沪港通（南向）成交情况 - 小米集团-W(01810)以48.55亿元成交额位居沪港通（南向）榜首，净买入7265.68万元 [1][2] - 阿里巴巴-W(09988)成交额42.56亿元排名第二，净买入9.16亿元 [1][2] - 腾讯控股(00700)成交额34.74亿元位列第三，净买入1.50亿元 [1][2] - 美团-W(03690)和优必选(09880)分别以23.78亿元和21.48亿元成交额进入前五，净买入分别为1.21亿元和3.02亿元 [2] - 中芯国际(00981)成交额21.03亿元但净卖出1.35亿元，显示资金分歧 [2] - 建设银行(00939)和工商银行(01398)分别获净买入5.79亿元和2.87亿元，反映金融股资金流入 [2] 深港通（南向）成交情况 - 腾讯控股(00700)以24.89亿元成交额居深港通（南向）首位，但净卖出8.14亿元 [1][2] - 阿里巴巴-W(09988)成交额24.41亿元排名第二，净卖出3.83亿元 [1][2] - 小米集团-W(01810)成交额23.74亿元位列第三，净卖出2.22亿元 [1][2] - 美团-W(03690)成交额16.85亿元但净卖出1.90亿元，与沪港通流向相反 [2] - 中国海洋石油(00883)和中国移动(00941)分别获净买入3.69亿元和3.20亿元，显示能源及通信板块资金青睐 [2] - 快手-W(01024)和比亚迪电子(00285)分别净卖出1.11亿元和867.37万元，反映科技细分领域资金流出 [2] 跨市场成交对比 - 腾讯控股(00700)在沪港通净买入1.50亿元，但在深港通净卖出8.14亿元，显示南北资金分歧 [1][2] - 阿里巴巴-W(09988)沪港通净买入9.16亿元，深港通净卖出3.83亿元，跨市场资金流向差异显著 [1][2] - 小米集团-W(01810)沪港通净买入7265.68万元，深港通净卖出2.22亿元，反映投资者策略分化 [1][2]

报告公司投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年Q1公司营收和净利润同比下降，总资产增长，不良贷款率下降，拨备覆盖率上升，净息差同比下降；预计资产规模随行业增长，息差压力或趋缓，手续费及佣金收入有望转增，整体资产质量保持稳定；维持“增持”评级[2][6][7] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2025年Q1公司实现营业收入2127.74亿元（-3.22%，YoY），归母净利润841.56亿元（-3.99%，YoY）；Q1末总资产51.55万亿元（+8.29%，YoY），不良贷款率1.33%（-1BP，QoQ），拨备覆盖率215.70%（+0.80pct，QoQ），净息差1.33%，同比降15BPs [2] 资产端情况 - 政府融资驱动债券投资增速提升，对公信贷受需求和隐债置换影响增速放缓，票据贴现超季节性；个人信贷需求弱但有政策托底，行业信贷“开门红”夯实稳增长基础，预计资产规模随行业较快增长 [6] 负债端情况 - 存款增速继续小幅回升，受财政力度加大和存款脱媒放缓影响；2024下半年存款定期化上升，政策对存款结构影响正面，关注房地产与消费回暖影响持续性 [6] 息差情况 - 2025年Q1单季息差1.33%，环比降约6BPS，同比降15BPs；生息率2.87%，环比降19BPs，同比降约46BPs；付息率1.65%，环比降约13BPs，同比降约33BPs；负债端缓冲效果明显，息差压力或趋于平缓 [6] 手续费及佣金收入情况 - 2025年Q1手续费及佣金收入同比降幅继续收窄，或因理财等业务改善；受资管费率改革制约但影响淡化，市场活跃度提升或使财富管理业务收入复苏，Q2 - Q3基数低有望转增 [6] 资产质量情况 - 总体资产质量稳健，2024年末不良贷款率1.33%，环比降1BP；个贷风险与行业趋势相符，政策纾困预计风险可控但拐点需观察；对公预计部分行业资产质量稳中向好，整体资产质量有望保持稳定 [6][7] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为8175、8330、8802亿元，归母净利润分别为3682、3724、3821亿元，对应同比+0.64%、+1.14%与+2.61%；预计2025 - 2027年末每股净资产为10.91、11.59、12.27元，对应PB为0.66、0.62、0.58倍；维持“增持”评级 [7] 三大报表预测值 - 包含每股指标与估值、盈利能力、资产负债表、利润表、业绩增长率、资本等多方面2024A - 2027E预测数据 [36][37]

