行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 多元催化有望带动汽车板块预期修复，建议提前布局明年机会[1] - 过去2个季度板块预期已到底部，未来有三个潜在催化可能带动预期修复与股价反弹：1）政策落地或超预期；2）2026年第一季度出口超预期（11月已同比大增45%）；3）春节后零售好于预期[1] - 2025年第四季度零售销量低于预期，继10月后12月再次低于预期，叠加车企补贴兜底政策，预计对2026年第一季度的需求透支力度会非常弱[2] - 报告下修了2025年第四季度零售销量预测70-80万辆，并再次下修12月销量约50万辆，这将调低2025年基数，部分需求消失，部分推迟至明年，带动明年数据上修[2] 数据跟踪总结 - **销量与库存**：2025年10月乘用车批发296万辆，同比+7.5%，环比+3.6%；零售209万辆，同比-9.2%，环比-6.4%；出口57万辆，同比+23%，环比+2.1%；计算库存变化+30万辆[4] - **最新销量预测**： - 零售：2025年第四季度-14%，2025年全年+0.3%，2026年第一季度-3%，2026年全年+2%[2] - 批发：2025年第四季度-5%，2025年全年+7%，2026年第一季度-2%，2026年全年+5%[2] - 电车批发：2025年第四季度+9%，2025年全年+24%，2026年第一季度+5%，2026年全年+11%[2] - **市场折扣**：12月上旬行业平均折扣率9.7%，环比下降0.4个百分点，同比上升1.4个百分点；平均折扣金额22,156元，环比减少1,238元，同比增加2,780元[4] - **重点品牌折扣变化**：长安启源折扣率环比下降5.4个百分点，华晨宝马下降3.7个百分点，北京奔驰下降2.5个百分点，上汽通用别克下降1.9个百分点，上汽通用凯迪拉克上升1.2个百分点[4] - **新势力交付**：2025年11月，比亚迪交付48.0万辆，环比+8.7%；零跑交付7.0万辆，同比+75.1%；理想交付3.3万辆，环比+4.5%；小鹏交付3.7万辆，环比-12.6%[6] - **传统车企销量**：2025年11月，吉利汽车销量31.0万辆，同比+24.0%，环比+1.1%；上汽集团销量46.1万辆，排名第一；长安汽车销量28.4万辆，排名第三[6] 投资建议总结 - **整车板块**：继续重点推荐吉利汽车、江淮汽车[5] - 吉利汽车：成功的高端化与出海将带来盈利大幅抬升至240亿元，致使其2026年预测市盈率仅6.8倍，估值修复概率大、空间较大[5] - 江淮汽车：2026年三款产品周期确定性较强且空间可观，当前股价处于阶段性底部[5] - 板块估值修复推荐出海进度超预期的比亚迪[5] - **零部件板块**：电车增速下行阶段，零部件业绩端相对承压，建议关注产业新方向带来的估值弹性[5] - AI/智能驾驶：政策推出/加码有望带来供给订单催化，推荐地平线机器人，建议关注禾赛科技、速腾聚创、黑芝麻智能[5] - 液冷：订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份[5] - 机器人：可布局回调的龙头公司，推荐敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份、福赛科技，建议关注均胜电子[5] - **重卡板块**：11月内需与出口表现亮眼，短期内关注12月需求透支情况与政策落地节奏，继续推荐潍柴动力、中国重汽A、中国重汽H[5] 市场表现总结 - 本周（报告期内）汽车板块涨幅+2.66%，在29个行业中排名第12位[9] - 细分板块表现：零部件+3.57%，乘用车+2.87%，商用车-0.10%，流通服务-0.51%[9] - 主要指数对比：上证综指+1.88%，沪深300+1.95%，创业板指+3.90%，恒生指数+0.50%[9] 行业要闻总结 - **国内新闻**： - 长安汽车获首块L3级自动驾驶专用正式号牌，开启L3级自动驾驶时代[29] - 北京向北汽极狐发放国内首批L3级高速公路自动驾驶车辆专用号牌[29] - 广汽昊铂启动L3有条件自动驾驶高速道路研发测试，最高时速120km/h[29] - 全球首个电动汽车电耗限值强制性国家标准将于2026年1月1日起实施，较上一版推荐性标准加严约11%[29] - **海外新闻**： - 特斯拉无方向盘、无踏板的自动驾驶出租车Cybercab路测图曝光[29] - 优步联手百度，计划于2026年上半年在伦敦启动使用百度Apollo Go RT6的无人驾驶出租车试点项目[29] - 丰田汽车计划2026年全球产量超过1000万辆[29] 原材料价格总结（截至2025年12月27日） - **碳酸锂**：2025年第四季度均价8.68万元/吨，同比+14%，环比+19%；最新价格11.19万元/吨，较上周末+14.60%[11] - **铝**：2025年第四季度均价2.15万元/吨，同比+4%，环比+4%；最新价格2.20万元/吨，较上周末+0.87%[11] - **铜**：2025年第四季度均价8.85万元/吨，同比+17%，环比+11%；最新价格9.79万元/吨，较上周末+5.82%[11] - **钯**：2025年第四季度均价384元/克，同比+42%，环比+25%；最新价格480元/克，较上周末+12.68%[11] - **铑**：2025年第四季度均价0.21万元/克，同比+77%，环比+18%；最新价格0.22万元/克，较上周末+6.21%[11]

