许可协议核心条款 - 三生制药及沈阳三生向辉瑞授予SSGJ-707在全球（不包括中国内地）的独家开发、生产及商业化权利，保留中国内地权益 [1] - 辉瑞拥有在中国商业化许可产品的选择权，并承担许可地区所有开发及监管费用 [1] - 公司获得12.50亿美元不可退还首付款，潜在里程碑付款总额达48亿美元 [1] - 公司将按双位数百分比梯度收取许可地区产品净销售额特许权使用费 [1] 许可产品研发进展 - SSGJ-707为基于CLF2平台自主研发的PD-1/VEGF双特异性抗体 [2] - 中国III期临床研究获批用于PD-L1阳性非小细胞肺癌一线治疗，获突破性疗法认定 [2] - 中国正在进行多项II期研究，包括晚期NSCLC联合化疗、结直肠癌及妇科肿瘤适应症 [2] - 已获美国FDA新药临床试验申请批准 [2] 股权合作细节 - 辉瑞拟按30日成交量加权平均价认购公司价值1亿美元普通股 [2] - 正式协议条款及股份数量待后续磋商确定，公司将依上市规则披露进展 [2]

市场扩张和并购 - 2025年5月19日公司、沈阳三生与辉瑞订立独家许可协议[1] - 公司及沈阳三生向辉瑞授予许可产品全球（除中国内地）独家许可，辉瑞有中国商业化选择权[5] 业绩相关 - 集团将收到12.5亿美元首付款，最多获48亿美元潜在付款，还收两位数百分比梯度特许权使用费[6] 新产品和新技术研发 - 许可产品为基于CLF2平台自主研发的靶向PD - 1/VEGF双特异性抗体[10] - 许可产品在中国进行多项临床研究，计划启动一线治疗相关肺癌III期临床研究[10] - 许可产品获美国药监局新药临床试验申请批准[11] 其他新策略 - 辉瑞将认购公司价值1亿美元普通股，截至公告未订立具法律约束力协议[15][16]

港股通成交活跃度 - 5月19日港股通成交活跃股合计成交金额378.81亿港元 占当日港股通总成交金额44.83% [2] - 净买入金额38.58亿港元 [2] - 阿里巴巴-W成交额98.74亿港元居首 小米集团-W和腾讯控股分别以88.56亿港元和51.58亿港元位列第二、三位 [2] 个股上榜频率 - 阿里巴巴-W、美团-W、腾讯控股、中芯国际和小米集团-W近一个月均上榜17次 [2] - 三生制药为近一个月首次上榜 当日成交额18.13亿港元 [2][3] - 建设银行近一个月上榜9次 农业银行上榜3次 华虹半导体上榜4次 [2][3] 个股资金流向 - 三生制药获净买入4.01亿港元 收盘价上涨13.81%至14.50港元 [2][3] - 中国移动获最大净买入8.62亿港元 建设银行净买入8.13亿港元 [2] - 腾讯控股遭净卖出4.72亿港元 小米集团-W遭净卖出3.20亿港元 [2] 股价表现 - 泡泡玛特日涨跌幅5.77% 收盘价207.00港元 [2] - 阿里巴巴-W日跌3.40% 收盘价119.20港元 [2] - 华虹半导体上涨3.51% 中芯国际上涨1.80% [2]

