行业与公司 * 报告聚焦于中国工业行业，特别是中国企业的"China+1"全球化投资战略[2] * 报告由瑞银证券亚洲有限公司的中国工业团队分析师编写[8] 核心观点与论据 "China+1"全球化投资趋势 * 预计全球化将成为中国未来5到10年的主要投资主题[2] * 东盟地区投资计划数量在2025年第三季度同比增长32%，主要由消费品、材料和机械行业的投资计划推动[3] * 东盟地区投资价值同比下降8%，主要因去年同期电子元件和锂电池行业有四项单笔超过2.5亿美元的投资计划[3] * 拉丁美洲投资计划在2025年第三季度变得更加多元化，数量从去年同期的3个增至4个，总投资价值同比增长525%[4] * 泰国和越南是主要的地理焦点，泰国占据了东盟投资价值的52%[3] 中国出口表现 * 2025年前8个月中国出口总值同比增长6%[9] * 2025年8月出口同比增幅最高的品类为铝矿、氢气和牛肉[5] * 对8月出口同比增量贡献最大的行业是半导体、低价值简易出口/进口和乘用车[5] * 非洲和东盟在8月实现了最高的出口同比增长[5] * 2025年第三季度中国单位出口价值同比下降7%[9] 相关财务数据与受益公司 * A股上市公司海外收入占比持续上升，从2019年的9.1%升至2024年下半年的14.5%[22][23] * 2024年，耐用消费品与服装行业的海外收入占比增幅最大[24] * 海外业务的毛利率普遍高于整体毛利率[27] * 报告列出了最受青睐的"全球化"受益公司名单，包括比亚迪、J&T环球快递、中交股份等，并提供了各公司的市值、评级、目标价和估值指标[6] 其他重要内容 投资与宏观环境 * 2025年前8个月，中国实际使用外资同比下降13%[14] * 2025年前8个月，中国非金融类对外直接投资同比增长3%[16] * 截至2025年8月底，中国海外务工人数同比增长5%[18] * 中国前八大港口2025年前5个月的集装箱吞吐量同比增长8%[12] 风险提示 * 宏观经济层面的投资缩减仍是中国工业行业的关键风险[50] * 如果中国经济持续疲软，工业品需求或进出口量可能萎缩，导致增长缓慢[50] * 优惠政策取消或与国内外企业的激烈竞争可能影响收益和市场份[50]

行业整体出口表现 - 9月份客车出口7228辆，同比增长37.36% [1] - 前9个月客车累计出口55598辆，同比增长31.77% [1] - 行业出口大幅增长是一个过程，并且还会持续增长 [2] - 中国客车出口总量从2022年的4.8万辆增长至2024年的8.2万辆 [2] 新能源客车出口驱动 - 前9个月新能源客车累计出口12588辆，同比增长35.04% [2] - 新能源客车已成为客车出口的重要增长点，引领出口结构优化升级 [2] - 中国新能源（纯电）客车出口从2021年的0.3万辆增长至2024年的1.1万辆，渗透率由8%提升至13% [2] - 新能源客车具备先发优势和产业链优势，在车辆运营稳定性、能耗率等方面具有竞争力 [3] - 欧洲、美洲电动化进程加快，推动客车行业出口销量增长 [2] 市场竞争格局与企业动态 - 培育出宇通客车、厦门金龙汽车集团、安徽安凯汽车、中通客车等具备国际竞争力的企业 [3] - 宇通客车前三季度出口10742辆，同比增长18.17%，稳居行业第一，是唯一出口破万辆的车企 [4] - 宇通客车在哈萨克斯坦、巴基斯坦等十余个国家和地区通过KD组装方式进行本土化合作，实现由“产品输出”向“技术输出和品牌授权”升级 [4] 未来前景与增长动力 - 中国客车有望在2030年前实现占全球市场份额40%的目标 [4] - 海外市场新能源渗透加速将催生千亿元级增量市场，年复合增速达19% [4] - 客车产业已从“价格竞争”转向“价值竞争”，得益于政策支持、技术突破及对全球市场的系统性布局 [1] - 客车企业紧抓海外市场新能源公交政策红利，不断拓展销售网络，开拓欧美等高端市场 [3]

