配售事项的估计所得款项总额及所得款项净额将分别约为31.15亿港元及30.87亿港元。公司拟按以下方 式使用配售事项所得款项净额：(i)约80%用于研发相关开支，包括：(a)推进处于研发阶段的在研创新药 在中国及美国的临床研究，以加快管线进度，包括但不限于705(PD1/HER2)、706(PD1/PDL1)、 008(B7H3/IL15)、59(MUC17/CD3/CD28)、626(BDCA2)及627(TL1A)，(b)支持已商业化药物的适应症扩 展或在中国境外的临床试验，以进一步提升产品价值及扩大市场覆盖范围，包括但不限于特比澳 (TPO)、益比奥(EPO)，(c)建设全球基础设施及配套设施；及(ii)约20%用作营运资金及其他一般公司用 途，以支持集团的持续营运及战略计划。 格隆汇12月2日丨三生制药(01530.HK)发布公告，2025年12月2日(交易时间前)，公司与独家配售代理(即 摩根士丹利)订立配售协议，据此，公司已有条件同意透过独家配售代理按每股配售股份29.62港元的价 格向不少于六名承配人配售合共约1.05亿股配售股份。配售股份占本公告日期已发行股份总数约 4.32%，及经发行配售股 ...

配售事项的估计所得款项总额及所得款项净额将分别约为31.15亿港元及30.87亿港元。公司拟按以下方 式使用配售事项所得款项净额：(i)约80%用于研发相关开支，包括：(a)推进处于研发阶段的在研创新药 在中国及美国的临床研究，以加快管线进度，包括但不限于705(PD1/HER2)、706(PD1/PDL1)、 008(B7H3/IL15)、59(MUC17/CD3/CD28)、626(BDCA2)及627(TL1A)，(b)支持已商业化药物的适应症扩 展或在中国境外的临床试验，以进一步提升产品价值及扩大市场覆盖范围，包括但不限于特比澳 (TPO)、益比奥(EPO)，(c)建设全球基础设施及配套设施；及(ii)约20%用作营运资金及其他一般公司用 途，以支持集团的持续营运及战略计划。 来源：格隆汇APP 格隆汇12月2日丨三生制药(01530.HK)发布公告，2025年12月2日(交易时间前)，公司与独家配售代理(即 摩根士丹利)订立配售协议，据此，公司已有条件同意透过独家配售代理按每股配售股份29.62港元的价 格向不少于六名承配人配售合共约1.05亿股配售股份。配售股份占本公告日期已发行股份总数约 4.3 ...

配售事项的估计所得款项总额及所得款项净额(经扣除配售佣金及其他相关开支及专业费用后)将分别约 为31.15亿港元及30.87亿港元。公司拟按以下方式使用配售事项所得款项净额：约80%用于研发相关开 支，包括：(a)推进处于研发阶段的在研创新药在中国及美国的临床研究，以加快管线进度，包括但不 限于705(PD1/HER2)、706(PD1/PDL1)、008(B7H3/IL15)、59(MUC17/CD3/CD28)、626(BDCA2)及 627(TL1A)，(b)支持已商业化药物的适应症扩展或在中国境外的临床试验，以进一步提升产品价值及扩 大市场覆盖范围，包括但不限于特比澳(TPO)、益比奥(EPO)，(c)建设全球基础设施及配套设施;及约 20%用作营运资金及其他一般公司用途，以支持集团的持续营运及战略计划。 配售价为每股配售股份29.62港元。配售价乃公司与独家配售代理经参考股份当时市价后按公平基准厘 定，相当于较紧接配售协议日期前一交易日于联交所所报收市价每股股份31.68港元折让6.50%;假设本 公司已发行股本于本公告日期至完成期间并无变动，则配售事项项下的1.05亿股配售股份占经发行配售 股份扩 ...

