市场表现 - 恒生指数上涨361点或1.4%，收于27,126点[1] - 国企指数上涨97点或1.1%，收于9,244点[1] - 恒生科技指数上涨28点或0.5%，收于5,754点[1] - 港股大市成交总额为2,543.73亿元[1] - 标普500指数上涨28点或0.4%，收于6,978点，创下新高[2] - 纳斯达克指数上涨215点或0.9%，收于23,817点[2] - 道琼斯指数下跌408点或0.8%，收于49,003点[2] 中国内地市场 - 上证综指上涨7点或0.2%，收于4,139点，成交1.29万亿元[1] - 深证成指上涨13点或0.09%，收于14,329点，成交1.61万亿元[1] - 创业板指数上涨23点或0.7%，收于3,342点，成交7,450亿元[1] - 中国人民银行单日通过逆回购净投放780亿元[1] 宏观经济与货币 - 香港2025年12月整体出口货值按年上升26.1%，进口货值按年上升30.6%[3] - 人民币兑美元中间价报6.9858，按日下调15点[1] - 美国总统特朗普言论后，美元指数急挫1.5%至95.55，为4年低位[2] 公司动态与业绩 - 赣锋锂业预计2025年度股东净利润为11亿至16.5亿元人民币，相较上年亏损20.74亿元人民币[3] - 康希诺生物预计年度营业收入为10.4亿至10.8亿元人民币，按年增长22.88%到27.61%[3] - 中海物业预计年度收益按年上升约5%至7%，但普通股股东应占溢利按年下跌约9%至10%[3] - 港交所与巴西证券交易所签署合作备忘录，以促进可持续金融及碳市场发展[2] - 东鹏饮料香港上市国际配售部分获足额认购，超额认购约5至9倍[3]

文章核心观点 - 小金属及稀有金属板块在2026年1月底表现活跃，主要受多种关键金属原材料价格大幅上涨、下游需求强劲预期以及地缘供给扰动等因素驱动，行业景气度提升，有望进一步打开上游材料及权益端上涨空间 [1] 板块市场表现 - 2026年1月28日早盘，小金属板块盘中拉升，中证稀有金属主题指数上涨0.23% [1] - 指数成分股中，东方钽业上涨8.41%，株冶集团上涨5.25%，中金岭南上涨4.36%，西部材料上涨4.35%，安宁股份上涨3.89% [1] 关键金属价格动态 - 钨产品价格大幅上涨：截至1月26日，钨精矿价格逼近55万元/吨关口，仲钨酸铵价格站上80万元/吨高位，钨粉价格突破130万元/吨大关 [1] - 锂产品价格走强：2026年1月23日，工业级碳酸锂价格冲高至16.80万元/吨，周涨幅达9.80% [1] - 锂电材料价格上行：同期磷酸铁锂（动力型）价格较1月4日上涨4.43%，六氟磷酸锂价格虽小幅回落但仍处高位 [1] 行业分析与驱动因素 - 成本与顺价机制：当前碳酸锂、稀土、锑等品种在下游应用中的静态成本占比已接近历史高位，考虑到顺价存在滞后性，且风电等敏感领域2026年仍有10%以上需求增速，顺价大概率落地，有望进一步打开上游材料及权益端上涨空间 [1] - 海外资源溢价：1月21日雅保拍卖Wodgina所产5.49%锂辉石精矿成交价达16,852元/干吨（镇江港自提），显示海外锂资源溢价明显 [1] - 地缘供给扰动：刚果（金）政府向美国提交国有矿产资产短名单，地缘供给扰动持续强化战略金属稀缺属性 [1] 指数与成分股信息 - 中证稀有金属主题指数前十大权重股（截至2025年12月31日）分别为：洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、中矿资源、厦门钨业、中国稀土、西部超导 [2] - 前十大权重股合计占比59.54% [2] 相关投资工具 - 稀有金属ETF（562800）跟踪中证稀有金属主题指数，是布局稀有金属板块的便利工具 [3] - 场外投资者还可以通过稀有金属ETF联接基金（014111）关注稀有金属板块投资机遇 [4]

