核心人事调整概述 - 招商银行新提任崔家鲲、王兴海为总行党委委员，并分别兼任北京分行、深圳分行行长 [2][5][7] - 相关任命仍需等待监管核准 [3] - 此次调整被视为对高管团队的补位信号，特别是填补了“行长助理”职位的长期空缺 [6] 总行高管团队变动 - 原高管阵容为“一正五副两行助”，但“行长助理”职位已空缺一段时间 [6] - 原北京分行行长徐明杰卸任后回归总行，或将进一步分管全行业务板块 [2][8] - 徐明杰履历丰富，历任总行多个部门负责人，是一位“多面手” [8] - 目前总行四位副行长分工明确：王颖分管零售、彭家文分管财务、雷财华分管对公、钟德胜分管风险 [8] 三大“特等分行”换帅完成 - 北京分行、上海分行、深圳分行三家“特等分行”在2025年内完成行长更替 [2][9][10] - 崔家鲲接替徐明杰出任北京分行行长，此前历任上海分行副行长、苏州分行行长、广州分行行长 [12] - 王兴海于2025年1月获批出任深圳分行行长，此前担任深圳分行副行长 [11] - 陆明于2025年6月接任上海分行行长，此前历任深圳分行副行长、宁波银行分行行长等职 [11] 三大分行资产规模 - 北京分行、深圳分行、上海分行因其资产规模位列一级分行前三，在体系内称为“特等行” [12] - 三家分行合计资产约占招商银行资产总额的13.3% [12] - 截至2025年中报，北京分行资产规模5844.77亿元，下辖131个分支机构 [12] - 深圳分行资产规模5788.43亿元，下辖117个分支机构 [12] - 上海分行资产规模5193.41亿元，下辖104个分支机构 [12] - 广州分行资产规模3301.43亿元，为体系内第四大分行 [12]

招商银行北京分行人事变动 - 招商银行北京分行行长发生变动，副行长徐明杰自2025年9月起不再兼任北京分行行长，其自2024年1月至2025年9月期间兼任该职 [1][2] - 广州分行行长崔家鲲将接任北京分行行长，并拟任总行行长助理 [1][2] - 崔家鲲拥有丰富的分行管理经验，曾历任上海分行营业部总经理、上海自贸区分行行长、上海分行行长助理及副行长，2017年3月任苏州分行行长，2022年末调任广州分行行长 [2] - 截至2025年6月末，招商银行北京分行资产规模为5844.77亿元，超过深圳分行成为该行第一大分行，比第二位的深圳分行多出56.34亿元 [2] 其他主要分行及管理层调整 - 2025年以来，招商银行第二、三大分行已相继换帅，1月王兴海深圳分行行长任职资格获准，5月雷财华不再兼任上海分行行长，由原宁波分行行长陆明接任 [2] - 2024年初，原北京分行行长张诚调任招银金租总裁 [2] - 2025年9月，多位分行副行长任职资格获准，包括郑彤华任北京分行副行长，黄永强任东莞分行副行长，单强任济南分行副行长，谢羽飞任广州分行行长助理 [2][3][4] 招银金融资产投资有限公司筹建 - 金融监管总局于2025年7月3日批复同意招商银行筹建招银金融资产投资有限公司，需在6个月内完成筹建，注册资本为150亿元，为招商银行全资子公司 [5] - 招银AIC筹备组组长由总行投资银行部总经理郑新盈担任，筹备组副组长由深圳分行副行长曾令武兼任 [6][7][8] - 设立招银AIC旨在专业化开展市场化债转股及股权投资试点业务，提升公司综合化经营能力 [10] 总行相关部门人事变动 - 随着招银AIC的筹建，总行多部门出现人事变动，总行能源与通信行业战略客户部总经理苏菁拟接任总行投资银行部总经理 [9] - 总行机构客户部副总经理王慧荣拟任能源与通信行业战略客户部总经理 [9] - 戴燕不再担任新经济行业战略客户部副总经理 [9] 投资银行业务表现 - 2025年上半年，招商银行主承销债务融资工具2742.95亿元，其中永续债、科技创新债券承销规模均排名市场第一 [10] - 2025年上半年并购金融业务发生额为1349.19亿元 [10]

AH股溢价率排行 - 截至10月9日收盘，东北电气、安德利果汁、浙江世宝的AH股溢价率位居前三，分别为743.75%、235.25%和227.36% [1][2] - 宁德时代、恒瑞医药、招商银行的AH股溢价率位居末三位，分别为-16.12%、-2.39%和3.49% [1][2] - 溢价率排名前十的股票中，弘业期货、中石化油服、复旦张江的溢价率也均超过200%，分别为226.05%、221.52%和206.72% [2] AH股偏离值排行 - 长飞光纤光缆、浙江世宝、红星美凯龙的偏离值位居前三，分别为28.93%、12.23%和11.20% [1][2] - 东北电气、上海电气、大众公用的偏离值位居后三，分别为-72.24%、-54.73%和-29.80% [1][2] - 偏离值排名前十的股票中，昭衍新药、中远海发、中远海控的偏离值分别为9.95%、9.32%和8.57% [2][3] 个股股价数据 - 东北电气H股价格为0.320港元，A股价格为2.25元，溢价率高达743.75% [2] - 宁德时代H股价格为585.000港元，A股价格为409.66元，溢价率为-16.12% [2] - 长飞光纤光缆H股价格为46.900港元，A股价格为100.92元，溢价率为157.74% [2]

