港股铜业股表现 - 五矿资源涨超3%至3.950港元 [1] - 万国黄金集团涨超3%至31.980港元 [1] - 中国黄金国际涨1%至69.200港元 [1] - 江西铜业股份涨0.88%至16.030港元 [1] - 中国有色矿业涨0.67%至7.520港元 [1] 铜供应中断事件 - 智利Codelco旗下El Teniente铜矿因致命矿难停产 [1] - 该矿占Codelco总产量逾四分之一 [1] - 去年产铜35.6万吨 [1] 市场影响 - 停产引发市场对铜供应紧张担忧 [1] - 推动伦敦金属交易所铜价连续上涨 [1] - 供应中断凸显铜市场供应链脆弱性 [1] 铜价波动背景 - 上周美国将精炼铜排除在新征收进口关税范围外 [1] - 导致铜价一度创6月初以来最低收盘价 [1] - El Teniente停产为市场注入新的上涨动力 [1]

FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | 截至月份: | 2025年7月31日 | 狀態: | 新提交 | | --- | --- | --- | --- | | 致：香港交易及結算所有限公司 | | | | | 公司名稱: | 中國黃金國際資源有限公司 | | | | 呈交日期: | 2025年8月5日 | | | | I. 法定/註冊股本變動 | 不適用 | | | | 備註： | | | | | | 根據英屬哥倫比亞省商業公司法，於英屬哥倫比亞省註冊成立的公司一般擁有無限制的法定股本，且各類別的股份普遍亦無分「面值」。 | | | 第 1 頁 共 10 頁 v 1.1.1 FF301 II. 已發行股份及/或庫存股份變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02099 | 說明 | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數目 | ...

会议安排 - 公司将召开董事会审议截至2025年6月30日止六个月中期业绩等事宜[3] - 董事会会议时间为北京时间2025年8月14日、温哥华时间2025年8月13日[3] 董事会构成 - 公司董事会由3名执行董事、1名非执行董事和4名独立非执行董事组成[3]

港股铜概念股市场表现 - 中国大冶有色金属股价下跌6.45%至0.058港元 总市值10.38亿港元[1][2] - 江西铜业股份股价下跌3.85%至15.98港元 总市值553.34亿港元[1][2] - 兴业合金股价下跌2.94%至0.99港元 总市值8.91亿港元[2] - 中国黄金国际股价下跌2.51%至67.9港元 总市值269.16亿港元[2] - 中国金属利用股价下跌2.2%至0.89港元 总市值3.99亿港元[2] - 五矿资源股价下跌1.75%至3.93港元 总市值477.12亿港元[2] 美国关税政策调整 - 美国宣布自8月1日起对半成品铜征收50%关税 不包括精炼铜[2] - 关税适用范围包括铜管、铜管件及其他半成品铜制品 以及电缆与电气元件等铜制成品[3] - 最初7月初曾暗示关税适用于各类铜产品包括电解铜及制成品 但最终范围缩小[3] 大宗商品市场反应 - 美国纽约商品交易所铜期货单日暴跌20.3% 创历史最大单日跌幅[1][2] - 铜期货价格收报每磅445.15美元 反映市场对关税政策的剧烈反应[2]

港股黄金股表现 - 港股黄金股普遍下跌，潼关黄金跌幅最大，达9.18%，录得6连跌 [1] - 紫金矿业跌超5%，灵宝黄金、招金矿业、赤峰黄金、中国白银集团均跌超4% [1] - 山东黄金、中国黄金国际、珠峰黄金跟跌，跌幅分别为3.75%、3.09%、1.28% [1] 现货黄金价格走势 - 现货黄金夜盘持续下跌，一度跌破3270美元/盎司，盘中大跌近2% [1] - 亚洲早盘现货黄金略有回升，但整体表现疲软 [1] 资金流向分析 - 中国投资者正将资金从黄金ETF转向国内股票，7月份四大境内黄金ETF合计净流出约32亿元人民币，势创历史单月最高纪录 [1] - 华安基金指出，资金流出主要由个人投资者主导，因黄金处于窄幅震荡区间，投资者热情下降 [1] - 国内股市上涨促使资金从黄金转向股票以追逐更强劲动能 [1]

