核心合作与订单动态 - 特斯拉与三星于2025年7月签署了一份价值165亿美元（约1151.66亿元人民币）的合同，由三星为其生产2纳米芯片 [1] - 自该巨额协议签订后，双方合作愈发紧密，特斯拉向三星追加了多项订单 [1] - 特斯拉已将其第三代Dojo超级计算机项目的芯片制造合同授予三星，而芯片封装业务则交由英特尔承接 [3] 技术项目与战略调整 - 随着AI5芯片设计完成，特斯拉将重启超级计算机项目Dojo 3的开发工作 [3] - 特斯拉计划利用Dojo超级计算机，基于其全球数百万辆汽车采集的数据，训练用于FSD功能的人工智能模型，并开展其他相关研发工作 [3] - 特斯拉前两代Dojo超级计算机所使用的芯片均由台积电制造 [3] 供应链选择与竞争格局 - 由于特斯拉第三代Dojo项目的芯片需求量较小，而台积电目前产能趋于饱和且手握大量规模更大的订单，可能无法为Dojo 3项目提供积极的前后端技术支持 [3] - 三星与英特尔正迫切寻求更多订单，因此更愿意为特斯拉提供全方位的支持，这是特斯拉选择三星作为Dojo 3芯片供应商的关键原因之一 [3] - 近期特斯拉与三星的密切合作，也是其选择三星作为Dojo 3芯片供应商的关键原因 [3]

台积电产能瓶颈与市场格局变化 - 台积电3nm制程产能极度紧缺，订单已排满整个2026年并延伸至2027年，导致其不得不大幅上调资本支出计划[1] - 产能瓶颈已从CoWoS封装环节蔓延至核心的晶圆制造产能，尤其是3nm制程出现严重供不应求[1] - 台积电2026年资本支出指引高达520亿至560亿美元，显著高于市场预期的460亿美元，表明其2025年资本支出计划面对AI需求时过于保守[1] 客户订单分流与市场份额影响 - 由于台积电产能紧张，苹果、英伟达、AMD、博通、高通和联发科这“六大客户”被迫考虑将部分订单转向三星和英特尔作为替代方案[2] - 受此影响，台积电在先进制程代工领域的市场份额预计将从95%下滑至90%[2] - 在替代方案中，三星位于泰勒的工厂（SF2P）可能比英特尔更受青睐，成为客户寻求替代供应的第一选择，高通和AMD最有可能考虑三星，而苹果和博通则据报道正在考虑英特尔[5] 台积电产能扩张与策略调整 - 台积电计划在2026年底将3nm产能提升至每月19万片晶圆，但仍无法满足客户需求[3] - 公司正在推迟启动新的3nm开发项目，转而引导客户将2027/28年量产的产品规划更多地转向2nm GAA制程，并利用定价策略来推动这一转变[5] - 台积电亚利桑那工厂一期（4nm）处于低产量阶段，月产能2万片，预计今年年底二期将产生首笔3nm收入[6] AI驱动增长预期与财务目标上调 - 台积电预计AI相关增长将以更快的速度提升，将2024年至2029年的复合年增长率预期从此前的40%中段上调至50%中高段[6] - 受AI驱动，公司将长期整体增长预测上调至25%的复合年增长率，并将长期毛利率目标上调至56%[6] - 尽管海外建厂会带来2-4%的毛利率稀释，但市场重心目前仍聚焦于其核心的盈利能力[6][7] 投资银行观点与目标价调整 - 德意志银行将台积电的目标价上调10%至2200新台币，这一目标价相当于2027年预期每股收益的20倍市盈率，与同行水平一致[9] - 该估值反映了台积电在2028年之前的稳固地位和强劲增长率[9]

