**公司：赣锋锂业** **一、 业务运营与财务表现** * 2026年四季度锂盐价格显著上涨，需求从下游传导至上游，公司出货量超预期，全年出货量达18万吨以上[3] * 2026年四季度锂盐板块实现利润转正，与电池业务合计贡献约5-6亿元利润，电池业务处于满产状态且订单充足[3] * 2025年自有资源权益量较少，因马里矿山下半年才开始发运，自有矿石量约7-8万吨[4][5] * 碳酸锂库存一直维持低位，行业最差时期也不超过5,000吨，当前总库存（碳酸锂+氢氧化锂）约六七千吨，相当于半个月用量[11] * 2025年长协比例很高，大部分为长单，仅少部分（约2万余吨）与贸易商合作代加工[12] * 2026年签单价格无折扣且销量已基本签完[12] * 公司对碳酸锂套保操作持谨慎态度，认为市场价格未达特别高水平，无需大量套保，坚持长期投资思路[32] **二、 资源与产能规划** * 2026年锂资源主要增量来自**马里项目**，产量将从2025年的20多万吨增至50万吨，总体增量预计10万吨左右[2][6] * **Mariana项目**2026年将贡献约1万吨产能，2025年处于投产初期仅释放一两千吨产能[2][6][7] * 计划启动**马里二期**建设，设计产能50万吨，预计两年内完成[6] * 对**马良山**项目进行技改，将重选工艺改为浮选，产能从30万吨提升至60万吨[6] * 在非洲有新的**混合矿项目**，包括40多万吨锂辉石和锂云母，增量将在未来几年逐步释放[6] * **阿根廷CO盐湖**基本满产，但月产3,000吨，未达4万吨设计年产能，计划增加一条5,000吨中试线以达产[9] * **阿根廷BPG项目**因盐湖资本开支巨大，计划引入战略投资者以降低财务压力，属于中长期规划[10] * **伊里坪盐湖项目**2025年产能1.5万吨，2026年计划提升至1.8万吨，公司为财务投资者[27] * **蒙金项目**一期已运行，产能五六千吨；二期在规划中，预计2027年获采矿证，2028年放量[28] * **维拉斯托项目**实际建设规模较小（约一两万吨），且大股东资金问题限制大规模投入[29] * **江西宁都**矿区正推动政府将其从林地移除；**上饶**矿区因内部优先级安排尚未全面开发[30] * 公司暂未在尼日利亚开展项目[25] **三、 成本与价格** * **马里矿区**碳酸锂生产加运输成本控制在600美元以内[8] * **阿根廷CO盐湖**现金成本低于6,000美元，但加工成电池级碳酸锂的完全成本（含折旧和资本开支）超过6万元人民币[9] * 预计2026年碳酸锂价格中枢不会跌破12万元/吨，可能在15万元以上[4][30] * 若价格短期跌破12万元/吨，上游企业可能惜售，下游企业则会补库，从而稳定市场[4][31] * 行业成本曲线难以下降，受南非加税、阿根廷基建差、人力成本高、货币贬值等多因素制约[24] **四、 电池业务（特别是储能）** * 2026年储能需求依然非常强劲，公司2024年成立的深圳易储公司已签约三十多个项目[13] * 预计2026年**行业**储能电池出货量将增长50%，全球出货量从2024年的500多GWh增至800-900GWh[15] * 公司2026年储能电池**出货目标**为40GWh以上，同比增长50%（2025年为25-30GWh）[15] * 公司电池业务增长主要依赖储能领域，储能占电池总出货量的80%，乘用车业务较少，更多专注商用车、两轮车等细分市场[16] * 目前电池端尚未因原材料涨价而明显涨价，上下游仍在博弈[14] * 当前**储能电池产能**约35GWh，2026年将在江西南昌和新余投产两个项目，各增约5GWh，总产能将提升至50GWh[26] **五、 市场观点与行业展望** * 预计未来1-2年内市场将保持景气周期[3] * 下游客户尚未大规模补库，因价格传导困难，若春节后需求回升且价格传导顺利，预计四五月份新电池产能释放将推动补库[17] * 碳酸锂价格对储能项目经济性影响：项目收益率差异大（6%-7%到15%以上），每点收益率对应碳酸锂价格约10万元，目前大部分项目收益率超过10%，因此十几万元的价格对经济性影响不大[18] * 近期碳酸锂期货市场波动主要受情绪驱动（如大宗商品暴跌、海外复产消息等），基本面变化不大[19] * 锂电出口退税取消政策长期看不会对整体需求产生重大影响，短期或有波动，但两年维度需求仍强劲[20] * 现货与期货价格关系主要由投机情绪决定，当前情绪低迷导致期价下跌[21] * **固态电池**的推出将显著增加碳酸锂用量，若使用金属锂负极，每GWh电池的碳酸锂需求量可能从约600吨增加50%至超过1,000吨碳酸锂当量[22][23]

