公司股价表现 - 股价上涨6.93%至3.86港元，成交额达9054.88万港元 [1] 门店扩张进展 - 2025年第三季度净新增门店361家，同比增长98% [1] - 截至2025年9月30日门店总数达到10761家 [1] - 第四季度为开店旺季，预计开店数量将超过第三季度，有望提前完成全年净增1000家门店的目标 [1] 盈利能力分析 - 2025年第三季度核心经营净利率为3.6%，同比提升0.8个百分点 [1] - 2024年第三季度和第四季度的核心经营净利率分别为2.8%和6.6% [1] - 净利率提升的逻辑在2025年以来持续得到验证 [1] 经营驱动力与前景 - 公司同店表现持续改善，加盟商开店动力提升 [1] - 乡镇门店模型已成型并具备较强竞争力 [1] - 收入端扩容，叠加供应链优化和规模效应释放，推动业绩持续超预期 [1] - 公司2026年估值低于20倍，被认为具备安全边际 [1]

公司业绩表现 - 2025年第三季度预计实现营收18.50亿元至20.50亿元，同比增长约13.6%至25.8% [3] - 2025年第三季度预计实现核心经营利润6500万元至7500万元，同比增长约44.4%至66.7%，增速远高于营收 [3] - 截至2025年9月30日，门店总数达到10761家，第三季度净新增门店361家，较2024年同期大幅增长98% [3] 社区央厨战略 - 公司战略定位从“火锅烧烤食材供应商”升级为“社区中央厨房”，满足家庭“品质居家用餐”趋势 [2][3] - 通过自建工厂、中央仓及智能烹饪设备，将传统“前店后厂”模式升级为“社区央厨”，进行效率革命 [2] - 2025年上半年新增175个SKU，产品覆盖早餐、午餐、晚餐及夜宵等全场景，推出“毛肚自由Plus”等爆款产品 [4] 供应链建设 - 公司已建成7家自有工厂，覆盖调味料、牛肉等核心品类，2025年上半年自产产品销售占比提升至约20% [5] - 在全国布局19座数字化中央仓，构建覆盖全国的冷链物流网络，实现食材全流程可视化管理 [6] - 供应链效率显著提升，2025年上半年存货周转天数缩短至41天，创历史最优水平 [8] - 通过C2F柔性供应模型，根据销售数据快速调整生产计划，如夏季增加小龙虾产能以应对需求 [7] 第二增长曲线探索 - B端业务增长迅猛，2024年收入达8.67亿元，同比增长50.8%；2025年上半年收入增速飙升至125.1%，达5.60亿元 [11] - 渠道融合拓展服务半径，超过2000家门店完成24小时无人零售升级，匹配夜间消费需求 [10] - 公司审慎评估海外业务拓展，并计划于2026年初推出“锅圈小炒”项目，探索现炒菜肴社区落地 [11] 行业影响与公司定位 - 公司重新定义“社区商业”价值，通过供应链垂直整合剔除中间环节，产品均价显著低于商超及社会餐饮渠道 [2][6] - 行业向套餐化、场景化方向发展，公司“多品类+多场景”战略增强了产品结构的韧性与抗周期能力 [9] - 公司发展路径标志着中国社区商业从渠道规模化迈向供应链与场景革命，精准捕捉县域经济崛起和在家吃饭品质化趋势 [12][13]

公司业绩与财务预测 - 2025年第三季度公司实现收入18.5-20.5亿元，同比增长13.6%-25.8% [1] - 2025年第三季度实现核心经营利润6500-7500万元，同比增长44.4%-66.7% [1] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为75.03亿元、86.27亿元、98.75亿元，归母净利润分别为4.50亿元、5.14亿元、5.83亿元 [1] - 对应2025-2027年市盈率估值为19倍、17倍、15倍 [1] 门店扩张与规模 - 2025年第三季度门店净增361家，同比增长98% [1] - 截至2025年第三季度门店总数达10761家，形成万店规模 [1] 会员体系与线上渠道 - 公司注重会员体系建设，截至2025年上半年注册会员数量约5030万名，同比增长62.8% [2] - 截至2025年上半年预付卡预存金额达5.9亿元，同比增长37.2% [2] - 线上渠道收入增加，形成与线下门店的紧密联动 [1] - 2025年上半年通过抖音账号矩阵实现超32亿次平台曝光量，吸引消费者到店自提，贡献的零售额同比翻倍以上增长 [2] 产品创新与营销活动 - 公司持续推动收入增长，2025年上半年共推出175个火锅及烧烤类产品的新SKU [2] - 2025年9月19日正式启动“919国民火锅节”，推出六大地域风味火锅套餐 [2] - 2025年10月16日推出“一酱成菜”系列调味料，在全国超万家门店及线上商城同步上市 [2] 公司治理与资本运作 - 2025年9月25日董事会决议拟动用不超过1亿港元自有资金回购H股股份 [2]

公司股价表现 - 公司股价上涨3.75%至3.6港元 [1] - 公司成交额达到4623.21万港元 [1] - 公司股价盘中涨幅接近4% [1]

