文章核心观点 - 格隆汇通过全球七十多国数千万会员票选，发布了2026年度“下注中国”十大核心资产名单，旨在利用集体智慧锚定中国未来核心资产 [2][5] - 2025年中国投资市场充满“变数”，包括宏观环境、行业前景及市场预期等多方面不确定性 [4] - 该评选活动已连续举办7年，其构建的十大核心资产指数在2019-2025年累计涨幅达318.67%，大幅跑赢主要市场指数，2025年等权重组合收益率达35.1%，历史业绩印证了集体智慧的价值 [5][7][11] - 入选公司需符合四大原则：以中国市场为核心根基、代表未来中国经济方向并创造长期价值、具备竞争壁垒、在2026年大概率具备20%或以上的市值增长空间 [10] - 十大核心资产均以中国市场为根基，覆盖关键赛道，国际业务仅作为国内核心竞争力的延伸，完全贴合“下注中国”主题 [22] - 名单采用“季度动态调整”机制以适配市场变数 [9] 2026年度“下注中国”十大核心资产列表 - **中际旭创 (300308)**：总市值6,778亿人民币，行业为AI算力/先进制造，在评选中PK掉了新易盛、中芯国际、立讯精密、宁德时代 [3] - **腾讯控股 (00700.HK)**：总市值49,160亿人民币，行业为AI应用，在评选中PK掉了网易、小米集团-W、快手 [3] - **阿里巴巴 (09988.HK)**：总市值24,500亿人民币，行业为AI/云计算，在评选中PK掉了地平线-W、百度、拼多多、美团 [3] - **黄金ETF (518880)**：总市值1亿人民币，行业为有色金属，在评选中PK掉了紫金矿业、中国宏桥 [3] - **洛阳钼业 (603993)**：总市值4,279亿人民币，在评选中PK掉了锡业股份、华友钴业 [3] - **中国平安 (601318)**：总市值12,400亿人民币，行业为金融，在评选中PK掉了中国人寿、香港交易所、农业银行、汇丰银行 [3] - **东方财富 (300059)**：总市值3,663亿人民币，在评选中PK掉了广发证券、华泰证券 [3] - **万华化学 (600309)**：总市值2,400亿人民币，行业为化工，在评选中PK掉了盐湖股份、云天化、华鲁恒升、中国石化 [3] - **药明合联 (02268.HK)**：行业为医药，在评选中PK掉了药明康德、康方生物、信达生物 [3] - **携程集团 (09961.HK)**：总市值3,250亿人民币，行业为可选消费，在评选中PK掉了中国中免、中国东方航空、贵州茅台、泡泡玛特、老铺黄金 [3] 各核心资产入选理由与前景分析 中际旭创 - 2026年国内AI算力基建加速，“东数西算”工程预计拉动180亿元光模块采购需求，AI大模型需求驱动行业量价齐升 [12] - 800G光模块国内需求年增50%，1.6T产品进入量产高峰期，国内订单同比增长120% [12] - 公司800G/1.6T产品全球市占率超40%，1.6T产品溢价较800G高20%-30% [12] - 券商中性预测其2026年市值增长25%-30% [12] 腾讯控股 - 依托微信（月活13.8亿）、QQ构建的社交护城河，深度绑定国内流量生态 [13] - 视频号日活突破5亿、日均使用时长超70分钟，2026年广告收入规模有望突破400亿元 [13] - 游戏业务收入增长15%，核心聚焦国内版号优化与精品内容迭代 [13] - 广发证券预测公司2026年经调整归母净利2,950-2,980亿元，对应上行空间25%-30% [13] 阿里巴巴 - 阿里云以国内企业服务为核心，收入预计达1,700亿元、增速维持34%，千问大模型服务超2,000家国内企业客户 [14] - 国内即时零售业务亏损收窄50%，笔单价环比上涨超10%，向三年万亿GMV目标推进 [14] - 海外业务占比不足10%，仅为国内核心能力的延伸 [14] - 摩根士丹利预测其股价仍有25%-28%上行空间 [14] 黄金ETF - 