文章核心观点 - AI视频生成技术的突破（如字节跳动的Seedance 2.0和快手的可灵3.0）正导致影视行业的百年成本曲线发生断裂，传统重资产、长周期、高成本（数亿预算、上千人团队、三到五年周期）的制作模式将受到根本性冲击[10][12][14][17] - 技术变革的本质不是效率提升，而是生产方式的根本性改写，类似于初代iPhone带来的颠覆，将同时改变内容的生产方式、组织形态、分发逻辑和变现模型[20] - 到2031年，过半的虚构类视频内容将由AI生成或深度参与生成，在科幻、奇幻等高概念视觉品类中，这一比例可能超过80%[21] - 当视觉奇观的供给趋于无限、成本不再是门槛时，行业真正的稀缺资源将发生转移，从过去的资金、人脉和大规模协作能力，转向“审美工程”能力、世界观架构能力以及超高人才密度的小团队[24][42][43] - 未来的爆款内容将是“坚硬的叙事内核”与“弹性的AI交互外层”相结合的“流动的叙事”产品，IP将从静态版权进化为可持续互动的活性资产[87][89][94][100] - 行业利润将发生极端的两极分化，全球虚构内容市场90%的利润可能集中在不超过1%的超级IP手中，这些IP有望通过“内容即目的地”模式，打破传统影视商业结构的天花板，获得接近顶级游戏或潮玩公司的利润结构[108][112][113][125] 序言：一条成本曲线，断裂了 - 2026年2月，字节跳动Seedance 2.0和快手可灵3.0的发布标志着AIGC“童年时代”的结束，AI视频开始理解镜头语言，并能以极低成本快速生成内容[10] - 一条2分钟的科幻短片，从概念到成片总成本可控制在200元人民币以内，一天内完成，而同期春节档重工业视效片的投资规模为3到5亿元人民币起步[10][12] - 传统影视制作成本高昂，一部30集的S级古装剧集平均成本在2亿元人民币以上，重工业视效片投资可达3亿至10亿元人民币[14] - AI视频生成能力迭代迅速，从2025年初的“让一张图动起来”到2026年初已具备多镜头叙事、原生音画同步和自动分镜能力，预计未来两到三年内画面质量将不再是问题[16] - 行业关注点应从当前技术的限制转向变化的斜率，成本曲线的断裂将重塑百年产业逻辑[15][19] 第一问：AI打碎了旧规则，未来真正稀缺的是什么？ - 人类消费虚构内容的底层驱动力亘古未变：刺激、共情、逃离与陪伴[28] - 当AI使视觉奇观成本趋近于零时，共情将成为商业硬通货，因为纯感官刺激的阈值衰减极快，而情感共鸣具有抗衰减性[30][31][32][33] - 一部优秀作品是上万次微小而精确的审美判断的总和，AI是强大的概率生成器，但缺乏方向感[34][35] - 未来的核心能力是“审美工程”，即在AI提供的无限可能性中，做出让作品从“正确”跃迁到“动人”的关键选择，这种判断力的稀缺性被放大[38][39][41] - 旧稀缺资源（资金、人脉、大规模协作、技术流程）正在快速贬值，新稀缺资源正在成型：审美工程能力、世界观架构能力、超高人才密度的小团队（3到5人）[42][43][46] - 在供给爆炸的背景下，60分内容将毫无定价权，而90分以上内容的稀缺性和定价权将被放大，用户的忠诚度将绑定在内容本身而非平台上[56][57][59] 第二问：这场变革会怎样发生？2026-2031产业重塑时间表 - 变革将沿产业链如多米诺骨牌般传导，速度取决于四个关键变量：跨镜头一致性与可控性、算力成本的下降斜率、创作者的采纳速度、监管环境的地域差异[62][63][64][66][67] - 基准情景预测：跨镜头一致性在2027年基本解决；到2028-2029年，单位算力成本降至当前的1/50到1/100；到2031年，过半头部虚构类内容由AI深度参与生成，顶级团队产能相当于今天两百人的公司[69] - 编剧与创意环节最不可能被替代但会被重新定义，工作流将从串行变为“即时创作”，反馈循环从“以月计”压缩到“以分钟计”[70][71][72] - 实景拍摄将从“默认选项”变为“可选项”，场景依赖度高和群演密集型的拍摄将大幅缩减，引导拍摄（Reference Shooting）将成为新形态[74][75][76] - 后期与特效的概念将发生变化，AI将原生理解光影逻辑，标准化执行工作被替代，审美判断工作的价值放大[78] - 本地化技术将拆除语言墙，到2028年前后技术成熟，可实现多语种配音、唇形同步及文化适配，使内容天然具备多市场版本[80][81] - 发行模式将从“版权批发”转向“全球直达”，制作成本下降降低了对平台买断费的依赖，头部IP将探索独立入口和D2C模式[82][83][84] - 到2028-2029年，AI原生团队制作同等视觉品质内容的单分钟成本可降至传统模式的1/20到1/50，成本曲线的坍塌释放了创作自由度[85] 第三问：未来的爆款内容，到底会长什么样？ - 未来的爆款将是“流动的叙事”，栖息在从被动观影到深度交互的连续光谱上，打破影视与游戏的传统边界[88][89] - 被动观影不会消亡，人类对“被带领”的需求依然顽固，深度交互更可能作为被动叙事的“增强层”存在[92][93] - 融合态产品形态是“坚硬内核+弹性外层”：坚硬内核是由顶尖创作者打磨的、不容篡改的主线叙事；弹性外层是由AI生成的、可选的交互内容，如视角切换、可探索支线、剧后角色对话[94][95][96][97][98] - IP范式将从静态版权进化为活性资产，AI角色可在剧集外持续存在并与用户互动，但需要优质叙事作为情感连接的基础[100][102][103][104] - 融合态IP将改变商业模式：变现从脉冲式变为持续式；单用户终身价值大幅提升；IP防御壁垒从法律版权升级为用户的情感沉没成本[105] 第四问：天花板在哪里？钱会被谁赚走？ - 传统影视商业结构锁死了天花板，创作者与用户之间厚重的中间层吃掉了大部分利润[109][110] - AI原生融合态产品提供了打破天花板的可能，通过“内容即目的地”模式，使超级IP成为用户主动前往的情感目的地，并建立独立生态[111] - 一个全球化的融合态IP，若拥有1000万活跃用户并实现分层变现，年收入可达数亿甚至数十亿元人民币，而核心团队可能只有5人[113] - 产业链利润分配呈现“两端强，中间弱”的格局：底层大模型和顶层内容/IP能获得高利润，缺乏壁垒的中间工具层将被挤压[115][116][117] - 用户的情感绑定锚定在角色和故事上，这构成了内容层最深、利润率天花板最高的护城河[116] 第五问：未来1500天，谁会赢？ - 大部分AI内容创业公司可能活不过18个月，死因是“审美通胀”，即纯技术优势会因模型快速迭代而迅速消失[122][123][124] - AI带来的是创作平权而非创意平权，将导致极端的“价值折叠”，全球虚构内容市场90%的利润可能集中在不超过1%的超级IP手中[125][126] - 传统影视巨头不会轰然倒塌，真正被碾碎的是靠“关系和凑合”活着的中间层制作公司，当“还行”成为出厂设置，其商业模式将失效[127][128][129] - 当内容制造趋于零成本，“发现”将成为最昂贵的特权，未来可能出现拥有高信任溢价的“审美买手”品牌[130][131] - 最终胜出者将是同时具备叙事直觉、视听审美、AI操控能力和商业感知的跨界操盘手，这类人才极度稀缺[132][133] 三条赛道与行动原则 - **赛道一：超级工作室**：聚集高密度跨界人才（3-5人核心团队），打造并运营全球级超级IP，追求极致品味溢价和极高人效比[135][136][137] - **赛道二：AI创作者的赋能网络**：为微型创作团队提供企业级AI工业底座、制作与发行支持，通过组合投资逻辑降低风险，获取IP股权和分账[138][139][140] - **赛道三：融合态内容的承载平台**：构建能无缝融合观影、交互、角色对话和数字消费的新一代内容平台，技术壁垒高，但建成后将成为产业基础设施[141][142][143] - **新估值坐标系**：AI原生内容公司的价值评估需关注三个新核心指标：情感留存率、付费纵深比、IP活性指数[145][146] - **穿越变革的五条原则**：审美工程原则（人类提供方向）、审美通胀原则（品味是抗通胀资产）、坚硬内核原则（被动叙事是地基）[147][148]