2025年度业绩预告核心观点 - 公司预计2025年度归属于上市公司股东的净利润为盈利110,000万元至165,000万元，较上年同期亏损207,401.34万元大幅增长，实现扭亏为盈 [2] - 预计扣除非经常性损益后的净利润为亏损60,000万元至30,000万元，较上年同期亏损88,730.91万元有所收窄 [2] 业绩变动主要影响因素 - 报告期内，公司持有的Pilbara Minerals Limited（PLS）股票价格上涨产生公允价值变动收益，在对冲后整体收益约10.3亿元 [2] - 根据会计准则，公司在H股发行的可转换债券被指定为金融负债，受股价上涨及大部分债券转股影响，本期确认了相应的公允价值变动损失 [2] - 公司通过转让控股子公司深圳易储数智能源集团有限公司部分股权并引入战略投资人，确认了相应的投资收益 [2] - 公司对存在减值迹象的资产进行了减值测试，并相应计提了资产减值准备 [2]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：赣锋锂业 [1] * 行业：锂电行业（涵盖上游锂资源、锂盐、电池制造及固态电池技术） [1][2][3] 核心观点和论据 * **2025年第四季度业绩显著反转**：预告2025年归母净利润11.0至16.5亿元，同比增长153%至180% [1] 其中2025Q4归母净利润10.7至16.2亿元，同比扭亏为盈，环比增长93%至192% [1] 扣非净利润3.4至6.4亿元，同环比扭亏 [1] * **非经常性损益主要来源**：参股公司PLS股价上涨带来公允价值变动收益10.3亿元 [1] 转让子公司易储部分股权获得投资收益 [1] * **Q4锂盐业务量价分析**：锂盐出货量预期5万吨，环比持平 [2] 碳酸锂均价8.7万元/吨，环比三季度增长19%，对应涨幅1.4万元/吨 [2] 预计Q4单吨利润提升至0.8万元/吨 [2] 资源自供比例为50%+，对应自有资源折碳酸锂单吨利润约1.4万元/吨 [2] * **2026年锂盐业务展望**：预计锂盐出货量21万吨，同比增长25% [2] 资源自供规模13-14万吨 [2] 若碳酸锂价格达15万元/吨，对应可贡献90亿元以上利润 [2] * **电池业务表现与展望**：Q4电池出货量预计为10GWh，环比持平，全年合计33GWh，主要应用于储能领域 [2] 预计电池单Wh利润为0.01元/Wh，全年贡献3亿元利润，其中Q4贡献1亿元 [2] 预计2026年电池出货量42GWh，同比增长27% [2] 由于自供碳酸锂，预计2026年单Wh利润有望略微提升至0.02元/Wh [2] * **固态电池前瞻性布局**：公司布局固态电解质、金属锂负极、固态电池，多种技术路线稳步推进 [3] * **盈利预测与评级**：预计公司2025-2027年归母净利14.8/94/109亿元，同比+172%/+532%/+16% [3] 对应PE 103/16/14倍 [3] 给予2026年25倍估值，对应目标价112元，维持“买入”评级 [3] 其他重要内容 * **2025年全年出货量**：锂盐全年合计17万吨 [2] 电池全年合计33GWh [2] * **业绩中值参考**：2025Q4归母净利润中值13.5亿元，扣非净利润中值4.9亿元 [1]

