财务表现 - 2024年公司实现营业收入243.43亿元，归母净利润3.55亿元，同比增长123.29%，资产负债率63.35%，经营活动现金流净流入9.36亿元 [2] - 2025年一季度营业收入59.73亿元，同比增长22.40%，归母净利润-0.77亿元，同比增长60.99%，经营活动现金流净流入1.23亿元 [2] - 2025年一季度毛利率5.53%，负债率64.73%，财务费用6949.96万元 [9] 饲料业务 - 2025年一季度外销饲料同比增长12.26%，通过"助养"、"价值承诺"、"技术服务方案"等方式提升产品性价比 [2] - 饲料销售以经销为主、直销为辅，未来将调整销售模式，通过营养定制等提升直销比例 [6] - 持续为内部猪场提供高性价比饲料，强化广西、广东、湖南、山东等核心区域竞争力 [2][7] 生猪业务 - 2024年生猪出栏433.62万头，同比增长16.80%，其中肥猪占比90.18% [3] - 2025年一季度生猪出栏126.24万头，同比增长33.31%，肥猪占比93.83%，代养模式占比超78% [3] - 预计2025年生猪出栏500-550万头，通过提升产能利用率和经营管理水平降低成本 [3] 养殖模式与成本控制 - 采用"公司+农户"和"自繁自养"相结合模式，2025年"公司+农户"模式占比78%，未来仍有提升空间 [3] - 通过替换高繁殖率丹系种猪（PSY达28-30）、提升猪场产能利用率、产业协同（如饲料规模采购）降低养殖成本 [4][5] - 丹系种猪体系逐步替代新美系，预计2025年覆盖大部分猪场 [4] 行业与市场动态 - 仔猪价格上涨主要因规模化养殖集团采购需求增加及饲料企业转型代养业务导致短期供不应求 [8] - 90天内4家机构给予买入评级，目标均价6.91元 [10] - 近3个月融资净流入2685.84万，融券净流入9.61万 [11] 机构盈利预测 - 2025年净利润预测区间5.44亿-22.14亿元，2026年预测区间3.74亿-16.69亿元 [11] - 目标价最高8.53元（广发证券），最低5.55元（华泰证券） [11]

报告公司投资评级 - 维持广发证券 A/H 股买入评级 [1][5][8] 报告的核心观点 - 广发证券发布 1Q25 业绩，营收 72.40 亿元（yoy+46.29%），归母净利 27.57 亿元（yoy+79.23%），全业务线同比增长，投资类和经纪净收入为业绩增长核心驱动因素，投资扩表趋势延续，资管领域领先优势稳固 [1] 根据相关目录分别进行总结 投资扩表延续，收入显著增长 - 一季度权益市场结构性行情，债市波动大，公司投资类收入 23.33 亿元，同比+106%，弹性显著 [2] - 投资规模扩表延续，一季度末金融投资规模较年初+18%至 4351 亿元，驱动总资产规模较年初+7%，交易性金融资产较年初增长 22%至 2973 亿元，贡献核心增量 [2] 经纪、利息净收入同比修复明显 - 1Q25 市场交易活跃，全市场日均股基成交额 17465 亿元，同比+71%，公司经纪净收入 20.45 亿元，同比+51% [3] - 利息净收入 5.32 亿元，同比+21%，利息收入、支出两端均下滑，但支出同比降幅更大，驱动利息净收入同比增长 [3] 资管、投行净收入同比小幅增长 - 1Q25 公司资管净收入 16.92 亿元，同比+5%，增长稳健，控股的广发基金、参股的易方达基金期末管理的公募基金资产净值分别为 13894、19492 亿元，分别位列国内公募基金行业第 3、第 1，优势稳固 [4] - 一季度投行净收入 1.54 亿元，同比+4%，小幅增长，1Q25 IPO、再融资、债券承销业务规模分别为 5、2、694 亿元，其中 IPO 上年同期规模为 0，再融资规模同比下滑较多（上年同期 62 亿元），债券承销规模基本持平 [4] 盈利预测与估值 - 考虑“对等关税”不确定性和市场交易活跃度下降，下调全市场成交额、公司投资类收入等假设，预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.39/1.51/1.66 元（前值 1.47/1.64/1.80 元，下调 6%/8%/8%），2025 - 2027 年 BPS 为 20.32/21.33/22.44 元 [5] - A/H 可比公司 2025E PB Wind 一致预期均值分别为 1.05/0.72 倍，给予公司 A 股目标 PB 1.05 倍，H 股目标 PB 折价至 0.6 倍，对应 A/H 股目标价分别为人民币 21.34 元/13.13 港币（前值为 22.42 元/15.46 港币，对应 2025E PB 为 1.1/0.7 倍） [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|23,300|27,199|29,107|31,450|34,465| |+/-%|(7.29)|16.74|7.01|8.05|9.59| |归属母公司净利润 (人民币百万)|6,978|9,637|10,579|11,488|12,655| |+/-%|(12.00)|38.11|9.78|8.59|10.16| |EPS (人民币,最新摊薄)|0.92|1.26|1.39|1.51|1.66| |BVPS (人民币,最新摊薄)|17.81|19.37|20.32|21.33|22.44| |PE (倍)|16.74|12.12|11.04|10.17|9.23| |PB (倍)|0.86|0.79|0.75|0.72|0.68| |ROE (%)|5.66|7.44|7.00|7.24|7.59| [7] 基本数据 |(港币/人民币)|1776 HK|000776 CH| |----|----|----| |目标价|13.13|21.34| |收盘价 (截至 4 月 29 日)|9.87|15.33| |市值 (百万)|75,070|116,598| |6 个月平均日成交额 (百万)|70.06|699.13| |52 周价格范围|6.01 - 16.50|11.25 - 18.37| |BVPS|15.88|19.72| [9] 盈利预测 |会计年度 (人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|23,300|27,199|29,107|31,450|34,465| |手续费及佣金净收入|14,512|14,710|16,017|17,784|19,169| |经纪业务手续费净收入|5,810|6,650|7,426|8,176|8,703| |投资银行业务手续费净收入|566.32|778.25|791.59|936.43|1,079| |资产管理业务手续费净收入|7,728|6,885|7,212|8,019|8,684| |利息净收入|3,136|2,348|2,567|3,164|3,682| |投资净收益|5,301|8,577|5,356|4,904|5,374| |对联营企业和合营企业的投资收益|722.84|788.92|1,200|0.00|0.00| |公允价值变动净收益|(1,011)|(34.90)|3,506|3,804|4,274| |汇兑净收益|(10.18)|68.63|29.11|31.45|34.47| |其他收益|982.00|682.47|730.45|789.26|864.93| |其他业务收入|388.42|842.14|901.35|973.91|1,067| |营业支出|14,505|15,731|16,702|18,032|19,746| |税金及附加|165.75|180.71|174.07|169.28|166.95| |管理费用|13,885|14,792|15,718|16,983|18,611| |减值损失|95.49|(64.68)|(65.77)|(67.51)|(70.28)| |其他业务成本|354.63|818.71|876.27|946.82|1,038| |营业利润|8,795|11,468|12,404|13,418|14,720| |营业外收入|1.15|414.98|493.75|587.51|708.94| |营业外支出|51.51|30.63|33.13|35.84|39.32| |利润总额|8,744|11,852|12,865|13,970|15,389| |所得税|881.52|1,307|1,289|1,400|1,542| |净利润|7,863|10,545|11,576|12,570|13,847| |少数股东损益|885.12|907.84|996.58|1,082|1,192| |归属于母公司所有者的净利润|6,978|9,637|10,579|11,488|12,655| |EPS (人民币,摊薄后)|0.92|1.26|1.39|1.51|1.66| |ROE (%)|5.66|7.44|7.00|7.24|7.59| [21] 资产负债表 |会计年度 (人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |总资产|682,182|758,745|820,659|861,453|906,392| |金融资产投资|361,196|369,512|447,791|470,180|493,689| |融资融券|88,989|103,686|103,550|109,000|114,450| |买入返售金融资产|19,721|20,565|10,646|10,646|10,646| |总负债|541,506|605,660|665,818|698,915|735,374| |权益合计|135,718|147,602|154,841|162,538|171,017| [21] 估值分析 |会计年度 (人民币百万)|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |归属母公司净利润|6,978|9,637|10,579|11,488|12,655| |分红率 (%)|32.70|31.57|31.57|33.00|33.00| |归属母公司所有者权益|135,718|147,602|154,841|162,538|171,017| |股本(百万股)|7,621|7,621|7,621|7,621|7,621| |PB (倍)|0.86|0.79|0.75|0.72|0.68| |PE (倍)|16.74|12.12|11.04|10.17|9.23| |BVPS(人民币,摊薄后)|17.81|19.37|20.32|21.33|22.44| |EPS(人民币,摊薄后)|0.92|1.26|1.39|1.51|1.66| |ROE (%)|5.66|7.44|7.00|7.24|7.59| [22]