报告行业投资评级 根据报告对各板块景气度的判断，行业整体呈现结构性分化态势，具体评级如下： - **拐点向上**：潮玩、宠物医疗、AI+3D打印 - **稳健向上**：新型烟草、包装、AI眼镜 - **底部企稳**：家居、造纸 - **略有承压**：轻工个护、宠物食品、二轮车 [4] 报告核心观点 报告核心观点认为，轻工消费与科技融合的细分赛道正成为投资主线，其中**潮玩行业**通过全球化布局与IP多元化运营进入增长新阶段，**新型烟草**在监管标准明确下头部制造商优势凸显，**AI技术**（如3D打印、机器人、智能硬件）正加速向消费级产品渗透并创造新增长点，而**家居、造纸**等传统板块则处于需求磨底与温和修复期 [1][4] 细分赛道景气跟踪总结 1. 潮玩 - **泡泡玛特加速全球化**：创意总部落地美国洛杉矶卡尔弗城，租赁面积22,000平方英尺，旨在拓展媒体内容与科技领域，加速“全球本土化”进程 [7] - **产品矩阵持续丰富**： - 新IP：2月官宣新IP Merodi和KeyA，后者将于3月13日上线，旨在拓宽消费群体 [8] - 新形象：经典IP MOLLY新增angry形态并推出新品 [8] - 新联名：与麦当劳、优衣库、瑞幸咖啡等品牌开展联名活动，参考此前喜茶联名成功案例，有望为IP带来新流量 [8] - **奥特曼IP热度高涨**：2026年为“奥特曼60周年”，版权方圆谷2025年Q2-Q4销售额达1546亿日元，同比+58.2%，归母净利润134亿日元，同比+109.2% [9][10] - **布鲁可核心受益**：公司将于3月4日发布奥特曼星辰版新品，在周年营销、全新素体及多价格带布局下，有望深度受益于IP热度释放 [9] - **产业资本合作深化**：小黄鸭德盈与哈尔斯达成战略合作，共同设立合资公司开拓IP驱动的潮流杯壶产品赛道 [11] - **线上销售分化**：2026年1月潮玩动漫线上销售额13.81亿元，同比-1%，其中盲盒娃娃销售额6.74亿元，同比+38%，动漫游戏周边销售额3.35亿元，同比-23% [38][41][42] 2. 新型烟草 - **监管标准趋严利好龙头**：FDA进一步明确产品审核标准，强调上游代工厂商的优秀制造能力对通过审批的重要性，利好具备技术壁垒的头部企业 [12] - **HNB产品全球推广加速**：glo hilo于2月27日在罗马尼亚上市，一体机定价119列伊（约190元人民币），分体机定价249列伊（约398元人民币） [12] - **思摩尔核心增量可期**：Hilo全球推广节奏明确，预计2026年在更多核心市场上市，将为思摩尔贡献核心业绩增量 [12] - **出口数据有所下滑**：2025年12月中国电子烟出口额9.7亿美元，同比-3.9%，其中对美国出口3.81亿美元（同比-4.1%），对英国出口0.85亿美元（同比-16%） [34][36] 3. 家居板块 - **内销地产数据受春节扰动**：截至2月20日，30大中城市商品房成交面积当周同比-87.42%，14城二手房成交面积当周同比-60.00%，主要受春节假期错位高基数影响 [13][46] - **外销呈现温和修复迹象**： - 2025年12月中国家具出口金额同比-8.7%，降幅收窄 [13] - 2026年1月越南家具出口金额同比+36.28%，增速加快 [13] - **美国利率环境略有改善**：美国30年期固定贷款利率自2022年以来首次跌破6%至5.98%，可能提振春季房屋销售 [14][53] - **行业展望**：内销短期磨底，但在政策刺激下有望稳步修复；外销已进入温和修复通道，建议关注海外产能布局成熟的企业 [14] 4. 造纸包装 - **纸浆价格小幅上涨，库存累积**：截至2月26日，国内针叶浆/阔叶浆单价5268/4577元/吨，环比上周+43/+77元/吨；纸浆主流港口库存240.1万吨，较上期累库20.6万吨，主因春节下游开工率偏低 [15][64] - **成品纸价格基本稳定**：箱板纸/瓦楞纸/白板纸/白卡纸/双胶纸/双铜纸/生活纸报价较上周分别+8/+9/+0/+0/+0/+0/+0元/吨 [15] - **包装下游需求稳步恢复**：2025年全年粮油食品/饮料/烟酒/日用品/家电社零增速分别为9.3%/1.0%/2.7%/6.3%/11.0%，为包装业绩恢复奠定基础 [15] - **原材料铝价高位运行**：截至2026年2月10日，国内铝锭价格2.34万元/吨，同比+15.36%，若持续高位将触发包装企业调价机制 [15] 5. 