富时中国50指数成分股调整 - 富时罗素公布富时中国50指数新一季审议调整，调整将于2025年12月19日收盘后生效 [2] - 成分股纳入名单包括中国宏桥(01378)、宁德时代(03750)、恒瑞医药(01276)等港股公司 [2] - 成分股剔除名单包括中信建投证券H股(06066)、长城汽车H股(02333)、理想汽车-W(02015)等港股公司 [2] 富时中国50指数备选股名单 - 富时罗素公布富时中国50指数新一季备选股名单，均为港股公司 [1] - 备选股名单包括中国铝业(02600)、翰森制药(03692)、华泰证券(06886)、京东健康(06618)、新华保险(01336) [1] 相关公司股价表现 - 某公司股价数据显示当日下跌1.46%，报价64.32 [2]

富时罗素指数季度审议调整 - 富时罗素宣布对富时中国50指数、富时中国A50指数、富时中国A150指数、富时中国A200指数及富时中国A400指数进行审议调整 该调整将于2025年12月19日收盘后生效 即2025年12月22日 [1] 富时中国50指数成分股变动 - 富时中国50指数成分股将纳入中国宏桥(01378)、宁德时代(03750)、恒瑞医药(01276)等港股 [1] - 富时中国50指数成分股将剔除中信建投证券H股(06066)、长城汽车H股(02333)、理想汽车-W(02015)等港股公司 [1] 富时中国50指数备选股名单 - 富时罗素公布了富时中国50指数新一季的备选股名单 分别为以下港股公司：中国铝业(02600)、翰森制药(03692)、华泰证券(06886)、京东健康(06618)、新华保险(01336) [1]

富时罗素指数季度审议调整 - 富时罗素宣布对富时中国50指数、富时中国A50指数、富时中国A150指数、富时中国A200指数及富时中国A400指数进行审议调整 [1] - 相关调整将于2025年12月19日收盘后生效，即2025年12月22日星期一 [1] 富时中国50指数成分股变动 - 成分股纳入名单：中国宏桥(01378)、宁德时代(03750)、恒瑞医药(01276)等港股公司 [1] - 成分股剔除名单：中信建投证券H股(06066)、长城汽车H股(02333)、理想汽车-W(02015)等港股公司 [1] 富时中国50指数备选股名单 - 新一季备选股名单包括以下港股公司：中国铝业(02600)、翰森制药(03692)、华泰证券(06886)、京东健康(06618)、新华保险(01336) [1]

恒生指数ADR整体表现 - 恒生指数ADR收盘于26076.46点，较前一交易日下跌18.59点，跌幅为0.07% [1] - 当日交易振幅为0.51%，最高价为26088.08点，最低价为25955.53点 [1] - 成交量为3366.17万，平均价格为26021.80点 [1] 大型蓝筹股价格变动 - 汇丰控股ADR表现强劲，收报112.111港元，较香港收市上涨1% [2] - 腾讯控股ADR收报616.297港元，较香港收市下跌0.11% [2] - 在主要成分股中，美团-W港股价格跌幅最大，下跌3.05港元至96.5港元，跌幅达3.06% [3] 主要成分股ADR与港股价格对比 - 多数成分股ADR价格低于港股价格，例如腾讯控股ADR较港股低0.703港元，阿里巴巴-W ADR较港股低0.191港元 [3] - 部分金融股ADR表现优于港股，汇丰控股ADR较港股溢价1.111港元，中国银行ADR较港股溢价0.104港元 [3] - 携程集团-S和京东集团-SW的ADR价格高于港股，分别溢价3.461港元和0.977港元 [3]

行业基本面与前景 - 铝业板块在2025年将进入结构性更加紧张的平衡状态 国内铝产量上限保持在4500万吨以下 库存仍处于低位 [1] - 预计2026年铝价将同比增长6% 并存在上行空间 因市场将进一步趋紧且成本风险可控 [1] - 氧化铝、铝土矿和碳阳极供应充足 电力关税稳定 结构上煤炭价格保持受控 [1] - 供应紧张与结构性需求支持相结合 为价格和盈利能力提供了乐观前景 [1] - 长期看好坚实的铝基本面 全球低库存 有韧性的电网相关支出以及稳定的电动汽车需求 [1] 公司财务与运营 - 得益于更高的铝价和严格的成本控制 预计中国宏桥将在2025年第四季度实现进一步的盈利增长 [1] - 公司2024年至2027年的盈利复合年增长率估计为18% [1] - 公司估值比同行更具吸引力 股息收益率约为7% [1] - 预计刚刚结束的配售将有效地降低公司的杠杆率 [1] 投资评级与目标 - 维持对中国宏桥的"买入"评级 并将目标价上调至37.4港元 [1]

