报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 国内业务表现亮眼 - 2024年第三季度公司中国大陆地区收入同比增长55%-60% [2] - 线下渠道稳步扩张,线上渠道受热门产品驱动整体提升 [2] - 线上渠道有望在第四季度大促及节日活动中进一步提振收入 [2] 海外业务拓展加速 - 2024年第三季度公司中国港澳台及海外地区收益同比增长440%-445% [3] - 截至2024年9月底,港澳台及海外零售店较24年6月底新增22家达114家 [3] - 中国港澳台及海外地区线上渠道通过会员体系、节日活动策划进行精细化运营 [3] IP变现渠道不断拓宽 - 公司在深耕头部IP的基础上,不断拓宽IP变现渠道,增强IP互动性 [4] - 公司持续创新品类,拓展卡牌、积木等业务线,并推出新形态盲盒产品 [4] - 公司不断丰富产品线,拓展线下快速铺货渠道,并将推出全新品牌及饰品店 [4] 财务数据总结 - 预测2024-2025年收入为125/172亿元,同比增长98.4%/37.4% [5] - 预测2024-2025年调整后净利润为31.4/44.0亿元,同比增长163%/40% [5]

报告行业投资评级 - 报告给予Pop Mart (9992.HK)股票Neutral评级 [10] 报告的核心观点 - Pop Mart在3Q24实现了强劲的业绩超预期,中国大陆和海外业务均表现出色 [1] - 中国大陆销售增长55%-60%,主要由实体店同店销售增长带动 [1] - 海外业务增长440%-445%,远超公司全年>200%的指引 [1] - 公司IP产品如Labubu毛绒玩具在二级市场持续保持较高的溢价 [8] - 分析师预计Pop Mart的IP动能和执行能力将持续支撑其未来增长 [1] 报告内容总结 行业投资评级 - 报告给予Pop Mart (9992.HK)股票Neutral评级,目标价为70港元 [10] 公司业绩表现 - 3Q24总收入同比增长120%-125%,超预期 [1] - 中国大陆销售增长55%-60%,主要由实体店同店销售增长30%-35%带动 [1] - 电商渠道销售增长135%-140%,抖音旗舰店和天猫旗舰店表现亮眼 [1] - 海外业务增长440%-445%,远超公司全年>200%的指引 [1] IP产品表现 - Labubu毛绒玩具在二级市场持续保持较高的溢价 [8] - 公司IP产品的强劲势头有望持续支撑未来增长 [1] 财务预测调整 - 分析师上调了2024-2026年的盈利预测,幅度为12%-15% [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩超预期 - 2024年第三季度营收整体同比增长120%-125%,其中中国内地营收同比增长55%-60%,港澳台及海外营收同比增长440%-445% [6] - 国内线上策略调整成效显著,抽盒机、天猫等渠道增速较上半年大幅提升 [6] "IP X 品类 X 全球化"逻辑持续演进 - IP及品类方面,Labubu、SkullPanda等IP持续热销,新IP"星星人"也受到欢迎 [6] - 全球化方面,截至2024年上半年海外门店数量达83家,下半年计划新增30-40家海外门店 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为27.9/36.2/45.4亿元,对应PE为34/26/21x,EPS分别为2.07/2.70/3.38元 [2][7] - 预计2024-2026年营业收入分别为11686/15568/19477百万元,增长率分别为85.47%/33.22%/25.11% [7] - 预计2024-2026年EBITDA分别为3977/5120/6373百万元,增长率分别为105.81%/28.74%/24.46% [7] - 预计2024-2026年净利润分别为2785/3623/4544百万元,增长率分别为168.66%/29.68%/25.06% [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 境内业务 - 境内线下业务稳增长,抖音及天猫旗舰店销量表现亮眼 [1] - 境内线下零售店收入同比增长30%-35%,机器人店收入同比增长20%-25% [1] - 境内线上泡泡玛特抽盒机收入同比增长55%-60%,电商及其他线上平台收入同比增长135%-140% [1] - 抖音平台收入同比增长115%-120%,天猫旗舰店收入同比增长155%-160% [1] 境外业务 - 境外多家门店开业,门店设计、限定产品及联动活动吸引大量粉丝 [1] - 新开设多家海外门店,如泰国、意大利、荷兰、印度尼西亚、法国、香港、台湾等 [1] - 