文章核心观点 泡泡玛特2024年财报超预期，营收和净利润大幅增长，得益于港澳台及海外业务尤其是东南亚收入增长，公司对2025年发展有信心，同时在IP、产品、供应链等方面有相应表现和规划 [2][3][5] 股价表现 - 财报发布后，港股泡泡玛特3月26日尾盘涨超10%，3月27日收盘股价再次大涨9.24% [2] 营收情况 - 2024年公司收入达130.38亿元，同比增长106.9%，中国内地收入79.72亿元，同比增长52.3%，港澳台及海外业务收入50.66亿元，同比增速375.2%，占整体收入38.9% [3] - 按区域划分，2024年东南亚收入24.02亿元，同比增长619.1%，为收入和增速最高区域；东亚及港澳台地区收入13.86亿元，同比增长184.6%；北美收入7.23亿元，同比增长556.9%；欧澳及其他收入5.54亿元，同比增长310.7% [3][4] - 2025年公司预计海外市场收入增长超100%，收入占比超50%，集团收入同比增长50%，销售超200亿元 [2][5] IP情况 - 2025年“The Monsters”收入同比高增726.6%至30.41亿元，成最大IP；“MOLLY”收入20.93亿元，增长105.2%；“SKULLPANDA”收入13.08亿元，增长27.7%；新锐IP“CRYBABY”收入11.65亿元，同比大增1537.2% [5] - 公司认为IP生命周期取决于持续健康投入和优质内容生产 [6] 产品情况 - 2024年毛绒产品收入28.32亿元，同比增长1289%，营收占比从3.2%激增至21.7%；手办收入69.36亿元，同比增长44.7%，收入占比53.2%；MEGA COLLECTION收入16.84亿元，同比增长146.1%；衍生品及其他产品收入15.86亿元，同比增长156.2% [6] - 2024年上架首款积木产品，公司还在开发新品类 [7] - 现阶段AI主要赋能工作，产品方面不会为AI而AI，设计上AI可提升效率，但核心创意更相信艺术家和人类 [7] 供应链情况 - 2024 - 2025年因LABUBU爆火和《哪吒2》联名手办热销，产品常售罄，公司会调整供应链、加大产能，优化产品设计到生产流程，立项提前 [8] - 公司暂时无收购工厂计划，核心工厂99%以上生产公司产品，可深入排单排产，且不擅长管理工厂 [8][9]

文章核心观点 - 泡泡玛特2024年业绩增长超预期，海外市场成第二曲线推动股价上涨，但面临高增长持续性、老客流失、依赖头部IP等问题，且跨界扩张有挑战，公司正处从资本叙事向产品价值回归转折时刻 [2][3][25] 分组1：股价与业绩表现 - 3月26 - 27日泡泡玛特股价大涨，2024年1月以来累计涨幅超617% [1][2] - 2024年全年营收130.4亿元，同比增106.9%；经调整净利润34.0亿元，同比增185.9% [1] - 2024年毛利率升至66.8%，创历史新高 [1] 分组2：业绩增长原因 - 业绩增长得益于国际化战略成功实施，海外市场成第二曲线 [3] - 海外市场低渗透率和高利润率撑起高估值 [7] 分组3：海外市场情况 - 2024年海外及港澳台业务营收50.7亿元，同比增375.2%，占总营收近40% [1] - 2024年划分四大区域，东南亚营收24.0亿元占比47.4%、增速619.1%最高 [10] - 目标2025年海外销售额破百亿，北美市场有望重现2020年集团销售规模 [8] - 海外业务通过直营提高开店成功率和毛利率，产品售价高于国内 [9] 分组4：面临问题与挑战 - 外界担忧高增长持续性，老客流失，会员复购率低于2019年 [4][6] - 未摆脱对头部IP依赖，四大头部IP贡献58%营业额 [6] - 跨界扩张可能分散IP精力、加速老化，面临品控和供应链管理问题 [17][18] 分组5：国内市场应对策略 - 国内开店克制，2024年内地净增38家线下门店、110间机器人商店 [13] - 品类扩张迅速，覆盖潮玩热门品类，向生活方式品牌发展 [13][15] - 毛绒玩具成新增长点，2024年营收同比暴增近13倍，占比近两成 [16] 分组6：行业竞争与市场环境 - 国内潮玩市场竞争激烈，泡泡玛特虽领先但行业分散、竞争者多 [20] - 《哪吒之魔童闹海》推动IP潮玩市场，泡泡玛特联名产品销售额预计1.5 - 2亿元 [19] 分组7：资本相关情况 - 投资界曾集体错判泡泡玛特，2024年公司市值反转 [22][23][24] - 2024年10月王宁及核心高管在股价高点减持套现，引发估值泡沫警觉 [24]