配售事项的估计所得款项总额及所得款项净额(经扣除配售佣金及其他相关开支及专业费用后)将分别约 为31.15亿港元及30.87亿港元。公司拟按以下方式使用配售事项所得款项净额：约80%用于研发相关开 支，包括：(a)推进处于研发阶段的在研创新药在中国及美国的临床研究，以加快管线进度，包括但不 限于705(PD1/ HER2)、706(PD1/PDL1)、008(B7H3/IL15)、59(MUC17/CD3/CD28)、626(BDCA2)及 627(TL1A)，(b)支持已商业化药物的适应症扩展或在中国境外的临床试验，以进一步提升产品价值及扩 大市场覆盖范围，包括但不限于特比澳(TPO)、益比奥(EPO)，(c)建设全球基础设施及配套设施;及约 20%用作营运资金及其他一般公司用途，以支持集团的持续营运及战略计划。 智通财经APP讯，三生制药(01530)发布公告，于2025年12月2日(交易时间前)，公司与独家配售代理订 立配售协议，据此，公司已有条件同意透过独家配售代理按每股配售股份29.62港元的价格向不少于六 名承配人配售合共1.05亿股配售股份。 配售价为每股配售股份29.62港元。配售价乃公司与独 ...

香 港 交 易 及 結 算 所 有 限 公 司 及 香 港 聯 合 交 易 所 有 限 公 司 對 本 公 告 之 內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示 概 不 就 因 本 公 告 全 部 或 任 何 部 份 內 容 而 產 生 或 因 倚 賴 該 等 內 容 而 引 致 之 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 本 公 告 僅 供 參 考，並 不 構 成 收 購、購 買 或 認 購 本 公 司 證 券 的 邀 請 或 要 約。 本公告及其任何副本均不得直接或間接在美國或任何其他可能非法發佈或分發的司法管轄區發佈或分 發。本 公 告 並 不 構 成 或 組 成 於 美 國 購 買 或 認 購 證 券 的 任 何 要 約 或 招 攬 的 一 部 分。本 公 告 所 述 證 券 並 未 亦 不會根據1933年美國證券法（「美 國 證 券 法」）登 記，亦 不 得 在 美 國 提 呈 發 售 或 出 售，除 非 根 據 美 國 證 券 法 作 出 登 記 或 獲 豁 免 登 記 或 為 毋 須 根 據 美 國 證 券 法 作 出 登 記 ...

来源：市场资讯 （来源：化妆品观察 品观） 本周美妆行业发生了这些值得关注的事情 屈臣氏或港英双重上市 据外媒披露，长江和记正计划分拆屈臣氏集团，拟最早于2026年上半年在香港与伦敦两地双重上市，募 资规模约20亿美元（约合人民币141.5亿元），估值有望突破300亿美元（约合人民币2123亿元）。 •屈臣氏或港英双重上市 • 植物医生推进IPO • 国货防脱第一股要来了 • 珀莱雅原料商重返新三板 • 10亿级原料商格林生物三冲IPO • Hourglass创始人再推新品牌Outside In • 第六届中国化妆品年会圆满闭幕 IPO 若顺利上市，这将成为港股消费零售板块近年最大规模的IPO之一。对此，长和方面回应"不评论市场 传闻"。 作为拥有超16900家门店、1.75亿会员的全球零售巨头，屈臣氏如今的财务表却难掩疲态，尤其在中国 市场。2024年，屈臣氏中国区营业利润暴跌130%；2025年上半年收益同比下滑3%，门店净关闭145 家，成全球唯一负增长区域。 为扭转颓势，屈臣氏近年已推行"O+O"云店模式、试水社区店与大健康店、去BA化、降低自有品牌比 例、换血管理层等一系列自救举措，一定程度上延缓颓 ...

