公司公告 - 李宁宣布不再续聘现任核数师罗兵咸永道会计师事务所 其任期届满后将退任 [1] - 公司董事会决议在2025年股东周年大会上提呈委聘安永会计师事务所为新任核数师的决议案 [1] - 新任核数师安永的任期将从股东周年大会结束后生效 直至下届股东周年大会结束 [1] - 该委聘事项需经股东于周年大会上批准后方可生效 [1] 公司治理 - 本次核数师变更由公司审核委员会推荐 经董事会决议通过 [1] - 公司遵循港交所公告流程 对核数师变更事项进行披露 [1]

品牌建设重要性 - 品牌对公立医院具有极端重要性 对内可凝心聚力 凝神聚魂 凝智聚能 对外代表医院声誉度 美誉度和公众认可度 关系到医院事业发展的硬实力与软环境 [1] 品牌传承战略 - 医院长期高度重视品牌建设 不断强化齐鲁基因自信和文化自信 赋予百年金字招牌新时代独特魅力 [3] - 加强品牌理论研究 挖掘文化内涵 追溯百余年精神源泉 实施一年出一书 十年出一志的传承计划 [3] - 融合儒家文化仁爱之心 现代医学博爱思想和革命传统红色基因 形成独特文化体系 [3] 品牌温度建设 - 以品牌建设为牵引制定品牌形象识别手册 规范打造齐鲁品牌标准 [4] - 统一规范院内标识标牌 楼宇命名 价值理念和行为准则 连日常用品都体现齐鲁印记 [4] - 通过环境浸润强化员工认同感 提升荣誉感 归属感和幸福感 增强凝聚力 向心力和战斗力 [4] 品牌体系扩展 - 结合医院事业发展实际 不断拓展品牌深度和广度 打造系列特色品牌体系 [4] - 建立包括党建品牌齐鲁求真讲堂 人才品牌齐鲁广智论坛 文化品牌齐鲁大讲堂 宣传品牌齐鲁医者说和齐鲁壹问医答在内的专项品牌矩阵 [4] - 系列专项品牌持续赋予东齐鲁品牌新的时代内涵和文化底蕴 [4]

行业整体表现 - 2024年25家服饰服装上市公司中仅7家实现营收与归母净利润双增 5家增收不增利 3家不增收增利 [1] - 国产四大运动品牌（安踏体育、李宁、特步国际、361度）中仅李宁未实现双增 其他三家营收增速分别为19.6%（361度）、13.6%（安踏体育）、6.5%（特步国际） [2][3] 李宁财务数据 - 2024年营收286.76亿元同比微增3.9% 归母净利润30.13亿元同比下降5.5% [2][3] - 归母净利润下滑主因系2023年22亿港元收购香港物业后计提3.33亿元房地产减值准备 [5] - 销售费用连续三年增长 2024年达91.99亿元 销售费用率32.08% [7] 李宁运营指标 - 门店总数净减少83家至7585家 其中直营零售门店减少201家（降幅13.4%） 特许经销商增加78家（增幅1.6%） [5][6] - 经销商数量净减少5家至41家 [5] - 存货规模同比增长4.21%至25.98亿元 存货占总资产比例7.28% 存货周转天数延长至64天 [8] 同业对比 - 安踏体育营收708.26亿元（+13.6%） 归母净利润155.96亿元（+52.4%）规模与增速均领先 [2][3] - 361度营收100.7亿元（+19.6%） 归母净利润11.5亿元（+19.5%）增速最高 [2][3] - 特步国际营收135.77亿元（+6.5%） 归母净利润12.38亿元（+20.2%） [2][3] 公司挑战与策略 - 面临直营渠道收缩、库存压力上升及品牌转型挑战 需优化库存结构与负债水平 [9] - 长期需强化专业运动领域差异化竞争力 提升产品附加值以应对市场竞争 [9]

股权变动 - FIL Limited对李宁的持股比例从4.92%上升至5.05% [1] - 此次增持的平均股价为15.2253港元 [1] - 持股比例变动达到0.13个百分点 [1]

