A股上市公司分红概况 - 截至12月10日，今年以来3762家A股上市公司合计分红金额达2.46万亿元，再创历史新高 [1] - 仍有36家公司发布了分红派息实时公告，拟分红金额合计1518亿元，全年分红总额有望首次突破2.6万亿元关口 [1] - 具体公司方面，中国移动、工商银行等公司中期分红金额超500亿元，建设银行、农业银行、中国银行、中国海油、贵州茅台等多家公司中期分红金额在300亿元以上 [1] 红利主题ETF动态 - 近期港股红利低波ETF（520550）及中证红利质量ETF（159209）于12月10日同步发布12月分红评估结果 [1] - 港股红利低波ETF（520550）为上市以来第8次分红，每十份分红0.04元，分红比例0.32% [1] - 中证红利质量ETF（159209）为上市以来第6次分红，分红比例为0.26%，两只ETF分红权益登记日均为12月12日 [1] - 根据表格数据，港股红利低波ETF自2025年4月以来，每十份分红额在0.0020元至0.0040元之间，分红比例在0.20%至0.37%之间波动 [2] 相关ETF资金流向 - 截至12月10日，港股红利低波ETF（520550）近10日累计净申购额为1.19亿元，近20日净申购额升至1.86亿元 [2] - 中证红利质量ETF（159209）近20日有0.64亿元的资金净流入 [2] 机构后市观点 - 华创证券认为，短期看行业轮动强度回升，科技主线向红利、反内卷资产的扩散已事实发生，轮动强度分位已回升至21年以来52%分位 [3] - 华创证券指出，中长期看，PPI同比表征的通胀水平已由前低-3.6%收窄至10月-2.1%，红利资产中权重较高的周期资产业绩有望受益 [3] - 招商证券观点认为，结合政策面及资金面来看，今年1月发布的《推动中长期资金入市工作实施方案》明确力争大型国有保险公司每年新增保费的30%投向A股 [3] - 招商证券指出，从过往经验看，12月末至明年一季度末是险资传统重要配置窗口期，前期调整的红利板块有望重新获得关注，风格上更推荐大盘风格 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 根据Wind数据 折价成交个券中"25云港Y4"债券估值价格偏离幅度较大 净价上涨成交个券中"25大同C3"估值价格偏离程度靠前 净价上涨成交二永债中"22交行二级资本债02B"估值价格偏离幅度较大 净价上涨成交商金债中"25农行TLAC非资本债02C(BC)"估值价格偏离幅度靠前 成交收益率高于5%的个券中 地产债排名靠前 信用债估值收益变动主要分布在[-5,0)区间 非金信用债成交期限主要分布在2至3年 其中0.5年内品种折价成交占比最高 二永债成交期限主要分布在4至5年 其中1年内品种折价成交占比最高 分行业看 国防军工行业的债券平均估值价格偏离最大 [2] 各图表总结 图表1：折价成交跟踪 展示了大幅折价个券成交情况 包括"25云港Y4""25东方K1"等多只债券的剩余期限、估值价格偏离、估值净价等信息 涉及交通运输、非银金融、城投等多个行业 [4] 图表2：净价上涨个券成交跟踪 呈现了大幅正偏离个券成交情况 如"25大同C3""25饶发02"等债券的相关数据 涵盖非银金融、综合、公用事业等行业 [6] 图表3：二永债成交跟踪 记录了二永债成交情况 包括"22交行二级资本债02B""22工行二级资本债04B"等 涉及国有行、股份行、城商行等银行分类 [7] 图表4：商金债成交跟踪 展示商金债成交情况 有"25农行TLAC非资本债02C(BC)""24农行TLAC非资本债01B(BC)"等债券 涉及国有行、城商行、农商行等 [9] 图表5：成交收益率高于5%的个券 列出成交收益率高于5%的个券 如"21万科06""23万科01"等地产债以及部分钢铁、非银金融、城投等行业债券 [10] 图表6：当日信用债成交估值偏离分布 展示当日信用债估值收益变动分布在[-10,-5)、[-5,0)、(0,5]、(5,10]区间的债券只数和成交规模 [12][13] 图表7：当日非金信用债成交期限分布（城投+产业） 呈现当日非金信用债成交期限分布在0.5年内、0.5 - 1年等多个区间的成交规模 [14][15] 图表8：当日二永债成交期限分布 展示当日二永债成交期限分布在1年内、1 - 1.5年等区间的成交规模 [17][18] 图表9：各行业非金信用债折价成交比例及成交规模 呈现各行业非金信用债平均估值价格偏离和成交规模 国防军工行业债券平均估值价格偏离最大 [19][20]

文章核心观点 - 大连市正通过“金融+体育”的深度融合模式，推动体育经济高质量发展和城市文体旅融合，金融力量成为撬动城市消费升级、提升城市品牌影响力的新引擎 [3][30] 金融助力足球城建设 - 浦发银行首家足球生态主题支行——大连梭鱼湾支行正式营业，旨在打造集金融服务、球迷体验、产业链支持于一体的特色服务体系 [6][32] - 浦发银行大连分行与大连英博足球俱乐部深化战略合作，共同推出联名主题卡、共建球迷会员体系，并提供综合授信、资金管理等一揽子金融服务 [6][32] - 邮储银行大连分行联合邮政大连市分公司与大连英博足球俱乐部签署三方战略协议，发行“足球城”主题信用卡，共建主题邮局并推出文创产品 [8][35] - 平安人寿大连分公司联合大连市足协举办公益足球青训体验营，将青训纳入客户权益体系，提供保险保障和健康服务等金融支持 [9][36] - 大连英博U21队于2025年12月8日赢得中国足球青少年精英联赛（U21组）冠军，反映青训体系成果 [8][35] 金融支持全民健身与标志性赛事 - 平安人寿大连分公司连续19年支持大连国际徒步大会，累计组织超1万名志愿者，总服务时长突破19.8万小时 [11][39] - 2025年第35届大连马拉松吸引来自55个国家和地区的3.3万名选手参赛，华夏银行等金融机构搭建“爱心驿站”提供补给支持 [11][39] - 邮储银行大连分行为马拉松定制专属明信片，交通银行大连分行派出智能机器人“姣姣”提供智慧服务并设置金融宣教展区 [12][39] 金融护航国际赛事 - 2024年5月，中国银行大连市分行作为国际中体联足球世界杯的金融服务保障单位，全面承接涉外支付便利工作，优化多层次支付体系 [13][40] - 2025年9月，中国银行大连市分行作为国际大体联足球世界杯唯一银行合作伙伴，设置金融服务区、增设ATM与外币代兑机构，并编制支付指南与服务手册 [13][40] - 大都会人寿大连分公司为国际大体联足球世界杯无偿提供专属意外保险保障，方案覆盖意外伤害、医疗等场景，保障周期贯穿赛前至赛后 [14][41] 金融撬动文体旅融合与消费 - 梭鱼湾足球场成为消费“强磁场”，2025年5月先后迎来超2000名北京国安球迷和超3000名上海申花球迷，带动本地文创、餐饮、住宿消费 [17][43] - 2025年11月14日，“辽亮足场 超越梦想”文体旅嘉年华在梭鱼湾足球场外场举办，融合赛事消费与地域文化、特色旅游 [17][43] - 兴业银行大连分行推出“宿易贷”与“餐易贷”，截至2025年11月末，“宿易贷”已累计为15家住宿类企业发放贷款5000万元 [18][44] - 浦发银行大连分行累计为16家文旅企业提供17亿元授信 [18][44] - 农业银行大连市分行针对海岛民宿推出“乡旅贷”，额度最高200万元，贷款期限最长8年 [18][44] - 中国银行大连市分行推出“惠如愿·农文旅贷”支持乡村旅游产业链 [18][44] 体育经济发展成效与前景 - “十四五”期间，大连市两度入选国家体育消费试点城市，2025年上半年旅游综合收入达991.49亿元，较2022年同期增长300.72% [20][47] - 