核心观点 - 华泰证券2025年秋季投资峰会探讨全球宏观环境与市场行情 预计四季度国内流动性宽松环境明确 市场关注重点转向企业业绩兑现 中国资产价值重估进程持续 [1][2][3] - 全球资产配置趋向多元化和分散化 国内政策推动经济企稳与市场信心恢复 DeepSeek引发全球对中国科技创新潜力重估 10月为观察中国经济下一个五年发展方向的重要政策窗口 [2] - 美国关税政策对全球经济增长冲击可控 美元走弱对全球经济增长动能形成较大缓冲 美国或保持货币宽松政策 叠加海外财政政策趋于宽松 下半年全球经济增长有韧性 [2] - 投资者需警惕美元法币公信力下降 以更开放态度配置稀缺性资产包括股权资产 [2] - 四季度关注"十五五"规划布局 反内卷政策推进 美联储降息等话题 [3] - 当前股债性价比略有收敛 债市受冲击有限 若股市延续震荡上行 板块机会为决定胜负关键 若上涨斜率变陡 需对中期反复做好准备 [3] 宏观环境与政策 - 国内更加积极有为的财政政策丰富性超过预期 后续财政政策以润物细无声方式保持多样性 "十五五"开局之年稳增长政策立场有望持续 [2] - 中国推动经济增长模式向消费为主的内需驱动转型 转型成功关键在于持续推动深层次结构改革 [2] - 四季度国内流动性宽松环境较为明确 [1][3] 资产配置与市场展望 - 全球资产配置逐步形成更多元化和分散化趋势 [2] - 美股历经两年上涨后处于本轮周期高点 今年下半年进入下行趋势 明年上半年风险更大 建议投资者谨慎对待 [4] - 美国经济进入下行周期 美债迎来配置性机会 [4] - 本轮A股周期滞后于海外市场 目前处于上行周期 前景相对乐观 [4] - 黄金大周期上行告一段落 建议以观望为主 但仍具避险价值 [4] - 美股和大宗商品处于阶段性高位 美元阶段性见底 [4] - 铜价处于高位 若全球经济进入下行周期可能转入下行 [4] - 黑色系和原油处于相对低位 以宽幅震荡为主 [4] - 港股相对A股涨幅趋缓 AH溢价到较低水平 [6] - 港股资产配置需细化到行业和个股 优势赛道包括互联网和软件 新消费及创新药 货币和贸易条件双宽松下的港股本地股 均处景气趋势向好过程 [6] - 香港资产重估进入新阶段 估值低位修复告一段落 未来更注重行业配置 结构性机会和操作技巧 港股逐渐成为拥有诸多核心资产和稀缺资产的资本市场 [6] A股行情与行业配置 - 本轮A股行情介于2006年-2007年基本面驱动和2014年-2015年流动性驱动之间 当前流动性相对充裕 基本面还在磨底过程中 预期ROE拐点在四季度出现 对市场从信心提振 生态优化 流动性驱动转为基本面驱动持乐观态度 [4] - 行业配置需把握主线同时关注市场出现一定超买迹象 建议预留部分仓位应对未来可能波动 [5] - 看好消费板块左侧布局机会 市场对消费主流观点为短期低位补涨 背后蕴含经营周期见底 高股息 外资回流等更长期逻辑 [6]

文章核心观点 - AI+正带来前所未有的变革 消费及智能硬件企业积极参与抢抓机遇 [1] - 《关于深入实施人工智能+行动的意见》出台将推动相关产业加速发展 [1] - 华泰证券梳理两条投资主线 AI+硬件和AI+基础设施 [1] AI+硬件投资主线 - 看好AI眼镜 扫地机 全景相机 NAS以及3C配件五个领域 [1] AI+基础设施投资主线 - 全民AI需求增长将反向拉动算力基础设施投资 [1]

