致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 福耀玻璃工業集團股份有限公司 呈交日期: 2025年11月3日 I. 法定/註冊股本變動 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年10月31日 狀態: 新提交 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 03606 | 說明 | H股 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 606,757,200 | RMB | | 1 RMB | | 606,757,200 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 606,757,200 | RMB | | 1 RMB | | 606,757,200 | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | ...

行业增长与政策支持 - 2024年全国光伏新增装机容量同比提升约45%，较2015年增长近20倍，光伏已从补充能源跃升为增量主力 [1] - “十五五”规划将绿色转型作为核心目标，明确提出巩固拓展风电光伏产业优势 [1] - 自2025年6月底以来，国家层面密集出台“反内卷”政策，推动行业从低价无序竞争转向健康可持续发展 [1] 供给侧改革与竞争格局优化 - 17家主要企业已基本签字，联合体搭建预计年内完成，旨在从矛盾最突出的多晶硅环节入手解决供给侧问题 [1][2] - 联合平台通过产能协调、质量分级和自律减产等机制，有效遏制行业无序扩张 [2] - “反内卷”政策推进以来产品价格修复效果显著，2025年三季度多晶硅价格开始提涨，逐步恢复至综合成本线之上 [2] 技术发展与产业变革 - 2025年中国正式告别P型时代，N型单晶硅技术市场份额预计超过96.9% [1] - TOPCon、HJT、BC三大技术路线并驾齐驱，持续推动电池效率提升与度电成本下降 [1] - 行业基本面在经历调整后呈现拐头向上趋势，“反内卷”政策有望推动竞争格局优化，助力盈利修复 [1] 相关上市公司 - 报道提及的光伏产业链相关港股包括协鑫科技、新特能源、福莱特玻璃、信义光能、福耀玻璃、凯盛新能 [3]

文章核心观点 - 企业将社会责任与商业模式深度融合是赢得广泛尊敬的关键，这种尊敬可转化为品牌影响力和市场竞争力，助力企业基业长青 [1][3] - 当前全球商业环境下，企业日益认识到赢得员工、客户及社会尊敬比短期利润更重要，是保障长期生存的战略抉择和商业文明进步标志 [2] - “受尊敬”企业评选体现企业成功不仅是商业运作和理念模式的成果，更是社会责任、企业文化和品牌价值的综合体现 [3] 专家评审团构成 - 为保证评审权威性、专业性和客观性，组委会邀请13名国内知名财经专家组成评审团 [6][7] - 专家评审团成员来自商务部、科技部、知名高校及研究机构，具备广泛专业背景 [7] 专家眼中的“受尊敬”企业 新能源汽车与高端制造 - 比亚迪被多位专家一致推荐，其“出海”是最大亮点，通过技术出海与本地化生产在泰国、巴西建厂，以惊人速度冲向全球市场，剑指全球车企前四强 [9] - 比亚迪是中国新能源汽车走向世界的领跑者，推动全球汽车产业向电动化、智能化转型，并构建世界级ESG治理体系，提出“为地球降温1℃”愿景 [9] - 福耀玻璃身体力行调动社会资源办大学改善高等教育结构，主动启动家族企业传承，探索科技教育新模式 [11] - 潍柴动力从濒临破产的小厂成为热效率世界第一的发动机生产企业，背后是“敢于争第一”的精神和实干 [12] 高科技与人工智能 - 科大讯飞、海康威视、寒武纪等企业从“跟跑者”跻身“并跑者”甚至“领跑者”行列 [10] - 科大讯飞在智能语音、大模型及多场景应用上持续突破创新，积极推动AI与教育、医疗、工业等民生刚需领域深度融合 [10] - 海康威视依托感知技术与海量数据积累，深化人工智能在安防及行业场景融合应用，赋能千行百业数字化转型 [10] - 寒武纪被视为中国企业在科技自立自强进程中努力的缩影，其成果值得尊敬 [10] 消费品与服务业 - 海尔集团、格力电器将技术创新、产品升级、服务升级等要素集约成可持续生态化经营的大规模定制化服务体系 [11] - 海尔累计援建400多所希望小学，获40多项ESG奖项，是中国企业全球化与数字化转型标杆，并积极拥抱工业互联网锐意出海 [11] - 蜜雪冰城作为茶饮界传奇，以强大供应链支撑低价高质，从源头把控成本与品质，以亲民之姿拓展全球版图，为消费服务行业创新发展提供范例 [13] 大众眼中的“受尊敬”企业标准 价值观与管理体系 - 成为受尊敬企业需修炼五大“内功”：树立正确价值观、建立完善管理体系、持续创新、塑造良好企业公民形象、提供高质量产品和服务 [16] - 北京农商银行坚持“以人为本、服务至上”理念，将服务三农作为使命，积极履行社会责任 [16] - 玉禾田环境发展集团通过建立科学管理体系确保环境卫生服务质量，提升城市环境整洁度 [16] 创新与公民形象 - 京东从电子产品在线销售平台发展为综合性电商平台，并布局智能物流、金融科技等领域，始终走在行业创新前沿 [17] - 蜜雪冰城推行“绿色供应链”计划，减少包装材料使用，倡导环保消费，展现社会责任感 [17] 产品与服务 - 麦当劳将食品安全放在首位，严格把控食品生产流程，确保每餐安全健康 [17] - 国家电网通过不断优化电力供应网络提高供电稳定性，保障用户正常用电需求 [17] - 同仁堂坚持“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”古训，确保药材质量，传承发展中华传统医药文化 [18] - 李宁通过产品创新和品牌升级从传统运动品牌发展为国际化体育用品企业 [18] - 伊利作为中国最大乳制品企业之一，注重产品质量，并通过“伊利营养2020”等项目帮助贫困地区孩子改善营养状况 [18]

