核心观点 - 2025年第一季度公司业绩超预期增长、利润率显著提升，得益于CRDMO服务模式引流、产能爬坡及生产工艺优化 [1] - 25Q1在手订单快速增长，D&M业务稳健，新分子业务高速增长，预计D&M和TIDES业务将保持良好增长趋势 [1] - 公司持续提升经营效率和产能利用率，预计2025年盈利能力进一步提升 [1] 事件 - 4月28日公司发布2025年一季报，25Q1营业收入96.55亿元，同比增20.96%；归母净利润36.72亿元，同比增89.06%；扣非归母净利润23.29亿元，同比增14.50%；经调整Non - IFRS归母净利润26.8亿元，同比增40.0%，业绩超市场预期 [2] 简评 - 25Q1收入端快速增长、业绩超预期，因化学业务在D&M和TIDES业务驱动下增长及去年同期低基数 [3] - 归母净利润大幅增长，因优化生产工艺和经营效率、产能效率提升及投资收益 [3] - 截至2025年3月末，持续经营业务在手订单523.3亿元，同比增47.1%；25Q1美国客户收入63.8亿元，同比增28.4%；欧洲客户收入13.0亿元，同比增26.2%；中国客户收入15.3亿元，同比降1.3%；其他地区客户收入4.5亿元，同比增3.0% [3] 业务情况 化学业务 - 25Q1化学业务收入73.9亿元，同比增32.9%，经调整non - IFRS毛利率47.5%（+4.2pct），由小分子工艺研发和生产（D&M）和新分子（TIDES）业务增长带动 [4] - 小分子药物发现（R）服务过去12个月交付超46万个新化合物，同比增6%，25Q1由R向D转化分子75个 [5] - 工艺研发和生产（D&M）业务25Q1收入38.5亿元，同比增13.8%，新增分子203个，D&M管线数量累计达3393个，预计2025年底小分子原料药反应釜总体积超4000kL [5] - 新分子种类相关业务（TIDES）25Q1收入22.4亿元，同比增187.6%，截至25Q1末在手订单同比增105.5%，服务客户数量同比提升14%，服务分子数量同比提升25%，预计2025年底多肽固相合成反应釜总体积超100000L [5][6] 测试业务 - 25Q1测试业务收入12.9亿元，同比降4.0%，经调整non - IFRS毛利率23.4%，同比降14.1pct，受实验室分析与测试业务和临床CRO业务价格调整影响 [6] - 实验室分析及测试服务25Q1收入8.8亿元，同比降4.9%，药物安评业务收入同比降7.8%，仍保持亚太行业领先 [6][7] - 临床CRO及SMO服务25Q1收入4.1亿元，同比降2.2%，SMO业务收入同比增5.5%，保持中国行业领先 [7] 生物学业务 - 25Q1生物学业务收入6.1亿元，同比增8.2%，经调整non - IFRS毛利率36.3%（-2.2pct），为CRDMO业务引流，带来超20%新客户 [7] - 体内、体外服务平台协同效应释放，体外综合筛选平台收入同比增28.9%，体内药理学收入同比增9.4%，新分子类型药物发现服务收入贡献占比超30% [7] 财务情况 - 25Q1毛利率42.26%，同比增4.13pct，得益于新增产能释放和生产经营效率提升 [8] - 25Q1销售费用1.94亿（+8.35%）、管理费用5.63亿（-2.27%）、研发费用2.24亿（-26.76%）、财务费用0.72亿（+116.87%），费用率分别为2.01%、5.83%、2.32%和0.74%，较去年同期分别变化-0.23、-1.39、-1.51和+6.06个百分点 [8] - 经营性净现金流量31.95亿元，同比增41.57%，资本开支7.3亿元，自由现金流23.0亿元，25Q1非经常性损益13.43亿元，去年同期为-1.48亿元 [8] 2025年展望 - 一季度得益于CRDMO服务模式和产能爬坡，业绩超预期增长、利润率提升，公司将聚焦CRDMO模式，追求高效服务和精细化运营 [9] - 预计D&M和TIDES业务保持良好增长趋势，部分业务短期受价格影响，随着一体化服务推进和需求增长，价格影响有望减弱 [9] - 公司持续提升经营效率和产能利用率，预计2025年盈利能力进一步提升 [9] 盈利预测与投资评级 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为426.09亿元、485.18亿元和550.38亿元，表观同比分别增长8.6%、13.9%和13.4%，剔除终止经营业务后同比增速分别为12.4%、13.9%和13.4% [10] - 预计2025 - 2027年归母净利润为120.31亿元、126.82亿元和144.91亿元，分别同比增长27.3%、5.4%和14.3%，折合EPS分别为4.17元/股、4.39元/股和5.02元/股，对应PE为14.5X、13.8X和12.1X，维持买入评级，未来业绩有超预期可能 [10]