国务院办公厅2025年9月4日发文提出，到2030年体育产业总规模超过7万亿元 [23][50] - 中国人民银行等四部门于2025年3月联合印发指导意见，要求加快构建适应体育产业发展的多层次、广覆盖金融产品和服务体系 [23][50] 其他地区“体育+”发展经验（他山之石） - 上海2024年举办178场重大赛事，体育产业总产出3169亿元，增加值突破1000亿元；2025年体博会单场展会带动关联消费超35亿元 [21][47] - 广州体育产业总规模连续四年超2000亿元；深圳用人形机器人“夸父”完成全球首次自主火炬接力 [21][48] - 江苏“苏超”联赛创造“1元门票带动7.3元周边消费”的杠杆效应，85场比赛吸引现场观众243.3万人次，线上直播观看量达22.2亿次 [21][48] - 天津打造“排球之城”与“冰雪运动之都”双引擎 [22][50]

公司战略与业务概览 - 公司不断提升金融支持科技创新质效，加强对新科技、新赛道、新市场的金融支持，以培育新动能、新优势并促进新质生产力发展 [1] - 截至2025年9月末，公司科技贷款余额达4.7万亿元，授信户数达16.6万户，综合化服务累计供给超过8300亿元 [1] - 公司通过成立总行及24家一级分行科技金融中心，并打造317个科技金融特色网点，构建了“总—分—支”多层次组织体系以快速响应市场需求 [2] - 公司聚焦战略性新兴产业重点方向，持续强化研究赋能，因地制宜支持产业发展壮大 [2] 重点领域支持举措 - 公司发布《支持人工智能产业链发展行动方案》，截至9月末，已与2300多家人工智能产业链核心企业建立合作，授信余额约4100亿元，综合化金融服务供给规模约920亿元 [2] - 公司首创“券贷联动”模式，并在北京、上海、深圳等地推出“中银科创算力贷”授信服务，截至8月末，已与773家算力供需企业进行对接 [2] - 公司联合科技部发布“创新积分贷”，并在“创新积分制2.0”框架内迭代升级，同时推出“科创贷”、“新质贷”等专属产品优化科创型小微企业授信服务 [3] - 公司联合中国人保推出针对中试平台的专项服务方案“中试保融通”，截至9月末，已与241家工信部重点培育中试平台中的182家建立合作 [3] 产品与服务创新 - 公司在股票回购增持贷款政策推出后，开创市场“首单”并提供“一站式”服务 [3] - 公司在首批36单科技创新债券项目中主承16单，并作为首批银行发行200亿元科创债 [3] - 公司落地一批科技企业并购贷款试点业务，在杭州、宁波、成都等多地为优质科技企业提供并购交易融资支持，实现贷款投放超120亿元 [3] 生态圈建设与综合金融服务 - 公司深入推进“中银科创生态伙伴计划”，搭平台、强协同、促联动，引入多方资源服务科技创新 [4] - 公司持续为科技创新一级市场注入“耐心资本”，设立科创母基金，通过“子基金+直投”支持初创期和成长期科技企业 [4] - AIC股权投资试点政策发布以来，公司已完成16只AIC股权投资基金注册，合计认缴117.6亿元，在商业航天、人工智能、工业软件等领域落地项目投资 [4] - 公司推出无人驾驶航空器综合保险等产品，并加大科技租赁产品开发力度，强化对人工智能、算力基础设施、低空经济等新兴领域的综合化金融服务 [4] 未来展望 - 展望“十五五”，公司将继续立足全球化优势、综合化特色，进一步推进金融服务科技创新能力建设 [4] - 公司计划统筹运用股权、债权、保险等工具提供全链条、全生命周期金融服务，加强对国家重大科技任务和科技型中小企业的金融支持 [4]