基金业绩表现 - 第二季度基金利润3.59亿元 加权平均基金份额本期利润0.1336元[2] - 第二季度基金净值增长率8.22%[2] - 近三个月复权单位净值增长率14.13% 同类排名16/82[3] - 近半年复权单位净值增长率20.09% 同类排名6/82[3] - 近一年复权单位净值增长率22.31% 同类排名6/77[3] - 近三年复权单位净值增长率41.31% 同类排名2/57[3] - 近三年夏普比率0.7644 同类排名4/57[8] - 近三年最大回撤19.38% 同类排名51/57[10] - 2020年一季度单季度最大回撤19.96%[10] 基金规模与持仓 - 二季度末基金规模50.6亿元[2][14] - 近三年平均股票仓位91.42% 显著高于同类平均84.99%[13] - 2022年一季度末达到最高仓位93.74%[13] - 2021年上半年末最低仓位79.19%[13] - 十大重仓股集中于金融与资源板块 包括紫金矿业、新华保险、中国人寿、中国平安、建设银行、中金黄金、宁波银行、中国重汽、中国黄金国际、三一重工[17] 投资策略配置 - 基金长期投资周期股票 重点关注银行、非银、有色、工程机械、重卡、建筑、建材、钢铁、航空、纺织服装、餐饮等行业[2] - 持续看好港股和A股低估值资产 核心收益来源为中国经济稳定性[2] - 通过贵金属类和资源类股票防范西方债务风险与地缘战争风险[2] - 随着供给侧改革推进 逐步提升传统制造业低PB个股及消费股仓位[2] 基金经理信息 - 基金经理蓝小康管理4只基金 近一年均实现正收益[2] - 旗下中欧价值发现混合A近一年复权单位净值增长率达26.93%[2] - 中欧融恒平衡混合A近一年收益率18.56%[2] - 截至7月18日基金单位净值1.905元[2]

公司概况 - 中国黄金国际是中国黄金集团的海外上市旗舰企业，专注于黄金和铜等矿产资源的勘探、开采和开发 [1] - 公司依托集团强大的资源与技术支持，形成以甲玛铜金矿和长山壕金矿为核心的业务布局 [1] - 作为中国黄金集团旗下唯一的海外上市平台，经营规模和市场地位稳居行业前列 [1] 长山壕金矿 - 长山壕矿拥有黄金资源量158.57吨，储量为15.02吨（截至2024年），储采比4.4年 [1] - 2024年实现黄金产量约3.4吨，销售收入为2.47亿美元 [1] - 未来计划将产量维持在2.4-2.6吨，并展现出一定增量潜力 [1] 甲玛铜金矿 - 甲玛矿主产铜、金、银等多金属，拥有铜储量207.5万吨、金储量55.7吨（截至2024年底） [2] - 以25年产量指引为基准（2.225吨黄金，6.5万吨铜），黄金储采比为25.03年，铜储采比为31.9年 [2] - 2024年5月逐步恢复至3.4万吨/日采选量，未来计划通过三期尾矿库建设+采矿许可证扩容+周边勘探开发，提升产能至5万吨/日及以上，较现有产能提产50%+ [2] 黄金行业 - 美元信用弱化仍是金价上行的主推动力，美国信用评级下调+大规模财政支出法案推出+日美国债拍卖遇冷反映市场担忧 [2] - 各国央行持续增持黄金以分散美元风险，进一步支撑金价 [2] - 2024年COMEX黄金价格上涨27.08%，预计2025年在通胀与债务货币化风险等多重因素推动下，金价将继续保持上行 [2] 铜行业 - 铜矿资本开支下行&资源贫化塑造供应硬约束，成本曲线不断抬升，矿端紧张通过大幅下行的加工费传导至冶炼端 [3] - 下游消费在铜价回调的带动下有望增长，传统需求在电网投资托底等作用下韧性仍存，叠加新兴需求高速增长 [3] - 供需偏紧格局下，铜价中枢预计将稳步上行 [3] 盈利预测与投资建议 - 预测2025-2027年公司归母净利润为3.06/3.62/5.04亿美元，yoy+388%/+18%/+39% [3] - 以美元汇率7.2折人民币，对应归母净利润为22.0/26.0/36.3亿元 [3] - 当前市值对应PE为11.3/9.6/6.9X，参考可比公司平均估值水平，给予2025年估值15X，对应目标市值330亿元（362亿港币），目标价91.4港币 [3]

报告公司投资评级 - 6个月评级为买入（首次评级），目标价91.4港元 [6] 报告的核心观点 - 中国黄金国际作为央企控股的金铜平台，资源优质，长山壕矿稳定、甲玛矿扩产潜力大，受益于金价上涨和铜价中枢上移，预计2025 - 2027年业绩增长显著，首次覆盖给予“买入”评级 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 中国黄金国际：依托央企优势，巩固全球矿业领先地位 - 公司是中国黄金集团海外上市平台，聚焦金铜资源，有长山壕金矿和甲玛矿，2024年黄金和铜产量分别为5.1吨和4.8万吨 [12] - 控股股东为中国黄金集团，实控人为国务院国资委，集团资源实力雄厚 [15] - 2020 - 2024年公司营收和归母净利润有波动，24年扭亏为盈，主要因金铜价格上行与甲玛矿复产，毛利率和净利率回升，业务结构优化，费用管控有效，资产负债结构改善，分红可观 [19][20][25] 内延外拓并举，矿产增长可期 - 长山壕矿位于内蒙古，有两个低品位近地表黄金矿床，截至2024年报，探明 + 控制 + 推断黄金资源量158.57吨，储量15.02吨，储采比4.42年；2020 - 2024年产量和销量有变化，24年销售收入2.47亿美元；生产成本稳定，24年克金销售成本约380.8元/克；未来预计2025年产量2.4 - 2.6吨 [33][37][43] - 甲玛矿是大型铜金多金属矿床，位于西藏，综合采矿及选矿能力5万吨/日；截至2024年底，探明 + 控制多种金属资源量，证实 + 概略多种金属储量；2020 - 2024年铜、金、银等产销量有变化，24年销售收入5.097亿美元；铜单位销售成本维稳，副产收益上行，单位利润走阔；2025年产量规划增长，长期实施“三步走”规划提产50% + [44][46][56] 金价上涨与铜价中枢上移，双重驱动盈利增长新机遇 - 黄金方面，美国财政纪律松散，前期风险偏好修复后回摆，高通胀、高利率、高债务组合下，美元与美债收益率分化，市场对MMT持续性担忧加重，各国央行增持黄金，2024年COMEX黄金价格涨27.08%，预计2025年金价继续上行 [3][70] - 铜方面，供给端矿端干扰、资本开支下行、资源贫化、加工费下滑、废铜供应波动制约供给；需求端传统需求中电网投资托底、家电有增长点、传统汽车和建筑用铜有不同情况，新兴需求中新能源和AI算力提供增量；供需偏紧，铜价中枢有望持续上移 [4][72][99] 盈利预测与投资建议 - 盈利预测：预计2025 - 2027年公司归母净利润为3.06/3.62/5.04亿美元，yoy + 388%/+18%/+39%；对应归母净利润为22.0/26.0/36.3亿元 [5] - 投资建议：综合选取可比公司，2025年平均PE为15X，给予中国黄金国际2025年估值15X，对应目标市值330亿元（362亿港币），目标价91.4港币，首次覆盖给予“买入”评级 [5]