美股市场近期表现 - 美股主要股指上周几近收平，徘徊于历史高点附近，标普500指数全周基本持平，纳斯达克综合指数下跌约0.4% [1] - 市场出现板块轮动，小盘股代表罗素2000指数在最后三个交易日连续刷新历史收盘高位，道琼斯工业平均指数领涨主要股指 [1] - 油价上周变化不大，微涨不足0.5% [1] 未来一周市场关注焦点 - 投资者将聚焦三大主题：第四季度财报季全面展开、美联储下次议息会议临近、以及美国总统特朗普在达沃斯世界经济论坛的讲话 [2] - 特朗普对下一任美联储主席人选的考量是关注点之一，预测市场显示前美联储高级官员凯文·沃什最被看好，提名概率为60% [3] - 第四季度财报发布加速，奈飞和英特尔的业绩最引人注目 [3] 奈飞与华纳兄弟探索的收购动态 - 奈飞正试图收购华纳兄弟探索公司，同时抵御派拉蒙天舞对该工作室的竞购 [3] - 奈飞对华纳兄弟探索流媒体和影视资产的要约仍是其倾向的交易，该公司正准备提高收购报价，改为全现金收购以匹配竞争对手条款 [3] - 奈飞的提案不包括接手华纳兄弟探索的有线电视和新闻业务，而派拉蒙的提案则包含 [3] 英特尔业绩与AI投资主题 - 英特尔的业绩将为投资者提供关于人工智能投资主题现状的线索 [4] - 该股自2025年8月美国政府宣布持有这家芯片制造商约10%股份以来已上涨约100% [4] 2026年市场轮动分析 - 2026年市场已显露的赢家是小盘股，输家是部分科技股领域，罗素2000指数交易于历史高点，等权重标普500指数于1月13日创下收盘历史新高 [5] - 软件股成为今年迄今跌幅最大的板块之一，Intuit、ServiceNow、Adobe、AppLovin和赛富时等公司年初以来跌幅均超过12% [5] - 罗素2000指数的强势表明投资者对美国经济前景持积极看法，因这些公司来自国内客户的收入占比通常更高 [5] - 过去六个月，罗素2000指数上涨约20%，而标普500指数涨幅约为10% [5] AI主题驱动的市场轮动与赢家 - 推动小盘股上涨的主题仍是人工智能，从电力供应商到国防公司再到矿业公司的股票都在参与上涨 [6] - 燃料电池制造商Bloom Energy股价年内上涨60%，克瑞拓斯安全防卫公司上涨64%，赫克拉矿业公司上涨31% [6] - 上涨动力包括为AI数据中心供电的迫切需求，以及金价飙升提振矿业公司利润率 [6] - 今年迄今领跑标普500基准指数的是带有AI投资主题烙印且偏向硬件侧的公司，如Sandisk、泛林集团、西部数据和英特尔 [6] - 过去三年AI投资主题呈现多元化形态，但自2023年春季以来，“七巨头”股票大多表现优异，且目前仍是市场中市值最大的公司 [6] - 2026年迄今定义市场的是同一AI主题下向新衍生领域的强劲轮动 [7]

美股市场近期表现与板块轮动 - 美股主要股指上周几近收平，标普500指数全周基本持平，纳斯达克综合指数下跌约0.4% [1] - 市场出现板块轮动，小盘股代表罗素2000指数连续刷新历史收盘高位，道琼斯工业平均指数领涨主要股指 [1] - 罗素2000指数过去六个月上涨约20%，而同期标普500指数涨幅约为10% [3] - 软件股成为年初迄今跌幅最大的板块之一，Intuit、ServiceNow、Adobe、AppLovin和赛富时等公司年初以来跌幅均超过12% [3] 投资者关注的近期关键主题 - 未来一周投资者将聚焦三大主题：特朗普在达沃斯的讲话、美联储主席人选动态以及第四季度财报季 [1] - 第四季度财报发布加速，其中最引人注目的是奈飞和英特尔的业绩 [2] - 奈飞正试图收购华纳兄弟探索公司，同时抵御派拉蒙天舞的竞购，其最新提案倾向于全现金收购，但不包括华纳的有线电视和新闻业务 [2] - 英特尔的业绩将为人工智能投资主题现状提供线索，该股自2025年8月美国政府宣布持有约10%股份以来已上涨约100% [2] 2026年市场轮动与AI主题演变 - 2026年市场轮动特征为小盘股受益，科技股部分领域降温，罗素2000指数交易于历史高点，等权重标普500指数创下收盘历史新高 [3] - 罗素2000指数的强势表明投资者对美国经济前景持积极看法，因这些公司国内收入占比通常更高 [3] - 推动本轮小盘股上涨的核心主题仍是人工智能，上涨公司范围从电力供应商、国防公司到矿业公司，显示行情具有持续性 [4] - 燃料电池制造商Bloom Energy股价年内上涨60%，克瑞拓斯安全防卫公司上涨64%，赫克拉矿业公司上涨31%，驱动因素包括为AI数据中心供电的迫切需求以及金价飙升 [4] - 标普500指数中今年迄今领跑的公司，如Sandisk、泛林集团、西部数据和英特尔，均带有AI投资主题烙印且偏向硬件侧 [4] - AI投资主题已呈现多元化形态，市场出现向新衍生领域的强劲轮动，这令市场多头信心坚定 [5]

