投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务数据 - 2025年中期收入32.40亿元人民币，同比增长21.6% [2][5] - 净利润1.90亿元人民币，同比增长122.5% [2][5] - 核心经营利润1.90亿元人民币，同比增长52.3% [2][5] - 归母净利润1.83亿元人民币，同比增长113.2% [2][5] - 毛利率22.1%，同比下降0.7个百分点 [7] - 净利率和核心经营利润率5.9%，核心经营利润率同比提升1.2个百分点 [7] 门店运营 - 上半年净增门店250家，其中新乡镇门店270家 [7] - 加盟门店报表店均收入同比增长7.9% [7] - 推出175个火锅及烧烤产品新SKU [7] - 完成超2000家社区门店24小时无人零售改造 [7] - 企业客户及终端直销收入大增125.1% [7] 会员与供应链 - 注册会员数超5000万，同比增长62.8% [7] - 预付卡金额约5.9亿，同比增长37.2% [7] - 通过抖音账号矩阵实现32亿次平台曝光量 [7] - 新增四川广元澄明食品工厂和1个数字化中央仓库（总数达19个） [7] - 计划在海南投资建设生产基地并尝试布局海外市场 [7] 费用与分红 - 销售开支占比下降1.8个百分点，广告营销效率提升 [7] - 行政开支占比下降1.8个百分点，运营效率优化 [7] - 拟派中期股息0.0716元/股，合计约1.9亿元人民币，分红率接近100% [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利分别为4.50、5.61、6.80亿元 [7] - 对应PE分别为20、16、13倍 [7]

投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 核心业绩表现 - 2025H1实现收入32.40亿元（yoy+21.6%），归母净利润1.83亿元，核心经营净利润1.90亿元（核心经营净利率5.9%） [2] - 毛利率22.1%（同比-0.7pct），销售费用率与管理费用率分别优化至9.5%/6.4%（同比各-1.8pct） [3] - 2025H1分红率约100%，2025年预计股东回报率（含回购）达6% [2] 业务驱动因素 - 加盟渠道收入26.0亿元（yoy+11.0%），受益于爆款套餐组合（如烧烤露营集装箱、小龙虾畅享套餐）带动动销效率 [4] - 非加盟业务收入5.60亿元（yoy+125.1%），占比提升至17.3%，主要因7家自建工厂产能释放推动2B端客户拓展 [4] - 综合指导服务收入0.84亿元（yoy+8.3%），反映加盟商运营赋能效果 [4] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入75/83/93亿元，归母净利润4.14/4.74/5.50亿元 [5] - 2025年每股收益0.15元（对应P/E 23倍），每股净资产1.22元（P/B 2.78倍） [11][12] - 2025年ROE预计提升至12.31%，毛利率稳定在22.17% [12] 战略优势 - 万店网络覆盖与自建供应链形成竞争壁垒，数字化运营推动效率提升 [5] - 产品结构优化（高毛利套餐占比提升）与组织效率改善驱动利润率修复 [3] - To B业务成为第二增长曲线，收入多元化显著增强 [4][5]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[4] 核心观点 - 25H1业绩高增：2025年H1实现营收32.4亿元（同增21.6%），归母净利润1.83亿元（同增113%），核心经营利润1.9亿元（同增52%）[5] - 2B等其他渠道增长显著：2025年H1实现营收5.6亿元（同增125%），营收占比达17.3%[5] - 加盟门店扩张：加盟门店数量达10386家（同增8%），乡镇店净增270家，完成超2000家零售门店智慧化改造[5] - 新品与会员增长：推出175个火锅及烧烤类SKU，会员数超5000万人（较年初增900万人），会员预付金达5.9亿元（同增37.2%）[5] - 