港股光伏板块市场表现 - 港股光伏股盘初拉升上涨，新特能源领涨超8%，协鑫科技涨超6%，阳光能源、协鑫新能源涨超4% [1] - 凯盛新能涨3.7%，信义光能、信义能源涨超3%，福莱特玻璃、信义玻璃、福耀玻璃纷纷跟涨 [1] - 具体股价表现为：新特能源最新价8.550港元涨8.37%，协鑫科技最新价1.400港元涨6.06%，协鑫新能源最新价0.710港元涨4.41% [1] 公司季度业绩亮点 - 阳光电源三季报业绩超预期，第三季度净利润41.47亿元，同比增长57.04% [1] - 赣锋锂业前三季度同比扭亏为盈 [1] - TCL中环三季度亏损同环比均显著收窄 [1] 行业政策与宏观环境 - “十五五”规划建议明确提出大力发展新型储能，加快健全适应新型能源体系的市场和价格机制 [1] - 规划指出要推进煤电改造、发展抽水蓄能和新型储能、加快智能电网建设，系统性解决新能源消纳问题 [1] - 政策直接利好与光伏强相关的储能、电网设备等配套产业 [1] 储能产业出海趋势 - 中国储能电芯与电池系统规模化带来单位成本下降，厂商在海外多个地区具有显著落地成本优势 [1] - 中国厂商能够以更低的LCOE中标海外大型项目 [1] - 2025年1—9月，中国储能新增出海订单/合作总规模达214.7GWh，同比增长131.75% [1]