人事任命批复 - 石河子金融监管分局核准段园磊招商银行石河子分行行长任职资格 [1] - 招商银行石河子分行需督促段园磊在行政许可决定作出后3个月内到任并报告情况 [1] - 要求段园磊持续学习经济金融法规 牢固树立风险合规意识并忠实勤勉履职 [1]

全球市场表现 - 日经225指数单日暴涨4.75%创历史新高 [1] - 恒生指数在A股假期期间累计飙升9.3% [1][3] - 美股和欧股市场同期集体上涨 [1] A股节后行情历史数据与市场预期 - 近十年国庆后首周A股上涨概率超过70% [3] - 国庆后5个交易日内上证指数上涨概率达60%，平均涨幅1.41% [7] - 机构调研显示70%的私募对节后行情乐观，62.5%的私募认为市场风格将趋于均衡 [7] - 私募机构重仓过节的比例达65.38%，其中科技板块持仓占比超40% [7] 全球资金流向与外资动向 - 美联储11月降息概率升至94%，推动全球资金从高息资产撤离，涌向新兴市场 [3] - 人民币资产成为重点目标，假期人民币汇率强势走高 [3] - 高盛、富达等国际机构集体上调中国资产评级 [3] - 上半年外资净增持境内股票和基金101亿美元，扭转了过去两年净减持的趋势 [3] - 摩根士丹利与高盛分别将上证指数目标设定在3900-4000点和4100点 [3] 国内政策与流动性支持 - 节前央行开展1.1万亿元买断式逆回购操作，净投放3000亿元流动性，为连续第五个月向市场投放流动性 [5] - 政策工具箱持续发力，包括"活跃资本市场19条"、半导体设备增值税返还15%、四季度690亿元消费补贴落地等 [5][11] - 企业采购国产设备可享受15%增值税退还，研发投入超15%还能额外减税 [7] 企业盈利与行业基本面 - 8月规模以上工业企业利润同比增长20.4%，结束连续三个月负增长 [5] - 半导体设备企业三季度业绩爆发，长川科技净利润预增131%，北方华创订单量同比增长210% [5] - 企业盈利面出现拐点 [5] 科技行业投资主线 - 科技股成为资金共识最强的领域，科技板块持仓占比超40% [7] - 半导体设备（如北方华创、长川科技）直接受益政策补贴，业绩预增确定性高 [9] - AI算力（如寒武纪、海光信息）受益全球AI浪潮与国产替代 [9] - AMD与OpenAI达成数百亿美元合作，推动全球算力需求升级 [7] - 国内端侧AI芯片渗透率预计从2024年的12%提升至2025年的28% [7] - 计算机行业PE（TTM）为38倍，低于2015年以来50%分位数，估值仍处于历史低位 [9] 消费与金融板块机会 - 消费板块（如白酒行业的贵州茅台、泸州老窖）受益旺季需求与外资回流 [11] - 新能源（如宁德时代、比亚迪）受益全球电动车渗透率提升 [11] - 消费板块在690亿元财政补贴刺激下，有望实现"政策 数据"双验证 [11] - 券商（如中信证券、东方财富）直接受益市场情绪回暖与成交量放大 [11] - 银行（如招商银行、宁波银行）估值处于历史低位，国有大行股息率普遍保持在6%以上 [11] 市场阶段与风格展望 - 策略分析师认为市场已进入"基本面驱动的牛市第二阶段" [9] - 科技打头阵后，消费、金融等滞涨板块有望补涨 [9]

