文章核心观点 - 公司作为中国最大的休闲食品饮料产品连锁零售商，于2026年1月28日在港交所主板挂牌上市，成为港股“量贩零食第一股” [1] - 公司通过整合“零食很忙”与“赵一鸣零食”，依托量贩模式、强大供应链、数字化运营及用户导向思维，实现了门店网络与业绩的飞速增长，并引领行业向精耕细作转型 [1][4][12] 公司发展历程与上市进程 - 公司旗下品牌“零食很忙”于2017年在长沙创立，“赵一鸣零食”于2019年在江西创立，两者于2023年11月合并为“鸣鸣很忙” [4] - 公司于2025年4月28日披露港股招股书，2026年1月6日通过港交所上市聆讯，并于2026年1月28日正式挂牌上市 [4] 财务与经营业绩 - 2025年前三季度，公司全国门店零售额（GMV）达661亿元，同比增长74.5% [6] - 2025年前三季度，公司实现收入463.72亿元，同比增长75.2%；经调整净利润18.10亿元，同比大幅增长240.8% [6] - 2022年至2024年，公司收入从42.86亿元跃升至393.44亿元，3年复合增速达203%；同期经调整净利润从0.82亿元增长至9.13亿元，3年复合增速达234.6% [6] - 2025年前三季度，公司经营活动现金流入净额达21.90亿元 [6] 门店网络与加盟体系 - 截至2025年前三季度，公司在营门店数量达19517家，覆盖28个省份；截至2025年11月30日，门店数进一步增长至21041家 [6] - 约59%的门店位于县城及乡镇，门店网络覆盖1341个县，在三线及以下城市的门店占比达66.2% [6] - 加盟商数量快速增长，从2022年的994家增至2025年前三季度的9552家，单个加盟商平均开店数为2.04家 [7] 市场地位与行业认可 - 根据中国连锁经营协会榜单，公司已跻身2024年中国前十大连锁店之列，并且是其中增长最快的连锁店，也是前十中唯一的零食连锁品牌 [6] 商业模式与产品策略 - 公司收入主要来自向加盟商销售休闲食品饮料产品，销售多样化的高质价比产品及频繁上新 [9] - 公司单店SKU数量不少于1800款，是同等规模商超中休闲食品饮料产品平均SKU数量的2倍 [9] - 公司从“卖方思维”转向“用户思维”，进行产品定制化开发；截至2025年前三季度，产品SKU中约34%为厂商定制 [10] - 有38%的产品采用散装称重形式，每月平均上新数百款产品 [10] - 基于重构的供应链和规模效应，公司产品平均价格比线下超市渠道便宜约25% [10] 消费者基础 - 2024年与2025年前三季度，分别有超16亿、21亿人次消费者在公司门店消费 [10] 供应链与数字化能力 - 公司战略性建立全国仓储网络，截至2025年前三季度拥有48座全国数智化现代供应链仓配中心 [11] - 截至2024年底，公司存货周转天数为11.6天，单仓配送半径可达300公里，实现全国门店24小时配送 [11] - 2025年前三季度，公司整体仓储及物流成本（含运输费、仓储服务费）占总收入的1.7%，处于行业领先地位 [11] - 公司利用订单管理体系等数字化工具，实现从订单下达至付款结算的自动化采购，提高采购效率 [11] 行业背景与公司定位 - 量贩零食渠道核心优势是渠道效率提升，代表性特点是售价低、上新快，2023年开始继续得到休闲食品企业青睐 [1] - 公司作为量贩模式的引领者，解决了行业痛点，为行业向精耕细作转型提供了重要参考 [1][12] - 公司以海量消费数据为核心驱动，精准捕捉差异化消费需求，其全维度极致化布局成为行业从“跑马圈地”向精耕细作转型的重要参考 [12] 上市募资用途 - 上市募集资金将主要用于提升供应链及产品开发能力，门店网络升级及增强对加盟商的持续赋能，以及品牌建设、数字化水平提升和战略性投资收购 [8]