行业整体业绩表现 - 汽车零部件行业已有129家上市公司披露2025年三季度报告，其中80家公司前三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长，占比超六成 [1] - 在已披露三季报的公司中，73家上市公司今年前三季度实现了营收、净利双增长 [1] - 芜湖福赛科技股份有限公司、成都西菱动力科技股份有限公司等8家上市公司净利润同比增速超过100% [1] 公司具体业绩案例 - 浙江天成自控股份有限公司前三季度实现营业收入18.55亿元，同比增长27.3%，实现归属于上市公司股东的净利润5032.79万元，同比增长91.73% [2] - 浙江世宝股份有限公司报告期内实现营业收入24.62亿元，同比增长35.44% [3] - 江苏博俊工业科技股份有限公司表示报告期内新能源汽车行业持续景气，公司订单持续增加，主营业务收入较上年同期稳步增长 [2] 行业增长驱动因素 - 新能源汽车需求增长是关键因素，9月份新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，同比分别增长23.7%和24.6% [2] - 2025年1月份至9月份，新能源汽车产销分别完成1124.3万辆和1122.8万辆，同比分别增长35.2%和34.9% [2] - 行业智能化转型带来新增量，汽车电动化、智能化、全球化趋势加速，以及中国品牌乘用车市占率提升带动相关产品销售增长 [3] 企业新兴领域布局 - 多家汽车零部件企业将机器人赛道作为重点发力方向，宁波方正汽车模具股份有限公司与山东未来机器人有限公司签署战略合作协议，聚焦深海机器人机械零部件 [4] - 浙江荣泰电工器材股份有限公司通过收购上海狄兹精密机械有限公司51%股权和广州金力智能传动技术股份有限公司15%股权，进入精密传动、智能装备和人形机器人等新兴领域 [4] - 金固股份积极探索其“阿凡达铌微合金材料”在具身智能机器人等新兴领域的应用，已为上海智元新创技术有限公司提供结构件样品，并有望于年内实现量产 [4] 行业未来趋势与竞争重点 - 随着全球汽车市场复苏和新能源汽车普及，汽车零部件市场规模预计将保持稳定增长态势 [1] - 行业集中度有望进一步提升，竞争重点将从产品价格转向技术、质量以及全球化运营能力等维度 [1] - 布局机器人业务有助于降低企业对单一汽车行业的依赖，平滑行业周期波动风险，并凭借高成长性和科技属性增强资本市场认可度 [5]

股价表现与资金流向 - 10月27日盘中股价上涨2.01%至68.58元/股，成交额5.83亿元，换手率0.43%，总市值1789.76亿元 [1] - 当日主力资金净流入4526.44万元，其中特大单净买入2163.27万元（买入4781.43万元，卖出2618.16万元），大单净买入2400万元（买入1.44亿元，卖出1.20亿元） [1] - 年初至今股价上涨14.87%，近5个交易日上涨4.59%，近60日上涨22.71%，但近20日下跌4.02% [1] 公司基本面与业务构成 - 2025年1月至9月实现营业收入333.02亿元，同比增长17.62%，归母净利润70.64亿元，同比增长28.93% [2] - 主营业务收入构成为汽车玻璃91.10%、浮法玻璃14.43%、其他10.51%、其他(补充)1.53% [1] - 公司主营业务为汽车级浮法玻璃、汽车玻璃的设计、生产、销售及服务 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日股东户数为8.57万，较上期减少8.07%，人均流通股23375股，较上期增加8.79% [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股3.98亿股，较上期增加2451.11万股 [3] - 第六大流通股东中国证券金融股份有限公司持股2809.55万股未变，第七大流通股东华泰柏瑞沪深300ETF持股2724.76万股，较上期减少122.89万股 [3] 分红历史与行业分类 - A股上市后累计派现356.83亿元，近三年累计派现137.01亿元 [3] - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-车身附件及饰件，概念板块包括特种玻璃、汽车零部件、比亚迪概念、价值成长、小米汽车概念等 [1]

股价表现 - 公司股价再跌超9% 近六个交易日累计跌幅超25% 截至发稿跌7.96%报9.02港元 成交额6277.25万港元 [1] 公司融资活动 - 公司拟配售4592.1万股 每股配售价10.98港元 较10月16日收盘价折价约7.89% [1] - 配售所得款项净额约5亿港元 其中约70%将用于新生产工厂二期工程 约10%用于全固态电池中试线建设 约10%用于研发活动 约10%用于营运资金及一般公司用途 [1] 公司背景与关联 - 公司由福耀玻璃两位前副总经理曹芳、陈继程设立并控股 曹芳是福耀玻璃创始人兼董事长曹德旺胞妹 [1] - 福耀玻璃发布公告称创始人曹德旺辞去董事长职务 董事会已选举曹晖为公司董事长 福耀玻璃是全球最大的汽车玻璃供应商 拥有庞大的主机厂客户资源 [1]

