事件概述 - 2025年前三季度公司营收26366亿元 同比增长952% 归母净利润3292亿元 同比增长3538% [2] - 2025年第三季度公司营收10237亿元 同比增长3227% 环比增长540% 归母净利润1357亿元 同比增长7898% 环比增长1494% [2] 分析判断：2025Q3业绩符合预期 - 2025年第三季度累计销售客车12235辆 同比增长1338% 带动营收增长 [2] - 2025年第三季度毛利率为2398% 同比提升1166个百分点 环比提升104个百分点 净利率为1359% 同比提升361个百分点 环比提升123个百分点 主要受益于产品结构优化 [2] - 2025年第三季度销售费用率同比大幅提升805个百分点至332% 主要系会计准则变更所致 [2] 分析判断：海外市场拓展 - 2025年第三季度行业大中客车累计出口15623辆 同比增长5821% 公司出口市场份额为2941% [3] - 2025年第三季度公司大中型新能源客车出口1268辆 同比增长29625% 环比增长5970% [3] - 截至2025年上半年 公司已在海外近60个国家或地区形成批量销售 累计出口各类客车超11万辆 其中新能源客车超8000辆 [3] 分析判断：国内政策影响 - 2024年7月交通运输部发布新能源公交车更新补贴政策 每辆车平均补贴8万元 动力电池更换每辆车平均补贴42万元 [4] - 2025年第三季度国内公交车销量为6117辆 同比增长5649% 政策有望促进老旧车辆更新 拉动公司国内新能源公交车销量 [4][5] 投资建议与业绩预测 - 公司2024年每股派发分红10元 合计派发现金分红332亿元 假设2025年分红金额与2024年一致 按当前股价计算对应股息率为474% [5] - 预计公司2025-2027年营收分别为4225亿元/4855亿元/5589亿元 归母净利润分别为455亿元/530亿元/599亿元 [5][6] - 预计2025-2027年每股收益分别为205元/239元/270元 按2025年10月28日收盘价3166元计算 对应市盈率分别为15倍/13倍/12倍 [5][6]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司营收263.66亿元，同比增长9.52%，归母净利润32.92亿元，同比增长35.38% [1] - 2025年第三季度公司营收102.37亿元，同比增长32.27%，环比增长5.40%，归母净利润13.57亿元，同比增长78.98%，环比增长14.94% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为23.98%，同比提升11.66个百分点，环比提升1.04个百分点，净利率为13.59%，同比提升3.61个百分点，环比提升1.23个百分点 [1] - 2025年第三季度公司销售费用率为3.32%，同比提升8.05个百分点，主要系会计准则变更所致 [1] 销量与市场地位 - 2025年第三季度公司累计销售客车12,235辆，同比增长13.38% [1] - 公司是客车出海龙头，2025年第三季度出口市场份额为29.41% [2] - 2025年第三季度公司大中型新能源客车出口1,268辆，同比增长296.25%，环比增长59.70% [2] - 截至2025年上半年，公司已在海外近60个国家或地区形成批量销售，累计出口各类客车超11万辆，累计出口新能源客车超过8,000辆 [2] 行业与政策环境 - 2025年第三季度行业大中客车累计出口15,623辆，同比增长58.21% [2] - 2025年第三季度国内公交车销量为6,117辆，同比增长56.49% [2] - 新能源城市公交车更新每辆车平均补贴8万元，动力电池更换每辆车平均补贴4.2万元，政策落地有望促进老旧车辆更新换代 [2] 业绩预测与股东回报 - 预计公司2025-2027年营收分别为422.5亿元、485.5亿元、558.9亿元，归母净利润分别为45.5亿元、53.0亿元、59.9亿元 [3] - 预计公司2025-2027年每股收益分别为2.05元、2.39元、2.70元，按2025年10月28日收盘价31.66元计算，对应市盈率分别为15倍、13倍、12倍 [3] - 2024年公司每股派发分红1.0元，合计派发现金分红33.2亿元，假设2025年分红金额与2024年一致，对应股息率为4.74% [3]