作为国内投资者核心避险工具，中信证券预测金价有望冲击5,000美元/盎司 [15] - 截至2025年12月29日，该ETF规模达965.61亿元，稳居国内同品类首位，近20日资金净流入18.18亿元 [15] - 券商中性判断其资金承接规模同比增长28%-32% [15] 洛阳钼业 - 深度绑定国内新能源产业链，钴、铜是动力电池核心原材料 [16] - 2026年公司铜产量目标66万吨、钴产量12万吨，稳居全球第一，钴产品主要供应宁德时代、比亚迪等国内龙头 [16] - 测算显示全年归母净利润有望达320-350亿元，券商中性展望其市值对应2026年PE 12-15倍 [16] 中国平安 - 受益于国内降息周期与股市慢牛，险资权益资产配置比例提升至25%，预计增厚投资收益110-130亿元 [17] - 银保渠道保费增速维持30%以上，分红险保费占比升至45%，寿险新业务价值同比修复15% [17] - 地产减值规模同比收窄60%，核心偿付能力充足率保持200%以上 [17] - 券商中性预测其2026年市值增长20%-25% [17] 东方财富 - 2026年资本市场成交额预计突破300万亿元，公司AI财富管家用户目标达500万，基金代销市占率提升至6.5% [18] - 证券手续费收入增长18%，基金销售服务费增速22%，AI投研系统缩短报告生成时间60% [18] - 机构预测其2026年合理股价中枢为22-25元区间，对应市值中性增长22%-28% [18] 万华化学 - MDI产能达450万吨/年，全球市占率超35%，受益于国内家电以旧换新政策，拉动MDI内需增长12% [19] - POE新材料产能15万吨/年填补国内空白，磷酸铁锂产能20万吨/年对接国内动力电池需求 [19] - 申万宏源上调其2026年归母净利润至155-162亿元，瑞银给出中性估值，市值区间2,800-3,200亿元 [19] 药明合联 - 立足国内创新药研发浪潮，ADC领域在研管线中超60%服务国内客户 [20] - 作为国内ADC领域龙头，市占率超15%，研发投入占比25% [20] - 全年新增ICMC项目超40个，订单增长主要由国内需求驱动 [20] 携程集团 - 深耕国内出行消费市场，国内休闲旅游收入占比达65% [21] - 通过AI技术提升国内用户转化率8个百分点，复购率达40% [21] - 预计全年营收增长25%以上，券商中性展望其2026年市值对应PE 28-32倍区间 [21]

行业投资评级与核心观点 * 报告对行业持积极看法，核心观点是保险行业在负债端和资产端均呈现积极变化，有望驱动行业进入量价齐升的向上周期 [4] * 负债端，居民储蓄迁移、分红险转型及头部公司市占率提升将驱动新单保费与新业务价值（NBV）实现双位数正增长 [2][4] * 资产端，在政策引导与资产荒背景下，保险资金积极入市趋势将持续，预计为市场带来显著增量资金，并有助于改善保险公司利差 [3][4] 行情复盘与业绩回顾 * **市场表现**：截至2025年12月30日，A股保险指数上涨27.0%，跑赢沪深300指数（+18.2%）；H股保险板块表现更为强势，恒生保险主题指数上涨47.1%，跑赢恒生指数（+28.9%）[8] * **个股涨幅**：A股方面，新华保险（+41.0%）领先，其次为中国平安（+30.7%）、中国太保（+23.0%）、中国人保（+18.5%）和中国人寿（+8.7%）[8] * **AH溢价修复**：保险股AH溢价率普遍收窄，平均溢价率由年初的104%降至43%，其中国寿、新华、人保、太保、平安的溢价率分别较上年末收窄128.0%、85.2%、64.3%、16.5%和8.1% [8] * **业绩概览**：2025年前三季度，主要上市险企归母净利润同比普遍实现正增长，如中国人寿同比增长60.5%，新华保险同比增长58.9%，中国平安同比增长11.5% [11] * **新单与NBV**：2025年前三季度，部分公司新单保费增长强劲，如中国人寿新单保费同比增长52.5%，新华保险累计新单保费同比增长55.2%；新业务价值（NBV）方面，中国太保可比口径同比增长31.2%，人保寿险同比增长76.6% [14] 