文章核心观点 2024年财报显示部分中国企业披露全球化布局阶段性进展，餐饮、消费、互联网、物流出行等领域企业通过不同策略加速全球化布局[2]。 各行业企业情况 餐饮行业 - 蜜雪冰城截至2024年12月31日内地以外约有4900家门店，未来巩固国内地位并拓展海外，专注东南亚加盟门店网络，适时开拓其他市场，打造全球化供应链平台[3][4] - 特海国际2024年收入77830万美元，较2023年增长13.4%，整体平均翻台率3.8次/天，同店平均翻台率3.9次/天，总客流量超2990万人次，同店销售额增长率7.1%，启动“红石榴计划”驱动收入增长和经营溢利率提升[5] 消费品行业 - 小米2024年境外收入1533亿元，占总收入41.9%，在全球56个国家和地区智能手机出货量排名前三，69个排名前五，非洲、东南亚和中东市场份额分别同比提升2.4、2.0和1.5个百分点[6] - 名创优品品牌收入增加22.0%至160.026亿元，海外收入增加41.9%，海外门店达3118家，全年净新开631家，TOP TOY门店276家，全年净增128家，12月开始拓展海外业务[7][8] - 泡泡玛特2024年收入130.377亿元，同比增长106.9%，内地收入79.721亿元，同比增长52.3%，港澳台及海外收入50.657亿元，同比增长375.2%，占整体收入38.9%，港澳台及海外门店130家，机器人商店192台，线上多平台收入大幅增长[9][10] 互联网行业 - 美团自去年10月在利雅得上线后将Keeta扩展至沙特所有主要城市，用户基数和订单量迅速增长[11] - 美图截至2024年12月内地以外月活跃用户同比增长21.7%，达9451万，占总MAU的35.6%，沉淀PLG+社媒放大增长策略，美颜相机“AI换装”功能表现出色，2024年针对海外推出商拍设计及口播视频产品，预计全球生产力市场成业绩增长引擎[12] 物流出行行业 - 极兔东南亚收入由2023年的26.334亿美元增长22.3%至2024年的32.209亿美元，包裹量增加40.8%，市场份额28.6%；新市场收入由3.268亿美元增长76.1%至5.756亿美元，包裹量增加22.1%，市场份额6.1%；跨境业务收入由6.598亿美元减少88.7%至0.745亿美元，聚焦香港到香港干线运输服务[13] - 滴滴国际业务2024年连续四个季度GTV增速超30%，四季度订单量10.16亿单，同比增长29.8%，季度GTV为249亿元，同比增长32%，全年总订单量36.13亿单，较2023年增长35.8%，总交易额913亿元，较2023年增长34.8%，实现经调整息税摊销前盈利[14]

文章核心观点 3月27日港股市场北水成交净买入41.42亿港元，介绍各股票净买卖情况及相关公司消息[1] 北水买卖情况 整体情况 - 北水成交净买入41.42亿港元，其中港股通(沪)成交净买入32.19亿港元，港股通(深)成交净买入9.23亿港元[1] - 北水净买入最多的个股是泡泡玛特、阿里巴巴 - W、美团 - W；净卖出最多的个股是盈富基金、恒生中国企业、小米集团 - W[1] 部分股票具体买卖额 - 小米集团 - W买入额37.98亿，卖出额40.06亿，净流出2.08亿[2] - 中芯国际买入额21.96亿，卖出额22.88亿，净流出9214.28万[2] - 阿里巴巴 - W买入额14.98亿，卖出额9.02亿，净流入5.95亿[2] - 腾讯控股买入额12.63亿，卖出额11.35亿，净流入1.28亿[2] - 泡泡玛特买入额9.05亿，卖出额8.49亿，净流入5588.98万[2] - 盈富基金买入额322.65万，卖出额14.45亿，净流出14.42亿[2] - 信达生物买入额6.63亿，卖出额6.24亿，净流入3905.32万[2] - 快手 - W买入额5.71亿，卖出额6.02亿，净流出3095.47万[2] 港股通(沪)活跃成交股情况 - 小鹏汽车 - W买入额3.63亿，卖出额4.04亿，净流出4096.18万[4] - 快手 - W买入额4.53亿，卖出额2.67亿，净流入1.87亿[4] - 药明生物买入额3.23亿，卖出额2.27亿，净流入9652.45万[4] 港股通(深)活跃成交股情况 - 泡泡玛特获净买入7.24亿港元[4] 公司相关消息 泡泡玛特 - 