报告行业投资评级 - 报告未对银行行业给出明确的整体投资评级，但覆盖的重点银行个股均被给予“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 报告核心在于通过分析M2的构成、驱动因素及其与社融的“剪刀差”，来探究其对银行间流动性和债券利率的影响，并对2026年的“剪刀差”及社融、M2增速进行预测 [3][5] - 报告认为，2022年下半年以来，传统的社融-M2“剪刀差”与10年期国债利率的正相关关系出现背离，其背后原因并非传统的资金空转模式，而可能是“银行→非银→企业/居民定存→银行”这一新的资金流动路径所致 [5][24] - 随着2023年存款降息周期开启及资金防空转，企业存款套利空间收窄，社融-M2“剪刀差”已重新走阔 [5][30] - 报告预测，2026年社融-M2“剪刀差”将为0.56%，环比提升33个基点，其中社融增速预计为8.11%，M2增速预计为7.55% [5][35][36] 根据相关目录分别进行总结 一、从 M2 看 2026 年银行间流动性——探寻利率方向 - **M2的构成与驱动**：M2包含现金、个人存款、单位存款、非银存款等 [5][13]；其增长主要由政府和企业加杠杆驱动，2015年至2025年，政府加杠杆对M2的贡献率从23.9%提升至45.5%，2025年企业加杠杆贡献了M2增量的63.6% [5][14] - **社融-M2“剪刀差”的传统意义**：“剪刀差”表征金融与实体间的剩余流动性，实体融资需求不足时，流动性淤积通常推升债券利率下行 [5][18]；2020年之前，“剪刀差”与10年期国债利率保持正相关性 [5][19] - **“剪刀差”与利率关系的背离**：2022年下半年起二者走势背离，例如2022年1月至2023年1月，“剪刀差”下行3.58%而10年期国债利率上行13个基点；2023年1月至2024年6月，“剪刀差”回升4.92%而利率下行63个基点 [5][19] - **背离原因分析**： 1. **非传统资金空转**：2022年M2增长主要来源于企业定存（贡献30.2%）和个人存款（贡献55.5%），而非银存款贡献度仅5.56% [5][24]；同期银行资产端扩表主要来自储备资产（33.8%）和同业资产（44.0%），企业及居民贷款仅占10.7% [5][24]，表明负债端（存款）与资产端（同业资产）存在错位 2. **财政与外汇因素解释力有限**：2022年财政存款下降仅能解释8.5%的“剪刀差”下行原因 [5][28]；同年结售汇资金净流动0.69万亿元，对“剪刀差”的解释力度为35.5% [5][28] 3. **非银套利行为是主因**：资金宽松下，非银资金的套利行为对“剪刀差”的解释力度达56.0% [5][30]；可能的路径是“银行→非银→企业/居民定存→银行” [5][30]，随着2023年存款降息，套利空间收窄，“剪刀差”重新走阔 [5][30] - **2026年社融与M2预测**： - **社融预测**：预计2026年社融口径人民币贷款新增16.3万亿元，政府债券净发行规模为14.8万亿元 [5][34]；全年社融增速预计为8.11% [5][35] - **M2预测**：综合考虑财政存款净下发、存款非银化、跨境资金回流及非银持债等因素，预计2026年M2增速为7.55% [5][36] - **“剪刀差”预测**：基于以上预测，2026年社融-M2“剪刀差”预计为0.56%，环比提升33个基点 [5][35] 重点公司估值与财务分析 - 报告覆盖了包括工商银行、建设银行、招商银行等在内的多家A股及H股上市银行，并对这些公司给出了2025年及2026年的每股收益（EPS）、市盈率（PE）、市净率（PB）及净资产收益率（ROE）预测 [6] - 所有列出的银行个股均被给予“买入”评级，并提供了相应的合理价值目标 [6]