公司上市与股价表现 - 鸣鸣很忙于1月28日在香港联交所主板上市，股份代号1768.HK [1] - 公司开盘价为445港元/股，较236.6港元的发行价上涨88% [1] - 截至报道时，公司股价为405港元/股，较发行价上涨71.17% [1] - 上市首日成交量为601.14万股，成交额为25.59亿港元，总市值达872.82亿港元 [2] 业务规模与市场地位 - 按2024年产品零售额计，公司已成为中国最大的休闲食品饮料连锁零售商 [4] - 截至2025年9月30日的九个月内，公司实现零售额661亿元人民币，同比增长74.5%，已超过2024年全年总额 [4] - 截至2025年9月30日，公司在营门店数达19,517家，覆盖全国28个省份和所有线级城市 [4] - 截至2025年11月30日，公司门店数进一步增长至21,041家，大量门店位于县城、乡镇和社区周边 [4] - 2025年9月，公司全国签约门店数已突破20,000家 [4] 商业模式与供应链 - 公司核心商业模式为量贩模式，直连生产商和品牌方，依托规模化采购、标准化运营和全国仓配网络降低流通成本 [4] - 截至2025年9月30日，公司已与超过2,500家优质厂商合作，包含胡润中国食品行业百强榜中50%的企业 [4] - 公司同类产品平均价格比线下超市渠道低约25% [4] - 公司已拥有48座数智化现代仓配中心，单仓配送半径可达300公里，实现全国门店24小时配送 [5] - 2025年前九个月，公司仓储及物流成本占总收入比例为1.7% [5] - 2024年，公司存货周转天数为11.6天，处于行业领先水平 [5] 产品策略与研发 - 公司旗下拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两大品牌 [4] - 公司围绕消费者偏好建立“初选—试吃—试卖—推广”的标准化流程，月均上新数百款产品 [5] - 截至2025年9月30日，公司在库SKU约3,997个，覆盖7大品类、750余个品牌 [5] - 约有34%的SKU来自于与厂商的合作定制，有38%的产品采用散装称重形式 [5] - 公司深度参与上游研发，例如与盐津铺子联合推出的“麻酱味素毛肚”在2025年前九个月销量达9.6亿件 [5] 行业背景与市场前景 - 中国休闲食品饮料零售行业市场规模从2019年的2.9万亿元人民币增长至2024年的3.7万亿元人民币，复合年增长率为5.5% [6] - 行业市场规模预计将于2029年进一步扩大至4.9万亿元人民币 [6] - 行业增长动力来自食品消费水平提升、消费场景日益多元以及消费偏好变化 [6] 公司未来战略 - 公司未来将继续立足中国超大规模消费市场，紧扣“消费者需求”主线 [6] - 公司计划在门店网络、供应链能力、产品结构和食品安全体系方面持续投入，稳步提升服务与运营能力 [6]

公司上市与市场表现 - 公司于2026年1月28日在港交所主板上市，成为港股量贩零食第一股，股票代码01768.HK [2] - 公司以每股236.6港元全球发售1410.11万股，募资总额约33亿港元，发行后市值约473亿港元 [4] - 上市首日开盘价报每股445港元，较发行价大涨88%，市值达到959亿港元 [4] 业务规模与财务业绩 - 公司是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，2024年商品交易总额（GMV）达555亿元 [4] - 截至2025年9月30日止九个月，GMV为661亿元，较2024年同期增长74.5% [4] - 2025年前三季度，公司实现营收464亿元，期内净利润近16亿元，经调整净利润为18亿元，相当于日赚超660万元 [4][37] - 公司2024年营收为393亿元，期内利润8亿元 [37] 商业模式与运营效率 - 公司采用“硬折扣”商业模式，核心是对传统零食流通链的重组与运营效率的极致追求，体现为“薄利”和“多销”的组合 [32] - 通过直连超2000家厂商，砍掉中间环节，实现工厂到门店直供，商品整体均价较传统超市低约25% [32] - 公司毛利率长期维持在较低水平，2025年前9个月为9.7%，低于传统渠道 [33] - 2025年上半年存货周转天数仅约11.7天，商品从入库到售出不到两周，资金效率远超传统商超 [35] - 公司99%以上的门店为加盟店，自2024年起全面豁免加盟费、管理费，总部99.5%的收入来源于向加盟店销售商品 [35] 门店网络与市场覆盖 - 