业绩概览 - 2025年前三季度公司实现收入2637亿元，同比增长95%，归母净利润329亿元，同比增长354% [1] - 2025年第三季度公司实现收入1024亿元，同比增长323%，环比增长54%，归母净利润136亿元，同比增长790%，环比增长149% [1] - 2025年第三季度公司扣非后归母净利润107亿元，同比增长668%，环比增长174% [1] 销量与出口表现 - 2025年第三季度公司销量为12万辆，同比增长134%，环比下降06% [1] - 2025年第三季度公司出口销量为4,722辆，占销量比重386%，占比同比提升71个百分点，环比提升64个百分点 [1] - 2025年第三季度公司新能源出口销量为1,315辆，占销量比重107%，占比同比提升31个百分点，环比提升43个百分点 [1] - 出口订单密集交付带动2025年第三季度单车收入增至837万元，同比增加119万元，环比增加48万元 [1] 盈利能力分析 - 2025年第三季度公司销售毛利率为240%，同比提升117个百分点，环比提升10个百分点 [2] - 2025年第三季度公司期间费用率为94%，同比提升67个百分点，环比提升04个百分点，同比波动主要受会计准则调整影响 [2] - 2025年第三季度公司单车归母净利达111万元，同比增加41万元，环比增加15万元，扣非后单车归母净利为87万元 [2] 海外市场与战略 - 公司参加2025比利时世界客车博览会并全球首发纯电城间车IC12E，续航里程675公里，旨在推动欧洲新能源客车市场突破 [2] - 公司于2025年10月完成对乌兹别克斯坦等地新能源公交大单交付 [2] - 巴基斯坦于2025年7月发布电动汽车政策，目标2030年电动车新车占比达30%，非欧洲地区新能源转型加速 [2] 未来展望 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为4304亿元、5274亿元、6194亿元 [3] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为490亿元、623亿元、763亿元 [3]

公司财务业绩 - 第三季度营业收入102.37亿元，同比增长32.27% [1] - 第三季度归母净利润13.57亿元，同比增长78.98% [1] - 前三季度累计营业收入263.66亿元，同比增长9.52% [1] - 前三季度累计归母净利润32.92亿元，同比增长35.38% [1] - 前三季度累计生产33874辆，同比增长6.10%，累计销售33556辆，同比增长7.05% [1] 细分市场表现 - 轻型客车前三季度销量达6043辆，同比大幅增长64.75% [2] - 天骏系列轻客产品涵盖2种动力类型、6款细分车型及7种座椅布局，覆盖8大核心运营场景 [2] - 前三季度国内大中型新能源公交销量同比增幅78% [3] - 高端客车宇通天域S12拥有102项专利技术，具备3.815米行业最高车身和18.4平方米最广车窗视野 [3] - 公司中高端产品矩阵服务全国60余条超长旅游专线，助力客户盈利水平提升约30% [3] 海外市场拓展 - 前三季度出口总销量达10742辆，同比增长18.17%，市场份额达19.32% [4] - 累计出口大中型客车10477辆，位居行业第一 [4] - 第三季度向智利交付372辆纯电动公交车，向摩洛哥交付723辆城市公交，向巴基斯坦交付400辆新能源公交，向沙特交付110辆高端定制大巴 [4] 行业背景与驱动因素 - 国内客车市场受“以旧换新”补贴政策推动，加速公交系统老旧车辆淘汰 [2] - 旅游市场复苏带动中型旅游客车、定制巴士需求回升，城乡客运一体化推进拓宽市场空间 [2] - 中国客车出口成为拉动行业增长的核心引擎 [4]