信用卡业务策略调整 - 部分股份制银行将信用卡透支利率大幅下调至"0"，打破了此前0.05%的利率标准，旨在通过降价来换取业务量的增长 [1] - 信用卡贷款余额是衡量零售业务个人客户活跃度的重要指标，利率调整是银行在零售"寒季"争夺存量客户的直接举措 [2] 零售信贷整体收缩趋势 - 多家上市银行的信用卡贷款余额呈现负增长态势且范围扩大，国有大行中，中国银行、邮储银行、交通银行、建设银行今年6月末的信用卡贷款余额较上年末分别下降13.88%、5.67%、1.06%、1.04% [3] - 工商银行和农业银行的信用卡余额保持了正增长，增幅分别为2.79%和5.98 [3] - 股份制银行中，平安银行、兴业银行、中信银行、民生银行、华夏银行、光大银行的信用卡余额较上年末下滑，下降区间在-1.01%至-9.23% [3] - A股42家上市银行中，有17家银行截至今年6月末的个人信贷投放余额相较上一年末处于"缩表"状态，较2024年末的11家范围扩大 [4] - 2025年上半年，上市银行新增10.2万亿元贷款中，零售贷款占比仅为11%，同比少增1707亿元，反映零售需求疲软 [4] 个人住房贷款收缩是主要驱动因素 - 零售信贷投放的拐点始于2023年个人住房按揭贷款的收缩，2023年末全国个人住房贷款余额38.17万亿元，同比下降1.6%，为1997年以来首次负增长 [5] - 个人住房信贷连续保持负增，2024年末余额37.68万亿元同比下降1.3%，2025年二季度末余额37.74万亿元同比下降0.1% [6] 零售贷款风险持续上升 - 上市银行的零售贷款不良率较2024年末提升2个基点至1.23%，而对公贷款不良率下降10个基点至1.29% [9] - 零售各细分板块不良率均上升，按揭贷款、消费贷、信用卡、经营贷不良率较2024年末分别上升20、12、19、26个基点，至0.87%、1.59%、2.60%、1.66% [9] - 行业观点认为信用卡客群更为下沉，其风险形势变化可作为零售信贷风险走势的先导指标 [9] 零售业务转型方向 - 零售转型的成功标准应侧重于衡量目标客户的市场份额，即客户基本户的归属，而非简单的存贷业务或利润结构比例 [8] - 强大的零售银行必然是零售财富银行，需以专业能力赢得零售客户钱包市场份额 [8] - 零售体系建设需要强大专业的数据和流程能力支持，目前大部分机构仍处于能力建设窗口期 [8]

股价表现与估值 - 招商银行A股和H股在第三季度分别下跌8%和11% [1] - 公司A股和H股表现分别跑输沪深300指数和恒生指数26个和23个百分点 [1] - 公司A股和H股的隐含市账率分别为0.84倍和0.89倍 [1] 财务预测与回报 - 公司2026年预估的资本回报率为12.9% [1] - 敏感性分析显示，在基准情景下，公司2026年资本回报率可能从12.9%上升至16.8% [1] - 在牛市假设下，公司股本回报率潜在上行387个基点，为中国银行中最高 [1] 目标价与评级 - 招商银行H股目标价由61港元降至60港元，评级为"增持" [1] - 招商银行A股目标价由55元人民币下调至54元人民币 [1] 相对价值与行业比较 - 公司当前股价具备上行空间，因投资者可能更倾向于寻找盈利增长潜力更好的银行股 [1] - 公司与其他H股银行的估值差距目前低于10年平均水平 [1] - 公司资本回报率相对于同行的溢价则高于10年均值 [1]

该行认为，招商银行当前股价具备上行空间，因为投资者可能愈来愈倾向于寻找具有更好盈利增长潜力 的银行股。敏感性分析显示，在基准情景下，招商银行2026年的资本回报率可能从基准情景的12.9%上 升至16.8%。在相同的牛市假设下，招商银行的股本回报率潜在上行387个基点，为中国银行中最高。 招商银行与其他H股银行的估值差距目前低于10年平均水平，而其资本回报率相对于同行的溢价则高于 10年均值。 智通财经APP获悉，摩根大通发布研报称，招商银行A股(600036.SH)及H股(03968)在第三季分别下跌8% 和11%，相较于沪深300指数和恒生指数分别跑输26个和23个百分点。其A及H股的隐含市账率分别为 0.84倍和0.89倍，2026年预估的资本回报率为12.9%。对招商银行H股目标价由61港元降至60港元，评 级"增持"，对其A股目标价由55元人民币下调至54元人民币。 ...

第 1 頁 共 11 頁 v 1.1.1 | 3. 股份分類 | 優先股 | 股份類別 | 其他類別 (請註明) | 於香港聯交所上市 (註1) | 否 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 360028 | 說明 | 於上交所上市之人⺠幣27,500,000,000元的非累積境內優先股（「境內優先股」） | | | | 2. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | A | 於香港聯交所上市 (註1) | | 否 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 600036 | 說明 | 於上海證券交易所 （「上交所」）上市之A股 | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 20,628,944,429 RMB | | 1 RMB | | 20,628,944,429 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | ...

第1笔成交价格为40.41元，成交49.30万股，成交金额1,992.21万元，溢价率为0.00%，买方营业部为广 发证券股份有限公司广州康王中路证券营业部，卖方营业部为中国国际金融股份有限公司北京建国门外 大街证券营业部。 进一步统计，近3个月内该股累计发生12笔大宗交易，合计成交金额为51.21亿元。该股近5个交易日累 计下跌2.74%，主力资金合计净流出6.2亿元。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 9月30日，招商银行收跌0.66%，收盘价为40.41元，发生1笔大宗交易，合计成交量49.3万股，成交金额 1992.21万元。 责任编辑：小浪快报 ...