报告公司投资评级 - 买入（维持）[2] 报告的核心观点 - 圆通速递发布2024年年报及2025年一季报，业绩符合预期 2024年公司实现收入690.33亿元，同比增长19.67%；归母净利润40.12亿元，同比增长7.78% 2025Q1公司实现收入170.60亿元，同比增长10.58%；归母净利润8.57亿元，同比下降9.16% [7] - 2024年量、质均衡发展，主业盈利稳健增长 快递业务完成量265.73亿件，同比增长25.32%，超出行业平均增速3.8pct，市占率进一步提升；散单和逆向物流快件同比增长超70%，服务质量提升 2024年快递业务归母净利润43.07亿元，同比增长12.16%，单票归母净利润0.16元 [7] - 2025Q1追求份额提升，看好行业格局优化 业务量67.79亿件，同比增长21.77% 一季度快递业务归母净利润9.47亿元，对应单票归母净利润0.14元 公司战略清晰，持续追求份额提升，行业格局优化时间点可能提前到来 公司在固定资产、AI与数字化建设等方面延续较高投入，为市占率提升打下基础 [7] - 维持盈利预测，维持“买入”评级 维持25 - 26年盈利预测，新引入27年预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为37.00/40.55/44.21亿元，同比变动分别为 - 7.8%/+9.6%/+9.0%，对应PE12/11/10x 当前行业价格竞争激烈，已充分反应悲观预期，公司可通过AI应用降本获超额利润，行业随时迎来交易格局优化拐点，公司长期价值显著 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024|69,033|19.7|4,012|7.8|1.16|9.4|12.7|11| |2025Q1|17,060|10.6|857|-9.2|0.25|8.5|2.6|| |2025E|77,345|12.0|3,700|-7.8|1.07|7.8|10.7|12| |2026E|90,703|17.3|4,055|9.6|1.18|7.4|10.8|11| |2027E|103,557|14.2|4,421|9.0|1.28|7.2|10.9|10|[6] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|57,684|69,033|77,345|90,703|103,557| |其中：营业收入|57,684|69,033|77,345|90,703|103,557| |减：营业成本|51,825|62,515|71,349|83,999|96,078| |减：税金及附加|192|259|193|227|259| |主营业务利润|5,667|6,259|5,803|6,477|7,220| |减：销售费用|182|220|203|207|236| |减：管理费用|1,073|1,129|1,392|1,633|1,864| |减：研发费用|131|169|104|91|104| |减：财务费用|-75|120|108|193|245| |经营性利润|4,356|4,621|3,996|4,353|4,771| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-27|-33|-87|-27|-12| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-12|-22|0|0|0| |加：投资收益及其他|396|244|500|500|500| |营业利润|4,788|4,803|4,407|4,827|5,260| |加：营业外净收入|-76|-34|-25|-25|-25| |利润总额|4,712|4,769|4,382|4,802|5,235| |减：所得税|961|780|703|770|840| |净利润|3,752|3,989|3,679|4,032|4,395| |少数股东损益|29|-23|-21|-23|-25| |归属于母公司所有者的净利润|3,723|4,012|3,700|4,055|4,421|[9]

