文章核心观点 - 短期看好补贴政策落地后观望需求转化，带动26年第一季度乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块 [2][7] - 全年投资主线为“国内选抗波动+出口选确定性”，国内关注高端电动化赛道，出口优选海外体系成熟的头部车企 [2][7] - 重卡板块2025年内销及出口超预期，预计2026年内销同比微增，政策与自然需求共振 [3][7] - 客车板块2026年以旧换新政策略超预期，预计公交车销量在补贴下保持增长 [3][7] - 摩托车板块大排量与出口持续高景气，预计2026年行业总销量同比大幅增长，出口增速尤为显著 [4][7] 乘用车观点更新 - 短期行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26年第一季度乘用车景气度复苏 [2][7] - 全年维度投资策略：国内选择对政策扰动不敏感、抗波动的个股，如江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想汽车等 [2][7] - 出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑、小鹏、上汽集团、长安汽车等 [2][7] 重卡观点更新 - 回顾2025年：全年批发销量114.4万辆，同比+26.8%；内销79.9万辆，同比+32.8%；出口34.1万辆，同比+17.2%，内销及出口超市场年初预期 [3][7] - 2025年内销受政策拉动与自然需求回升共振，年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，预计年底淘汰至45-50万辆，全年淘汰约21万辆 [3][7] - 展望2026年：预计重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3% [3][7] - 继续推荐中国重汽A/H、潍柴动力、福田汽车、一汽解放、中集车辆等重卡头部车企 [3][7] 客车观点更新 - 2026年以旧换新政策落地，客车政策略超预期，市场此前预期补贴会像乘用车一样退坡，但实际得以延续 [3][7] - 2025年公交车销量预计3.8万辆，同比+25%（2024年销量3万辆，同比+44%），两年增长后距离合理更换中枢（保有量60万辆，8-10年更换周期，销量中枢6万台）仍有差距 [3][7] - 2026年公交车销量可以更乐观，考虑到八年以上待更新公交数量在10万台以上以及销量中枢，保守预计2026年公交销量4万台，同比+5% [3][7] - 推荐头部车企，重点推荐宇通客车、金龙汽车，建议关注中通客车 [3][7] 摩托车观点更新 - 大排量摩托车与出口持续高景气，看好龙头车企 [4][7] - 预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%；其中大排量摩托车126万辆，同比+31% [4][7] - 大排量摩托车内销：2025年下半年内销转弱，预计随2026年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计2026年内销43万辆，同比+5% [4][7] - 大排量摩托车出口：欧洲与拉美市场中国品牌份额提升空间充足，预计2026年出口83万辆，同比+50% [4][7] - 推荐春风动力、隆鑫通用 [4][7] 本周板块行情复盘 - 整车各子板块：本周香港汽车指数上涨1.4%，涨幅最大；A股整车子板块均跑输汽车指数，SW摩托车及其他指数下跌2.0%，相对万得全A指数下跌2.5%，表现最差 [13] - 乘用车板块：本周SW乘用车指数下跌1.7%，相对万得全A指数下跌2.2%；核心个股中，比亚迪股份上涨4.9%涨幅最大，零跑汽车下跌6.8%跌幅最大 [13] - 商用车板块：本周SW商用载货车指数下跌1.6%，SW商用载客车指数下跌1.3%；核心个股中，潍柴动力A上涨14.2%涨幅最大，宇通客车下跌2.3%跌幅最大 [17] - 两轮车板块：本周SW摩托车及其他指数下跌2.0%；核心个股中，钱江摩托上涨3.1%涨幅最大，涛涛车业下跌11.0%跌幅最大 [17] - 板块估值：本周SW乘用车PE（TTM）为26.1倍，处于16年至今62.8%分位数；SW商用载货车PE为61.1倍，处于80.2%分位数；SW商用载客车PE为17.3倍，处于24.8%分位数 [20] - 板块市净率：本周SW乘用车PB为2.2倍，SW商用载货车PB为3.4倍，SW商用载客车PB为4.3倍，分别处于16年至今的48.8%、96.8%、98.4%分位数 [20] 边际变化跟踪 - 上汽集团发布2025年业绩预告：预计全年归母净利润90亿元到110亿元，同比增加438%到558%；对应第四季度单季度利润中值为19亿元，环比下降9% [21] - 江淮汽车发布2025年业绩预告：预计全年归母净利润为-16.8亿元，扣非归母净利润为-24.7亿元；对应第四季度归母净利润为-2.5亿元，同比环比均大幅减亏 [21] - 江淮汽车第四季度同环比减亏主要基于：主业同环比微幅改善，第四季度剔除尊界品牌后的销量为9.3万辆，同比+5.7%，环比+5.9%；尊界品牌S800首个完整交付季度共交付0.96万辆，环比+173.5% [21] - 2025年12月行业零售数据：乘用车零售227万辆，同比-16%，环比+14%，行业去库存7万辆；2025年全年零售销量2273万辆，同比-0.2% [27] - 2025年12月新能源车零售渗透率为58.7%，环比下降2.5个百分点；2025年全年新能源车零售销量1238万辆，同比+15%，全年渗透率达55%，同比提升7个百分点 [27] - 2025年12月重卡销量：批发销量10.3万辆，同比+22%，环比-9.3%；2025年全年批发114.4万辆，同比+26.8% [31] - 2025年12月重卡内销8.4万辆，同比+21%，环比+9.5%；其中天然气重卡销量1.3万辆，同比+31%，渗透率14.9%；电动重卡销量4.1万辆，渗透率48.6%，创历史新高 [31] - 2025年全年重卡内销79.9万辆，同比+32.8%；其中天然气重卡销量19.9万辆，同比+11.5%，渗透率25%；电动重卡销量22.3万辆，同比+188.8%，渗透率27.8% [31] - 2025年12月重卡出口3.3万辆，同比+44.8%，环比+0.2%；2025年全年出口34.1万辆，同比+17.2% [31]

行业信息 - 中欧就电动汽车案达成积极成果，实现“软着陆”，有利于稳定市场预期和深化产业合作 [7][8][9] - 第二届智能驾驶大赛温州站决赛结果揭晓，星纪元ES夺冠，智己LS6、极氪7X、理想i6等车型表现亮眼 [9] - 孚能科技赣州基地入选2025年度江西省创新型中小企业名单，彰显其技术实力 [9] - 蜂巢能源发布全球最大电量80kWh插混电池包“堡垒2.0”，体积利用率和系统能量密度提升6%，支持6C快充 [10][11] - 国家部际联席会议明确2026年工作重点，包括加快突破全固态电池、高级别自动驾驶等技术 [11][12] - 深圳首次实现新能源汽车向电网放电（V2G）的电费结算，车主单次获得约15元收益 [12][13] - 中国科研团队在《自然》期刊发表论文，研发出新型无负极钠硫电池，能量密度达2021Wh/kg，每度电成本约5美元 [14] - 特朗普政府批准向中国出口英伟达H200人工智能芯片，但需经第三方实验室审核 [15] - 工信部、发改委、市场监管总局联合召开座谈会，要求坚决抵制新能源汽车行业无序“价格战” [15][16][19] - 蜂巢能源发布3.5代离子振荡脉冲充电技术，满充时间较第二代缩短25%，计划2026年第三季度量产 [16] - 2025年中国对欧盟出口直流充电桩和储能电池等电工器材增长25.4% [16] - 广东清远市清新区2025年新增8个充电站点、52个充电桩，发放充电补贴181.72万元 [16][17] - 2025年12月，澳大利亚电动化车型（混动、插混、纯电）单月销量达35058辆，首次超越燃油车（34559辆），中国品牌影响力增强 [17][18] - 2025年中国锂电池出口增长26.2% [18] - 中汽协报告显示，2025年1-11月国内搭载城市NOA功能乘用车销量达312.9万辆，渗透率15.1%，车企自研方案市场份额近80% [19][20] - 市场监管总局正筹建“全国动力电池回收利用标准化技术委员会”，以加强标准统一管理 [20] - 2025年国内动力电池累计装车量769.7GWh，同比增长40.4%，其中磷酸铁锂电池装车量625.3GWh，占比81.2% [21] - 陕西汉中城固县充换电覆盖率从35%跃升至82%，建成10个示范站点、72个充电桩 [21][23] - 截至2025年底，贵州省累计建成充电基础设施超25万个、换电站59个，推广电动重卡超6600辆 [23] - 加拿大将针对中国电动汽车的关税从100%大幅下调至6.1%，利好如莲花Eletre等车型在当地市场发展 [23][24][25] - 厦门港完成2026年首单新能源汽车跨省铁海联运业务，300台车从湖北经厦门出口至波兰 [25] - 华为公布乾崑智驾ADS 4.1升级点，新增eAES防夹心、驾驶员失能靠边停等功能 [25][26][27] - 北京市“十四五”期间充电桩数量由23万个增长至47.9万个，换电站由158座增长至360座，新能源汽车充电量从15亿度增至35亿度 [28][29] - 广东茂名市截至2025年底拥有公共充电站1673座、公共充电桩约0.5万个，实现首批59个典型村公共充电设施全覆盖 [29] - 江苏常州市金坛区2025年新增分布式光伏并网容量26.5969万千瓦，全年光伏发电量87351.11万千瓦时，占全社会用电量9.49% [30] 政策信息 - 广西印发充电基础设施建设运营管理办法，要求高速公路服务区充电车位不低于小型客车停车位的10% [32][34] - 郑州启动2026年消费品以旧换新补贴活动，汽车领域按国家细则执行 [34][35] - 国家发改委将出台新能源汽车动力电池综合利用管理办法，加大落后工艺装备限制和淘汰力度 [35][36][37] - 上海提出优化汽车贷款流程，放宽申请条件 [37] - 江苏推进智能网联汽车“车路云一体化”应用试点，建设智能化路侧基础设施 [37] - 财政部通知要求公路服务区充电车位数占比不低于10%，鼓励优先建设超充、快充设施 [37] - 重庆开展2025年度超充基础设施建设奖励资金申报工作 [37] - 深圳福田区出台措施支持半导体与集成电路产业，鼓励在新能源汽车等领域加快应用化合物半导体产品 [37][38] - 广东河源安排200万元帮扶协作资金，用于龙川新能源汽车超级充电站示范项目 [38][39] - 广东揭阳住建局将深化充电桩隐患排查治理，并探索通过智能图像识别技术监测火情 [39][40] - 工信部明确动力电池和新能源汽车生产者承担动力电池回收“兜底”责任，建立回收服务网点 [40][41] - 吉林省上线汽车置换补贴，新能源车补贴新车售价的8%、最高1.5万元，燃油车补贴6%、最高1.3万元 [41][42] - 浙江金华就住宅小区充电桩建设管理规定公开征求意见，明确建设要求与条件 [42][43] - 福建印发既有住宅小区充电设施建设工作方案，力争到2027年取得显著进展 [44] - 广东东莞推动停车“一张网”建设，实现停车场与充电设施信息融合发布服务 [45] 企业信息 - 莲花跑车接入浩瀚能源充电服务，首批覆盖600+场站、近4000根充电桩 [46] - 小马智行与北汽新能源深化合作，量产车突破600辆，将正向研发L4级自动驾驶车型并拓展全球市场 [46][47][48] - 岚图汽车与引望（华为）深化战略合作，将联合开发智能驾驶、智能座舱 [49] - 比亚迪2025年销量超460万辆，用户全年行驶总里程超4007亿公里，减少碳排放4329万吨 [49] - 问界汽车达成百万辆量产车下线里程碑，计划两年内冲击第二个百万目标 [49][50] - 小鹏汽车设定2026年销量目标55-60万台，计划推出7款具备超级增程的“一车双能”车型 [50] - 小鹏汽车计划2026年在欧洲及东盟市场组建海外本地化供应链团队 [51] - 北汽极狐与昆仑网电达成充电合作，首批在北京开放15家充电站、400+个充电桩 [51] - 特斯拉调整超充站超时占用费规则，仅在无空闲车位时收费，并将宽限期延长至20分钟 [51] - 一汽大众捷达升级为科技公司，计划2028年前推5款新车，其中4款为新能源，首款车型2026年上市 [52][53] - 宝骏华境S落地国家领航级智能工厂，是上汽通用五菱与华为“三智”合作的首款车型 [53] - 上汽集团总裁贾健旭拜访华为任正非，深化尚界品牌合作 [53] - 小米汽车登记“AI小苏-智能诊断专家系统”软件著作权 [54] - 极氪汽车“车辆原地调头的控制方法”专利获授权 [54][55] - 长安、深蓝与宁德时代合资成立时代长安动力电池公司，投资55亿元建立生产基地 [55] - 华为与广汽联合品牌“启境”首车将于6月上市，首批服务网络覆盖全国65个核心城市 [56] - 赛力斯汽车公布“车载智能体控制方法”专利 [56] - 中国建材集团与芜湖市、奇瑞汽车签署战略合作协议，聚焦新能源汽车等产业的新材料需求 [56][57] - 小米汽车计划通过OTA升级下调辅助驾驶功能的安全里程解锁要求 [57] - 方程豹品牌累计销量达30万辆，其中豹7车型销量突破10万辆 [57] - 理想汽车调整自动驾驶研发架构，由詹锟统一负责VLA基座模型研发 [58] - 赛力斯集团申请注册“艺芯智能体”商标 [58] - 比亚迪搭载辅助驾驶车型保有量超256万辆，每日生成数据超1.6亿公里 [59] - 蔚来乐道品牌电池翻倍计划进度达83.50%，已增投超6680块全新电池 [59] - 蔚来全新ES8交付120天后突破5万台 [59] - 理想汽车发布2025年辅助驾驶报告，累计用户150.5万人，累计行驶里程超60亿公里，用户活跃率99.5% [59][60] 新车信息 - 2026款启辰大V DD-i虎鲸上市，限时权益价9.99万元起，搭载1.5T插混动力，CLTC纯电续航150公里 [62][65][66] - 2026款极狐考拉S上市，售价9.98-11.98万元，搭载204马力电机，配备58.8kWh电池，CLTC续航520公里 [67][68][69] - 问界M7增程长续航版上市，售价29.98-31.98万元，CLTC纯电续航提升至327公里，综合续航1690公里 [71][72] - 岚图梦想家典藏版上市，售价45.99万元，搭载800V岚海智能超混系统，CLTC纯电续航350公里 [75][76][77] - 五菱星光560上市，新能源车型售价9.18万起，提供插混和纯电版本，插混版CLTC纯电续航125公里，纯电版续航500公里 [80]

中国新能源汽车市场整体表现 - 2025年全年中国新能源汽车产量达1652.4万辆，同比增长25.1%，累计渗透率达到47.5% [5] - 市场延续高速增长，成为汽车产业发展核心动力，由政策支持、产品创新和出口增长共同推动向高质量方向发展 [7] 中国新能源汽车市场结构 - 2025年12月，轿车（CAR）市场份额为37.5%，同比下滑6.1个百分点；SUV份额达48.7%，MPV份额为4.2%，卡车份额为6.0%，客车份额为3.6% [11] - 卡车市场份额因政策支持和续航提升而持续扩大，商用车中卡车增幅高达113.7% [11] - 乘用车细分市场中，轿车同比降幅7.8%，SUV增幅11.3%，MPV增幅较大，达到26.1% [11] 动力电池市场概况 - 2025年12月，新能源汽车动力电池装机量为92.0 GWh，同比增长31.9% [17] - 2025年1-12月动力电池装机量同比增幅达35.5%，受新能源汽车销量和渗透率提升推动 [17] - 2025年12月新能源汽车单车平均电量为62.5 kWh，同比增长23.2% [17] - 比亚迪、特斯拉和小米是动力电池装机量的主要贡献企业 [17] 动力电池技术结构 - 电芯外形方面，2025年1-12月方形电芯配套占比达98.1%，圆柱形占1.4%，软包占0.4% [18] - 电芯材料方面，磷酸铁锂电池凭借成本、安全、技术等综合优势，市场占比持续增长 [18] 动力电池企业竞争格局 - 2025年12月，前三名企业市场份额合计达74.2%，前十名企业占比达95.6% [20] - 宁德时代保持领先，市场份额为49.8% [20] - 中创新航装机量位列第三，市场份额为6.9%，同比增速达83.7% [20] - LG同比增速较高，增幅达104.4% [20] - 主要电池企业及其头部客户：宁德时代最大客户为特斯拉中国（占其配套9.5%）；弗迪电池最大客户为比亚迪（占53.7%）；中创新航最大客户为小鹏汽车（占14.7%）[21] 驱动电机企业配套情况 - 2025年12月，前十名驱动电机企业份额合计占比62.5%，多数企业配套量环比上升 [22] - 弗迪动力份额最高，为21.8%，但其配套量环比下降15.7% [23] - 汇川联合动力份额为7.3%，环比增速达166.3% [23] - 凌昇科技凭借零跑汽车的高销量实现快速增长 [22] - 主要电机企业及其头部客户：弗迪动力最大客户为比亚迪（占79.4%）；汇川联合动力最大客户为小米汽车（占35.7%）；华为最大客户为赛力斯汽车（占64.3%）；特斯拉配套自身品牌 [23] - 明星车型配套：弗迪动力配套中比亚迪秦PLUS占比13.0%；汇川联合动力配套中小米YU7占比34.6%；华为配套中间界M7占比33.0%；特斯拉配套中Model Y占比53.7% [24] 电控系统企业配套情况 - 2025年12月，前十名电控供应商份额合计占比58.6% [24] - 弗迪动力在电控领域份额为19.3%，但配套量同比下降30.0% [25] - 华为在电控领域份额为6.4%，其配套中赛力斯汽车占比达66.6% [24][25] - 明星车型配套：比亚迪方程豹钛7在弗迪动力电控配套中占比12.2%；小米YU7在汇川联合动力电控配套中占比34.6%；特斯拉Model Y在其自身电控配套中占比53.7%；问界M7在华为电控配套中占比35.5% [25] 快充电池技术发展 - 快充电池是一套以超高充电倍率为核心目标的系统性工程，涉及材料、结构、热管理和系统集成等多个层面 [30] - 其核心价值在于重构电动汽车补能体验，优势远超“充电快”本身 [32] - 应用场景正从乘用车向多领域快速渗透 [34] - 规模化应用仍面临一系列系统性挑战 [36] - 中国电池企业已在快充领域形成全球领先的竞争格局，技术路径各具特色 [40]

公司业务进展 - 公司已进入比亚迪、特斯拉、吉利、蔚来、理想、小鹏、小米等整车厂商的供应链 [2] 行业与市场 - 公司业务进展主要集中于新能源汽车领域 [2]

公司基本情况 - 公司全称为广东金力智能传动技术股份有限公司，成立于2011年7月25日，注册资本为7,398万元人民币，法定代表人为吕志峰 [1] - 公司注册地址位于广东省惠州市惠东县大岭镇惠东产业转移工业园 [1] - 公司控股股东为吕志峰，直接持有公司2,519.70万股股份，占公司股本总额的34.06% [1][6] - 公司于2025年12月12日在全国股转系统挂牌 [1] - 公司于2026年1月20日在广东证监局启动IPO辅导，拟于北京证券交易所上市，辅导机构为中信建投 [1] 行业与主营业务 - 公司行业分类为C3813微特电机及组件制造 [1] - 公司主要从事微型电机和微型传动系统的研发、生产与销售 [2] - 公司产品主要应用于智能清洁服务机器人领域 [2] 客户与市场地位 - 公司客户包括科沃斯、石头科技、追觅科技、美的集团、大疆、小米集团、比亚迪、优必选、方太集团、凯迪仕、哈啰出行、美团出行、ABB等国际国内一线品牌企业 [2] 财务业绩表现 - 2023年度、2024年度及2025年1-4月，公司营业收入分别为30,143.14万元、59,743.47万元及23,903.20万元，2024年收入较2023年增长约98.2% [3] - 2023年度、2024年度及2025年1-4月，公司净利润分别为1,148.96万元、6,398.85万元及1,913.97万元，2024年净利润较2023年增长约456.8% [3] - 2023年度、2024年度及2025年1-4月，公司扣除非经常性损益后的净利润分别为859.57万元、6,384.43万元及2,095.79万元 [3] - 2023年度、2024年度及2025年1-4月，公司毛利率分别为17.79%、23.60%及21.01% [3] - 2023年度、2024年度及2025年1-4月，公司加权平均净资产收益率分别为3.43%、17.52%及4.79% [3] 资产与负债状况 - 截至2023年末、2024年末及2025年4月30日，公司资产总计分别为49,392.85万元、71,392.25万元及73,330.49万元 [3] - 截至2023年末、2024年末及2025年4月30日，公司股东权益合计分别为34,101.62万元、38,977.47万元及40,047.32万元 [3] - 截至2023年末、2024年末及2025年4月30日，公司每股净资产分别为4.81元、5.55元及5.70元 [3] - 截至2023年末、2024年末及2025年4月30日，公司资产负债率分别为30.96%、45.40%及45.39% [3] - 截至2023年末、2024年末及2025年4月30日，公司流动比率分别为1.81倍、1.52倍及1.51倍 [3] - 截至2023年末、2024年末及2025年4月30日，公司速动比率分别为1.47倍、1.29倍及1.23倍 [3] 其他运营情况 - 报告期内，公司存在劳务派遣用工比例超过10%的情况 [4]

