公司董事会人事变动 - 泡泡玛特非执行董事何愚因其他工作安排辞任，自2025年12月10日起生效 [1] - 何愚是黑蚁资本管理合伙人，其所在机构自2017年底首次投资泡泡玛特后，在2018年、2019年及2020年连续加码3轮 [1] - 黑蚁资本的一期、二期人民币基金均投资了泡泡玛特，且泡泡玛特创始人兼CEO王宁是二期人民币基金的有限合伙人 [1] 新任董事背景 - 泡泡玛特委任吴越为公司非执行董事，自2025年12月10日起生效 [1] - 吴越现年69岁，拥有加拿大约克大学国际关系与人文科学学士学位及舒立克商学院国际商务与市场营销硕士学位 [1] - 吴越曾于1993年至2000年2月担任LVMH集团旗下迪奥品牌总经理及董事总经理，负责中国业务 [3] - 吴越自2005年11月起担任LVMH大中华区集团总裁，负责监督LVMH多品牌组合在中国市场的业务 [3] 公司战略方向 - 泡泡玛特创始人兼CEO王宁在今年3月的财报会上表示，公司正在研究奢侈品的逻辑，并提及路易威登在国内行业有500亿的生意，关注其如何做到充足的稀缺性 [3]

南下资金流向 - 12月10日南下资金净卖出港股10.18亿港元 [1] - 当日净买入额最高的个股为小米集团-W 6.19亿港元、农业银行3.94亿港元、阿里巴巴-W 3.42亿港元、美团-W 3.2亿港元、中国海洋石油2.69亿港元、泡泡玛特1.79亿港元 [1] - 当日净卖出额最高的个股为盈富基金15.59亿港元、腾讯控股6.05亿港元、建设银行1.23亿港元、中芯国际1.18亿港元 [1] - 南下资金已连续9日净买入小米集团，累计73.9843亿港元 [3] - 南下资金已连续3日净买入农业银行，累计9.9302亿港元 [3] 小米集团 - 公司旗下小米汽车11月销量为46249辆，位列新能源狭义乘用车销量第十名 [4] - 11月销量环比微降4.9%，但同比涨幅高达99.7% [4] - 小米汽车已连续3个月交付量突破4万辆 [4] - 11月新能源狭义乘用车整体销量132.1万辆，同比增长4.2%，环比增长3.0% [4] - 1至11月新能源车累计销量1147.2万辆，同比增长19.6% [4] 农业银行 - 摩根大通指出，万科宣布首次债券展期重燃市场对其相关银行敞口的资产质量担忧 [4] - 万科的银行借款仅占中国银行业总贷款的0.10% [4] - 国有大行、招商银行、兴业银行及平安银行对万科的敞口可能高于行业平均水平 [4] 阿里巴巴 - 公司成立千问C端事业群，由集团副总裁吴嘉负责 [4] - 该事业群首要目标是将千问打造成为一款超级APP，成为AI时代用户的第一入口 [4] 腾讯控股 - 公司于12月10日斥资约6.36亿港元回购106万股股份 [4] - 每股回购价格区间为595.5港元至603港元 [4] 建设银行 - 公司于2025年6月完成向特定对象发行约115.89亿股A股股票 [5] - 公司注册资本由人民币2500.11亿元增加至人民币2616.00亿元 [5] 中芯国际 - 中国银河证券认为半导体设备板块本周下跌系短期调整 [5] - 公司2025年第三季度晶圆月产能突破100万片大关 [5] - 公司当季产能利用率环比提升3.3个百分点至95.8%，表明行业需求旺盛 [5] - 公司业绩验证了国产替代逻辑的强度和持续性，为设备板块提供了内在支撑 [5]