行业整体表现 - 2024年全国快递业务量累计完成1750.8亿件，同比增长21.5% [3] - 行业快递均价为8.02元/票，呈现持续下降趋势 [7] - 降本增效是行业关注重点，技术升级与全链路营运效率优化推动单票成本下降 [2][7] 公司财务数据 - 圆通2024年营业收入690.33亿元，同比增长19.67%，净利润40.12亿元，同比增长7.78% [3] - 韵达2024年营业收入485.43亿元，同比增长7.92%，净利润19.14亿元，同比增长17.77% [3] - 申通2024年营业收入471.69亿元，同比增长15.26%，净利润10.4亿元，同比增长205.24% [3] 业务量增长 - 圆通2024年快递业务完成量265.73亿件，同比增长25.32% [3] - 申通完成快递业务量227.29亿件，同比增长29.83% [3] - 韵达完成快递服务237.83亿件，同比增长26.14% [3] "快递进村"与电商推动 - 2024年全国累计建设34.6万个村级寄递物流综合服务站 [4] - 韵达2024年新增乡镇网点1084家 [4] - 2024年1-11月全国直播电商零售额达4.3万亿元，贡献电商行业80%增量 [4] 国际业务与多元化服务 - 跨境消费需求推动国际业务提质增效，"丝路电商""快递出海"项目落地 [4] - 生鲜冷链、即时配送、逆向物流等个性化服务需求快速增长 [4] 服务质量提升 - 新修订《快递市场管理办法》强化末端服务监管，明确按需投递原则 [5] - 圆通虚假签收率同比下降近28% [5] 单票收入压力 - 圆通单票快递产品收入2.3元，同比下降4.86%，单票毛利0.2元，同比下降12.57% [7] - 顺丰2024年票均收入15.52元，同比下滑3.4% [7] - 极兔速递2024年单票收入0.32美元，低于2023年的0.34美元 [8] 技术应用与成本优化 - 圆通探索自动驾驶技术，单车装载票数同比提升近12% [8] - 申通拥有368台智驾汽车，测试500-1000公里快递线路适用性 [9] - 韵达单票核心运营成本同比下降21.91% [8]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入 [1] 报告的核心观点 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为41.02亿元、47.43亿元、53.88亿元，同比分别增长2.2%、15.6%、13.6%，对应市盈率分别11.0倍、9.5倍、8.4倍 [8] - 全网数字化工程、规模效应、职业经理人制度三大优势赋能下，公司快递业务经营质量有望持续提升，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营业收入690.33亿元，同比+19.67%，归母净利润40.12亿元，同比+7.78%，扣非归母净利润38.44亿元，同比+6.64%；25Q1实现营业收入170.60亿元，同比+10.58%，归母净利润8.57亿元，同比-9.16%，扣非归母净利润8.10亿元，同比-10.29% [2] - 2024年公司经营性现金流净额同比小幅下降3.0%至58.57亿元，25Q1经营性现金流净额同比大幅增长74.67%至10.13亿元 [2] - 2024年公司单票快递收入2.30元，同比-0.11元，降幅约4.86%；单票快递核心成本0.70元，同比-0.05元，降幅约6.67%；单票期间费用0.06元，同比持平；综合单票归母净利润0.15元，同比-0.025元，降幅约14.0% [3] - 25Q1公司单票快递收入2.28元，同比-0.15元，降幅约6.26%；单票快递核心成本0.72元，同比-0.05元，降幅约6.49%；单票期间费用0.05元，同比-0.02元，降幅约24.44%；综合单票归母净利润0.126元，同比-0.04元，降幅约25.38% [3] - 2024年公司快递业务量265.73亿件，同比+25.32%，高于行业平均增速3.84pct，市场份额约15.2%，同比提升0.5pct；25Q1公司业务量67.79亿件，同比+21.77%，高于行业平均增速0.13pct，市场份额15.0%，同比持平 [4] - 2024年航空业务板块实现收入17.17亿元，同比大幅增长43.20% [5] 重要财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|57,684|69,033|65,635|74,183|82,950| |增长率YoY %|7.7%|19.7%|-4.9%|13.0%|11.8%| |归属母公司净利润 (百万元)|3,723|4,012|4,102|4,743|5,388| |增长率YoY%|-5.0%|7.8%|2.2%|15.6%|13.6%| |毛利率%|10.2%|9.4%|10.0%|10.2%|10.2%| |净资产收益率ROE%|12.9%|12.7%|11.9%|12.5%|12.9%| |EPS(摊薄)(元)|1.08|1.16|1.19|1.38|1.56| |市盈率P/E(倍)|12.12|11.24|11.00|9.51|8.37| |市净率P/B(倍)|1.57|1.42|1.31|1.19|1.08| [7] 业务发展 - 公司在国际化战略方面资产壁垒高筑，截止2024年末自有航空机队数量13架、圆通航空累计开通航线超150条，未来有望继续深化国际化发展战略，围绕国际快递、国际货运和供应链业务进行拓展布局，全面增强公司综合服务和竞争能力 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价17.89元 [3][6] 报告的核心观点 - 2024年圆通速递实现营业收入690.3亿元、归母净利40.1亿元，同比+19.7%、+7.8%；2025年第一季度实现营业收入170.6亿元、归母净利8.6亿元，同比+10.6%、-9.2%。