基金表现 - 有色金属ETF基金（516650）于2月9日开盘上涨1.90%，报价为2.145元 [1] - 该基金自2021年6月9日成立以来，累计回报率达到110.83% [1] - 该基金近一个月回报率为4.15% [1] 持仓个股表现 - 该基金重仓股紫金矿业开盘上涨3.50% [1] - 重仓股洛阳钼业开盘上涨2.14% [1] - 重仓股北方稀土开盘上涨2.97% [1] - 重仓股华友钴业开盘上涨1.49% [1] - 重仓股中国铝业开盘上涨1.78% [1] - 重仓股赣锋锂业开盘上涨0.14% [1] - 重仓股山东黄金开盘上涨1.62% [1] - 重仓股云铝股份开盘上涨1.74% [1] - 重仓股中金黄金开盘上涨2.40% [1] - 重仓股天齐锂业开盘上涨1.43% [1] 基金基本信息 - 有色金属ETF基金（516650）的业绩比较基准为中证细分有色金属产业主题指数收益率 [1] - 该基金管理人为华夏基金管理有限公司 [1] - 该基金基金经理为单宽之 [1]

有色ETF鹏华（159880）及主要成分股市场表现 - 2月9日，有色ETF鹏华（159880）开盘上涨2.06%，报2.233元[1] - ETF重仓股普遍上涨，其中紫金矿业开盘涨3.50%，洛阳钼业涨2.14%，北方稀土涨2.97%，华友钴业涨1.49%，中国铝业涨1.78%，赣锋锂业涨0.14%，云铝股份涨1.74%，山东黄金涨1.62%，中金黄金涨2.40%，天齐锂业涨1.43%[1] 有色ETF鹏华（159880）产品概况与业绩 - 该ETF的业绩比较基准为国证有色金属行业指数收益率[1] - 基金管理人为鹏华基金管理有限公司，基金经理为闫冬[1] - 该ETF自2021年3月8日成立以来，累计回报为118.94%[1] - ETF近一个月回报为5.03%[1]

有色ETF华宝市场表现 - 有色ETF华宝（159876）于2月9日开盘上涨2.07%，报1.135元[1] - 该ETF自2021年3月12日成立以来，累计回报率达122.52%[1] - 该ETF近一个月回报率为4.76%[1] 有色ETF华宝持仓成分股表现 - 前十大重仓股在2月9日开盘普遍上涨，其中紫金矿业涨幅最高，达3.50%[1] - 北方稀土开盘上涨2.97%，洛阳钼业上涨2.14%，中金黄金上涨2.40%[1] - 江西铜业、中国铝业、云铝股份、山东黄金、华友钴业开盘涨幅在1.49%至1.94%之间[1] - 赣锋锂业开盘微涨0.14%[1] 有色ETF华宝产品基本信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证有色金属指数收益率[1] - 基金管理人为华宝基金管理有限公司，基金经理为陈建华[1]

有色矿业ETF招商（159690）市场表现 - 2月9日开盘，有色矿业ETF招商（159690）价格上涨1.94%，报2.254元[1] - 该ETF自2023年6月21日成立以来，累计回报率达到121.32%[1] - 该ETF近一个月的回报率为5.62%[1] 有色矿业ETF招商（159690）持仓与基准 - 该ETF的业绩比较基准为中证有色金属矿业主题指数收益率[1] - 该ETF的管理人为招商基金管理有限公司，基金经理为邓童[1] 有色矿业ETF招商（159690）主要成分股表现 - 2月9日开盘，其重仓股紫金矿业股价上涨3.50%[1] - 2月9日开盘，其重仓股北方稀土股价上涨2.97%[1] - 2月9日开盘，其重仓股洛阳钼业股价上涨2.14%[1] - 2月9日开盘，其重仓股中金黄金股价上涨2.40%[1] - 2月9日开盘，其重仓股中矿资源股价上涨2.30%[1] - 2月9日开盘，其重仓股中国铝业股价上涨1.78%[1] - 2月9日开盘，其重仓股云铝股份股价上涨1.74%[1] - 2月9日开盘，其重仓股山东黄金股价上涨1.62%[1] - 2月9日开盘，其重仓股华友钴业股价上涨1.49%[1] - 2月9日开盘，其重仓股赣锋锂业股价上涨0.14%[1]