港股市场表现 - 恒生指数跌1.06%或255.75点至23892.32点，成交额2338.78亿港元；恒生国企指数跌1.28%至8597.27点；恒生科技指数跌1.76%至5231.99点 [1] - 中国银河证券认为港股绝对估值处于低位，中长期配置价值较高；国元香港预计政策预期将支撑港股估值韧性 [1] 蓝筹股动态 - 恒基地产领跌蓝筹，跌幅8.64%至25.9港元，拖累恒指5.63点；公司拟发行80亿港元可换股债券，年利率0.5%，初始换股价36港元较现价溢价26.98% [2] - 中国生物制药涨10.06%贡献恒指8.74点；阿里巴巴-W跌3.83%拖累恒指67.72点；紫金矿业跌3.38%拖累恒指6.29点 [2] 热门板块分析 - 创新药概念逆市上涨：恒瑞医药涨15.61%，博安生物涨10.73%，中生制药涨10.06% [3] - 博彩股持续走强：永利澳门涨6.33%，澳博控股涨4.81%，摩通预计7月博彩收入同比增速达双位数 [4][5] - 铜业股受关税威胁下跌：洛阳钼业跌4.74%，五矿资源跌4.39%；特朗普拟对进口铜加征50%关税致纽约铜期货单日涨17% [5][6] - 黄金股全线走低：赤峰黄金跌3.58%，现货黄金跌破3300美元/盎司；铜冠金源预计金价下半年波动区间3000-3500美元 [6][7] 个股异动 - 巨星传奇飙涨94.38%，因周杰伦入驻抖音带动关注 [8] - 香港中旅涨19.88%，受香港数字资产政策宣言2.0推动 [9] - 丘钛科技涨15.26%，摄像头模组销量同比增4.1% [10] - 粉笔涨13.31%，AI刷题系统班上半年销售额突破1600万元 [11] - 宁德时代涨7.18%创新高，与吉利汽车签署电动化战略合作协议 [12] IPO市场 - 5家公司同日上市：蓝思科技涨9.13%，极智嘉-W涨5.36%，FORTIOR涨16.02% [12][13]

港股市场表现 - 恒生指数早盘跌0 74%至23970点 恒生科技指数跌1 14% 早盘成交1224亿港元 [1] - 次新权重股表现抢眼 AH价差逐步拉大 [1] 个股表现 新能源与汽车 - 宁德时代(03750)涨6 35%创上市新高 与吉利汽车达成深化战略合作协议 [1] 医药 - 恒瑞医药(01276)涨9 8%创上市新高 SHR-2173注射液获批临床 [2] 娱乐与传媒 - 巨星传奇(06683)盘中涨逾100% 早盘收涨70% 因周杰伦入驻抖音消息刺激 [2] - 电视广播(00511)涨超8% 公司深化大湾区战略合作 机构看好利润持续改善 [3] 教育与科技 - 粉笔(02469)涨超7% AI刷题系统班升级 持续丰富AI产品矩阵 [4] 矿业与材料 - 中国罕王(03788)飙升14% 年内累涨3 2倍 拟分拆罕王黄金独立上市 [4] - 水泥股普遍走高 华新水泥(06655)涨4 69% 中国建材(03323)涨3 44% 行业供给端优化推动业绩预喜 [4] 旅游与支付 - 香港中旅(00308)再涨9% 年内股价翻倍 市场炒作稳定币跨境支付场景 [5] 电子与黄金 - 丘钛科技(01478)涨超8% 6月手机摄像头模组销售3264 8万件 同比增1 5% [6] - 黄金股全线走低 灵宝黄金(03330)跌3 5% 中国黄金国际(02099)跌3 32% 现货黄金失守3300美元 [6]