2024年归母净利低于预期，主因快递以外业务亏损及低价件占比提升 [1] - 展望2025年，行业竞争或加剧，盈利仍承压，但看好公司强化全链路管控等实现价格与件量规模均衡发展 [1] - 下调公司2025 - 2026年单票毛利及归母净利润预测，新增2027年预测值，给予2025年14.0x PE，对应目标价17.89元，维持“买入” [3] 根据相关目录分别进行总结 2024年及1Q25业绩情况 - 2024年营业收入690.3亿元、归母净利40.1亿元，同比+19.7%、+7.8%；快递业务营业收入622.9亿元、归母净利43.1亿元，同比+19.2%、+12.2% [1] - 2025年第一季度营业收入170.6亿元、归母净利8.6亿元，同比+10.6%、-9.2% [1] 件量与价格表现 - 2024年公司件量265.7亿件，同比增长25.3%，高于行业增速3.8pct，散单和逆向件同比增速超70%；件均价同比下降4.9%至2.30元，优于行业表现 [2] - 2025年第一季度，件量同比+21.7%（行业：+21.6%），件均价同比-6.3%（行业：-8.8%），延续量价均衡表现 [2] 单票成本与毛利情况 - 2024年单票成本同比下降4.0%至2.09元，单票运输成本同比下降9.4%至0.42元，单票中心操作成本下降5.4%至0.28元 [2] - 2024年单票毛利同比下降12.6%至0.20元，四项费用率同比提升0.1pct至2.4%，财务费用同比增长259.6% [2] 盈利预测与估值 - 下调2025 - 2026年单票毛利及归母净利润预测（-16%、-16%）至44.2亿元、50.7亿元，新增2027年预测值为57.2亿元，对应EPS为1.28元、1.47元、1.66元 [3] - 给予2025年14.0x PE，对应目标价17.89元，维持“买入” [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|57,684|69,033|77,129|83,430|89,673| |+/-%|7.74|19.67|11.73|8.17|7.48| |归属母公司净利润 (人民币百万)|3,723|4,012|4,420|5,074|5,715| |+/-%|(5.03)|7.78|10.17|14.80|12.63| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.08|1.16|1.28|1.47|1.66| |ROE (%)|12.78|12.39|12.43|12.93|13.17| |PE (倍)|12.12|11.24|10.21|8.89|7.89| |PB (倍)|1.57|1.42|1.29|1.17|1.06| |EV EBITDA (倍)|5.80|5.76|4.71|3.91|2.94|[5] 季度业绩分拆 - 给出2024Q2 - 2024Q4及2025Q1实际数据和2025Q2E - 2025Q3E预测数据，包括总收入、快递及其他业务收入、成本、毛利、费用率、归母净利润等指标的同比和环比增速等情况 [21] 盈利预测相关报表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示2023 - 2027年相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，经营活动现金、投资活动现金等现金流量项目 [22] - 给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率及每股指标、估值比率等数据 [22]

业绩表现 - 24年公司实现营业收入690.3亿元，同比增长19.7%，归母净利40.1亿元，同比增长7.8% [1] - 24年快递业务营业收入622.9亿元，同比增长19.2%，归母净利43.1亿元，同比增长12.2% [1] - 1Q25公司实现营业收入170.6亿元，同比增长10.6%，归母净利8.6亿元，同比下降9.2% [1] - 24年归母净利低于预期（44.7亿元），主因快递以外业务亏损拖累盈利，航空业务毛利-1.7亿元 [1] 量价表现 - 24年公司件量265.7亿件，同比增长25.3%，高于行业增速（21.5%）3.8pct [2] - 24年散单和逆向件同比增速超70%，得益于履约能力与服务品质升级 [2] - 24年件均价同比下降4.9%至2.30元，优于行业表现（行业：-6.3%） [2] - 