人事变动确认 - 新东方教育集团董事长俞敏洪发文确认孙东旭从东方甄选离职 [2] - 孙东旭因个人原因提出离职 俞敏洪曾鼓励其坚持但最终尊重其决定 [2] - 孙东旭是东方甄选的创始人之一 离职后将不再参与公司工作 [2]

人事变动 - 新东方及东方甄选创始人俞敏洪确认孙东旭离职 [1] - 确认时间为2025年11月6日 [3]

人事变动 - 新东方教育集团董事长俞敏洪于11月6日发文确认孙东旭从东方甄选离职 [1]

2026财年第一季度业绩 - 收入同比增长6%至15.23亿美元，超出预期1% [1] - 调整后运营利润约3.36亿美元，运营利润率22%，同比扩张1个百分点 [1] - 调整后归母净利润2.58亿美元，对应净利率17% [1] - 留学相关业务备考/咨询收入同比分别增长1%/2%，好于预期的下降5% [1] - 大学生/成人业务收入同比增长14% [1] - K9新业务收入同比增长15%，学习机表现优于非学科 [1] - 非学科培训季度招生同比增长10%至53万人次 [1] - 智能学习系统及设备付费用户达45.2万，同比增长40% [1] - 教学点数量增至1347个，较上季度增加29个 [1] - 宣布现金派息1.9亿美元及3亿美元回购计划 [1] 业务表现与展望 - 管理层维持2026财年集团收入同比增速5-10%的指引 [2] - 指引第二季度收入增速区间在9-12% [2] - K12业务续班率和产品质量提升有望带动收入恢复稳健增长 [2] - 运营效率提升手段利好运营利润率实现稳定或微增 [2] - 留学业务中青少年语言培训收入预计同比增长超过25% [2] - 非英美地区留学咨询业务正在扩张 [2] - 预计2026/27/28财年公司整体收入增速可超10%，利润率扩张趋势不变 [2] 估值与投资观点 - 看好公司K12教培业务需求及增长前景 [2] - 采用SOTP估值方法，给予K12业务2026财年15倍市盈率，对应利润同比增速+25% [2] - 给予留学业务2026财年8倍市盈率，对应利润同比增速-7% [2] - 考虑东方甄选并表影响，上调目标价至55港元/71美元 [2] - 股东回报体现长期增长确定性及现金流充裕 [2]

美股市场整体表现 - 美股三大指数集体收涨 纳斯达克指数上涨0.65% 道琼斯工业平均指数上涨0.48% 标普500指数上涨0.37% [1] - 热门科技股表现强劲 特斯拉股价上涨超过4% 英特尔股价上涨超过3% 谷歌股价上涨超过2% [1] 中概股市场表现 - 热门中概股涨跌不一 纳斯达克中国金龙指数微涨0.15% [1] - 富途控股股价上涨超过4% 新东方和小鹏汽车股价下跌超过3% [1]

核心观点 - 第一上海维持对新东方-S的买入评级 目标价调整为74.5美元/57.9港元 基于FY26E净利润25倍市盈率 [1] - 评级考虑核心业务逐步稳定以及股东回报显着提升 [1] - 公司通过降本增效提升网点利用率 Non-GAAP净利润率预计将持续改善 [1] 业绩概览 - FY26Q1净收入15.2亿美元 同比增长6.1% 超出公司业绩指引区间14.6至15.1亿美元 [1] - FY26Q1经营利润3.10亿美元 同比增长6% Non-GAAP经营利润3.36亿美元 同比增长11.3% [1] - FY26Q1归母净利润2.4亿美元 同比下降1.9% Non-GAAP归母净利润2.58亿美元 同比下降1.6% [1] - 净利润同比下降主因分红预提税及其他收入波动 Non-GAAP经营利润率达22.0% 同比提升1.0个百分点 [1] 教育业务表现 - 海外考试准备和出国咨询业务同比分别增长1.0%及2.0% 海外青少年考试培训增速较快抵消成人考试下滑 [2] - 大学生及成人考试业务同比增长14.4% [2] - 新业务整体营收同比增长15.3% 非学科类辅导业务报名人次53.0万 同比增长9.5% [2] - 智慧学习系统及设备活跃付费用户达45.2万人次 同比增长39.9% [2] 业绩展望 - 公司预计FY26Q2净营收为11.32亿美元至11.63亿美元 同比增长9%到12% [3] - 公司维持FY26净营收总额预期为51.45亿美元至53.9亿美元 同比增长5%-10% [3] 股东回报 - 公司批准三年股东回报计划 从FY26开始将上一财年归母净利润的不少于50%用于股东回报 [4] - FY26股东回报计划为现金分红1.9亿美元加回购3亿美元 综合回报率约5% [4] - 计划执行分红加回购共计4.9亿美元 [4]

