投资评级与核心观点 - 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体投资评级，但提供了详细的盈利预测与估值数据 [1][2][5] - 核心观点：晶苑国际2025年业绩稳健增长，并通过全球化布局（如埃及扩张）开启新篇章，以应对地缘政治风险和贸易政策变化，同时公司维持高派息水平 [1][2][4] 2025年财务业绩总结 - 2025年全年实现收入26.41亿美元，同比增长6.95%，归母净利润2.25亿美元，同比增长12.05% [2] - 2025年下半年收入14.12亿美元，同比增长2.60%，归母净利润1.27亿美元，同比增长8.50%，增速较上半年放缓，主要受美国关税政策不确定性和越南劳动力市场竞争加剧影响 [2] - 2025年派发末期股息每股24.5港仙，中期股息每股16.3港仙，全年合计每股派息40.8港仙（2024年为38.3港仙），对应分红率约66% [2] - 2025年经营现金流为2.66亿美元，同比大幅增长150.94%，期末持有净现金3.82亿美元，财务状况稳健 [4] 分客户、产品与地区表现 - 分客户：最大客户2025年收入同比增长8.4%至9.74亿美元，占总收入比重为37%，同比提升0.5个百分点 [3] - 分产品：休闲类/运动类/牛仔/内衣类/毛衣收入分别为7.44/5.99/5.40/4.66/2.92亿美元，同比增长7.15%/8%/4.06%/7.24%/9.36%，毛衣品类增速最快 [3] - 分地区：亚太/美国/欧洲/其他市场收入分别为10.60/9.88/5.12/0.81亿美元，同比增长7.95%/4.84%/6.56%/25.18%，美国市场受关税政策影响表现偏弱 [3] 盈利能力与运营效率 - 2025年毛利率为19.9%，同比提升0.2个百分点，主要得益于自动化升级带来的生产效率提升 [4] - 2025年归母净利率为8.51%，同比提升0.39个百分点，得益于毛利率改善及管理费用率下降0.39个百分点 [4] - 2025年底员工总数增长8%至81,000人，为应对越南劳动力市场变化，公司年底开始设立卫星工厂以拓宽劳动力来源 [3] 产能扩张与资本开支计划 - 全球化布局：公司于2026年1月以3040万美元预留埃及约80万平方米地块，计划将生产扩展至埃及，以分散风险并为欧洲客户提供更灵活的生产解决方案 [4] - 供应链垂直整合：越南自建布厂计划于2026年底投产，旨在增强休闲服及运动服品类的布料供应能力 [4] - 资本开支：2026年资本开支将远高于2025年，主要用于埃及购地及扩张的一次性开支，公司将继续专注于自动化升级、制衣产能扩张及布料开发 [4] 未来盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028财年归母净利润分别为2.54亿、2.82亿、3.07亿美元 [5] - 收入预测：预计2026-2028财年营业收入分别为29.06亿、31.64亿、34.13亿美元，同比增长10.02%、8.90%、7.86% [7] - 估值：对应2026-2028财年预测市盈率（PE）分别为9.02倍、8.15倍、7.47倍 [5] - 财务比率预测：预计毛利率将从2025年的19.90%稳步提升至2028年的20.20%，销售净利率从8.51%提升至9.00%，净资产收益率（ROE）从13.97%提升至16.22% [9]

报告投资评级 - 评级：买入 [1] - 目标价格：未明确给出 [1] - 最新收盘价：6.39港元 [1] 核心业绩与事件概述 - 2025年全年业绩：实现营业收入26.41亿美元，同比增长6.95%；归母净利润2.25亿美元，同比增长12.05%；经营性现金流2.66亿美元，同比增长150.9% [2] - 2025年下半年业绩：收入同比增长2%，归母净利润同比增长7%，下半年收入增速放缓 [2] - 派息情况：2025年每股派息合计40.8港仙，派息率约66%，股息率6.4% [2] - 