板块整体表现 - 商用车板块在当日整体表现疲软，较上一交易日下跌3.52% [1] - 板块表现弱于大盘，当日上证指数下跌1.95%，深证成指下跌3.04% [1] - 板块内资金呈现净流出态势，主力资金净流出8.7亿元 [1] 领跌个股表现 - 汉马科技领跌板块，收盘价8.11元，单日跌幅达5.81% [1] - 金龙汽车跌幅居前，收盘价12.49元，下跌5.31% [1] - 江淮汽车跌幅为4.51%，成交额相对较高，达23.49亿元 [1] 板块资金流向 - 板块资金流向分化，主力资金净流出8.7亿元，而游资和散户资金分别净流入1.73亿元和6.97亿元 [1] - 多只个股遭遇主力资金大幅流出，其中中通客车主力净流出4520.76万元，净占比-9.18% [2] - 部分个股出现主力与散户资金流向背离，例如安凯客车主力净流出2218.66万元，但散户净流入2524.00万元 [2] 个股资金流向详情 - 江铃汽车是少数录得主力资金净流入的个股，净流入285.02万元，净占比1.50% [2] - 曙光股份和安凯客车主力净流出占成交额比例较高，分别达-13.35%和-17.76% [2] - 宇通客车虽股价下跌2.59%，但散户资金净流入2907.70万元，净占比7.16% [2]

宇通客车中标项目 - 宇通客车股份有限公司成为重庆2025年营运客车采购（第二批）标段三的拟定中标候选人 [1] - 该项目中标金额为16120.32万元 [1][3] - 北汽福田汽车股份有限公司和重庆恒通客车有限公司分别为第二和第三中标候选人 [3] 行业市场动态 - 9月份牵引车销量达到5.6万辆，同比大幅增长95% [7] - 重汽和解放两家公司9月牵引车销量均突破1万辆 [7] - 东风公司在9月牵引车市场表现突出，销量同比暴涨202% [7] - 新能源重卡9月销量为2.4万辆，再次创下历史新高 [7] - 解放、徐工、三一等企业在新能源重卡领域竞争激烈 [7] - 陕汽和重汽的新能源重卡销量均超过2500辆 [7]

文章核心观点 - 河南省在“十四五”期间通过扩消费、稳外贸、稳外资及推进制度型开放，在商务发展方面取得显著成效，消费市场扩大、外贸提质、投资活跃、开放水平提升 [2] 消费发展 - 全省社会消费品零售总额年均增长5.2%，规模保持全国前列 [3] - 发放消费券及实施商品补贴合计超40亿元，带动消费超500亿元 [4] - 消费品以旧换新政策累计补贴超260亿元，惠及消费者1700万人次 [4] - 培育新型消费，如“IP+消费”、数字消费、直播电商，2025河南网上年货节在线参与人数超2亿人次 [4] - 扩大入境消费，增加离境退税商店 [4] 外贸发展 - 全省货物贸易额站稳8000亿元大关，保持全国前十 [5] - 一般贸易占比由2020年的32.9%提升至2024年的40.4%，机电产品出口占比超过60% [5] - 手机年出口额超2000亿元，今年前8个月增长30.4% [5] - 汽车出口年增速保持两位数，2024年达336.2亿元，为2020年的8倍多，预计全年出口达500亿元 [5] - 有进出口实绩企业比2020年增加3600家，进出口亿元以上企业达517家，比2020年增加149家 [5] - 民营企业进出口占比由2020年的31.2%提升至2024年的70.5% [5] - 贸易伙伴超200个，今年前8个月对日本进出口增长125.7%，对金砖国家增长37.4%，对非洲增长25.5%，对RCEP成员国增长22.7% [5] 投资发展 - 全省实际利用境内外资金年均增长5.6% [6] - 吸引标志性制造业项目，如新加坡益海嘉里五年投资近70亿元，比亚迪生产基地累计生产新能源整车超110万辆 [6] - 超300家河南企业走进50多个国家和地区，总投资470亿元人民币 [6] - 50家河南企业在境外承包工程，累计完成营业额超1500亿元 [6] 开放发展 - 河南自贸试验区累计形成207项创新成果，16项在全国推广 [7] - 首创跨境电商敏感货物空运全链条安全管控模式，检测通关效率全国领先，成本降低 [7] - 郑州机场开通全货机航线64条，去年货运量突破80万吨，连续多年跻身全球货运机场40强 [7][8] - 郑州在全国跨境电商综试区考评中两次位列前十 [8] - 郑州获批全国第四个重要国际邮件枢纽口岸，新设16个省级经开区，省级以上经开区达45家 [8]