股价表现与市场反应 - 公司股价上涨3.75%至3.6港元，成交额达4623.21万港元 [1] - 股价上涨得益于公司发布了2025年第三季度最新业务情况 [1] 2025年第三季度业务表现 - 公司净新增门店361家，同比增长98%，门店总数达到10761家 [1] - 公司取得未经审核收入约人民币18.5亿元至20.5亿元，同比增长约13.6%至25.8% [1] - 公司取得未经审核核心经营利润约人民币6500万元至7500万元，同比增长约44.4%至66.7% [1] 增长驱动因素与战略 - 公司业绩增长得益于“社区央厨”战略指引及即时零售门店的开拓 [1] - 同店增长亮眼，驱动因素包括拓品类、会员体系建设和精细化运营 [1] - 自有工厂放量驱动2B业务快速增长 [1] - 同店优化及规模效应带动盈利能力提升 [1] 机构观点与未来展望 - 机构看好公司展店提速及品类创新驱动中长期成长 [1] - 公司全年千家新店的目标如期稳步推进 [1] - 公司的核心优势包括高效供应链、自主爆品研发和万店规模 [1] - 机构维持对公司“买入”评级 [1]

投资评级与目标 - 投资评级维持为"买入" [1] - 目标价为4.50港元 [1] 核心观点总结 - 公司2025年第三季度预计实现营收18.5亿-20.5亿元，同比增长13.6%-25.8% [1][6] - 第三季度核心经营利润预计为6500万-7500万元，同比增长44.4%-66.7% [6] - 同店增长亮眼，自有工厂放量驱动2B业务快速增长，规模效应带动盈利能力提升 [6] - 第三季度门店净增361家，全年净增千家新店的目标稳步推进 [6][7] - 公司核心优势为"高效供应链+自主爆品研发+万店规模"，中长期成长动力来自展店提速及品类创新 [6] 财务表现与预测 - 2025年预计营业收入为77.79亿元，同比增长20.23% [5] - 2025年预计归属母公司净利润为4.41亿元，同比增长91.34% [5] - 2025年预计每股收益为0.17元，市盈率为19.32倍 [5] - 2025年预计净资产收益率为13.01%，股息率为4.40% [5] - 由于2B业务增速快于预期，上调2025-2027年经调整净利润预测至4.5亿元、5.6亿元、6.9亿元 [10] 业务运营亮点 - 第三季度平均加盟店数同比增长约8%，季度同店增长近中个位数 [7] - 会员体系建设持续推进，上半年注册会员达5030万人 [7] - 自有工厂产能利用率持续爬坡，2B客户持续拓展 [7] - 公司通过直播引流、加盟商赋能、品类拓展、无人零售改造等措施支撑同店表现 [7] 盈利能力分析 - 第三季度核心经营利润率约3.6%，同比提升约0.8个百分点 [8] - 盈利能力提升主要得益于同店优化、规模效应及良好的费控管理 [8] - 第四季度为火锅消费旺季，利润率呈现季节性，预计同比进一步提升 [8] 成长战略与举措 - 品类拓展方面，成功推出烧烤、小龙虾、精酿啤酒等爆品套餐，并打造"锅圈露营"解决方案 [9] - 创新业态方面，计划于2026年1月试营业"锅圈小炒"，采用炒菜机器人实现快速出餐 [9] - 供应链建设方面，智能新工厂预计年底建成，聚焦手打牛排品类 [9] - 渠道赋能方面，启动"500计划"培训加盟商，强化社区运营，8月社区邻居节活动覆盖超万店 [9] 估值与同业比较 - 参考可比公司2026年一致预期市盈率中值为16倍，给予公司2026年目标市盈率20倍 [10][12] - 维持目标价4.5港元，基于公司盈利能力持续验证和供应链壁垒夯实 [10]

核心观点 - 方正证券对锅圈给予强烈推荐评级 认为公司通过社区央厨战略、丰富产品矩阵、提升单店坪效和加速门店扩张 实现了渠道端双击增长 Q3业绩表现亮眼 并预计Q4及未来几年营收和盈利将持续增长 [1] 财务业绩表现 - 公司25Q3实现营业总收入18.50-20.50亿元 同比增幅为13.60%至25.80% 中枢值为19.50亿元 同比增长19.70% [1][2] - 公司25Q3实现核心经营利润0.65-0.75亿元 同比增幅为44.40%至66.70% 中枢值为0.70亿元 同比增长55.50% [1][3] - 以中枢值计算 公司25Q3核心经营利润率达3.59% [3] - 预计公司25-27年营业收入分别为75.13亿元、92.74亿元、116.43亿元 同比增长16.12%、23.45%、25.54% [1] - 预计公司25-27年归母净利润分别为4.21亿元、5.21亿元、6.42亿元 同比增长82.48%、23.87%、23.20% [1] - 预计公司25-27年PE分别为20.85倍、16.83倍、13.66倍 [1] 战略与运营 - 公司坚定贯彻社区央厨战略 深耕在家吃饭赛道 [1][2] - 公司不断拓宽产品矩阵 积极推进新品上市和加速落地 以满足消费者需求 [1][2] - 公司通过多渠道场景布局 结合线上线下方式 强化终端触及 [2] - 公司新店模型加速推出 门店规模持续扩张 [1][3] - 公司开拓锅圈小炒全新门店类型 并积极推进农贸市场店型、无人零售店型等新店型 [3] - 截至2025Q3 公司门店总数达10761家 Q3净增长361家 门店增幅同比达98% [3] 增长前景 - 叠加Q3为传统淡季 伴随新店模型的加速推进 预计公司Q4门店增速将进一步增长 盈利能力稳步提升 [1]