投资评级 - 报告对宇通客车的投资评级为“推荐” [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩符合预期，营收与利润均实现强劲增长，全年业绩韧性可期 [1][2] - 公司作为客车出海龙头，海外市场拓展加速，新能源客车出口表现尤为亮眼 [3] - 国内公交车以旧换新政策落地，有望带动公司国内新能源公交车销量增长 [3] - 公司长期保持分红传统，预计2025年股息率为4.74% [4] 2025Q3业绩表现 - 2025年前三季度营收263.66亿元，同比增长9.52%；归母净利润32.92亿元，同比增长35.38% [1] - 2025Q3单季度营收102.37亿元，同比增长32.27%，环比增长5.40%；归母净利润13.57亿元，同比增长78.98%，环比增长14.94% [1] - 2025Q3毛利率为23.98%，同比提升11.66个百分点，环比提升1.04个百分点；净利率为13.59%，同比提升3.61个百分点，环比提升1.23个百分点 [2] - 2025Q3销售费用率为3.32%，同比大幅提升8.05个百分点，主要系会计准则变更所致 [2] 海外市场表现 - 2025Q3行业大中客车累计出口15,623辆，同比增长58.21% [3] - 公司2025Q3出口市场份额为29.41% [3] - 2025Q3公司大中型新能源客车出口1,268辆，同比增长296.25%，环比增长59.70% [3] - 截至2025年上半年，公司已在海外近60个国家或地区形成批量销售，累计出口各类客车超11万辆，其中新能源客车超8,000辆 [3] 国内市场与政策环境 - 2024年7月31日交通运输部发布新能源公交车及动力电池更新补贴细则，新能源城市公交车更新每辆车平均补贴8万元，动力电池更换每辆车平均补贴4.2万元 [3] - 2025Q3国内公交车销量为6,117辆，同比增长56.49% [3] - 政策落地有望促进老旧车辆更新换代，拉动公司国内新能源公交车销量增长 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为422.5亿元、485.5亿元、558.9亿元 [4] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为45.5亿元、53.0亿元、59.9亿元 [4] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.05元、2.39元、2.70元 [4][5] - 以2025年10月28日收盘价31.66元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为15倍、13倍、12倍 [4][5] 财务指标预测 - 预计公司2025-2027年毛利率分别为23.08%、23.33%、23.43% [10] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为31.10%、31.90%、31.34% [10] - 预计公司2025年每股股利为1.49元，股息收益率为4.71% [10]

技术路线与产品优势 - 玉柴YCY25-100kW增程器采用“大电量+小增程”技术路线，能够以400度电实现综合1000度电的续航能力，显著减少路途补能次数[3] - 该技术路线配套的整车自重轻于600度纯电车，极大缓解了超大电量电池带来的亏吨问题，提升运营收益[3] - 增程器的启动与停机可由整车控制或根据客户需求灵活选择，完美适应货源不固定、运距不确定的使用场景[3] - 在冬季，增程器的智能加持能有效解决新能源车“续航打折”的痛点，确保车辆在低温环境下动力性能不衰减[5] 市场应用与行业意义 - 首批搭载玉柴增程器的宇通插电式增程混动半挂牵引车在湖南交付，标志着玉柴增程动力系统在重卡领域的应用拓展持续深化[1] - 此次交付是“大电量+小增程”技术路线在行业的首次应用，体现了客户对玉柴增程动力系统的认可[5] - 该交付为物流行业带来了更成熟可靠的绿色动力解决方案[1] - 公司后续将针对客户使用场景进行持续跟踪优化，配套更完善的服务保障，助推商用车行业绿色可持续发展[5]

公司股价表现 - 10月29日宇通客车股价下跌5.02%，报收30.07元/股 [1] - 当日成交额为9.25亿元，换手率为1.36% [1] - 公司总市值为665.73亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为客车的研发、生产和销售，以及客车零部件的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成中，客车制造分部占比94.41%，对外贸易分部占比32.14%，其他分部占比12.13%，客运分部占比0.07% [1] 基金持仓情况 - 国联安基金旗下国联安添鑫灵活配置混合A（001359）重仓宇通客车 [2] - 该基金在三季度减持1700股，当前持有1300股，占基金净值比例为0.37%，为第四大重仓股 [2] - 根据测算，10月29日该基金持仓宇通客车浮亏约2067元 [2] 相关基金表现 - 国联安添鑫灵活配置混合A最新规模为685.4万元 [2] - 该基金今年以来收益为1.96%，同类排名7604/8155；近一年收益为3.17%，同类排名7260/8031；成立以来收益为67.71% [2]