有色ETF银华（159871）及主要成分股市场表现 - 2月9日，有色ETF银华（159871）开盘上涨1.39%，报价为1.097元[1] - 该ETF前十大重仓股开盘普遍上涨，其中紫金矿业涨幅最高，达3.50%[1] - 其他主要重仓股开盘涨幅分别为：洛阳钼业涨2.14%，北方稀土涨2.97%，华友钴业涨1.49%，中国铝业涨1.78%，山东黄金涨1.62%，云铝股份涨1.74%，中金黄金涨2.40%，中矿资源涨2.30%，赣锋锂业涨幅最小，为0.14%[1] 有色ETF银华（159871）产品概况与业绩 - 该ETF的业绩比较基准为中证有色金属指数收益率[1] - 产品管理人为银华基金管理股份有限公司，基金经理为谭跃峰[1] - 产品自2021年3月10日成立以来，累计回报率达到116.82%[1] - 产品近一个月的回报率为4.72%[1]

未平仓空单比最高股票 - 截至1月30日，未平仓空单比位列前三的股票为中远海控(01919)、东方电气(01072)、万科企业(02202)，空仓比分别为18.70%、16.91%、16.66% [1] - 中远海控最新空仓数为5.16亿股，较前次的5.11亿股有所增加，空仓比为18.70% [2] - 东方电气最新空仓数为6899.83万股，较前次的7083.20万股有所减少，空仓比为16.91% [2] - 万科企业最新空仓数为3.68亿股，较前次的3.87亿股有所减少，空仓比为16.66% [2] 未平仓空单比绝对值增加最多股票 - 未平仓空单比绝对值较上一次增加最多的三只股票为赣锋锂业(01772)、三花智控(02050)、宁德时代(03750)，分别增加2.04%、1.63%、1.51% [1] - 赣锋锂业空仓比从7.67%增至9.70%，增加2.04% [2] - 三花智控空仓比从5.76%增至7.39%，增加1.63% [2] - 宁德时代空仓比从14.99%增至16.50%，增加1.51%，其最新空仓数也从前次的2336.95万股增至2572.12万股 [1][2] - 其他空仓比显著增加的股票包括：君实生物增加1.44%，中联重科增加1.32%，药明康德增加1.05% [2] 未平仓空单比绝对值减少最多股票 - 未平仓空单比绝对值较上一次减少最多的三只股票为康龙化成(03759)、安能物流(09956)、长飞光纤光缆(06869)，分别减少1.71%、1.68%、1.01% [1] - 康龙化成空仓比从5.35%降至3.64%，减少1.71% [3] - 安能物流空仓比从2.68%降至1.00%，减少1.68% [3] - 长飞光纤光缆空仓比从3.24%降至2.23%，减少1.01% [3] - 万科企业空仓比从17.56%降至16.66%，减少0.90%，但其绝对空仓比仍处于高位 [3] 其他重点股票空仓数据 - 前十大空仓比股票中，宁德时代(03750)空仓比为16.50%，恒瑞医药(01276)为15.50%，中国平安(02318)为15.20% [2] - 中国平安最新空仓数为11.32亿股，较前次的11.02亿股有所增加 [2] - 舜宇光学科技(02382)空仓比从14.18%增至15.14%，增加0.96%，最新空仓数为1.63亿股 [2] - 紫金矿业(02899)最新空仓数为7.51亿股，空仓比为12.54% [2] - 江苏宁沪高速公路(00177)最新空仓数为1.47亿股，空仓比为12.00% [2]