截至2025年9月，公司门店总数达19,517家，覆盖全国28个省份、1341个县 [38] - 约59%的门店位于县城及乡镇，形成了深入下沉市场的全国性网络布局 [38] - 公司由“零食很忙”与“赵一鸣零食”于2023年底合并而成，合并后全国门店总数超6500家，跃居行业第一 [24] 创始人背景与创业历程 - 公司由两位85后创始人晏周和赵定掌舵，均从街边小店起步 [4] - 晏周于2017年在长沙创立“零食很忙”，核心模式是减少中间环节，直接从厂商拿货，定价比传统超市低20%-30% [8] - 赵定于2019年在江西宜春以儿子名字命名创立“赵一鸣零食”，采取“先验证、后扩张”的谨慎策略 [15][16] - 合并前，双方在南方市场存在激烈竞争，曾引发价格战 [18] - 面对外部竞争对手“好想来”的整合与压力，双方在2023年底决定合并 [21][23] 融资历程与股东结构 - 上市前，公司完成了多轮融资，投资方包括红杉中国、黑蚁资本、高榕创投、启承资本、五源资本、好想你、盐津铺子等 [4][25][28][29] - 招股阶段引入8家基石投资者，合计认购约1.95亿美元，占募资总额的近46%，包括腾讯、淡马锡、贝莱德、富达基金等 [5] - 上市后，创始人晏周和赵定作为一致行动人合计控制58.64%投票权 [6] - 红杉中国是最大的机构股东，持股6.6%，好想你、黑蚁资本、高榕创投、五源资本、启承资本分别持股5.88%、3.74%、2.52%、1.44%、1.17% [7] - 按开盘市值959亿港元计算，主要投资机构获得了7.14倍至14.28倍不等的回报倍数 [7][31] 行业竞争与市场前景 - 中国休闲食品饮料零售市场规模从2019年的2.9万亿元增长至2024年的3.7万亿元，预计2029年将达到4.9万亿元 [39] - 市场高度分散，2024年前五大连锁零售商仅占6.0%的市场份额，公司作为最大连锁零售商占有1.5%的份额 [39] - 黑蚁资本判断，全国行业天花板约在8-10万家门店，当前很多县城仅有2-3家店，渗透空间明显 [39] - 主要竞争对手包括万辰集团旗下的“好想来”（门店15,365家）、良品铺子（约2,270家）和来伊份（约2,979家） [41] - 行业竞争焦点已转向供应链效率、业态创新与单店健康度，头部企业正通过发展高毛利自有品牌和拓展全品类向社区折扣店转型 [39][40]

公司上市与基本信息 - 公司于1月28日在香港联合交易所主板正式挂牌上市，证券简称为“鸣鸣很忙”，股份代号为1768.HK [1] - 公司全称为湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司，是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商 [1] 公司业务与市场地位 - 公司总部位于湖南省长沙市雨花区，旗下拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两大品牌 [3] - 公司是中国食品饮料量贩零售模式的开拓者与引领者 [3] - 公司业务覆盖全国28个省份及各线城市，其中59%的门店深入县域与乡镇市场 [3] 公司经营业绩 - 2025年前三季度，公司实现零售总额（GMV）661亿元人民币 [3]

险资参与港股IPO基石投资的趋势与规模 - 2026年开年不足一个月，泰康人寿、平安人寿、新华资产、大家人寿4家险资就参与了8家港股IPO基石投资 [1] - 2020年至2024年，险资参与港股IPO基石投资案例不超过10家，但从2025年以来至发稿，7家险资机构参与了20家港股IPO配售，认购金额合计达46.79亿港元 [1][4] - 2025年港股新股上市，以首日收盘价计，平均回报率达38%，首日破发比例降至23.08%，刷新近五年最低纪录 [6] 主要参与的保险机构及典型案例 - 泰康人寿在2026年初参与了鸣鸣很忙、壁仞科技、智谱、瑞博生物、MINIMAX、兆易创新等至少6家公司的基石投资，认购规模合计5.81亿港元 [3] - 平安人寿参与了壁仞科技的基石投资，认购金额为1.17亿港元 [4] - 