文章核心观点 - 广东正从全球“制造基地”转型为“首发高地”，通过发展“首发经济”推动新技术、新产品的全球首发，以此抢占全球产业价值新生态位 [1][4][8] - “首发经济”模式通过展会等平台将创新成果快速推向市场，形成“技术突破—首发验证—反哺创新”的动态循环，缩短了科技与市场的距离 [1][7] - 广东凭借其完备的制造体系、灵活供应链、丰富市场需求及开放产业生态，为科技企业提供了从研发、发布到销售的全链条支持，成为国际品牌进入中国和中国智造走向世界的枢纽 [2][10][12] 根据相关目录分别进行总结 从“制造基地”到“首发高地” - 广东在全球产业链中的角色正从“高效供应链”与“完备制造生态”向“全球科技创新策源地与首发高地”转型 [4] - 多项全球首发技术涌现于广东，例如：全球首张无人驾驶载人航空器运营合格证、全球首款30寸以上视频电子纸显示屏、比亚迪全球首个电动车全域千伏架构、众擎机器人全球首例平地起身前空翻、乐聚机器人全球首款搭载5G-A技术的人形机器人 [4] - 以机器人为例，众擎机器人在推出全球首个拟人直膝步态人形机器人后仅四个月，又实现了全球首例平地起身前空翻，其产品演示视频在社交媒体广泛传播，并已获得3000到4000台意向订单 [4][5] - 深圳的全国首个“机器人街区”采用“即展即验”首发模式，有效缩短科技与市场距离，形成动态创新循环 [7] - 广东的“首发经济”大多由市场驱动和场景反推，使创新精准嵌入产业肌理，例如电子纸瞄准低功耗户外显示需求，具身智能应对生产力重构，超级e平台解决电动汽车“里程焦虑” [7] 抢占全球新生态位 - “首发经济”帮助广东在全球产业版图中重新锚定新生态位，通过港澳的开放市场和服务优势，将首发成果转化为订单并吸引海外投资 [8][9] - 视源股份全栈自研的MAXHUB X7四足机器人首度登陆港澳完成公开首秀，该产品可稳定穿越35°陡坡等复杂地形，具备IP66防护等级及-20℃至40℃宽温域能力 [9] - 视源股份的AI教育解决方案在进入澳门市场两年内，已覆盖澳门超50%的中小学，成为当地教育数字化升级的核心支撑 [9] - 广汽集团近期动态包括：率先获批时速120公里L3高速测试牌照、全固态电池中试产线正式投产、多旋翼飞行汽车GOVYAirCab获超千架意向订单、第四代具身智能人形机器人GoMateMini已在广州地铁站投入使用 [10] - TCL华星、立讯精密、埃克森美孚等科技企业和国际巨头坚持在广东投设新产线，埃克森美孚惠州乙烯项目投产后将推动大湾区相关产业链国产化与升级换代 [11] - 粤港澳大湾区融合强化了开放、市场、资本等方面的新优势，澳门在“中葡平台+大湾区协同”框架下，成为吸引科创机构落地的理想枢纽 [11] - 大湾区构建了融合教育、孵化、共享工厂与资本的全维度科技创新生态，并具备更灵活的市场响应机制，能快速捕捉全球消费需求变化，这是西欧及日韩市场难以做到的 [12]