负债端展望 * **增长驱动力**：居民储蓄需求旺盛，但银行息差压力导致中长期存款供给稀缺，叠加大量定期存款将于2026年到期，保险产品将继续承接居民储蓄迁移 [2][22] * **新单与NBV预测**：预计行业新单保费有望实现双位数正增长，NBV也将实现双位数增长 [22]；报告预测2026年主要公司NBV将保持增长，例如中国平安全年NBV预计同比增长15.7%，中国人寿预计增长6.9% [32] * **产品转型**：行业将加速向分红险转型，当前分红险预定利率为1.75%，相比传统险（2.0%）和银行理财等产品，其相对吸引力提升 [33][35] * **渠道表现**： * **银保渠道**：直接受益于存款搬家，预计行业新单增速有望超20%，头部险企增速更高 [2]；测算显示2026年全年银保渠道增量资金约11,150亿元，对应增速约28% [61] * **个险渠道**：报行合一影响预计已消化完毕，代理人规模企稳、产能维持高位，预计将驱动新单保费稳定增长 [2][58] * **市场格局**：分红险转型考验公司长期投资能力，叠加报行合一下中小险企费用投放受限，预计头部险企市占率提升趋势将持续 [2][65] * **盈利能力**：新单负债成本快速下降，叠加新增保单具备利差益，预计利差步入改善区间 [2][4] 资产端展望 * **入市规模**：在低利率、资产荒及政策引导下，保险资金积极入市趋势将持续 [3]；测算显示，2026年预计将有约6000亿元增量资金入市 [3][85] * **配置结构变化**：截至2025年第三季度，保险资金运用余额为37.46万亿元，较上年末增长12.6%；其中“股票+基金”配置比例较上年末提升3个百分点至23.4%，规模上前三季度累计增加1.86万亿元 [16] * **政策引导**：中央金融办等部门要求国寿、新华、人保、太平四家央企每年新增保费的30%用于投资A股 [72]；金融监管总局通过提高权益投资比例上限、批设长期股票投资试点（累计规模2220亿元）等措施引导险资入市 [72][76] * **加仓假设**：预计2026年权益加仓情况分化，国寿、新华、人保、太平四家央企预计新增保费的30%投资A股（对应约2500亿元），其中国寿、太平可能达40%；中国平安预计新增保费20%入市；太保、阳光预计30%入市 [3][85] * **配置方向**：净投资收益率下行压力下，高股息仍是主要投向；2019年后公用事业、交通运输、通信等行业配置优先级提升，2024年后科技与先进制造敞口提升，预计风格将继续向“红利-稳健+成长”扩展 [3][19] * **会计准则影响**：新会计准则（IFRS9）实施促使保险公司为平滑利润波动，可能将更多股票计入其他综合收益（OCI）或增加长期股权投资 [81][84] 投资建议 * **行情驱动**：负债端高景气带来估值切换行情，后续行情接力在于负债端高景气的持续与春季躁动行情对资产端的驱动 [4] * **长期逻辑**：负债端进入量价齐升的向上周期，在资产端股市、利率稳定或向好的情况下，负债端增长带来大保险公司扩表是行情强化的重要支撑 [4] * **关注方向**：建议重点关注开门红预期较好、业务质地优（负债成本低、资负匹配好）的头部险企，以及受益于非车险报行合一的头部财险公司和保险集团 [4]