国有大行资本补充进展 - 建设银行于2025年12月9日公告，其注册资本变更已获国家金融监督管理总局核准 [1][4] - 该行于2025年6月完成向特定对象发行约115.89亿股A股股票，发行价格为9.06元/股 [7][15] - 此次发行募集资金总额为1050亿元，募集资金净额为1049.69亿元 [7][15] - 发行完成后，建设银行注册资本由人民币2500.11亿元增加至人民币2616.00亿元 [1][9] 国有大行集体资本补充计划 - 建设银行的增资是国有大行集体补充资本行动的组成部分 [7][15] - 2025年《政府工作报告》明确提出拟发行特别国债5000亿元，以支持国有大型商业银行补充资本 [7][15] - 2025年3月30日，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行同步公告董事会通过定向增发议案 [7][15] - 四家银行拟募资总额上限分别为：中国银行不超过1050亿元，建设银行不超过1650亿元，交通银行不超过1200亿元，邮储银行不超过1300亿元 [7][15] - 四家大行于2025年6月陆续完成了定向增发，资本补充进入实质性落地阶段 [7][15] 资本补充的战略意义与影响 - 专家指出，此次增资是基于国家战略的统一、主动、前瞻性安排，将直接提升大型银行的核心一级资本充足率 [7][15] - 更充足的资本能为银行扩大信贷规模提供空间，并提升其风险抵御能力，以应对经济转型期的潜在风险和趋严的国际监管要求 [8][16] - 短期内因股本增加可能会摊薄每股收益，但长期来看，资本充足率提升将有效改善银行综合竞争力 [8][16] - 结合大型银行稳定的分红政策，投资的安全边际和长期回报预期有望增强 [8][16] 银行资本充足状况 - 2025年三季报数据显示，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行的核心一级资本充足率分别为12.58%、14.36%、11.37%、10.65% [8][16] - 上述银行的资本充足率均高于监管要求 [8][16]

上市银行中期分红概况 - 截至新闻发布时，今年共有32家上市银行宣布（拟）实施中期分红（或三季度分红），数量较2024年多8家 [1] - 其中9家银行为首次计划实施中期分红 [1] - 目前已有26家银行宣布具体的利润分配方案，平均分红率为24.9% [1] - 已宣布方案的银行合计分红金额为2645.66亿元，较去年增长2.55% [1] 国有大型银行分红进展 - 工商银行与农业银行于12月8日同步发布2025年中期分红派息实施公告，计划在12月15日完成现金红利发放 [1] - 工商银行与农业银行合计向A股股东派发现金股息约762亿元 [1] - 中国银行已率先发布中期分红实施方案，每股派发现金红利0.1094元，A股派发现金红利总额为261.02亿元 [1] - 建设银行已率先发布中期分红实施方案，每股派发现金红利0.1858元，A股派发现金股息约39.36亿元 [1]

公司股权变动 - 2024年12月9日 声扬集团股东将股票由大华继显(香港)转入中国银行(香港) 转仓市值为565.40万港元 占公司股份比例为5.76% [1] 公司财务表现 - 公司发布2025年中期业绩 收入为951.6万港元 同比增长17.41% [1] - 2025年中期股东应占溢利为215.4万港元 上年同期为股东应占亏损1532.4万港元 实现同比扭亏为盈 [1] - 2025年中期每股基本盈利为0.35港仙 [1]

公司股权变动 - 股东将股票由大华继显(香港)转入中国银行(香港) [1] - 转仓市值为565.40万港元 [1] - 转仓股份占公司已发行股份的5.76% [1] 公司财务业绩 - 公司2025年中期收入为951.6万港元 [1] - 收入同比增长17.41% [1] - 股东应占溢利为215.4万港元 [1] - 上年同期股东应占亏损为1532.4万港元 [1] - 同比实现扭亏为盈 [1] - 每股基本盈利为0.35港仙 [1]