公司专利申请 - 广州汽车集团股份有限公司于2024年6月申请了一项名为“集成电机控制器、驱动系统和车辆”的专利，公开号为CN121200796A [1] - 该专利属于汽车技术领域，核心在于提升集成电机控制器低压电源供电的可靠性，同时控制成本 [1] - 专利集成控制器包括控制板、驱动板、DCDC转换器和DCDC冗余保护电路 [1] - DCDC转换器连接整车高压电池，可为整车低压电池充电 [1] - 当低压供电异常或掉电时，DCDC转换器可输出冗余电源为控制板供电 [1] - 当DCDC转换器与控制板间线路出现短路或过流时，DCDC冗余保护电路可进行断开保护 [1] 公司背景信息 - 广州汽车集团股份有限公司成立于1997年，总部位于广州市，主营业务为汽车制造业 [2] - 公司注册资本为102.32497472亿元人民币 [2] - 公司对外投资了50家企业 [2] - 公司参与了3508次招投标项目 [2] - 公司拥有商标信息770条，专利信息5000条，行政许可130个 [2]

核心事件：高管人事变动 - 公司副总经理郑衡于2025年12月23日辞职，原定任期至2028年3月27日，辞职后不再担任公司任何职务 [1] - 公告称郑衡辞职原因为“个人身体原因”，但据媒体报道其系被办案机构带走，或与公司反腐行动有关 [1] - 郑衡在辞职前38天刚完成新一轮职业经理人聘任并续任集团副总经理，此次为“闪电离职” [1] - 除郑衡外，已退休的前广汽乘用车总经理张跃赛亦被报道带走调查 [2] 公司背景与人事信息 - 郑衡出生于1970年8月，现年55岁，毕业于中国石油大学经济学专业，是广汽体系内的“元老级”人物 [1] - 郑衡职业履历丰富，曾任职于广州标致、广汽丰田、广汽本田等合资车企，于2022年6月升任广汽集团副总经理 [1] - 在辞职前，郑衡于2025年10月30日接替严壮立成为广汽领程的法定代表人、董事长 [1] 公司内部管理与改革 - 近年来，面对新能源汽车行业的快速迭代与激烈竞争，公司多次强调“强化合规管理” [2] - 公司启动了涵盖业务架构、管理体系、自主品牌发展等多维度的深度改革 [2] - 2025年以来，公司内部审计与纪检力度明显加码，部分高管人事变动被业内解读为向核心管理层“腐败链”动刀的信号 [2] 公司近期经营业绩 - 2025年前三季度，公司实现营收662.72亿元，同比下滑10.49% [2] - 2025年前三季度，公司净亏损43.12亿元，而上年同期为净利润1.2亿元 [2] - 2025年前三季度，公司汽车总销量为118.4万辆，同比下滑11.34% [2] - 2025年1月至9月，公司新能源汽车销量为26.83万辆，同比下降4.99% [2] - 广汽丰田业务逆势上扬，2025年前三季度销量为54.32万辆，同比增长4.89% [2]

公司动态 - 广汽集团旗下广汽商贸有限公司于近日新成立全资子公司喀什长信汽车销售服务有限公司 [1] - 新公司注册资本为1000万元人民币 [1] - 新公司的经营范围涵盖汽车销售、汽车零配件批发以及新能源汽车整车销售 [1] 行业与战略布局 - 广汽集团通过其子公司在中国新疆喀什地区设立了新的汽车销售服务公司 [1] - 此举表明公司正在拓展其销售网络，特别是在中国西部地区 [1] - 新公司的业务范围明确包括新能源汽车销售，符合行业向电动化转型的趋势 [1]

公司全固态电池研发进展 - 公司正积极推进全固态电池的自主研发与产业化落地 [1] - 公司全固态电池中试线已于2023年11月投产 [1] - 公司计划于2026年进行全固态电池的小批量装车实验 [1] 公司核心技术布局与合作策略 - 围绕电芯环节，公司加大自主研发深度布局固态电解质、正负极材料、电芯结构等核心技术 [1] - 公司同时积极扩大与固态电池领域领先企业及材料供应商的合作 [1]