公司核心竞争力 - 整车性能、安全与环保优势在比利时世界客车博览会上斩获7项大奖 [2] - 每辆客车出厂前需通过六大项、30公里的严苛测试，包括40.3度倾斜弯道和30度陡坡测试，远超国家37度的标准 [3] - 投资近亿元建成EMC试验室，为客车提供电磁免疫系统，确保电子元件安全 [4] - 三电核心技术行业领先，自主研发的YEA睿控平台是商用车行业首个软硬件一体化电动专属平台 [4] 全球化战略与市场拓展 - 累计出口客车超11万辆，业务遍及全球60多个国家和地区 [2][5] - 生产车间为欧洲、非洲、南美洲进行定制化生产，产品细节融入对当地路况和气候的考量 [2][5] - 近期海外市场屡获大单：向沙特交付165辆定制化公交车，向非洲杯交付723台高端定制公交创下单笔订单纪录，向挪威交付287辆高端纯电客车 [6] - 出海模式超越单纯产品出口，已在10多个国家建立KD组装工厂，首个海外新能源商用车工厂落地卡塔尔，设计初始年产量300辆并可扩展至1000辆 [6] 产品与技术革新 - 首次发布纯电城间车IC12E，搭载车电同寿长寿命电池技术，可实现15年或150万公里超长使用寿命 [6] - 新技术可助力运营商降低全生命周期成本4%至5%，以技术实力征服欧洲高端市场 [6] - 产品能适应全球多样环境，既能适应北欧极寒也能耐受中东酷热 [3] 财务表现与股东回报 - 2025年半年度派发现金红利11.07亿元，占公司归母净利润比例为57.19% [7] - 上市28年累计实现归母净利润353.5亿元，累计分红28次总额达271.3亿元，远超29.1亿元的资本市场融资总额 [7] - 累计分红比例高达76.7%，在中国上市公司协会2025年分红榜单中，股息率排名第2位，现金分红总额排名第91位 [7]

活动概况与郑州市资本市场基础 - 郑州资本市场并购重组大会于10月16日在河南郑州高新区举行 主题为“激发并购重组活力 推动产业高质量发展” [1] - 郑州市集聚各类金融机构421家 培育上市企业超60家 基金规模突破900亿元 债券市场规模超4000亿元 [1] - 郑州市拥有雄厚的产业根基 包括装备制造领域的宇通客车、中铁装备、郑煤机等全球领先企业 以及汉威科技、新天科技等在细分领域有强大话语权的公司 [1] 政策效果与市场表现 - “并购六条”实施后 河南有10家上市公司启动12单并购重组 其中5单已完成 相关公司上半年营收与净利润同比大幅增长 [1] - 深市重组市场活跃度因“并购六条”明显提升 民营上市公司筹划重组更活跃 大市值公司重组意愿明显增强 [2] - 发股类重组占据主流 科技型企业估值包容度有所提升 产业整合类并购占据主流 聚焦新质生产力成为趋势 [2] 并购重组趋势与功能 - 并购重组被视为提升存量上市公司质量、实现资本市场吐故纳新的重要渠道 支持上市公司注入优质资产、提升投资价值 [2] - 预测并购重组将超越IPO成为主流 原因包括IPO市场节奏放缓以及一系列并购新规出台形成的巨大市场驱动力 [2] - 未来产业并购将成为主流 由直接并购走向专业并购 由财务并购走向战略并购 [2] 并购风险与项目路演 - 并购风险存在三个“70%”定律 即70%并购案例失败 失败案例中70%因整合失败 整合失败案例中70%因文化不匹配 [3] - 战略匹配、文化相容、估值溢价是并购中首要考虑的问题 [3] - 活动当日有来自生物科技、半导体、新材料、智能制造等战略性新兴领域的7个优质项目进行路演 [3]

