产品发布与定价 - 长城炮新品赛级皮卡V6火炮于8月29日成都车展开启预售 预售价为22.98万元 [1] - 同步推出三大专属预售权益 包括15000元置换礼 5000元老友礼及3次免费保养（首任车主非营运） [1] 产品性能与配置 - 搭载3.0T V6发动机 最大净功率260kW 峰值扭矩500N·m 百公里加速达6秒级 [5] - 配备48V电机 实现动力性与燃油经济性平衡 [5] - 采用自研9AT变速器 最高传动效率超97% 最大承载扭矩750N·m [5] - 轴距2745mm 整车重量2285kg 原厂升高2英寸 最小离地间隙240mm [7] - 接近角33° 离去角22° 纵向通过角26° 保障全场景通过性 [7] - 升级博格华纳高性能四驱分动器 承载扭矩提升至3300N·m 4L速比由2.48提升至2.64 [9] - 前后桥速比加大至4.55 增强爬坡能力 [9] - 标配前后桥电控差速锁 蠕行模式 坦克转弯及6种全地形驾驶模式 [9] 技术亮点与创新 - 发动机配备博格华纳电控硅油风扇 系统散热能力达100kW 满足极限越野需求 [5] - 提供越野专家模式 可一键关闭电子辅助设备 实现纯机械驾驶 [9] - 原厂支持定制改装 确保合规性及上牌 上路 年检 售后无忧 [11] - 升级双向8段可调氮气减振器 原厂专业调校 支持64种阻尼组合 适应复杂路面 [11] 市场定位与验证 - 产品基于智能专业越野坦克平台打造 具备短轴 车轻 大心脏三大特点 [3] - 于今年6月荣获环塔拉力赛T2.1量产燃油组六冠王 验证硬核实力 [3] - 作为长城炮以赛验车技术路线成果 为硬派越野市场提供新选择 [11]

公司表现与战略 - 魏牌通过DTC模式与用户深度链接 连续两个月交付量破万[1] - 零售中心数量在一年多时间内从0家突破至460多家 预计年内将拓展至700家 覆盖全国200个以上城市[3] - 2024年1-7月累计销量突破4万台 重返高端新能源主流队列[5] 产品交付与市场表现 - 高山车型自5月上市至今累计交付接近2万台[5] - 蓝山车型累计交付已突破10万台 成为第三款交付突破10万大关的大六座新能源SUV[8] - 高山与蓝山在30万级市场表现火爆 印证了公司在新能源高端品牌探索中找到"价值高地"[10] 产品规划与技术发展 - 高山7将于9月10日开启预售 定位为"一家人的移动大客厅" 是30万内得房率第一、唯一标配激光雷达、唯一标配智能四驱的MPV[5][6] - 下一代全动力智能超级平台即将面世 是全球唯一兼容5大动力形式的超级平台[10] - 新平台搭载双4秒级2.0混联系统、800V混联架构、纯电续航超400公里的混动6C电池及VLA大模型等技术[10] 用户服务与体验升级 - 通过用户参与产品命名、建设30个护航驿站等方式提升用户体验[5] - 双山3.3 OTA升级实现了辅助驾驶与智能座舱的全面进化[5] - 蓝山在近期媒体实测中于辅助驾驶、极限续航等方面登顶[8]

核心观点 - 花旗维持长城汽车买入评级并将目标价从18.6港元上调至23.7港元 公司第二季盈利符合市场预期且管理层对下半年出货量增长持乐观态度 [1] 财务表现与预测 - 第二季盈利符合市场预期 [1] - 2026年净利润预测上调至170亿元人民币 2027年净利润预测上调至174亿元人民币 [1] - 预计毛利率稳定在17.5% [1] 销量与出货量 - 管理层重申下半年出货量较上半年增长40%至50%的指引 [1] - 2026年销量预测上调至167万辆 2027年销量预测上调至178万辆 [1] 产品与市场 - 增长受到强劲产品周期支持 [1]

核心观点 - 花旗维持长城汽车买入评级并将目标价从18.6港元上调至23.7港元 基于强劲产品周期和管理层对下半年出货量增长40%至50%的乐观指引 [1] 财务表现与预测 - 第二季盈利符合市场预期 [1] - 2026年净利润预测上调至170亿元人民币 2027年进一步上调至174亿元人民币 [1] - 预计毛利率稳定在17.5% [1] 销量预测 - 2026年销量预测上调至167万辆 [1] - 2027年销量预测上调至178万辆 [1] 业务展望 - 管理层重申下半年出货量较上半年增长40%至50%的指引 [1] - 增长动力来自强劲产品周期支持 [1]