核心观点 - 高盛重申对比亚迪电子的“买入”评级，目标价为53.08港元，主要基于公司增长前景乐观，包括折叠手机单机价值提升、AI基建机遇以及汽车零部件业务出货量增长 [1] 业务增长动力 - 主要品牌客户即将推出的新款折叠手机，相比以往型号将为公司带来更高的单机价值，有望支持公司未来增长 [1] - 公司管理层对AI基建周期保持乐观，并正于全球及本地客户中寻求相关机遇 [1] - 公司聚焦领先客户的策略以及将产品线扩展至AI基建的举措获得正面看法 [1] 汽车零部件业务展望 - 公司管理层预期，2026年汽车零件业务出货量将会上升 [1] - 其中悬挂系统出货量将加快提升 [1] - ADAS系统亦将渗透至更多经济车型 [1]

2025年中国汽车市场核心观点 - 自主品牌凭借电动化优势全面占据市场主导地位，销量前十中自主品牌累计销量是几家合资车企总销量的2.5倍，行业竞争焦点正从销量和电动化转向智能化、全球化及高质量增长 [1] - 2025年汽车市场价格战持续升级，但下半年新能源汽车领域价格刺激效应衰减，消费者决策转向产品力、体验感等综合考量，行业从价格战回归价值战 [5] - 中国汽车出口呈现“量价齐升、结构优化”特征，出口量达709.8万辆，同比增长21.1%，成为支撑行业规模的关键支柱 [14][15][16] 整体市场与行业趋势 - 2025年全年汽车累计销量为2374.4万辆，同比增长3.8% [3] - 新能源汽车全年销量为1280.9万辆，同比增长17.6%，渗透率稳超50% [2][3] - 按车型统计，轿车销量1080.9万辆（同比增长3.1%），SUV销量1187.8万辆（同比增长5%），MPV销量105.8万辆（同比下跌2.3%）[3] - 2025年国内车市零售累计增速呈现“前低中高后平”走势，但四季度增速回落至-5%，大幅低于“走平”预期 [5] 车企竞争格局与销量排名 - **批发销量排名（含出口）**：比亚迪汽车以454.5万辆（同比增长6.9%，份额15.4%）位居第一，吉利汽车以302.5万辆（同比增长39.0%，份额10.2%）跃居第二，奇瑞汽车以269.8万辆（同比增长7.3%）位列第三 [8] - **国内零售销量排名**：比亚迪汽车以348.5万辆（同比下跌6.3%，份额14.7%）第一，吉利汽车以260.6万辆（同比增长46.9%，份额11.0%）第二，一汽大众以153.1万辆（同比下跌4.8%）第三 [9] - 头部自主车企（比亚迪、吉利、长安、奇瑞）凭借庞大产销规模、全栈自研和多元技术路线，在销量和市场份额上持续领先 [7] 主要车企表现分析 - **比亚迪汽车**：国内新能源零售销量同比下跌6.3%，市场份额从2024年的34.1%下降至27.2%，但凭借海外市场强势增长，全年批发销量达454.5万辆（同比增长6.9%），出口销量突破百万辆，比2024年翻倍，出口占比提升至23% [7][8] - **吉利汽车**：增势最猛，零售销量同比增长46.9%，批发销量突破300万辆，新能源车渗透率达55%，新能源零售量达168.8万辆（同比增长81.3%），成为除比亚迪外唯一达到百万量级的新能源车企，旗下银河品牌销量达123.6万辆 [9][10][12] - **特斯拉中国**：跌出新能源销量榜前三，排名下滑至第五位，国内新能源销量为62.6万辆（同比下滑4.8%，份额4.9%），成为TOP10中全年销量未达百万辆的两家车企之一 [11][12][13] 新能源汽车市场表现 - 2025年新能源厂商销量榜：比亚迪（348.5万辆，份额27.2%）第一，吉利（156.5万辆，同比增长81.3%，份额12.2%）第二，长安（78.9万辆，同比增长26.8%）第三 [12] - 造车新势力阵营剧烈洗牌，零跑汽车以52.9万辆（同比增长86.3%）成为新势力销量领头羊，市场竞争重点从“讲故事”转向“拼效率” [12][13] - 小米汽车首次进入新能源销量榜TOP10，年销量达41.2万辆（同比增长200.9%），月销量已从4万攀升至5万 [1][12][13] 汽车出口表现 - 2025年汽车出口709.8万辆，同比增长21.1%，其中乘用车出口603.8万辆，同比增长21.9% [16] - 比亚迪以105万辆的新能源出口量位居行业首位，在欧洲、日本等高端市场表现亮眼 [16] - 上汽集团出口95万辆，出口占比超过60%，在东盟、南美市场保持领先 [16] - 吉利汽车出口量较上年翻倍，达到42万辆，在东南亚市场实现突破 [16] - 广汽集团自主品牌海外销量近13万辆，同比增长47%，重点布局中东、非洲市场 [16]