公司治理变动 - 何愚因其他工作安排辞任非执行董事，吴越获委任为非执行董事，自2025年12月10日起生效 [1] - 新任非执行董事吴越（69岁）自2005年11月起担任LVMH大中华区集团总裁，此前在索尼音乐娱乐及LVMH旗下迪奥香水有长期高管任职经历 [1] 近期市场表现与股价 - 截至12月10日，公司股价报190.4港元/股，相较于8月26日339.8港元/股的高点已下跌43.96% [1] - 摩根士丹利报告指出，公司正从过去两年的“爆发式增长”阶段过渡到未来的“可持续增长”阶段 [1] 财务业绩表现 - 2025年第三季度整体收入同比增长245%至250% [2] - 2025年第三季度中国收入同比增长185%至190%，海外收入同比增长365%至370% [2] 产品与IP动态 - 摩根士丹利预测公司2026年Labubu的收入增速将显著放缓，增长引擎将由单一爆款转向非Labubu IP的多元化驱动 [1] - DIMOO全新系列“新生日记”在得物App开售后秒售罄，其隐藏款“安全感”价格涨至819元，溢价7.3倍 [2] - 销量最高的TOP3普通款为粉色版“眷恋”、彩色版“守护”和绿色版“陌生”，分别溢价1.2倍、1.4倍和1.1倍 [2] 运营与舆情事件 - 11月6日，公司直播间下播后未关闭摄像头，工作人员对话称79元DIMOO挂件盲盒贵并表示“会有人买单”，录屏传播后引发热议 [2] - 公司于11月7日回应确认发生直播事故并正在紧急调查，但表示不会开除相关员工 [2]

董事会人事变动 - 何愚因其他工作安排辞任泡泡玛特非执行董事，自2025年12月10日起生效 [1] - 何愚是黑蚁资本管理合伙人，其所在机构自2017年底首次投资泡泡玛特后，在2018年、2019年及2020年连续加码3轮 [1] - 泡泡玛特宣布吴越获委任为公司非执行董事，自2025年12月10日起生效 [1] 新任董事背景 - 吴越现年69岁，拥有加拿大约克大学国际关系与人文科学学士学位及舒立克商学院国际商务与市场营销硕士学位 [1] - 吴越在1993年至2000年2月担任LVMH集团旗下Parfums Christian Dior品牌总经理及董事总经理，负责中国业务 [2] - 吴越自2005年11月起担任LVMH大中华区集团总裁，负责监督LVMH多品牌组合在中国市场的业务 [2] 公司与投资方关联 - 黑蚁资本的一期、二期人民币基金均有投资泡泡玛特 [1] - 泡泡玛特创始人兼CEO王宁是黑蚁资本二期人民币基金的有限合伙人 [1] 公司战略方向 - 泡泡玛特创始人兼CEO王宁在2025年3月的财报会上表示，公司正在研究奢侈品的逻辑，并提及LV在国内行业有500亿的生意，关注其如何做到充足的稀缺性 [2]

公司人事变动 - 泡泡玛特非执行董事何愚因其他工作安排辞任 自2025年12月10日起生效 何愚为黑蚁资本创始及管理合伙人 [1] - 吴越获委任为泡泡玛特非执行董事 自2025年12月10日起生效 吴越曾担任LVMH集团旗下Parfums Christian Dior品牌总经理及董事总经理 并自2005年11月起担任LVMH大中华区集团总裁 [1] 公司业务动态 - 索尼影业获得了泡泡玛特IP Labubu的影视改编权 但电影项目尚未确定制片人、导演及电影形式 [1] 市场表现与机构观点 - 多家海外投资机构发布关于泡泡玛特的看空报告 公司股价走势疲软 [2] - 12月8日泡泡玛特股价暴跌9% 12月9日延续跌势 截至发稿股价为190.4港元/股 较高点跌逾四成 市值蒸发2000亿元左右 [2] - 摩根士丹利报告指出 泡泡玛特正从过去两年的“爆发式增长”阶段过渡到未来的“可持续增长”阶段 [2] - 摩根士丹利预测泡泡玛特2026年Labubu的收入增速将显著放缓 增长引擎将由单一爆款转向非Labubu IP的多元化驱动 [2]

