项目与成果 - 中国东航与中国电子云联合申报的“中国东航国产民机人工智能高质量数据集建设项目”入选央国企“云+AI”十大创新应用实践，并作为行业示范案例面向全产业链推广 [1] - 该项目于2025年9月凭借“国产民机多模态航空行业高质量数据集”通过了中国信通院人工智能数据集质量最高等级的4级评估，公司是民航行业首家获此认证的中央企业 [1] 技术细节与覆盖范围 - 项目由上海东航数字科技有限公司与中电云计算技术有限公司联合研发，依托多模态数据集成、高精度数据解析等核心技术 [1] - 项目成功构建了文本类监督微调问答对数据集与图文对多模态数据集 [1] - 通过系统化的数据治理体系，项目实现了对营销、服务、运行、机务、安全、企业管控六大航空核心业务领域的全面覆盖 [1] - 项目重点聚焦国产民机高价值应用场景 [1] 行业意义与支撑作用 - 该项目为民航领域搭建行业知识库、完善行业知识图谱及训练行业专业大模型提供了坚实的数据支撑 [1]

市场表现 - 12月29日上午A股民用航空概念震荡上涨 截至10时11分 中国国航股价上涨超过6% 中国东航和南方航空股价上涨超过3% [1][2] - 港股航空板块同步拉升 中国国航和中国东方航空股份股价上涨超过3% 中国南方航空股份股价上涨超过2% [1][2] 政策法规动态 - 全国人大常委会会议于12月27日表决通过新修订的《民用航空法》 该法律将于2026年7月1日起施行 [1][2] - 新修订的法律共包含16章262条 旨在适应民航事业发展新形势新要求 充实完善规范民用航空活动、保障民用航空安全和支持民航制造业、运输业、低空经济发展的各方面制度措施 [1][2] 行业基本面与投资观点 - 中泰证券12月26日研报指出 短期来看 原油价格破位下行、人民币汇率走强 以及元旦及春运假期催化 航空量价向好预期较强 看好基本面积极变化带动下的航空投资机会 [1][2] - 长期来看 民航量价正循环效应逐步显现 高客座率叠加行业“反内卷”倡议有望带动票价表现持续超预期 看好航空投资机会 [1][2]

行业整体运行态势 - 2025年航空运输行业整体运行稳中提质，呈现“国内稳增、国际复苏”态势，行业信用风险展望为稳定 [1] - 2025年前三季度，全行业完成运输总周转量1220.3亿吨公里，同比增长10.3% [2] - 2025年前三季度，全行业完成旅客运输量5.82亿人次，同比增长5.2% [2] 宏观与政策环境 - 2025年前三季度，中国GDP为101.50万亿元，同比增长5.2%，全国居民人均可支配收入实际增长5.2%，货物贸易进出口33.61万亿元，同比增长4%，为行业提供坚实支撑 [1][5] - 2025年1月，中国民航局修订《国际客运航权市场准入和配置规则》，优化资源配置，减少同质化恶性竞争 [6][9] - 2025年8月，中国民航局与国家发改委联合发布《空中丝绸之路建设发展报告》，截至2025年6月末，中国已与107个共建“一带一路”国家签署航空运输协定 [6][9] - 2025年8月，中国航协发布《航空客运自律公约》，旨在遏制“内卷式”竞争，规范市场秩序 [7][9] - 2025年10月执行的冬春航季计划中，国际航班数量同比增长10.8% [7][9] - 2025年11月，时隔5年的“中印航线”全面复航 [7][9] 客运市场表现 - 2025年前三季度，全行业完成旅客周转量10536.5亿人公里，同比增长8.1% [2] - 其中国内航线旅客周转量8089.9亿人公里，同比增长4.2%；国际航线旅客周转量2446.6亿人公里，同比增长23.5%，已超过2019年同期水平 [10] - 2025年1-9月，民航运输飞机日利用率9.2小时，同比增长0.2%；正班客座率84.9%，同比上升1.6个百分点；正班载运率73.1%，同比上升1.5个百分点 [28] - 2025年1-9月，平均单程机票价格在700元至950元之间波动，多数月份同比为负增长，呈现“量增价减”趋势 [30][32] 货运市场表现 - 2025年前三季度，全行业实现货邮周转量298.9亿吨公里，同比增长16.5%；完成货邮运输量739.5万吨，同比增长14.0% [11] - 其中国际航线完成货邮周转量234.1亿吨公里，占比78.32%，同比增长19.1% [2][11] - 