大家人寿参与了豪威集团、三一重工、奇瑞汽车、林清轩等公司的基石投资，例如认购豪威集团耗资约0.78亿港元 [4][7] - 新华资产参与了兆易创新的基石投资，获配资金规模与泰康人寿相同，为0.0818亿港元 [4][7] 投资标的行业分布与赛道聚焦 - 险资港股IPO基石投资主要围绕四大类企业展开：“特专”科技领域、医药生物公司、内地新消费品牌以及传统行业升级转型代表 [9] - 在特专科技与AI领域，投资案例包括峰岹科技、禾赛-W、壁仞科技、智谱、MINIMAX等 [9][10] - 在医药生物领域，投资案例包括小核酸药物龙头瑞博生物和AI制药独角兽英矽智能 [10] - 在新消费领域，投资案例包括量贩零食龙头鸣鸣很忙和功能性饮料公司东鹏饮料 [1][14] - 在传统行业升级领域，投资案例包括宁德时代、三花智控、三一重工、紫金黄金国际等 [7][14] 投资表现与收益情况 - 参与认购的险资普遍实现浮盈，例如泰康人寿认购的紫金黄金国际发行价为71.59港元/股，2026年1月22日收盘价为189.8港元/股；MINIMAX发行价165港元/股，1月22日收盘价为395港元/股 [11] - 基石投资制度能为企业上市提供信用背书，增强市场信心，引入基石投资者的企业往往能获得较高的IPO认购倍数，例如MINIMAX公开发售部分获得1837倍超额认购 [4][5] - 基石投资收益波动特征与传统股票、债券等资产相关性较低，能在市场周期切换中提供稳定的回报贡献 [12] 驱动因素与市场展望 - 险资积极参与港股IPO主要受政策引导、资产配置需求与市场机遇三重因素驱动 [6] - 政策上，引导中长期资金入市是主流叙事，险资在参与新股申购方面被给予与公募基金同等的政策待遇 [6] - 资产配置上，低利率环境下固收资产收益承压，险资需要从港股市场的新经济龙头挖掘组合收益 [6] - 市场展望上，2026年港股IPO募资规模有望延续强势，险资南下将成为一股不可忽视的长线力量 [2][15] - 截至2026年1月15日，港股排队上市企业数量达327家，且不乏超大型企业 [15] - 2026年预计越来越多AI及相关产业链企业将登陆港股，涵盖通讯、数据中心、半导体等领域 [16]

上市概况 - 公司于2026年1月28日在港交所主板正式挂牌上市，股份代号01768 [3][33] - 香港公开发售部分获得1899.49倍认购，国际发售部分获得44.44倍认购，显示市场兴趣浓厚 [6][43] - 发行价区间为229.60至236.60港元，每手买卖单位100股 [8][38] - 暗盘交易收盘报价412港元，较发行价飙升超过70% [6][36] - 上市首日高开88.08%至445.00港元，截至发稿时股价为423.40港元，较发行价上涨78.95%，总市值达906.50亿港元 [43] 募资与投资者 - 全球发售1410.11万股H股，其中国际发售约1269.09万股，香港公开发售约141.02万股 [8][39] - 以发售价上限计算，预计募集资金总额高达33.4亿港元 [8][39] - 引入8家基石投资者，合计认购金额约1.95亿美元 [8][39] - 募资将主要用于提升供应链能力、产品开发、门店网络升级及对加盟商赋能 [12][43] 行业地位与规模 - 公司是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，旗下拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两大品牌 [3][39] - 按2024年休闲食品饮料产品GMV计，公司是中国最大的连锁零售商；按2024年食品饮料产品GMV计，是中国第四大连销零售商 [12][44] - 截至2025年11月30日，全国在营门店数达21,041家，覆盖中国28个省份和各线城市 [10][41] - 2025年9月，经弗若斯特沙利文认证，公司成为行业首家突破2万家门店的企业 [14][46] - 根据中国连锁经营协会资料，公司位列2024年中国连锁行业前10，是其中增长最快的企业，也是唯一来自量贩零食赛道的企业 [10][14][46] 财务表现 - 2025年前九个月实现收入463.71亿元人民币，同比增长75.2% [10][41] - 2025年前九个月经调整净利润为18.10亿元人民币，同比大幅增长240.8% [10][41] - 收入从2022年的42.86亿元人民币跃升至2024年的393.44亿元人民币，三年复合年增长率达203% [10][41] - 经调整净利润从2022年的0.81亿元人民币增长至2024年的9.13亿元人民币，三年复合年增长率达234.6% [10] - 截至2025年6月30日，期末现金余额超过23.94亿元人民币，流动资产净值增至28.27亿元人民币 [17][48] - 2025年上半年经营现金流净额为13.95亿元人民币 [19][50] - 2025年上半年存货周转天数仅为11.7天，显著优于行业平均水平 [19][50] 业务模式与运营 - 业务模式核心为“低价引流+门店扩张”的双轮驱动 [19][50] - 主要通过加盟模式经营，截至2025年6月，加盟商为8,378家，门店数量达16,783家（含24家自营店） [24][55] - 门店中，“零食很忙”为7,594家，“赵一鸣零食”为9,189家 [24][55] - 约58%的门店位于县城及乡镇，深入下沉市场，截至2025年6月30日，门店网络已覆盖1,327个县 [24][55] - 在库SKU共计3,605个，公司要求每家门店保持最少1,800个SKU，单店SKU数量是同等规模商超平均数的2倍 [21][52] - 平均价格比线下超市渠道的同类产品便宜约25%，2024年吸引超过16亿人次消费者在门店消费 [22][23][53][54] 公司发展历史与整合 - 公司由“零食很忙”和“赵一鸣零食”于2023年11月合并而成，是中国量贩零食行业整合的典型案例 [15][46] - “零食很忙”由晏周于2017年3月在湖南长沙创立，“赵一鸣零食”由赵定于2019年1月在江西宜春创立 [15][46] - 合并后保持双品牌策略，在经营管理环节深度融合，整合经营体系与组织架构，实现无缝协同与标准化运营 [15][17][46][48] 股东架构 - 上市前股东架构呈现创始人控股与知名投资机构加持的特点 [24][55] - 晏周直接持股25.75%，并通过控制六个员工持股平台合计控制39.91%的投票权 [25][56] - 赵定通过宜春鸟窝持股22.69% [25][56] - 上述股东一致行动，按晏周的决定统一投票，合计控制62.60%的投票权 [26][57] - 其他股东包括湖南晓芒、高榕创投、好想你、红杉、厦门黑蚁、五源资本、启承资本等 [26][57] 董事会与管理层 - 董事会由9名董事组成，包括5名执行董事、1名非执行董事和3名独立非执行董事 [27][58] - 执行董事包括：董事长兼总经理晏周、副董事长兼副总经理赵定、首席财务官王钰潼、职工代表董事及商品与供应链负责人王平安、门店运营负责人李维 [28][29][30][59][60][61] - 非执行董事为红杉合伙人苏凯博士 [30][61] - 独立非执行董事包括：伊登软件首席财务官彭慧、华纳兄弟探索高级副总裁邱煌、上海暄彤商务咨询副总经理伍前辉 [31][62] 中介团队 - 联席保荐人为高盛和华泰国际 [32][63] - 审计师为安永 [32][63] - 行业顾问为弗若斯特沙利文 [32][63]

公开资料显示，鸣鸣很忙旗下拥有"零食很忙""赵一鸣零食"两大品牌。2025年前9个月，鸣鸣很忙实现 零售额（GMV）661亿元人民币，集团全国门店已覆盖28个省份和各线城市，其中59%深入县城与乡 镇。截至2025年11月30日，鸣鸣很忙门店数达21041家，大量门店开设在县城、乡镇和社区周边。 三湘都市报1月28日讯（全媒体记者 仝若楠）1月28日，湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（以下简 称"鸣鸣很忙"）正式在香港联合交易所主板挂牌上市，证券简称为"鸣鸣很忙"，股份代号为1768.HK。 发行价236.6港元/股，开盘较发行价236.6港元大涨超88%，对应总市值超952亿港元。 ...