费用优化：销售、管理费用率分别同比-1.82/-1.85pcts，归母净利率、核心经营利润率分别同比+2.4/+1.2pcts至5.7%/5.9%[5] - 高分红回报：建议派付中期股息0.0716元/股（含税），合计1.9亿元，预计2025年股东回报金额超4.99亿元（同增130.7%）[5] 盈利预测与估值 - 2025-2027年归母净利润预测：3.93/4.87/5.96亿元（同比增速70.7%/23.7%/22.5%），对应PE约23/19/15倍[4][5] - 2025-2027年营收预测：74.67/85.49/97.13亿元（同比增速15.4%/14.5%/13.6%）[4] - ROE提升：2025-2027年ROE分别为11.81%/12.74%/13.5%[4] 财务数据摘要 - 2025H1毛利率：22.1%（同比-0.7pct）[5] - 资产负债率：31.5%[2] - 总市值：96.095亿港元[2] - 每股收益：2025-2027年预测0.14/0.18/0.22元[4] 业务亮点 - 下沉战略成效显著：乡镇店扩张驱动加盟收入增长11%[5] - 运营效率提升：规模效应带动费效比改善[5] - 非经常性收益贡献：其他收入及收益净额0.6亿元（同增93%）[5]

锅圈食品加工(02517)点评报告 - 2025H1业绩表现亮眼：营业收入32.40亿元（同比+21.6%），净利润1.90亿元（同比+122.5%），核心经营利润1.90亿元（同比+52.3%），毛利率22.1% [4] - 三大核心战略成效显著：①爆品策略推出175个新SKU包括烧烤露营集装箱套餐等创新产品 ②会员生态注册会员达5030万（同比+62.8%），预付卡预存金额5.9亿元（同比+37.2%） ③渠道创新实现抖音曝光32亿次，完成2000家门店智慧化改造 [5] - 规模优势持续扩大：门店数量达10400家（同比+740家），新增270家乡镇特色门店，覆盖全国31个省级区域 [6] - 供应链深度布局：拥有7个食材生产厂，计划建设海南食品生产基地，实施单品单厂策略提升效率 [6] - 未来展望：预计2025-2027年营业收入73.02/82.41/93.26亿元，归母净利润4.00/4.50/5.00亿元，对应PE 22/20/18x [8] 华能国际(600011)公司点评 - 2025H1业绩分化：总收入1120.3亿元（同比-5.7%），归母净利润92.6亿元（同比+24.3%）；Q2收入517.0亿元（同比-3.3%），净利润42.9亿元（同比+50.1%） [9] - 煤电业务显著改善：Q2煤电利润总额33.3亿元（同比+188%），度电利润4.4分/度（同比+2.9分/度），主要受益煤价下行 [10] - 新能源装机加速：Q2新增风电/光伏装机1.0/2.8GW，H1累计新增6.3GW；风光利润总额16.6/12.6亿元（同比+2.6%/43.9%） [10] - 财务费用优化：Q2财务费用16.4亿元（同比-2.9亿元） [10] - 盈利预测调整：预计2025-2027年营业收入2384/2396/2400亿元，归母净利润126/131/134亿元，对应PE 9x [11] 期货市场专题研究 - 工业品市场承压：2025H1南华商品指数下跌6.7%，生产资料价格跌2.5%，采掘业价格同比跌13.2% [13] - 7月行情特征：焦煤等"反内卷七先锋"领涨，呈现中国风险资产估值修复，但月末因限仓政策回调 [13] - 交易者行为分析：实盘大赛显示高净值组和量化组盈利，轻量组超50%账户亏损，整体亏损30亿元呈现"价格没变钱没了"现象 [14] - 品种表现分化：传统周期品种贡献主要利润，广期所新品种整体亏损，轻量组交易行为与价格走势反向 [14] - 后市展望：商品估值回归中性，政策调控或成主要驱动，建议避免频繁交易 [15] 债券市场周报 - 市场动态：债市压力缓解，债券增值税政策调整或推升新券利率5-10BP [17] - 配置逻辑：保险预定利率下调增加配债需求，利率维持低位托底经济的核心逻辑未变 [17] - 操作建议：短期关注新老券切换博弈机会，中期把握逢高配置，需观察货币政策及基本面变化 [18] - 流动性跟踪：R007收1.69%（周+19BP），DR007收1.65%（周+15BP），6个月国股转贴利率0.84%（周+7BP） [19] - 机构行为：利率债基金久期下行，全市场杠杆率108.0%（周+1.2pct），理财产品破净率1.6% [20]