行业整体表现 - 42家上市券商2024年共实现营业收入5,08847亿元，同比增长732% 归母净利润1,47835亿元，同比增长1588% [1] - 26家券商营业收入同比正增长，34家归母净利润同比正增长 头部券商中中信证券(营收63789亿元/+620%)、国泰君安(营收43397亿元/+2008%)、华泰证券(营收41466亿元/+1337%)领跑 [1][2] - 东兴证券(营收+9789%)、第一创业(营收+4191%)、红塔证券(营收+6836%)等中小券商增速显著高于行业均值 [2] 投行业务表现 - 行业投行业务收入30608亿元，同比下滑2740% 仅6家券商实现正增长，首创证券(+9115%)、第一创业(+4640%)、太平洋证券(+3843%)表现突出 [3][7] - 投行收入占比超10%的券商包括中金公司(1451%)、中信建投(1179%)、天风证券(2393%)等 多数券商占比低于6% [3][7] - 季度数据显示环比改善趋势 Q2-Q4投行收入环比分别增长769%、594%、4173% [7] 差异化竞争策略 - 中小券商通过区域深耕和细分领域突破 首创证券ABS发行规模提升 第一创业聚焦北交所IPO(完成2单) 财达证券债券承销数量增长且ABS规模同比增4倍 [4] - 服务实体经济成为共同方向 南京证券聚焦生物医药/高端装备 第一创业布局新质生产力领域(医药健康/智能制造) 财达证券发力专项债券(科技创新/乡村振兴) [5] 头部券商数据 - 净利润TOP3：中信证券(21704亿元/+1006%)、国泰君安(13024亿元/+3894%)、华泰证券(15351亿元/+2040%) [2] - 投行收入TOP3：中信证券(4159亿元/-3391%)、中金公司(3095亿元/-1641%)、国泰君安(2922亿元/-2076%) [7]

2025年1-4月A股IPO市场概况 - 2025年1-4月A股合计新上市公司37家，其中沪市主板8家、科创板5家、深市主板5家、创业板16家、北交所3家 [2] - 新上市公司数量同比增长5.71%（2024年同期35家）[2] - 募资净额219.58亿元，同比下降7.37%（2024年同期237.06亿元）[2] 保荐机构业绩排名 - 22家保荐机构参与37家IPO项目，国泰海通（国泰君安+海通证券合并计算）以5单排名第一（海通证券3单+国泰君安2单）[3] - 华泰联合与中信证券并列第二，各完成4单 [3][4] - 东兴证券、申万宏源、天风证券各完成2单，其余14家机构各完成1单 [4] 律师事务所业绩排名 - 20家律所参与IPO法律服务，上海锦天城以6单位列榜首 [5] - 北京中伦（4单）和北京海润天睿（3单）分列二、三名 [5] - 安徽天禾、广东华商等7家律所各完成2单，另有12家律所各完成1单 [5][6] 会计师事务所业绩排名 - 14家会计师事务所参与审计服务，容诚以8单排名第一 [7] - 中汇（6单）和立信（5单）紧随其后 [7] - 天健完成4单，安永华明、上会各完成2单，毕马威华振等7家机构各完成1单 [8][9]

论坛背景与核心观点 - 论坛主题为"破圈与融合"，聚焦人工智能技术革命对产业变革的影响，旨在为抢占AI发展高地和培育新质生产力提供策略建议 [1] - 行业专家与企业代表探讨AI时代前沿观点与实战案例，强调AI深度渗透社会各领域并加速重塑全球经济格局 [1] 广发证券AI应用实践 - 公司已落地近50个AI大模型应用场景，覆盖客户服务、研报分析、代码撰写等领域 [1][2] - 推出"天玑智融"财经一站式AI服务平台，整合独立运行的智能体与AI助手，通过智能分发机制实现一体化准实时业务支持 [2] - AI应用显著改变团队工作模式，例如IT研发团队在财富、投行等领域通过AI解放基础工作精力，转向创新思考 [3] AI对金融行业的变革价值 - 生成式AI推动金融业"技术平权"，减少信息不对称，增强风险定价与投研能力，提升服务实体经济效能 [2] - AI帮助客户降低信息获取成本、优化金融决策，同时促进金融行业生产力变革与健康发展 [2] - 公司探索智能化交易与投研服务，通过AI固化研究员、交易员经验知识并持续改进，形成新核心竞争力 [3] AI时代人才战略 - 公司2023年初组建跨部门大模型工作组，采用敏捷开发快速迭代AI应用，提升市场响应速度与服务体验 [4] - 开展全员系统化AI培训，分层次提升员工AI素养以适应技术应用需求 [4] - 构建复合型人才团队，重点培养兼具AI技术与金融知识的"双精"人才，打造金融专家、数据科学家与AI工程师多元组合 [4]

