行业与公司 * 本次电话会议主题为“国内外 AI 年报分析展望”，由天风证券 TMT 团队组织，涉及 AI 产业链的多个环节，包括海外与国内算力、光通信、应用、国产算力、消费电子等[1][13][25][40][47] * 会议发言涉及多家上市公司，包括但不限于：天孚通信、新易盛、中际旭创、源杰科技、寒武纪、中芯国际、华虹半导体、中兴通讯、润泽科技、光迅科技、华工科技、人民网、新华网、腾讯、巨人网络、华通、心动公司、完美世界、三七互娱、蓝色光标、省广集团、天龙集团、中文在线、欢瑞世纪、阅文集团、掌阅科技、荣信文化、360、国机精工、立讯精密、工业富联、鹏鼎控股、蓝思科技、领益智造、东阳光、达实智能、智谱 AI、卓易信息、深信服等[4][5][9][10][11][14][16][17][20][23][24][32][33][36][37][39][44] 核心观点与论据 市场节奏与整体判断 * 当前至3月份是主题活跃阶段，AI应用及各类主题（如CPU、OCS）表现活跃，而有业绩的算力公司处于“见底震荡，逐步抬升底部”的阶段[2][3][4] * 预计3月中下旬后，主题行情可能休息，业绩突出的公司（主要是算力）将进入主升阶段[3] * 2026年被判断为“应用之年”，AI应用方向机会较多[14] 海外算力与资本开支 * 北美主要互联网/科技公司（如微软、Meta）的资本开支超预期，对AI算力的投入坚定不移且超预期[4] * 海外算力公司（如闪迪）业绩“爆表”，预期很高仍大超预期[4] * 行业处于供不应求状态，物料紧张、价格上涨，北美IDC建设进度可能不及预期，但需求非常旺盛，行业景气度将持续大超预期[6][7] * 市场对算力增长的持续性不断上修，例如从担心某年没增长，转变为预期可能翻倍或翻两倍增长[8] 国内算力与产业链 * 国内算力需求旺盛，国产GPU需求“完全没问题”，处于加速放量阶段，核心瓶颈在于中芯国际和华虹半导体的产能[9][10] * 海外GPU（英伟达）卡的进入增加了供给，带动配套产业链（AIDC、光模块）需求更旺盛[9] * 国内算力公司一季报会好转，二季度将是明确的业绩拐点和加速增长点[10] * 寒武纪近期大跌被归因于市场传言和风格错杀，产业逻辑无问题，产能已被订满，产品迭代周期确定[34][35][38] AI光通信（光模块/光互联） * 从Q4业绩预告看，业绩最好的方向是AI光互联为代表的海外链、AI硬件算力[18] * 部分公司业绩不及预期（miss）的原因包括：海外出口收入占比高承压、物料紧缺影响交付节奏、年底费用和减值影响[18] * 海外光通信公司（如Fabernate、Lumentum、Coherent）因光芯片供不应求、涨价，展望乐观[18][19] * 800G光模块环比放量趋势明显，例如旭创Q4收入环比增长约30%，盈利能力持续向上[19] * 海外算力链的核心矛盾在需求端，需求并未放缓，台积电CoWoS及产业链对800G/1.6T的订单指引反而在上修[20] * 当前时点应重视有业绩的大票（如旭创、新易盛），估值已很便宜（明年约9-10倍PE）[20][22] * 关注新技术方向（如CPO、OCS）以及涨价品种（光芯片、光缆等）[20] AI应用端 * 应用端呈现“百花齐放”状态，细分领域开始成长，例如AI漫剧、To B办公应用等[11] * 当前阶段，C端（To C）的应用节奏比B端（To B）更快，AI Agent和Coding是重要方向[27][28] * 模型能力的提升（尤其是Coding模型）将推动AI Agent产品在今年爆发[27][28] * 多模态生成（如视频生成）是模型侧的重点方向之一[31][34] * 国内大厂（阿里、腾讯、字节）在红包营销、入口争夺上的投入，为AI应用创造了机会[14] * 游戏板块整体估值（大部分公司PE在20倍以下）和业绩扎实，仍被看好，此前下跌源于加税乌龙消息[15][16] 国产算力与IDC * 国内互联网公司（字节、腾讯、阿里）的资本开支（Capex）将超预期，带动IDC需求高涨，乐观预计今年三家需求量在4-5个GW之间，且未来几年只增不减[36] * IDC板块首推东阳光和达实智能，因其对字节等客户暴露度高，有弹性[36][37][39] 其他技术方向与公司 * **CPC（共封装铜缆）技术**：看好其在柜内/柜外的应用，可降低光模块功耗、延长铜传输距离。预计最快今年上半年在交换机落地，单台100T交换机价值量约3000-4000美元，单卡价值量约500-1000美元。远期（27/28年）市场规模可能达1000亿人民币[44][45] * **国机精工**：作为央企，主要看点在于商业航天卫星轴承（市占率约90%）和半导体/AI芯片散热用的金刚石材料。AI芯片散热是未来可能的高赔率方向，金刚石被认为是下一代散热材料[23][24] * **CPU需求**：因AI Agent推理的串行机制、长文本处理等因素，对通用计算（CPU）的需求在提升，利好海外（英特尔、AMD）和国内（海光）CPU公司[29][30][31] 消费电子与苹果产业链 * 苹果财报显示其毛利率环比继续上行，表明公司通过以旧换新、价格调整、SKU策略等多重手段，能有效对冲存储涨价的影响，冲击远低于行业竞争对手[41][42][43] * 苹果产品创新大年即将到来（折叠手机、带摄像头AirPods、AI眼镜等），果链公司（立讯精密、工业富联、鹏鼎控股等）处于左侧布局位置[43][44] 海外公司财报要点 * **微软**：AI供给约束增长，Azure下季度指引（37-38%）不及买方预期，但公司正为自身AI应用（如Copilot）储备资源，后续AI应用推广构成新增长点，当前估值有性价比[48][49] * **谷歌**：关注TPU收入增量（如Anthropic大订单）及AI模型商业化，其AI搜索的商业化效率可能远高于传统搜索（可能达三倍）[50] * **亚马逊**：自研AI芯片Inferentia供应量相比Q3大幅提升70%以上，预计将推动云业务增长[51] * **存储公司**（美光、闪迪、三星、海力士）：整体表现强劲[48] * **光通信公司**（Lumentum、Coherent）：供应链产能补齐，在需求旺盛背景下，业绩可能超预期[51] 其他重要内容 * 会议提及部分公司业绩与市场表现出现背离：例如天孚通信业绩低于预期但股价上涨（炒主题），新易盛业绩大超预期却遭遇回调（因市场更关注明年业绩及处于主题阶段）[4][5][6] * 国内算力公司当前估值普遍较低，今年普遍在15-20倍PE，明年可能更低（几倍），被视为价值投资的底仓选择[8] * 网络安全和审核标的（如360、人民网、新华网）因AI监管讨论而值得重视[17] * 对于Coding方向，智谱AI（GLM 4.7）效果和起量较快，其次关注卓易信息和深信服[32][33] * Blue Energy（可能指新能源电力供应）获得产业关注，上游公司已上调指引[52]