文章核心观点 - 英特尔正大力推广其先进的EMIB封装技术，并与传统2.5D封装进行对比，强调其在成本、设计灵活性和扩展性方面的优势，旨在吸引代工客户并增强其在高端芯片制造市场的竞争力 [1][7][12] - 英特尔通过展示集成EMIB-T、Foveros 3D等多项先进技术的下一代芯片概念设计，凸显其在先进封装领域的综合实力，目标是为高性能计算、人工智能和数据中心应用树立新标准 [15][17][18] - 此次技术展示主要面向外部代工客户，旨在推广其14A工艺节点，标志着英特尔在晶圆代工业务上的重要布局，以期从台积电主导的市场中争夺份额 [28][30] 英特尔EMIB封装技术 - EMIB技术无需在芯片与封装基板间使用硅中介层，而是将小型硅桥嵌入基板特定位置连接芯片，这与竞争对手（如台积电）基于硅中介层和TSV的2.5D封装技术不同 [1][3][10] - 相比传统2.5D封装，EMIB技术避免了硅中介层的额外成本，且芯片尺寸越大，其成本优势越明显，同时避免了TSV带来的设计复杂性增加和良率下降问题 [7] - EMIB技术提供了更大的芯片布局灵活性，支持二维和三维扩展，其关键优势包括：高效经济地连接多芯片、支持逻辑与高带宽存储器连接、简化供应链与组装流程，并自2017年起已投入大规模生产 [12] 英特尔下一代先进封装解决方案 - 英特尔展示了集成EMIB-T（增加TSV以实现更高带宽）、Foveros Direct 3D（超细间距混合键合3D堆叠）等技术的先进封装芯片概念设计 [18] - 其中一款概念芯片设计包含16个计算单元、24个HBM内存位点以及多达48个LPDDR5X控制器，旨在显著提升AI与数据中心工作负载的内存密度和性能 [17][24] - 该方案采用18A-PT工艺（首款背面供电技术）制造计算基片，并采用14A/14A-E工艺制造顶层计算芯片（可含AI引擎或CPU），通过Foveros 3D与基片堆叠，再通过EMIB-T互连并与HBM内存连接 [18][20][22][24] 技术应用与市场定位 - EMIB技术已应用于英特尔多款产品，包括Ponte Vecchio、Sapphire Rapids、Granite Rapids、Sierra Forest及即将推出的Clearwater Forest系列 [1] - 英特尔数据中心GPU Max系列SoC采用了EMIB 3.5D技术，是其迄今为止量产的最复杂异构芯片，拥有超过1000亿个晶体管、47个有源芯片单元和5个制程节点 [12] - 先进封装能力对英特尔晶圆厂业务至关重要，其目标是与台积电的CoWoS等解决方案竞争，为高性能计算、AI、数据中心领域的下一代芯片树立标准 [14][15] 代工业务与客户拓展 - 此次先进封装展示主要面向外部代工客户，旨在推广其14A工艺节点，该节点专为第三方客户设计，而18A节点主要用于内部产品 [28] - 英特尔制定了多元化的生态系统参与计划，直接与行业伙伴合作以加快产品上市并增强供应链韧性 [26] - 公司能否在代工市场取得成功，关键在于从第三方获得订单，其14A技术及Jaguar Shores、Crescent Island GPU等产品备受期待 [28][30]

目标价调整 - 杰富瑞将英特尔的目标价从40美元上调至45美元，上调幅度为12.5% [1]