会议信息 - 广发证券第十一届董事会第八次会议4月25日发通知，4月29日召开[1] - 应出席董事11人，实际出席11人[1] 审议事项 - 审议通过《广发证券2025年第一季度报告》等三项议案[1][3][4] - 《广发证券2025年第一季度报告》与公告同时披露[2]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 承董事會命 廣發証券股份有限公司 林傳輝 董事長 中國，廣州 2025年4月30日 GF SECURITIES CO., LTD. 廣發証券股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：1776） 海外監管公告 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條刊發。 根據中華人民共和國的有關法例規定，廣發証券股份有限公司（「本公司」）在深圳 證券交易所網站( http://www.szse.cn )及中國報章刊發的《廣發証券股份有限公司第 十一屆監事會第五次會議決議公告》。茲載列如下，僅供參閱。 会议审议通过了以下议案： 一、审议关于《广发证券 2025 年第一季度报告》的议案 於本公告日期，本公司董事會成員包括執行董事林傳輝先生、秦力先生、孫曉燕 女士及肖雪生先生；非執行董事李秀林先生、尚書志先生及郭敬誼先生；獨立非 執行董事梁碩玲女士、黎文靖先生、張闖先生及王大 ...

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 GF SECURITIES CO., LTD. 本公告乃根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.10B條刊發。 根據中華人民共和國的有關法例規定，廣發証券股份有限公司（「本公司」）在深圳 證券交易所網站( http://www.szse.cn )及中國報章刊發的《廣發証券股份有限公司第 十一屆董事會第八次會議決議公告》。茲載列如下，僅供參閱。 承董事會命 廣發証券股份有限公司 林傳輝 董事長 中國，廣州 2025年4月30日 於本公告日期，本公司董事會成員包括執行董事林傳輝先生、秦力先生、孫曉燕 女士及肖雪生先生；非執行董事李秀林先生、尚書志先生及郭敬誼先生；獨立非 執行董事梁碩玲女士、黎文靖先生、張闖先生及王大樹先生。 廣發証券股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：1776） 海外監管公告 会议由公司董事长林传辉先生主持。 证券代码：000776 证券简称：广发证 ...

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业总收入72.40亿元，上年同期49.49亿元，同比增长46.29%[10] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润27.57亿元，上年同期15.38亿元，同比增长79.23%[10] - 本报告期基本每股收益0.33元/股，上年同期0.17元/股，同比增长94.12%[10] - 本报告期末总资产8146.16亿元，上年度末7587.45亿元，增长7.36%[10] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益1500.09亿元，上年度末1476.02亿元，增长1.63%[10] - 本期营业总收入72.40亿美元，较上期的49.49亿美元增长46.3%[32] - 本期营业总支出36.89亿美元，较上期的31.25亿美元增长18.1%[32] - 本期营业利润35.52亿美元，较上期的18.24亿美元增长94.7%[32] - 本期净利润29.70亿美元，较上期的17.13亿美元增长73.4%[33] - 本期综合收益总额27.35亿美元，较上期的24.19亿美元增长13.1%[34] - 本期基本每股收益0.33美元，较上期的0.17美元增长94.1%[34] - 本期稀释每股收益0.33美元，较上期的0.17美元增长94.1%[34] 特定项目财务指标变化 - 2025年3月31日应收款项140.87亿元，2024年12月31日86.59亿元，增长62.68%[14] - 2025年1 - 3月投资收益23.15亿元，2024年1 - 3月7.51亿元，增长208.32%[15] - 2025年1 - 3月公允价值变动收益1.97亿元，2024年1 - 3月3.53亿元，下降44.17%[15] - 2025年1 - 3月所得税费用5.77亿元，2024年1 - 3月1.08亿元，增长433.79%[15] - 2025年筹资活动产生的现金流量净额121.74亿元，2024年82.95亿元，增长46.76%[15] 净资本及相关指标变化 - 核心净资本本报告期末为695.45亿元，较上年度末增加0.12%[17] - 