珍酒李渡业绩下滑 - 2025年上半年预计营收同比下滑38.3%至41.9%，股东应占净利润下降23%至24% [3] - 2023年营收70.30亿元同比增长20.06%，归母净利润23.27亿元同比增长125.96% [4] - 2024年营收微增0.52%至70.67亿元，归母净利润同比下滑43.12%至13.24亿元 [4] 产品结构变化 - 珍酒品牌2024年收入同比减少2.3%至44.8亿元，营收占比降至63.4% [5] - 李渡品牌逆势增长18.3%至13.13亿元 [5] - 高端白酒产品收入同比减少10.8%至17.09亿元，次高端收入增长8.8%至29.95亿元 [5] 库存压力 - 存货余额从2020年17.37亿元飙升至2024年75.03亿元 [5] - 2024年存货周转天数延长至855天（2020年为517天） [5] - 2025年1月停止接收部分产品订单以清理渠道库存 [6] 战略调整 - 2025年6月推出高端战略单品"大珍·珍酒"（888元/瓶），定位填补价格空白 [7] - 采用"高配低价+饥饿营销"组合拳，通过万商联盟模式绑定经销商 [7] - 8月8日跨界推出高端啤酒"牛市"（88元/瓶）瞄准精酿市场 [8] 品牌营销创新 - 董事长吴向东亲自打造个人IP推广产品 [8] - 邀请姚安娜担任"申遗大使"试图打开年轻市场 [9] - 委任吴其融（吴向东之子）为执行董事探索年轻化管理 [9] 行业环境 - 白酒行业普遍面临消费量减少、库存高企、价格倒挂问题 [6] - 高端白酒市场竞争白热化，新产品突围难度大 [9] - 跨界啤酒业务面临巨头林立的市场格局挑战 [9]

股价表现与成交情况 - 珍酒李渡股价上涨5.1%至9.07港元 成交额达2.28亿港元 [1] 新产品战略布局 - 6月推出高端战略单品"大珍.珍酒" 定价888元/瓶 填补珍十五与珍三十价格空白 [1] - 8月推出首款高端精酿啤酒"牛市News" 定价88元/瓶 正式进军啤酒领域 [1] 机构观点与产品预期 - 中信建投指出"大珍"主打真实年份市场反馈良好 预计下半年贡献收入 [1] - 方正证券表示董事长吴向东将绝大部分预算开支向"大珍"倾斜 预计渠道推力延续 [1]

核心观点 - 珍酒李渡2025年上半年收入预计24-25.5亿元 同比暴跌38.3%-41.9% 股东应占净利润同步下降23%-24% [3] - 公司股价逆势上涨30% 市值突破290亿港元 市场对其跨界高端精酿啤酒战略存在分歧预期 [3] - 白酒行业整体面临下行压力 近六成酒企利润萎缩 超半数企业营收下滑 平均库存周转天数攀升至900天 [4] 财务表现 - 2025年上半年收入预计24-25.5亿元 同比下降38.3%-41.9% 净利润下降23%-24% [3] - 2024年分品牌表现：李渡收入13.13亿元同比增长18.3% 珍酒收入44.8亿元减少2.3% 湘窖收入8.03亿元减少3.7% 开口笑收入3.37亿元减少12.3% [4] - 产品结构：高端白酒收入17.09亿元减少10.8% 次高端收入29.95亿元增长8.8% 中端及以下收入23.63亿元增长0.1% [4] - 存货规模从2020年17.37亿元飙升至2024年75.03亿元 存货周转天数从517天升至855天 [5] 行业环境 - 白酒行业近六成企业利润萎缩 超半数营收下滑 平均库存周转天数900天同比恶化10% [4] - 贵州茅台上半年净利润454.03亿元同比增长8.89% 为近10年首次个位数增速 [3] - 金种子酒预计上半年净亏损6000万-9000万元 [3] 营销策略 - 推出888元新品配合"万商联盟"招商计划 30万货款+3万保证金可获赠公司股票 设置每人限购100箱门槛 [6] - "大珍·珍酒"天猫旗舰店实际销量仅2件 与宣传的"上市热销"形成反差 [6] - 签约新生代明星姚安娜作为申遗大使 但白酒消费中25-35岁人群占比不足18% [7] 新产品布局 - 推出"牛市-NEWS"超级啤酒 零售价88元/瓶 团购价60元/瓶 研发历时三年 [8] - 通过京东淘宝平台销售 并招募线下一级渠道总代理和团购商 [8] - 吴向东曾入股辛巴赫精酿 其母公司黑龙江辛巴赫啤酒股份中金东投资持股约18% [8] - 辛巴赫最热销产品单价20多元 吴向东可能基于此商机自主推出啤酒产品 [9]