公司上市与市场表现 - 公司于2026年1月28日在港交所主板上市，成为港股量贩零食第一股，股票代码01768.HK [2] - 公司以每股236.6港元全球发售1410.11万股，募资总额约33亿港元，发行后市值约473亿港元 [4] - 上市首日开盘股价大涨88%，报每股445港元，市值达到959亿港元 [4] - 上市前公司引入了8家基石投资者，合计认购约1.95亿美元，占募资总额的近46%，其中包括腾讯、淡马锡、贝莱德、富达基金等知名机构 [5] 公司业务与财务概览 - 公司由“零食很忙”与“赵一鸣零食”于2023年底合并而成，是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商 [4][9] - 公司采用量贩模式，聚焦高性价比定位，通过直连厂商、重组供应链来提供低价商品 [4] - 截至2025年9月30日，公司拥有门店总数19,517家，其中99%以上为加盟店，覆盖全国28个省份、1341个县，约59%的门店位于县城及乡镇 [38][40] - 2024年公司商品交易总额（GMV）为555亿元，2025年前三季度GMV达661亿元，较2024年同期增长74.5% [4][38] - 2024年公司营收为393亿元，期内利润8亿元；2025年前三季度营收达464亿元，期内净利润近16亿元，相当于日赚超660万元 [4][39] 创始人背景与创业历程 - 公司由两位85后创始人晏周和赵定掌舵 [4] - 创始人晏周1987年出生于湖南长沙，曾从事房地产营销策划8年，于2017年在长沙开设第一家“零食很忙”门店，核心模式为减少中间环节、厂商直采以降低价格 [9] - 创始人赵定1989年出生于安徽芜湖，早年从事炒货生意，于2019年在江西宜春以儿子名字命名开设第一家“赵一鸣零食”量贩门店 [15][17] - 两位创始人均从下沉市场起步，凭借对高性价比零食需求的洞察构建了庞大的零售网络 [4][9] 发展、合并与竞争 - 合并前，“零食很忙”与“赵一鸣零食”在南方市场展开激烈竞争，甚至引发价格战 [21] - 2023年，外部竞争对手万辰集团整合旗下品牌推出“好想来”，门店迅速突破3000家，对双方形成巨大竞争压力 [24] - 面对外部竞争压力，两家公司在创始人主导下于2023年11月完成合并，“零食很忙”收购“赵一鸣零食”87.76%股权，合并后全国门店总数超6500家，跃居行业第一 [27] - 合并后采购规模翻倍，议价能力提升，协同效应立竿见影 [27] 融资历程与股东回报 - 合并前，两家公司各自获得多轮融资：“零食很忙”的投资方包括红杉中国、高榕创投、启承资本、五源资本；“赵一鸣零食”的投资方包括黑蚁资本、良品铺子 [29][31] - 合并完成后，公司于2023年12月获得好想你、盐津铺子的10.5亿元B轮投资 [32] - 上市后，红杉中国持股6.6%，为最大机构股东；好想你、黑蚁资本、高榕创投、五源资本、启承资本分别持股5.88%、3.74%、2.52%、1.44%、1.17% [7] - 按开盘市值959亿港元计算，主要投资机构的回报倍数分别为：红杉中国10.04倍、好想你7.14倍、黑蚁资本11.64倍、高榕创投14.28倍、五源资本9.85倍、启承资本11.76倍 [7][33] 商业模式与运营效率 - 公司商业模式核心为“硬折扣”，通过对传统零食流通链的重组与运营效率的极致追求，实现“薄利”和“多销” [34] - 公司直连超2000家厂商，砍掉中间环节，商品整体均价较传统超市低约25%，毛利率长期维持在行业低位（2025年前9个月为9.7%） [35] - 公司存货周转效率极高，2025年上半年存货周转天数仅约11.7天 [38] - 公司收入99.5%来源于向加盟店销售商品，并全面豁免加盟费、管理费，与加盟商利益深度绑定 [38] - 