股价表现 - 公司股价于2月4日上涨2%，报收于168.530元 [1] - 公司股价创下历史新高 [1] - 公司总市值达到1395.27亿元 [1]

报告投资评级 - 行业评级：看好（维持） [3] 报告核心观点 - 以智能消费设备和半导体为代表的科技密集型行业是“新质生产力”的典型代表，其突出的利润增速体现了经济结构向高质量发展转型 [2][30] - AI浪潮推动高端算力需求爆发，带动半导体行业高景气，同时外部环境倒逼下，半导体产业链核心环节的“国产替代”已从“可选项”升级为“必选项”，为国内设备与材料公司开辟了潜力巨大的内需市场 [4][27] - 存储芯片行业正进入新一轮景气上行周期，DRAM价格自2025年6月以来呈现强劲上升趋势，主要受AI服务器、新一代PC和数据中心对高性能内存的强劲需求驱动 [2][24] - 建议投资聚焦于中国半导体产业的“战略性突围”，把握“国产替代”核心矛盾，重点关注已进入主流芯片制造供应链的国产设备与材料公司，并继续看好存储设备与算力基础设施 [4][27][30] 周度市场回顾 - 本周（2026/01/26-2026/02/01）市场震荡盘整：上证指数周跌幅0.44%，收报4117.95点；深证成指周跌幅1.62%，收报14205.89点；创业板指周跌幅0.09%，收报3346.36点 [1][7] - 主要科技板块周度表现分化：通信（申万）上涨2.31%，传媒（申万）上涨0.38%，而电子（申万）下跌3.18%，计算机（申万）下跌2.86% [7] - 年初至今（至2026年2月1日）科技板块表现强劲：通信行业上涨90.76%，电子行业上涨62.30%，传媒行业上涨50.24%，计算机行业上涨28.98%，均大幅跑赢沪深300指数（上涨19.60%）[10] - 本周TMT细分三级子行业中，营销代理（8.77%）、通信线缆及配套（6.09%）、分立器件（5.85%）涨幅居前；电子化学品Ⅲ（-6.77%）、其他计算机设备（-6.29%）、其他通信设备（-5.99%）跌幅居前 [13] - 个股方面，电子周涨幅前三为中微半导（36.57%）、普冉股份（35.79%）、恒烁股份（33.56%）；通信周涨幅前三为长飞光纤（32.46%）、天孚通信（31.33%）、通鼎互联（27.64%）；计算机周涨幅前三为网宿科技（44.25%）、宏景科技（42.12%）、英方软件（31.78%）；传媒周涨幅前三为天地在线（51.23%）、横店影视（31.85%）、因赛集团（27.79%）[15] 行业数据跟踪 - **全球智能手机市场**：2025年第四季度全球智能手机出货3.36亿台，同比增长2.28%，增速较一季度（2.09%）有所上升 [2][18] - **中国智能手机市场**：2025年12月中国智能手机出货量2286万台，同比大幅下降29.4%，相比11月的同比增长2%显著恶化 [18] - **全球半导体销售**：2025年11月全球半导体销售额753亿美元，同比增长29.8%，增速较10月（27.2%）继续上升；中国半导体销售额202亿美元，同比增长22.9%，增速较10月（18.5%）上升 [21][22] - **日本半导体设备出货**：2025年11月日本半导体设备出货量4207亿日元，同比增长3.67%，增速较10月（7.3%）有所下降 [22] - **存储芯片景气度**：自2025年6月以来DRAM价格呈现强劲上升趋势，反映AI服务器等对高性能内存的强劲需求，存储芯片行业进入新一轮景气上行周期 [2][24] - **存储芯片涨价**：受AI服务器、汽车电子等下游需求驱动及产能结构性紧张影响，存储市场自2025年初以来供需持续偏紧，NAND Flash、DDR4/DDR5等产品价格快速上涨 [29] 行业要闻与动态 - **阿里发布高端AI芯片**：2026年1月29日，阿里平头哥发布全自研高端AI芯片“真武810E”，采用自研ICN片间互联技术，已实现万卡集群部署并服务超400家客户 [1][30][31] - **半导体公司宣布涨价**：继国际厂商后，国内半导体公司加入涨价行列。