重要事件：2025年1月20日公告拟以3040万美元收购80万平方米埃及土地，旨在分散地缘政治风险并应对贸易政策变化 [2] 业务与财务表现分析 收入分拆 - **分产品**：2025全年，毛衣收入同比增长9.36%至2.92亿美元，增速最快；休闲服/运动服及户外服/牛仔服/贴身内衣收入分别为7.44/5.99/5.40/4.66亿美元，同比增长7.15%/8.00%/4.06%/7.24% [3] - **分地区**：2025全年，亚太/北美洲/欧洲/其他地区收入分别为10.60/9.88/5.12/0.81亿美元，同比增长7.95%/4.84%/6.55%/25.18% [3] - **分客户**：最大客户2025年收入同比增长8.37%至9.74亿美元，占总收入比重为36.87%，同比提升0.48个百分点 [3] 盈利能力与费用 - **毛利率**：2025全年毛利率为19.9%，同比提升0.2个百分点。分产品看，休闲服/运动服及户外服/牛仔服/贴身内衣/毛衣毛利率分别为20.4%/20.9%/16.7%/20.2%/22.0% [4] - **净利率**：2025年归母净利率为8.51%，同比提升0.37个百分点。下半年净利率为9%，较上半年提升1个百分点，同比提升0.6个百分点，主要得益于预期信贷减值损失冲回、管理费用下降及应占联营公司损益增加 [4] - **费用率**：2025年销售/管理/财务费用率同比变化分别为+0.1/-0.4/+0.01个百分点 [4] 运营与产能 - **员工与产能**：2025年末员工数量同比增长8%至约8.1万人。为应对越南劳动力市场竞争，公司于2025年底开始设立卫星工厂以拓宽劳动力来源 [3] - **资本开支**：2025年资本开支为1.83亿美元，其中66%用于提升成衣产能及自动化升级 [3] - **营运资本**：2025年末存货为3.22亿美元，同比增长14.3%。存货/应收/应付账款周转天数分别为52/62/33天，同比增加4/10/4天 [4] 投资建议与盈利预测 核心观点与逻辑 - **短期**：工人效率影响有望在卫星工厂落地后改善；依托女装设计开发能力，持续在优衣库、阿迪、迪卡侬、NIKE等大客户中提升份额；有望迎来下游客户（牛仔、内衣、运动品类）景气度共振 [5] - **中期**：埃及扩建工厂将贡献新增量，并有助于更好应对贸易冲突 [5] - **长期**：通过收购面料工厂补齐短板，未来“面料+代工”一体化订单占比有望提升，从而带动利润率提升 [5] 盈利预测调整 - **营收预测**：下调2026-2027年营收预测，将31.00/34.10亿美元下调至29.3/32.2亿美元；新增2028年营收预测为35.15亿美元 [6] - **净利润预测**：下调2026-2027年归母净利润预测，将2.74/3.12亿美元下调至2.64/3.06亿美元；新增2028年归母净利润预测为3.52亿美元 [6] - **每股收益（EPS）预测**：下调2026-2027年EPS预测至0.09/0.11美元；新增2028年EPS预测为0.12美元 [6] - **估值**：以2026年3月19日收盘价6.39港元计，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为9倍、8倍、7倍 [6]

投资评级与核心观点 - 报告维持对晶苑国际的“优于大市”评级，目标价为8.29港元，较当前股价6.30港元有31.6%的上行空间 [2][3] - 报告的核心观点是：尽管2025年下半年因产能瓶颈导致订单增速放缓，但公司通过自动化升级、垂直一体化及产品结构优化，实现了超预期的毛利率提升，并带动净利润实现双位数增长 [1][3][4] 财务业绩与预测 - 2025年全年收入为26.4亿美元，同比增长6.9%；净利润为2.25亿美元，同比增长12%；净利率提升0.4个百分点至8.5% [2][3] - 2025年下半年收入为14.1亿美元，同比增长2.6%，低于预期；下半年净利润为1.27亿美元，同比增长8.5% [3] - 2025年整体毛利率从19.7%提升至19.9%，其中休闲服毛利率从19.4%提升至20.4%，运动及户外从20.6%提升至20.9% [2][4] - 