南向资金成交概况 - 2025年12月10日，南向资金通过沪港通和深港通渠道成交活跃，阿里巴巴-W、腾讯控股、长飞光纤光缆、小米集团等公司位居成交额前列 [1] - 在沪港通（南向）渠道，成交额前三位的公司分别是阿里巴巴-W（29.87亿元）、腾讯控股（23.01亿元）和长飞光纤光缆（19.43亿元）[1] - 在深港通（南向）渠道，成交额前三位的公司分别是阿里巴巴-W（33.40亿元）、腾讯控股（22.47亿元）和小米集团-W（13.03亿元）[1] 沪港通（南向）十大活跃成交公司分析 - 阿里巴巴-W是沪港通（南向）成交额最高的公司，达29.87亿元，并获得1.98亿元的净买入 [2] - 腾讯控股成交额为23.01亿元，但遭遇5.67亿元的净卖出，显示资金分歧 [2] - 长飞光纤光缆成交活跃，以19.43亿元的成交额位列第三，并获得1.61亿元的净买入 [2] - 盈富基金成交额为13.27亿元，但净卖出额高达13.23亿元，资金流出显著 [2] - 农业银行获得3.95亿元的净买入，是沪港通（南向）净买入额最高的公司 [2] - 万科企业成交额为9.82亿元，净卖出1536.61万元 [2] 深港通（南向）十大活跃成交公司分析 - 阿里巴巴-W在深港通（南向）成交额最高，达33.40亿元，并获得1.44亿元的净买入 [2] - 小米集团-W成交额为13.03亿元，并获得7.67亿元的巨额净买入，是深港通（南向）净买入额最高的公司 [2] - 美团-W获得3.21亿元的净买入，中国海洋石油获得2.69亿元的净买入，显示资金对特定消费和能源板块的青睐 [2] - 腾讯控股在深港通（南向）成交22.47亿元，但遭遇3832.70万元的净卖出 [2] - 盈富基金在深港通（南向）成交4.13亿元，净卖出2.35亿元，延续资金流出态势 [2]

公司人事变动 - 何愚因其他工作安排辞任泡泡玛特非执行董事 自2025年12月10日起生效 [1] - 泡泡玛特委任吴越为公司非执行董事 自2025年12月10日起生效 [1] - 吴越现年69岁 拥有加拿大约克大学国际关系与人文科学学士学位及舒立克商学院国际商务与市场营销硕士学位 [1] 新任董事背景 - 吴越于1993年至2000年2月担任LVMH集团旗下Parfums Christian Dior品牌总经理及董事总经理 负责该品牌中国业务 [1] - 吴越于2000年2月至2005年10月担任索尼国际音乐娱乐集团亚洲区副总裁 负责该集团中国业务 [1] - 吴越自2005年11月起担任LVMH大中华区集团总裁 负责监督LVMH多品牌组合在中国市场的业务 [1] 行业观点与影响 - 业内人士指出吴越加入是对泡泡玛特品牌的一次背书 意味着公司正融入国际时尚潮流核心圈层 [2] - 此举被视为一次强强联合 泡泡玛特有机会借助LVMH在时尚领域的深厚资源拓宽消费客群 [2] - 泡泡玛特有望实现品牌力和IP影响力的再度跃升 [2] - LVMH可以通过泡泡玛特进一步洞察年轻潮流消费趋势 实现对未来消费风向更准确的预判 [2]

股价表现与市值变动 - 泡泡玛特股价近期持续承压，在12月9日再度下挫4.94% [3] - 公司股价较2024年8月高点已累计下跌约44% [3] - 市值蒸发超过2000亿港元，折合人民币超过1800亿元，相当于平均每天市值减少约15亿元人民币 [3] 市场观点与评价 - 知名投资人段永平表示看不懂泡泡玛特的商业模式，因此不会选择投资其股票 [3] - 段永平同时高度认可泡泡玛特将情绪价值产品商业化的能力，认为其成功并非偶然或仅凭运气 [3] - 德意志银行发布研报警示，对于依赖独特设计与稀缺性的潮玩品牌，大规模量产往往是热度消退的前兆 [4] 公司业务与运营动态 - 泡泡玛特是全球领先的中国潮流文化娱乐集团，于2020年在港交所主板上市 [3] - 公司是全球首家进驻巴黎卢浮宫的中国潮玩品牌 [3] - 2024年公司与迪士尼达成重磅联名，推出的“迪士尼公主”主题盲盒广受市场青睐 [3] - 2025年春节期间发售的《哪吒2》天生羁绊系列手办盲盒，上线仅8天销售额便突破千万元大关 [3] - 为应对需求激增，公司将Labubu系列产品的产能从2024年上半年的1000万只大幅提升至年底的月均5000万只 [4]

