公司公益项目概述 - 海信冰箱·雨辰助学项目向甘肃省甘南藏族自治州舟曲县曲瓦乡中心小学捐赠了空调和彩色打印机等爱心物资 [1][3] - 该项目还特别邀请了心理学专家为该校教师提供心理辅导与教育研讨课程 [3] - 自2017年启动以来 该公益项目足迹已遍及全国10余个省市地区 深入近40所偏远山区学校 捐赠物品数以万计 线上线下授课数百次 累计受益人数超过25万 [5] 本次捐赠具体内容与背景 - 捐赠对象曲瓦乡中心小学始建于1958年 位于舟曲县西南部 距县城55公里 覆盖7个行政村和25个自然村 学生从小学三年级开始需在校住宿 [3] - 学校面临资金不足和缺乏合适取暖设备的严峻考验 项目为此专门在严冬前为学校宿舍配置并安装了足够的空调 [3] - 项目同时为学校校园办公区新添置了彩色打印机 [3] 项目理念与影响 - 海信冰箱相关负责人表示 公司将持续把“科技向善”的理念转化为实际行动 为孩子们提供更多切实的教育支持 [5] - 心理学专家指出 项目旨在支持一线教师 帮助他们缓解压力、积蓄能量 从而更好地理解和陪伴学生 特别是针对学校偏远、留守儿童居多的现状 [3][5] - 参与培训的教师反馈 专业的心理知识和方法增强了他们扎根山区教育的信心 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好（维持）” [5] 报告的核心观点 - 核心观点认为，“两新”政策（新一轮大规模设备更新和以旧换新）的优化与延续，有望激活家电行业更大的消费潜能 [2][8] - 内销方面，虽然国家补贴的拉动效应边际放缓，但政策优化延续有望形成持续刺激，白电龙头因一级能效产品占比更高、以旧换新内控管理流程更成熟而受益更明显 [3] - 出海仍为家电行业的长期主线，多元化产能布局的公司更具优势 [3] - “人工智能+”消费硬件（如清洁电器、家庭服务机器人等）成为结构性增长主线之一 [8] - 墨西哥计划对无自由贸易协定国家加征关税，但对中国家电公司经营影响有限 [8] - MiniLED电视份额持续提升，RGB-MiniLED有望成为下一代显示技术升级方向，助力中国品牌获取全球高端市场 [8] 根据相关目录分别进行总结 投资建议与投资主线 - 投资建议看好家电龙头的稳健经营能力 [3] - 主线一：经营效率更高、海外产能布局更成熟的龙头公司，结合较高股息率，可作为稳健配置首选，相关标的包括美的集团、海尔智家、海信视像（增持） [3] - 主线二：出海为长期主线，展望2026年有望迎来估值切换，相关标的包括石头科技 [3] - 主线三：主业业绩稳健，有望开拓第二成长曲线的公司，相关标的包括安孚科技 [3] 行业动态与数据 - 2025年12月11日中央经济工作会议明确定调，强调“内需主导、建设强大国内市场”，并优化“两新”政策实施 [8] - 根据商务部统计，2025年1-11月，家电以旧换新超12844万台，带动相关商品销售额超2.5万亿元，惠及3.6亿多人次 [8] - 2025年11月，国内MiniLED电视线上销量份额达43%，较2025年1月提升21个百分点；线下销量份额达40%，较1月提升13个百分点 [8] - 2025年双11期间，同尺寸下RGB-MiniLED电视比OLED更具性价比 [8] 潜在市场机遇 - 深化拓展“人工智能+”将利好清洁电器、家庭服务机器人、AI眼镜、运动相机/无人机等消费硬件 [8] - 对外开放政策利好出口链与跨境渠道持续改善 [8] - 展望2026年，叠加全球体育大年催化，中国头部家电品牌有望在全球市场实现份额进一步突破 [8] 外部环境分析 - 墨西哥众议院于2025年12月10日批准关税法案草案，计划自2026年1月1日起，对来自中国等无自由贸易协定国家的进口商品加征额外关税 [8] - 家电行业涉及18个税号，其中冰箱、空调、家用洗衣机税率提升至30%，电饭煲税率提升至20%，电热水器/电烤箱税率提升至25% [8] - 报告认为，墨西哥市场贡献的收入占中国家电公司总营收比重较小，因此加征关税的影响十分有限 [8]

