新策略 - 申万宏源证券获证监会批复，可向专业投资者公开发行不超300亿短期公司债券[4] - 批复自2025年9月18日起24个月内有效[4] - 公告于2025年9月30日发布，由申万宏源集团根据港交所规则作出[3][5]

公司融资动态 - 申万宏源证券获得中国证监会同意发行短期公司债券的注册申请 [1]

近日，公司所属申万宏源证券有限公司（以下简称"申万宏源 证券"）收到中国证券监督管理委员会（以下简称"中国证监会"）《关 于同意申万宏源证券有限公司向专业投资者公开发行短期公司债券 注册的批复》（证监许可〔2025〕2123号）。 根据上述批复，中国证监会同意申万宏源证券向专业投资者公开 发行面值余额不超过300亿元的短期公司债券的注册申请。相关短期 公司债券发行应严格按照报送深圳证券交易所的募集说明书进行。上 述批复自同意注册之日（2025年9月18日）起24个月内有效。 特此公告。 申万宏源集团股份有限公司董事会 二○二五年九月三十日 申 万 宏 源 集 团 股 份 有 限 公 司 关于申万宏源证券有限公司 2025 年面向专业投资者 公开发行短期公司债券获得中国证监会 同意注册批复的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整， 没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 证券代码：000166 证券简称：申万宏源 公告编号：临2025-81 ...

股本情况 - 截至2025年9月底，H股法定/注册股份25.04亿股，股本25.04亿元，无增减[1] - 截至2025年9月底，A股法定/注册股份225.3594456亿股，股本225.3594456亿元，无增减[1] - 2025年9月底法定/注册股本总额250.3994456亿元[1] 股份发行 - 截至2025年9月底，H股、A股已发行股份数较上月无增减，库存股份为0[2] 其他事项 - 公司本月证券发行等获董事会授权，已收款项并履行相关事项[5][6] - 公司“法定/注册股本”信息即“已发行股本”[5]

十五五规划展望 - 十五五期间产业结构调整的首要方向是科技创新转型升级与推动供需适配的反内卷政策 [1] - 房地产行业总量继续磨底 好房子将开辟新产品 新定价 新模式的发展赛道 推动核心城市市场改善并率先进入底部拐点 [1] - 家电行业政策核心是智能 绿色 全球化三大方向 [1] - 建筑行业重点为出海和智能建造两个方面 [1] - 战略资源重要性持续提高 利好有色金属价格持续上升 [1] - 水泥玻璃等行业将严控产能 建材企业更注重利润修复而不仅仅是收入修复 [1] - 化工行业大方向是控增量 减存量 置换20年以上老旧产能 行业周期见底回升 对出口链保持乐观 [1] - 中国目标2035年前风电和太阳能发电总装机容量达36亿千瓦 未来每年保持2亿千瓦时的增长 电新行业供需共振向好 [1] - 煤炭资源稀缺性大幅上升 产能集中度进一步提升 价格波动减弱 行业业绩持续回暖 [1] - 国家政策对科技行业如AI算力 AI应用的补贴或逐渐推出 利好核心技术攻坚 [1] - 文化出海的监管或将逐渐放松 利好传媒行业供给端回暖 [1] 科技发展与AI应用 - 中国晶圆制造技术突破 算力成本持续下行 2026年AI应用将迎来喷涌阶段 看好AI收入占比超过10%的企业 [2] - 长期政策对电子行业国产替代如半导体的支持仍在加大 [2] - 国内互联网云巨头正复刻北美进程 形成资本支出投入 云计算和自有应用加速 运营支出下降 资本支出再投入的正循环 看好AI与自研芯片下的价值重估 [2] - 行业机会聚焦泛娱乐方向 悦己消费全球共振 云计算和游戏仍是主线 [2] - 6G和卫星互联网是通信产业研发核心 国产算力机会集中在IDC产业链 [2] - 电商维度互联网企业处于存量博弈 国补结束的负面影响预计被AI产品收入对冲 中美关税对平台公司影响较低 [2] 三季报业绩展望 - 国补退坡导致轻工 消费电子 家电等行业在高基数背景下业绩压力较大 [3] - 反内卷政策下传统周期行业或迎来困境反转 如民办高等教育企业 [3] - 国内金属价格持续上涨 三季度有色业绩预计持续改善 [3] - 特朗普关税政策对国内医药企业的影响不至于达到过于悲观的预期 [3] - 猪价看空至2026年一季度 农业三季报增速偏弱 [3] - 特朗普关税对轻工行业影响较大 叠加内需补贴退坡 三季度业绩继续磨底 [3] - 消费电子板块在国补退坡后增速或边际下滑 [3] - 石化化工行业目标2025-2026年增加值年均增长5%以上 经济效益企稳回升 三季报趋势向好 [3] - 下半年大众消费品基本面需求偏弱 但机构持仓轻 市场预期低 [3] - 军工行业三季报整体营收及业绩向好 后续关注十五五进展的催化 [3]

