行业供需格局 - 国内电解铝供应已接近产能上限 下游需求持续看好 特别是新能源和特高压用铝需求强劲 [1] - 上半年光伏抢装及铝材抢出口支撑电解铝需求韧性超预期 铝价维持高位 [1] - 25H1电解铝平均吨售价17853元 环比增加146元 同比增加474元 [1] 公司经营表现 - 25H1归母净利润124亿元 同比增加32亿元 环比减少9亿元 [1] - 电解铝销量291万吨 同比增加7万吨（+2.4%） 铝产品及铝合金加工产品销量330万吨 同比增加8万吨（+2.5%） [1] - 外销氧化铝销量637万吨 同比增加86万吨 吨毛利933元 同比增加185元 [2] - 氧化铝吨售价3243元 环比减少664元 同比增加301元 [2] 成本与资本结构 - 25H1三费合计39.6亿元 同比减少4.2亿元 [2] - 吨销售费用37元 吨管理费用704元 吨财务费用389元 同比分别减少5元、59元和96元 [2] - 有息负债755亿元 环比增加47亿元 融资成本下降 [2] - 维持高额资本开支98.9亿元 投向云南产能搬迁、光伏项目及山东轻量化项目 [2] 股东回报政策 - 取消中期分红 但预计2025年全年股息分派比率维持63%与2024年相同 [2] - 宣告不低于30亿港元回购计划 年初至今已斥资26亿港元回购1.87亿股 占2024年末已发行股份数的2% [2] 战略发展布局 - 西芒格铁矿规划2025年底前投产 2026年有望实现产量翻倍 [1] - 作为铝土矿-氧化铝-电解铝-电厂一体化龙头 盈利稳健且资源属性凸显 [1]

保险资管行业研究 - 我国保险资管发展趋势为以险资为锚、以三方为翼，具体包括加强权益研究能力、匹配养老金全周期需求、对接银行场景化需求、提供企业定制化服务，并借鉴海外并购整合经验 [1][5][7] - 行业发展历经三阶段：2003年起步、2012-2017年多元化发展、2018年后市场化改革加速，当前规模持续扩张但集中度下降，险资占比74%，固收类资产为主 [5] - 产品构成中组合类产品占75.3%，债权计划收缩，股权投资计划和资产支持计划增速显著 [5] - 海外龙头经验显示三方业务占比高（如安联资管三方业务超70%），注重全球化布局与专业化分工 [6] 美的集团（000333 SZ） - 作为家电龙头，公司通过零售渠道转型和DTC模式提升效率，预计25-27年归母净利润439/476/518亿元，对应PE 13/12/11倍，股息率（TTM）4.8% [1][9][10] - 全球化布局加速，OBM战略下海外产能爬坡，完成Teka厨电品牌收购，东南亚/南美工厂陆续投产 [9] - B端业务进入收获期，布局楼宇/工控/新能源领域，收购库卡、Arbonia气候部门等增强技术矩阵 [10] 赛分科技（688758 SH） - 2025H1营收1.83亿元（+19.8%），归母净利0.54亿元（+40.9%），工业纯化业务收入1.20亿元（+28.6%），GLP-1相关产品增速达177.5% [12][13] - 分析色谱业务稳定，糖化检测产品收入0.12亿元（+55.2%），预计25-27年营收3.84/4.65/5.58亿元，归母净利1.02/1.26/1.48亿元 [13] 华峰铝业（601702 SH） - 2025H1营收59.64亿元（+20.87%），归母净利5.70亿元（+2.15%），受出口退税取消及贸易摩擦影响，行业利润总额下降7.9% [15][16] - 重庆二期45万吨高端铝板带箔项目推进，引入热连轧机填补产能瓶颈，预计25-27年EPS 1.29/1.50/1.88元 [17] 同程旅行（00780 HK） - 2025H1营收90.5亿元（+11.5%），经调整EBITDA 23.4亿元（+35.2%），酒店管理业务在营酒店超2700家，带动其他业务收入增27.5% [19][20] - 年付费用户达2.52亿（+10.2%），下沉市场新用户占比69%，预计25-27年归母净利26.0/32.4/39.0亿元 [20] 北交所市场动态 - 北证50指数单日涨6.79%突破1576点创历史新高，成交454.6亿元，271家公司中266家上涨，海能技术等5股涨幅达30% [33][36] - 政策推动氢能基础设施建设，Meta拟发布低价AI眼镜Hypernova（800美元），行业"以价换量"趋势明显 [34]

公司回购概况 - 腾讯控股回购金额达5.50亿元 为单日最高回购规模[1] - 六家港股公司于2025年8月19日集中实施股份回购[1] 腾讯控股(00700)回购细节 - 单日回购93.20万股 耗资5.50亿元[1] - 年内累计回购3933.30万股 占总股本比例0.428%[1] 中国宏桥(01378)回购表现 - 单日回购398.15万股 金额9328.65万元[1] - 累计回购4932.35万股 占总股本0.530%[1] 恒生银行(00011)回购数据 - 单日回购20.00万股 耗资2238.48万元[1] - 累计回购260.00万股 占总股本0.138%[1] 中小型公司回购情况 - 康宁医院单日回购11.63万股 金额116.22万元[1] - 元征科技单日回购8500股 金额9.97万元[1] - 清科创业单日回购1.48万股 金额1.93万元[1] 累计回购比例分析 - 元征科技年内累计回购217.75万股 占总股本1.348%居首[1] - 中国宏桥累计回购比例0.530% 腾讯控股累计比例0.428%[1] - 清科创业累计回购70.72万股 比例0.236%[1]

