峰会主题与框架 - 华泰证券2025年秋季投资峰会以"谋划长远，破卷立新"为主题，探讨2025年下半程全球宏观与市场展望 [1] - 会程包括主论坛及10场行业分论坛，聚焦数字资产、香港市场配置、AI+、新消费3.0、创新药出海等成长领域机遇 [1] - 专家围绕十五五规划前瞻、全球贸易和金融体系结构性变化及国际态势发表演讲 [1] 宏观政策与经济展望 - 国内积极财政政策丰富性超预期，居民、政府及市场流动性明显改善，预计财政政策以"润物细无声"方式保持多样性 [5] - 十五五开局之年稳增长政策立场有望持续，美国关税对全球经济增长冲击可控，美元走弱形成较大缓冲 [5] - 美国或保持货币宽松趋势，叠加海外财政政策宽松，下半年全球增长仍具韧性 [5] - 二十届四中全会和"十五五"规划建议将成为观察中国下一个五年的重要政策窗口 [3] 资产配置与市场策略 - 需警惕美元法币公信力下降，以更开放态度配置稀缺性资产包括股权资产 [6] - 国内流动性较为明确，市场关注重点转向业绩跟进，十五五规划布局、中美领导人会晤等为关键议题 [6] - 股债性价比略有收敛，债市冲击有限，股市震荡上行时板块机会决定胜负 [6] - 资产配置需注重周期位置与风险规避，美股处于周期高点且下半年进入下行趋势，明年上半年风险更大 [7] - 美债迎来配置机会，A股周期滞后海外但处于上行周期，前景相对乐观 [7] 行业与板块配置观点 - 本轮A股行情介于06-07年基本面驱动和14-15流动性驱动之间，预期ROE拐点在四季度出现 [8] - 建议把握主线同时关注市场超买迹象，预留仓位应对波动，消费板块具左侧布局机会 [8] - 消费板块蕴含经营周期见底、高股息、外资回流等长期逻辑 [8] - 港股相对A股优势赛道包括互联网和软件、新消费、创新药及港股本地股，均处景气向好趋势 [8] - 港股进入资产重估新阶段，行业配置和结构机会更重要，已成为拥有核心稀缺资产的资本市场 [9] 商品与汇率市场分析 - 黄金大周期上行告一段落，建议观望但仍具避险价值 [7] - 美股和商品处于阶段性高位，美元阶段性见底 [7] - 铜价处于高位，若全球经济进入下行周期可能转入下行 [7] - 黑色系和原油处于相对低位，以宽幅震荡为主 [7]

券商股市场表现 - 信达证券股价上涨超过5% [1] - 长城证券和国盛金控股价上涨超过3% [1] - 锦龙股份股价上涨超过2% [1] - 广发证券、第一创业、光大证券、湘财股份、中信建投、长江证券、东吴证券、华泰证券、方正证券股价上涨超过1% [1]

券商股市场表现 - 信达证券股价上涨超过5% [1] - 长城证券和国盛金控股价均上涨超过3% [1] - 锦龙股份股价上涨超过2% [1] - 广发证券、第一创业、光大证券、湘财股份、中信建投、长江证券、东吴证券、华泰证券、方正证券等多家券商股价均上涨超过1% [1]

公司经营表现 - 上半年收入按年增速快于GMV增速 主要因设备集采量提升及部分核心品类ToB销售占比提高 [1] - 外卖补贴 产品推新加速 竞争格局优化共同推动经营表现亮丽 [1] 单店运营优化 - 外卖渠道补贴 部分门店营业时间按年延长 部分门店引入咖啡产品有望增厚单店杯量和店均GMV [1] - 2026年咖啡SKU进一步丰富 配备咖啡机门店数量提升 即使外卖补贴退坡仍有望展现经营韧性 [1] 估值与评级 - 基于兼备开店空间与盈利能力 给予2026年30倍市盈率 [1] - 目标价定为34.57港元 评级为买入 [1]

公司经营表现 - 上半年收入按年增速快于GMV增速 主要因设备集采量提升及部分核心品类ToB销售占比提高 [1] - 外卖补贴 产品推新加速 竞争格局优化共同推动经营表现亮丽 [1] 单店运营优化 - 外卖渠道补贴 部分门店营业时间按年延长 部分门店引入咖啡产品有望增厚单店杯量和店均GMV [1] - 2026年咖啡SKU进一步丰富及配备咖啡机门店数量提升 即使外卖补贴退坡亦有望展现较优经营韧性 [1] 估值与评级 - 公司兼备开店空间与盈利能力 获华泰证券给予2026年30倍市盈率估值 [1] - 目标价定为34.57港元 评级为"买入" [1]

生猪行业产能与价格 - 7月全国能繁母猪存栏环比转负 [1] - 生猪出栏体重中枢持续下移 [1] - 反内卷政策引导产能去化初见成效 [1] - 预计年内猪价或平稳运行 [1] - 中期猪价或值得观望 [1] 白羽鸡行业动态 - 近期白鸡价格有所回暖 [1] - 期待行业长期亏损可能带动产能去化持续 [1] 头部企业业绩表现 - 2025年上半年全国生猪均价同比下跌4.24% [1] - 主产区白羽鸡肉均价同比下跌6.26% [1] - 头部养殖公司仍实现业绩同比高增 [1] - 凭借优秀成本管控和产品及渠道等优势 [1] 农牧龙头发展阶段 - 部分企业进入高质量发展阶段 [1] - 通过成本优势实现明显盈利优势 [1] - 具备较强穿越周期能力 [1] - 享有较好现金流 [1] - 新增资本开支明显收窄 [1] - 部分优秀龙头2024年资本开支低于固定资产折旧 [1] 股东回报与投资价值 - 对股东回报重视程度提升 [1] - 分红率明显提高 [1] - 长期分红价值凸显 [1] - 建议关注低成本/综合盈利优势企业 [1] - 分红价值逐步凸显的农牧龙头 [1]