2025年董事会建议派发股息40.8港仙，常规派息率为66.3% [3] - 报告预测公司2026年收入为28.4亿美元，同比增长8%；净利润为2.52亿美元，同比增长12% [2] 业务表现分析 - 2025年下半年，五大品类收入均实现增长，其中休闲服/运动及户外/牛仔/贴身内衣/毛衣分别同比增长3.8%/3.5%/-1.2%/5.4%/0.7%，牛仔品类增速低于预期 [4] - 毛利率改善主要得益于自动化升级、垂直一体化加深与产品结构优化 [4] - 在休闲服和运动产品中，约20%的成衣所用面料已由公司自供，垂直一体化已开始贡献毛利改善 [4] 经营挑战与战略调整 - 产能约束是当前最核心的经营矛盾，越南作为最大生产基地，因劳动力市场竞争加剧导致熟练工流动率上升、人均产出下滑，是2025年下半年增速回落的直接原因 [5] - 公司已从“单纯扩人”转向“修复效率+优化布局+提升一体化”的系统调整路径，具体措施包括设立卫星工厂以拓宽劳动力来源，以及2026年放缓越南扩张节奏以优先提升生产效率 [5] - 管理层给出的未来产能扩张目标为每年5%-10%，并设定了未来三年每年提升0.5个百分点利润率的目标 [5] 新项目与长期增长动力 - 公司于2026年1月以3040万美元购买埃及新十月城约80万平方米地块，项目将分阶段开发，第一阶段预计于2028年开始爬坡，初始员工规模约6000人 [6] - 埃及项目具备地理、关税与劳动力三重优势：相比东南亚，发往欧洲和美国的运输时间可分别缩短约50%和30%，并可能享有对美出口的优惠关税待遇，当地劳动力资源也更充足 [6] - 埃及项目不仅能贡献未来数亿美元规模的新业务，也将成为公司全球化产能网络的重要补充，有助于分散地缘政治及贸易政策风险 [6]

投资评级与目标 - 报告维持晶苑国际“优于大市”评级 [2] - 目标价定为8.29港元，较当前股价有31.6%的上行空间 [3] - 估值基于2026年预测市盈率12倍 [3] 财务表现总结 - 2025年收入为26.4亿美元，同比增长6.9% [3] - 2025年净利润为2.25亿美元，同比增长12%，净利率提升0.4个百分点至8.5% [3] - 2025年下半年收入为14.1亿美元，同比增长2.6%，低于预期 [3] - 2025年下半年归母净利润为1.27亿美元，同比增长8.5% [3] - 2025年整体毛利率为19.9%，较2024年的19.7%提升0.2个百分点 [3] - 2025年下半年毛利率为20.1% [3] - 董事会建议全年派息40.8港仙，常规派息率为66.3% [3] 分业务表现与毛利率驱动因素 - 2025年下半年五大品类收入均增长：休闲服增3.8%、运动及户外增3.5%、牛仔降1.2%、贴身内衣增5.4%、毛衣增0.7% [4] - 2025年各品类毛利率变化：休闲服由19.4%升至20.4%，运动及户外由20.6%升至20.9%，牛仔由16.4%升至16.7%，贴身内衣和毛衣则分别下滑0.6和1.1个百分点 [4] - 毛利率改善主要受自动化升级、垂直一体化加深及产品结构优化驱动 [4] - 在休闲服和运动产品中，约20%的成衣面料已实现自供 [4] - 管理层预计未来四到五年垂直一体化比例继续提升，将带来进一步利润率扩张空间 [4] 产能瓶颈与经营调整 - 2025年下半年增速放缓的直接原因是越南劳动力市场竞争加剧，熟练工流动率上升导致生产效率受扰动，公司不得不放弃部分订单 [3] - 产能约束是当前最核心的经营矛盾 [5] - 公司调整策略，从“单纯扩人”转向“修复效率+优化布局+提升一体化”的系统路径 [5] - 具体措施包括：自2025年底设立卫星工厂以拓宽劳动力来源，2026年放缓越南扩张节奏以优先提升工人熟练度和生产效率 [5] - 管理层给出产能扩张目标为5%-10%，并预计未来三年每年提升0.5个百分点的利润率 [5] 埃及项目与长期战略 - 公司于2026年1月以3040万美元购买埃及新十月城约80万平方米地块 [6] - 