文章核心观点 - 郑州市在"十四五"期间通过发展新兴产业和推动传统产业转型升级，实现了工业经济的高质量发展，并为"十五五"规划奠定了坚实基础 [1][4][12] 产业发展成就 - 郑州市已培育出电子信息、汽车及装备制造等7个千亿级产业集群，规模以上工业总产值稳居全国第一方阵 [4] - 全市规模以上工业企业达3055家，5家企业入选2024年中国制造业企业500强 [12] - 郑州市拥有41个工业大类中的37个，形成完整工业体系，是全球最大的苹果手机和智能网联客车生产基地，全国最大的超硬材料、气体传感器生产基地 [10] 战略性新兴产业发展 - 2024年郑州市战略性新兴产业增加值比重达50.9%，较2019年大幅提高38.5个百分点 [10] - 节能环保、新一代信息技术、生物医药、高端装备制造、新材料和新能源及智能网联汽车等新兴产业集群形成磅礴动能 [1] - 全市未来产业规模已超1500亿元，前瞻布局未来制造、未来信息等六大方向的15条新赛道 [12] 重点企业表现 - 宇通客车在2025年比利时世界客车博览会斩获"年度最佳客车大奖"等七项荣誉，推出行业领先的"车电同寿"技术并全球应用 [5] - 宇通新能源客车全球累计销售超18万辆，客车已进入欧洲超25个国家 [5][6] - 汉威科技气体传感器市场占有率超70% [1] - 中铁装备盾构机产销量稳居全球第一，已出口全球30多个国家和地区 [1][7] - 郑州比亚迪基地在2023年11月迎来第600万辆新能源汽车下线，从500万到600万仅用时3个多月刷新全球纪录 [6] 智能制造与数字化转型 - 郑州比亚迪焊接车间自动化率高达97%以上 [6] - 郑煤机集团智慧园区（河南省首家数字化灯塔工厂）投产使生产效率提升2倍以上，生产成本降低60%以上 [6] - 省级智能工厂（车间）达281家，是2019年的4.61倍 [10] - 中铁装备打造全断面掘进机工业互联网平台，强调数据沉淀和发掘对中国制造高质量发展的重要性 [7] 产业规模与增长 - 2021至2024年，郑州市规模以上工业增加值年均增长9.55% [10] - 2024年，全市计算机整机年产量超200万台，汽车产量突破110万辆，迈入全国第一方阵 [10] - 上汽郑州基地产量突破150万辆，东风日产郑州工厂产量超260万辆 [6]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 指数成份股中，中创智领年内涨幅最高，达到99.36% [1] - 思维列控和天山铝业年内涨幅紧随其后，分别为54.92%和54.85% [1] - 思维列控股息率最高，为10.65%，森马服饰股息率为8.90% [1] - 水星家纺单日涨幅最高，为9.41% [1] - 科思股份和森马服饰年内股价出现下跌，跌幅分别为21.76%和12.67% [1] 技术指标信号 - 部分股票出现MACD金叉技术信号，预示涨势良好 [4]

文章核心观点 - 郑州市在“十四五”期间通过发展先进制造业和战略性新兴产业实现高质量发展，并正为“十五五”规划布局 [1][2] - 当地产业呈现出传统产业数字化赋能、高端装备制造技术攻坚、新兴产业集群式崛起的特点 [2][3][7] 产业发展成就 - 郑州市已培育出电子信息、汽车及装备制造等7个千亿级产业集群，规模以上工业总产值稳居全国第一方阵 [2] - 全市规模以上工业企业达3055家，5家企业入选2024年中国制造业企业500强 [8] - 2021至2024年，全市规模以上工业增加值年均增长9.55% [7] - 2024年战略性新兴产业增加值比重达50.9%，较2019年大幅提高38.5个百分点 [7] 代表性企业与产品 - 宇通客车在2025年比利时世界客车博览会斩获七项荣誉，其纯电动专属平台YEA和“车电同寿”技术全球应用 [3] - 宇通新能源客车全球累计销售超18万辆，已进入欧洲超25个国家 [3] - 郑州比亚迪基地在2023年11月实现第600万辆新能源汽车下线，从500万到600万仅用时3个多月 [3] - 汉威科技气体传感器市场占有率超70% [2] - 中铁装备盾构机产销量稳居全球第一，已出口全球30多个国家和地区 [2][5] - 郑煤机更名为中创智领，其数字化灯塔工厂使生产效率提升2倍以上，生产成本降低60%以上 [4] 产业集群与产能 - 以郑州都市圈为核心的新能源汽车产业集群强势崛起：上汽郑州基地产量突破150万辆，东风日产郑州工厂产量超260万辆 [3] - 宁德时代电池项目落地，上汽二期、奇瑞新能源二期纷纷上马 [3] - 2024年，全市计算机整机年产量超200万台，汽车产量突破110万辆，迈入全国第一方阵 [7] - 郑州是全球最大的苹果手机和智能网联客车生产基地，全国最大的超硬材料、气体传感器等生产基地 [7] 技术创新与数字化转型 - 中铁装备与清华大学联合攻关，掌握了超硬材料高强高韧的世界领先技术 [5] - 企业打造全断面掘进机工业互联网平台，推动制造业拥抱数字化 [5] - 省级智能工厂（车间）达281家，是2019年的4.61倍 [7] - 拥有国家级企业技术中心33家、“专精特新”小巨人企业117家、全球“灯塔工厂”3家 [8] 未来产业布局 - 郑州前瞻布局未来产业，锚定未来制造、未来信息等六大方向，布局15条新赛道 [7] - 全市未来产业规模已超1500亿元 [7] - 展望“十五五”，郑州将以传统产业为基础、新兴产业为支柱、未来产业为先导，驱动数字化赋能高端化、智能化、绿色化转型 [8]