行业动态 - Meta Connect大会将于9月17日至18日举行 有望发布带显示智能眼镜Celeste、第三代RayBan-Meta眼镜及运动款Oakley眼镜 并展示全新元宇宙软件 [1] - 国内小米、Rokid、雷鸟、Xreal等公司已陆续推出AI/AR眼镜产品 [1] - 国外谷歌、三星、苹果、亚马逊等头部公司对AI/AR眼镜的软硬件规划逐步清晰 [1] 产品与技术 - Meta将通过硬件、交互、软件层面重新定义AI眼镜 [1] - 眼镜产品形态作为Always-on交互入口具备长期潜力 主要受益于AI模型能力提升 [1] 市场观点 - 头部企业新品发布将对产业链带来短期催化 [1]

Meta Connect大会前瞻 - Meta将于9月17-18日举办Connect大会 计划发布带显示智能眼镜Celeste、第三代RayBan-Meta眼镜及运动款Oakley眼镜 [1] - 大会可能展示全新元宇宙软件 从硬件/交互/软件层面重新定义AI眼镜产品形态 [1] 行业竞争格局 - 国内小米/Rokid/雷鸟/Xreal等厂商年初以来已陆续推出AI/AR眼镜产品 [1] - 国际头部企业谷歌/三星/苹果/亚马逊对AI/AR眼镜的软硬件规划逐步清晰化 [1] 产品发展前景 - 眼镜形态作为Always-on交互入口在AI模型能力提升背景下具备长期发展潜力 [1] - 头部企业新品发布预计对产业链形成短期催化效应 [1]

基金概况 - 基金全称为鹏华中证畜牧养殖交易型开放式指数证券投资基金，场内简称为畜牧ETF，基金主代码为159867 [1] - 基金合同于2021年2月25日生效，并于2021年3月5日在深圳证券交易所上市交易 [1] - 报告期末基金份额总额为910,143,594.00份，期末基金资产净值为552,168,989.16元，期末基金份额净值为0.6067元 [1][3] - 基金采用被动式指数化投资方法，紧密跟踪中证畜牧养殖指数，力争将日均跟踪偏离度控制在0.2%以内，年跟踪误差控制在2%以内 [1] 投资策略 - 基金按照成份股在标的指数中的基准权重构建指数化投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变化进行相应调整 [1] - 当预期成份股发生调整或成份股发生配股、增发、分红等行为时，或因基金的申购和赎回等对本基金跟踪标的指数的效果可能带来影响时，基金管理人可以对投资组合管理进行适当变通和调整，力求降低跟踪误差 [1] - 基金可投资股指期货以套期保值为目的，对冲系统性风险和某些特殊情况下的流动性风险 [2] - 基金可根据投资管理需要参与转融通证券出借业务，合理确定出借证券的范围、期限和比例 [2] 业绩表现 - 本报告期（2025年1月1日至2025年6月30日）基金份额净值增长率为5.37%，同期业绩比较基准增长率为3.79% [4] - 自基金合同生效起至今，基金份额累计净值增长率为-39.33%，同期业绩比较基准收益率为-46.70% [4] - 本期已实现收益为-10,115,348.38元，本期利润为34,828,064.53元，加权平均基金份额本期利润为0.0339元 [3] 投资组合 - 报告期末股票投资公允价值为541,446,017.06元，占基金资产净值比例约为98.1% [14] - 交易性金融资产成本为562,282,664.77元，公允价值变动为-20,836,647.71元 [20] - 货币资金余额为12,461,948.65元，主要为活期存款 [14] 行业观点 - 中证畜牧养殖指数上半年上涨3.79%，畜牧养殖板块整体表现较为平淡，跟随大盘波动 [8] - 春节之后猪价整体在14到15元/公斤之间波动，6月中旬之后出现明显回升 [9] - 发改委多次召集会议要求规模养殖场控制能繁母猪数量以及生猪出栏体重，提振猪价意图较为明显 [9] - 预计下半年生猪供需结构将出现显著改善，推动猪价持续上行，头部养殖企业的利润将显著改善 [9] 基金管理 - 基金管理人为鹏华基金管理有限公司，基金托管人为华泰证券股份有限公司 [1] - 基金经理陈龙先生具有16年证券从业经验，自2021年2月25日起担任本基金基金经理 [5] - 基金管理人严格执行公平交易制度，确保不同投资组合在研究、交易、分配等各环节得到公平对待 [7]

担保情况 - 本次为华泰国际财务担保0.70亿美元，实际担保余额7.17亿美元[6][11] - 截至公告日，公司及其控股子公司对外担保总额372.50亿元，占比19.43%[7] - 公司及控股子公司对控股子公司担保总额320.63亿元，占比16.73%[15] 财务数据 - 2025年3月31日，被担保人资产净额135.53万港币，净利润 -5.45万港币[10] - 2024年12月31日，被担保人资产净额140.98万港币，净利润13.38万港币[10] 其他 - 2025年8月27日，华泰国际财务发行两笔中票共0.70亿美元[8] - 公司通过华泰国际对被担保人持有100%控股权[12] - 公司2020 - 2023年通过债务融资工具授权相关决议[13][14]