个护+AI眼镜 - **百亚股份品牌营销升级**：2月28日官宣赵露思为自由点首位全球品牌代言人，其超1亿粉丝量与品牌目标人群高度匹配，有望放大“3·8女王节”声量并带动渠道转化 [16] - **AI眼镜产品迭代加速**：Meta正加速推进Meta Ray-Ban眼镜迭代，继任产品有望在2026年内发布，较此前预期的2027年大幅提前 [16] - **小米调整AI眼镜战略**：小米暂停带显示类AI眼镜项目研发，更聚焦于拍摄类AI眼镜，并加强影像功能 [16] - **线上销售数据**：2026年1月，XR设备线上销售额1.30亿元，同比+46% [38] 6. 小米集团 - **加码海外高端硬件布局**：2月28日在巴塞罗那发布Xiaomi 17系列全球版及首款自研生态配件金沙江磁吸充电宝，完善海外高端智能硬件矩阵 [17] - **开源机器人VLA大模型强化AI生态**：发布Xiaomi-Robotics-0模型，采用MoT混合架构与双阶段训练，解决物理世界AI落地痛点，其技术与智驾技术深度协同，可横向迁移至机器人、自动驾驶等场景，串联人车家全生态 [18] 7. 宠物食品&用品 - **线上GMV恢复增长**：2026年1月主流电商平台宠物食品GMV 26亿元，同比+18% [19] - **分平台增速分化**：抖音增速领先，1月同比+31%；京东增速回正，1月同比+30%；天猫增速转正，1月同比+7% [19][26][27] - **品牌表现各异**： - 乖宝（yoy+14%）、中宠（yoy+53%）增长强劲，其中顽皮品牌GMV同比+87% [20] - 网易严选冲进全球宠物品牌中国线上TOP 3，狗粮销售额实现双位数增长，创新“鲜蒸工艺”系列成为增长主力 [21] - 外资品牌中皇家保持高增（1月+48%） [20] 8. 银发经济 - **政策支持力度加大**：国务院常务会议研究推进银发经济发展，预测到2035年我国银发经济市场规模将达30万亿元，占GDP比重约10% [28] - **消费需求升级**：新一代银发人群消费观从“谨慎节俭”转向“享受生活”，需求向“享受型、品质型”升级 [28] - **锦欣康养提交港交所上市申请**：公司拥有23家医疗养老结合设施，分布在川渝、长三角及大湾区，提供综合性医养结合服务 [29] 9. AI+3D打印 - **行业资本化进程加速**：消费级龙头创想三维完成港股IPO备案，拟发行不超过1.51亿股，有望成为首家登陆港股的消费级3D打印生态企业 [30] - **市场规模稳健增长**：据Wohlers报告，2025年全球3D打印市场规模达242亿美元（约1672亿元人民币），同比+10.9%，价值创造重心向服务端（占比48%）转移 [30] - **AI技术大幅降低使用门槛**：Google Gemini 3 Deep Think实现从“草图输入”到“可打印STL文件输出”的工程级AI建模突破，将加速3D打印向家庭、创客等场景渗透 [31] - **产能扩张**：拓竹科技与深圳光明区签署协议，计划建设年产能超300万台的3D打印智造总部基地 [32] 10. AI+床垫 - **喜临门获国家级认可**：入选工信部“中国消费名品”之“时代优品”，印证其科技睡眠领域龙头地位，公司拥有2500余项有效专利 [33] - **慕思加速市场教育**：官宣易烊千玺为首位全球代言人，借其影响力扩大品牌流量触达，加速智能床垫市场教育进程 [33] 行业重点数据及热点跟踪总结 1. 轻工消费&潮玩线上销售数据 - **个护品类**：2026年1月，卫生巾线上销售额7.07亿元，同比+12%；牙膏线上销售额9.24亿元，同比+9% [38][40] - **潮玩与AI硬件**：2026年1月，潮玩动漫线上销售额13.81亿元，同比-1%；XR设备线上销售额1.30亿元，同比+46% [38][42] 2. 家居板块高频数据 - **中国地产数据**：2025年1-12月，全国房地产开发完成额累计同比-19.9%，房屋新开工面积累计同比-19.9%，竣工面积累计同比-20.3% [47][52] - **美国家具库存去化**：2025年12月，美国家具及家居摆设批发商库存同比-5.17%，库存销售比同比-10.1% [61] 3. 