融资动态 - 连锁精品加盟咖啡品牌"比星咖啡"完成数千万元B轮融资，由苏州市农发产业科创基金独家领投，公司产品价格带为15-25元，定位对标Manner，自2022年在苏州开设首店后，目前门店总数已达300家，主要分布于华东和华南地区[4][5] - 消费级3D打印公司"拓竹科技"据传接近完成新一轮融资，腾讯参投，公司估值或达100亿美元，2024年营收预计为55至60亿元，净利润接近20亿元[6] - 冷链物流服务商"瑞云冷链"完成近亿元A+轮融资，由广州产投领投，公司创立于2020年，截至2024年服务终端数量超过10万个门店，订单量同比增长70%[7] - 商业连锁企业智能服务平台"天天百应"完成数千万元A轮融资，投资方为喜岳投资，该平台自2025年2月起客户群持续丰富，已连续七个月实现月环比10%的稳定增长，并为客户降本至少20%[8] - 智能割草机器人厂商"来牟科技"完成数千万元A+轮融资，由九合创投领投，公司专注于面向欧美市场的产品研发制造，自2025年以来已完成第四轮融资，累计金额达数亿元[9] - 消费级外骨骼品牌"极壳科技Hypershell"在数月内完成总计7000万美元的Pre-B及B轮融资，B轮由光合创投与五源资本共同领投，公司投后估值已逼近4亿美元[10] - AI数字人技术研发应用服务商"智慧倍增数字人"获得智元机器人的战略投资[11][12] 公司业绩与市场表现 - 茶饮品牌"霸王茶姬"2025年第三季度全球门店数达到7338家，季度净收入32.08亿元，经调整后净利润为5.03亿元，但总GMV为79.30亿元，同比下降4.5%[13][14] - "霸王茶姬"大中华区第三季度总GMV为76.3亿元，同比下降6.2%，单店月均GMV为37.85万元，同比下滑28.3%，而海外业务成为亮点，海外GMV超3亿元，同比增长75.3%，海外门店数量达262家[14] - 茶饮品牌"茉莉奶白"海外门店数量已超30家，覆盖美国、加拿大等六大市场，其印尼首店开业三日内营业额突破7亿印尼盾（约合人民币28万元），总杯量近1.7万杯[16][17] - 蜜雪集团旗下咖啡品牌"幸运咖"全球门店数量突破10000家，产品定价在6至8元，2025年以来门店数实现翻倍增长，一线市场门店数已超千家，其中北京地区门店数达到100家[18] - 头发健康公司"蔓迪国际"向港交所递交招股书，其系列米诺地尔类产品2024年在中国脱发药物市场份额为57%，在米诺地尔类药物市场份额为71%，公司营业收入从2022年的9.82亿元增长至2024年的14.55亿元，复合年增长率达21.7%[15] 行业趋势与数据 - 即时零售行业规模预计在2026年突破1万亿元，到2030年将达到2万亿元，"十五五"期间年均增速为12.6%，2024年即时零售规模达7810亿元，同比增长20.15%[21] - 2025年全球奢侈品消费规模预计约为1.44万亿欧元，增速介于-1%至1%，个人奢侈品市场预计年底达到3580亿欧元，同比下降约2%，市场预计在2026年重回3%至5%的增长[22] - 高净值人士调查显示，旅行成为"庆祝成功"的首选方式，比例从2024年的50%升至2025年的64%，92%的高净值人士2025年有旅行计划，人均计划消费金额达82058美元[23] 品牌创新与线下拓展 - 身体护理品牌"浴见"在上海开出全国首家线下门店，以"一个人的自由浴室"为主题，将空间划分为四个叙事章节，开业后引发社交媒体大量关注[19] - 创意众筹平台Kickstarter在深圳开设中国首家官方授权门店"INNO100全球创新旗舰店"，提供全年超100场创新交流活动及外骨骼设备租赁等服务[20]