公司产品战略 - 产品定位清晰 聚焦哈弗SUV+硬派越野+高端新能源细分赛道 打造差异化竞争优势 [1] - 插混技术Hi4/Hi4-T主打高性价比四驱混动系统 服务于品牌建设 助力突出产品个性化标签定位 [1] - 坦克车型借助Hi4-T、Hi4-Z插混系统扩大产品竞争优势 打造硬派越野高端品牌 [1] 市场表现 - 2024年全年国内硬派越野车型销量第一为坦克300 共计7.4万辆 占据细分市场可观份额 [1] - 硬派越野车型逐渐丰富 该细分市场有望进一步扩大 [1] 海外拓展 - 依托国内较强产品实力开拓高毛利海外汽车市场 提升公司整体盈利能力 [1]

产品发布 - 长城汽车旗下魏牌在成都车展亮相全新车型高山7 将于9月10日开启预售[1] - 高山7定位为30万内唯一标配激光雷达的MPV 可实现车位到车位辅助驾驶功能[1] - 车型采用激光雷达+智能四驱配置组合 智能驾驶层面直接对标更高级别竞品[1] 市场定位 - 高山7价格门槛锁定30万元以内 与高山8 高山9形成梯度布局[1] - 定价策略避开同级别热销车型腾势D9的直接竞争[1] - 30万级新能源MPV市场正经历从蓝海到红海的转变[1] 销售表现 - 魏牌近期连续2个月销量破万[1] - 今年1至7月累计销量突破4万辆[1] - 品牌已重返高端新能源主流队列[1] 技术平台 - 下一代全动力智能超级平台即将面世 兼容5大动力形式[1] - 平台搭载双4秒级2.0混联系统及800V混联架构[1] - 配备纯电续航超400公里的混动6C电池与VLA大模型技术[1] - 技术平台源于长城汽车35年技术积累[1]

股价表现 - 9月1日盘中上涨2.05%至26.38元/股 成交额3.89亿元 换手率0.24% 总市值2257.85亿元 [1] - 主力资金净流出350.83万元 特大单买卖占比分别为3.04%和7.07% 大单买卖占比分别为18.83%和15.70% [1] - 年内股价累计上涨1.93% 近5日/20日/60日分别上涨2.81%/18.72%/19.15% [2] 财务数据 - 2025年上半年营业收入923.35亿元 同比增长0.99% 归母净利润63.37亿元 同比下降10.48% [2] - A股上市后累计派现346.96亿元 近三年累计分红89.50亿元 [3] - 主营业务收入构成：汽车销售86.79% 零配件销售6.35% 模具及其他4.03% 提供劳务1.55% 其他业务1.28% [2] 股东结构 - 截至6月30日股东户数17.85万户 较上期增长18.73% 人均流通股无变化 [2] - 十大流通股东中证金公司持股1.97亿股不变 香港结算减持193.69万股至8551.92万股 [3] - 易方达消费行业持股5107.64万股不变 华泰柏瑞沪深300ETF增持191.92万股至2235万股 [3] - 易方达沪深300ETF增持154.14万股至1585.41万股 华夏沪深300ETF新进1162.52万股 [3] 公司概况 - 注册地址河北省保定市及香港铜锣湾 2001年6月成立 2011年9月上市 [2] - 主营业务为汽车及零部件生产销售 属申万行业汽车-乘用车-综合乘用车分类 [2] - 概念板块涵盖燃料电池/氢能源/储能/宁德时代概念/锂电池等 [2]