市场动态 - 恒指5月首个交易日上涨1.74%，恒生科技指数大涨3.08% [1] - 美国股市资金流出89亿美元，日本和欧洲股市出现资金流入，美债资金流出45亿美元，为2023年12月以来最大 [1] - 离岸人民币兑美元大涨逾500点，日内涨超0.7%，报7.226 [2] - 黄金自一月以来首次出现周度资金流出，赤峰黄金跌近4% [2] - 富时中国A50指数期货一度涨超0.9% [2] 关税影响 - 特朗普承认关税政策导致商品价格上涨，玩具购买力下降 [1] - 美国商会致信特朗普政府，敦促实施"关税豁免机制"，以防止经济衰退 [1] - 商务部表示中方注意到美方希望就关税问题进行谈判的意愿，态度出现积极变化 [2] - 美国对加拿大和墨西哥制造的汽车零部件免于25%关税 [2] - 汽车股和CXO类股票对关税调整敏感，小鹏汽车涨超6%，零跑汽车涨超7%，康龙化成和药明康德均涨超7% [3] 行业表现 汽车行业 - 小鹏汽车连续6个月交付量突破30000辆，MONA M03累计交付超10万辆，P7+完成第5万辆新车下线 [3] - 零跑汽车4月交付量41039辆，同比增长173% [3] - 小米汽车4月交付超28000辆，小米集团大涨超6% [3] 科技行业 - 美股科技巨头meta、微软、苹果财报亮眼，重申激进的人工智能投资计划 [4] - 万国数据大涨超7%，金山软件涨近7% [4] - 全球掀起核能小型堆开发热潮，谷歌与Kairos Power达成购电协议 [6] - 我国小型堆技术开发领先，已形成12种小型堆技术 [6] - 合肥紧凑型聚变能实验装置(BEST)项目工程总装工作提前启动 [6] 医药行业 - 康龙化成一季度收入30.99亿元，同比增加16.03%；归母净利润3.06亿元，同比增加32.54% [3] 公司业绩 中国建筑国际 - 25Q1实现营收239亿元，同比+5.5%，经营溢利及应占合营企业溢利39.6亿元，同比+10.8% [7] - 25Q1新签合同额505亿元，同比-29.1%，但剔除重大项目影响后同比增长59% [7] - 科技带动类收入同比增长22%，占比提升至20% [8] - MiC技术入选国家级推广名单，BIPV产品获得德国莱茵TÜV认证 [8] - 完成北京市第十四中学综合改造工程，成为北京首个模块化建筑学校 [8] 宏观经济 - 美国4月非农就业报告预计新增就业岗位13.5万个，低于3月的22.8万个 [4] - 特朗普威胁制裁从伊朗购买石油或石化产品的国家或个人 [4] - 伯克希尔哈撒韦年度股东大会将举行，关注巴菲特对市场、经济或关税的看法 [5] - 巴菲特持仓变化：大砍三分之二的苹果公司股票持仓，持续减持美国银行，现金储备达3342亿美元 [5]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，预计该股票在未来12个月中具有超过15%的潜在回报 [3][19] 报告的核心观点 - 药明康德2025年第一季度财务业绩强劲，营收和净利润延续改善趋势且显著加速，未履行合同额同比大增，管理层重申全年业绩指引 [1] - TIDES业务增长强劲，未执行合同金额翻番，公司计划扩大肽类产能，预计该业务收入2025年同比增长超60% [2] - 早期阶段商业仍有压力但有适度复苏迹象，生物学部门收入连续两季度正增长，化学和测试部门部分指标降幅收窄 [2] - 华大基因提出系列股东回报计划，总额近600亿元人民币，彰显对股东回报的承诺 [3] - 受宏观经济不确定性影响下调预期和估值目标，但预测仍高于彭博一致预期，反映对盈利弹性的信心 [3] 各部分总结 盈利摘要 - 预计2025E/26E/27E持续经营业务收入同比增长9.5%/14.9%/15.9%，调整非IFRS净利润同比增长9.7%/17.5%/15.9% [4] - 