行业技术趋势与集体行动 - 海尔、美的、小米、TCL、海信等多家主流空调企业联合发声，将遵守《空调铝强化应用研究工作组自律公约》，共同推动空调“铝代铜”技术突破与高质量发展 [2] - 在2025中国家电科技年会上，由海尔、海信等企业参与的《房间空调器用铝管翅式热交换器生产线建设规范》团体标准发布，多项相关团体标准正在编制中 [4] - 工信部等十部门印发《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，提议扩大“铝消费”，推进“以铝代铜”在空调热交换器等场景的应用 [9] 格力电器的立场与行动 - 格力电器未参与行业自律公约的联合发声，明确表示“目前没有‘铝代铜’计划”，并强调在没有100%把握之前不会采用该技术 [2][6] - 格力电器高管多次公开表态，在性能、质量和可靠性不能完全保证的情况下，公司暂时没有铝代铜的计划 [6][7] - 格力电器参与了《房间空气调节器用热交换器》“铝代铜”相关国家标准的修订工作，该标准目前已在修订中 [4] “铝代铜”技术的驱动因素与现状 - 成本是核心驱动因素：以单台空调成本计算，铜材可能占成本的20%，而铝材成本仅为铜的1/10，推进“铝代铜”有望大幅降低空调价格 [8] - 供应链安全是战略考量：中国超过95%的铜矿依赖进口，本土自给率极低，“少铜化”或“铝代铜”对国家供应链安全稳定具有战略意义 [9] - 技术能力已具备：据某头部空调品牌研发负责人透露，两年前就已具备全面“铝代铜”的技术能力，但受舆论环境、大众接受度及厂家技术差异影响，整体推进较慢 [8] 材料性能差异与行业分歧 - 铜材在导热性、耐腐蚀性和长期可靠性方面相比铝材具有物理优势，这是部分厂商对“铝代铜”持谨慎态度的主要原因 [2][8] - 行业专家指出，“铝代铜”或“钢代铜”是未来空调行业技术演进的方向，全球家电企业都在走这样的路径 [8] - 技术进步使得空调单位铜材料的热效率提升，所需铜量下降，为铝等替代材料提供了应用空间 [8] 市场环境与潜在影响 - 国际铜价持续上涨，期货价格先后突破10000美元/吨并屡创新高，给空调制造成本带来压力 [11] - 若一味不采用“铝代铜”技术，可能因原材料价格上涨导致产品价格脱离主流区间，并面临供应链波动风险 [11] - 格力电器认为，虽然不用铝会导致成本升高，但从长远看产品故障和维修成本低，维护了品牌信誉和消费者利益 [7][11]