核心财务表现 - 第三季度营业收入达102.37亿元，同比增长32.27% [1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为13.57亿元，同比大幅增长78.98% [1] - 年初至报告期末累计营业收入达263.66亿元，同比增长9.52% [2] - 年初至报告期末累计归属于上市公司股东的净利润为32.92亿元，同比增长35.38% [2] 盈利能力指标 - 第三季度利润总额为16.22亿元，同比大幅增长90.63% [1] - 第三季度加权平均净资产收益率为10.16%，较上年同期增加4.14个百分点 [2][4] - 年初至报告期末加权平均净资产收益率为24.20%，同比增加6.37个百分点，显示资产运营效率提升 [2][4] 现金流状况 - 第三季度经营活动产生的现金流量净额为8163.14万元 [2][6] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为17.96亿元，同比下降60.40%，主要因前三季度向供应商付款增加所致 [2][6] 资产与权益 - 报告期末公司总资产为317.58亿元，较上年度末小幅下降1.22% [2] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为134.15亿元，与上年度末基本持平 [2]

2025年第三季度及前三季度财务业绩 - 第三季度营业收入102.37亿元，同比增长32.27% [1] - 第三季度归母净利润13.57亿元，同比增长78.98% [1] - 前三季度营业收入263.66亿元，同比增长9.52% [1] - 前三季度归母净利润32.92亿元，同比增长35.38% [1] - 前三季度生产33874辆，同比增长6.10%，销售33556辆，同比增长7.05% [1] 轻型客车业务表现 - 前三季度轻型客车销量6043台，同比大幅增长64.75% [2] - 天骏系列产品布局涵盖2种动力类型、6款细分车型及7种座椅布局，覆盖8大核心运营场景 [2] - 天骏V6E车型以绿色环保为核心诉求，定位高价值耐用纯电轻客 [2] 国内市场表现与战略 - 国内大中型新能源公交销量前三季度同比增幅78%，市占率稳居行业第一 [3] - 国内大中型座位客车销量12404台，市占率高达53.6% [4] - 新能源客运车销售3381台，同比提升31.5%，市占率51.6% [4] - 高端客车宇通天域S12拥有102项专利技术，服务全国60余条超长旅游专线，助力客户盈利水平提升约30% [4] 海外市场表现 - 前三季度出口总销量10742辆，同比增长18.17%，市场份额达19.32% [6] - 累计出口大中型客车10477台，位居行业第一 [6] - 第三季度向智利交付372辆纯电动公交车，向摩洛哥交付723台城市公交，向巴基斯坦交付400台新能源公交，向沙特交付110台高端定制大巴 [6]

标普中国A股红利机会指数成份股表现 - 指数成份股中，思维列控年内涨幅最高，达到54.46% [1] - 农业银行年内涨幅为62.61%，在TOP20中表现突出 [1] - 多家公司股息率超过5%，其中思维列控股息率达10.68% [1] - 金杯电工年内上涨37.17%，单日涨幅为5.28% [1] - 川恒股份、中创物流等公司年内涨幅均超过30% [1] - 部分成份股如家非亚、欧派家居年内跌幅超过18% [1] 个股单日涨幅亮点 - 厦门银行单日涨幅最高，为5.46% [1] - 健盛集团单日上涨5.40%，年内累计上涨13.62% [1] - 录日股份单日涨幅4.31%，年内累计上涨22.38% [1] - 银行板块中，成都银行单日上涨0.84%，邮储银行单日上涨1.00% [1] 技术指标信号 - 部分个股出现MACD金叉技术信号，显示短期涨势良好 [3]