中微半导宣布对MCU、Nor flash等产品涨价15%至50%；国科微对合封KGD产品涨价40%至80% [1][32] - **国际厂商与被动元件涨价**：德州仪器、ADI等国际模拟公司已对部分产品涨价，下游主要面向AI服务器、汽车电子。被动元件大厂国巨宣布自2月1日起对部分电阻产品涨价15%—20% [32][33] - **2025年工业企业利润**：2025年全国规模以上工业企业利润同比增长0.6%，12月单月利润由降转增，增速回升18.4个百分点 [1][33] - **细分行业利润高增**：智能消费设备制造行业利润同比增长48.0%，其中智能无人飞行器制造增长102.0%，智能车载设备制造增长88.8%。半导体产业链表现突出，集成电路制造利润增长172.6%，半导体器件专用设备制造增长128.0% [1][34]

南向资金整体流向 - 南向资金今日成交额约1264亿港元，较前一日缩量约119亿港元，占恒指成交总额的37.72%，占比继续低于四成并降至短线低点 [2] - 港股短线企稳，南向资金净流入9.52亿港元，其中沪港股通净流入17.33亿港元，深港股通净流出7.81亿港元 [2] - 近一个月南向资金累计净流入502.30亿港元，其中沪港股通净流入273.68亿港元，深港股通净流入228.62亿港元 [4] 主要ETF资金动向 - 盈富基金(02800.HK)遭南向资金净卖出37.62亿港元，显示部分资金继续流出 [2] - 沪港股通数据显示，盈富基金净流出25.58亿元，深港股通数据显示，盈富基金净流出12.05亿元 [4] 个股资金流向：大幅净买入 - 腾讯控股(0700.HK)获南向资金净买入19.55亿港元，沪港股通净买入22.02亿元，深港股通净卖出2.47亿元，资金前5日加仓663万股 [2][3][4] - 中国移动(00941.HK)获南向资金净买入4.08亿港元，沪港股通净买入4.08亿元，资金前5日减持4164万股 [2][3][4] - 美团-W(03690.HK)获南向资金净买入2.41亿港元，沪港股通净买入0.61亿元，深港股通净买入1.80亿元，资金前5日减持655万股 [2][3][4] 个股资金流向：大幅净流出 - 中芯国际(00981.HK)遭南向资金净卖出15.77亿港元，沪港股通净流出8.06亿元，深港股通净流出7.71亿元，资金前5日减持1538万股 [2][3][4] - 阿里巴巴-W(09988.HK)遭南向资金净卖出11.99亿港元，沪港股通净流出5.87亿元，深港股通净流出6.11亿元，资金前5日减持1126万股 [2][3][4] - 快手-W(01024.HK)遭南向资金净卖出3.68亿港元，沪港股通净流出2.91亿元，深港股通净流出0.77亿元，资金前5日加仓424万股 [2][3][4] - 长飞光纤光缆(06869.HK)遭南向资金净卖出1.72亿港元，沪港股通净流出1.44亿元，深港股通净流出0.29亿元，资金前5日加仓1347万股 [2][3][4] 其他活跃个股表现 - 小米集团-W(01810.HK)在深港股通获净买入3.29亿元 [4] - 华虹半导体(01347.HK)在深港股通获净买入2.56亿元 [4] - 南方恒生科技(03033.HK)在深港股通获净买入6.69亿元 [4] - 钧达股份(未列示代码)在沪港股通净流出0.33亿元 [4] - 喜相逢集团(未列示代码)在沪港股通获净买入1.58亿元 [4]