文章核心观点 - 中国平安在2023年12月我国多地遭遇强雨雪寒潮天气期间迅速启动应急预案 通过风险减量、快速理赔、暖心服务等多维度举措应对灾害 保障客户生命财产安全 并披露了截至12月31日的具体救援与理赔数据[1] 灾害事件背景 - 2023年12月以来 我国多地遭遇入冬后最大规模强雨雪寒潮天气 涉及陕西、山西、河北、北京、天津、河南、山东、辽宁、内蒙古等多个省市[1] - 天气导致局部地区出现暴雪 多地气温创下新低 对道路交通、民生保障及企业生产带来严峻挑战[1] 公司应急响应举措 - 公司迅速响应 立即启动重大灾害应急预案[1] - 公司推出一系列应急服务举措 从风险减量、快速理赔、暖心服务等多维度入手 全力保障客户生命财产安全[1] - 公司行动彰显了保险业在灾害应对中的社会责任与担当[1] 公司应急响应数据 - 截至12月31日 公司累计调派理赔人员超2580人[1] - 截至12月31日 公司投入救援车辆超2108辆[1] - 截至12月31日 公司开展超2769次应急救援[1] - 截至12月31日 公司处理雨雪相关报案3.1万笔[1] - 截至12月31日 公司累计赔付金额超1.77亿元[1] - 公司最快一笔赔付在10分钟内完成[1]

行业背景与评选活动 - 2025年保险业在高质量发展、风险保障和服务民生等领域加速前行，积极响应“金融强国”战略，深入推进“保险+科技”、“保险+养老”、“保险+健康”、“保险+乡村振兴”等融合发展模式 [1] - 保险业在强化金融稳定、助力民生福祉和支撑社会治理现代化方面作用显著，成为推动高质量发展的“稳定器”、“助推器”和“压舱石” [1] - 2025年山东保险业创新动能充沛，数字化转型、智能风控、普惠保险等新业态不断深化，理赔服务更加高效便捷，社会影响力显著提升 [2] - “影响山东 2025年度山东保险业影响力评选”活动由齐鲁晚报·齐鲁壹点主办，读者累计投票数量超过240万，综合专家意见及读者评价得出结果 [2] - 齐鲁晚报是山东省发行量最大、社会影响力最大的报纸之一，其新媒体平台齐鲁壹点下载量超过1.05亿，日均活跃用户超过175万，媒体矩阵总覆盖人群超过2亿 [2][3] 2025年度最具影响力保险公司 - 人保财险山东分公司 [3] - 中国人寿山东省分公司 [3] - 平安人寿山东分公司 [3] - 太平洋产险山东分公司 [3] - 太平洋寿险山东分公司 [3] - 人保寿险山东省分公司 [3] - 泰康人寿山东分公司 [3] - 新华保险山东分公司 [3] - 太平人寿山东分公司 [3] - 中汇人寿山东分公司 [3] - 瑞众保险山东分公司 [3] - 德华安顾人寿保险有限公司 [3] - 同方全球人寿山东分公司 [3] - 阳光财险山东省分公司 [4] - 建信人寿山东分公司 [4] 2025年度最佳理赔服务公司 - 中国人寿财险山东省分公司 [4] - 中华保险山东分公司 [4] - 泰山财产保险股份有限公司 [4] - 长城人寿山东分公司 [4] - 百年人寿山东分公司 [4] - 阳光人寿山东分公司 [4] - 富德生命人寿山东分公司 [4] - 中意人寿山东省分公司 [4] - 中邮保险山东分公司 [4] - 中英人寿山东分公司 [4] - 中荷人寿山东省分公司 [4] - 民生保险山东分公司 [4] - 工银安盛人寿山东分公司 [4] - 合众人寿山东分公司 [4] - 农银人寿山东分公司 [4] - 长生人寿山东分公司 [4] - 华泰人寿山东分公司 [4] - 中信保诚人寿山东省分公司 [4] - 中宏保险山东分公司 [4] - 国任财险山东分公司 [4] - 国元保险山东分公司 [4] - 长城人寿青岛分公司 [4] - 泰康人寿青岛分公司 [4] 2025年度最具影响力保险中介公司 - 平安创展保险销售服务有限公司山东分公司 [4] - 山东国峰保险销售有限公司 [5] - 江泰保险经纪股份有限公司山东分公司 [5] 年度领航产品 - 新华保险盛世荣耀庆典版终身寿险（分红险） [5] - 泰康鑫享世家2026保险产品计划 [5] - 太平国威一号终身寿险（分红型） [5] - 德华安顾易生守护重大疾病保险（升级版）（互联网） [5] - 百年御享人生养老年金保险 [5] - 同方全球「节节盈」年金保险（分红型） [5] 2025年度优秀宣传组织奖（获奖单位及个人） - 