门店设计融入当地元素,推出限定产品及联动活动,吸引大量粉丝 [1] - 境外线上业务加强精细化运营与本地化服务,提升品牌全球影响力 [1] - 在Shopee、Lazada等东南亚平台聚焦,加强精细化营销与本地化服务 [1] - 在TikTok平台打造高质量内容生态,结合创意直播活动吸引年轻用户 [1] - 持续推进品牌官网全球化,广泛沉淀私域流量 [1] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现营收132.32、181.28、219.93亿元,同比增长110%、37%、21% [2] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润27.54、38.22、46.53亿元,同比增长154%、39%、22% [2] - 对应PE为34、24、20倍 [2]

公司多元化布局发展,业绩实现高增长 - 公司创立于2010年,是国内最大的潮流玩具公司,建立了覆盖潮流玩具全产业链的一体化平台 [11] - 公司不断推陈出新,丰富产品品类,2024年上半年手办/MEGA/毛绒玩具/衍生品及其他收入占比已增至41.7% [12][13] - 2024年上半年公司实现营业收入/归母净利润45.58/9.21亿元,同比分别增长62%/93% [14][15] 核心壁垒:出色的IP运营能力及IP资源 - 2026年中国潮玩行业市场规模有望达到1328亿元,23-26年CAGR有望达36% [17] - 公司拥有丰富的自有/独家/非独家IP资源,自主产品收入占比不断提升,达到96.2% [19][20][21] - 公司头部IP MOLLY/THE MONSTERS/SKULLPANDA 21-23年收入CAGR分别达20%/10%/31% [22][23] 公司全渠道布局,境外收入有望持续高增 - 2024年上半年公司在内地实现收入32.06亿元,同比增长32%,其中线上收入增长34% [24][25][27] - 2024年上半年公司在港澳台及海外实现收入13.52亿元,同比增长260%,收入占比达30% [29][31][32] - 公司在东南亚市场取得成功,东南亚收入占海外的比重从23H1的26%增至24H1的41% [32] 盈利预测与投资建议 - 我们预计公司24-26年归母净利润27.4/36.3/45.7亿元,对应EPS 2.04/2.71/3.4元,PE 28.7/21.6/17.2 [37] - 首次覆盖,给予"买入"评级 [37]

1. 出海业务概况 - 公司出海业务经由 B2B 模式为主的探索阶段和 B 端 C 端并进的过渡阶段，现已进入以 DTC 模式为重心的快速发展阶段 [1][12] - 2024H1，公司港澳台及海外业务收入同比增长 259.6%至 13.51 亿元，占总收入比重同比提升 16.3pct 至 29.7% [2][3] - 公司境外业务盈利能力较强，带动整体毛利率提升 [14] 2. 渠道拓展 2.1 线下渠道 - 公司将境外门店与机器人店同步迅速铺开,截至 2024 年 6 月,港澳台及海外门店数达到 92 家,同比增长 67.3% [20][21] - 公司境外线下渠道的铺设策略包括:以点带面、先试后铺、选择地标性商圈 [25][26] 2.2 线上渠道 - 公司采取"平台渠道+独立站"两手抓的方式,2020年以来陆续入驻多个第三方电商平台 [28][29] - 公司赋予独立站沟通与社交属性,强化品牌力 [30][31] - 公司合作亚马逊云科技,打造全套支持方案 [31] 3. 运营策略 3.1 产品定制化开发 - 公司采取原创内容与 IP 合作并行的策略,先通过联名国际品牌引流,继而针对地区进行产品定制化开发 [34][35] - 公司加速挖掘全球各地艺术家,通过与海外艺术家合作打造原创 IP [36] 3.2 本土化推广 - 公司进驻多个国际化社媒平台并着力运营账号矩阵,邀请垂类 KOL 宣传产品玩法 [37][38][39] - 公司针对不同地区的 IP 表现调整各地区运营动作 [39] - 公司线下门店从设计层面为本土化保留了落地空间 [40] 4. 供应链建设 - 公司在东南亚和北美地区建立海外保税仓,实现境外后台管理系统的打通 [41][42] - 公司积极推进海外分支供应链的搭建,2024年1月在越南完成第一批产品生产 [43] 5. 市场空间 - 潮玩市场近年来迅速扩张且未来空间广阔,东南亚市场增速及增长空间可观 [44][45][46] - 公司重点布局东南亚市场,有望借助其市场潜力及人口红利实现长期成长 [46] 6. 