核心观点 - 华泰证券2025年秋季投资峰会探讨全球宏观环境与市场行情 聚焦中国资产价值重估进程 流动性宽松及企业业绩兑现成为关键 [1][2][3] - 公司对四季度国内流动性环境保持乐观 预计市场关注点将从估值修复转向业绩验证 同时强调应对中国资产长期重估趋势保持信心 [1][3] - 全球资产配置呈现多元化趋势 国内政策推动经济企稳 DeepSeek引发科技创新重估 10月重要会议成为观察中国经济政策方向的关键窗口 [2] 宏观环境与政策展望 - 国内财政政策丰富性超预期 预计以润物细无声方式保持多样性 十五五开局之年稳增长政策立场有望持续 [2] - 美国关税政策对全球经济增长冲击可控 美元走弱形成缓冲 未来美国或保持货币宽松 叠加海外财政宽松 下半年全球经济增长仍有韧性 [2] - 自1970年以来美元历经五次调整 需警惕美元法币公信力下降 建议积极配置稀缺性资产包括股权资产 [2] 市场与资产配置观点 - 四季度流动性宽松环境明确 市场经历估值情绪修复后关注点转向业绩跟进 十五五规划布局 反内卷政策推进 美联储降息等话题值得关注 [3] - 股债性价比略有收敛 债市受冲击有限 若股市震荡上行板块机会关键 若上涨斜率变陡需对中期反复做好准备 [3] - 量化模型显示资产配置需注重周期位置与风险规避 美股处于周期高点下半年进入下行趋势 明年上半年风险更大 美债迎来配置机会 [4] - A股周期滞后海外处于上行周期前景乐观 黄金大周期上行告一段落建议观望 美元阶段性见底 铜价高位可能转入下行 黑色系和原油宽幅震荡 [4] 行业配置与投资机会 - 本轮A股行情介于2006-2007基本面驱动和2014-2015流动性驱动之间 流动性充裕基本面磨底 预期ROE拐点四季度出现 对市场转向基本面驱动乐观 [4] - 建议把握主线同时关注市场超买迹象 预留部分仓位应对波动 看好消费板块左侧布局机会 蕴含经营周期见底 高股息 外资回流等长期逻辑 [5] - 港股相对A股涨幅趋缓 AH溢价较低 机构配置需细化行业和个股 优势赛道包括互联网和软件 新消费及创新药 港股本地股(货币贸易条件双宽松) 景气趋势向好 [5] - 流动性宽松背景下香港资产重估进入新阶段 估值低位修复告一段落 未来注重行业配置 结构性机会和操作技巧 港股成为拥有核心资产和稀缺资产的资本市场 [5]

全球宏观与市场展望 - 国内流动性环境预计在第四季度保持明确 市场关注重点转向企业业绩兑现情况 [1][2] - 美国关税政策对全球经济增长冲击可控 美元走弱形成缓冲 美国或保持货币宽松趋势 叠加海外财政政策宽松 下半年全球增长仍有韧性 [2] - 美股经历两年上涨后处于周期高点 下半年进入下行趋势 明年上半年风险更大 美债迎来配置机会 A股周期滞后海外处于上行周期 前景乐观 [3] 国内政策与经济 - 国内财政政策丰富性超预期 将以润物细无声方式保持多样性 十五五开局之年稳增长政策立场有望持续 [2] - 反内卷政策推进 十五五规划布局 美联储降息等议题值得关注 [2] - 自1970年以来美元经历五次调整 需警惕美元法币公信力下降 积极配置稀缺性资产包括股权资产 [2] 资产配置策略 - 当前股债性价比略有收敛 债市受冲击有限 若股市震荡上行板块机会关键 若上涨斜率变陡需对中期反复做好准备 [2] - 黄金大周期上行告一段落 建议观望但仍具避险价值 美元阶段性见底 铜处于高位可能转入下行 黑色系和原油处于相对低位宽幅震荡 [3] - 本轮行情介于2006-2007基本面驱动和2014-2015流动性驱动之间 流动性充裕基本面磨底 预期ROE拐点四季度出现 对市场转为基本面驱动持乐观态度 [3] 行业与市场机会 - 消费板块存在左侧布局机会 蕴含经营周期见底 高股息 外资回流等长期逻辑 [4] - 港股相对A股涨幅趋缓 AH溢价较低 机构需细化行业和个股选择 港股优势赛道包括互联网和软件 新消费 创新药 港股本地股均处景气向好过程 [4] - 数字资产 香港市场配置 AI+ 新消费3.0 创新药出海等成长领域存在机遇 [1]