中国人寿山东省分公司 张建 [5] - 人保财险山东分公司 周晓光 [5] - 中国人保寿险山东省分公司 王锋 [5] - 平安人寿山东分公司 卜潇潇 [5] - 太平洋产险山东分公司 杨大路 [5] - 太平洋寿险山东分公司 崔苗苗 [5] - 中国人寿财险山东省分公司 崔广勋 [5] - 长城人寿山东分公司 韩莹 [5] - 工银安盛人寿山东分公司 盛晨曦 [5] - 阳光人寿山东分公司 吕涛 [5] - 阳光财险山东省分公司 崔晓清 [5] - 中汇人寿山东分公司 王航洲 [5] - 中荷人寿山东省分公司 徐菁 [5] 2025年度优秀保险通讯员 - 中国人寿山东省分公司 徐钢 [5] - 中国人保寿险山东省分公司 杜凡成 [5] - 平安人寿山东分公司 侯婵娟 [5] - 新华保险山东分公司 张思雨 [5] - 太平洋产险山东分公司 申培海 [5] - 太平洋寿险山东分公司 王雅琳 [6] - 太平人寿山东分公司 王烨 [6] - 瑞众保险山东分公司 王欣 [6] - 百年人寿山东分公司 安雨熙 [6] - 德华安顾人寿保险有限公司 迟佳 [6] - 中意人寿山东省分公司 赵业振 [6] - 富德生命人寿山东分公司 王骢 [6] - 中英人寿山东分公司 杨丰源 [6] - 中荷人寿山东省分公司 李俊 [6] - 长城人寿山东分公司 何博 [6] - 中汇人寿山东分公司 段波 [6] - 中邮保险山东分公司 张丽潇 [6] - 工银安盛人寿山东分公司 李晓茹 [6] - 同方全球人寿山东分公司 孙鲁燕 [6] - 中信保诚人寿山东省分公司 杨萌 [6] - 建信人寿山东分公司 刘映红 [6] - 合众人寿山东分公司 孙冉 [6] - 民生保险山东分公司 邢文萍 [6] - 农银人寿山东分公司 王艳敏 [6] - 长生人寿山东分公司 原玥韬 [6] - 中宏保险山东分公司 蒋玮婷 [6] - 中华保险山东分公司 郭愫睿 [6] - 阳光财险山东分公司 徐珂 [6] - 国任财险山东分公司 戴海亭 [6] - 国元保险山东分公司 刘智博 [6] - 长城人寿青岛分公司 付晓红 [6] - 泰康人寿青岛分公司 韩梦婷 [6]

南下资金当日流向 - 2023年12月31日，南下资金净买入港股34.49亿港元 [1] - 净买入金额最高的公司为招商银行，获净买入7.24亿港元 [1] - 净买入金额次高的公司为工商银行，获净买入5.89亿港元 [1] - 净买入金额第三高的公司为建设银行，获净买入5.62亿港元 [1] - 中芯国际获净买入3.91亿港元 [1] - 小米集团-W获净买入2.37亿港元 [1] - 三花智控获净买入2.08亿港元 [1] - 江西铜业股份获净买入1.58亿港元 [1] - 阿里巴巴-W获净买入1亿港元 [1] - 净卖出金额最高的公司为紫金矿业，遭净卖出6.82亿港元 [1] - 净卖出金额次高的公司为腾讯控股，遭净卖出6.46亿港元 [1] - 中国平安遭净卖出2.98亿港元 [1] - 美团-W遭净卖出1.32亿港元 [1] 南下资金近期持续动向 - 南下资金已连续5个交易日净卖出腾讯控股 [2] - 连续5日净卖出腾讯控股的累计金额达39.4334亿港元 [2]

文章核心观点 - 中国平安面对2023年12月大规模强雨雪寒潮天气，迅速启动重大灾害应急预案，通过科技赋能、流程优化和一线服务，展现了其从风险保障到综合风险管理服务提供者的专业能力与转型成果 [1][2][7] 灾害影响与公司响应规模 - 2023年12月，中国北方多地遭遇强雨雪寒潮，局部达暴雪量级，对交通、民生及企业生产造成严峻挑战 [1] - 公司累计调派理赔人员超2580人，投入救援车辆超2108辆，开展应急救援超2769次 [1] - 公司处理雨雪相关报案3.1万笔，累计赔付金额超1.77亿元，最快一笔赔付10分钟内完成 [1] 应急服务机制与科技应用 - 公司坚持“以防为主、防赔结合”的风险减量理念，建立了覆盖灾前预警、灾中响应、灾后理赔的全流程应急处理机制 [2] - 依托“鹰眼”系统，通过多个线上平台及短信、微信等渠道，累计向客户发送预警提示超1.4亿条 [2] - 公司开通理赔绿色通道，简化流程，并启动“现场救援+远程处理”联动模式，鼓励线上处理以减少客户等待 [2] 救援与理赔专项措施 - 公司联动修理厂成立临时应急救援小组，对出险车辆实行“优先救援、优先修理”，并提前协调全国救援力量以保障道路畅通 [3] - 针对车辆集中受损，公司启用应急大案快享中心作为临时集中停放点，安排专员现场集中办公，一站式完成查勘定损以加快流程 [3] 一线服务案例与人文关怀 - 在河北石家庄，理赔员协调救援，在1小时内完成侧翻车辆的施救与安全转移 [4] - 在内蒙古呼和浩特，理赔员驱车30公里赶赴现场，协调赔偿分歧并开通绿色通道，10分钟完成定损审批 [4] - 在新疆，因大雾导致高速滞留，公司组织员工为司乘人员送去“平安礼包”，提供食品、饮用水、保暖物品及心理安抚 [4][5] 风险减量与社会责任 - 公司整理并发布详尽的防灾减灾指南，旨在帮助社会各方提升自救互救能力，共同筑牢安全防线 [6] - 指南内容涵盖居民供水防冻、冰雪路面行车安全、企业设施加固与物资储备、以及农业生产保护措施 [6] - 公司希望通过安全知识普及和风险减量服务，提升公众与企业应对极端天气的科学性，增强全社会的气候韧性与防灾减灾能力 [6][7]

沪港通及深港通南向资金成交概况 - 2025年12月31日，沪港通（南向）成交额前三位的公司为阿里巴巴-W，成交额17.83亿元、腾讯控股，成交额14.60亿元、三花智控，成交额12.59亿元 [1] - 同日，深港通（南向）成交额前三位的公司为腾讯控股，成交额12.18亿元、阿里巴巴-W，成交额12.01亿元、中芯国际，成交额7.67亿元 [1] 沪港通（南向）十大活跃成交公司资金流向 - 阿里巴巴-W成交额最高，达17.83亿元，但呈现净卖出状态，净卖出额为7918.21万元 [2] - 腾讯控股成交额14.60亿元，同样为净卖出，净卖出额达1.39亿元 [2] - 三花智控成交额12.59亿元，获得净买入1.15亿元 [2] - 中芯国际成交额12.02亿元，获得净买入1.42亿元 [2] - 紫金矿业成交额11.46亿元，但遭遇大幅净卖出，净卖出额达5.90亿元 [2] - 工商银行成交额7.93亿元，获得显著净买入5.89亿元 [2] - 建设银行成交额7.84亿元，获得显著净买入5.62亿元 [2] - 招商银行成交额7.59亿元，获得显著净买入7.24亿元 [2] - 优必选成交额6.49亿元，获得净买入8686.59万元 [2] - 小米集团-W成交额6.29亿元，获得净买入2.37亿元 [2] 深港通（南向）十大活跃成交公司资金流向 - 腾讯控股成交额12.18亿元，但遭遇大幅净卖出，净卖出额达5.08亿元 [2] - 阿里巴巴-W成交额12.01亿元，获得净买入1.79亿元 [2] - 中芯国际成交额7.67亿元，获得净买入2.49亿元 [2] - 三花智控成交额5.34亿元，获得净买入9390.85万元 [2] - 华虹半导体成交额4.75亿元，获得净买入6994.29万元 [2] - 美团-W成交额4.52亿元，呈现净卖出状态，净卖出额为1.32亿元 [2] - 中国平安成交额4.41亿元，呈现净卖出状态，净卖出额为2.99亿元 [2] - 紫金矿业成交额4.09亿元，呈现净卖出状态，净卖出额为9270.54万元 [2] - 泡泡玛特成交额3.80亿元，呈现净卖出状态，净卖出额为9984.16万元 [2] - 江西铜业股份成交额3.74亿元，获得净买入1.59亿元 [2]