汽车板块市场表现 - A股汽车板块本周上涨1.7% 在申万子行业中排名第18位 表现弱于沪深300指数4.3%的涨幅 [1][2] - 细分板块中商用载货车上涨4.7% 汽车零部件上涨1.9% 乘用车上涨1.4% 摩托车及其他上涨1.2% 商用载客车上涨0.9% 汽车服务下跌3.2% [1][2] 乘用车销售数据 - 2025年8月第4周乘用车销量47.8万辆 同比增长4.5% 环比增长9.3% [2] - 新能源乘用车销量26.8万辆 同比增长11.0% 环比增长8.1% 新能源渗透率达56.0% 环比下降0.6个百分点 [2] 车企季度业绩表现 - 上汽集团2025年第二季度营收1587.3亿元 同比增长12.1% 环比增长12.7% 扣非归母净利润25.8亿元 同比增长334.6% 环比增长9.4% [3] - 长城汽车2025年第二季度营收523.16亿元 同比增长7.7% 环比增长30.7% 归母净利润45.9亿元 同比增长19.4% 环比增长161.9% [3] 新车型订单表现 - 长城坦克500上市2小时锁单12,257台 问界M8纯电版2小时大定超7,000台 小鹏P7上市7分钟大定突破10,000台 [3] - 吉利极氪9X和上汽尚界H5预售订单表现优秀 多款新车型将于9月上市 包括问界M7、上汽尚界H5、蔚来ES8和吉利极氪9X [3] 机器人技术发展 - NVIDIA发布Jetson AGX Thor开发者套件及量产级模组 性能较Jetson AGX Orin提升7.5倍 能效提升3.5倍 [4] - 马斯克表示今年目标生产数百台Optimus V3原型机 5年内达到百万台量级 机器人零部件企业拓普集团和双环传动2025年第二季度业绩表现较好 [4] 投资组合建议 - 乘用车领域推荐吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团和赛力斯 [5] - 零部件领域推荐智能化标的伯特利、地平线机器人、科博达和继峰股份 新势力产业链推荐星宇股份、沪光股份、无锡振华、拓普集团、新泉股份和双环传动 [5] - 机器人领域推荐拓普集团、伯特利、银轮股份、沪光股份、豪能股份、新泉股份、爱柯迪、双环传动和隆盛科技 [5] - 摩托车领域推荐春风动力和隆鑫通用 轮胎领域推荐赛轮轮胎和森麒麟 重卡领域推荐中国重汽 [6][7][8]

风电行业招标与价格趋势 - 8月央国企业主风机招标规模达10.3GW 环比增长88% 同比增长0.4% 在6月和7月招标下滑后强势回暖 [1][2] - 7月和8月风机中标均价环比增长5%至1647元/kW 1-8月风机中标均价较2024年全年已上涨11% [1][2] - 风机招标量和价格超预期 行业持续重点推荐整机环节 [1][2] AIDC与液冷技术进展 - 液冷板块情绪继上周横盘调整后再度升高 国内部分液冷公司发布半年报并明确提及液冷相关产品及进展 [2] - 电源环节HVDC关注度持续升温 产业最新进展再次更新 [2] - 英伟达发布2025上半年业绩 整体符合市场预期 阿里巴巴发布财报 二季度资本开支387亿元创新高 超市场预期 [2] 光伏与储能行业动态 - 光伏主链第二季度单季亏损幅度环比增减互现 强力反内卷措施自7月开始实施 对产业链价格产生立竿见影的积极效果 [2] - 第三季度经营情况改善 叠加第二季度末减值充分的低成本库存 部分企业第三季度业绩或展现较为强劲的环比改善趋势 [2] - 当前建议重点关注在主业企稳基础上 具备向其他高成长性行业进行业务延伸能力和意愿的公司 [2] 锂电行业排产与技术进步 - 9月排产超预期 第三季度旺季锂电板块整体排产环比增长4%至8% 延续8月环比增长 景气度较高 [3] - 近期6f等材料出现价格上涨 行业反内卷会议频繁 固态电池产业化进展超预期 部分锂电设备企业固态订单高增 [3] - 建议关注龙头核心资产如宁德和亿纬 涨价环节如六氟磷酸锂和铁锂 以及固态电池方向如硫化锂和锂负极等 [3] 氢能与燃料电池应用拓展 - 美国电网电力可及性严重不足 近45GW用电缺口将贯穿2025至2028年 制约数据中心交易兑现 [3] - 在传统电网尚未接入区域 微电网成为保障AI项目先行落地的关键补充手段 [3] - SOFC具备高功率密度与灵活性 较小占地和高稳定性 适用于对供电可靠性要求极高的HPC数据中心 建议关注产业链机会 [3] 电网设备招标与企业业绩 - 国网特高压设备2025年第三批招标金额13亿元 符合预期 预计第四批开始招标节奏加速 [4] - 明阳电气第二季度业绩同比增长24% 针对数据中心开发电力模块 金盘科技第二季度业绩同比增长23% 10kV/2.4MW固态变压器样机已完成 [4] - 四方股份第二季度业绩同比减少3% 已有多个电网侧SST应用示范项目 各公司数据中心下游快速增长 [4] 新能源车市场与车企表现 - 金九银十降至车市销量环比向好 市场有一定的复苏趋势 但由于2024年同期基数较高 行业同比增速短期依旧承压 [4] - 从财报季看主机厂第二季度经营分化明显 持续推荐次龙头车企的份额替代机会 [4] 行业重要事件更新 - 风光储领域8家整机商入围大唐10GW框采 投标价格普遍上涨 [5] - 电网领域国网特高压设备第三批中标公示 陕西-河南特高压直流环评受理 特变中标沙特电力公司164亿元采购项目 [5] - 新能源车与锂电领域比亚迪 长城 理想和赛力斯发布2025上半年财报 极氪9X宣布预售 小鹏P7正式上市 锂电材料反内卷会议召开 珠海冠宇发布纯硅负极电池 锂电9月排产超预期 [5] - 氢能与燃料电池领域嘉兴港区开展长三角氢能高速示范线揭榜挂帅工作 补贴高速费 国富氢能在内蒙布局4万吨液氢基地 深圳光明区鼓励SOFC和SOEC技术示范应用 最高资助300万 [5]