调整后EPS预计2025E为4.02元、2026E为4.72元、2027E为5.47元，高于彭博一致预期 [4] 股票数据 - 市值1744.104亿元人民币，平均3个月销售额26.703亿元人民币，52周高/低为70.00/36.87元人民币，总发行股数28.852亿股 [6] 持股结构 - Ge Li和协力方持股20.5%，香港投资者持股21.9% [7] 股东表现 - 1个月绝对收益-10.8%、相对收益-9.1%，3个月绝对收益9.2%、相对收益8.0%，6个月绝对和相对收益均为13.0% [8] 盈利修正 - 与旧估计相比，2025E/26E/27E收入、毛利润、营业利润、Non - IFRS净利润等指标有不同程度下调 [11] CMBIGM估计值与共识值 - CMBIGM对2025E/26E/27E的收入、毛利润、Non - IFRS净利润等指标估计高于共识值 [13] 风险调整后的DCF估值 - 基于DCF模型得出每股价格77.22元人民币，WACC为9.42%，终值增长率为2.00% [14] DCF模型的敏感性分析 - 展示了不同WACC和终端增长率下的估值情况 [15] 财务摘要 - 损益表显示收入、成本、利润等指标在2022A - 2027E的变化情况 [16] - 资产负债表呈现资产、负债、股东权益等在各期的数值 [16] - 现金流表展示经营、投资、融资活动现金流及现金净变动情况 [17] - 增长指标显示收入、毛利率、营业利润等的增长率变化 [17] - 盈利能力指标包括毛利率、经营利润率、调整后净利润率等 [17] - GEARING/流动资金/业务活动指标有净债务权益比、流动比率等 [17] - 估值指标涵盖P/E、P/B、P/CFPS、股息率等 [17]

公司业绩与预测 - 药明康德2025财年首季业绩表现强劲 管理层维持2025财年指引 符合高盛预期 [1] - 高盛预计若未来1至2个季度持续强势 公司有空间在下半年提高业绩指引 [1] - 高盛上调2025至2027年各年纯利预测 幅度分别为7% 3 5%及2 3% [1] 业务表现与预测 - 高盛预计公司TIDES业务2025年增长65% 高于官方指引的60% [1] - 高盛将2025至2027年TIDES收入预测分别上调3 1% 5%及5% [1] - 业绩上调反映TIDES业务超预期及小分子研发制造的交付表现 [1] 目标价调整 - 高盛将药明康德H股目标价由70 9港元上调至74 9港元 [1] - 评级维持"中性"不变 [1]

文章核心观点 药明康德2025年一季度业绩大幅回暖，营收和净利润均创历史同期新高，主要得益于产能提升、工艺和效率优化、临床后期和商业化项目增长以及出售股权的投资收益 [2][4] 业绩情况 - 2025年一季度公司实现营业收入96.55亿元，同比增长20.96%；净利润36.72亿元，同比增长89.06% [2][4] - 一季度持续经营业务收入达93.9亿元，同比增长23.1% [8] 业务表现 化学业务 - 一季度化学业务实现收入73.91亿元，同比增长32.87% [9] - 小分子药物发现业务过去12个月为客户成功合成并交付超46万个新化合物，同比增长6% [9] - 2025年第一季度R到D转化分子75个 [9] - 小分子D&M业务一季度收入38.5亿元，同比增长13.8%，管线累计新增203个分子 [9] - 2025年3月常州及泰兴原料药基地零缺陷通过FDA检查，预计年末小分子原料药反应釜总体积超4000KL [9] 测试业务 - 一季度测试业务实现收入12.9亿元，自2022年以来累计为约40%成功出海的中国客户项目提供服务 [9] 临床CRO及SMO业务 - 报告期内临床CRO及SMO业务收入4.1亿元，其中SMO收入同比增长5.5%，保持中国行业领先地位 [9] 生物学业务 - 一季度生物学业务实现收入6.1亿元，同比增长8.2%，为公司带来超20%新客户 [10] TIDES业务 - 一季度TIDES业务收入达22.4亿元，同比增长187.6%，在手订单同比增长105.5% [3][10] - 2024年建成新增产能（多肽固相合成反应釜总体积至41000L）快速爬坡，预计2025年底多肽固相合成反应釜总体积提升至100000L [3][10] 在手订单情况 - 截至2025年3月末，持续经营业务在手订单523.3亿元，同比增长47.1% [3][10] 股权出售情况 - 2024年11月8日及2025年1月10日，累计出售药明合联8600万股股票，约占总股本7.17%，成交金额约24.26亿港元 [5] - 2025年4月1日，出售药明合联5080万股股票，约占总股本4.23%，成交金额约21.78亿港元，投资收益约18.47亿元 [6] 全年指引 - 公司维持年初制定的全年指引，预计2025年持续经营业务收入将实现10%至15%的增长 [11]