项目将分阶段开发，涵盖成衣与面料产能，第一阶段预计于2028年开始爬坡，初始员工规模约6000人 [6] - 埃及相比东南亚，发往欧洲和美国的运输时间可分别缩短约50%和30%，并可能享有对美出口的优惠关税 [6] - 当地劳动力资源更充足，有助于突破东南亚劳动力约束并分散地缘政治及贸易政策风险 [6] - 预计埃及项目未来能贡献数亿美元规模的新业务 [6] 业绩预测与估值 - 收入预测：2026年28.4亿美元（+8%），2027年30.7亿美元（+8%） [2] - 净利润预测：2026年2.52亿美元（+12%），2027年2.84亿美元（+13%） [2] - 每股盈利预测：2026年0.09美元，2027年0.10美元 [2] - 毛利率预测：2026年20.3%，2027年20.7% [2] - 当前股价对应2026年预测市盈率为71倍 [2]

投资评级 - 报告对晶苑国际（02232.HK）维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 报告认为公司作为服饰制造行业龙头，通过积极拓展品类、提升订单份额及布局上游一体化产业链，有望实现稳健增长 [4] - 2026年公司规划优先提升员工效率，并推进越南自建布厂及埃及基地建设，以丰富国际化布局并支撑未来增长 [3] - 伴随产业链效率提升和产品结构优化，公司盈利质量有望持续提升，预计2026年归母净利润增长10%以上 [3] 2025年财务业绩回顾 - **整体业绩**：2025年公司收入同比增长6.9%至26.4亿美元，归母净利润同比增长12.0%至2.25亿美元 [1] - **下半年业绩**：2025年下半年收入同比增长2.6%至14.1亿美元，归母净利润同比增长8.5%至1.26亿美元 [1] - **盈利能力**：2025年毛利率提升0.2个百分点至19.9%，净利率提升0.4个百分点至8.5% [1] - **股息派发**：公司建议宣派末期股息24.5港仙/股，全年合计派发40.8港仙/股，股利支付率为66%，以2026年3月19日收盘价计算股息率为6.4% [1] 业务分项表现 - **分品类收入**：2025年休闲服/运动服及户外服/牛仔服/贴身内衣/毛衣业务收入分别为7.4亿/6.0亿/5.4亿/4.7亿/2.9亿美元，同比分别增长7%/8%/4%/7%/9% [2] - **分品类毛利率**：2025年休闲服/运动服及户外服/牛仔服/贴身内衣/毛衣业务毛利率分别为20.4%/20.9%/16.7%/20.2%/22.0%，同比分别变化+1.0/+0.3/+0.3/-0.6/-1.1个百分点 [2] - **分地区收入**：2025年亚太/北美/欧洲/其他地区收入分别为10.6亿/9.9亿/5.1亿/0.8亿美元，同比分别增长8%/5%/7%/25% [2] - **核心客户**：2025年公司第一大客户（估计为迅销集团）订单收入为9.7亿美元，同比增长8% [2] 未来展望与公司战略 - **产能与效率**：公司过去两年持续补充产能和招聘员工，并通过增设卫星工厂提升产能灵活性。2026年规划优先提升工人效率，越南自建布厂预计2026年底投产 [3] - **国际化布局**：公司未来计划投入埃及基地建设，以进一步增强国际化产业链布局。预计2026年产能增速有望达到高单位数，以匹配订单增长 [3] - **资本开支**：考虑到埃及购地及扩张产生的一次性开支，预计2026年公司资本开支同比将大幅增加 [3] - **业绩预测**：预计2026年公司收入有望实现高单位数稳健增长，归母净利润增长10%以上 [3] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计公司2026年至2028年营业收入分别为28.22亿、30.34亿、32.69亿美元，同比增长率分别为6.8%、7.5%、7.8% [5][10] - **净利润预测**：预计公司2026年至2028年归母净利润分别为2.48亿、2.77亿、3.09亿美元，同比增长率分别为10.6%、11.6%、11.5% [4][5][10] - **每股收益预测**：预计公司2026年至2028年每股收益（最新摊薄）分别为0.09美元、0.10美元、0.11美元 [5][10] - **盈利能力指标**：预计公司毛利率将从2025年的19.9%持续提升至2028年的20.6%，净利率将从8.5%提升至9.5%，净资产收益率将从14.0%提升至16.3% [10] - **估值水平**：基于2026年3月19日收盘价，对应2026年预测市盈率为9.4倍，市净率为1.4倍 [4][5][10] 公司基本信息 - **股票信息**：晶苑国际（02232.HK），所属行业为服装家纺 [6] - **股价与市值**：截至2026年3月19日收盘价为6.39港元，总市值为182.3亿港元，总股本为28.53亿股 [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司是服饰制造行业龙头，通过积极拓展品类、提升订单份额和布局上游一体化产业链实现稳健成长 [4] - 2025年业绩稳健增长，收入同比增长6.9%至26.4亿美元，归母净利润同比增长12.0%至2.25亿美元，盈利质量持续提升 [1] - 展望2026年，公司规划优先提升工人效率，越南自建布厂预计年底投产，并计划投入埃及基地建设以丰富国际化布局，预计收入将实现高单位数增长，归母净利润增长10%+ [3] 2025年财务业绩总结 - **整体业绩**：2025年收入26.4亿美元，同比增长6.9% [1]；归母净利润2.25亿美元，同比增长12.0% [1] - **下半年业绩**：2025年下半年收入14.1亿美元，同比增长2.6% [1]；归母净利润1.26亿美元，同比增长8.5% [1] - **盈利能力**：2025年毛利率同比提升0.2个百分点至19.9% [1]；净利率同比提升0.4个百分点至8.5% [1]；2025年下半年毛利率同比提升0.2个百分点至20.1%，净利率同比提升0.5个百分点至9.0% [1] - **费用控制**：2025年销售费用率同比微升0.1个百分点至1.7%，管理费用率同比下降0.4个百分点至6.9% [1] - **股东回报**：公司建议宣派末期股息24.5港仙/股，全年合计派发40.8港仙/股，股利支付率66%，以2026年3月19日收盘价计算股息率为6.4% [1] 业务分项表现 - **分品类收入**：2025年休闲服/运动服及户外服/牛仔服/贴身内衣/毛衣业务收入分别为7.4亿/6.0亿/5.4亿/4.7亿/2.9亿美元，同比分别增长7%/8%/4%/7%/9% [2] - **分品类毛利率**：2025年休闲服/运动服及户外服/牛仔服/贴身内衣/毛衣业务毛利率分别为20.4%/20.9%/16.7%/20.2%/22.0%，同比分别变化+1.0/+0.3/+0.3/-0.6/-1.1个百分点 [2] - **分地区收入**：2025年亚太/北美/欧洲/其他地区收入分别为10.6亿/9.9亿/5.1亿/0.8亿美元，同比分别增长8%/5%/7%/25% [2] - **核心客户**：2025年公司第一大客户（估计为迅销集团）订单收入9.7亿美元，同比增长8% [2] 未来展望与战略 - **产能与效率**：公司过去两年持续补充产能和招聘员工，并通过增设卫星工厂提升产能补充灵活性 [3]；2026年规划优先提升工人效率，越南自建布厂预计2026年底投产，未来计划投入埃及基地建设以增强国际化产业链布局 [3]；预计2026年产能增速有望达到高单位数，以匹配订单规模增长 [3] - **产业链整合**：近年来公司开始投资整合上游面料工厂，一体化垂直产业链逐渐完善 [3] - **资本开支**：考虑到埃及购地及扩张产生的一次性开支，预计2026年公司资本开支同比将大幅增加 [3] - **业绩预测**：预计2026年收入有望实现高单位数稳健增长 [3]；预计2026-2028年归母净利润分别为2.48亿/2.77亿/3.09亿美元，对应同比增长10.6%/11.6%/11.5% [4][5] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为28.22亿/30.34亿/32.69亿美元，同比增长6.8%/7.5%/7.8% [5] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.48亿/2.77亿/3.09亿美元 [4][5]；预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.09/0.10/0.11美元 [5] - **盈利能力指标**：预计2026-2028年毛利率分别为20.1%/20.3%/20.6%，净利率分别为8.8%/9.1%/9.5%，净资产收益率（ROE）分别为14.7%/15.5%/16.3% [5][10] - **估值水平**：基于2026年3月19日收盘价，对应2026年预测市盈率（P/E）为9.4倍，2027年为8.4倍，2028年为7.5倍 [4][5]；对应2026年预测市净率（P/B）为1.4倍 [5]

投资评级与核心观点 - 报告给予晶苑国际（02232.HK）“买入”评级，当前股价为6.39港元，合理价值为8.46港元 [8] - 报告核心观点：公司2025年业绩在不利外部环境下逆势高增，领跑行业，2026年展望乐观，中长期有望持续高质量成长 [2][8] 2025年业绩表现 - 2025年营业收入为26.41亿美元，同比增长6.9% [3][8] - 2025年归母净利润为2.25亿美元，同比增长12.0% [3][8] - 分品类收入：休闲服/运动及户外服/牛仔服/内衣/毛衣收入分别同比增长7.2%/8.0%/4.1%/7.2%/9.4% [8] - 盈利能力持续提升：2025年毛利率为19.9%，同比提升0.2个百分点；净利率为8.5%，同比提升0.4个百分点，创上市以来新高 [8] - 分品类毛利率：休闲服/运动及户外服/牛仔服/内衣/毛衣毛利率分别为20.4%/20.9%/16.7%/20.2%/22.0%，同比变化+1.0/+0.3/+0.3/-0.6/-1.1个百分点 [8] - 费用控制良好：销售/管理/财务费用率分别同比+0.1个百分点/-0.4个百分点/持平 [8] - 分红政策：拟派发末期股息24.5港仙/股，全年现金分红额占归母净利润的66% [8] 未来增长驱动因素 - 第一大客户优衣库（2025年上半年收入占比38%）增长强劲，其母公司迅销预计FY26收入同比增长12%（FY25为+10%），且给出10年间（FY23-FY33）收入复合年增长率10%+的指引，为公司订单提供持续支撑 [8] - 客户结构优化：近年公司进入多个运动龙头供应链 [8] - 垂直一体化：持续推进布料垂直一体化，有助于增强客户粘性、节省成本并提升盈利水平 [8] - 全球产能布局：埃及产能具备对欧美出口0%关税及快速反应等优势，全球产能布局开启新篇章 [8] 财务预测与估值 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为29.17亿美元、32.32亿美元、35.79亿美元，增长率分别为10.5%、10.8%、10.8% [3][11] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.57亿美元、2.94亿美元、3.36亿美元，增长率分别为14.2%、14.6%、14.5% [3][11] - 每股收益预测：预计2026-2028年每股收益分别为0.09美元、0.10美元、0.12美元 [3][11] - 盈利能力预测：预计2026-2028年毛利率分别为20.2%、20.5%、20.8%；净利率分别为8.8%、9.1%、9.4%；净资产收益率分别为15.1%、16.3%、17.5% [11] - 估值指标：基于2026年12倍市盈率估值，得出合理价值8.46港元/股 [8] - 历史及预测市盈率：2024-2028年市盈率分别为7.9倍、10.9倍、9.1倍、7.9倍、6.9倍 [3][11] 财务健康状况 - 资产负债率：2025年为26.2%，预计2026-2028年维持在26%-27%左右 [11] - 流动比率：2025年为2.3，预计2026-2028年维持在2.3-2.5之间 [11] - 营运能力：2025年应收账款周转天数为17.0天，存货周转天数为51.3天，应付账款周转天数为32.6天 [11] - 现金流：预计2026-2028年经营活动现金流净额分别为2.67亿美元、3.25亿美元、3.65亿美元 [9][11]