公司业绩表现 - 25Q3实现营业总收入18.50-20.50亿元，同比增长13.60%至25.80%，中枢值为19.50亿元，同比增长19.70% [2][3] - 25Q3实现核心经营利润0.65-0.75亿元，同比增长44.40%至66.70%，中枢值为0.70亿元，同比增长55.50%，核心经营利润率达3.59% [2][4] - 预计公司25-27年实现营业收入75.13/92.74/116.43亿元，同比增长16.12%/23.45%/25.54% [1] - 预计公司25-27年实现归母净利润4.21/5.21/6.42亿元，同比增长82.48%/23.87%/23.20% [1] 公司战略与运营 - 公司坚定贯彻"社区央厨"战略，积极推进新品上市，产品矩阵持续丰富 [1][3] - 凭借新兴店型提升单店坪效与门店规模加速扩张实现渠道端双击增长 [1][4] - 公司深耕在家吃饭赛道，紧跟市场步伐，满足消费者需求，凭借多渠道场景布局与线上线下相结合的方式强化终端触及 [3] - 2025年8月9日，公司宣布与能炒菜机及标准化数字菜谱企业熊喵大师达成千万级战略投资，将开拓"锅圈小炒"全新门店类型 [4] - 公司同时积极推进农贸市场店型、无人零售店型等新店型 [4] 门店网络扩张 - 截至2025Q3，公司门店总数达10761家，Q3净增长361家，门店增幅同比达98% [4] - 伴随新店模型的加速推进，预计公司Q4门店增速将进一步增长 [1]

公司业绩与预测 - 东吴证券上调锅圈2025-2027年归母净利润预测至4.4亿元、5.6亿元、6.8亿元，此前预期为4.2亿元、5.0亿元、5.8亿元 [1] - 预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为+93%、+27%、+21%，对应市盈率分别为21倍、17倍、14倍 [1] - 公司2025年第三季度实现营收18.5至20.5亿元，同比增长13.6%至25.8% [1] - 公司2025年第三季度实现核心经营利润0.65至0.75亿元，同比增长44.4%至66.7% [1] 门店扩张进展 - 2025年第三季度净增门店361家，截至季度末门店总数达到10761家 [1] - 考虑到第四季度是开店旺季，预计开店数量将超过第三季度，公司有望提前完成全年净增1000家门店的目标 [1] 盈利能力分析 - 按中值计算，公司2025年第三季度核心经营净利率为3.6% [1] - 推算2024年第三季度和第四季度的核心经营净利率分别为2.8%和6.6% [1] - 2025年第三季度核心经营净利率同比提升0.8个百分点，净利率提升逻辑持续得到验证 [1] 投资逻辑与推荐 - 公司同店持续改善，加盟商开店动力提升，乡镇门店模型已成型并具备较强竞争力 [2] - 收入端扩容，叠加供应链优化和规模效应释放，推动净利率提升逻辑顺利兑现 [2] - 公司业绩持续超预期，当前2026年估值不到20倍市盈率，具备安全边际 [2] - 东吴证券维持对公司的“买入”评级 [1][2]

盈利预测与估值 - 东吴证券上调锅圈2025-2027年归母净利润预测至4.4亿元、5.6亿元、6.8亿元，此前预期为4.2亿元、5.0亿元、5.8亿元 [1] - 上调后净利润同比增速分别为+93%、+27%、+21% [1] - 对应市盈率分别为21倍、17倍、14倍，维持"买入"评级 [1] 2025年第三季度业绩 - 2025年第三季度净增门店361家，截至季度末门店总数达到10761家 [1] - 第三季度实现营收18.5至20.5亿元，同比增长13.6%至25.8% [1] - 第三季度实现核心经营利润0.65至0.75亿元，同比增长44.4%至66.7% [1] 门店扩张与经营效率 - 第三季度核心经营净利率中值为3.6%，较2024年同期的2.8%提升0.8个百分点 [2] - 预计第四季度为开店旺季，开店数量将超过第三季度，公司有望提前完成全年净增1000家门店的目标 [2] - 乡镇门店模型已成型并具备较强竞争力，加盟商开店动力提升 [3] 业绩驱动因素与投资观点 - 公司同店持续改善，收入端扩容，叠加供应链优化和规模效应释放，推动净利率提升逻辑兑现 [3] - 公司业绩持续超预期，当前2026年估值低于20倍市盈率，被认为具备安全边际 [3]