股东大会信息 - 2025年4月29日股东大会在上海外高桥喜来登酒店召开[2] - 2024年年度股东大会出席股东和代理人3794人，A股3793人，H股1人[2] - 出席会议股东所持表决权股份总数1202669172股，占比41.6702%[2] - A股股东持有股份总数1014650572股，占比35.1557%；H股188018600股，占比6.5145%[2][3] - 公司在任董事12人、监事3人全部出席会议，董事会秘书出席，首席财务官列席[5] 议案表决情况 - 《关于2024年度董事会工作报告的议案》同意票数1201418165，比例99.8960%[7] - 《关于2024年度监事会工作报告的议案》同意票数1201412135，比例99.8955%[8] - 《关于公司2024年度财务决算报告的议案》同意票数1200999985，比例99.8612%[9] - 《关于公司2024年度利润分配方案的议案》同意票数1202008201，比例99.9450%[9] - 《关于授权董事会制定中期分红方案的议案》同意票数1202014461，比例99.9456%[10] - 《关于2025年以集中竞价交易方式回购公司A股股份的议案》同意票数1193903344，占比99.2711%[12] - 《拟回购股份的种类》议案同意票数1193895114，占比99.2705%[13] - 《回购股份的方式》议案同意票数1193898544，占比99.2707%[14] - 《回购股份的实施期限》议案同意票数1193872214，占比99.2685%[15] - 《拟回购股份的用途、数量等》议案同意票数1193888344，占比99.2699%[16] - 《回购股份的价格或价格区间等》议案同意票数1186460248，占比98.6523%[16] - 《关于审议<无锡药明康德新药开发股份有限公司2025年H股奖励信托计划（草案）>的议案》同意票数527632912，占比86.6093%[18] - 《关于给予董事会增发公司A股和/或H股股份一般性授权的议案》同意票数1028922268，占比85.5532%[19] - 《关于给予董事会回购公司A股和/或H股股份一般性授权的议案》同意票数540578938，占比88.7343%[20] - 《公司防范侵害债权人利益的相关安排》议案同意票数1193841204，占比99.2660%[17] - A股股东对《关于给予董事会回购公司A股和/或H股股份一般性授权的议案》同意票数1014274824，比例99.9630%[21][24] - H股股东对《关于给予董事会回购公司A股和/或H股股份一般性授权的议案》同意票数188289639，比例99.9371%[25] - 普通股股东对《关于给予董事会回购公司A股和/或H股股份一般性授权的议案》同意票数1202174861，比例99.9589%[21] - A股股东对《关于授权董事会发行境内外债务融资工具的议案》同意票数972542323，比例95.8500%[22] - H股股东对《关于授权董事会发行境内外债务融资工具的议案》同意票数96870466，比例51.5217%[22] - 普通股股东对《关于授权董事会发行境内外债务融资工具的议案》同意票数1069412789，比例88.9199%[22] - 5%以下股东对《关于公司2025年度对外担保额度的议案》同意票数420392190，比例99.8101%[26] - 5%以下股东对《关于续聘2025年度境内外会计师事务所的议案》同意票数418792188，比例99.4302%[26] - 5%以下股东对《关于核定公司2025年度开展外汇套期保值业务额度的议案》同意票数420475859，比例99.8300%[26] - 5%以下股东对《关于审议<无锡药明康德新药开发股份有限公司2025年H股奖励信托计划（草案）>的议案》同意票数384047858，比例91.1812%[27]