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为23.54、29.92、37.49亿元,同比增长117.5%、27.1%、25.3% [49][50] - 给予公司2025年30xPE估值,目标市值905亿元,维持"买入"评级 [51]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 国内市场 - 线上营收表现亮眼,新品推广持续发力 [1] - 线下渠道增速稳健,包括零售店、机器人商店、批发及其他渠道 [1] - 线上渠道延续高增长,包括泡泡玛特抽盒机、电商平台及其他线上平台 [1] - 新品推广方面,公司持续推出新产品,包括MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO、The MONSTERS等核心IP [1] 海外市场 - 海外营收增长势能延续,增长率达440%-445% [1] - 海外门店扩张稳步推进,新开韩国、意大利、荷兰、法国、美国等门店 [1] - 海外电商渠道增长亦为公司海外扩张注入活力,如TikTok Shop单场销售突破28万美金 [1] - 未来在欧美和东南亚市场仍有开店空间,年末门店数有望达到130-140家 [1] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为27.11/36.01/44.58亿元 [2] - 对应2024年40倍PE,目标价88.1港元 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩大超预期,收入同比增长120%-125%,其中中国内地收入同比增长55%-60%,港澳台及海外收入同比增长440%-445% [8] - 国内业务方面,公司加大新品推出力度,新艺术家IP和新授权IP不断推出,新品类持续拓展,海外需求也反哺国内销售 [8] - 海外业务方面,亚洲表现强劲,欧美扩张也在加速,公司计划在下半年新开30-40间门店 [8] - 预测公司2024-2026年收入和净利润将分别增长97.1%/30.5%/23.2%和139.5%/36.1%/27.6% [9][10] 财务数据总结 - 2023-2026年公司收入将从63.0亿元增长至199.7亿元,净利润将从11.9亿元增长至49.5亿元 [4][5][9][10] - 毛利率将从61.3%提升至67.1%,净利率将从18.9%提升至24.8% [5][9][10] - 公司资产负债率较低,流动比率较高,偿债能力较强 [9][10]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 中国内地业务表现稳健 - 中国内地零售店和机器人收入保持稳健增长，门店和机器人数量持续增加 [3] - 中国内地批发渠道收入增长较快 [3] 线上业务增长强劲 - 天猫旗舰店和抖音旗舰店收入增速大幅提升 [3] - 微信抽盒机和其他线上平台收入增长迅速 [3] 海外业务高速增长 - 港澳台及海外收入同比增长超400% [4] - 海外门店持续扩张，TIKTOK直播成绩优异 [5] 新品类和新IP不断拓展 - 新品类如甜品、服饰等陆续上线 [6] - 新IP如OIPIPPI、Nyota等不断推出，盲盒和MEGA新品持续增加 [6] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营业收入和归母净利润均保持较高增速 [7] - 盈利能力、成长能力和估值水平均有较大提升 [7][9]

报告公司投资评级 - 报告维持买入评级 [5] 报告的核心观点 - 公司 3Q24 业绩大超预期,出海及扩品逻辑加速验证 [5][6] - 中国内地外 3Q24 营收同比增长 440%-445%大超预期,海外需求强力验证 [5] - 超百亿北美市场收获验证,零售店拓展加速兑现 [5] - 东南亚受泰国爆火辐射,公司品牌+IP已建立用户认知,线上线下渠道触达贡献业绩加速放量 [5] - 国内超预期的核心是高价值 IP 的变现释放,随新品扩张营收加速趋势有望延续 [5] - 中国内地各渠道均呈现加速趋势:零售店、机器人店、抽盒机、电商等 [5] - 上调盈利预测,维持买入评级 [5] - 2024年至2026年营收预期上调至126.33亿、169.92亿及211.01亿 [5] - 2024年至2026年 Non-IFRS 调整后归母净利润预期上调至28.24亿、38.28亿及48.74亿 [5] 财务数据总结 - 2022年营业收入为4,617百万元 [4] - 2023年营业收入为6,301百万元,同比增长36% [4] - 2024年预计营业收入为12,633百万元,同比增长100% [4] - 2022年Non IFRS归母净利润为573百万元 [4] - 2023年Non IFRS归母净利润为1,184百万元,同比增长107% [4] - 2024年预计Non IFRS归母净利润为2,824百万元,同比增长138% [4]