2025年上市银行中期分红概况 - 核心观点：上市银行中期分红实施节奏加快、范围扩大、金额增长，同时重要股东及高管积极增持，凸显银行板块稳健的红利价值与中长期投资吸引力 [1][2][3] - 截至当前，共有32家上市银行宣布（拟）实施中期分红（或三季度分红），数量较2024年多8家，其中9家银行为首次计划实施 [1][2] - 目前已有26家银行宣布具体利润分配方案，平均分红率为24.9%，合计分红金额达2645.66亿元，较去年增长2.55% [1][2] - 四大国有银行中期分红即将落地，节奏明显加快，相较去年同期提前近一个月 [1][2] - 工商银行2025年中期派发现金股息总计约503.96亿元，其中A股派发约381.23亿元，每股派0.1414元 [1] - 农业银行2025年中期共计派发现金红利约418.23亿元，其中A股约381.50亿元，每股派0.1195元 [1] - 中国银行每股派发现金红利0.1094元，A股派发现金红利261.02亿元 [2] - 建设银行每股派发现金红利0.1858元，A股派发现金股息约39.36亿元 [2] - 从计划派息时间看，18家银行披露了派息时间，A股派息日多集中于11月、12月，且较去年提前的银行有9家 [2] 银行股息率与分红案例 - 截至最新收盘，上市银行股息率平均值为4.48%，其中12家银行股息率超过5%，26家银行股息率超过4% [3] - 交通银行、建设银行、工商银行、邮储银行、中国银行、农业银行的股息率分别为4.18%、3.93%、3.73%、3.72%、3.52%、3% [3] - 杭州银行中期分红向全体股东每股派送现金股利0.38元，派发现金股利达27.55亿元，分红总额较上年中期增长24.10% [3] - 重庆银行预告三季度分红，拟向全体股东每10股派发现金股利1.684元，合计派发约5.85亿元，占同期归母净利润的11.99% [4] 股东及高管增持情况 - 今年以来共有13家上市银行披露15次增持计划，增持主体包括央企集团、地方产业资本等大股东及公司高管 [6] - 银行板块获股东或高管增持金额约为126.30亿元，在行业板块中排名第二，仅次于交通运输业 [7] - 银行板块获股东或高管减持金额约30亿元，净增持金额超90亿元，在31个行业中位居第一 [7] - 增持金额排前五的银行分别为：南京银行（73.8亿元）、苏州银行（17.4亿元）、光大银行（12.4亿元）、浦发银行（8.9亿元）、成都银行（6.1亿元） [8] - 成都银行实际控制人控制的股东在8月27日至11月21日期间，合计增持约3424.70万股，累计投入资金达6.11亿元 [6] - 南京银行外资股东法国巴黎银行在9月29日至11月20日期间，增持逾1.28亿股，占其总股本的1.04%，增持后持股比例升至18.06% [7] - 常熟银行行长等6名高管计划在未来6个月内增持不少于55万股 [7] - 沪农商行行长等5名高管在近期购入超25万股，并承诺锁定两年 [7] - 当前成都银行、苏州银行、齐鲁银行的股东及高管增持计划仍在进行中 [8] 行业分析与市场观点 - 银行中期分红相继落地，同时多家银行发布估值提升计划，银行中长期投资价值持续凸显 [5] - 拟实施中期分红的银行数量增加，派息时间前移，体现银行板块稳健的红利价值，对中长期资金吸引力不减 [3] - 股东及高管增持体现对部分上市银行战略规划、发展前景及长期投资价值的认可，有助上市银行加强市值管理，稳定投资者预期 [6] - 上市银行红利价值凸显，业绩稳步修复趋势不变，且估值仍处较低水平，配置性价比突出 [6] - 险资股票投资风险因子下调落地，加力引导中长期资金入市，有望为银行板块带来增量资金 [8] - 银行房地产相关风险敞口占比低，资产质量受影响基本可控 [8]