碳酸锂价格走势与市场情绪 - 1月23日，广期所碳酸锂主力合约一度涨超5%，最高触及17.8万元/吨 [1] - 摩根大通对短期锂价更为乐观，预计锂价将维持高位，因投资者推迟了对矿山重启的预期 [2] - 消费淡季不淡，维持去库，锂基本面较为强势，二季度供给紧张担忧不断加剧 [1] 供给端现状与潜在压力 - 宁德时代旗下枧下窝锂矿区的重启时间表仍不确定，在其重启前，锂价将维持在高位 [1] - 江西云母锂矿面临换证后续流程带来的停产压力，《固体废物综合治理行动计划》落地后尾矿处理监管趋严，放大供给端担忧 [1] - 部分锂盐厂春节期间存检修计划，当前供给端几无弹性 [1] - 虽然年度级别看供给增量较大，但无助于上半年紧张局面缓和 [1] - 当前价格正在诱发更多供应，且回收量将在2028年显著跃升 [1] 成本与库存分析 - 来自锂云母一体化矿山的碳酸锂成本已下降至每吨6万元人民币 [1] - 摩根大通对锂云母成本可降至如此之低印象深刻，且预计未来成本将进一步下降 [2] - 据SMM，国内碳酸锂库存周度环比继续下降783吨，上游锂盐厂成品库存不足2万吨，下游材料厂库存不足4万吨，处于偏低水平 [1] - 跌价带来较为明显的补库效应 [1] 需求端表现 - 由于出口退税带来抢出口预期，消费淡季不淡，累库困难，埋下二季度供给紧张基础 [1] 投资机会与相关公司 - 摩根大通看到了短期锂业股的交易机会，即股价将追赶上碳酸锂价格的涨势 [2] - 碳酸锂相关产业链港股包括：赣锋锂业(01772)、天齐锂业(09696) [3]

碳酸锂价格走势与市场情绪 - 1月23日广期所碳酸锂主力合约一度涨超5%最高触及17.8万元/吨 [1] - 当前价格正在诱发更多供应且回收量将在2028年显著跃升 [1] - 对短期锂价更为乐观但对中期走势则更趋谨慎 [2] 供给端现状与核心约束 - 宁德时代旗下枧下窝锂矿区的重启时间表仍不确定在其重启前锂价将维持在高位 [1] - 江西云母锂矿面临换证后续流程带来的停产压力《固体废物综合治理行动计划》落地后尾矿处理监管趋严放大供给端担忧 [1] - 部分锂盐厂春节期间存检修计划当前供给端几无弹性 [1] - 虽然年度级别看供给增量较大但无助于上半年紧张局面缓和 [1] 成本与供应结构变化 - 来自锂云母一体化矿山的碳酸锂成本已下降至每吨6万元人民币 [1] - 锂云母成本可降至如此之低令摩根大通印象深刻且预计未来成本将进一步下降 [2] 需求端与库存状况 - 由于出口退税带来抢出口预期消费淡季不淡累库困难埋下二季度供给紧张基础 [1] - 国内碳酸锂库存周度环比继续下降783吨上游锂盐厂成品库存不足2万吨下游材料厂库存不足4万吨处于偏低水平 [1] - 跌价带来较为明显的补库效应消费淡季不淡维持去库锂基本面较为强势二季度供给紧张担忧不断加剧 [1] 投资观点与相关公司 - 看到了短期锂业股的交易机会即股价将追赶上碳酸锂价格的涨势 [2] - 锂价预计将维持高位因投资者推迟了对矿山重启的预期 [2] - 碳酸锂相关产业链港股包括赣锋锂业(01772)天齐锂业(09696) [3]

碳酸锂价格走势与市场情绪 - 1月23日广期所碳酸锂主力合约一度涨超5%最高触及17.8万元/吨 [1] - 当前价格正在诱发更多供应且回收量将在2028年显著跃升 [1] - 对短期锂价更为乐观但中期走势更趋谨慎 [2] 供给端现状与核心约束 - 宁德时代旗下枧下窝锂矿区的重启时间表仍不确定在其重启前锂价将维持在高位 [1] - 江西云母锂矿面临换证后续流程带来的停产压力《固体废物综合治理行动计划》落地后尾矿处理监管趋严放大供给端担忧 [1] - 部分锂盐厂春节期间存检修计划当前供给端几无弹性 [1] - 年度级别看供给增量较大但无助于上半年紧张局面缓和 [1] 生产成本与结构变化 - 来自锂云母一体化矿山的碳酸锂成本已下降至每吨6万元人民币 [1] - 锂云母成本可降至如此之低令摩根大通印象深刻且预计未来成本将进一步下降 [2] 需求端与库存动态 - 由于出口退税带来抢出口预期消费淡季不淡累库困难埋下二季度供给紧张基础 [1] - 国内碳酸锂库存周度环比继续下降783吨上游锂盐厂成品库存不足2万吨下游材料厂库存不足4万吨处于偏低水平 [1] - 跌价带来较为明显的补库效应消费淡季不淡维持去库锂基本面较为强势 [1] 投资机会与市场观点 - 看到了短期锂业股的交易机会即股价将追赶上碳酸锂价格的涨势 [2] - 锂价预计将维持高位因投资者推迟了对矿山重启的预期 [2] - 二季度供给紧张担忧不断加剧 [1] 相关上市公司 - 碳酸锂相关产业链港股包括赣锋锂业(01772)天齐锂业(09696) [3]