2024年全年营收130.4亿元人民币，同比增长106.9%；股东应占利润31.25亿人民币，同比增长188.8%[4] - 管理层预期2025年营业收入同比增逾50%至超过200亿元人民币，预计海外销售占比提升及供应链优化推动2025年毛利率继续提升，净利润率料持平或略有上升[4] 阿里巴巴 - W - 宝马集团宣布与阿里巴巴集团深化战略合作，基于阿里通义AI大模型联合开发AI引擎应用于中国市场的宝马新世代系列车型[5] - 阿里巴巴发布通义千问系列的最新旗舰模型Qwen2.5 - Omni，能处理多种输入并提供实时流式响应[5] 美团 - W - 野村发布研报指美团第四季度营收按年增长20%，非通用会计准则营业利润按年大幅增长2.4倍，分别较市场预期高出1%与13%[5] - 预计2025年美团外卖业务收入将增长12%，由订单量增长9.5%驱动，即时零售业务成长空间广阔[5] 药明生物 - 交银国际报告指药明生物24年下半年复苏趋势明显，管理层指引2025年收入增长12%至15%，持续经营业务增长17%至20%，2026至2027年收入进一步提速[6] - 野村表示药明生物2024年财报超出预期，2025年经营指引符合预期[6] 小米集团 - W - 小米以先旧后新方式配售8亿股，募集约425亿港元，用于加速业务扩张、研发投资及其他一般公司用途[6] - 花旗称配售将优化小米公司财务结构，支持长期发展，但短期内股价面临摊薄压力[6] 港股ETF - 兴业证券张忆东认为港股指数今年乃至未来一段时间会震荡向上，现在是战略配置期，短期行情有波折，利空出尽后行情向上更顺畅[6] 其他股票 - 快手 - W、小鹏汽车 - W分别获净买入1.55亿、7848万港元[7] - 中芯国际、信达生物、腾讯分别遭净卖出7806万、4550万、1437万港元[7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1] 报告的核心观点 - 泡泡玛特2024年业绩表现出色，收入和利润创新高，国内和海外业务均实现显著增长，IP孵化与运营成果丰硕，乐园业务超预期，上调25 - 27年收入和经调净利预测，维持“优于大市”评级 [3][9] 各部分内容总结 公司整体业绩 - 2024年收入130亿元，同比增长107%；毛利率66.8%，同比提升5.5pct；经调净利34亿元，同比增长186%，经调净利率26.1%，同比提升7.2pct [3] - 公司指引2025年收入超200亿元，同比增长超50%；海外业务收入超100亿元，同比增长超100%，新开超100间门店 [3] 国内业务 - 收入79.7亿元，同比增长52% [4] - 线下渠道高质量发展，零售店和机器人商店收入均增长，线上渠道恢复全面增长，展店数量增加，利润率全面提升 [4] 海外业务 - 收入50.7亿元，同比增长375%，海外业务收入占比达39%，同比提升22pct [5] - 渠道拓展，组织优化，东南亚和北美地区表现突出，利润率超国内水平，2025年将持续扩张渠道和升级店铺形象 [5] IP孵化与运营 - 超级IP崭露头角，IP根系多元繁茂，四大IP营收破10亿，共有13个IP营收破亿 [7] - 品类创新迎突破，毛绒成为年度爆品，新增会员数接近历史最高水平 [7] 乐园业务 - 2024年收入、利润和吸引客群均超预期，今年将对乐园2/3的面积做升级改造，并在2026年启动二期工程建设 [8] 利润结构 - 毛利率66.8%，同比提升5.5pct，销售占比、产品结构和采购成本拉动，授权成本等拉低 [8] - 销售费用率28%，同比下降3.2pct；管理费用率7.3%，同比下降3.9pct [8] - 经调净利率26.1%，同比提升7.2pct，公司宣派末期股息共10.9亿元，占经调净利33% [8] 盈利预测与估值 - 上调25 - 26年收入各36%/69%至各221/337亿元，同比各增长69%/53% [9] - 上调经调净利各63%/103%至63/100亿元，同比各增长86%/59%，经调净利率各28.6%/29.8% [9] - 引入2027年收入462亿元，同比增长37%；经调净利143亿元，同比增长42%；经调净利率30.9% [9] - 给予公司25年30倍PE估值，对应目标市值2099亿港元，上调目标价96%至158.2港元 [9] 财务报表分析和预测 - 营业总收入、毛利润、经调净利润等指标呈现增长趋势，毛利率、经调净利率等盈利能力指标提升 [13] - 资产负债率下降，流动比率、速动比率等偿债能力指标改善，经营效率指标表现良好 [13]