投资评级与估值 - 报告对三生制药维持"优于大市"评级，目标价47.84元[4][14] - 采用DCF估值法，WACC为8.09%，永续增长率假设为3.00%[10][13] - 敏感性分析显示，保守情景目标价40.76元，乐观情景目标价58.34元[13] 核心观点 - 分拆蔓迪国际独立上市符合三生制药与蔓迪国际双方股东利益，使三生制药更专注创新药研发，蔓迪专注消费医疗产品布局[1][4] - 分拆可更好反映蔓迪国际自身价值，三生制药现有股东通过实物分派持有蔓迪国际股份，继续享有余下集团业务增长[4] - 蔓迪国际专注于皮肤健康及体重管理为核心的消费者保健业务，分拆将提升其品牌形象，有利于商务洽谈[4] 财务预测 - 预测2025-2027年营业收入分别为191.78亿元、118.95亿元、140.51亿元，归母净利润分别为102.14亿元、28.13亿元、35.15亿元[4][8] - 2025年收入利润大幅提升主要来自辉瑞12.5亿美元首付款[8] - 2025年预测营业收入同比增长110.6%，净利润同比增长388.6%[3][4] 蔓迪国际业务分析 - 蔓迪是中国领先的专业消费医药公司，致力于皮肤健康及体重管理解决方案[4] - 蔓迪系列米诺地尔类脱发治疗产品自2014年起连续十年在中国脱发药物市场排名第一，2024年市场份额分别为57%（脱发药物市场）和71%（米诺地尔类药物市场）[4] - 2022-2024年蔓迪国际收入分别为9.82亿元、12.28亿元、14.55亿元，CAGR为21.7%，毛利率分别为80.3%、82.0%、82.7%[4] 估值假设 - 无风险利率采用十年期国债收益率1.80%，β值取0.8157，市场预期收益率取恒生综合指数年化平均收益率10.65%[9] - 债务资本成本取4.75%，有效税率预计18%，债务比率18%[9] - 计算得股权资本成本Ke为9.02%，WACC为8.09%[9]

核心观点 - 交银国际上调三生制药目标价至39.5港元，维持“买入”评级和行业重点推荐 [1] 合作伙伴与产品开发进展 - 合作伙伴辉瑞近期披露SSGJ-707（PF-4404）的开发计划，将围绕速度、广度和深度展开，大幅加速707海外临床开发 [1] 公司战略与业务分拆 - 公司计划分拆旗下消费医药业务蔓迪国际赴港交所上市，分拆上市完毕后，公司将不再持有蔓迪国际任何股权 [1] - 分拆举措有望给公司带来短期投资收益，长期可帮助公司聚焦处方药和创新药主业 [1]

药物开发进展 - 辉瑞计划围绕速度、广度和深度三大维度开发SSGJ-707（PF-4404），旨在将其打造为跨越多瘤种的基石型免疫疗法 [1] - 速度方面，计划近期快速启动至少7项临床试验，包括两项全球多中心III期临床（均将于12月启动入组），分别针对1L sq-/nsq-NSCLC（头对头K药）和转移性结直肠癌，及一项II/III期研究（1L ESSCLC）和四项I/II期研究 [1] - 广度和深度方面，计划在2026年底前拓展超10个新适应症和10种以上新联合疗法，包括评估与辉瑞ADC产品组合的联用方案，并探索在围手术期的应用 [1] - 针对PF-4404的开发，已在超过25个国家筛选出500余家临床中心，并完成美国本土生产布局以确保开发高效且数据符合全球注册要求 [1] - 近期SITC大会上公布的II期数据显示，在10mg/kg Q3W剂量下，707治疗1L NSCLC相比替雷利珠单抗取得更优异的ORR且安全性良好 [1] 公司战略调整 - 公司计划分拆旗下消费医药业务蔓迪国际赴港交所上市，分拆完毕后公司将不再持有蔓迪国际任何股权（当前持股87.16%） [2] - 分拆蔓迪有望带来短期投资收益，长期看有助于公司聚焦处方药和创新药主业，回笼资金将支持创新产品出海及新品商业化推广 [2] 财务与估值 - 基于优异的临床数据、合作伙伴支持及研发经验，上调长期里程碑收款达成的概率及收款规模预测 [2] - 下调DCF模型中的WACC假设至9.4%（无风险利率从4%调整至3%），目标价上调至39.5港元 [2] - 看好现有大品种增长态势、2025-27年上市新品种对业绩的增厚、以及707海外临床潜力和长期商业化前景，维持买入和行业重点推荐 [2]