文章核心观点 - 山东省通过“以旧换新”政策与“实体筑基”双向发力，有效激活消费市场并推动实体经济高质量发展，消费市场保持活跃，产业生态呈现链式升级与数字化转型趋势 [1][2][5] 以旧换新政策成效与规模 - 政策催生千亿级消费增量，截至2025年10月底，全省以旧换新补贴资金超200亿元，带动销售额超1700亿元 [2] - 汽车领域表现亮眼，截至10月31日，汽车报废更新申请47.8万辆、置换更新申请43.1万辆，相当于每天近3000人申请汽车更新 [2] - 家电领域成果丰硕，家电以旧换新销售新家电1015.4万台，相当于每天3.3万人申请家电换新 [2] - 其他品类同步增长，3C数码产品购新补贴销售589.4万件，电动自行车以旧换新114.4万辆，家装厨卫“焕新”18.7万件 [2] 政策实施与渠道服务创新 - 深耕“进社区、进乡村、进企业”活动超100场，设立政策解读、产品展示、免费维修服务区，提供“家门口”一站式服务 [2] - 企业渠道下沉与服务升级，如聊城刘垓子镇集市有品牌直接进驻，提供旧品评估、新品选购、补贴申领全流程服务 [3] - 企业加速渠道升级，海汇电器将社区服务作为长期工程并计划向乡村与企事业单位拓展，月星家居组建“品质焕新联盟”联动一线品牌 [3] 消费市场整体表现与结构 - 前三季度全省社会消费品零售总额30386.1亿元，同比增长5.6%，增速高于全国1.1个百分点，领先优势较上半年扩大0.5个百分点 [4] - 服务业增长面广泛，娱乐业、公共设施管理业、商务服务业营业收入增速分别为19.4%、18.9%、16.9%，服务业结构持续优化并创造更多就业岗位 [4] - 消费供给优化，外卖转内销产品进商超，社区便民服务如家电维修、生鲜配送覆盖更广 [4] 产业升级与转型方向 - 补贴品类从8大类扩至12大类，覆盖家电、汽车、智能家居等百余种产品，形成全品类消费升级矩阵 [3] - 绿色转型成为重点，在家电领域通过政策与标准协同，一级能效家电销售额占比超90% [3] - 产业融合新模式涌现，如青岛啤酒博物馆实现“工业+旅游+文创”一体化，平阴阿胶构建“养殖—研发—生产—文旅”全产业链，种植业探索“田间+餐饮”模式 [5] - 数字化转型赋能，山东建成全国首个国家级中小企业数字化转型促进中心，工业互联网国家级平台数量居全国首位，卡奥斯、浪潮云洲等平台推动大中小企业协同转型 [5] 市场主体与品牌动态 - 本土品牌崛起，海尔、海信、青岛啤酒等龙头领跑，青岛啤酒博物馆自开馆以来营业收入超2.5亿元，福胶集团构建全球营销网络 [5] - 外资与新兴品牌持续注入活力，如肯德基旗下KPRO山东首店、瑞士品牌On昂跑首店落户青岛，盒马加速三四线城市布局，山姆在山东连设两家门店 [4][5] - 消费场景创新拉动增长，首店经济蓬勃发展，老商圈通过引入盒马、胖东来改造及数字导览（如济南老商埠、烟台朝阳街）等方式焕新，传统街区涌现兼具文化与时尚的消费场景 [4]

公司XR技术布局与产品进展 - 公司积极探索XR技术融合创新，已为多个客户完成VR一体机、AR眼镜和AI眼镜的定制开发 [1] - 公司基于端云协同技术架构，采用自研AR/VR设备，在XR工业实训、AR远程协作、3D数字人互动平台及VR医疗康复等行业场景实现了多个典型解决方案落地 [1] - 公司于2025年10月正式发布Vidda G11智能眼镜，目前正稳步推进智能穿戴产品的迭代与场景拓展 [1]

公司业务动态 - 海信视像持续布局智能穿戴领域 [1] - 公司已于2025年10月正式发布Vidda G11智能眼镜产品 [1] - 该产品预计在2025年底正式上市销售 [1] - 产品具体售价及购买渠道需关注公司官方新闻及官方旗舰店 [1]

公司战略与业务布局 - 海信视像旗下聚好看的内容布局以生态合作为主 [2] - 公司将持续关注AI影视制作等前沿领域的发展机遇 [2]

公司产品技术展示 - 海信璀璨真空头等舱650冰箱搭载真空磁场保鲜技术 能创造低压低氧环境隔绝氧化 并叠加磁场科技降低食材中酶的活性 从而延缓变质速度[3] - 经检测 使用该技术储存7天的肉类TVB-N值仅7.44mg/100g 远优于国标一级鲜肉标准[3] - 该产品具备真空加速腌制功能 将肉与调料放入真空舱十几分钟就能入味 比普通腌制效率提升3倍[3] 公司产品功能与市场定位 - 海信小榴莲500冰箱搭载原创真空冰温科技 搭配真空魔方为食材打造专属密闭空间 并采用双循环独立制冷系统 从根源上杜绝串味问题[5] - 海信大薄荷509冰箱具备60分钟急速制冰功能 冰块采用蓝光洁净技术 除菌率达99.9999% 其命名源于509升大容量搭配177升法式冷冻抽屉 可轻松容纳整只羊腿[5] - 海信电竞冰吧采用充满未来感的设计与独立的双温区设置 瞄准年轻群体的细分场景 专为长时间居家娱乐场景打造[6] 行业与市场活动 - “海信璀璨真空冰箱城市巡展”在长春举行 展示包括海信璀璨真空头等舱650冰箱等一系列搭载真空保鲜技术的产品[1] - 巡展将产品技术与东北特有的食材及生活方式深度融合 现场展示使消费者真切感受到科技赋能下的生活体验[1] - 巡展全面展现了海信冰箱的产品实力 让消费者感受到前沿科技正为理想生活注入鲜活力量[6]