造纸板块高频数据 - **成品纸产销**：2025年12月，白卡纸/双胶纸/双铜纸单月产量同比分别+25%/+13.2%/+15.3%；表观消费量同比分别+18.1%/+10.3%/+12.8% [69][71] - **纸浆进口与库存**：2025年12月，中国纸浆港口库存190.6万吨，环比-26.7万吨；纸浆月度进口量同比+20.6% [69][71] 4. 轻工出口链高频数据 - **保温杯出海**： - Stanley：2026年1月亚马逊德国站销量6.3万个，同比+89.81%，成为重要增长源；美国站销量26.0万个，同比-3.52% [80][83] - Yeti：美国站销量15.3万个，同比-11.30%；英国站销量1.7万个，同比+85.72% [81][94] - Owala：美国站销量56.67万个，同比+80.58%，市占率达31.07% [81][96] - **跨境电商**： - 2026年1月，恒林股份亚马逊美国站GMV同比+22.4% [97][98] - 致欧科技亚马逊美国站GMV同比-20.6%，德国站GMV同比+22.3% [97][100]

公司新IP市场表现遇冷 - 全新IP“放学后的 Merodi”于2026年2月27日线下首售，现场反应冷淡，仅有零星消费者，下单粉丝寥寥，黄牛也未出现[2] - 消费者反馈认为该校园青春题材过于常见，缺乏让人一眼就想抽的冲动，门店工作人员也坦言其首日表现一般[2][13] - 该IP线上销售同样遇冷，2月26日晚天猫直播间超80万人在线，但弹幕几乎无人讨论新品，截至发稿天猫旗舰店销量仅为1000+件[12] - 同日发售的热门IP新品“Angry Molly”毛绒公仔形成鲜明对比，上线1分钟便售罄，天猫旗舰店显示已售7000+件[12] 公司IP孵化策略加速 - 公司新IP推出速度显著加快，上新间隔从以往半年左右压缩至不到两个月，甚至出现一周推一个新的情况[8] - 2025年新IP发布数量从2024年的29个激增至57个，几乎实现翻倍[8][17] - 2025年11月至2026年2月，短短4个月内连续官宣4个新IP（小帽子 Hatti、Supertutu、放学后的 Merodi、Key A），其中最短间隔仅一周[18][19] - 公司创始人曾表示，孵化新IP的速度比迪士尼更快[18] 公司对单一IP依赖过高及应对措施 - 2025年上半年，IP“THE MONSTERS (LABUBU)”收入达48.1亿元，在泡泡玛特IP营收中占比达到34.7%[17] - 因单一IP依赖度过高，伯恩斯坦和摩根士丹利等机构对其增长可持续性提出质疑[17] - 公司已主动为LABUBU降温，例如在2025年6月进行大规模补货并设置限购条件，导致二手市场价格普遍下跌约50%[18] - 在给顶流IP降温的同时，公司加速孵化新IP，形成并行策略[18] 新IP孵化成效与挑战 - 尽管新IP发布数量翻倍，但过去两年真正跑出来的似乎仅有“星星人”一例，该IP于2024年签约当年即实现收入过亿，2025年上半年贡献3.8亿元营收[21] - 2024年至2025年间发布的“CHAKA”、“Tinytiny”、“POLAR”等IP，后续市场声量普遍有限[21] - 当前五大头部IP（营收超10亿元）均推出于2016至2020年期间，过去五年间公司尚未成功复制出新的“顶流IP”[21] - 近期推出的新IP“Supertutu”市场反响不佳，其首发系列在天猫销量仅超500件，截至发稿累计销量约1000+件，在二手平台最高降幅超过五成[9] IP商业化与业务拓展 - 公司在加速孵化新IP的同时，也在不断拓展IP商业化变现边界[23] - 近期动作包括：推出独立烘焙品牌POP BAKERY并销售IP主题甜品；与荣耀联合推出潮玩手机；旗下星星人IP与野兽派等品牌合作推出家居产品等[24] - 分析认为，布局甜品、卡牌等高频业务可作为“流量入口”强化用户触点，而珠宝等高客单业务则能放大IP价值深度，共同构建生态矩阵[26] - 真正的挑战在于能否让每个新业务都成为用户情感生活的自然延伸，实现从“卖玩具”到“塑造文化陪伴”的转型[26]