文章核心观点 泡泡玛特2024年业绩增长显著，海外市场拓展迅速，公司计划增加海外生产比例，且收入因更多IP诞生而更加多元 [1][2] 业绩情况 - 2024年公司实现营收130.4亿元，同比增长106.9%，经调整净利润34.0亿元，同比增长185.9% [1] - 2024年中国内地营收79.7亿元，同比增长52.3% [1] - 2024年海外及港澳台业务营收50.7亿元，同比增长375.2%，收入占比达38.9% [1] - 2024年东南亚市场营收24.0亿元，在海外及港澳台收入中占比47.4%，同比增长619.1% [1] 生产计划 - 公司买工厂暂时没有计划，想更多做好工厂管理 [2] - 目前越南生产大概10%左右的产品，公司希望提高该比例，会逐渐增加海外生产比例 [2] 市场情况 - 公司目前处于海外市场起步阶段，进驻地区有拓展空间 [2] - 美国和欧洲地区刚刚起步，欧洲地区只有十几家店 [2] - 未来中东、北美、中美、南美是巨大的潜力市场 [2] IP情况 - 公司靠IP赚钱，IP是业务核心 [2] - 早年招牌IP是“Molly”，现在收入因更多IP诞生而更加多元 [2] - “The Monsters”系列玩偶销售额从上一年的3.68亿元飙升至2024年的30亿元 [2] - “CRYBABY”2024年的收入是上一年的16倍 [2]

文章核心观点 3月26日泡泡玛特海外营收暴增、TOP TOY宣布启动全球化战略 标志中国潮玩全球化进入体系化竞争阶段 带来经济效益同时提升中国文化产业国际影响力 [1][5] 泡泡玛特海外业务情况 - 海外营收同比暴增375.2%达50.7亿元 占总营收近四成 业务覆盖近百个国家及地区 [1][2] - 东南亚市场营收24亿元、增速619%成最大引擎 北美、欧洲等成熟市场增长率超300% [2] - 海外线上营收14.6亿元 同比增长834% 海外官网收入占比最高、营收5.3亿元 同比增长1246.2% Shopee营收3.2亿元 同比增长656.0% TikTok平台渠道增速最快、营收2.6亿元 同比增长5779.8% [4] 泡泡玛特竞争力来源 - 执行国际化战略、洞察本土市场 在曼谷开设全球首家Labubu主题店 入驻巴黎卢浮宫 通过TikTok平台推广产品 [2] - IP生态全球化运营 旗下四大IP全球营收均破10亿元 毛绒玩具品类增速1289%成爆品 将“情绪价值”转化为商业动能 挑战迪士尼传统IP逻辑 [3] TOP TOY全球化战略 - 计划未来五年投入百亿资金 在100个核心商圈开设旗舰店 联合本土潮玩品牌成立“出海联盟” 目标海外销售占比突破50% [1][4] - 2024年试水东南亚 马来西亚两家门店4个月实现盈利 单店月销超百万 [4] 两家公司对比 - TOP TOY自有IP占比不足5% 重度依赖授权IP 难以形成品牌忠诚度 泡泡玛特在IP原创性上构筑壁垒 两者形成“渠道规模”与“文化渗透”路线之争 [5]

文章核心观点 - 2024年泡泡玛特业绩“狂飙”，营收首破百亿，线上线下均上扬，海外爆发式增长，新IP创造价值，新品类收获拥趸，市场认可致股价创新高市值破2000亿港元 [1] 营收情况 - 2024年公司实现营收130.4亿元，同比增长106.9%，经调整净利润34亿元，同比增长185.9% [1] - 中国内地营收79.7亿元，同比增长52.3%；海外及港澳台业务营收50.7亿元，同比增长375.2%，收入占比接近四成 [1] 海外市场 区域表现 - 东南亚市场营收24亿元，同比增长619.1%，在海外市场收入占比47.4%，占比最高、增速最快 [2] - 东亚及港澳台地区营收13.9亿元，同比增长184.6%，收入占比27.4% [2] - 欧澳及其他市场营收5.5亿元，同比增长310.7%，收入占比10.9% [2] - 北美市场营收7.2亿元，同比增长556.9%，收入占比14.3% [2] 线下门店 - 海外市场增长主要源自线下门店，截至2024年末海外线下门店130家（含合营），较2023年净增50家 [2] - 2024年在越南、印度尼西亚、菲律宾、意大利、西班牙开设首家线下门店，在伦敦牛津街、韩国明洞等地有门店 [2] 线上渠道 - 海外线上渠道和社交平台助力IP曝光提升，TikTok成新销售与营销渠道 [3] - Shopee渠道聚焦东南亚，营收同比增长656%至3.2亿元；TikTok平台渠道增速最快，营收2.6亿元，同比暴涨5779.8%，叠加官网增长，海外线上收入翻近10倍 [3] 未来展望 - 董事长王宁预期2025年海外市场同比2024年有50%以上增长，海外及港澳台地区业务100%以上增长，成核心推动力 [4] 内地市场 线下情况 - 2024年内地净增38家线下门店至401家，机器人商店总数从2190家增至2300台 [4] - 线下门店收入38.3亿元，同比增长43.9%，机器人商店收入7亿元，同比增长26.4% [4] 线上情况 - 抖音与天猫渠道营收总和超抽盒机，是内地线上收入增长关键力量 [4] - 2024年天猫旗舰店营收6.3亿元，同比增长95%；抖音平台营收6.0亿元，同比增长112.2% [4] 成本控制 - 公司不过于激进市场推广，翻倍毛利得益于营收增长和销售成本控制，经销与销售开支用于员工薪资、线下店扩张及租金、机器人商店布局 [4] IP与品类 IP表现 - 2024年经典IP保持稳定，13个IP营收破亿元，THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA和CRYBABY营收破10亿元，THE MONSTERS收入首破30亿元，CRYBABY成最快进“10亿俱乐部”的IP，HIRONO、Zsiga吸引用户关注 [5][6] 品类创新 - 盲盒手办产品收入占比降至53.2%，毛绒产品收入增长1289%，占比达21.7%，2024年积木产品首次上市 [6] - 2025年将推更多毛绒产品，积木产品引入更多艺术家合作、考虑引入外部版权，饰品增加其他贵金属 [6] 城市乐园 - 2023年9月开园，已实现盈利，园内设置扩大IP影响力、加深与用户情感连接，接下来进行一期改造与二期规划 [6]

文章核心观点 - 泡泡玛特2024全年财报显示营收和净利润大幅增长，海外业务爆发式增长，公司对未来海外业务发展、IP运营等方面有相关规划和看法 [1] 分组1：财务数据 - 2024年泡泡玛特实现营收130.4亿元，同比增长106.9%，经调整净利润34.0亿元，同比增长185.9% [1] - 中国内地营收79.7亿元，同比增长52.3%；海外及港澳台业务营收50.7亿元，同比增长375.2%，收入占比达38.9% [1] 分组2：海外业务展望 - 董事长兼CEO王宁预计今年海外业务还会快速增长，占比大概率超50% [1] 分组3：IP相关情况 - 董事长兼CEO王宁认为LABUBU会成为真正意义上从国内走出来的世界级IP，其在很多国家有强粉丝基础 [1] - 董事长兼CEO王宁谈到判断公司对IP投入是否健康的方式，即像抖音一样将资源切碎，根据市场流行元素和IP销售表现决定投入，提高投入产出比 [1] - 董事长兼CEO王宁表示IP生命周期非常长，以MOLLY、Hello Kitty、迪士尼等为例说明 [1] 分组4：供应链问题 - 首席运营官司德表示产品售罄补货代表市场需求大，但超额需求远超供应链提升速度，公司会尽快调整供应链、加大产能，优化生产流程 [1] 分组5：AI影响 - 董事长兼CEO王宁认为AI核心是运营价值，现阶段AI更多赋能工作本身，产品本身不希望为了AI而AI [1]

文章核心观点 - 泡泡玛特股价创新高市值突破2000亿港元，创始人回应股价表现，公司用业绩证明自己，2024年财报成绩亮眼且对2025年增长有信心 [2][3] 股价与市值表现 - 3月27日港股泡泡玛特涨超8%，股价续创历史新高，总市值突破2000亿港元 [2] 创始人回应 - 创始人王宁称很少有公司上来千亿市值跌下又涨回，企业要经历周期，公司用业绩和成长证明自己 [2] 2024年财报情况 整体营收与利润 - 2024年泡泡玛特实现营收130.4亿元，同比增长106.9%，经调整净利润34亿元，同比增长185.9% [2] 地区营收 - 中国内地营收79.7亿元，同比增长52.3%；海外及港澳台业务营收50.7亿元，同比增长375.2%，收入占比达38.9% [2] 品类营收 - 全年手办营收69.4亿元，同比增长44.7%，占比降至53.2%；毛绒营收28.3亿元，同比增长1289%，收入占比21.7%；MEGA营收16.8亿元，同比增长146.1%；衍生品及其他营收15.9亿元，同比增长156.2% [3] 2025年展望 - 公司对2025年有信心，集团同比达50%增长，海外保持超100%增长，成为核心业务推动力，期待集团做到200亿元销售 [3]