股价表现 - 珍酒李渡(06979)股价上涨5 1%至9 07港元 成交额达2 28亿港元 [1] 新品发布战略 - 6月推出高端战略单品"大珍·珍酒" 定价888元/瓶 填补"珍十五"与"珍三十"价格空白 [1] - 8月推出首款高端精酿啤酒"牛市News" 定价88元/瓶 标志正式进军啤酒领域 [1] 机构观点 - 中信建投认为"大珍"新品定位空缺价位带 市场反馈良好 预计下半年贡献收入 [1] - 方正证券披露董事长吴向东表示2023年预算将重点倾斜"大珍"项目 预计渠道推力持续 [1] 产品布局 - 白酒板块通过"大珍"完善高端产品矩阵 覆盖888元价格带 [1] - 啤酒板块以88元定价切入高端精酿市场 实现品类多元化拓展 [1]

行业价格动态 - 7月酒类价格同比下降1.9% 酒类价格环比持平 1-7月酒类价格同比下降2.0% [4] - 8月上旬全国白酒环比价格总指数下跌0.18%至99.82 名酒环比价格指数下跌0.20%至99.80 地方酒环比价格指数下跌0.24%至99.76 基酒环比价格指数保持100.00稳定 [4] - 8月上旬全国白酒商品批发价格定基总指数上涨8.12%至108.12 名酒定基价格指数上涨10.26%至110.26 地方酒定基价格指数上涨3.22%至103.22 基酒定基价格指数上涨10.21%至110.21 [4] 行业标准与产量 - 《黄酒酒庄》团体标准立项 《凤香型白酒》国家标准GB/T 10781.6-2025批准发布 实施日期为2026年8月1日 [4] - 1-6月河北省酒类制造业规模以上企业营收81.3亿元同比下降2.8% 利润总额10.7亿元同比增长54.2% 葡萄酒产量下降43.19% 白酒产量下降18.19% 啤酒产量下降4.94% [5] - 上半年青岛市规模以上企业啤酒产量110.37万千升同比增长2.8% [5] 企业财务表现 - 贵州茅台上半年营业总收入910.94亿元同比增长9.16% 净利润454.03亿元同比增长8.89% 茅台酒营收755.9亿元 酱香系列酒营收137.63亿元 国际化营收28.93亿元同比增长31.29% [6] - 燕京啤酒上半年营收85.58亿元同比增长6.37% 净利润11.03亿元同比增长45.45% 啤酒销量235.17万千升同比增长2.03% [6] 产品创新与业务拓展 - 五粮液推出中式五粮精酿啤酒"风火轮" 建议零售价19.5元/罐 添加五粮原料突出谷物风味 [6] - 珍酒李渡推出高端精酿啤酒"牛市News" 零售价88元/瓶 酒精度5.9%vol [6] - 茅台酱香酒超900家门店上线美团闪购 提供30分钟送达服务 全面布局即时零售赛道 [7] - 迎驾贡酒新设全资生物科技子公司 经营范围含生物饲料研发和饲料原料销售 [7]