核心观点 - 英特尔股价在2026年初大幅上涨，市场对其重返人工智能领域及获得新代工客户的前景持乐观态度 [1] - 一系列催化剂推动了乐观情绪，包括财务前景改善、分析师上调评级、新代工客户猜测以及潜在的政治利好 [1] 股价表现与市场情绪 - 2025年股价飙升84%后，2026年初该股上涨31%，在标普500指数中表现第三好，股价接近两年来的最高水平 [1] - 相比之下，2024年股价曾下跌60%，当时公司被认为在人工智能热潮中落后于竞争对手 [1] - 长期股东表示公司“死而复生”，持有体验从痛苦转为积极 [1] 财务与业绩展望 - 公司将于美东时间1月22日盘后公布第四季度财报，投资者将密切关注业绩改善迹象 [4] - 分析师平均预测显示，2025年营收预计将下降1%，而2026年则有望增长3% [7] - 公司未来前景展望是下一个关键催化剂 [7] 分析师评级与目标价 - 华尔街近期出现一系列评级上调，公司股票的买入评级数量创下一年多来的新高 [4] - KeyBanc分析师将评级上调至“增持”，目标价设为60美元，为华尔街最高，意味着较48.32美元的收盘价有24%的上涨空间 [4] - 花旗银行将股票评级从“卖出”上调至“中性”，目标价从29美元上调至50美元 [4] - 尽管如此，分析师给出的平均目标价为40.66美元，意味着未来12个月内股价可能下跌16% [4] 业务进展与机遇 - 市场需求强劲、代工业务取得进展，以及可能与苹果达成协议，让苹果在其电脑和iPhone中使用英特尔芯片，是评级上调的理由 [4] - 公司18A技术的进展被认为“足以让我们相信，它完全有可能超越三星，成为业内第二大代工供应商” [4] - 公司可能受益于台积电先进封装供应紧张的局面，并在美国政府支持下，迎来吸引晶圆代工客户的独特机遇窗口 [5] - 公司也受益于其用于个人电脑和数据中心的中央处理器芯片需求 [5] - 自新任首席执行官上任以来，对代工和制造业务的乐观情绪有所上升，但公司至今仍未拿下任何知名客户 [6] 政治与地缘因素 - 公司与前总统特朗普的关系被视为推动股价上涨的最不可预测因素，去年特朗普的批评促成了美国政府对公司的投资 [6] - 英伟达和软银也投资了公司，帮助其改善了资产负债表 [6] - 公司被认为与华盛顿特区的权力掮客以及一些知名科技公司关系良好 [6] - 作为美国本土为数不多的芯片制造商，其地位可能因外界猜测地缘政治摩擦可能扰乱台积电运营而得到提振 [6] 公司管理与估值 - 新任首席执行官凭借其工程背景加入，被认为是公司转型战略的重要组成部分 [6] - 有观点认为公司过去几十年管理不善，导致定位错误，但拥有优秀的工程师和能够生产产品的先进晶圆厂 [6] - 股价上涨引发对回调的担忧，公司股价目前是预期销售额的四倍多，创下二十多年来的最高水平，有观点认为估值过高 [6]

评级与目标价调整 - 花旗集团将英特尔公司的投资评级从“卖出”上调至“中性” [1] - 花旗集团将英特尔公司的目标股价从29美元大幅上调至50美元 [1]

公司股价表现 - 英特尔股价在2026年伊始已上涨31%，成为标普500指数中表现第三佳的成分股 [1] - 继2025年大涨84%之后，股价已接近两年高位，成功收复了2024年下跌60%的失地 [1] - 有长期持股的投资者表示，持股过程曾很痛苦，但现在感觉很棒，认为公司已起死回生 [1] 市场预期与战略转向 - 投资者对公司获得新的芯片代工客户的前景日益乐观 [1] - 公司重返了似乎在2024年就放弃了的人工智能赛道 [1]

核心观点 - 花旗集团将英特尔评级由“卖出”上调至“中性”，目标价50美元，认为公司将受益于台积电先进封装产能紧张及政府支持带来的代工业务机会窗[1] - 瑞银将英特尔目标价由40美元上调至49美元，维持“中性”评级，预期公司第四财季业绩因个人计算机及服务器需求强劲而上升，并认为当前财季指引预期合理[1] 股价与交易表现 - 英特尔盘前股价上涨1.35%，报48.97美元[1] - 前一交易日收盘价为48.72美元，下跌0.82%[1] - 前一交易日最高价50.390美元，最低价47.825美元，振幅5.27%[1] - 前一交易日成交量为1.32亿股，成交额为64.73亿美元[1] - 公司总市值为2304.86亿美元，总股本为47.7亿股[1] 机构观点与评级调整 - 花旗集团上调评级至“中性”，目标价50美元，核心逻辑是英特尔将从台积电先进封装产能紧张中获益[1] - 花旗认为，在政府支持下，公司拥有吸引代工晶圆客户的独特机会窗口[1] - 花旗预计，随着英特尔18A-P/14A工艺良率提升，公司将率先收获人工智能专用集成电路（如TPU）带来的后端溢出效应，随后利好将延伸至前端代工客户领域[1] - 瑞银将目标价从40美元上调至49美元，维持“中性”评级[1] - 瑞银预期英特尔第四财季业绩将因个人计算机及服务器需求强劲而上升[1] - 瑞银认为市场对公司截至今年3月底的现财季指引预期尚属合理[1] - 瑞银预计英特尔今年前景好坏参半但逐步改善，因现财季应是产能问题最严峻时期[1] - 瑞银指出，历史经验显示存储器价格上涨将抑制短期个人计算机市场的部分正向动能[1] 业务与市场前景 - 公司被预期将从台积电先进封装产能紧张的局势中获益[1] - 人工智能专用集成电路（如TPU）的发展预计将为公司带来后端溢出效应，并延伸至前端代工客户[1] - 个人计算机及服务器需求强劲，被视作推动公司第四财季业绩上升的关键因素[1] - 公司面临产能问题，但预计当前财季是问题最严峻的时期，之后将逐步改善[1] - 存储器价格上涨被视为可能抑制短期个人计算机市场正向动能的因素[1]