公司财务与估值 - 申万宏源首次覆盖心动公司，给予买入评级，预计公司2025-2027年收入分别为64.31亿元、79.27亿元、90.59亿元，同比增长28%、23%、14% [1] - 预计公司2025-2027年经调整归母净利润分别为17.02亿元、22.26亿元、27.60亿元，同比增长94%、31%、24% [1] - 采用SOTP估值法，对应港股市值为549亿港元 [1] TapTap平台价值与市场地位 - TapTap在游戏推广渠道变迁中重要性提升，2025年上半年其在线推广服务收入达9.76亿元，估算在手游广告市场市占率约为3.27% [1] - 平台对开发者价值在于0或低分成，提供分析测试营销推广等一站式服务，用户更加垂直且专业，评分成为行业重要参考 [1] - 平台飞轮效应形成，目前已入驻开发者超过24万，上线游戏超过30万，2025年上半年中国版APP平均MAU达4360万，用户广告ARPU同比增长37% [2] TapTap成长驱动因素 - 游戏版号供给增加驱动需求，2025年1-9月版号总计1195个，同比增长25% [2] - 公司自研游戏进步提升平台价值，平台同时反哺自研游戏，并积极拓展PC端及国际版 [2] - AI赋能游戏开发实现创作平权，预计2030年TapTap广告量价齐升后收入规模有望达到50亿元 [2] 公司自研游戏战略与管线 - 公司自2022年后战略收缩聚焦强势品类，产品周期上行验证研发调整思路正确，黄希威回归负责海外发行，走通全球发行 [3] - 《火炬之光》《麦芬》《心动小镇》《伊瑟》等产品持续验证战略，并展示了开发长青游戏的能力，特点为资源聚焦、持续调优、高频更新和出海 [3] - 后续产品管线确定性强，包括二次元策略卡牌手游《伊瑟》国服9月上线，以及《心动小镇》国际服和首款开放世界MMO《仙境传说RO：守护永恒的爱2》 [3]

股价表现 - 申万宏源9月29日股价上涨5.03%至5.43元/股 成交额8.35亿元 换手率0.70% 总市值1359.67亿元 [1] 基金持仓变动 - 建信中证全指证券公司ETF二季度减持申万宏源12.39万股 当前持股102.23万股 占基金净值比例2.34% 位列第八大重仓股 [2] - 该基金9月29日因申万宏源股价上涨实现浮盈26.58万元 [2] 基金产品概况 - 建信中证全指证券公司ETF成立于2020年6月29日 最新规模2.2亿元 [2] - 该基金今年以来收益4.44% 近一年收益31.07% 成立以来收益11.38% [2] - 基金经理龚佳佳累计任职6年222天 管理规模6.06亿元 任职最佳回报44.21% 最差回报-53.01% [3] 公司基本信息 - 申万宏源集团股份有限公司成立于1996年9月16日 2015年1月26日上市 [1] - 公司注册地址位于新疆乌鲁木齐市及北京市西城区 主营业务涵盖金融投资和股权投资 [1]