公司评级与目标价 - 汇丰维持中国宏桥“买入”评级，并将目标价上调至37.4港元 [1] 公司盈利与增长前景 - 得益于更高的铝价和严格的成本控制，预计公司将在2025年第四季度实现进一步的盈利增长 [1] - 从长远来看，公司多年盈利轨迹被看好，预计2024年至2027年的盈利复合年增长率为18% [1] - 公司估值比同行更具吸引力，股息收益率约为7% [1] - 预计刚刚结束的配售将有效降低公司的杠杆率 [1] 行业供需与价格展望 - 铝业板块将以结构性上更加紧张的平衡进入2025年，国内铝产量上限保持在4500万吨以下，库存仍处于低位 [1] - 对于2026年，预计铝价将同比增长6%，并存在上行空间，因为市场将进一步趋紧 [1] - 供应紧张与结构性需求支持相结合，为价格和盈利能力提供了乐观的前景 [1] 行业成本与需求驱动 - 在经历了2024年原材料成本受控的一年后，随着氧化铝和铝土矿价格的回调以及下游需求的持续增长，行业前景向好 [1] - 氧化铝、铝土矿和碳阳极供应充足，电力关税稳定，因为结构上煤炭价格保持受控 [1] - 坚实的铝基本面、全球低库存、有韧性的电网相关支出以及稳定的电动汽车需求是长期看好的支撑因素 [1]

核心观点 - 国泰君安证券国际维持中国宏桥“买入”评级，目标价上调至40.9港元，主要基于同业估值上调和铝市场景气向好带来的盈利能力改善 [1] - 近期因配股导致的股价回调被视为良好的买入机会 [1] 财务表现与盈利预测 - 2025年前三季度营业收入达人民币1,169亿元，同比增长6.2% [1] - 2025年前三季度净利润同比增长23.1%至人民币194亿元 [1] - 2025年前三季度毛利率扩大至25.2%，同比提升1.0个百分点 [1] - 盈利预测被上调：2025年至2027年分别上调10.2%、11.3%和12.6%至人民币250.03亿元、253.78亿元和259.46亿元 [1] - 新目标价40.90港元对应2026年14.0倍市盈率 [1] 业绩驱动因素 - 第三季度铝价持续上行，均价约为人民币20,700元/吨，较2025年中期的约人民币20,200元/吨进一步提升 [1] - 公司将更多产能向云南省转移，受益于非水期较低的水电价格，电力成本下降 [1] - 公司预计在云南省的产能将在2025年第四季度进一步增加，目标年底达到216万吨，较2025年年中的约174万吨有显著提升 [1] 股东回报与公司信心 - 2025年上半年公司斥资26亿港元回购1.87亿股份 [2] - 2025年8月公告计划启动新一轮回购计划，规模不低于30亿港元 [2] - 自2025年9月22日以来，公司已在公开市场回购共354万股 [2] - 过去三年派息率分别为46.8%、47.0%和63.4%，自2020年以来持续保持在45%以上 [2] - 积极的回购和高分红政策反映了管理层对公司未来发展的信心和对股东价值回报的承诺 [2]

评级与目标价调整 - 国泰君安证券国际维持中国宏桥“买入”评级，目标价上调至40.9港元 [1] - 目标价对应2026年14.0倍市盈率，上调主要基于同业估值水平上调和铝市场景气度向好背景下公司盈利能力持续改善 [1] - 近期因配股导致的股价回调被视为良好的买入机会 [1] 盈利预测上调 - 上调2025年至2027年盈利预测，幅度分别为10.2%、11.3%和12.6% [1] - 调整后2025年、2026年、2027年盈利预测分别为人民币250.03亿元、253.78亿元和259.46亿元 [1] 2025年前三季度财务表现 - 2025年前三季度营业收入达人民币1,169亿元，同比增长6.2% [1] - 2025年前三季度净利润同比增长23.1%至人民币194亿元 [1] - 同期毛利率扩大至25.2%，同比提升1.0个百分点 [1] 业绩驱动因素 - 2025年第三季度强劲表现主要得益于铝价上涨，第三季度铝均价约为人民币20,700元/吨，较2025年中期的约人民币20,200元/吨进一步提升 [1] - 公司受益于电力成本下降，因将更多产能向云南省转移，利用了非水期较低的水电价格 [1] - 根据管理层指引，公司在云南省的产能目标在2025年底达到216万吨，较2025年年中的约174万吨有显著提升 [1] 股东回报与管理层信心 - 公司于2025年上半年斥资26亿港元回购1.87亿股份，并于2025年8月公告计划启动新一轮不低于30亿港元的回购计划 [2] - 自2025年9月22日以来，公司已在公开市场回购共354万股 [2] - 公司过去三年（2022-2024）的派息率分别为46.8%、47.0%和63.4%，自2020年以来持续保持在45%以上，反映了管理层对公司发展的信心和对股东回报的承诺 [2]