签约仪式概况 - 山东工行与山东省中小企业服务联合会在济南举办"一起益企 金融助企"支持中小企业高质量发展签约仪式 [1] - 山东工行党委书记、行长李峰、山东省中小企业服务联合会会长李新峰出席并致辞 [1] - 摩根大通中国区主席李一现场作主题分享 [1] - 山东工行党委委员、副行长金滨、省中小企业服务联合会首席顾问邢乐成、省政协常委毕秀玲出席仪式 [1] 山东工行业务数据 - 山东工行公司贷款余额在省内国有银行中首家突破8000亿元 [2] - 中小企业贷款余额超5200亿元 [2] - 服务小微企业超13万户，贷款余额超1600亿元 [2] - 近三年融资利率累计下降近100BP [2] 合作内容与目标 - 山东工行与山东省中小企业服务联合会签署全面战略合作协议 [2] - 深化政银企多方联动，共同推动"金融活水润实体、服务机构搭桥梁、中小企业展宏图" [2] - 山东工行始终坚持产品创新，为中小企业量身定制服务方案 [2] - 合作旨在整合各方资源，搭建深化合作的服务生态，推动中小企业高质量发展 [2] 摩根大通主题分享 - 摩根大通中国区主席李一就企业高质量经营发展进行主题演讲 [3] - 从"高、远、深、活"四个维度分析企业提升市场竞争力和可持续发展的战略规划 [3] 后续合作安排 - 山东工行各二级分行分别与各地市中小企业服务机构进行合作签约 [4] - 山东工行各二级分行负责人、省行各部室负责人及各地市中小企业服务机构负责人参加活动 [5]

报告行业投资评级 - 银行行业投资评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 时隔八年AIC牌照再迎扩容，股份行首次加入AIC阵营，招行、中信拟投资设立子公司；2024年以来科创金融支持政策频出，AIC投资规模、设立条件等限制放宽，股权直投开辟银行支持科创新路径，助其综合化转型，但资本占用、风险管理等问题仍需关注，预计资本实力较强、综合经营建设完善的大型银行将入局，为科创企业带来增量耐心资本[1][17] 根据相关目录分别进行总结 引言：AIC再扩容，影响几何？ - 5月7日兴业银行获批筹建国内第六家银行系AIC，也是首家获批AIC牌照的股份行；5月8日招行、中信拟分别出资150亿元、100亿元设立AIC公司，正待监管批复；银行系AIC入局为股权投资市场添活水，成支持科技创新重要金融力量[11] - AIC诞生于2016年供给侧改革后，最初化解银行不良资产、降低企业杠杆率；近年金融支持科创政策中，AIC股权投资业务扩容是关键落子；2020年上海试点，2024年扩大至18个城市，表内股权投资金额占比和投资单只私募股权投资基金金额占比提高，以五大AIC 2024年末总资产规模6027亿元计算，有望增加股权投资规模约360亿元，撬动社会资金约1800亿元；2025年3月试点范围、设立条件、资金渠道再度拓宽[12] - 银行是支持科创企业主力军，但科技企业特征与银行传统信贷风险偏好差异大，股权投资业务是银行在科技金融领域突破关键抓手；利率下行背景下，银行传统存贷业务利润空间收窄，需新利润增长点实现综合化转型，股权投资权限打开助其突破传统信贷业务边界，涉足潜力领域[13] - 我国银行业支持科创企业模式有信贷支持、股权直投、投贷联动三类；传统信贷模式审批流程标准化，但依赖抵押担保，与轻资产科创企业匹配度低，难支持初创期企业；投贷联动模式结合债权和股权融资，但操作结构复杂，需平衡信贷审慎与投资风险；AIC股权投资试点开辟银行资金支持股权投资新路径，AIC能直接开展长期股权投资，利用母行对公业务资源，精准识别优质科创项目，提供综合化服务[14] 历史回溯：始于债转股，初探股权直投 - AIC成立于2016年供给侧改革后，初衷是以市场化手段化解银行业潜在不良资产，其后将股权投资业务纳入范围；截至2024年，建行、农行、工行、中行、交行全资设立5家AIC，注册资本合计超1000亿元，并各下设一家专业投资子公司；AIC在银行业集团定位不再限于市场化债转股业务子公司，而是银行集团参与股权投资的综合业务牌照，涵盖市场化债转股为目的的股权投资和不以债转股为目的的股权直投业务[18] - AIC业务发展分三个阶段：2016 - 2020年为参与债转股业务的制度政策框架建立与完善期；2020 - 2024年为扩大债转股资金来源，并成立专业投资子公司参与企业重组、股权投资、直接投资等业务的AIC股权投资试点期；2024年6月以来为扩大股权投资业务试点与资金来源、推动纯股权项目投资加速签约落地的股权投资试点扩大期[19] - 2024年两项《通知》发布后，AIC股权投资试点案例加速涌现，众多AIC股权投资基金在试点城市落地；2025年5月7日，金融监管总局表示当前签约意向性基金规模已超3800亿元，投向领域以助力战略性新兴产业、未来产业和地方特色产业为重点[24] 机构对比：协同母行资源，经营审慎稳健 - AIC主要优势在于母行平台联动、资本补充和资金来源所提供的资源、资本和资金优势，风格审慎稳健；与AMC相比，AIC对收购资产处置路径窄，但母行资源协同优势明显；AMC不良资产主业范围广，处置模式多，AIC以债转股业务为主，项目资产质量较可控，截至2023年，五家AIC均以优质资产类债转股项目为主要业务，客户结构中央企、大型地方国企客户占比较高[26] - 与市场化PE/VC相比，AIC从事股权投资处于初期，但资本实力雄厚、具备“耐心资本”特质；AIC资金来源广泛，低成本资金来源稳定；AIC与母行共享资源，能协同提供企业全生命周期金融服务，资源优势明显，且资本实力雄厚，在存续股权投资基金中AIC作为LP（及其附属机构GP）出资比例多在20%以上；AIC秉承银行风险文化、风控体系完善，经营风格审慎稳健，纯股权投资轮次相对靠后，与此前主要从事市场化债转股业务、项目周期较长有关；未来AIC有望完善“募、投、管、退”全链条风控体系，结合自身资本实力和风控体系与股权投资风险特征[27] 业务聚焦：股权投资业务机遇挑战并存 AIC：拓展业务布局，丰富客户层次 - 政策支持下，AIC核心业务范围有望向股权投资拓宽，丰富业务范围，拓宽客户层次；据规定，AIC以债转股相关业务为主业，但五家AIC业务结构单一，以优质资产债转股业务为主，纯股权投资业务处于探索阶段，实际落地金额有限；2024年末5家AIC对外股权投资项目金额18.1亿元，占项目类投资总比重仅3.1%，增长空间广阔[30] - AIC目前主要服务传统行业国央企客户，未来有望开拓科创企业客群；五家AIC均以优质资产类债转股项目为主要业务，优质资产类债转股项目对象是发展前景良好但短期资产负债水平较高、在国民经济中占有重要地位并具备发展潜力的骨干企业，包括央企、大型地方国企、行业龙头型民营企业；股权投资试点扩容助力AIC拓展战略新兴产业等科创客户，丰富客户层次[32] - AIC成立之初盈利能力薄弱，2019年前ROE水平基本在5%以下；2020 - 2021年债转股业务加速扩容，资产规模快速扩张，盈利能力大幅提升；此后规模扩张放缓，2024年末建信投资、农银投资、工银投资、中银资产、交银投资资产规模分别为1287亿元、1250亿元、1839亿元、936亿元、715亿元；2024年平均ROA、ROE分别为3.23%、10.85%；当前AIC营业收入主要来自债转股项目投资收益，但面临资产收益率低、退出周期长等困难，股权投资试点扩容有望打开AIC公司增长空间，提高盈利能力[33] - 开展股权投资业务给AIC带来流动性管理、资本占用、风险控制等挑战；股权投资退出渠道有限、回报周期长，AIC面临流动性管理压力，2023年末，建信、农银、工银、交银AIC高流动资产/短期债务数值较2021年有不同变化；股权投资业务资本消耗高，对非债转股目的工商企业投资风险权重系数为400%，《金融资产投资公司资本管理办法（试行）》规定AIC核心一级资本充足率/一级资本充足率/资本充足率不得低于5%/6%/8%，目前五家AIC公司资本水平充足，但长期或面临资本补充挑战；股权投资高风险属性与母行审慎风险偏好有差异，AIC涉足股权投资领域时，投研能力和风控体系面临考验[37] 母行：提升科创实力，撬动客户资源 - AIC在母行业务中占比小，2023年五家公司营收、净利润、总资产规模合计230亿元、182亿元、5827亿元，在大行中合计占比仅0.7%、1.4%、0.3%；2024年净利润、总资产占比为1.4%、0.3%；但股权投资业务开展意义在于突破传统信贷业务局限性，切入难触达的客户群体，锁定优质客户资源，为后续金融服务开展创造机会，推动银行整体金融服务链条延伸与拓展，提升综合竞争力；母行收益不仅是AIC报表层面营收利润，更重要的是科创企业客户衍生的存贷款业务、中间业务收入等[39] - 