报告行业投资评级 * 报告对纺织服装行业整体持积极看法，对覆盖的重点上市公司均给予“买入”评级 [4] 报告的核心观点 * 报告认为，2026年第一季度，纺织服装行业开局表现良好，上游纺织制造和下游服装家纺两大板块业绩均有望实现积极增长 [1] * 上游纺织制造板块以出口业务为主，2025年受美国对等关税影响业绩承压，2026年一季度随着美国关税政策明朗化，下游海外客户下单转为积极，板块业绩预计较2025年回暖 [3] * 下游服装家纺板块以内销业务为主，受益于消费市场持续回暖及2026年春节较晚拉长旺销季，一季度业绩展望乐观 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、2026年一季报业绩预测 * **A股公司业绩预测**：报告对多家A股重点覆盖公司2026年第一季度业绩进行了预测，多数公司营收和净利润预计实现同比增长 [11][12] * 运动户外：比音勒芬预计营收同比增长17%至15.05亿元，归母净利润预计为2.91亿元 [12] * 童装：森马服饰预计营收同比增长5%至32.33亿元，归母净利润预计同比增长8%至2.32亿元 [12] * 男装：海澜之家预计营收同比增长7%至66.20亿元，归母净利润预计同比增长7%至10.01亿元 [12] * 家纺：水星家纺预计营收同比增长12%至10.37亿元，归母净利润预计同比增长12%至1.01亿元 [12]；富安娜预计营收同比增长12%至6.00亿元，归母净利润预计大幅增长52%至0.85亿元 [12] * 纺织制造：新澳股份（毛纺）预计营收同比增长16%至12.79亿元，归母净利润预计增长28%至1.29亿元 [12]；航民股份（印染）预计营收同比增长5%至30.96亿元，归母净利润预计增长24%至1.69亿元 [12]；百隆东方（棉纺）预计营收同比增长17%至20.25亿元 [12]；台华新材（锦纶）预计营收同比增长10%至16.26亿元 [12] * **港股公司零售预测**：报告对部分港股运动品牌2026年第一季度终端零售增长进行了预测 [14] * 安踏体育：预计终端零售实现高单位数增长 [14] * 李宁：预计终端零售实现低双位数增长 [14] * 特步国际：预计终端零售实现低单位数增长 [14] * 361度：预计终端零售实现高单位数增长 [14] 二、纺织品服装出口金额增长情况 * 2026年1-2月，中国纺织品出口金额（美元计）同比增长20.5%，服装出口金额（美元计）同比增长14.8%，同比增幅均为2022年以来最高 [3][15][23] * 从单季度增速看，2026年第一季度纺织品出口金额预计同比增长20.5%，服装出口金额预计同比增长14.8%，显著高于2025年同期水平 [16][19] 三、限额以上企业服装鞋帽针织品零售额增长情况 * 2026年1-2月，限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比增长10.4%，同比增幅为2022年以来最高 [3][25] * 从单季度增速看，2026年第一季度限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额预计同比增长10.4% [25] 四、穿类商品网上零售额增长情况 * 2026年1-2月，穿类商品网上零售额同比增长18.0%，同比增幅为2022年以来最高 [3][28] 五、天猫+京东+抖音服装家纺各子品类增长情况 * 报告展示了2023年至2026年第一季度多个服装家纺子品类在主要电商平台的单季度成交额增速 [31] * **增长表现较好的品类**（2026年Q1增速）： * 户外服装：同比增长22.72% [63] * 床上用品：同比增长15.56% [47] * 儿童鞋包：同比增长9.56% [50] * 运动鞋：同比增长3.57% [65] * **增长表现一般或承压的品类**（2026年Q1增速）： * 女装：同比增长3.33% [34] * 男装：同比增长-4.09% [41] * 运动服：同比增长-37.70% [60] * 内衣：同比增长8.00% [52]