报告行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 三抗药物研发进入快车道，建议关注泽璟制药、三生制药等药企 [1] - 看好的子行业排序为创新药>CXO>中药>医疗器械>药店>医药商业等 [3] - 从成长性、低估值、高股息、左侧角度分别给出选股建议 [3] 根据相关目录分别进行总结 本周及年初至今各医药股收益情况 - 本周、年初至今 A 股医药指数涨幅分别为 1.3%、2.5%，相对沪深 300 超额收益分别为 0.2%、3.6%；H 股生物科技指数涨跌幅分别为 0.3%、27.8%，相对于恒生科技指数跑赢-1.7%、9.6% [6][11] - 本周 A 股原料药、中药、医疗服务及化学制药等股价明显上涨，生物制品、医疗器械及医药商业等股价涨幅相对较小 [6][11] - 本周 A 股涨幅居前拓新药业、永安药业、森萱医药，跌幅居前*ST 苏吴、金凯生科、泽璟制药；H 股涨幅居前大健康国际、兆科眼科、维亚生物，跌幅居前同源康医药、歌礼制药、中国智能健康 [6][11] 三抗研发进入快车道，重点关注三生制药，泽璟制药 - 三特异性抗体具备更复杂靶向能力，能优化免疫细胞杀伤功能并减少耐药性，全球尚无上市三抗药物，多家企业有相关布局 [18] - 三抗根据与常规 IgG 结构相似性分为 IgG-like 形式和 non-IgG-like 形式 [21] - IgG-like 形式基于天然 IgG 结构框架，包含 Fc 区域，有 2+1 结构或 Fc 端接设计，优势是结构稳定、生产可行，局限性是可能有空间位阻和免疫原性风险 [24][26] - non-IgG-like 形式由抗体构建模块通过柔性 linker 连接组成，可灵活调节抗体特性，优势是能规避非特异性免疫激活、降低分子量，局限性是半衰期短、缺乏 Fc 受体介导效应、纯化复杂 [29][30] - 目前进度最快的三抗药物是默沙东的 Restoret，处于临床 2b/3 期；国内临床的三抗药物多采用 IgG-like 形式 [31][32] 研发进展与企业动态 创新药/改良药研发进展（获批上市/申报上市/获批临床） - 诺华凯丽隆新增适应症获批，适用于与芳香化酶抑制剂联合治疗 HR 阳性、HER2 阴性高复发风险的早期乳腺癌患者 [34] - 轩竹生物吡洛西利片获批，用于治疗 HR 阳性、HER2 阴性晚期或转移性乳腺癌成人患者 [37] - 北海康成注射用维拉苷酶 β 获批，用于 12 岁及以上青少年和成人 I 型和 III 型戈谢病患者的长期酶替代治疗 [37] - 诺华信倍立获批，用于治疗新诊断的 Ph+ CML 慢性期成人患者 [37] - 艾伯维 c-Met 靶向 ADC 药物 Teliso-V 获批，用于治疗既往接受过治疗的 c-Met 蛋白过表达、EGFR 野生型晚期/转移性非鳞状非小细胞肺癌成人患者 [37] 仿制药及生物类似物上市、临床申报情况 - 本周有多家企业的仿制药及生物类似物已上市或申请上市、临床，如齐鲁制药的艾帕洛利单抗+托沃瑞利单抗已上市，广州南新制药的盐酸美金刚缓释胶囊申请上市等 [36][40][45] 重要研发管线一览 - 5 月 15 日，百济神州启动 BGB-16673 头对头 Pirtobrutinib 的 III 期临床试验 [54] - 5 月 13 号，和誉医药将在 ESMO GI 上汇报依帕戈替尼与阿替利珠单抗联用治疗晚期肝细胞癌患者的临床试验数据 [54] - 5 月 12 日，荣昌生物维迪西妥单抗联合特瑞普利单抗对比化疗治疗 HER2 表达的一线局部晚期或转移性尿路上皮癌的 III 期临床研究显示强阳性结果 [54] 行情回顾 医药市盈率追踪 - 截至 2025 年 5 月 16 日，医药指数市盈率为 32.65 倍，环比上周上升 0.39 倍，低于历史均值 5.81 倍；沪深 300 指数市盈率为 12.56 倍，医药指数盈利率溢价率为 159.9%，环比上周上升 0.6%，低于历史均值 20.7% [60] 医药子板块追踪 - 本周 A 股原料药上涨 3.79%，优于其他子板块；年初至今 A 股医药指数涨幅 2.5%，相对沪深 300 超额收益 3.6%；本周、年初至今 H 股生物科技指数涨跌幅分别为 0.3%、27.8%，相对于恒生科技指数跑赢-1.7%、9.6% [61][63] 个股表现 - 本周 A 股涨幅前十为拓新药业、永安药业等，跌幅前十为*ST 苏吴、金凯生科等；2025 年年初至今涨幅前十为一品红、新赣江等，跌幅前十为普利退、*ST 吉药等 [69]

港股药品股表现 - 山东新华制药股价一度大涨近16%，最终收涨9.82%至6.260港元 [1][2] - 天大药业涨6.29%至0.152港元，德琪医药-B涨6.17%至3.440港元 [1][2] - 三生制药涨5.77%至12.100港元，远大医药涨5.62%至8.650港元 [1][2] - 石药集团涨2.63%至5.860港元，信达生物涨2.40%至51.150港元 [1][2] 行业动态 - 全国多地近月出现新冠感染抬头趋势，但规模可控，未达显著水平 [2] - 专家指出新冠病毒感染对年轻人通常在3到5天内自行缓解，但老年人仍面临重症风险 [2] 公司业务亮点 - 山东新华制药为全球重要解热镇痛药物供应商，产品包括布洛芬、阿司匹林、五安系列、美洛昔康等 [2]

新冠病毒感染趋势 - 4月新型冠状病毒检测阳性率呈上升趋势，南方省份检测阳性率高于北方省份，部分阳性率上升较早的省份疫情增幅趋缓 [1] - 香港新冠病毒检测阳性率从4周前的1.71%上升至8.21% [1] - 台湾省新冠门急诊就诊9978人次，较前一周激增66%，并发重症新增34例，死亡新增6例 [1] - 门急诊流感样病例中新冠阳性率由7.5%升至16.2%，住院严重急性呼吸道感染病例中新冠阳性率由3.3%升至6.3% [2] - 4月14日-5月4日的三周内，新型冠状病毒超越鼻病毒成门急诊流感样病例就诊量的首位 [2] 感染人群特征 - 对大多数年轻人而言，新冠病毒感染通常在3到5天内自行缓解，但老年人仍面临重症风险 [2] 相关企业 - 病毒感染药物相关企业港股包括山东新华制药(00719)、金嗓子(06896)、三生制药(01530)、东阳光长江药业(01558)等 [3]