北水资金整体流向 - 2025年12月31日，北水资金成交净买入34.49亿港元，其中港股通(沪)净买入30.97亿港元，港股通(深)净买入3.51亿港元 [1] - 2025年全年，北水资金净买入港股规模达1.41万亿港元，创历史新高，较2024年的约8079亿港元显著增长 [1] 个股资金流向（净买入） - **内银股获集中买入**：招商银行、工商银行、建设银行是北水净买入最多的个股 [1]，分别获净买入7.24亿、5.88亿、5.61亿港元 [4] - **芯片股获加仓**：中芯国际、华虹半导体分别获净买入3.91亿、6994万港元 [5] - **其他获净买入个股**：三花智控获净买入2.08亿港元 [7]，小米集团-W获净买入2.37亿港元 [5]，优必选获净买入8686万港元 [6]，江西铜业股份获净买入1.58亿港元 [6]，阿里巴巴-W获净买入1亿港元 [7] 个股资金流向（净卖出） - **北水净卖出最多个股**：紫金矿业、腾讯控股是北水净卖出最多的个股 [1] - **具体净卖出金额**：腾讯控股遭净卖出6.46亿港元 [7]，紫金矿业遭净卖出6.82亿港元 [6] 行业与公司动态 - **银行业**：中信证券研报指出，人民币汇率升值利好人民币权益资产，预计2026年银行息差见底，实体部门风险缓释，行业将演绎估值提升方向 [4] - **半导体行业**：中芯国际等晶圆厂已向下游客户发布涨价通知，主要针对8英寸BCD工艺平台，涨价幅度约10% [5]，银河证券指出，12月半导体在产业链涨价潮、AI需求持续及国产替代逻辑强化下走出一轮结构性行情 [5] - **消费电子与以旧换新**：2026年中央继续安排超长期特别国债资金支持消费品以旧换新，大摩认为15%的补贴政策利好小米明年的AIoT业务 [5] - **铜冶炼行业**：国家发改委发文提及强化铜冶炼产业管理及优化布局，鼓励大型骨干企业兼并重组 [6]，大摩认为更低的铜精矿加工费及可能的生产削减，结合稳固需求，将支撑铜价高位波动 [6] - **优必选收购**：优必选拟斥资约16.65亿元取得A股上市公司锋龙股份约43%的控制权，双方业务具备协同互补基础 [6]

股本情况 - 截至2025年12月底，公司法定/注册股本总额为18,107,641,995元[1] - A股法定/注册股份10,660,065,083股，股本10,660,065,083元[1] - H股法定/注册股份7,447,576,912股，股本7,447,576,912元[1] 股份发行 - A股已发行股份10,660,065,083股，库存股0股[2] - H股已发行股份7,447,576,912股，库存股0股[2] 债券情况 - 35亿美元2029年到期可转债，本月发行新股674,923,437股，转换价40.49港元[4] - 117.65亿港元2030年到期零息可转债，本月发行新股217,870,370股，转换价54港元[4] 股息与调整 - 2025年8月26日宣布派每股0.95元中期股息[5] - 2024年可转债转换价自2025年9月19日调至40.49港元[5] - 2025年可转债转换价自2025年9月19日调至54.00港元[5]

核心观点 - 2026年保险行业展望为转型深化，基本面延续复苏态势 [4] - 2025年保险板块表现强劲，截至12月30日累计上涨27.0%，跑赢沪深300指数8.8个百分点，主要受益于新业务价值增长、长端利率企稳及权益市场上行 [5] - 2026年人身险方面，分红险迎来发展窗口期，“价稳量升”有望推动新业务价值维持较好正增长 [5] - 2026年财产险方面，景气度有望延续，非车险“报行合一”将推动综合成本率进一步优化 [5] - 2026年资产端方面，短期关注权益弹性，长期重在资产负债匹配，高股息策略能支撑净投资收益安全垫 [7] 2025年回顾：股价复盘 - 保险板块经历两轮上涨行情：4月至8月累计上涨25.6%，跑赢大盘0.4个百分点；10月至12月30日累计上涨22.6%，跑赢大盘21.4个百分点 [10] - 个股层面，H股表现亮眼，截至12月30日，新华保险H股年初以来上涨146.7%，中国人寿H股上涨97.8% [14] 