港股回购动态 - 8月19日共6只港股获公司回购 其中3只个股回购金额超千万港元 [1] - 腾讯控股单日回购金额达5.5亿港元 位列当日回购榜首 [1] - 中国宏桥单日回购金额为9328.65万港元 恒生银行单日回购2238.48万港元 [1] 年内累计回购情况 - 截至8月19日 今年已有218只港股获公司回购 [1] - 43只个股年内累计回购金额超亿港元 [1] - 腾讯控股年内累计回购411.44亿港元 位居首位 [1] - 汇丰控股年内累计回购227.81亿港元 友邦保险累计回购176.93亿港元 [1]

公司回购行为 - 2025年8月19日斥资9328.65万港元回购398.15万股股份 [1] - 每股回购价格区间为23.38-23.46港元 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年8月19日斥资9328.65万港元回购398.15万股股份 [1] - 每股回购价格区间为23.38-23.46港元 [1]

公司回购动态 - 公司于2025年8月19日耗资9328.65万港元回购398.15万股 [1] - 回购价格区间为每股23.38至23.46港元 [1]

股份情况 - 2025年8月18日已发行股份（不包括库存股份）9,616,992,433[3] 股份购回 - 2025年8月18日购回未注销股份10,151,000，占比0.11%，每股购回价HKD 23.0948[4] - 2025年8月19日购回未注销股份3,981,500，占比0.04%，每股购回价HKD 23.43[4] - 2025年8月19日购回股份3,981,500，最高购回价HKD 23.46，最低HKD 23.38，总价HKD 93,286,545[10] - 合共购回股份3,981,500，总价HKD 93,286,545[10] - 购回（拟注销）股份3,981,500，购回（拟持作库存）股份0[10] 购回授权 - 购回授权决议通过日期为2025年5月7日[10] - 公司可购回股份总数935,986,800[10] - 交易所购回股份49,323,500，占比0.53%[10] 暂停期 - 股份购回后新股发行等暂停期截至2025年9月18日[10]

恒生指数ADR表现 - 恒生指数ADR收报24951.48点 较前日下跌171.42点 跌幅0.68% [1] - 当日最高价25154.24点 最低价24938.43点 振幅0.86% [1] - 成交量达3965.58万股 平均成交价25046.34点 [1] 主要蓝筹股表现 - 汇丰控股ADR报99.581港元 较港股收盘价上涨0.54% [2][3] - 腾讯控股ADR报588.764港元 较港股收盘价下跌0.63% [2][3] - 大型蓝筹股多数呈现下跌态势 [2] 个股ADR价格对比 - 携程集团ADR表现最佳 上涨7.2港元至505.858港元 涨幅1.45% [3] - 安踏体育ADR上涨4.3港元至96.985港元 涨幅4.61% [3] - 腾讯音乐ADR下跌2.05港元至98.621港元 跌幅2.03% [3] - 百度集团ADR报86.835港元 较港股价格低1.065港元 [3] - 美团ADR报119.874港元 较港股价格低0.926港元 [3] 金融板块表现 - 建设银行ADR报7.674港元 与港股价格基本持平 [3] - 工商银行ADR报5.834港元 较港股价格低0.046港元 [3] - 中国银行ADR报4.352港元 较港股价格低0.038港元 [3] - 交通银行ADR报6.895港元 较港股价格高0.055港元 [3] 科技股表现分化 - 网易ADR报200.159港元 较港股价格低1.441港元 跌幅1.27% [3] - 京东集团ADR报121.824港元 较港股价格低1.476港元 [3] - 小米集团ADR报52.255港元 较港股价格低0.145港元 [3] - 快手ADR报66.293港元 较港股价格低7.707港元 [3]

业绩表现 - 2025H1公司实现营收810.4亿元同比增加10.1%净利润135.5亿元同比增加35.4%归母净利123.6亿元同比增加35.0% [1] - 电解铝业务25H1营收518.8亿元同比增加5.2%销量290.6万吨同比增加2.4%售价17853元/吨同比增加2.7%单吨毛利4505元毛利率25.2%同比增加0.6pct [1] - 氧化铝业务25H1营收206.6亿元同比增加27.5%销量636.8万吨同比增加15.6%售价3243元/吨同比增加10.3%单吨毛利934元毛利率28.8%同比增加3.4pct [1] - 铝加工业务25H1营收80.7亿元同比增加6.5%销量39.2万吨同比增加3.5%售价20615元/吨同比增加2.9%毛利率23.3%同比增加2.3pct [1] 股东回报 - 25H1公司斥资26.1亿港元回购股份2025年中报指引规划不低于30亿港元进行回购 [2] - 2025年将维持稳定的高分红率回馈股东24年分红率63.4% [2] 业务布局 - 电解铝合规产能645.9万吨山东产能497.1万吨云南产能148.8万吨 [3] - 氧化铝产能2100万吨其中国内1900万吨印尼200万吨 [3] - 联营几内亚铝土矿项目产能5000万吨公司持股22.5%折算权益产能1125万吨 [3] - 参股几内亚铁矿石项目子公司魏桥铝电及Winning Logistics各自持有WCH的50%股权WCH间接拥有几内亚西芒杜铁矿石项目1号及2号区块权益 [3] 成本与转型 - 山东电解铝电力主要来自自备电成本受动力煤价格影响较大2025年动力煤价格下行7月底5500大卡动力煤价跌至652元/吨附近 [3] - 电解铝产能向云南转移云南宏泰新材料逐步投产云南电源以水电为主绿色铝溢价提升 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利分别为249.3亿元258.9亿元272.4亿元对应现价PE分别为8倍8倍7倍 [4]