核心观点 - 李宁品牌正式成为中国奥委会2025-2028年体育服装合作伙伴，将为中国体育代表团参加的国际赛事提供专业运动装备支持[1] - 此次合作涵盖洛杉矶2028年奥运会、米兰-科尔蒂纳丹佩佐2026年冬季奥运会等十余项国际综合性体育赛事[1] - 合作将强化李宁"专业运动品牌"的核心定位，提升品牌价值[1] 专业运动基因的夯实 - 李宁品牌创始人李宁先生曾在1984年洛杉矶奥运会获得三金两银一铜，为品牌注入专业运动基因[3] - 1992年巴塞罗那奥运会，李宁品牌成为中国体育代表团指定领奖服装赞助商，结束了中国运动员使用外国体育用品的历史[5] - 1992-2004年连续四届奥运会保持与中国奥运代表团的合作[5] - 持续聚焦篮球、跑步、综训等核心运动品类，通过专业产品研发和赛事支持助推项目发展[6] - 在乒乓球领域连续25年陪伴中国国家乒乓球队征战国际赛场[6] - 近十年累计投入超35亿元用于研发，拥有六大核心鞋科技[6] 焕新升级的消费体验 - 通过门店形象升级、陈列焕新提升终端消费体验[9] - 线下门店展示"中国奥委会官方合作伙伴"标识和品牌历史展区[10] - 在核心位置展示以冠军荣耀为灵感的"荣耀"系列产品[12] - 通过门店触点、视觉呈现强化品牌情感连接[12] 品牌资产积累的长效价值 - 与中国奥委会合作将提升品牌忠诚度、知名度、感知质量等维度[14] - 顶级赛事为品牌提供展示舞台，有望提升国际知名度[16] - 官方合作伙伴身份证明产品经受高标准筛选，提升消费者信任[16] - 将品牌与"更高、更快、更强"的体育精神紧密联系[16] - 积累的品牌声誉和口碑将成为未来发展的坚实后盾[17]

合作概况 - 李宁品牌成为中国奥委会2025-2028年体育服装合作伙伴，涵盖洛杉矶2028年奥运会等十余项国际顶级赛事[1] - 合作将为中国体育代表团提供专业运动装备，包括奥运会、亚运会、青年奥运会等大型国际赛事[1] - 此次合作是李宁品牌发展史上的重要里程碑，赋予品牌权威背书和全球曝光机会[1] 品牌历史与专业基因 - 创始人李宁在1984年洛杉矶奥运会获得三金两银一铜，为品牌注入专业运动基因[2] - 1992年巴塞罗那奥运会起，李宁品牌连续12年成为中国奥运代表团指定领奖服装赞助商[2] - 品牌持续聚焦篮球、跑步、羽毛球等核心品类，近十年累计投入超35亿元研发资金[3] 专业领域成就 - 乒乓球领域连续25年赞助中国国家乒乓球队，"龙服"系列见证多项辉煌战绩[3] - 篮球领域推出"韦德之道"系列，并长期合作CBA联赛[3] - 跑步品类构建了覆盖慢跑、竞速、越野等场景的矩阵化产品体系[3] 终端体验升级 - 线下门店新增中国奥委会合作伙伴标识及"中国荣耀 李宁同行"主题展示区[4][5] - 设置品牌历史展区，通过影像资料强化消费者对品牌体育基因的认知[4][5] - 推出以冠军荣耀为灵感的"荣耀"系列产品，提升品牌情感连接[6] 品牌价值提升 - 合作将强化李宁"专业运动品牌"定位，通过赛事曝光提升国际知名度[7] - 中国奥委会的严格筛选标准间接验证了产品品质，增强消费者信任[7] - 品牌与奥运精神的绑定丰富了文化价值，为长远发展积累无形资产[8]

合作签约 - 中国奥委会与李宁品牌正式宣布达成2025-2028年体育服装合作伙伴关系[3] - 合作期间将覆盖洛杉矶2028年奥运会、2026年冬季奥运会等十余项国际赛事[3] - 公司创始人李宁表示这是荣誉也是责任[4] 历史渊源 - 公司曾于1992-2004年连续四届作为中国奥运代表团官方服装合作伙伴[3] - 本次合作标志着公司时隔21年重新成为中国奥委会顶级赞助商[1][3] 品牌战略 - 公司将通过专业产品+营销活动组合传播奥林匹克精神[4] - 计划加大科技创新投入，为专业运动员和大众消费者提供高品质装备[4] - 创始人强调要成为中国体育代表团最值得信赖的合作伙伴[4] 活动规格 - 签约仪式在北京举行，中国奥委会负责人及多位奥运冠军出席[3] - 公司创始人李宁亲自出席并发表讲话[1][3][4]

公司合作动态 - 李宁品牌正式成为中国奥委会2025-2028年体育服装合作伙伴 将为中国体育代表团参加洛杉矶奥运会等十余项国际赛事提供专业运动装备支持 [2] - 合作协议价值高达8亿元 相比上一周期签约费上涨近三分之一 [4] - 公司强调此次合作是荣誉也是责任 承诺持续加大科技创新投入 为运动员和爱好者提供专业化产品 [5] 品牌历史与战略 - 公司曾于1992-2004年担任中国奥委会合作伙伴 此次重新合作标志着品牌资源竞争进入白热化阶段 [4] - 品牌创始人李宁以运动员基因强调单品牌战略 目标成为世界一流专业运动品牌 [4] - 签约仪式展示强大运动员资源背书 包括6位奥运冠军及多支金牌队伍 [7] 行业竞争格局 - 中国奥委会体育服装合作伙伴为顶级赞助标的 过去曾被阿迪达斯和安踏获得 [4] - 8亿元合作金额反映体育品牌对稀缺资源的争夺加剧 行业头部竞争态势显著 [4]