投资评级与目标价 - 第一上海维持对新东方-S的买入评级，并基于FY26E净利润给予25倍PE估值，调整目标价为74.5美元或57.9港元 [1] - 看好公司核心业务逐步稳定以及股东回报计划显着提升 [1] 财务业绩概览 (FY26Q1) - FY26Q1净收入为15.2亿美元，同比增长6.1%，略超公司业绩指引上限 [2] - 经营利润为3.10亿美元，同比增长6%；Non-GAAP经营利润为3.36亿美元，同比增长11.3% [2] - 归母净利润为2.4亿美元，同比下滑1.9%；Non-GAAP归母净利润为2.58亿美元，同比下滑1.6% [2] - Non-GAAP经营利润率达到22.0%，同比提升1.0个百分点 [2] 分业务表现 - 海外考试准备和出国咨询业务收入同比分别增长1.0%和2.0%，海外青少年考试培训增长较快，部分抵消了成人考试业务的下滑 [3] - 大学生及成人考试业务收入同比增长14.4% [3] - 新业务整体营收同比增长15.3%，其中非学科类辅导业务报名人次达53.0万，同比增长9.5% [3] - 智慧学习系统及设备在Q4活跃付费用户达45.2万人次，同比增长39.9% [3] 业绩展望 - 公司预计FY26Q2净营收在11.32亿美元至11.63亿美元之间，同比增长9%到12% [4] - 公司维持FY26全年净营收展望，预计总额在51.45亿美元至53.9亿美元之间，同比增长5%至10% [4] 股东回报计划 - 公司批准了三年股东回报计划，自2026财年起，将把上一财年归母净利润的不少于50%用于股东回报 [5] - 2026财年股东回报计划总额为4.9亿美元，包括现金分红1.9亿美元和未来12个月内回购3亿美元 [5] - 综合回报率约为5% [5]

目标价与评级调整 - 交银国际上调新东方-S港股目标价19.6%至55港元，同时上调其美股目标价，并维持"买入"评级 [1] 财务业绩表现 (2026财年第一季度) - 公司第一季度收入同比增长6%至15.23亿美元，超出预期1% [1] - 经调整营运利润约为3.36亿美元，营运利润率为22%，较去年同期扩张1个百分点 [1] - 经调整归母净利润为2.58亿美元，对应净利率为17% [1] - 留学相关备考/咨询收入分别同比增长1%和2%，优于此前预期减少5% [1] - 大学生/成人业务收入同比增长14% [1] - K9新业务收入同比增长15% [1] 业务前景与增长动力 - 管理层维持2026财年集团收入年增速5-10%的指引 [2] - 公司指引第二季度营收增长区间为9-12% [2] - K12业务续班率和产品品质提升有望带动收入恢复稳健增长 [2] - 青少年相关语言培训收入预计同比增长超过25% [2] - 非英美地区留学顾问业务正在扩张 [2] - 预计2026至2028财年公司整体营收增长率可超过10%，利润率保持扩张趋势 [2] 股东回报与现金流 - 公司宣布现金派息1.9亿美元，并推出3亿美元回购计划 [1] - 股东回报体现长期增长确定性及现金流充裕 [1] 业务运营与效率 - K12教培相关业务需求及成长前景被看好，年龄覆盖相对分散，收入稳健增长 [1] - 持续的提效手段将利好营运利润率实现稳定或微增目标 [2] - 公司利润率仍有优化空间 [1]