港股通资金流向概览 - 2月3日，港股市场北水（南向资金）成交净买入9.52亿港元，其中港股通(沪)净买入17.33亿港元，港股通(深)净卖出7.81亿港元 [1] - 北水净买入最多的个股是腾讯控股、南方恒生科技、中国移动 [1] - 北水净卖出最多的个股是盈富基金、中芯国际、阿里巴巴-W [1] 个股资金流向详情 - 腾讯控股买卖总额106.98亿港元，获净买入22.02亿港元 [2] - 阿里巴巴-W买卖总额63.97亿港元，遭净卖出5.87亿港元 [2] - 中芯国际买卖总额38.32亿港元，遭净卖出8.06亿港元 [2] - 盈富基金买卖总额27.14亿港元，遭净卖出25.58亿港元 [2] - 长飞光纤光缆买卖总额18.24亿港元，遭净卖出1.44亿港元 [2] - 钧达股份买卖总额17.92亿港元，遭净卖出3339.56万港元 [2] - 喜相逢集团买卖总额17.83亿港元，获净买入1.58亿港元 [2] - 小米集团-W在港股通(沪)买卖总额10.74亿港元，获净买入3.29亿港元 [4] - 华虹半导体在港股通(沪)买卖总额9.21亿港元，获净买入2.56亿港元 [4] - 美团-W在港股通(沪)买卖总额8.18亿港元，获净买入1.80亿港元 [4] - 南方恒生科技在港股通(沪)买卖总额7.43亿港元，获净买入6.69亿港元 [4] 科网股表现与市场消息 - 科网股出现明显分化，腾讯、南方恒生科技、美团-W分别获净买入19.55亿、6.69亿、2.4亿港元，而阿里巴巴-W遭净卖出11.97亿港元 [4] - 市场传言金融业及互联网增值服务可能成为下一个税率调整目标，类比白酒税率，引发腾讯等互联网公司股价集体下挫 [4] - 多位资深税务专家称，根据目前披露的增值税相关规定，税率仍维持在6%，没有任何变化，增值税“加税”是谣言 [4] 电信运营商与相关分析 - 中国移动获净买入4.07亿港元 [5] - 摩根大通分析认为，三大运营商受增值税税率上调影响，2026年净利润预计承压，其中中国移动因利润率较高受冲击相对较小 [5] - 运营商预计将通过提价、成本优化及AI云业务增长来抵消负面影响，目前股价回调后，高股息率仍具吸引力 [5] 新能源汽车与科技公司动态 - 小米集团-W获净买入3.29亿港元 [5] - 中银国际报告指出，1月小米电动车交付量超过3.9万台，表现优于同行，主要得益于YU7储备订单及金融促销方案的推出 [5] - 小米在AI大模型、机器人及芯片等领域的持续投入及潜在回报预期，被认为将为当前估值提供支撑 [5] 半导体行业趋势 - 芯片股出现分化，华虹半导体获净买入2.56亿港元，而中芯国际遭净卖出15.77亿港元 [5] - 芯片产业链涨价潮持续蔓延，国科微、中微半导、英集芯等国产芯片厂商相继发布调价通知，涨幅最高达80%，覆盖存储、MCU、模拟芯片等核心赛道 [5] - 分析认为，2026年上半年国产芯片涨价趋势将延续，甚至可能有更多企业跟进 [6] 市场情绪与ETF资金流向 - 盈富基金遭净卖出37.62亿港元 [6] - 华泰证券认为，上周五“沃什交易”引发全球风险资产Risk off，且在周一触发一定流动性压力，体现为大宗商品及亚洲股市的全面下跌 [6] - 该行认为此次调整更多是技术性和情绪上的，中期视角下中国资产面临的流动性及基本面向好趋势不变，待技术性指标企稳后有望重拾上行趋势 [6] 其他个股资金流向 - 喜相逢集团获净买入1.57亿港元 [6] - 长飞光纤光缆、钧达股份分别遭净卖出1.72亿、3339万港元 [6]