公司通过数字化选址系统、48个智能化仓储中心（保障98%订单24小时送达）及智能中台对加盟商进行全流程赋能 [38] 行业现状与公司前景 - 中国休闲食品饮料零售市场规模从2019年的2.9万亿元增长至2024年的3.7万亿元，预计2029年将达到4.9万亿元 [41] - 市场高度分散，2024年前五大连锁零售商市场份额仅占6.0%，公司作为最大连锁零售商，市场份额为1.5% [41] - 行业竞争焦点已从开店速度转向供应链效率、业态创新与单店健康度 [41] - 头部企业正通过发展高毛利自有品牌（毛利率比第三方品牌高出10个百分点以上）以及拓展全品类、转型社区折扣店来寻求突围 [41][42] - 以成熟市场密度为参照，全国量贩零食行业天花板约在8-10万家门店，当前市场仍有渗透空间 [41]

公司上市与市场表现 - 鸣鸣很忙于1月28日在香港联合交易所主板上市，证券简称“鸣鸣很忙”，股份代号1768.HK [1] - 公司开盘价为236.6港元/股，较发行价大涨超88%，对应总市值超952亿港元 [1] - 公司是2025年第二家在港上市的长沙企业，长沙境内外上市公司总数增至96家 [3] 业务模式与市场定位 - 公司是中国食品饮料量贩模式的引领者，旗下拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两大品牌 [3] - 公司扎根社区与下沉市场，以高频刚需的零食饮料为切入口，通过重构供应链、压缩中间环节提供高质价比产品 [3] - 截至2025年11月30日，公司门店数达21041家，大量门店开设在县城、乡镇和社区周边 [4] - 2025年前9个月，公司实现零售额661亿元人民币，全国门店已覆盖28个省份和各线城市 [3] 供应链与产品策略 - 公司以量贩模式直连生产商和品牌方，依托规模化采购、标准化运营和全国仓配网络降低流通成本 [5] - 截至2025年9月30日，公司已与超2500家优质厂商合作，覆盖胡润中国食品行业百强榜中50%的企业 [6] - 公司同类产品平均价格比线下超市渠道低约25% [6] - 公司建立“初选—试吃—试卖—推广”的标准化流程，月均上新数百款产品 [6] - 截至2025年9月30日，公司在库商品品类约3997个，覆盖七大品类、750余个品牌 [6] - 约有34%的商品品类来自厂商合作定制，有38%的产品采用散装称重形式 [6] - 公司与盐津铺子联合推出的“麻酱味素毛肚”，在2025年前9个月销量达9.6亿件 [6] 运营网络与物流体系 - 截至2025年9月30日，公司已拥有48座数智化现代仓配中心，单仓配送半径可达300公里 [8] - 公司实现全国门店24小时配送，仓储及物流成本占总收入比例及存货周转天数均处于行业领先水平 [8] 行业背景与市场规模 - 2019年至2024年，中国休闲食品饮料零售行业市场规模从2.9万亿元人民币增长至3.7万亿元人民币，复合年增长率为5.5% [8] - 行业市场规模预计于2029年进一步扩大至4.9万亿元人民币 [8] 社会与经济影响 - 公司打通从农业生产、食品加工到终端零售的产业链条，助力地方食品企业、农产品原料进入更广阔市场 [8] - 公司支持9552名加盟商创业，带动大量就业岗位，并以标准化模式推动县域商业体系完善 [8] 未来发展战略 - 公司未来将继续立足中国超大规模消费市场，紧扣“消费者需求”主线 [9] - 公司计划在门店网络、供应链能力、产品结构和食品安全体系持续投入，稳步提升服务与运营能力 [9] - 公司坚持长期主义，致力于让高质价比的零食成为更多家庭触手可及的日常选择 [9]