公司业务动态 - 海信视像持续布局智能穿戴领域 [1] - 公司已于2025年10月正式发布Vidda G11智能眼镜产品 [1] - 该产品预计在2025年底正式上市销售 [1]

关联交易数据 - 2025年向关联人购买原材料预计217.2亿元，1 - 9月实际150.05亿元，2026年预计243.37亿元[25][28] - 2025年向海信集团控股销售产品预计3.0亿元，实际18.45亿元[25] - 2025年向青岛智动精工电子销售产品预计0.2亿元，实际0.19亿元[25] - 2025年向关联人销售材料实际224.52亿元，2026年预计382.35亿元[28][29] - 2025年向关联人提供劳务实际2.38亿元，2026年预计3.68亿元[29] - 2025年接受关联人提供劳务实际10.15亿元，2026年预计14.72亿元[29] 公司财务数据 - 2025年9月30日公司资产总额56305.86万元，负债41813.96万元，净资产14491.90万元，资产负债率74.26%[44] - 2025年1 - 9月公司营业收入93383.30万元，净利润3420.02万元[44] - 2024年公司资产总额61222.81万元，负债50150.93万元，净资产11071.88万元，资产负债率81.92%[44] - 2024年公司营业收入137095.06万元，净利润2840.53万元[44] 子公司财务数据 - 2025年9月30日海信集团控股资产总额190.49亿元，负债144.76亿元，资产负债率76.00%[32] - 2025年1 - 9月海信集团控股营业收入4.43亿元，净利润4.14亿元[32] - 2024年海信集团控股资产总额202.94亿元，负债114.87亿元，资产负债率56.60%[32] - 2024年海信集团控股营业收入5.01亿元，净利润32.47亿元[32] - 2025年9月30日青岛海信国际营销资产总额307.45亿元，负债303.09亿元，净资产4.36亿元，资产负债率98.58%[35] - 2025年1 - 9月青岛海信国际营销营业收入149.67亿元，净利润3.34亿元[35] - 2025年9月30日海信家电集团资产总额719.27亿元，负债512.93亿元，净资产169.25亿元，资产负债率71.31%[38] - 2025年1 - 9月海信家电集团营业收入715.33亿元，净利润28.12亿元[38] - 2025年9月30日海信营销管理资产总额110177.01万元，负债99530.90万元，净资产10646.11万元，资产负债率90.34%[41][42] - 2025年1 - 9月海信营销管理营业收入445320.99万元，净利润150.07万元[42] - 2025年9月30日海信（香港）资产总额1313925.06万元，负债1058979.40万元，净资产254945.66万元，资产负债率80.60%[47] - 2025年1 - 9月海信（香港）营业收入1462787.28万元，净利润9888.27万元[47] - 2024年海信（香港）资产总额1217887.66万元，负债966234.88万元，净资产251652.78万元，资产负债率79.34%[47] - 2024年海信（香港）营业收入1878634.23万元，净利润12876.65万元[47] - 2025年9月30日青岛赛信维智科技资产总额3598.45万元，负债2313.62万元，净资产1284.83万元，资产负债率64.29%[53] - 2025年1 - 9月青岛赛信维智科技营业收入6752.76万元，净利润507.83万元[53] - 2025年9月30日乾照科技资产负债率91.76%，负债112893.29万元，资产净额10138.41万元，营业收入140431.49万元，净利润1374.92万元[83][85] - 2025年9月30日扬州乾照资产负债率22.30%，负债39881.28万元，资产净额138919.12万元，营业收入53837.55万元，净利润 - 633.38万元[83][87] - 2025年9月30日江西乾照资产负债率57.70%，负债151983.07万元，资产净额111402.84万元，营业收入95115.88万元，净利润2237.13万元[83][89] - 2025年9月30日乾照半导体资产负债率39.60%，负债16501.00万元，资产净额25163.32万元，营业收入21463.69万元，净利润898.14万元[83][91] 未来展望与策略 - 2026年度拟与关联方开展销售产品、采购原材料等日常关联交易[58] - 2026年拟与海信财务公司开展金融业务，存款最高40.00亿元，信贷最高10.00亿元[64] - 2026年控股子公司乾照光电拟为5家全资子公司提供不超18亿元担保[79][80] - 2026年度使用闲置自有资金委托理财额度上限160亿元，期限1月1日至12月31日[101]