核心观点 - 年轻消费群体驱动新消费浪潮 重视消费体验感与参与感 关注性价比 质价比 情绪价值 带动港股新消费板块向上行情 [1] - 公司凭借良好业绩增长 扎实供应链能力 创新渠道策略及高效会员运营 赢得投资者青睐 股价自4月以来走出翻倍行情 7月16日盘内突破4港元创年内新高 年初至今最大涨幅达126.77% [1] - 2025年中期业绩展现全面突破 高质量发展成长态势 股价攀升反映市场对公司价值高度认可 [1] 财务表现 - 2025上半年总收入约32.4亿元 同比增长21.6% 业务规模持续扩张 [2] - 期内利润1.902亿元 同比大幅增长122.5% 盈利能力显著提升 [2] - 核心经营利润1.902亿元 同比增加52.3% 验证核心业务发展高质量 [2] - 每股基本及摊薄盈利0.0684元 同比增长118.5% 为股东创造显著价值 [2] - 中期拟每股派发股息0.0716元 2025年股东回报总额超4.99亿元 同比大幅增长130.7% 体现对股东价值重视与现金流充沛 [2] 业务运营 - 坚持社区央厨战略定位 通过多渠道多场景布局 线上线下相结合方式 深入发掘消费者需求 开发迭代产品组合 提升门店运营管理能力 完善会员生态建设 形成全方位实时零售门店网络 [2] - 国内领先在家火锅及烧烤食品供应商 致力于为家庭消费者提供好吃不贵在家吃饭解决方案 [4] - 门店网络覆盖全国31个省自治区直辖市 总数达10400家 [4] - 继续深化低线市场拓展策略 稳固核心城市门店网络 门店数量有望持续提升 [4] - 上半年净新增270家乡镇门店 深入扩大区域覆盖 新乡镇门店在产品结构和门店陈列等方面有别于标准小区门店 更好满足乡镇市场需求 [4] 渠道发展 - 线上渠道深度开拓成为增长新引擎 通过锅圈APP+微信小程序+第三方外卖平台+流行社交商务平台全链路布局 [5] - 2025年上半年抖音账号矩阵实现超32亿次平台曝光量 线上渠道贡献零售额同比实现翻倍以上增长 [5] - 创新推出24小时无人零售门店新店型 完成超2000家零售门店智慧化无人化改造 显著提升运营效率 降本增效同时延展消费场景 [6] 会员体系 - 通过会员计划与消费者建立紧密联系互动 培养消费者忠诚度 [6] - 截至2025上半年注册会员数量攀升至约5030万名 同比增长62.8% [6] - 预付卡预存金额达5.9亿元 同比上升37.2% 印证用户粘性持续增强 [6] 产品创新 - 拥有极具有差异化产品矩阵 从产品端构建爆品套餐自带潜在市场吸引力 [6] - 以强大产品创新能力和丰富SKU积累为支撑 餐食解决方案逐步向居家快手菜 西餐 宵夜等延伸 持续丰富产品品类与食材组合 具备中长期成长动能 [6] - 上半年共推出175个火锅及烧烤类产品新SKU 包括烧烤自由 毛肚自由plus 牛肉自由 小龙虾自由及啤酒自由等高质价比爆款产品组合 精准满足消费需求和偏好 [7] 供应链管理 - 单品单厂策略持续发力 拥有7个专业化食材生产厂 包括和一工厂 丸来丸去工厂 澄明工厂 广元澄明工厂 台江工厂 欢欢工厂及逮虾记 [8] - 拟新增布局海南省儋州市食材生产基地 进一步完善全国供应链网络 优化区域供应效率 [8] - 通过简化高效供应链运营模式 从工厂直接到中央仓再配送至零售门店 消除多余中间环节 优化成本控制 为加盟商及消费者提供经济实惠产品 [8] - 通过与仓储和物流供应商合作 大多数订单实现从中央仓到零售门店次日达配送 [8] - 采用供应链数字化运营 从采购端到门店端供需动态进行监控 为全国10400家门店高效运转提供稳定保障 实现对整个供应链高效管理 [8] 战略发展 - 通过单品单厂+供应商管理深度协同 形成强大稳定供应链 兼具供给效率和高频上新能力 规模效应在成本端形成优势 提升核心竞争力 [9] - 有望围绕新销售渠道 借助全渠道融合提升效率优势 切入即时零售领域 发展一店一铺一库商业模式 与智慧门店改造形成协同效应 [9] - 未来将打造智能社区厨房 利用炒菜机器人及电子菜单 提供300道中餐到家服务 提供午餐晚餐正餐解决方案 突破原有场景边界 [9] - 社区央厨模式重新定义中国家庭餐饮服务生态 公司具备多维增长动能 [10] - 随着销售网络密布 会员体系完善及即时零售与国际化布局启动 公司有望在万亿级在家吃饭市场持续领跑 于全球化探索中开辟新路径 [10]