报告公司投资评级 - 行业为非必需性消费/纺织及服饰，6个月评级为买入（维持评级） [4] 报告的核心观点 - 流水企稳、电商恢复、新品放量，公司逐步走出经营低谷，维持盈利预测，预计25 - 27年营收分别为295亿人民币、317亿人民币、340亿人民币；归母净利分别为28亿人民币、30亿人民币、32亿人民币；EPS分别为1.09元人民币、1.16元人民币、1.23元人民币；PE分别为13/12/12x [3] 根据相关目录分别进行总结 2025稳健开局 - 25年第一季度整体零售流水（不含李宁YOUNG）同比低单位数增长，线下渠道中零售（直营）低单位数下降，批发（特许）低单位数增长，电商增长10% - 20%低段 [1] - 中国区李宁销售点（不含李宁YOUNG）净减少29个至6088个（零售净减6个，批发净减23个），李宁YOUNG销售点净减15个至1453个 [1] - 李宁关注门店运营效能，有序关闭低效门店，使渠道布局更合理，提升渠道整体效率 [1] 纵向深耕核心品类，横向拓展新品类 - 李宁在“单品牌、多品类、多渠道”战略下，通过核心品类纵向深耕和新兴品类横向拓展挖掘更多市场空间 [2] - 品类维度上，营收主要来自跑步、篮球等，24年跑步零售流水增长25%领涨，跑步、篮球、综训三大核心品类零售流水占比达64% [2] - 产品维度上，24年李宁专业产品收入占比接近60%，鞋产品收入同比增长7%，鞋收入占比达50%，跑鞋核心IP全年量突破1060万双，飞电系列销量突破173万双，同比提升35%，赤兔7PRO全年销售超435万双，同比大幅提升45% [2] - 李宁跑步以顶级科技平台引领，跑鞋矩阵更丰满，与核心跑者连接度增强，推动跑步生意增长 [2] - 近两年篮球市场有挑战，李宁主动控制货品节奏，除六大核心品类外，还拓展了户外、网球、匹克球市场 [2]

新消费品牌动态 - 李宁品牌与中国奥委会签约成为2025-2028年体育服装合作伙伴，将为中国体育代表团提供专业产品和服务 [4] - 雀巢日本推出两款新型浓缩饮料Nescafé Espresso Base，并与翱兰食品配料公司联合推出农林业计划以应对碳排放和森林砍伐 [5] - 格力高推出扁桃仁效果大红袍茶味新品，采用进口扁桃仁原料，扁桃仁酱添加量≥2.5% [5] - 一颗大™与溜溜梅推出联名组合产品"番茄乌梅夹"，打造夏日休闲零食 [6] - lululemon推出全新户外装备系列，包括Hike系列、Goal Smasher女士外套、Sojourn男士防风夹克和wildfeel trail越野跑鞋 [6] 投融资与并购 - 法国美妆品牌Oh My Cream!收购天然膳食补充品与护肤品牌Atelier Nubio [8] - 奢侈品电商平台Mytheresa完成对Yoox Net-a-Porter的100%股权收购，目标构建年商品交易总额达40亿欧元的奢侈品电商巨头 [8] - 新功效型底妆品牌由一母公司无界行(上海)化妆品完成A轮融资，投资方为凯辉基金 [8] - 永辉超市减持红旗连锁1%股份，减持后持股比例降至10% [9][11] - 婴童服装品牌Mori收购英国童装零售商Kiddly，后者将更名为Kiddly by Mori [12] 大公司动向 - 马来西亚咖啡连锁品牌ZUS Coffee计划2025年在东南亚新增200家门店，2024年初以743家门店成为马来西亚最大咖啡连锁 [13] - 瑞典户外运动品牌Craft进入中国市场，在上海和南京开设线下快闪店并布局天猫、京东等线上平台 [13][14][15] - BALENCIAGA发布2025年520节日限定系列，由摄影师Roe Ethridge掌镜 [15] - 安克创新在塞尔维亚开设首家欧洲官方体验店，标志着其在中东欧市场扩展战略的重要一步 [15] - 金赛健康与阿里健康签署战略合作协议，目标实现旗下品牌在天猫健康平台千万级年销售额 [15] 行业研究与趋势 - 低度酒赛道资本涌入，预调酒市场规模达200亿 [20] - 果酒市场规模达千亿，行业竞争激烈 [20] - 小家电赛道规模达6000亿，有望诞生下一个美的和九阳 [20] - 脱发人群达2.5亿，催生千亿规模养发市场 [21]