市场表现 - 港股市场中资券商股全线飙升 华泰证券涨近18% 中信证券和广发证券涨超14% 东方证券和中州证券涨超12% 中国银河 中金公司 国联民生和兴证国际涨超10% 光大证券和申万宏源涨超9% 中信建投证券 弘业期货和招商证券涨超8% [1] - 华泰证券涨17.93% 最新价21.900港元 总市值1976.88亿港元 [2] - 中信证券涨14.37% 最新价31.040港元 总市值4600.3亿港元 [2] - 广发证券涨14.06% 最新价20.440港元 总市值1554.63亿港元 [2] - 东方证券涨12.96% 最新价8.020港元 总市值681.43亿港元 [2] - 中州证券涨12.50% 最新价2.790港元 总市值129.54亿港元 [2] - 中国银河涨10.87% 最新价11.630港元 总市值1271.67亿港元 [2] - 中金公司涨10.97% 最新价21.340港元 总市值1030.14亿港元 [2] - 国联民生涨10.96% 最新价6.380港元 总市值362.42亿港元 [2] - 兴证国际涨10.11% 最新价0.490港元 总市值19.6亿港元 [2] - 光大证券涨9.23% 最新价11.240港元 总市值518.25亿港元 [2] - 申万宏源涨9.24% 最新价3.430港元 总市值858.87亿港元 [2] - 中信建投证券涨8.68% 最新价13.770港元 总市值1068.1亿港元 [2] - 弘业期货涨8.63% 最新价4.280港元 总市值43.13亿港元 [2] - 招商证券涨8.17% 最新价16.940港元 总市值1473.19亿港元 [2] 政策驱动 - 央行会议指出要落实落细适度宽松的货币政策 引导金融机构加大货币信贷投放力度 [1] - 央行提出用好证券 基金 保险公司互换便利和股票回购增持再贷款 [1]

股价表现与交易数据 - 9月29日盘中上涨2.13%至5.28元/股 成交额4.19亿元 换手率0.36% 总市值1322.11亿元 [1] - 主力资金净流入2752.59万元 特大单买入5760.11万元(占比13.74%) 大单买入1.18亿元(占比28.13%) [1] - 年内股价跌0.45% 近5日涨1.73% 近20日跌2.58% 近60日涨6.15% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数22.73万户 较上期减少3.16% 人均流通股99180股 较上期增加3.26% [2] - 香港中央结算公司为第八大流通股东 持股3.88亿股 较上期减少1563.18万股 [2] 财务业绩与分红 - 2025年上半年归母净利润42.84亿元 同比增长101.32% [2] - A股上市后累计派现172.30亿元 近三年累计派现37.31亿元 [2] 公司基本情况 - 主营业务涉及金融投资和股权投资 所属申万行业为非银金融-证券Ⅱ-证券Ⅲ [1] - 概念板块包括参股基金、期货概念、证金汇金、低价、融资融券等 [1]

市场趋势展望 - 节前短期波动加大但不改市场向好趋势 10月A股有望迎来关键窗口期 风险偏好或将进一步回暖[1] - 市场确立上行趋势且趋势一旦形成短期很难逆转 不轻易以震荡市经验规律作为信号[3] - 国庆长假后市场热度回暖 历史经验显示节后市场通常表现较好 支撑股市上涨逻辑未发生变化[1][2] 流动性环境 - 市场流动性预计延续向好趋势 两融余额处于上行通道中 居民存款搬家处于初期阶段[1] - 美联储降息支撑海外流动性充裕 开启降息周期利好A股表现[1][2] - 股市资金面维持较高流入水平 融资资金和外资节后可能出现季节性回流 新发基金有望进一步回暖[4] 行业配置策略 - 科技产业催化与长期政策布局窗口共振 市场结构性行情可能重新升温 科技为先特征突出[1][7] - 四季度存在日历效应 稳定低估值及早周期板块表现或更优 顺周期行业上涨概率超65%[3] - 资源安全 中企出海与科技创新是主导结构性行情的重要线索 对应资源+出海+新质生产力配置框架[7] 节后市场表现 - 国庆假期后A股多数上涨 主要受政策 外部事件 流动性和基本面因素影响[4] - 十一长假前后指数表现呈现节前低迷节后火热特征 十月医药生物 汽车 农林牧渔 电子板块超额收益概率更高[6] - 调整后红十月是大概率事件 市场整体性价比提升 行情在消化短期性价比问题后展开[1] 业绩与景气方向 - 三季度业绩改善或持续高增领域有望跑出超额收益 集中在景气修复的中高端制造业 高景气度AI产业链 供需改善的资源品[7] - 建议关注有真实利润兑现或强产业趋势的行业 具体品种包括资源 消费电子 创新药和游戏板块[7] - 资金从追逐科技板块少数景气方向扩散至更多细分领域 赚钱效应加强 建议把握科技板块内高低切机会[6][7]