展会概况与定位 - 第十一届新能源产业博览会将于2026年4月8日至10日在苏州国际博览中心举办，旨在帮助参与者高效寻找有价值的供应商、项目和合作机会 [1] - 预计展会规模庞大，将有超过1500家参展参会企业、30000+人次专业观众、200多个国际采购团以及来自30多个国家和地区的参与者 [1] 核心展示范围 - 展会涵盖聚合储能电池五大领域：新型电池、矿产及原料、先进材料、电池回收以及综合能源解决方案 [2][3] - 新型电池展示包括动力领域的方形、圆柱、软包锂离子电池、电芯、模组与PACK、固态电池、超级电容器、空气电池，以及消费领域的3C数码电池、镍氢电池等 [2] - 矿产及原料板块覆盖矿山企业、智能矿山设备以及碳酸锂、氢氧化锂、硫酸镍、磷酸铁锂等关键原料 [2] - 先进材料板块包括正负极材料、铜箔铝箔、电解液及添加剂、隔膜材料以及相关的冶炼与制备设备 [2] - 电池回收板块涵盖破碎拆解企业、梯次利用技术服务商及相关处理设备 [2] - 综合能源解决方案包括光储系统、储能系统解决方案、户用与电网侧储能、并网逆变器、通讯基站储能、数据中心电源等 [3][4] 特色活动与服务 - 展会提供1对1供需对接会，通过展前征集需求、现场精准匹配，为展商与全球采购商搭建合作桥梁 [4] - 上届展会成功举办了120多场1对1商务配对会，吸引了来自30个国家的180多个海外采购团 [4] - 针对5人及以上团体参观者提供专属福利，包括专人对接、团体登记、1对1精准商贸洽谈安排、价值3800元的10+场论坛通票、晚宴资格及定制礼品等 [6][7] - 团体参观者可免费获取部分参会演讲PPT及新能源产业链分布图 [7] 参与企业与同期活动 - 众多产业链知名企业已确认出席，包括宁德时代、广汽集团、赣锋锂业、天赐材料、容百科技、巴斯夫、亿纬锂能、欣旺达、吉利汽车、蜂巢能源等 [10] - 展会同期将举办多场高端论坛，涵盖全球锂镍钴资源格局、锂电、固态电池、储能、低空经济、虚拟电厂等前沿方向 [10] - 主要论坛包括镍钴锂国际矿业论坛、先进材料产业大会、固态电池前瞻技术论坛、SMM第五届储能峰会、锂电池回收大会等 [10] 产业生态联动 - 2026年展会首次实现新能源展、铝产业展、铜产业展三大展会联动，旨在打造覆盖“新能源+铝+铜”全产业链的生态闭环 [10] - 联动旨在贯通“新能源应用需求→铝铜材料供应→技术创新迭代→产业升级落地”的全链路，帮助新能源企业一站式对接材料供应商，同时助力铝铜企业精准捕捉新能源领域需求 [10] - 三展论坛将实行“一票畅通”制度，方便参会者参与所有感兴趣的论坛 [11][12]

有色矿业ETF招商市场表现 - 2月6日有色矿业ETF招商开盘报2.120元，下跌3.81% [1] - 该ETF自2023年6月21日成立以来总回报为120.70%，近一个月回报为9.84% [1] 有色矿业ETF招商持仓股表现 - 前十大重仓股在2月6日开盘普遍下跌，其中中金黄金跌幅最大为6.08%，洛阳钼业跌5.28%，紫金矿业跌5.07% [1] - 其他重仓股如山东黄金跌3.97%，中国铝业跌3.64%，华友钴业跌3.31%，赣锋锂业跌3.04%，北方稀土跌2.71%，中矿资源跌1.79%，云铝股份跌1.78% [1] 产品基本信息 - 有色矿业ETF招商的业绩比较基准为中证有色金属矿业主题指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为招商基金管理有限公司，基金经理为邓童 [1]

市场表现与资金流向 - 截至2026年2月6日10:14，中证稀有金属主题指数(930632)上涨0.67% [1] - 指数成分股章源钨业上涨7.10%，中钨高新上涨4.07%，东方钽业上涨3.68%，厦门钨业上涨3.46%，金钼股份上涨2.62% [1] - 稀有金属ETF基金(561800)上涨0.56% [1] - 截至2026年2月5日，稀有金属ETF基金最新资金净流入483.20万元 [1] - 近10个交易日内有6日资金净流入，合计净流入2101.66万元 [1] 指数构成与权重 - 截至2026年1月30日，中证稀有金属主题指数前十大权重股合计占比59.71% [1] - 前十大权重股分别为洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、盐湖股份、赣锋锂业、厦门钨业、中矿资源、天齐锂业、中钨高新、中国稀土 [1] - 稀有金属ETF基金(561800)跟踪CS稀金属指数，该指数主要配置碳酸锂、小金属和稀土板块 [2] - 该指数中碳酸锂含量在30%至40%，是市面上含“锂”量最高的指数 [2] 行业基本面与后市展望 - 稀有金属作为新经济的血液，在全球区域政治事件增加的背景下，各国将持续强化对其优势稀有金属战略资源的控制，价值重估仍在进行 [1] - 稀土下游的新能车、人形机器人、低空经济、风电及工业电机等方向景气度较高，对稀土磁材需求旺盛 [1] - 碳酸锂下游的储能需求增长强劲，头部企业保持满工满产，上半年整体供应偏紧 [1] - 得益于稀有金属各细分品种价格逐级抬升，CS稀金属指数权重成分公司披露的最新四季报业绩预告整体较好，基本面支撑较为强劲 [1]