公司行业地位 - 公司是国内规模最大的注塑类和挤出类汽车玻璃总成组件供应商 [1] 客户与供应链 - 公司成功进入四大汽车玻璃生产商福耀玻璃、艾杰旭、板硝子、圣戈班的全球供应链体系 [1] 公司核心优势 - 公司依托在技术研发、制造工艺和质量管理等方面的优势 [1]

投资评级与核心观点 - 报告对福耀玻璃的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][3][50] - 报告核心观点认为，福耀玻璃作为全球汽车玻璃龙头，在汽车智能化趋势下，其产品将受益于单车使用面积和价值量的双重提升，同时公司通过海外拓展和高附加值产品布局，开启了新一轮成长周期 [2][3][50] 近期财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入333亿元，同比增长18%；实现归母净利润71亿元，同比增长29% [1][8] - 2025年第三季度单季，公司实现收入119亿元，同比增长19%，环比增长3%；实现归母净利润23亿元，同比增长14%，但环比下降19% [1][8] - 2025年第三季度毛利率为37.9%，同比微降0.88个百分点，环比微降0.59个百分点；归母净利率为19.06%，同比微降0.8个百分点，环比下降5.0个百分点，波动主要受会计准则变动及汇率影响 [1][18] - 若考虑核心利润率（营业收入-营业成本-税金-销售费用-管理费用-研发费用），2025年前三季度为22.28%，同比提升1.14个百分点 [1][18] - 2025年第三季度，公司营收增速超越国内汽车产量增速4个百分点 [13] 公司治理与成本优势 - 公司完成董事长平稳交接，创始人曹德旺辞任董事长，担任董事及荣誉董事长，其子曹晖接任董事长，曹晖自2015年起已担任公司副董事长 [1][25] - 公司受益于核心原材料重质纯碱价格下降，2025年第三季度国内价格维持在约1300元/吨，同比去年同期的1600-2200元/吨明显下降 [20] - 公司后续有望持续受益于原材料价格低位及海运价格回落，盈利能力提升可期 [20] 产能扩张与全球市占率 - 公司全球市占率持续提升，2024年达到36%以上，同比增加1.88个百分点 [2][29] - 公司正积极在福清、安徽、北美等地扩产，开启新一轮产能周期 [2][30][33] - 在国内，公司计划在福清投资32.5亿元建设2050万平方米汽车安全玻璃产能；在合肥投资57.5亿元，建设2610万平方米汽车安全玻璃和两条浮法玻璃生产线 [30] - 在北美，美国俄亥俄州二期工厂针对高附加值产品投产，进一步完善海外布局 [33] - 扩产有望增强公司头部企业虹吸效应，推动全球市占率持续提升 [2][34] 行业趋势与产品价值提升 - 汽车玻璃是单车应用面积最大的零部件，当前面积已达5平方米以上，且有望从4平方米增长至6平方米 [35][50] - 汽车玻璃智能化演进加速，与光、电、影像技术结合，涌现出镀膜天幕、调光天幕、抬头显示（HUD）玻璃等高附加值产品 [2][35][43] - 行业单车价值量持续提升，汽车玻璃单平方米价格从2020年的174元提升至2024年的229元，年复合增长率为7.0% [2] - 报告预测行业单车价值在2025年至2027年间年复合增长率将超过7% [2] - 福耀玻璃的单车配套价值有望从当前的约1000元，提升至2000元以上，远期可达5000元 [3][46][47][50] 研发投入与技术储备 - 公司重视研发，拥有一支超过5600人的研发团队，研发投入从2010年的1.55亿元增长至2024年的16.78亿元，年复合增长率达18.5% [38] - 公司已实现核心技术100%自主可控，高附加值产品销售占比在2024年底较上年同期上升5个百分点 [38] - 公司产品技术储备充足，包括智能全景天幕、PDLC/EC调光玻璃、HUD玻璃、镀膜隔热玻璃、隔音玻璃等 [41][43][46] 盈利预测与估值 - 报告维持公司盈利预测，预计2025年至2027年归母净利润分别为99.84亿元、112.28亿元、129.92亿元 [3][52] - 对应2025年至2027年每股收益（EPS）预测分别为3.83元、4.30元、4.98元 [4][52] - 公司维持高分红政策，2021年至2024年分红比例均保持在60%以上 [3] - 基于2025年10月17日收盘价63.48元，对应2025年预测市盈率（PE）为16.6倍，低于可比公司平均35倍的水平 [4][51][52]