投资逻辑与公司评价 - 资深投资人对泡泡玛特表示看不懂其商业模式，因此不会进行投资 [1] - 但高度认可该公司将情绪价值产品成功商业化的能力，认为其成功并非偶然或运气 [1] 对特定公司及创始人的看法 - 提及泡泡玛特创始人王宁年纪不大，但成功打造了极具影响力的情绪价值类产品 [3] - 强调泡泡玛特的成功背后绝非“狗屎运”，肯定了其能力与努力 [3] 对创业环境的观点 - 认为当前社会给予年轻人的条件和机会是均等的，成功最终取决于个人奋斗 [3] - 以自身为例，指出出身普通家庭，最终成就源于个人努力 [3]

公司近期资本市场表现 - 早期股东蜂巧资本近期清仓减持了所有上市前买入的股份，套现金额超过22亿港元 [3][20] - 公司近一年来股价上涨超过400%，市值达到2500亿港元 [3][20] 核心商业逻辑的演变 - 公司过去的流行主要用“盲盒玩法”来解释，但当前的发展逻辑已不止于此 [3][20] - 从更深层次看，越来越像“奢侈品”正成为公司更重要的商业叙事 [3][20] - 有消费者感慨公司对标爱马仕，这可能更接近其当下生意的本质 [3][20] 产品稀缺性与“配货”策略 - 购买热门产品流程复杂，类似抢演唱会门票，凸显产品稀缺性 [5][22] - 公司在中国内地门店数量增至401家，机器人商店达2300间，海外门店增至130家，机器人商店达92间，但特定产品仍稀缺 [5][22] - 官方渠道采用“配货”销售，即捆绑销售热门与非热门产品，这是奢侈品行业的典型策略 [5][8][22][25] - 例如在新加坡，购买Labubu三代产品需搭配购买一代或二代产品，单个盲盒售价24.9新币（约138元），两个一起49.8新币无折扣 [6][23][25] - 国内活动门槛更高，如购买指定商品单笔订单满1699元才有机会获赠联名手办，去年类似活动门槛为1299元 [9][26][28] - 国内赠品限量程度更高，如某联名手办仅在两家门店赠送，每家限量1000个，每日限量200个，活动前二手市场价已炒至近2000元 [11][28] 品牌高端化与奢侈品关联营销 - 公司最火爆的IP Labubu因其创作者和泰国名人（如Lisa、泰国公主）的偏爱，常被高端消费者与爱马仕、LV等奢侈品放在一起 [12][29] - 公司有意拉近与奢侈品行业的距离，例如今年3月在伦敦奢侈品百货Harrods开设独家快闪空间，并举办签售会 [12][29] - 公司与设计师买手店Dover Street Market独家合作，推出限量100个的联名产品 [12][29] - 进入高端零售场所旨在提升品牌的话题度、时尚调性与“奢侈化”根基 [14][31] - 在社交媒体上，将公司产品与奢侈品结合已成为一种潮流 [15][32] 品牌定位与消费者价值认知 - 公司产品成为一种社交资产，对高消费群体，其花费不足真正奢侈品的十分之一，但带来的社交或情绪价值很高 [16][33] - 公司早期即注重通过选址（如临近丝芙兰、兰蔻等高端品牌）塑造“轻奢”品牌氛围 [16][33] - 在出海过程中，公司策略是从百货公司的非奢侈品楼层（如5层）起步，逐步向奢侈品楼层（1层）迁移 [16][33] - 创始人以法国奢侈品、瑞士手表等类比，说明其产品对海外游客的吸引力 [17][34] - 公司当前的成功不能仅用盲盒和IP解释，靠近奢侈品已成为其隐秘的发展逻辑，与其股价一年上涨400%和市值超过2500亿港元相关 [17][34]