1Q25件量同比+21.7%（行业：+21.6%），件均价同比-6.3%（行业：-8.8%） [2] 成本与费用 - 24年单票成本同比下降4.0%至2.09元，其中单票运输成本同比下降9.4%至0.42元，单票中心操作成本下降5.4%至0.28元 [2] - 24年单票毛利同比下降12.6%至0.20元，主因行业竞争激烈、单票收入持续下降 [2] - 24年四项费用率同比提升0.1pct至2.4%，其中财务费用同比增长259.6%，主因利息支出增加、利息收入减少 [2] 盈利预测与估值 - 下调25-26年归母净利预测（-16%、-16%）至44.2亿元、50.7亿元，新增27年预测值为57.2亿元 [3] - 下调主因加盟制快递行业竞争持续，龙头渴求份额加剧价格下行压力 [3] - 给予公司25年14.0x PE（可比公司12.5x），对应目标价17.89元（前值23.70元） [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价17.89元 [1][3][6] 报告的核心观点 - 2024年圆通速递实现营业收入690.3亿元、归母净利40.1亿元，同比+19.7%、+7.8%；2025年第一季度实现营业收入170.6亿元、归母净利8.6亿元，同比+10.6%、-9.2%。2024年归母净利低于预期，主因快递以外业务亏损、低价件占比提升致单票毛利下降。展望2025年，行业竞争或加剧，盈利仍承压，但看好公司实现价格与件量规模均衡发展 [1] 根据相关目录分别进行总结 24年公司件量与价格表现 - 2024年公司件量265.7亿件，同比增长25.3%，较行业增速高3.8pct，散单和逆向件同比增速超70%；件均价同比下降4.9%至2.30元，优于行业表现。2025年第一季度，件量同比+21.7%，件均价同比-6.3%，均优于行业 [2] 24年单票成本与毛利情况 - 2024年单票成本同比下降4.0%至2.09元，单票运输成本同比下降9.4%至0.42元，单票中心操作成本下降5.4%至0.28元；单票毛利同比下降12.6%至0.20元。四项费用率同比提升0.1pct至2.4%，财务费用同比增长259.6% [2] 盈利预测与估值 - 下调公司2025 - 2026年单票毛利假设，对应下调归母净利润预测（-16%、-16%）至44.2亿元、50.7亿元，新增2027年预测值为57.2亿元，对应EPS为1.28元、1.47元、1.66元。给予公司2025年14.0x PE，对应目标价17.89元 [3] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|57,684|69,033|77,129|83,430|89,673| |+/-%|7.74|19.67|11.73|8.17|7.48| |归属母公司净利润 (人民币百万)|3,723|4,012|4,420|5,074|5,715| |+/-%|(5.03)|7.78|10.17|14.80|12.63| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.08|1.16|1.28|1.47|1.66| |ROE (%)|12.78|12.39|12.43|12.93|13.17| |PE (倍)|12.12|11.24|10.21|8.89|7.89| |P/B (倍)|1.57|1.42|1.29|1.17|1.06| |EV/EBITDA (倍)|5.80|5.76|4.71|3.91|2.94| [5] 季度业绩分拆表 |假设简表|2024Q2|2024Q3|2024Q4|2025Q1|2025Q2E|2025Q3E| |----|----|----|----|----|----|----| |总收入（百万元）|17137|16805|19663|17060|19365|19158| |营业收入同比增速（%）|21.7%|22.1%|16.2%|10.6%|13.0%|14.0%| |营业成本（百万元）|15423|15392|17902|15606|17722|17239| |总毛利（百万元）|1714|1413|1761|1455|1643|1918| |总毛利率（%）|10.00%|8.41%|8.96%|8.53%|8.49%|10.01%| |费用率（%）|2.13%|2.81%|2.08%|2.12%|2.48%|2.72%| |归母净利润（百万元）|1044|943|1082|857|1180|1169| |净利率（%）|6.09%|5.61%|5.50%|5.02%|6.09%|6.10%| |EPS|0.30|0.27|0.31|0.25|0.34|0.34| [20] 盈利预测 - 给出2023 - 