美股及港股ADR市场表现 - 周五美股三大指数齐跌 恒生指数ADR收报26438.20点 较香港收市跌192.34点或0.72% [1] - 恒生指数ADR当日最高价26561.50 最低价26387.05 振幅0.66% 成交量3512.82万 [1] - 恒生指数在港股市场收报26630.54点 上涨249.52点或0.95% 与ADR市场表现出现背离 [1] 大型蓝筹股ADR价格变动 - 大型蓝筹股多数下跌 汇丰控股ADR收报145.765港元 较香港收市跌1.535港元或1.04% [2][3] - 腾讯控股ADR收报513.995港元 较香港收市跌4.005港元或0.77% [2][3] - 阿里巴巴ADR换算价140.928港元 较港股142.90港元跌1.972港元或1.38% [3] 主要金融股ADR表现 - 建设银行ADR换算价7.933港元 较港股7.99港元跌0.057港元或0.71% [3] - 工商银行ADR换算价6.400港元 较港股6.45港元跌0.050港元或0.78% [3] - 中国银行ADR换算价4.615港元 较港股4.64港元跌0.025港元或0.54% [3] - 友邦保险ADR换算价86.389港元 较港股86.80港元跌0.411港元或0.47% [3] - 中国平安ADR换算价67.711港元 较港股68.00港元跌0.289港元或0.42% [3] 科技及互联网公司ADR表现 - 小米集团ADR换算价34.517港元 较港股34.90港元跌0.383港元或1.10% [3] - 美团ADR换算价80.424港元 较港股81.15港元跌0.726港元或0.89% [3] - 百度ADR换算价121.692港元 较港股123.70港元跌2.008港元或1.62% [3] - 京东ADR换算价103.777港元 较港股104.40港元跌0.623港元或0.60% [3] - 网易ADR换算价179.890港元 较港股179.20港元上涨0.690港元或0.39% 为少数上涨的ADR [3] - 快手ADR换算价62.098港元 较港股62.85港元跌0.752港元或1.20% [3] 其他重点公司ADR表现 - 香港交易所ADR换算价421.914港元 较港股419.00港元上涨2.914港元或0.70% [3] - 新鸿基地产ADR换算价145.045港元 较港股146.00港元跌0.955港元或0.65% [3] - 比亚迪股份ADR换算价656.86港元 较港股94.95港元跌0.991港元或1.04% [3] - 泡泡玛特ADR换算价228.755港元 较港股229.80港元跌1.045港元或0.45% [3] - 百济神州ADR换算价190.764港元 较港股192.30港元跌1.536港元或0.80% [3] - 中国宏桥ADR换算价32.858港元 较港股35.46港元跌2.602港元或7.34% 为列表中跌幅最大的ADR [3] - 中信股份ADR换算价12.306港元 较港股12.52港元跌0.214港元或1.71% [3] 1

公司新品发布动态 - 泡泡玛特于2月27日官宣全新IP“Key A”，其定义为“一个永远在‘生成自我’的女孩”，并预告该IP的“未境之梦”系列将于3月13日发布 [1][3] - 此次新IP“Key A”的发布，距离上一款新IP“放学后的Merodi”官宣仅间隔一周，显示公司推新频率再度提速 [1][3] - 新IP“放学后的Merodi”于2月20日官宣，其线上发售时间为2026年2月26日22:00，线下发售时间为2026年2月27日 [1][3][4] 公司IP运营与财务表现 - 泡泡玛特新IP的年度发布数量已从2024年的29个飙升至2025年的57个，数量几乎翻番 [1][4] - 2025年上半年，公司共有13个IP收入超过1亿元 [1][4] - 其中，IP“THEMONSTERS”以48.1亿元收入成为新晋“顶流” [1][4] - 新锐IP“星星人”加入仅一年便实现3.9亿元营收，成为增长最快的IP之一 [1][4]