2025年回顾：人身险负债端 - 行业保费稳健增长，2025年1-11月人身险公司累计保费收入达4.1万亿元，同比增长9.1% [15] - 代理人队伍规模逐步企稳，截至2025年三季度末，主要上市险企代理人较年初小幅脱落1.3%至2.5% [19] - 银保渠道推动总新单同比正增长，2025年前三季度，平安、国寿、太保、新华、人保总新单分别同比增长2.3%、10.4%、19.0%、55.2%、20.5% [19] - 新业务价值延续高增长，2025年前三季度，人保寿险、新华保险、中国平安、中国人寿、中国太保的新业务价值同比增速分别为76.6%、50.8%、46.2%、41.8%、31.2% [20] 2025年回顾：财产险负债端 - 保费增长放缓但结构优化，2025年1-11月，财产险公司车险保费同比增长3.1%，非车险保费同比增长4.8%，非车险占比提升0.4个百分点至47.8% [22] - “老三家”（平安财险、太保财险、人保财险）车险保费整体稳健，非车险保费增速表现分化 [24] - “老三家”综合成本率同比改善，2025年前三季度，平安财险、太保财险、人保财险的综合成本率分别为97.0%、97.6%、96.1%，同比分别下降0.8、1.0、2.1个百分点 [27] 2025年回顾：资产端 - 权益市场上行推动总投资收益率提升，进而驱动盈利超预期高增长，2025年前三季度5家上市险企归母净利润合计4260亿元，同比增长33.5% [29] 2026年展望：人身险 - 产品端预定利率非对称下调，传统险、分红险、万能险预定利率分别下调至2.0%、1.75%、1.0%，分红险与传统险利差收窄至25个基点，迎来发展窗口期 [35] - 2.0%预定利率下，传统储蓄险产品内部收益率长期可达1.8%以上，较旧产品下降约0.4至0.5个百分点 [36] - 监管优化分红险“限高令”，大型险企分红保险账户拟分红水平上限放宽至3.2%，与投资能力挂钩 [37] - 随着投资回报水平提升，2025年头部险企分红实现率有望回升 [39] - 分红险“1.75%保底+浮动”收益更具竞争优势，其演示内部收益率最高可达2.6%以上，浮动空间最高超过1个百分点 [42] - 分红险转型已初见成效，从期缴新单看占比显著提升，但2025年上半年四家上市险企分红险总保费占比仅为16.4%，未来提升空间较大 [43][46] - 监管规范万能险发展，结算利率上限下调，2025年1-11月万能险保费占比仅12% [47][49] - 政策积极推动商业健康险发展，支持开展分红型长期健康保险及个人账户式长期医疗保险业务 [52] - 分红型健康险产品回归，有望通过“储蓄+保障”属性提升产品吸引力 [57] - 在居民高储蓄意愿、银行存款利率下调背景下，兼具“保底+浮动”收益和保障功能的保险产品差异化竞争优势明显，有望推动2026年需求持续释放 [58] 2026年展望：财产险 - 车险“刚性”需求下保费增速有望延续，非车险业务受益于政策推动及经济修复有望保持较好增长 [5] - 非车险“报行合一”逐步落地显效，费用率的有效管控将推动2026年综合成本率实现进一步优化 [5] 2026年展望：资产端 - 短期权益弹性值得关注，测算中性假设下2025至2027年行业股票规模增量达2.4万亿元，权益市场上行将进一步提振投资收益 [7] - 长期重在资产负债匹配，险企通过提升其他综合收益科目股票配置力度以管理利润波动，测算2027年末行业其他综合收益科目股票规模或达1.2至2.8万亿元 [7] - 高股息策略能有效支撑净投资收益安全垫，同时久期缺口的持续管控有助于应对利率长期下行风险 [7] 投资建议 - 展望2026年，负债端“价稳量升”有望推动新业务价值维持正增长，资产端权益市场上行与高股息策略共同推动盈利释放，保险股贝塔行情有望持续演绎 [7] - 个股推荐资产端驱动更为受益的纯寿险标的中国人寿、新华保险，以及经营稳健的中国太保，同时推荐财险龙头中国财险 [7]