银行参与股权投资面临风险大、资本占用高的问题；AIC以表内资金开展股权投资业务，应参照《资本新规》，在银行对AIC注资环节约束；《资本新规》中获国家重大补贴并受政府监督的股权投资风险权重下调至250%，但大部分股权投资业务仍面临较高资本计提要求；假设2024年五大行股权投资规模新增360亿元，对应补充资本规模在900亿元至4500亿元[40][41] - AIC设立条件拓宽后，资本实力较强、综合化优势突出的银行更有动力申请牌照；大型银行资本实力雄厚、风险承受能力高，为开展股权投资业务提供基础；部分大型银行希望通过获得AIC牌照完善金融牌照体系，整合集团内部资源，与现有牌照形成协同效应，形成完整金融服务链条；5月7日兴业银行获批筹建AIC，5月8日招行、中信公告拟设立AIC公司，正待监管批复[43]

市场表现 - A股主要指数早盘涨跌不一 沪指涨0.08%报3371.86点 深成指跌0.24% 创业板指跌0.23% 北证50指数跌0.37% [1] - 全市场半日成交额9072亿元 较上日放量434亿元 超3400只个股下跌 [1] - 银行股集体走强 浦发银行、上海银行、江苏银行、成都银行创历史新高 [1] - 银行ETF普遍上涨 银行ETF南方涨1.25% 银行ETF涨1.24% 银行ETF指数基金涨1.19% 中证银行ETF涨1.18% 银行ETF基金涨1.14% [3] 险资动向 - 年内险资举牌至少13次 其中6次为举牌银行股 包括平安人寿举牌农业银行、邮储银行、招商银行（2次） 瑞众保险举牌中信银行 新华保险举牌杭州银行 [5] - 截至一季度末 险资对银行股持股数量和市值均在险资持股行业中位居前列 [5] - 中国平安及"平安系"公司举牌银行股频次较高 平安人寿多次增持、举牌招行H股 [5] - 险资频繁买入港股国有大行 是基于对股息率、税收优势、流通盘规模等多方面因素的综合考量 [5] - 截至2025年5月8日 险资持有银行股市值0.69万亿元 较2023年末增加0.16万亿元 [6] - 保险公司重仓A股银行流通股股数从2020年底526亿股下降至2024年底383亿股 2025年一季度回暖至391亿股 [6] - 保险公司重仓银行流通股市值从2024年开始回升 主要得益于银行指数2024年涨幅34% [6] 行业分析 - 当前进入稳增长政策密集落地期 宽货币先行 宽财政紧随 地方化债显著提速 对2025年银行基本面产生深刻影响 [7] - 财政政策力度加码 支撑社融信贷并提振经济预期 顺周期品种有望受益 [7] - 广谱利率下行区间 银行净息差短期承压 但高息存款进入集中重定价周期叠加监管对高息揽存行为持续整治 对25年银行息差形成重要呵护 [7] - 2025年是银行资产质量夯实之年 政策托底下 房地产、城投资产风险预期有望显著改善 部分个贷品种也有望迎来资产质量拐点 [7] - 现阶段关注两条投资主线：区域需求具备alpha且季报表现突出的城农商行 高股息品种 [7]

金融服务实体经济 - 工行四川省分行2025年一季度普惠贷款余额突破1400亿元，重点解决小微企业融资难题[4] - 通过"数字+场景"模式深度融入小微企业融资协调机制，提供高效金融服务[4] - 外汇业务表现突出：外汇对公存款余额及日均增量、对公结售汇业务量均居全省同业第一，国际结算与贸易融资客户数同比增加150余户[6] 跨境与国际化服务 - 联合举办"中亚面对面"投资合作交流活动，提供跨境税务、金融、法律等一站式服务[5] - 综合运用国际贸易融资、跨境并购、跨境人民币结算等手段支持企业出海，搭建跨境电商支付平台[5] - 开展"大走访"活动和跨境人民币"春煦行动"，助力川企汇利率风险管理[5] 制造业与重大项目支持 - 投放近9000万元上市公司股东股票增持专项贷款，推动货币政策工具落地[7] - 为252个川渝共建重大项目提供超1200亿元授信，创新"总行政策+区域协同+项目直通"服务机制[7] - 绿色贷款余额近2500亿元，重点支持清洁能源、装备制造、节能环保等产业[7] 养老与民生金融 - 扩建45家养老金融示范网点，优化"工银爱相伴"服务流程及设施[8] - 推进网点数字化转型，构建全渠道协同服务体系，融入民生场景[8] - 创新开放银行服务模式，深化重点民生领域对接[8] 乡村振兴与涉农金融 - 涉农贷款余额超2300亿元，定制化解决甘孜州九龙县绣娘"无卡难交易"问题[9][10] - 实施城乡联动发展战略，覆盖"城市+乡村""线上+线下"一体化服务[9] - 组建"党员先锋队"深入偏远地区提供金融服务，如驱车230公里为绣娘开户[9]