峰会主题与议程 - 华泰证券2025年秋季投资峰会以"谋划长远，破卷立新"为主题，探讨2025年下半年全球宏观与市场展望[1] - 峰会包含主论坛及10场行业分论坛，聚焦数字资产、香港市场配置、AI+、新消费3.0、创新药出海等成长领域机遇[1] - 多位专家围绕"十五五"规划前瞻、全球贸易金融体系结构性变化及国际态势发表演讲[1] 全球资产配置趋势 - 全球资产配置呈现多元化、分散化趋势，国内政策推动经济企稳与市场信心恢复[3] - Deepseek引发全球对中国科技创新潜力的重估，体现在权益、债券、汇率等资产价格上[3] - 中国经济增长模式正向消费为主的内需驱动转型，需持续推动深层次结构改革[3] 宏观经济政策展望 - 国内财政政策丰富性超预期，居民、政府及市场流动性明显改善，后续将以"润物细无声"方式保持多样性[5] - 美国关税对全球经济增长冲击可控，美元走弱形成较大缓冲，美国或保持货币宽松趋势[5] - 海外财政政策趋于宽松，下半年全球增长仍具韧性[5] 资产配置策略 - 需警惕美元法币公信力下降，积极配置稀缺性资产包括股权资产[5] - 国内流动性较为明确，市场关注重点转向业绩跟进[5] - "十五五"规划、反内卷政策、美联储降息等为重要议题[5] 股债市场动态 - 股债性价比略有收敛，股市震荡上行时板块机会是关键[6] - 若上涨斜率变陡需对中期反复做好准备[6] - 中国资产价值重估仍在演进，长期重估趋势保持信心[6] 量化周期视角 - 资产配置需注重周期位置与风险规避，美股处于周期高点下半年进入下行趋势[6] - 明年上半年美股风险更大，美债迎来配置机会[6] - A股周期滞后海外市场，目前处于上行周期前景乐观[6] 商品与汇率市场 - 黄金大周期上行告一段落，但仍具避险价值[6] - 美股商品处阶段性高位，美元阶段性见底[6] - 铜价处于高位可能转入下行，黑色系和原油处相对低位宽幅震荡[6] A股行情与行业配置 - 本轮行情介于2006-2007基本面驱动和2014-2015流动性驱动之间[7] - 流动性相对充裕，基本面磨底过程中，预期ROE拐点在今年四季度出现[7] - 对市场从信心提振转为基本面驱动持乐观态度[7] 港股市场机遇 - 港股相对A股优势赛道包括互联网软件、新消费、创新药及港股本地股[7] - 这些赛道均处于景气趋势向好过程中[7] - 机构港股投资需细化到行业和个股层面[7] 港股重估新阶段 - 美元流动性趋向宽松，香港货币政策跟随美联储宽松空间仍在[8] - 香港资产重估进入新阶段，估值低位修复告一段落[8] - 第二阶段行业配置、结构机会和操作技巧更加重要[8] 港股战略地位 - 港股不再被当作A股以外行业交易，而是拥有诸多核心稀缺资产的资本市场[8] - 港股市场重要性从机构组合配置角度应上升[7]

债券基本信息 - 债券简称为22华泰G4 [1] - 发行总额为人民币20亿元 [1] - 债券期限为3年 [1] - 票面利率为2.52% [1] 本息兑付安排 - 兑付起始日为2025年9月5日 [1] - 计息期间为2024年9月5日至2025年9月4日 [1] - 兑付内容包含本期利息及本金 [1] 发行信息 - 发行主体为华泰证券股份有限公司 [1] - 债券类型为面向专业投资者公开发行的公司债券 [1] - 本期债券属于第四期发行 [1]

债券基本信息 - 债券简称为22华泰G4 [1] - 发行总额为人民币20亿元 [1] - 债券期限为3年 [1] - 票面利率为2.52% [1] 付息及兑付安排 - 本期债券将于2025年9月5日开始支付利息 [1] - 利息支付期间为2024年9月5日至2025年9月4日 [1] - 本期债券的本金将于2025年9月5日兑付 [1] 发行主体及发行方式 - 发行主体为华泰证券股份有限公司 [1] - 本期债券为2022年面向专业投资者公开发行的公司债券(第四期) [1]

债券发行概况 - 华泰证券股份有限公司2025年面向专业投资者公开发行公司债券（第二期）（品种一）（续发行）发行工作已于2025年8月28日结束 [1] - 本期续发行债券实际发行规模为50亿元 [1] - 发行价格为101.375元 [1] - 认购倍数为1.33倍 [1]

债券基本信息 - 债券名称为华泰证券2022年面向专业投资者公开发行公司债券（第四期），简称22华泰G4，代码137780[7][8][9] - 发行总额为人民币20亿元[12] - 债券期限为3年[13] - 票面利率为2.52%[14] 付息兑付信息 - 2025年9月5日开始支付2024年9月5日至2025年9月4日利息和本金[7] - 每手债券兑付本金1000元，派发利息25.20元（含税）[15] - 债权登记日为2025年9月4日，本息兑付日和债券摘牌日为2025年9月5日[11] 税收政策 - 个人投资者债券利息所得税按利息额的20%征收[22] - 2018年11月7日至2025年12月31日，境外机构投资境内债券市场取得利息收入暂免征收企业所得税和增值税[22]

债券发行 - 公司获批复发行不超400亿元公司债券[5] - 本期续发债券规模不超50亿，期限2年，票面利率2.05%[5] - 本期续发债券实际发行50亿，价格101.375元，认购倍数1.33倍[6] 认购情况 - 公司关联方未参与本期续发债券认购[6] - 中金公司关联方认购1.5亿，广发证券认购1亿[6]