投资评级 - 投资评级: 买入(上调) [6] 核心观点 - 珍酒李渡作为业绩利空出尽且有现象级爆品的困境反转公司，中长期业绩有望超预期 [1] - 短期新大单品"大珍"凭借模式创新+营销创新成为"现象级爆款"单品，或有望对业绩带来较大增量贡献 [1] - 25H1公司预计经调整净利润下滑39%-40%，或为此轮调整期低点，伴随"禁酒令"影响趋弱，业绩增速有望环比改善，26年或有望低基数下恢复增长 [1] 超预期点1：大珍成为新增长极 - 大珍或有望成为公司新的增长极，中期目标或达60亿元规模 [2] - 团队能力突出：管理团队深耕酒业多年，董事长旗下拥有华致酒行、金六福品牌等 [2] - 产品创新：对标飞天茅台，包装采用极简主义光瓶风格，极具辨识度 [2] - 模式创新：招商客户为异业客户，采用低门槛准入（30万货款+3万保证金+股权奖励）、全控价模式、渠道利润保障 [3] - 营销创新：场景营销（遵义论坛签约）、短视频营销（董事长个人视频号）、非遗营销（姚安娜出任申遗大使） [3] - 截至目前，"遵义论坛"已召开44场，超5000人参与，近2000个客户已签约打款，还有2000人排队等待，目标未来2万家客户签约 [4] 超预期点2：业绩底部向上 - 25H1公司预计经调整净利润下滑39%-40%，或为此轮调整期低点 [5] - 伴随"禁酒令"影响减弱，大珍引领逆周期破局，下半年降幅有望收窄，26年在低基数下业绩有望恢复增长 [5] - 预计25年全年收入业绩下降幅度或为25%-30%，26年有望恢复增长 [10] 盈利预测与估值 - 预计25-27年公司收入增速分别为-28.94%、29.51%、19.69% [11] - 预计25-27年归母净利润增速分别为-21.35%、43.03%、22.62% [11] - 预计25-27年EPS分别为0.31、0.44、0.54元，对应25/26年估值分别为26X/18X [11] - 当前估值具有性价比，上调至买入评级 [11] 财务数据 - 24年营业收入70.67亿元（+0.52%），归母净利润13.24亿元（-43.12%） [13] - 预计25年营业收入50.21亿元（-28.94%），归母净利润10.41亿元（-21.35%） [13] - 预计26年营业收入65.03亿元（+29.51%），归母净利润14.89亿元（+43.03%） [13] - 预计27年营业收入77.83亿元（+19.69%），归母净利润18.26亿元（+22.62%） [13] - 24年毛利率58.63%，预计25-27年毛利率分别为57.26%、58.16%、58.96% [14]

股价表现与成交数据 - 珍酒李渡股价上涨3.99%至8.35港元 成交额达6212.9万港元 [1] 上半年财务业绩预告 - 预计上半年营收24至25.5亿元 同比下降38.3%至41.9% [1] - 归母净利润同比下降23%至24% [1] - 经调整后净利润同比下降39%至40% [1] 业绩承压原因分析 - 第二季度产品销售进一步承压导致业绩略低于预期 [1] 新产品战略布局 - 6月推出战略新品"大珍" 定位空缺价位带并主打真实年份概念 [1] - 市场反馈良好 预计下半年贡献收入 [1] - 即将发布高端啤酒品牌"牛市" 拓展品类边界 [1] 资源投入与渠道预期 - 今年绝大部分预算开支将向"大珍"产品倾斜 [1] - 顶层资源聚焦下 预计下半年大珍渠道推力有望延续 [1]

股价表现 - 珍酒李渡股价再涨超5% 截至发稿涨3.99%报8.35港元 成交额达6212.9万港元 [1] 财务业绩预告 - 预计上半年营收24至25.5亿元 同比下降38.3%至41.9% [1] - 归母净利润同比下降23%至24% [1] - 经调整后净利润同比下降39%至40% [1] 业绩承压原因 - 二季度公司产品销售进一步承压导致业绩预告略低于预期 [1] 新产品战略 - 6月发布战略新品"大珍"站位空缺价位带 主打真实年份市场反馈良好 [1] - 预计下半年"大珍"将贡献收入 [1] - 董事长表示今年绝大部分预算开支将向"大珍"倾斜 [1] - 在顶层资源聚焦下预计下半年大珍渠道推力有望延续 [1] 品类拓展计划 - 公司即将发布高端啤酒品牌"牛市"以拓展品类边界 [1]