人民币账户黄金 - 中间价为76006元 银行买入价为75981元 银行卖出价为76031元 [2] - 价格下跌1452元 [2] 人民币账户白银 - 中间价为7588元 银行买入价为7578元 银行卖出价为7598元 [2] - 价格下跌033元 [2] 人民币账户铂金 - 中间价为23270元 银行买入价为23114元 银行卖出价为23426元 [2] - 价格上涨043元 [2] 人民币账户钮金 - 中间价为22831元 银行买入价为22435元 银行卖出价为23452元 [2] - 价格上涨031元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对 2025 年 5 月 5 日至 9 日二级资本债周度数据进行跟踪，涵盖一级市场发行与存量、二级市场成交、估值偏离等情况 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行与存量情况 - 本周（20250505 - 20250509）新发行 1 只二级资本债，规模 60 亿元，年限 10Y，发行人为吉林省地方国有企业，主体评级 AAA [1] - 截至 2025 年 5 月 9 日，二级资本债存量余额 45225.05 亿元，较上周末减少 340 亿元 [1] 二级市场成交情况 - 本周二级资本债周成交量约 1886 亿元，较上周增加 837 亿元，成交量前三券为 25 工行二级资本债 02BC、25 工行二级资本债 01BC 和 25 民生银行二级资本债 01 [2] - 分地域成交量前三为北京市、上海市和广东省，分别约 1530 亿元、99 亿元和 68 亿元 [2] - 截至 5 月 9 日，不同期限和评级二级资本债到期收益率较上周有不同涨跌幅，如 5Y 二级资本债中 AAA -、AA +、AA 级涨跌幅分别为 - 0.02BP、- 0.04BP、- 0.02BP [2] 估值偏离%前三十位个券情况 - 本周二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交比例和幅度均大于溢价成交 [3] - 折价率前三的个券为 17 朝阳银行二级、24 苏州农商行二级资本债 01、23 华兴银行二级资本债 01，中债隐含评级以 AAA -、AA +、AA - 为主，地域以北京市、浙江省居多 [3] - 溢价率前三的个券为 24 盛京银行二级资本债 01、25 广东华兴银行二级资本债 01、25 西安银行二级资本债 01，中债隐含评级以 AA -、AA、A + 为主，地域以浙江省、陕西省居多 [3]

工商银行金条事件回应 - 工商银行上海市嘉定支行正式回应网传金条含杂质事件，经核实情况不属实[2] - 相关金条经生产厂家现场核实未发现明显异常，并送至上海市计量测试技术研究院检测，结果显示金含量为99.99%[2] - 疑似杂质经专业清洗后脱落，被认定为外部附着物，检测结论获客户认可[2] 工商银行金条产品与服务 - 涉事金条为工商银行自行设计的"如意金"产品，成色为AU99.99，规格包括20克至1000克六种[5] - 工商银行提供"如意金"积存业务，客户可通过零购整取方式买入金条，并选择提取实物或赎回[6] - 工商银行对所销售的金条提供回购服务，强调维护金融消费者权益[3] 黄金市场动态 - 2025年以来国际金价持续波动，上涨幅度超过预期[6] - 多家商业银行已发布风险提示，提醒投资者注意贵金属价格波动风险[6]

工商银行金条质量事件回应 - 网传客户在工商银行购买的金条发现疑似杂质的情况不属实 经核实未发现明显异常[1][2] - 两款金条经上海市计量测试技术研究院检测 金含量均为99.99% 无质量问题 疑似杂质为外部附着物 检测结果获客户认可[1][2] - 工商银行强调坚持以客户为中心 提供金条回购服务 呼吁公众不信谣不传谣[1][2] 工商银行"如意金"产品信息 - "如意金"为工商银行自行设计的黄金产品 成色AU99.99 规格包括20克至1000克六种 支持柜面或电子银行查询[3] - 工商银行提供"如意金"积存业务 客户可零购整取 账户余额可选择提取实物或赎回[3] 黄金市场动态 - 2025年以来国际金价涨幅超预期 商业银行多次提示贵金属价格波动风险[3]