同日，公司 2024 年年度股东大会审议通过《关于 2025 年以集中竞价交易方 式回购公司 A 股股份的议案》，同意公司采用集中竞价交易方式回购公司 A 股股 份，回购的股份将在回购完成之后全部予以注销并减少注册资本。本次拟回购 A 股股份的资金总额为人民币 10 亿元，若按回购价格上限人民币 92.05 元/股测算， 预计本次回购股份数量约为 10,863,661 股，约占公司于本公告日已发行总股本 （即 2,887,992,582 股）的 0.38%（具体回购股份的数量和占公司总股本的比例以 回购完毕或回购期限届满时实际回购的股份数量为准）。具体内容详见 2024 年年 度股东大会相关公告。 根据上述回购方案，以公司本公告日的总股本为基础且仅考虑回购注销前述 预 计 本 次 回 购 股 份 数 量 约 为 10,863,661 股 计 算 ， 本 公 司 的 注 册 资 本 由 1 2,887,992,582 元减少为 2,877,128, 921 元，本公司的股份总数由 2,887,992,582 股 减少为 2,877,128,921 股。最终公司总股本及注册资本的变动情况以回购实际情 况及对应的减 ...

业绩总结 - 2025年第一季度公司收入同比增长21.0%，达到19.1亿人民币[13] - 继续运营的收入为35.57亿人民币，同比增长23.1%[14] - 美国市场收入为63.8亿人民币，同比增长28.4%，占总收入的66%[16] - WuXi Chemistry部门第一季度收入同比增长32.9%，达到73.9亿人民币[20] - TIDES业务收入同比增长187.6%，达到22.4亿人民币[22] - WuXi Biology部门第一季度收入同比增长8.2%，达到6.1亿人民币[32] - 第一季度小分子开发与制造收入同比增长13.8%，达到38.5亿人民币[22] - 运营现金流同比增长41.8%，达到30.3亿人民币[42] - 临床CRO和SMO收入同比下降2.2%，达到4.1亿人民币[29] 未来展望 - 公司预计2025年持续运营收入将恢复10-15%的同比增长，目标总收入为415-430亿元人民币[48] - 2025年资本支出预计达到70-80亿元人民币，预计自由现金流将达到40-50亿元人民币[48] - 公司保持年初设定的全年业绩指引，并将在有变动时及时沟通[48] 股东回报 - 公司董事会提议维持30%的年度现金分红比例，约为28亿元人民币[51] - 公司计划在2025年增加一次性特别分红，金额为10亿元人民币[51] - 公司已于2025年4月8日宣布第二次10亿元人民币的A股回购及注销计划[51] - 达到420亿元人民币收入时，将授予15亿港元的H股；达到430亿元人民币及以上时，将再授予10亿港元的H股[51] 业务策略 - 公司将继续专注于CRDMO核心业务，提升生产和运营效率[48] - 公司致力于吸引和留住顶尖人才，增强管理团队的集体能力[50] - 公司将通过公开市场以现行市场价格购买H股，确保不稀释现有股东权益[51]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度持续经营业务收入同比增长23.1%，达93.9亿元人民币，公司总收入达96.5亿元人民币，同比增长21% [9] - 调整后非国际财务报告准则净利润同比增长40%，达26.8亿元人民币 [9] - 截至3月，持续经营业务积压订单达523.3亿元人民币，同比增长47.1% [9] - 第一季度调整后非国际财务报告准则毛利达40.5亿元人民币，毛利率达41.9%；调整后国际财务报告准则净利润达26.8亿元人民币，净利率达27.7%；归属于公司所有者的净利润同比增长89.1% [26] - 摊薄每股收益达1.28元人民币，同比增长93.9%；扣除非经常性项目后的净利润为23.3亿元人民币，同比增长14.5% [27] - 第一季度经营现金流达30.3亿元人民币，同比增长41.8% [27] 各条业务线数据和关键指标变化 无锡化学业务 - 