目标价与评级调整 - 交银国际上调新东方-S港股目标价19.6%至55港元 同时上调美股目标价并维持买入评级 [1] - 看好公司K12教培相关业务需求及成长前景 考虑年龄覆盖分散及收入稳健增长 [1] - 公司利润率仍有优化空间 股东回报体现长期增长确定性及现金流充裕 [1] 2026财年第一季度业绩 - 公司2026财年第一季度收入同比增6%至15.23亿美元 超出预期1% [1] - 经调整营运利润为3.36亿美元 营运利润率22% 较去年同期扩张1个百分点 [1] - 经调整归母净利润为2.58亿美元 对应净利率17% [1] 各业务板块表现 - 留学相关业务表现优于预期 备考和谘询收入较去年同期分别增长1%和2% 对比先前预期减少5% [1] - 大学生及成人业务收入同比增14% 维持稳健增速 [1] - K9新业务收入同比增15% 学习机表现优于非学科业务 [1] 股东回报与财务指引 - 公司宣布现金派息1.9亿美元 并推出3亿美元回购计划 好于先前预期 [1] - 管理层维持2026财年集团收入年增速5-10%的指引 并指引第二季营收增长9-12% [2] - K12业务续班率和产品品质提升有望带动收入恢复稳健增长 提效手段利好营运利润率稳定或微增 [2] 未来增长前景 - 交银国际预计2026至2028财年公司整体营收增长率仍可超10% 利润率扩张趋势不变 [2] - 留学相关业务虽承压 但受青少年语言培训收入同比增长预计超25%及非英美地区业务扩张支撑 收入影响可控 [2]

投资评级与股价目标 - 报告给予新东方教育科技（9901 HK）“买入”评级 [4] - 目标价为55港元，较当前45.88港元的收盘价存在19.9%的潜在上涨空间 [1] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点为“K12或加速，股东回报提升信心” [2] - 2026财年第一季度业绩超预期，收入同比增长6%至15.23亿美元，超出预期1% [7] - 调整后运营利润率为22%，同比扩张1个百分点；调整后归母净利润为2.58亿美元，净利率为17% [7] - K12新业务表现强劲，收入同比增长15%，其中学习机表现优于非学科业务 [7] - 非学科培训季度招生同比增长10%至53万人次，智能学习系统及设备付费用户达45.2万，同比增长40% [7] - 公司宣布现金派息1.9亿美元及3亿美元回购计划，好于此前预期 [7] 财务数据与未来展望 - 管理层维持2026财年集团收入指引，预计同比增速为5-10%，并指引第二季度收入增速区间在9-12% [7] - 预计2026至2028财年公司整体收入增速仍可超过10%，利润率扩张趋势不变 [7] - 具体财务预测显示，2026E至2028E财年收入分别为54.13亿、61.36亿和68.75亿美元，同比增长率分别为10.5%、13.4%和12.0% [3] - 同期Non-GAAP净利润预计分别为5.03亿、5.72亿和6.97亿美元 [3] 业务细分与运营亮点 - 留学相关业务表现好于预期，备考和咨询收入同比分别增长1%和2%，对比此前预期的-5%有所改善 [7] - 大学生/成人业务维持稳健增速，收入同比增长14% [7] - 公司持续扩张，截至季度末教学点达1347个，较上季度增加29个，增长2% [7] 估值方法 - 采用SOTP估值方法，分别给予2026财年K12业务15倍市盈率和留学业务8倍市盈率，对应利润同比增速分别为+25%和-7% [7] - 考虑东方甄选并表影响，将目标价从46港元上调至55港元 [7]