公司人事变动 - 广汽集团副总经理郑衡于12月24日辞职，原因为“个人身体原因”，此后不再担任公司任何职务 [1] - 据信郑衡系被办案机构带走，其辞职原因可能与公司最近数月开展的反腐行动有关 [1]

AH股溢价率排名 - 截至12月26日收盘，AH股溢价率最高的三家公司为东北电气(00042)、浙江世宝(01057)和钧达股份(02865)，溢价率分别为900.00%、472.95%和286.59% [1] - AH股溢价率最低的三家公司为宁德时代(03750)、招商银行(03968)和恒瑞医药(01276)，溢价率分别为-11.39%、-3.20%和2.72% [1] - 前十大高溢价率股票中，溢价率从900.00%至220.20%不等，其中弘业期货(03678)、中石化油服(01033)、晨鸣纸业(01812)的溢价率分别为281.98%、278.26%和253.33% [1] - 后十大低溢价率股票中，溢价率从-11.39%至14.64%不等，其中美的集团(00300)、潍柴动力(02338)、药明康德(02359)的溢价率分别为8.90%、9.74%和11.99% [1] AH股偏离值排名 - 偏离值最高的三家公司为浙江世宝(01057)、钧达股份(02865)和南京熊猫电子股份(00553)，偏离值分别为187.01%、94.84%和36.09% [1][2] - 偏离值最低的三家公司为广汽集团(02238)、长飞光纤光缆(06869)和北京北辰实业股份(00588)，偏离值分别为-22.30%、-19.89%和-10.98% [1][3] - 前十大高偏离值股票中，偏离值从187.01%至10.14%不等，其中东北电气(00042)、广和通(00638)、中船防务(00317)的偏离值分别为19.47%、18.56%和15.48% [2][3] - 后十大低偏离值股票中，偏离值从-22.30%至-5.79%不等，其中中集集团(02039)、新华保险(01336)、安德利果汁(02218)的偏离值分别为-9.35%、-8.36%和-7.45% [3] 个股价格与溢价数据 - 东北电气(00042)H股价格为0.270港元，A股价格为2.25元，溢价率900.00%，偏离值19.47% [1][2] - 浙江世宝(01057)H股价格为4.880港元，A股价格为23.34元，溢价率472.95%，偏离值187.01% [1][2] - 宁德时代(03750)H股价格为508.500港元，A股价格为376.18元，溢价率-11.39%，偏离值-3.92% [1] - 招商银行(03968)H股价格为51.600港元，A股价格为41.7元，溢价率-3.20%，偏离值-2.18% [1] - 南京熊猫电子股份(00553)H股价格为4.340港元，A股价格为12.31元，溢价率239.63%，偏离值36.09% [1][2] - 广汽集团(02238)H股价格为4.000港元，A股价格为8.19元，溢价率145.25%，偏离值-22.30% [3] - 长飞光纤光缆(06869)H股价格为56.300港元，A股价格为121.86元，溢价率159.25%，偏离值-19.89% [3]

12月24日，广汽集团（601238）发布公告称，公司副总经理郑衡因个人身体原因申请辞去公司副总经理 职务，辞职后不再担任公司任何职务。 此前，广汽领程董事长一职由副总经理严壮立担任，任期到期日为2025年12月31日。今年9月，严壮立 因"个人原因"辞去所有职务，由郑衡接任。 《中国经济网》9月18日报道称，已经退休的前广汽乘用车总经理张跃赛被带走调查。 今年11月16日，广汽集团发布公告，正式聘任閤先庆为总经理、王丹为总会计师，高锐、江秀云、郑 衡、黄永强、陈家才为副总经理。 公开资料显示，郑衡出生于1970年8月，今年55岁，毕业于中国石油大学经济学专业。据悉，郑衡大学 毕业后加入了广州标致，在这里工作长达七年。在这之后，郑衡还担任过广汽丰田客户服务部副部长、 副总经理兼销售部长，广汽本田执行副总等职务。2022年6月经公开招聘程序，郑衡被聘任为广汽集团 副总经理。 "车轱辘话"报道称，广汽集团一直都保持着由集团层面领导兼任子公司董事长的惯例。 郑衡的辞职事发突然。公告中显示，其原定任期到期日为2028年3月27日，此次离任时间为2025年12月 23日，比原定离任时间提早了三年。 广汽集团称，郑衡的《 ...