展会概况 - 第二十八届成都国际汽车展览会于8月29日开幕 作为下半年首场A级车展 战略地位超越单纯展会范畴 成为全国车市年中体检中心和连接全球产业链的核心枢纽 [2] - 展会以领潮而立 向新而行为主题 汇聚近120个汽车品牌 展出车辆逾1600辆 展区面积达22万平方米 覆盖整车 改装车 人形机器人和三电系统等产业热点 [2] - 成都市同步启动第三轮汽车消费奖励活动 个人消费者购车可获2000-4000元奖励 形成技术展示-消费认知-购买转化的完整闭环 [34][36] 自主品牌表现 - 自主品牌以专馆集结姿态亮相 展现从追随者到规则制定者的身份转变 中国长安旗下长安 长安马自达 长安启源 阿维塔 深蓝等品牌集结10号馆 [2][5] - 奇瑞集团五大品牌齐发 捷途汽车推出全新豪华越野序列G700车型 威麟品牌焕新 直指西南越野与智能皮卡细分市场 [7][8] - 比亚迪采用全矩阵+技术专区组合拳 展示天神之眼 车顶无人机平台 兆瓦闪充等技术 场外设置易三方圆规掉头 仰望U8浮水等体验环节 [10] - 长城汽车占据4000平米展区 Hi4智能混动技术 Coffee OS车机系统 全动力体系及六大品牌全阵营产品集中亮相 [14] - 小米汽车拿下近1000平方米展位 SU7 Ultra纽北限量版完成首秀 [16] - 自主品牌实现对细分市场全品类覆盖 从高端豪华到硬核越野 从智能通勤到家庭出行 构建无死角产品矩阵 [17] 外资与合资品牌策略 - 外资与合资品牌采用双轨战略 体现全球化品牌在中国市场的适应性进化 [17] - 梅赛德斯-奔驰并行展示纯电CLA与AMG CLE 53 宝马主打情怀推出BMW M3 E46 GTR复刻涂装 [20] - 一汽奥迪PPE纯电平台与PPC燃油平台同步首秀 体现转型不能一刀切的现实考量 [20] - 合资品牌整体表现中规中矩 德系 日系品牌市场份额被大幅压缩 新品推出较少 主要以现有产品衍生版本为主 [23] 技术展示与创新 - 理想汽车展示下一代辅助驾驶技术VLA司机大模型最新进展 零跑汽车发布B10全新配色 [17] - 深蓝S09车型中控台被改造为移动中岛用于储存和发放饮料 [5] - 魏建军亲自驾驶坦克300展示越野能力 吸引数百人围观 [12] - 各品牌采用艳丽多彩涂装和联名造型产品 通过视觉刺激吸引用户关注 [26] 区域市场影响 - 成都作为西部车市引擎战略地位凸显 2024年四川汽车制造业增长95% 私家车年增78万辆 西部成为未来5年车市增长核心极 [36] - 展会技术前沿 场景融合 政策给力特质加速西部市场新能源认知渗透 推动区域产业升级 [36] - 现场设置试乘试驾专区 为本地消费者提供从买车到上牌再到补贴领取的一站式服务 [31]