跨境电商、高端制造及生鲜医药出口成为货运主要驱动力 [2][11] 成本与运营效率 - 2025年1-10月，布伦特原油均价为70.35美元/桶，较上年同期下降14.42%，航空煤油价格随之波动下跌，释放企业盈利空间 [2][16][17] - 前期采购的空客A320neo、C919等机型进入交付期，老旧高耗机型逐步淘汰，有助于提升运营效率 [2][24] - 2025年1月起，欧盟和英国实施可持续航空燃料强制令，要求使用2% SAF混合燃料，目前SAF价格约为传统航油的2~5倍，可能拉高航油成本 [20] - 2025年4月中旬起，美元兑人民币汇率持续走贬，截至11月12日下探至7.0833，有利于涉及外币负债的航空公司 [22][23] 企业财务状况与盈利能力 - 2025年前三季度，样本航空运输企业（包括三大航司等）均实现盈利，经营活动现金流保持净流入 [2][28][33] - 中国东航2025年前三季度净利润为22.65亿元，由负转正 [33][34] - 2025年前三季度，中国国航、南方航空、中国东航营业收入分别为1298.26亿元、1376.65亿元、1064.14亿元，均实现同比增长 [34] - 吉祥航空因发动机维修导致运力减少及费用增加，2025年前三季度净利润同比下降14.28%至10.89亿元 [33][34] 企业债务与偿债能力 - 截至2025年9月末，样本航空运输企业债务规模合计8440.84亿元，较2024年末下降1.30% [43] - 企业融资以银行借款为主（约占54%），租赁融资约占33%，债券融资约占13% [43] - 2025年1-9月，样本企业债券发行规模合计959.50亿元，同比增长114.17%，发行利率有所下降 [44] - 样本企业整体债务负担重，债务结构以长期债务为主，截至2025年9月末多数企业资产负债率较2024年末小幅下降 [43][46][48] - 中国国航、南方航空及厦门航空获得银行授信额度充足，备用资金规模较大 [56][57] 企业绿色运营与社会责任 - 三大航司积极推行绿色运营，通过机队更新、技术改良降低吨公里油耗与碳排放 [3][39] - 2024年，中国国航和中国东航分别使用可持续航空燃料446.6吨和537.27吨 [39] - 2024年，三大航司吨公里油耗及碳排放指标有所改善，例如中国国航吨公里油耗从0.34千克/吨公里降至0.30千克/吨公里 [42] 2026年行业展望 - 预计2026年航空运输服务需求将维持高位，国际市场拓展与政策支持将持续赋能行业发展 [3] - 我国经济韧性与消费升级将支撑行业长期稳定增长，企业经营状况与盈利能力有望进一步提升 [3][59] - 行业将持续朝着规范、高效、绿色的方向稳步发展 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 继续看好“扩内需”及“反内卷”政策背景下航空板块的中长期景气度 [1][2] - 海外电商GMV爆发式增长带动快递业务量迅猛增长，快递行业存在出海与反内卷两条投资主线 [1][3] - 航运市场方面，油运行业周期逻辑渐明，干散货市场关注运距拉长逻辑，LNG运输等细分市场有望走出独立景气周期 [3][16] 根据相关目录分别进行总结 一、周观点及行情回顾 1.1 周观点 - **航空**：2025年10月、11月，国际航线旅客周转量同比2019年同期分别增长12.9%、14.3%，增速加快[1][2] 截至12月22日，2026年元旦假期经济舱平均票价（不含税）597元，同比2024年下降1.1%、同比2025年增长6.7%[1][2] 运力供给维持低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小叠加油价中枢下移、人民币走强及政策呵护，静待票价持续修复、航司盈利改善[2] - **航运**：VLCC市场进入圣诞假期，中东航线货主控制出货节奏，且1月装期货量低于市场预期，运价高位大幅回调[3][13] 12月26日，中东湾拉斯坦努拉至宁波27万吨级船运价（CT1）为50972美元/天，西非马隆格/杰诺至宁波26万吨级船运价（CT2）为63122美元/天[13] 