公司概况 - 公司名称：锅圈[1] - 主营业务：在家吃饭的餐食产品，包括火锅、烧烤、饮料和一人食等[6] - 价格定位：行业较低水平，低于海底捞自提餐食、天猫旗舰店、东方甄选等渠道[6] - 业务体系：涵盖上游食材、中间生产加工到终端销售，拥有7家食材生产工厂和8大品类[7] - 供应链：通过19个第三方中心仓库配送至超过10,400家门店，主要分布在中原、华东和华北地区[7] 2025年上半年业绩 - 收入：略超市场预期[3] - 利润：落在指引中枢位置，略偏下[3] - 门店净增：250家，闭店率降至约3%[12] - 店效增长：8%，单店平均收入同比增长7.9%[3][12] - 净利率：从去年的4.8%提高至5.9%[9] - 销售费用率：显著下降，主要归功于规模效应[9] 全年目标与预测 - 门店新增：计划全年新增1,000家，主要集中在旺季开设[2][3] - 利润目标：预计全年利润可达4.5亿元[2][3] - 收入增长：预计全年增长15%-20%[5][21] - 净利率：预计全年接近6%，未来有望逐步提升至10%[9][21] 未来五年发展规划 - 门店扩张：计划新增1万家门店，超过50%位于乡镇市场[2][4] - 收入增速：预计保持15%-20%的增速[4] - ToB业务：增长迅速，预计利润率从5.9%提升至10%，在2万家门店基础上实现12-13亿元以上的利润[4] - 利润复合增长率：预计未来几年在20%-25%左右[21] 单店模型与盈利情况 - 单店效益：全国平均约100万元，面积60-70平方米[8] - 前期投资：21万元，净利润率约10%[8] - 投资回收期：平均20-21个月，部分优质门店可在一年内回本[8] - 下沉市场：电效低但成本低，回收期较短[8] 门店分布与拓展 - 当前分布：一线城市占比3%，新一线城市约20%，二线城市不到20%，三线城市30%，四五线城市及乡镇市场占比超过20%[7] - 乡镇市场：上半年新增270家门店，占净增门店主导地位[14] - 未来计划：1万家新增门店中超过50%将开设在乡镇[14] - 加盟商结构：个人加盟商为主，多点职业加盟商占比20%-30%[14] 线上与线下业务 - 线上渠道：通过抖音平台销售套餐产品，小程序折扣率高达70%[15] - 线下举措：升级改造社区和乡镇门店，推出无人零售、爆品套餐等策略[15] - ToB业务：直接销售给餐饮企业及爱锅圈平台，占比已达17%以上[11] - 新业态：开发预制菜、锅圈小炒及酒饮到家模式[15] 海外市场拓展 - 测试市场：计划在越南和泰国进行测试[16] - 子公司：已在香港成立子公司与办事处，辐射东南亚及欧洲市场[16] - 考虑方向：经销渠道、门店渠道及供应链建设[16] 供应链与品牌力 - 工厂布局：7家工厂，其中6家为去年年底前建立，今年新增四川广元火锅调料工厂[17] - 海南基地：计划投资4.9亿元建设海南生产基地[17] - 会员数量：已超过5,000万，全年预计达6,000万[17] - 品牌推广：通过形象代言人岳云鹏及卡通IP"郭宝"加强推广，在CCTV5等媒体投放广告[17] 行业与竞争分析 - 预制菜行业：规模持续增长，与家庭小型化趋势相符[18] - 火锅与烧烤赛道：在家吃火锅成为仅次于大型火锅店的第二大选择[18] - 一线城市：面临新零售和即时零售平台竞争，优势不明显[19] - 二线城市：主要竞争对手是传统超市和菜市场，性价比和SKU齐全性占优[19] - 三线及以下市场：价格略低于超市但高于菜市场，SKU齐全性和食品安全占优[19] 财务与估值 - 市值：不到90亿元人民币，对应估值约20倍[21] - 分红：中报已分红1.9亿元，全年回报规模预计超过5亿元[23] - 估值修复：认为仍有估值修复空间，存在超预期可能[21] 其他重要信息 - 会员复购：频次有望提高[17] - 营销活动：开展啤酒节、美食评权等[17] - 套餐产品：优化结构，实现均衡化发展[11]