附属净资本本报告期末为274亿元，较上年度末增加3.79%[17] - 净资本本报告期末为969.45亿元，较上年度末增加1.13%[17] - 净资产本报告期末为1334.48亿元，较上年度末增加1.46%[17] - 各项风险资本准备之和本报告期末为374.47亿元，较上年度末增加7.90%[17] - 表内外资产总额本报告期末为5814.24亿元，较上年度末增加9.24%[17] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为184,679户，其中A股股东183,350户，H股登记股东1,329户[20] - 香港中央结算（代理人）有限公司持股比例为22.36%，持股数量为17.00亿股[20] - 吉林敖东药业集团股份有限公司持股比例为16.47%，持股数量为12.53亿股[20] - 辽宁成大股份有限公司持股比例为16.44%，持股数量为12.50亿股[20] 公司运营与业务变动 - 截止2025年3月底，公司有分公司26家、证券营业部330家，合计356家分支机构，报告期内6家完成更名或搬迁[23] - 2025年1月，公司向广发控股（香港）有限公司增资21.37亿港元，增资后实缴资本达103.37亿港元[23] - 2022年，公司以2.34亿元回购A股股份15,242,153股，2025年2月注销该部分股份，总股本由7,621,087,664股变为7,605,845,511股[24] - 2025年2月，公司完成经营范围工商变更登记[24] - 2025年3月，广发控股（香港）子公司发行3.8亿美元3年期浮动利率和8亿元人民币3年期固定利率境外债券[26] - 2025年3月，公司拟为广发金融交易（英国）有限公司提供不超1.4亿美元、期限不超5年的融资性保函担保[26] 资产负债相关指标变化 - 2025年3月31日货币资金153,998,574,103.91元，较2024年12月31日的169,395,629,000.12元减少[28] - 2025年3月31日融出资金111,318,516,269.89元，较2024年12月31日的108,939,926,113.56元增加[28] - 2025年3月31日金融投资435,074,635,787.56元，较2024年12月31日的369,512,011,175.89元增加[28] - 2025年3月31日资产总计814,616,464,709.01元，较2024年12月31日的758,745,107,933.09元增加[28] - 2025年3月31日负债合计6589.11亿美元，较2024年12月31日的6056.60亿美元增长8.8%[29] - 2025年3月31日所有者权益合计1557.05亿美元，较2024年12月31日的1530.85亿美元增长1.7%[30] - 2025年3月31日负债和所有者权益总计8146.16亿美元，较2024年12月31日的7587.45亿美元增长7.4%[30] 现金流量相关指标变化 - 经营活动现金流入小计本期为561.04亿美元，上期为846.21亿美元[36] - 经营活动现金流出小计本期为697.93亿美元，上期为964.83亿美元[36] - 经营活动产生的现金流量净额本期为 - 136.89亿美元，上期为 - 118.62亿美元[36] - 投资活动现金流入小计本期为9.78亿美元，上期为101.92亿美元[36] - 投资活动现金流出小计本期为113.36亿美元，上期为15.84亿美元[37] - 投资活动产生的现金流量净额本期为 - 103.58亿美元，上期为86.08亿美元[37] - 筹资活动现金流入小计本期为579.51亿美元，上期为240.72亿美元[37] - 筹资活动现金流出小计本期为457.78亿美元，上期为157.77亿美元[37] - 筹资活动产生的现金流量净额本期为121.74亿美元，上期为82.95亿美元[37] - 现金及现金等价物净增加额本期为 - 170.61亿美元，上期为50.58亿美元[37]

市场表现 - 沪深两市全天成交额1.06万亿，较上个交易日缩量572亿 [1] - 沪指跌0.2%，深成指跌0.62%，创业板指跌0.65% [1] - PEEK材料、游戏、银行、钢铁等板块涨幅居前，海南、房地产、旅游、食品等板块跌幅居前 [1] 券商观点 国泰海通证券 - 固收自营作为券商行业的支柱业务，在新时期亟待转型 [1] - 建议优先配置综合优势显著，以及跨境资产配置能力更强的头部券商 [1] 广发证券 - 4月煤炭行业需求仍处于淡季，煤价总体较为弱势 [2] - 后期稳增长逆周期调节政策力度加大预期增强，工业需求回升，产量增长放缓及进口煤预期下降，预计煤价在库存回落后逐步回升 [2] - 2025年煤价中枢或有下行，龙头公司长协价格相对稳定，成本费用普遍控制有力，预计盈利保持整体稳健 [2] 华泰证券 - 2024年商业地产面临挑战，但头部企业规模扩张和运营效能超行业表现 [3] - 看好2025年商业地产板块的投资机会，主要基于政策催化下消费市场复苏、消费REITs推动运营商资产变现、头部运营商管理优势提升、估值优势凸显四点原因 [3]