港股市场个股表现与驱动事件 - 珠光控股股价盘中跌超33%，收跌25.64%，因独立估值师及核数师未能完成对2025财年投资物业、应收款项及联营公司投资等的估值与审计工作 [1] - 派格生物医药-B股价涨超6%，公司与上海腾瑞制药就核心产品派达康在中国大陆的商业化签署战略合作协议 [1] - 晶苑国际发布2025财年业绩后股价跌超4%，公司年度收益为26.41亿美元，同比增长6.95%，拥有人应占溢利为2.25亿美元，同比增长12.05%，拟派末期股息每股24.5港仙 [2] - 中国中免股价涨超2%，公司间接全资附属公司订立协议，拟收购由LVMH等最终拥有的DFS Cotai Limitada全部已发行股本及相关业务 [3] - 威胜控股股价再涨超5%，旗下威胜信息与匈牙利驻华大使就数字匈牙利计划及能源数字化合作进行座谈 [3] - 拨康视云-B股价跌超6%并创上市新低，公司公告其用于治疗青少年近视的CBT-009眼用乳液新药临床试验申请已于2026年1月获得受理 [4] - 佳鑫国际资源股价早盘涨超12%，收涨10.65%，因黑钨精矿价格报每吨103万元，较年初上涨124%，较2025年初上涨超600%，行业预期2026年钨价将保持高位 [4] - 航天控股发布盈警后股价跌超14%，预期2025年度净亏损约2.7亿至2.9亿港元，较2024年度的净亏损8385.3万港元显著扩大 [5] 行业板块动态 - 部分黄金股回暖，紫金黄金国际涨6.89%，灵宝黄金涨7.31%，中国黄金国际涨2.59%，中国白银集团涨2.11%，因现货黄金在暴跌后反弹至4700美元上方 [1] - 油气股下挫，山东墨龙跌4.49%，中港石油跌7.14%，中石化油服跌4.81%，因局势缓和等因素影响，布伦特原油价格跌3%至100美元/桶 [2] 美股市场个股表现与驱动事件 - 特斯拉股价跌3.18%，因美国国家公路交通安全管理局升级了对特斯拉“完全自动驾驶”系统的调查，认为其在能见度降低时可能存在缺陷 [6] - 波音股价跌2.34%，公司将其核心商用飞机部门实现正利润率的目标推迟一年，主因是整合势必锐航空系统的成本拖累盈利 [6] - 阿里巴巴股价跌逾7%，公司2026财年第三财季营收为2848.43亿元人民币，同比增长2%但低于预估，调整后净利润为167.10亿元人民币，同比下降67% [7] 美股行业板块与大宗商品动态 - 石油股普遍上涨，西方石油涨2.06%，帝国石油涨1.15%，雪佛龙涨1.42%，康菲石油涨1.92%，花旗分析师认为若能源设施遭大范围攻击或霍尔木兹海峡长时间关闭，布伦特原油均价可能达130美元/桶 [6] - 金银股盘中集体大跌后反弹，金田盘中一度跌近10%后收跌4.72%，AngloGold Ashanti盘中一度跌逾11%后收跌7.25%，金罗斯黄金盘中一度跌10%后收跌5.28%，纽曼矿业盘中一度跌10%后收跌6.89%，泛美白银盘中跌逾11%后收跌6.66%，因现货黄金一度跌近7%，现货白银一度跌逾13% [7]

股息信息 - 截至2025年12月31日止年度末期股息为每股0.245 HKD[1] - 股东批准日期为2026年5月29日[1] - 除净日为2026年6月16日[1] 股份登记 - 递交股份过户文件最后时限为2026年6月17日16:30[1] - 暂停办理过户登记日期为2026年6月18日至23日[1] - 记录日期为2026年6月23日[1] 其他信息 - 股息派发日为2026年7月3日[1] - 股份过户登记处为香港中央证券登记有限公司[1] - 董事会含5名执行董事、2名非执行董事和4名独立非执行董事[3]