光纤价格与市场动态 - 2026年1月，中国市场G.652.D单模光纤平均价格达到35元/芯公里以上，创下近七年新高 [3] 价格上涨核心驱动因素 - **需求端**：全球AI数据中心与无人机对光纤需求高速增长，例如Meta与康宁新签价值60亿美元（约合60亿美金）的AI数据中心光缆大单 [3] - **供给端**：光纤上游关键物料光纤预制棒的产能短期内无法快速提升，导致供需格局发生变化 [3] 行业未来趋势与预期 - 光纤行业的涨价趋势明确，临近中国电信、中国移动等运营商集采，以及春节前行业备货需求旺盛，预计价格将持续上涨 [3] - 在此背景下，国内市场大客户也有望接受涨价，板块在波动中趋势得以确认 [3]

公司股价表现 - 长飞光纤光缆(06869.HK)股价单日大幅上涨8.92%，报收于92.1500港元 [1] - 公司股价创下历史新高，总市值达到762.91亿港元 [1]

港股光通信概念股市场表现 - 截至发稿，港股光通信概念股普遍呈现显著上涨态势 [2] - 汇聚科技股价上涨11.75%，报17.12港元 [2] - 鸿腾精密股价上涨8.09%，报5.09港元 [2] - 长飞光纤光缆股价上涨8.16%，报91.5港元 [2] - 剑桥科技股价上涨1.71%，报77.25港元 [2]

文章核心观点 - 北美主要科技公司资本开支大幅增长 推动AI算力需求 光通信产业链相关公司股价因此上涨 [1] - 行业分析师认为AI算力需求旺盛 光模块产业链业绩能见度高 光纤光缆行业进入量价齐升阶段 [1] 市场表现 - 光通信概念股普遍上涨 截至发稿 汇聚科技涨11.75%报17.12港元 鸿腾精密涨8.09%报5.09港元 长飞光纤光缆涨8.16%报91.5港元 剑桥科技涨1.71%报77.25港元 [1] 行业驱动因素 - 微软2026财年第二财季资本支出达375亿美元 同比增长66% 创下纪录 [1] - Meta预计2026年资本支出将在1150亿美元至1350亿美元之间 最高位几乎是其2025年资本支出的两倍 [1] - 两家公司管理层明确表示 为支持下一代大模型训练及增长的推理需求 未来几个季度算力投入将持续增加 [1] - Clawdbot等AI Agent现象级火爆 带动Tokens调用量大幅增长 [1] 机构观点 - 中信建投认为2026年AI算力需求旺盛 北美CSP资本开支依旧乐观 [1] - 继续看好AI算力产业链 特别是业绩能见度较高的光模块产业链 [1] - 光纤光缆行业已从复苏转向量价齐升阶段 [1]

市场表现 - 光通信概念股普遍上涨，截至发稿，汇聚科技涨11.75%报17.12港元，鸿腾精密涨8.09%报5.09港元，长飞光纤光缆涨8.16%报91.5港元，剑桥科技涨1.71%报77.25港元 [1] 行业驱动因素 - 微软2026财年第二财季资本支出达到375亿美元，同比增长66%创纪录 [1] - Meta预计2026年资本支出将在1150亿美元至1350亿美元之间，最高位几乎是其2025年资本支出的两倍 [1] - 两家公司管理层均明确表示，为支持下一代大模型的训练及日益增长的推理需求，未来几个季度的算力投入将只增不减 [1] - 2026年AI算力需求旺盛，北美CSP资本开支依旧乐观 [1] 机构观点 - 中信建投发布研报称，Clawdbot等AI Agent现象级火爆，Tokes调用量也大幅增长 [1] - 机构继续看好AI算力产业链，特别是业绩能见度较高的光模块产业链 [1] - 光纤光缆行业已从复苏转向量价齐升阶段 [1]