干散货市场各船型运输指数继续回落，BDI于12月24日收于1877点[14] - **快递**：看好快递两条投资主线：1）出海线：TikTok Shop东南亚“12.12”大促GMV同比飙升2.7倍，带动快递业务量迅猛增长[1][3][18] 2）反内卷线：行业增速因基数增大和价格拉涨等因素持续放缓，12月前三周快递揽收量仅同比增长1.6%[3] 反内卷背景下更考验总部管理能力和网络实力，头部快递份额、利润有望同步提升[3][17] 1.2 行情回顾 - **本周行情**：本周交通运输板块行业指数上涨1.37%，跑输上证指数0.51个百分点（上证指数上涨1.88%）[1][19] 子板块涨幅前三名为航运、公交、物流，涨幅分别为4.70%、4.65%、1.96%[1][19] 仅航空运输、铁路运输板块下跌，跌幅分别为-0.75%、-0.73%[1][19] - **年初至今行情**：年初至今交通运输板块行业指数上涨1.84%，跑输上证指数16.41个百分点（上证指数上涨18.26%）[23] 子板块涨幅前三名为公路货运、航运、公交，涨幅分别为52.05%、13.87%、10.63%[23] 跌幅前三名为铁路运输、高速公路、港口，对应跌幅分别为-16.01%、-10.46%、-3.09%[23] 二、出行 2.1 航空 - **运营数据**：2025年1-11月，民航旅客周转量12,865.80亿人公里，同比2019年1-11月增长19.6%，其中国内航线同比增长25.6%，国际航线同比增长3.6%[2][12] 11月民航正班客座率85.7%，同比增长2.4%，旅客周转量1099.4亿人公里，同比增长9.6%[11] - **相关标的**：华夏航空、中国东航H/A、中国国航H/A、南方航空H/A、春秋航空、吉祥航空[12] 三、航运港口 - **油运观点**：基于周期视角，在制裁趋严、需求结构改善、OPEC+增产逐步反馈到出口的背景下，行业周期逻辑渐明，关注淡季运价支撑力度[3][16] - **干散货观点**：2026年行业供给增速温和，重点关注西芒杜铁矿石投产带来的运距拉长逻辑以及俄乌停战进展[3][16] - **细分市场**：LNG运输加注船市场有望走出不同于大船的景气周期，叠加焦炉煤气制氢联产LNG项目复制成功、氢氨醇布局进入新阶段[3][16] - **相关标的**：油运关注招商轮船、中远海能H/A[3][16] 干散货关注海通发展、太平洋航运[3][16] LNG运输关注中集安瑞科[3][16] 船舶涂料关注中远海运国际[3][16] 四、物流 - **行业数据**：2025年12月15日-12月21日，邮政快递揽收量约40.60亿件，环比下降1.7%，同比增长0.1%[68] 12月前三周（12.1-12.21），揽收量121.71亿件，同比增长1.6%[68] 2025年11月，快递业务量同比增长5.0%[68] - **公司运营数据（11月）**： - **业务量**：顺丰/圆通/申通/韵达快递业务量分别为15.34/28.86/25.02/21.75亿件，分别同比增长20.1%/13.6%/14.7%/下降4.2%[72] - **业务收入**：顺丰/圆通/申通/韵达快递业务收入分别为206.60/64.74/60.28/46.98亿元，分别同比增长9.9%/11.1%/33.1%/2.2%[72] - **单票收入**：顺丰/圆通/申通/韵达快递单票收入分别为13.47/2.24/2.41/2.16元/件，分别同比下降8.5%/2.2%/增长15.9%/6.4%[72] - **集中度**：1-11月快递行业CR8为86.9，环比下降0.1[73] 11月，顺丰/圆通/申通/韵达市场份额分别为8.5%/16.0%/13.9%/12.0%，分别同比提升1.1/1.2/1.2个百分点，下降1.1个百分点[73] - **相关标的**：出海线关注极兔速递[3][17] 反内卷线关注中通快递、圆通速递、申通快递[3][17] - **其他物流**：大宗商品价格方面，2025年10月中国大宗商品价格总指数为162.68点，月环比下降1.7%[86] 蒙煤运输方面，12月22日-25日甘其毛都口岸日均通车量为1595车/日，同比大幅增长292.0%[90]