公司上市进程与募资 - 公司即将于2026年1月20日接受深交所创业板上市委审议，拟募资10亿元，由国泰海通保荐 [1] 财务表现与增长趋势 - 公司营业收入从2022年的6.19亿元快速增长至2024年的21.73亿元，但增速显著放缓，2023年同比增长178.17%，2024年同比增速收窄至26.32% [2] - 归属于母公司所有者的净利润从2022年的1.07亿元增长至2024年的2.70亿元，但同比增速从2023年的122.65%大幅放缓至2024年的13.05% [2] - 2025年1-6月，公司实现营业收入11.89亿元，实现归属于母公司所有者的净利润1.50亿元 [2] 业务结构与行业依赖 - 公司主营业务高度集中于锂电制造行业，报告期各期该行业销售收入占主营业务收入比例均超过90%，分别为95.98%、91.81%、93.82%和90.24% [2] - 公司以定制化智能系统解决方案为核心，提供覆盖配料、制浆、输送等核心环节的锂电物料智能处理系统及单机设备 [2] 盈利能力与毛利率 - 报告期各期，公司主营业务毛利率分别为16.48%、27.80%、28.78%和27.13% [3] - 若剔除存货评估增值因素影响，主营业务毛利率则分别为41.93%、40.08%、35.97%和31.20%，呈现逐年下降趋势 [3] - 毛利率下滑主要归因于客户持续压价及行业竞争加剧，公司在项目招投标中通过降价维持订单和客户关系 [1][3] 客户集中度与依赖风险 - 公司前五大客户收入占比长期超过70%，2022年至2024年分别为86.87%、81.67%、74.27% [3] - 收入高度集中于宁德时代、比亚迪等头部动力电池厂商，2024年第一大客户比亚迪贡献营收占比37.66%，宁德时代占比18.57%，两者合计贡献公司近半收入 [1][3] - 对单一大客户的依赖风险已显现，宁德时代相关销售额在2023年达到10.35亿元高点后开始回落，2024年销售额降至4.04亿元，占营收比例从2023年的60.16%大幅下滑至2024年的18.57% [1][3] - 2025年上半年，比亚迪和宁德时代营收占比分别为26.86%和13.61% [3] 诉讼与合同纠纷 - 截至2025年10月31日，公司及其子公司尚未了结、单笔金额超过100万元的诉讼案件共有三起，均处于审理阶段 [4] - 2024年12月，因设备采购合同纠纷，供应商无锡中鼎起诉公司，请求支付货款1,153万元及逾期付款损失，公司随后提起反诉，要求对方返还货款7万元并支付违约金1,146万元 [4] - 2025年3月，因承揽合同纠纷，供应商江苏路爻知起诉公司，要求支付合同价款204.03万元及利息 [4] - 2025年6月，因设备采购合同纠纷，供应商福建中科兰剑起诉公司，请求支付货款109.60万元及逾期付款损失9.75万元 [5] 产业链资金压力与财务风险 - 合同纠纷反映出新能源产业链在“背靠背”付款模式下，资金压力沿链条逐级传导，导致公司回款与现金流承压 [1][5] - 报告期各期末，公司应收账款及合同资产账面价值持续攀升，分别为2.28亿元、4.14亿元、6.66亿元和7.25亿元 [5] - 应收账款及合同资产占流动资产的比例不断提高，分别为5.24%、8.93%、15.04%和17.39% [5] - 公司坏账损失整体呈上升趋势，报告期内确认的坏账损失分别为0.03亿元、0.11亿元、0.11亿元和0.00亿元 [6] 信息披露与公司治理问题 - 公司独立董事周勤除已披露的对外兼职外，还在苏州万国纸业包装有限公司担任董事职务，但招股说明书中未对该企业作出任何说明或披露 [7] - 根据相关规则，万国纸业应被认定为公司的关联法人，公司存在关联方信息披露不完整的情形 [8] 税务与合规问题 - 公司曾于2024年5月被税务部门发布欠税公告，当期欠税余额为1,633.64万元 [8] - 2024年9月，公司因进口商品税号申报不实受到无锡海关行政处罚，涉案货物完税价格210.11万元，少缴税款11.87万元，被处以罚款4.5万元 [9]