恒生医疗指数ETF表现 - 恒生医疗指数ETF盘中换手1% 成交26148万元 [2] - 近1月日均成交274616万元 [2] - 近1月规模增长286087万元 新增规模位居可比基金第一 [2] - 近2周份额增长120000万份 新增份额位居可比基金第一 [2] - 近8个交易日内有5日资金净流入 合计145271万元 [2] 恒生医疗保健指数估值 - 跟踪的恒生医疗保健指数最新市盈率234倍 处于近1年436%分位 估值低于近1年9564%以上的时间 [2] - 前十大权重股合计占比5709% 包括药明生物 百济神州 信达生物 康方生物 石药集团 京东健康 中国生物制药 巨子生物 阿里健康 翰森制药 [2] 创新药行业分析 - 中国创新药产业链经过10年发展 形成临床前高效工程师 临床环节患者资源和三甲医院及医生资源 创新药企业整合优质资源 成果得到MNC认同 出海前景看好 [3] - 医药生物板块2025Q1财报显示营收利润平缓 细分结构亮点频出 部分子行业业绩改善明显 [3] - 偏股型基金对医药配置明显提升 市场热情回归 建议关注国际化biotech公司 仿创公司创新管线重估 CXO行业订单及经营改善显著的公司 [3] 投资渠道 - 场外投资者可通过恒生医疗指数ETF联接基金018433布局港股医疗板块 [3]

港股医药生物板块表现 - 5月14日港股医药生物板块逆市走强，港股创新药ETF（159567）盘中涨1.01%，换手率超7%，成交额突破1亿元 [1] - 成分股中三生制药涨超4%，康希诺生物、凯莱英涨超3%，晶泰控股、再鼎医药等多股跟涨 [1] - 港股创新药ETF跟踪港股通创新药指数（987018），反映港股通生物科技产业上市公司特征 [1] CRO行业复苏态势 - 2024年一季度国内头部CRO企业如药明康德、康龙化成、凯莱英营收与净利润重回两位数增速 [1] - 行业回暖因订单规模增长、海外业务提升，外包服务在提升研发效率和节约成本方面优势明显 [1] - 海外业务增长明显，国内新药临床试验数量维持高位，券商看好行业今年表现 [1] 机构观点 - 中邮证券认为CXO行业拐点已过，收入端恢复良好增长，利润端改善趋势显著，基本面向上 [2] - 中国创新药进入收获期，政策友好性和市场流动性提升，重点关注肿瘤、自免、减重等领域 [2] - 甬兴证券看好国产创新药出海前景，百济神州、恒瑞医药等公司国际竞争力持续提升 [2]

恒生指数及创新药板块表现 - 恒生指数5月9日高开0 35% 创新药板块持续活跃 [1] - 港股创新药ETF（159567）高开高走 现涨1 41% [1] - 成分股中三生制药涨超5% 再鼎医药、远大医药、君实生物、信达生物等涨幅居前 [1] - 港股创新药ETF跟踪港股通创新药指数（987018） 反映港股通生物科技产业上市公司特征 [1] 创新药行业动态 - 中国创新药行业近期利好消息不断 行业景气度提升 [1] - 美国癌症研究协会（AACR）年会召开 多家中国创新药企受邀参会 [1] - 信达生物、康方生物等企业相关产品取得阶段性突破 [1] - 部分创新药企业一季报和年报数据亮眼 实现显著同比增长 [1] 机构观点 - 湘财证券指出2025年国内创新药产业有望迎来拐点 由资本驱动转向盈利驱动 [2] - 板块有望迎来业绩与估值双重修复 基本面边际变化支撑二级市场回暖 [2] - 行业需求端确定性优势显著 供给端竞争格局持续改善 供需格局优化 [2] - 平安证券表示2024年至今创新药板块驱动本轮行情 行情有望持续 [2] - 政策对创新药行业扶持清晰明确 商保目录提升创新药可及性 [2] - 头部创新药企业临床数据优异 盈利提升信心 License-out项目数量有望增加 [2] - 医药行业个股估值及公募基金重仓配置占比处于历史低位 [2] 行业前景 - 业内人士认为政策支持、市场认可提升、投融资环境改善及研发成果显现推动创新药板块发展 [1] - 医药行业有望在2025年继续迎来估值修复 [1] - 持续看好创新药投资机会 [2]

3SBIO INC. 三生制药 (Incorporated in the Cayman Islands with limited liability) （於開曼群島註冊成立的有限責任公司） (Stock Code 股份代號: 01530) Dear non-registered shareholder(s), 30 April 2025 Reminder letter regarding the Arrangement of Electronic Dissemination of Corporate Communications With reference to the notification letter dated 6 March 2024 titled "Arrangement of Electronic Dissemination of Corporate Communications", 3SBio Inc. (the "Company") is writing to remind you that the Company has adopted electronic dissemination ...