公司航线网络与运力调整 - 为满足春运期间旅客出行需求，东航江苏公司优化并新增多条航线航班，通过时刻调整、直飞优化、新增航线、加密班次等方式，提升航空出行效率与便捷性 [1] - 新增无锡至西双版纳航线，航班号MU7721/7722，运营期为2月2日至3月13日，每周执行四班（周一、三、五、日）[3] - 对无锡至揭阳潮汕航线进行时刻优化，航班号MU2857/2858，运营期为2月2日至3月13日，每日一班 [3] - 对无锡至哈尔滨航线进行直飞优化，航班号MU7741/7742，运营期为1月26日至3月13日，每日一班 [3] 春运期间加班航线安排 - 新增无锡至长沙春运加班航线，航班号MU7725/7726，运营期为2月2日至3月13日，每周执行三班（周二、四、六）[3] - 新增无锡至大连春运加班航线，航班号MU9761/9762，运营期为2月2日至2月27日，每周执行四班（周一、三、五、日）[3] 航班信息与购票渠道 - 相关航班计划将持续更新，旅客需以系统发布为准 [3] - 旅客可通过东航官网、东航订票热线95530等渠道购买机票 [3]

公司合作与活动概览 - 中国东方航空与哈尔滨百年老字号马迭尔集团联合推出“东航带您游尔滨”主题活动 活动于2025年12月26日正式启动 为期65天 至2026年2月28日结束 [1] - 活动旨在打造从登机到落地的全链路沉浸式东北冬日体验 [1] - 启动仪式在MU5631“上海—哈尔滨”航班的万米高空举行 该航班被布置为冰雪主题空中客厅 [2] 活动具体内容与权益 - 活动期间 东航每天从上海虹桥 浦东等八个机场始发共10班飞往哈尔滨的航班 将标配马迭尔集团提供的特色机上配餐 [5] - 启动仪式航班为旅客提供了包含马迭尔冰棍 玉米杯 红肠等经典东北风味的专属暖心礼包 并同步开展景区门票抽奖活动 [2] - 活动为旅客推出多重专属权益 包括当地热门景区门票 马迭尔旗下餐饮折扣券以及东航App的专属活动 [5] - 涉及的具体航线包括上海 北京大兴 西安 昆明 青岛 合肥 南京至哈尔滨 共10个航班号 [9] 合作战略与行业意义 - 此次合作是“航空+文旅”产业融合的创新实践 旨在实现冰雪文化体验从空中到地面的无缝衔接 [11] - 合作使马迭尔作为哈尔滨城市IP代表的百年地域特色走向全国 同时为航空出行赋予更丰富的文化内涵与消费价值 [11] - 马迭尔集团是覆盖餐饮 酒店 文旅的综合品牌 东航凭借强大的航线网络与服务优势 成为连接客源地与冰雪目的地的空中桥梁 [11]

文章核心观点 - 东航西北公司机组在一次高空旅客突发疾病的紧急事件中 凭借专业素养 沉着决策 高效协作 成功处置险情 保障了旅客生命安全 并确保了航班运行秩序 展现了公司飞行团队的专业能力与责任担当 [1][2][3] 事件经过与处置 - 12月24日10时许 东航MU2325航班（西安至广州）巡航阶段 53C座位旅客突发胸闷、呼吸困难等身体不适 乘务组立即取用机上氧气瓶为其吸氧并监测生命体征 [1] - 机长屈强根据初步报告判断旅客暂无生命危险 但决定增速尽快飞往目的地 同时关注航路上可用机场以备紧急备降 副驾驶同步评估确认增速飞行符合落地余油标准 [1] - 约十分钟后进入下降阶段 旅客病情恶化意识微弱 机长果断申请使用离机位最近的03号跑道尽快落地 并申请地面救护车待命 联系签派报备情况 [2] - 10:50航班顺利落地 旅客移交医护人员后确认无碍 机组处置规范高效 未影响航班后续保障秩序 [3] 机组表现与专业素养 - 机长屈强在首次带队即遇紧急情况时保持镇定 果断决策 在保障飞行安全程序的前提下 为旅客争取救治时间 [2][3] - 副驾驶李玉立全程高度集中 精准完成通讯与操作 观察员王郑莫涵密切监控机组程序与检查单 防止忙中出错 体现了驾驶舱资源管理的有效性 [2] - 乘务组在客舱内第一时间采取吸氧、通风、疏散、安抚及持续监测等系列救护措施 为旅客症状缓解起到关键作用 [1][3] - 整个机组分工协作 与时间赛跑 最终成功化解危机 诠释了人民生命至上的理念 [3] 公司形象与行业意义 - 此次高空救援事件充分彰显了东航西北公司机组人员的专业默契与责任担当 [3] - 事件表明航空出行的安全离不开飞行、乘务等“云端守护者”的精益求精与专业温暖 [3] - 机组用专业行动为每一次蓝天之旅筑牢了安全屏障 [3]