2027年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，包括流动资产、现金、应收账款等项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等主要财务比率 [21]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入690.33亿元，同比增长19.67%，归属于上市公司股东的净利润40.12亿元，同比增长7.78% [2] - 2025年第一季度公司实现营业收入170.60亿元，同比增长10.58%，归属于上市公司股东的净利润8.57亿元，同比下降9.16% [2] - 2024年期末公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.60元（含税），合计拟派发现金红利12.31亿元（含税），占2024年度公司归母净利润的30.69% [2] 业务发展 - 2024年公司完成快递业务量265.73亿件，同比增长25.32%，高出行业平均增速3.8个百分点 [3] - 公司以快递服务为核心，提供国内国际快递、仓配一体、商贸、航空货运及供应链等综合服务，在业务规模、网络覆盖率、运营效率、公众满意度及服务质量等方面位居行业前列 [2] 成本控制与技术应用 - 2024年公司单票运输成本为0.42元，较上年同期下降0.04元，降幅9.41%，单票中心操作成本为0.28元，较上年同期下降0.01元，降幅5.41% [3] - 公司广泛应用人工智能等先进技术，深化成本精细管控，进一步提质降本增效 [3] 行业前景与竞争优势 - 快递行业在消费升级、政策支持和技术创新等多因素作用下持续快速增长，未来随着电商行业繁荣、技术创新推进和市场下沉深化，行业仍具有广阔发展空间 [4] - 公司通过技术创新、网络优化和成本控制建立了较高竞争壁垒，进一步巩固市场份额 [4] - 公司在技术、品牌、服务等方面积淀的竞争优势为其进一步拓展市场份额提供了有力支撑 [3]

外汇套期保值业务 - 拟用不超8000万美元自有资金开展，额度公司及子公司共用[1] - 额度有效期自董事局会议通过起十二个月[1] - 2025年4月28日相关会议审议通过该议案[4] 业务交易与风险 - 交易品种有远期结售汇等[2] - 业务存在市场等风险，制定制度控制[5][6] 业务原则与影响 - 以日常经营为基础，不投机套利[6] - 控制规模，确保在授权额度内交易[6] - 利于防范汇率波动，增强财务稳健性[8]

本公司董事局及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 拟聘请的审计机构名称：立信会计师事务所（特殊普通合伙） 圆通速递股份有限公司（以下简称"公司"）拟聘请立信会计师事务所（特 殊普通合伙）（以下简称"立信"）为 2025 年度财务审计机构及内部控制审计机 构，并提请股东大会授权公司管理层确定其酬金，聘期为 1 年。现将具体内容公 告如下： 证券代码：600233 证券简称：圆通速递 公告编号：临 2025-025 圆通速递股份有限公司 关于聘请 2025 年度审计机构的公告 一、拟聘请会计师事务所基本情况 （一）机构信息 1、基本信息 立信由我国会计泰斗潘序伦博士于 1927 年在上海创建，1986 年复办，2010 年成为全国首家完成改制的特殊普通合伙制会计师事务所，注册地址为上海市， 首席合伙人为朱建弟先生。立信是国际会计网络 BDO 的成员所，长期从事证券服 务业务，新证券法实施前具有证券、期货业务许可证，具有 H 股审计资格，并已 向美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）注册登记。 截至 2024 年末， ...

证券代码：600233 证券简称：圆通速递 公告编号：临 2025-022 圆通速递股份有限公司 关于确认公司 2024 年度日常关联交易 执行情况的公告 本公司董事局及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 2024 年度，圆通速递股份有限公司（以下简称"公司"）与上海圆通蛟龙投 资发展（集团）有限公司（以下简称"蛟龙集团"）及其下属公司、阿里巴巴集 团控股有限公司（以下简称"阿里巴巴集团"）下属公司等的日常关联交易预计 金额为 630,016.87 万元，实际发生金额为 557,958.49 万元。现将具体内容公告 如下： 一、2024 年度日常关联交易基本情况 是否需要提交股东大会审议：是 日常关联交易对上市公司的影响：公司的日常关联交易不会影响公司的 独立性，公司主营业务不会因上述交易而对关联方形成依赖，不会对公 司的持续经营能力产生影响，不会对公司的财务状况、经营成果产生不 利影响，不存在损害公司和股东利益的情形。 2025 年 4 月 28 日，公司第十一届董事局第十六次会议审议通过了《关于确 认公司 2 ...