核心观点 - 珍酒李渡在白酒业务业绩大幅下滑背景下高调进军高端精酿啤酒市场 推出定价88元/瓶的"牛市News"产品 并通过董事长直播首秀造势 该举措引发资本市场积极反应 股价连续上涨[1][3][15] - 公司2024年上半年业绩显著承压 营收预计24亿元至25.5亿元 同比下降38.3%至41.9% 股东应占净利润下滑23%至24% 经调整净利润下降39%至40%[3] - 白酒行业面临高端化瓶颈与库存压力 珍酒品牌作为核心营收支柱连续三年销量下滑 2023年营收44.8亿元同比下降2.3% 高端产品营收占比仅24%且同比下滑近11%[5][6] 公司业绩表现 - 2024年上半年营收预计24亿元至25.5亿元 同比下降38.3%至41.9% 股东应占净利润下滑23%至24% 经调整净利润下降39%至40%[3] - 2023年营收70.67亿元仅微增0.52% 归母净利润同比下滑43.12%至13.24亿元 四大品牌呈现"三降一增" 仅李渡实现增长[5] - 核心品牌珍酒销量连续三年下滑：2021年14761吨 2022年12856吨 2023年12630吨 2023年营收44.8亿元同比下降2.3%[5] 啤酒业务布局 - 推出高端精酿啤酒"牛市News" 零售定价88元/瓶 产品采用进口原料（美国啤酒花、加拿大与澳大利亚麦芽、德比酵母）酿造[1][7] - 董事长吴向东直播首秀全网观看人数超190万 最高在线17.8万人 点赞超682万 成为当天全网热度最高直播[3] - 吴向东旗下金东投资集团持有黑龙江辛巴赫啤酒17.95%股权 该品牌2024年产量5000吨 销售额1.9亿元 2025年上半年订单超110万箱同比增长112%[9] 行业竞争动态 - 五粮液推出"风火轮"中式五粮精酿啤酒 建议零售价19.5元/罐 泸州老窖曾推出88元/瓶至198元/瓶的百调啤酒[10] - 三只松鼠、好想你、盒马鲜生、海底捞、王老吉等消费企业均涉足精酿啤酒市场[10] - 中金公司预测精酿啤酒市场规模将从2020年100亿元增长至2025年300亿-400亿元 中国酒业协会预计未来五年增速领跑啤酒行业[10] 战略举措与市场反应 - 公司推出定价888元战略大单品"大珍·珍酒" 并官宣姚安娜担任白酒"申遗大使" 将绝大部分预算向光瓶酒倾斜[11] - 董事长吴向东近期活跃参与短视频拍摄 积极打造个人IP[11] - "牛市"啤酒发布后资本市场反应积极：股价连续三天累计上涨14.24% 8月12日盘中涨超11% 收盘涨8%报7.93港元 总市值268.72亿港元[15] 财务数据摘要 - 当前股价7.93港元 总市值268.72亿港元 市盈率(TTM)19.09倍 市净率1.78倍[16] - 日成交量5817.20万股 成交额4.65亿港元 换手率1.72% 振幅13.22%[16] - 每股收益0.42港元 每股净资产4.46港元 股息率(TTM)2.65%[16]

核心观点 - 珍酒李渡推出高端"牛市"啤酒定价88元/瓶 旨在通过跨界啤酒业务培养第二增长曲线以对冲白酒业务业绩下滑风险 同时股价在消息公布后出现显著上涨[1][2][14] 产品定位与定价 - "牛市"啤酒零售价定为88元/瓶 团购价60元/瓶 董事长吴向东承认价格"有点贵"[2] - 产品宣称采用美国雅基玛山谷啤酒花 加拿大和澳大利亚大麦芽 德国比利时酵母 浙江莫干山水源及橡木桶过桶工艺[2] - 价格显著高于主流啤酒品牌：百威、华润雪花、青岛啤酒（限定款除外） 甚至高于部分精酿啤酒 对比五粮液375ml跨界啤酒定价19.5元/瓶 泸州老窖900ml精酿定价88元/瓶[4] - 工艺成本可能推高定价 但行业专家质疑其缺乏本土化原料保障[5] 渠道与销售策略 - 产品将依托白酒经销商渠道 通过宴席和圈层消费切入精酿赛道 定位为商务接待中白酒的替代或补充[6] - 采用白酒式销售模式：场景捆绑与圈层营销 白酒客户转化 会员制私域运营定向推送高端用户[6] - 计划通过"万商联盟"模式吸引经销商 但啤酒与白酒渠道存在天然鸿沟：白酒依赖层层下包经销商模式 啤酒依赖即饮场合、商超和电商铺货[9] 行业竞争与跨界风险 - 国内啤酒市场超九成份额被华润啤酒、百威、青岛啤酒、重庆啤酒和燕京啤酒占据[8] - 企业跨界成功案例稀少：华润啤酒操盘白酒资产未取得大进展 贵州茅台啤酒业务已转给华润[9] - 精酿啤酒市场规模从2022年428亿元升至2024年680亿元 但行业处于充分市场竞争状态[12] 财务影响 - 珍酒李渡2023年整体毛利率58.63% 低于A股头部酒企70%以上毛利率 但显著高于啤酒行业：华润啤酒毛利率42.6% 青岛啤酒40.23% 重庆啤酒49.71% 燕京啤酒40.72%[11] - 公司预计2024年上半年营收24亿元至25.5亿元（同比下降38.3%至41.9%） 股东应占溢利下降23%至24%[12] - 跨界可能带来经营不确定性 但精酿啤酒毛利率相对接近白酒 可对冲白酒缩量博弈风险[11][12] 市场反应 - 宣布跨界啤酒后股价从6.72港元/股涨至7.96港元/股（累计涨幅18.45%） 8月12日一度达8.35港元/股高位[14]