嘉兴南湖机场通航事件 - 2025年12月26日，嘉兴南湖机场正式通航 [1] - 机场首个进出港客运航班均由东航执飞 [1] 东航首航航班详情 - 当天上午9:46，东航一架A320neo客机执行MU6231航班，从北京大兴国际机场首航飞抵嘉兴南湖机场 [1] - 飞机抵达后接受了民航最高礼仪的“水门仪式”迎接 [1][3] - 东航“北京大兴—嘉兴南湖”航线成为新机场开通的首条客运航线 [1] - 嘉兴机场首个出港航班MU6232于11:09起飞前往北京大兴，首航客座率超过95% [5] 东航航线网络拓展计划 - 在2025/2026冬春航季，东航将陆续开通嘉兴往返北京大兴、西安、昆明的3条航线 [5] - 计划在2026年春节前，实现从嘉兴出发平均每周21个出港航班 [5] - 公司还将在2026年适时新开嘉兴飞赴沈阳、贵阳、天津等地的更多航线 [5]

市场整体表现 - 2023年12月26日，航空机场板块整体表现强劲，较上一交易日上涨2.8% [1] - 同日，上证指数报收于3963.68点，上涨0.1%，深证成指报收于13603.89点，上涨0.54% [1] 个股涨跌情况 - 海航控股领涨板块，收盘价为1.80元，涨幅为2.27%，成交量为1022.29万手，成交额为18.34亿元 [1] - 中信海直上涨1.14%，收于20.41元，成交额为3.59亿元 [1] - 春秋航空微涨0.16%，收于56.45元，成交额为2.32亿元 [1] - 深圳机场微涨0.14%，收于7.07元，成交额为6207.87万元 [1] - 中国国航股价持平，收于8.72元，成交额为5.59亿元 [1] - 厦门空港微跌0.06%，收于18.15元，成交额为2.44亿元 [1] - 华夏航空微跌0.09%，收于10.95元，成交额为1.59亿元 [1] - 白云机场下跌0.21%，收于9.59元，成交额为1.40亿元 [1] - 吉祥航空下跌0.43%，收于14.02元，成交额为2666万元 [1] - 南方航空下跌0.92%，收于7.52元，成交额为4.12亿元 [1] - 中国东航下跌1.25%，收于5.55元，成交额为6.05亿元 [2] - 上海机场下跌1.18%，收于33.38元，成交额为4.20亿元 [2] 板块资金流向 - 当日航空机场板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为3.13亿元 [2] - 游资资金净流出2717.44万元 [2] - 散户资金净流入3.40亿元 [2] 个股资金流向详情 - 海航控股主力资金净流入1876.39万元，净占比1.02% [3] - 华夏航空主力资金净流入334.33万元，净占比2.10% [3] - 中信海直主力资金净流入31.75万元，净占比0.09% [3] - 深圳机场主力资金净流出800.12万元，净占比-12.89% [3] - 白云机场主力资金净流出1057.19万元，净占比-7.57% [3] - 春秋航空主力资金净流出1671.96万元，净占比-7.22% [3] - 吉祥航空主力资金净流出1725.05万元，净占比-8.66% [3] - 中国东航主力资金净流出2634.87万元，净占比-4.36% [3] - 南方航空主力资金净流出4141.75万元，净占比-10.06% [3] - 厦门空港主力资金净流出4578.94万元，净占比-18.77% [3]

嘉兴南湖机场正式通航 - 2024年12月26日，嘉兴南湖机场正式通航 [1] - 当日9:46，东航一架A320neo客机执行MU6231航班，从北京大兴国际机场首航飞抵嘉兴南湖机场 [1] - 东航北京大兴—嘉兴南湖航线成为该新机场开通的首条客运航线 [1] 东航运营首航航班情况 - 嘉兴南湖机场首个进港、出港航班均由东航执行 [4] - 首个进港航班MU6231搭载146名旅客，首航客座率突破90% [4] - 首个出港航班MU6232于11:09起飞前往北京大兴，首航客座率超95% [4] 东航航线拓展计划 - 嘉兴南湖机场首批开通的客运航线共5条 [4] - 2025年冬航季，东航将陆续开通嘉兴往返北京大兴、西安、昆明的3条航线 [4] - 计划在2026年春节前实现从嘉兴出发平均每周21个出港航班 [4]