投资评级与核心观点 - 报告对福耀玻璃的投资评级为“优于大市” [1][3][5] - 核心观点认为福耀玻璃作为全球汽车玻璃龙头，在智能化趋势下将受益于单车玻璃面积增长和单平米价值量提升，开启量价齐升新阶段 [2][3][50] 近期财务业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收333亿元，同比增长18%；实现归母净利润71亿元，同比增长29% [1][8] - 2025年第三季度单季实现收入119亿元，同比增长19%，环比增长3%；实现归母净利润23亿元，同比增长14%，环比下降19% [1][8] - 2025年第三季度毛利率为37.9%，同比下降0.88个百分点，环比下降0.59个百分点；归母净利率为19.06%，同比下降0.8个百分点，环比下降5.0个百分点，主要受会计准则变动及汇率波动影响 [1][18] - 2025年前三季度核心利润率为22.28%，同比提升1.14个百分点 [1][18] - 2025年第三季度公司四费率为14.16%，同比下降0.7个百分点，环比上升4.5个百分点；其中管理费用率同比下降0.7个百分点 [24] 公司治理与战略发展 - 公司创始人曹德旺辞任董事长，担任董事及荣誉董事长，其子曹晖接任董事长，实现平稳接班 [1][25] - 公司核心竞争力在于产能快速铺设、产业链纵向延伸及重资产重人口行业的基因红利，形成高毛利、高市场份额的竞争结果 [26] 市场地位与产能布局 - 2024年公司全球汽车玻璃市占率达36%以上，同比提升1.88个百分点 [2][29] - 2025年第三季度公司汽车玻璃营收同比增长19%，增速超越国内汽车行业产量增速4个百分点 [2][13] - 公司积极在福清、安徽、北美等地扩产，开启新一轮产能周期，以增强头部企业虹吸效应，提升全球市占率 [2][30][33][34] 产品智能化与价值提升 - 汽车玻璃智能化演进加速，单车玻璃面积有望从4平方米增长到6平方米，单平方米价值量因HUD、调光、镀膜等技术而提升 [2][3][35] - 公司具备智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃等高附加值产品，高附加值产品占比较上年同期上升5个百分点 [2][38] - 汽车玻璃单平方米价格由2020年174元提升至2024年229元，年复合增长率为7.0%，行业单车价值2025至2027年预计年复合增长率超过7% [2] - 公司单车配套价值有望从当前的约1000元向2000元以上增长 [3][46][47] 研发投入与技术优势 - 公司研发团队超5600人，每年将营收的4%以上用于创新研发，2024年研发投入达16.78亿元 [38] - 公司实现核心技术100%自主可控，成功解决行业13项“卡脖子”技术难题 [38] 原材料与成本展望 - 公司核心原材料重质纯碱价格持续下降，2025年第三季度国内价格维持在1300元/吨左右，同比明显下降，原材料持续贡献利好 [20] - 公司后续有望受益于海运价格逐步回落，盈利能力提升可期 [20] 盈利预测 - 报告维持盈利预测，预计2025至2027年归母净利润分别为99.84亿元、112.28亿元、129.92亿元 [3][52] - 预计2025至2027年每股收益分别为3.83元、4.30元、4.98元 [4][52] - 公司维持高分红政策，2021至2024年分红比例维持在60%以上 [3]