韩国电动车市场格局变化 - 2025年韩国本土电动车企市场份额为52%，较2022年的69%、2023年的62.7%、2024年的59.6%持续下滑[1] - 韩国政府大力推动电动车普及，但消费者偏好日益转向进口车型，年轻购车群体对特斯拉Model Y和比亚迪Atto 3等车型表现出强烈兴趣[3] - 行业担忧在现有趋势下，韩国进口电动车的市场份额恐将进一步扩大[4] 进口品牌市场表现 - 2025年特斯拉和比亚迪分别位居韩国电动车品牌销量第一和第二位[3] - 特斯拉全年售出59,916辆，比亚迪销量达6,107辆[3] - 涵盖所有动力形式，特斯拉Model Y是韩国2025年最畅销的进口车型，销量达48,187辆[3] - 比亚迪仅用一年时间便跃居韩国进口电动车品牌销量第二位[4] 进口品牌竞争策略 - 特斯拉的强势表现得益于上海超级工厂带来的成本优势，使其能够大幅降价[3] - 2023年特斯拉推出价格更低的Model Y版本，售价降低约2000万韩元（约合人民币9.46万元），通过采用中国产磷酸铁锂电池并将双电机改为单电机来压缩成本[3] - 比亚迪2025年在韩国推出Atto 3和海豹等价格更具竞争力的车型，Atto 3官方售价约3000万韩元（约合人民币14.19万元），叠加政府补贴后实际成交价可低至2000多万韩元（约合人民币9.46万元）[4] - 特斯拉正从高端车型向下延伸推出更具性价比的产品，而比亚迪则以2000万韩元价位段的车型强势进攻[4] 本土品牌面临的挑战 - 尽管现代IONIQ 6和起亚EV6等本土车型可获得570万韩元（约合人民币2.70万元）的补贴，远高于特斯拉Model Y的210万韩元（约合人民币0.99万元）和比亚迪Atto 3的126万韩元（约合人民币0.60万元），但消费者仍明显更青睐特斯拉[5] - 专家认为仅靠现行补贴政策已远远不够，需追加预算支持未来车型研发，并补偿企业因美国关税造成的损失[5] - 专家建议韩国应尽快引入“国产生产激励税”（韩国版《通胀削减法案》），以保护并培育本土制造业[5]

文章核心观点 - 福特汽车正与比亚迪就电池供应进行合作谈判，可能为其部分混动车型采购比亚迪电池，并考虑用于美国以外地区的整车工厂 [1] - 福特汽车近期战略调整，收缩纯电车型投入，转向混合动力等多元化动力系统，催生了对高适配性混动电池的供应链需求 [4][6] - 比亚迪在磷酸铁锂动力电池领域的技术、成本和安全优势，以及双方既往的合作基础，使其成为福特汽车战略调整后供应链补位的优选合作伙伴 [3][6] 福特汽车的战略调整与供应链变动 - 福特汽车近期取消了与LG新能源价值约9.6万亿韩元（约合人民币459亿元）的动力电池采购合同，取消了原计划2027年至2032年75GWh的供应部分 [2] - 取消订单的原因是受政策环境与电动汽车需求前景变化影响，福特决定停止生产部分电动车型 [2] - 福特汽车宣布战略调整，转向高回报业务，包括增加商用车投资、进军电池储能业务，并取消部分大型电动汽车生产计划 [4] - 公司计划大力推进混合动力和增程型电动车型，预计到2030年，其混合动力车、增程型电动车和纯电动车在总销量中的占比将从目前的17%增长到50%左右 [4] - 与比亚迪的潜在合作被视为其战略转向后，为满足混动车型电池需求的供应链补位动作 [6] 比亚迪的行业地位与技术优势 - 2025年1至11月，全球动力电池装车量达1046GWh，同比增长32.6% [3] - 在全球动力电池10强厂商中，中国企业占据6席，其中仅宁德时代和比亚迪两家就占据了55%的市场份额 [3] - 比亚迪的磷酸铁锂电池技术相较于三元锂电池，成本低30%，且在循环寿命和安全性能上表现更优 [3] - 2025年，全球磷酸铁锂电池装机量预计同比增长38%至420GWh，占动力电池总份额突破54% [3] - 2025年1至11月，中国磷酸铁锂动力电池装机量达490GWh，市场份额高达78.5% [3] - 比亚迪在磷酸铁锂动力电池领域深耕多年，具备规模化量产能力，其刀片电池在安全性、循环寿命及成本控制上成熟，契合福特混动车型的核心诉求 [6] 双方合作的基础与前景 - 福特汽车与比亚迪的谈判核心是为福特部分混动车型采购比亚迪电池，一种潜在方案是将电池用于美国以外地区的整车工厂 [1] - 双方此前已有合作基础，2021年长安福特推出的国产福特电马（Mustang Mach-E）在电池供应环节就与比亚迪进行了合作 [6] - 业内分析认为，与比亚迪合作是福特汽车战略调整后的现实选择，比亚迪是现阶段供应链中的优解 [6]