港股主要指数表现 - 恒生指数午后拉升，涨幅超过1% [1] - 恒生科技指数上涨近1% [1] - 国企指数上涨0.74% [1] 领涨成分股表现（按当日涨幅排序） - 新鸿基地产领涨恒指成分股，涨幅超过6%，年初至今累计上涨52.59%，总市值为4187.29亿 [1][2] - 药明生物上涨超过4%，年初至今上涨27.61%，总市值为1659.98亿 [1][2] - 石药集团上涨超过3%，年初至今上涨17.32%，总市值为1139.57亿 [1][2] - 药明康德上涨超过3%，年初至今上涨20.36%，总市值为3544.70亿 [1][2] 其他涨幅居前成分股 - 网易-S上涨超过2%，但年初至今累计下跌16.22%，总市值为5692.45亿 [1][2] - 携程集团-S上涨超过2%，但年初至今累计下跌25.85%，总市值为2685亿 [1][2] - 腾讯控股上涨超过2%，但年初至今累计下跌12.52%，总市值为4.77万亿 [1][2] - 中通快递-W上涨超过2%，年初至今上涨17.07%，总市值为1499.73亿 [1][2] - 泡泡玛特上涨超过2%，年初至今上涨22.75%，总市值为3090.92亿 [1][2] - 蒙牛乳业上涨超过2%，年初至今上涨7.65%，总市值为622.56亿 [1][2] 其他录得上涨的成分股 - 长实集团上涨1.96%，年初至今上涨24.62%，总市值为1714.89亿 [2] - 华润电力上涨1.92%，年初至今上涨7.51%，总市值为963.45亿 [2] - 中国神华上涨1.90%，年初至今上涨13.51%，总市值为8750.10亿 [2] - 中信股份上涨1.86%，年初至今上涨4.31%，总市值为3659.56亿 [2] - 恒隆地产上涨1.92%，年初至今上涨17.07%，总市值为509.71亿 [2]

市场整体表现 - 美股三大指数周四涨跌不一 [1] - 恒生指数ADR收报26429.77点，较香港收市上涨48.75点，涨幅0.18% [1] 主要蓝筹股表现 - 汇丰控股ADR收报147.859港元，较香港收市上涨1.97% [3] - 腾讯控股ADR收报513.204港元，较香港收市上涨0.24% [3] 重点公司ADR与港股价格对比 - 阿里巴巴-W ADR换算价为144.779港元，较港股143.000港元上涨1.779港元或1.24% [4] - 建设银行 ADR换算价为7.952港元，较港股8.000港元下跌0.048港元或-0.60% [4] - 小米集团-W ADR换算价为34.954港元，较港股35.180港元下跌0.226港元或-0.64% [4] - 友邦保险 ADR换算价为84.921港元，较港股84.700港元上涨0.221港元或0.26% [4] - 香港交易所 ADR换算价为417.135港元，较港股415.400港元上涨1.735港元或0.42% [4] - 中国平安 ADR换算价为68.179港元，较港股67.850港元上涨0.329港元或0.49% [4] - 美团-W ADR换算价为80.423港元，较港股80.450港元下跌0.027港元或-0.03% [4] - 京东集团-SW ADR换算价为105.535港元，较港股104.000港元上涨1.535港元或1.48% [4] - 百度集团-SW ADR换算价为122.385港元，较港股123.400港元下跌1.015港元或-0.82% [4] - 快手-W ADR换算价为62.586港元，较港股63.600港元下跌1.014港元或-1.59% [4] 部分公司股价显著波动 - 百济神州港股收报194.400港元，下跌19.600港元，跌幅达-9.16% [4] - 中国宏桥 ADR换算价为32.858港元，较港股36.060港元大幅下跌3.202港元，跌幅达-8.88% [4] - 比亚迪股份港股收报94.950港元，下跌3.800港元，跌幅-3.85% [4] - 泡泡玛特港股收报225.200港元，下跌7.600港元，跌幅-3.26% [4]

沪港通与深港通南向资金整体成交概况 - 2026年2月26日，沪港通（南向）成交额前三位的公司为阿里巴巴-W（44.92亿元）、腾讯控股（33.91亿元）和长飞光纤光缆（20.65亿元）[1] - 同日，深港通（南向）成交额前三位的公司同样为阿里巴巴-W（43.76亿元）、腾讯控股（31.71亿元）和长飞光纤光缆（15.31亿元）[1] - 阿里巴巴-W和腾讯控股在两个通道的成交额均大幅领先，显示出南向资金对头部互联网科技股的高度关注[1] 沪港通（南向）十大活跃成交公司分析 - 阿里巴巴-W成交额最高，达44.92亿元，但呈现净卖出状态，净卖出额为2.31亿元[2] - 腾讯控股成交额33.91亿元，获得净买入3797.26万元，是十大公司中少数获净买入的个股之一[2] - 