股本与股份 - 本月底法定/注册股本总额为2亿美元[1] - 上月底已发行股份95.24亿股，本月增4.0027亿股，月底结存99.24亿股[3] - 2025年11月25日配售新股4亿股，每股29.2港元[7] 可换股债券 - 2026年到期5.25厘可换股债券上月底发行4000万美元，本月换股减20万，月底3980万，发新股27.2992万股[5] - 2030年到期1.50厘可换股债券初始3亿，本月新增3亿，或发股12043.2334万股[5] - 2026年到期债券转换期自2021年3月7日始，2030年到期自2028年3月26日始[6]

行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [2] 核心观点 - 美联储降息预期快速回温，金属价格震荡上行 [2] - 美联储12月降息25个基点的预期概率已升至86.4%，较一周前显著提高 [6] - 降息预期升温叠加白银低库存支撑，白银价格创历史新高 [6] - 铜矿供应扰动不断，TC价格持续低位增大冶炼减产预期，LME铜价创历史新高 [6] - 看好贵金属、铜铝板块的表现 [11] - 钴价或维持高位震荡运行，刚果金出口审批流程仍未完成，预计2026年第一季度前中国钴原料供应维持结构性偏紧 [12][13][14] 工业金属板块总结 行业观点 - 美联储降息预期回温，基本金属和贵金属有望受益震荡上行 [6] - 11月28日国内期货白银价格收于12727元/千克，环比上周五上涨9.0%，创历史新高，低库存增强价格敏感性 [6] - 中国铜原料联合谈判小组达成共识，2026年度降低矿铜产能负荷10%以上，涉及产能规模近100万吨，TC价格自今年4月持续维持在-40美元/吨以下 [6] - 上期所阴极铜库存9.79万吨，环比上周减少12673吨，全球社会显性库存74.6万吨，环比减少2097吨 [11] 公司观点 - 云铝股份拟作价22.67亿元收购相关股权，收购完成后电解铝权益产能将增加15.45万吨至268.5万吨 [6][7] - 天山铝业140万吨电解铝绿色低碳能效提升改造项目首批电解槽通电启槽，预计明年二季度达产，铝液综合交流电耗将达到行业领先水平 [8] - 中国宏桥完成配售4亿股股份，净额约114.9亿港元，60%用于发展及提升国内外项目，实控人合计权益回升至61.53% [9][10] 股票观点 - 推荐贵金属板块：中金黄金、赤峰黄金、山金国际；白银推荐兴业银锡，关注盛达资源 [11] - 铜板块重点推荐紫金矿业、金诚信、西部矿业，关注洛阳钼业、五矿资源、中国有色矿业 [11] - 铝板块建议关注中国宏桥、宏创控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业、焦作万方、华通线缆 [11] 新能源金属及小金属板块总结 行业观点 - 截至11月28日，电解钴现货均价报40.3万元/吨，较11月21日上涨1.64%；硫酸钴均价报88900元/吨，上涨0.4% [13] - 刚果金钴出口仍在延期，预计2026年第一季度前中国钴原料供应维持结构性偏紧，钴价中枢或将维持高位 [12][13][14] 公司观点 - 华友钴业子公司与亿纬锂能签订供应框架协议，2026年至2035年期间预计供应超高镍三元正极材料合计约12.78万吨 [14] 股票观点 - 看好小金属板块中长期表现，建议关注华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业 [14] 本周行情回顾 - SHFE铜价本周87430元/吨，环比上涨2.07%；SHFE铝价21610元/吨，环比上涨1.27% [20] - SHFE白银价格12727元/千克，环比上涨8.96%；SHFE锡价305040元/吨，环比上涨4.92% [20] - 2锑价166500元/吨，环比上涨7.77%；NYMEX铂金1683.7美元/盎司，环比上涨10.94% [20]