第一季度收入同比增长32.9%，达73.9亿元人民币；调整后非国际财务报告准则毛利率同比提升4.2个百分点，至47.5% [11] - 过去12个月成功合成并交付超46万个新化合物，同比增加6%；第一季度有75个分子从研发阶段转化 [12] - 小分子DNM业务收入同比增长13.8%，达38.5亿元人民币；预计到年底小分子原料药总反应器体积超400万升 [13] 新模态业务（Tides） - 第一季度收入达22.4亿元人民币，同比增长187.6%，与去年第四季度基本持平；截至3月，积压订单同比增长105.5%；DNM客户数量增加14个，DNM分子数量增加25% [14] - 预计到年底固相肽合成仪总反应器体积增至超10万升 [15] 无锡测试业务 - 第一季度收入同比下降4%，至12.9亿元人民币；实验室测试收入同比下降4.9%，至8.8亿元人民币；药物安全评估服务收入同比下降7.8% [18][19] - 临床CRO和SMO业务收入同比下降2.2%；其中SMO收入同比增长5.5%，第一季度支持28个新药获批，过去十年支持283个新药获批 [21] 无锡生物业务 - 第一季度收入同比增长8.2%，至6.1亿元人民币；调整后非国际财务报告准则毛利率同比下降2.2个百分点，至36.3% [22] - 体外集成筛选平台收入同比增长28.9%，体内药理学平台收入同比增长9.4%；新模态药物发现生物学服务贡献超30%的收入 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场收入同比增长28.4%，欧洲市场收入同比增长26.2%，日本、韩国及其他地区收入同比增长3%，中国市场略有下降 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将继续聚焦CRDMO商业模式，强调运营环节，追求高效服务和精益运营，加速全球研发和生产（D&M）产能扩张，提升运营效率，降低外部不确定性影响 [29] - 预计持续经营业务收入全年恢复10% - 15%的两位数增长，目标总收入415 - 430亿元人民币；调整后非国际财务报告准则净利润率有望进一步提升；资本支出预计达70 - 80亿元人民币；自由现金流预计达40 - 50亿元人民币 [30] - 公司致力于奖励股东，董事会提议维持30%的年度现金股息支付率，约28亿元人民币，此外将发放10亿元人民币的一次性特别现金股息，并增加2025年中期股息；计划在2025年适时回购并注销10亿元人民币的A股，4月8日已宣布第二次10亿元人民币的A股回购及注销计划，现金股息和股份回购注销总额将超60亿元人民币，占2024年归属于公司所有者净利润的超60% [31][32] - 董事会提议2025年H股激励信托计划，达到420亿元人民币收入时，授予价值15亿港元的H股，达到430亿元人民币及以上收入时，额外授予价值10亿港元的H股，旨在吸引和留住人才，增强管理团队能力，为股东创造长期价值 [33] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临动态复杂的全球环境，对管理团队的运营能力和韧性提出高要求，但公司目前维持年初设定的全年指引，体现了对业务模式、管理能力和运营韧性的信心 [29][40] - 公司将密切关注全球宏观环境变化，及时沟通指引的任何调整 [30][41] 其他重要信息 - 公司第一季度完成部分非持续经营业务的剥离，相比去年同期贡献约1亿元人民币的利润提升 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：Tides业务强劲增长的关键驱动因素是什么？鉴于第一季度表现，是否有近期提高全年指引的计划？ - Tides业务增长得益于GLP业务，以及去年逐季新增产能释放和去年第一季度基数较低；公司维持Tides业务全年60%以上的增长预期，对于公司整体全年指引，仍需监测汇率波动、新订单情况和外部不确定性，目前维持指引，如有变化将及时沟通 [37][38][40] 问题2：关税对各业务板块的影响如何，特别是原料药出口，出口到美国的收入占比以及供应链受美国关税影响的比例是多少？ - 关税是全球贸易中的系统性挑战，公司出口目的地由客户全球供应链安排决定，2024年出口到美国的收入占比不到10%；进口方面，互惠关税对采购成本有一定影响，但公司通过优化和多元化供应链系统、提高运营和生产效率来降低影响，目前维持全年指引，将密切关注关税政策发展 [43][45][46] 问题3：从CDMO角度看，是否看到主要制药公司将业务迁回美国的趋势？预计2025年资本支出增加，能否按业务部门和地理位置分解支出情况？ - 公司服务需求和产能需求强劲，建设制造产能和招募人才需要时间，公司正在积极拓展中国以外的产能，为客户提供更多供应链选择；资本支出增加与业务产生更多研发和生产下游机会以及新模态业务增长相关，超70%的资本支出用于研发和生产制造产能扩张，包括在中国泰兴扩展新模态和小分子产能、在新加坡建设原料药产能以及在美国米德尔敦扩展药品产能 [52][53][54] 问题4：Tides CDMO行业的全球增长情况、公司市场份额以及与全球同行相比的竞争优势是什么？特朗普发布的医疗行政命令对小分子CDMO业务有何机会？ - Tides业务第一季度增长强劲，得益于产能释放和去年低基数，预计2025年增长超60%；GLP - 1药物改变了该领域，公司提前规划并建设产能，抓住了市场机会；对于特朗普行政命令，公司未发现客户研发策略有明显变化，行业调整需要时间，目前判断影响还为时尚早，但公司欢迎有利于药物惠及患者的举措 [58][59][62] 问题5：无锡测试和无锡生物业务的定价何时能稳定，未来季度有哪些信号？无锡化学业务未来两到三年来自后期研发和生产项目的收入大致占比是多少？ - 定价影响反映了2024年市场动态，价格下降将在本季度及后续季度逐步体现在收入和预测中，公司采取差异化商业策略，专注有竞争优势的合同、客户和领域，以提高利润率，这将是一个渐进的过程；难以给出无锡化学业务后期研发和生产项目收入的具体占比，但CRDMO商业模式运行良好，分子将从早期阶段流向后期和商业化阶段，带来持续业务增长 [68][69][71] 问题6：第一季度新订单增长率如何，与全年10% - 15%的收入指引差异如何理解？随着TEPTARC业务收入占比增加，后续季度利润率是否有提升空间，剥离业务对后续季度利润有何影响？ - 新订单增长主要由后期和商业项目驱动，这些项目订单转化为收入需要12 - 18个月，目前业务订单增长强劲，为未来业务可持续增长提供信心和可见性；公司持续关注流程开发和运营效率提升，年初产能利用率已很高，但随着新产能释放，可能会有利润率压力，公司将努力管理和降低影响，同时监测汇率波动，目前仍维持指引，预计利润率增长高于收入增长 [76][77][79] 问题7：无锡化学业务毛利率提升的驱动因素是什么？礼来小分子口服GLP - 1药物的进展对公司小分子业务和测试业务有何影响？ - 毛利率提升得益于自去年第二季度以来逐步释放的新产能在今年第一季度得到高度利用，后期和商业项目的高产能利用率贡献了利润率提升；礼来该项目是公司CRDMO商业模式中的后期项目，由于工艺复杂和规模较大，将对公司业务产生积极影响 [83][84] 问题8：FDA和美国国立卫生研究院（NIH）资金情况对公司早期业务有何影响？中国生物技术公司将候选药物出售给大型制药公司，公司如何从中受益？ - 公司密切关注相关情况，目前判断影响还为时尚早，长期来看，科学创新和基础研究将带来持续的创新需求，公司将继续关注CDMO模式，满足客户药物创新需求；全球合作对客户、行业和患者有益，公司在支持全球合作和对外授权方面发挥了关键作用，其早期发现业务的生物学和测试模块与各业务单元紧密合作，支持新模态药物早期发现，公司的质量保证有助于成功授权和尽职调查 [88][89][91] 问题9：目前商业阶段原料药或中间体出口到美国的关税税率是否为20%，这些产品是否归类为药品？出口到美国的收入是否主要与肽业务相关，能否通过中国发货避免关税？公司销售成本中从美国进口材料的占比是多少，关税导致成本增加时能否将额外成本转嫁给客户？今年的员工招聘计划如何？ - 关税申报由客户按目的地国家规则处理；出口目的地由客户决定，以2024年为例，不同项目安排不同，且中国并非美国原料药的主要供应国；难以估计今年从美国进口材料在销售成本中的占比，公司过去几年努力多元化供应链以降低关税影响，目前维持全年指引；公司在提高人均生产力的同时，因新产能扩张会持续招聘新员工 [96][97][101]

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