公司上市与市场表现 - 湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司于2026年1月28日在港交所主板上市，成为港股量贩零食第一股 [2][44] - 公司以每股236.6港元全球发售1410.11万股，募资总额约33亿港元，发行后市值约473亿港元 [4][46] - 上市首日开盘价达445港元，较发行价大涨88%，市值达到959亿港元 [4][46] 业务规模与财务数据 - 公司是中国最大的休闲食品饮料连锁零售商，2024年商品交易总额（GMV）达555亿元 [4][46] - 截至2025年9月30日止九个月，GMV为661亿元，较2024年同期增长74.5% [4][46] - 2025年前三季度，公司实现营收464亿元，经调整净利润18亿元，相当于日赚超660万元 [4][46] - 2024年公司营收为393亿元，期内利润8亿元；2025年前三季度期内净利润近16亿元 [37][79] 创始人背景与股权结构 - 公司由两位85后创始人晏周和赵定掌舵，他们从街边小店起步，凭借对下沉市场的洞察构建了近2万家门店的零售网络 [4][46] - 上市后，董事长晏周直接持股24.06%并通过员工持股平台间接控制13.39%投票权，副董事长赵定持股21.19%，两人作为一致行动人合计控制58.64%投票权 [6][48] - 按开盘市值959亿港元计算，晏周身价约231亿港元，赵定身价约203亿港元 [7][49] 发展历程与合并整合 - 公司由“零食很忙”与“赵一鸣零食”于2023年底合并而成，合并后全国门店总数超6500家，跃居行业第一 [8][22][50][64] - 合并前双方在南方市场激烈竞争，曾引发惨烈价格战，后因外部对手“好想来”崛起（整合后门店迅速突破3000家）而选择合并 [18][20][60][62] - 合并协同效应立竿见影，由于SKU高度重合，采购规模翻倍，议价能力提升 [22][64] 商业模式与运营效率 - 公司验证了“硬折扣”商业模式，核心是对传统零食流通链的重组与运营效率的极致追求，体现为“薄利”和“多销” [30][72] - 通过直连超2000家厂商，砍掉中间环节，商品整体均价较传统超市低约25%，毛利率长期维持在行业低位（2025年前9个月为9.7%） [31][73] - 公司存货周转效率极高，2025年上半年存货周转天数仅约11.7天，支撑其效率的是一个能实现24小时配送的密集仓配网络 [33][75] - 公司19,517家门店中99%以上为加盟店，且自2024年起全面豁免加盟费、管理费，总部99.5%的收入来源于向加盟店销售商品，形成利益深度绑定的共生体系 [33][75] 资本运作与投资回报 - 上市前公司完成了多轮融资，投资方包括红杉中国、黑蚁资本、高榕创投、好想你、盐津铺子等 [4][46] - 招股阶段引入8家基石投资者合计认购约1.95亿美元，占募资总额近46%，包括腾讯、淡马锡各4500万美元，贝莱德3500万美元等 [5][47] - 按开盘市值959亿港元计算，主要投资机构回报倍数显著：红杉中国10.04倍、好想你7.14倍、黑蚁资本11.64倍、高榕创投14.28倍、五源资本9.85倍、启承资本11.76倍 [7][29][49][71] 行业现状与竞争格局 - 中国休闲食品饮料零售市场规模从2019年的2.9万亿元增长至2024年的3.7万亿元，预计2029年达4.9万亿元 [38][80] - 市场高度分散，2024年前五大连锁零售商仅占6.0%市场份额，鸣鸣很忙作为最大连锁零售商，市场份额为1.5% [38][80] - 行业天花板约在8-10万家门店，目前很多县城仅有2-3家店，渗透空间明显 [38][80] - 当前竞争焦点已转向供应链效率、业态创新与单店健康度，头部企业正通过发展高毛利自有品牌和拓展全品类转型社区折扣店来突围 [39][81] 门店网络与市场覆盖 - 截至2025年9月，公司门店总数达19,517家，为行业内首个达到此规模的企业 [37][79] - 门店覆盖全国28个省份、1341个县，约59%位于县城及乡镇，形成了深入下沉市场的全国性网络布局 [37][79]