长飞光纤光缆、中芯国际、中国海洋石油、华虹半导体、泡泡玛特均录得较大额净卖出，其中中国海洋石油净卖出额最高，达6.26亿元[2] - 优必选和东方电气获得净买入，净买入额分别为1651.20万元和1.25亿元[2] 深港通（南向）十大活跃成交公司分析 - 阿里巴巴-W成交额43.76亿元，但净卖出额高达6.57亿元，为两个通道中净卖出额最大的公司[2] - 腾讯控股成交额31.71亿元，净卖出5.87亿元，与沪港通通道的净买入形成鲜明对比[2] - 小米集团-W在深港通获得净买入2700.28万元，而美团-W获得显著净买入3.11亿元，是深港通十大公司中净买入额最高的[2] - 长飞光纤光缆、中芯国际、中国海洋石油、华虹半导体、中国人寿等均呈现净卖出，其中中国人寿净卖出4.36亿元[2] 南向资金行业与个股偏好 - 互联网科技巨头（阿里巴巴、腾讯、小米、美团、快手）是南向资金交易的核心，合计成交额占据主导地位[1][2] - 半导体行业（中芯国际、华虹半导体）成交活跃，但资金流向呈现分化，两个通道均以净卖出为主[2] - 能源股（中国海洋石油）和工业股（东方电气）也进入活跃榜，但资金态度不同，中国海洋石油遭大幅净卖出，而东方电气在沪港通获净买入[2] - 消费及新兴概念股如泡泡玛特和优必选交易活跃，但资金流向各异，泡泡玛特遭净卖出，优必选获净买入[2]

南下资金整体流向 - 南下资金今日净卖出港股73.66亿港元，为连续第2个交易日净卖出 [1] 个股资金流向详情 - 当日净买入方面，美团-W获净买入3.11亿港元，东方电气获净买入1.25亿港元 [1] - 当日净卖出方面，中国海洋石油遭净卖出8.93亿港元，阿里巴巴-W遭净卖出8.88亿港元，长飞光纤光缆遭净卖出6.24亿港元，腾讯控股遭净卖出5.48亿港元，中国人寿遭净卖出4.36亿港元，中芯国际遭净卖出2.98亿港元，华虹半导体遭净卖出2.84亿港元，泡泡玛特遭净卖出2.45亿港元 [1] 近期资金连续流向趋势 - 南下资金已连续7个交易日净买入美团-W，累计净买入额达36.1242亿港元 [1] - 南下资金已连续5个交易日净买入小米集团，累计净买入额达32.2538亿港元 [1] - 南下资金已连续4个交易日净卖出中国海洋石油，累计净卖出额达12.2479亿港元 [1]

沽空比率最高的股票 - 友邦保险-R(81299)和李宁-R(82331)的沽空比率均达到100.00%，京东集团-SWR(89618)的沽空比率为95.15%，位居前一交易日沽空比率前三位[1] - 沽空比率排名前十的股票还包括京东健康-R(86618) 91.22%、腾讯控股-R(80700) 81.26%、快手-WR(81024) 75.34%、吉利汽车-R(80175) 70.87%、美团-WR(83690) 60.52%、商汤-WR(80020) 60.35%和中国移动-R(80941) 56.30%[2] 沽空金额最高的股票 - 汇丰控股(00005)沽空金额最高，达16.76亿元，沽空比率为27.07%[1][2] - 腾讯控股(00700)和中国平安(02318)的沽空金额分别位居第二和第三，分别为9.44亿元和8.72亿元[1][2] - 沽空金额排名前十的股票还包括阿里巴巴-W(09988) 7.02亿元、泡泡玛特(09992) 6.49亿元、美团-W(03690) 6.43亿元、小米集团-W(01810) 6.01亿元、建设银行(00939) 5.97亿元、新鸿基地产(00016) 5.11亿元和长飞光纤光缆(06869) 4.77亿元[2] 沽空比率偏离值最大的股票 - 李宁-R(82331)的沽空比率偏离值最高，为39.85%，其沽空比率达100.00%[1][2] - 渣打集团(02888)和友邦保险-R(81299)的偏离值分别位居第二和第三，分别为34.61%和33.51%[1][2] - 偏离值排名前十的股票还包括赢家时尚(03709) 32.88%、腾讯控股-R(80700) 32.44%、天立国际控股(01773) 30.81%、吉利汽车-R(80175) 30.42%、快手-WR(81024) 28.36%、协合新能源(00182) 27.99%和东亚银行(00023) 27.29%[2]