AH股溢价率排名概览 - 截至12月25日收盘，AH股溢价率最高的三家公司为东北电气、浙江世宝和弘业期货，溢价率分别为900.00%、420.90%和283.78% [1] - AH股溢价率最低的三家公司为宁德时代、招商银行和恒瑞医药，溢价率分别为-11.39%、-3.02%和3.29% [1] 前十大AH股溢价率排行详情 - 东北电气H股股价为0.270港元，A股股价为2.25元，溢价率达900.00%，偏离值为21.22% [1] - 浙江世宝H股股价为4.880港元，A股股价为21.22元，溢价率达420.90%，偏离值为140.12% [1] - 弘业期货H股股价为3.330港元，A股股价为10.67元，溢价率达283.78%，偏离值为10.71% [1] - 中石化油服溢价率为273.91%，晨鸣纸业溢价率为256.00%，复旦张江溢价率为251.96% [1] - 钧达股份溢价率为251.47%，京城机电股份溢价率为250.12%，南京熊猫电子股份溢价率为233.64% [1] - 安德利果汁溢价率为220.20%，其偏离值为-7.23% [1] 后十大AH股溢价率排行详情 - 宁德时代H股股价为508.500港元，A股股价为376.18元，溢价率为-11.39%，偏离值为-3.89% [1] - 招商银行H股股价为51.600港元，A股股价为41.78元，溢价率为-3.02%，偏离值为-2.07% [1] - 恒瑞医药H股股价为71.200港元，A股股价为61.4元，溢价率为3.29%，偏离值为0.44% [1] - 溢价率较低的股票还包括美的集团(8.90%)、紫金矿业(9.07%)、潍柴动力(9.74%)、药明康德(11.07%)、福耀玻璃(13.47%)、中国光大银行(13.86%)和中国铝业(15.18%) [1] AH股偏离值排名概览 - 偏离值最高的三家公司为浙江世宝、钧达股份和南京熊猫电子股份，偏离值分别为140.12%、62.43%和31.93% [1] - 偏离值最低的三家公司为广汽集团、长飞光纤光缆和中集集团，偏离值分别为-23.39%、-13.75%和-8.60% [1] 前十大AH股偏离值排行详情 - 浙江世宝偏离值达140.12%，其溢价率为420.90% [1] - 钧达股份偏离值为62.43%，其溢价率为251.47% [1] - 南京熊猫电子股份偏离值为31.93%，其溢价率为233.64% [1] - 东北电气偏离值为21.22% [1] - 广和通偏离值为18.14%，其溢价率为115.81% [1][2] - 中船防务偏离值为16.57%，其溢价率为156.66% [1][2] - 三花智控偏离值为16.41%，其溢价率为70.26% [2] - 晨鸣纸业偏离值为12.45% [2] - 马鞍山钢铁股份偏离值为10.83%，其溢价率为99.61% [2] - 中远海发偏离值为10.79%，其溢价率为181.48% [2] 后十大AH股偏离值排行详情 - 广汽集团偏离值为-23.39%，其溢价率为145.25% [2] - 长飞光纤光缆偏离值为-13.75%，其溢价率为165.93% [2] - 中集集团偏离值为-8.60%，其溢价率为24.22% [2] - 北京北辰实业股份偏离值为-8.57%，其溢价率为166.25% [2] - 新华保险偏离值为-8.47%，其溢价率为55.00% [2] - 赣锋锂业偏离值为-7.36%，其溢价率为41.32% [2] - 安德利果汁偏离值为-7.23% [2] - 江苏宁沪高速公路偏离值为-6.65%，其溢价率为46.57% [2] - 天齐锂业偏离值为-6.52%，其溢价率为26.32% [2] - 中伟新材偏离值为-6.10%，其溢价率为72.92% [2]