核心财务表现 - 2025年上半年收入32.4亿元 同比增长21.6% [1] - 净利润1.9亿元 同比大幅增长122.5% [1] - 毛利7.17亿元 同比增长17.8% [1] - 核心经营利润1.9亿元 同比增长52.3% [1] 收入构成与增长驱动 - 餐食产品及相关产品收入占比97.4% 达31.55亿元 [1] - 餐食产品收入同比增长22.0% [1] - 增长主要源于社区央厨战略实施 多渠道多场景运营及套餐产品创新 [1] 产品创新与品类扩展 - 报告期内新增175个火锅及烧烤类产品SKU [2] - 推出烧烤露营集装箱套餐、毛肚自由Plus套餐、牛排套餐等新品 [2] - 新增三款茶味精酿啤酒 扩展酒水饮料场景 [2] - 产品布局覆盖中餐、西餐、饮品、冰品、夜宵等多品类 [3] 门店网络扩张与业态创新 - 门店数量从2024年6月9660家增至2025年6月10400家 [2] - 净新增270家乡镇门店 采用差异化产品结构与陈列 [2] - 完成超2000家门店智慧化、无人化改造 [2] - 创新24小时无人零售业态 单店营收平均提升7% [3] - 新乡镇店面积扩大至近100平方米 优化乡镇场景布局 [3] 行业背景与市场竞争 - 中国家吃饭市场规模2022年达56156亿元 2018-2022年复合增长率14.7% [4] - 预计2027年市场规模将达71089亿元 [4] - 在家吃饭餐食产品赛道CR5约11.1% 呈现标准化低、丰富度高特征 [4] - 竞争对手味知香拓展O2O渠道 安井食品收购鼎味泰强化冷冻食品布局 [5]

GUOQUAN FOOD (SHANGHAI) CO., LTD. 鍋 圈 食 品（ 上 海 ）股 份 有 限 公 司 本人╱吾等 （附註1） （姓名） 地址為 （地址） 為鍋圈食品（上海）股份有限公司（「本公司」） 股H股的登記持有人，茲委任 （附註2） 大會主席 或 （姓名） 地址為 （地址） 為本人╱吾等的代表，代表本人╱吾等出席本公司謹訂於2025年8月22日（星期五）下午2時假座中國上海市閔行區 興虹路187弄3號5樓會議室舉行之2025年第一次臨時股東大會（及其任何續會）（「臨時股東大會」），以審議並酌情通 過臨時股東大會通告所載的決議，並於該大會上代表本人╱吾等依照下列欄內所示以本人╱吾等的名義就有關決議 投票表決。 除另有界定外，本代表委任表格所用詞彙與本公司日期為2025年8月5日的通函所界定者具相同涵義。 | | | （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） （股份代號：2517） 於2025年8月22日（星期五）舉行之 2025年第一次臨時股東大會適用的代表委任表格 附註： 收集個人資料聲明 閣下是自願提供 閣下及 閣下委任代表的姓名及地址，以用於處理就本公司臨時股東大會有關 閣下委任 ...

基本信息 - 公司于2019年7月11日成立，H股在港上市，代号2517[8] 业绩总结 - 截至2025年6月30日止6个月净利润190.2百万元[16] 利润分配 - 董事会建议派中期股息每股0.0716元，共190.1百万元[16] - 以2025年8月4日总股数核算，实际按记录日期确定[16] - 建议股息人民币宣派，港元派付H股股东[16] - 若获批，预计2025年10月17日派发给9月2日在册股东[16] 临时股东大会 - 2025年8月22日下午2时在上海举行[3][26] - 审议批准2025年半年度利润分配方案[28] - 8月19 - 22日、28日 - 9月2日暂停办理股东登记[17][19][30] - 代表委任表格已刊发，须于8月21日下午2时前送达[20] - 决议案以投票表决，结果将公布[20]

股东大会信息 - 2025年8月22日下午2时举行第一次临时股东大会[3] - 地点为上海闵行区兴虹路187弄3号5楼会议室[3] - 预计需时半日[8] 会议审议事项 - 审议2025年半年度利润分配方案[5] 股东参会及文件送达要求 - 2025年8月21日下午2时前送达代表委任表格等文件[6] - 2025年8月18日下午4时30分前送达股份过户文件等[7] - 2025年8月22日股东名册股东有权参会投票[7] - 参会须出示身份证明文件[8] - 自行负责交通及住宿费[8] 股东登记安排 - 2025年8月19日至22日暂停办理股东登记[7]