业绩预告核心数据 - 公司预计2025年实现归属于上市公司股东的净利润为11.0亿元至16.5亿元，较上年同期亏损20.74亿元相比，实现扭亏为盈，同比增长153.04%至179.56% [1] - 预计2025年扣除非经常性损益后的净利润仍为亏损，亏损额为3.0亿元至6.0亿元，但较上年同期亏损8.87亿元有所收窄，同比增长32.38%至66.19% [1][2] - 预计2025年基本每股收益为盈利0.55元/股至0.82元/股，上年同期为亏损1.03元/股 [1][2] 净利润扭亏为盈的主要原因 - 净利润转正主要依赖于持有的Pilbara Minerals Limited股票价格上涨带来的公允价值变动收益，金额约为10.3亿元 [1][2] - 通过转让控股子公司深圳易储数智能源集团有限公司部分股权并引入战略投资人，确认了相应的投资收益 [2][3] 主营业务表现与金融负债影响 - 扣除非经常性损益后净利润仍为亏损，显示公司主营业务仍面临压力 [1] - 公司在H股发行的可转换公司债券被指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债，因公司股价显著上涨及绝大部分债券持有人行使转股权，本期确认了相应的公允价值变动损失 [2]

核心财务预测 - 公司预计2025年归属于公司股东的净利润区间为人民币11亿元至人民币16.5亿元，较上年同期的净亏损人民币20.74亿元大幅增长153.04%至179.56% [1] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净亏损区间为人民币3亿元至人民币6亿元，较上年同期的净亏损人民币8.87亿元减少32.38%至66.19% [1] - 公司预计2025年基本每股收益区间为每股人民币0.55元至每股人民币0.82元，上年同期为基本每股亏损人民币1.03元 [1] 业绩变动主要原因 - 公司持有的Pilbara Minerals Limited股票价格上涨产生公允价值变动收益，在对冲后整体收益约为人民币10.3亿元 [2] - 公司在H股发行的可转换公司债券被指定为以公允价值计量的金融负债，因公司股价显著上涨及绝大部分债券持有人行使转股权，确认了相应的公允价值变动损失 [2] - 公司通过转让控股子公司深圳易储数智能源集团有限公司部分股权并引入战略投资人，确认了相应的投资收益 [2] - 公司对存在减值迹象的资产进行了减值测试，并相应计提了资产减值准备 [2]

公司业绩预期 - 公司预期2025财年归属于公司股东的净利润区间为人民币11亿元至人民币16.5亿元，较上年同期的净亏损人民币20.74亿元增长约153.04%至179.56% [1] - 公司预期2025财年扣除非经常性损益后的净亏损区间为人民币3亿元至人民币6亿元，较上年同期的净亏损人民币8.87亿元减少约32.38%至66.19% [1] - 公司预期2025财年基本每股收益区间为每股人民币0.55元至每股人民币0.82元，上年同期为基本每股亏损人民币1.03元 [1] 业绩变动主要原因 - 公司持有的Pilbara Minerals Limited股票价格上涨产生公允价值变动收益，在对冲后整体收益约为人民币10.3亿元 [2] - 公司将H股发行的可转换公司债券指定为以公允价值计量的金融负债，因股价上涨及债券持有人行使转股权，确认了相应的公允价值变动损失 [2] - 公司通过转让控股子公司深圳易储数智能源集团有限公司部分股权并引入战略投资人，确认了相应的投资收益 [2] - 公司对存在减值迹象的资产进行了减值测试，并相应计提了资产减值准备 [2]