财务业绩 - 公司2024年1-9月实现归属于母公司所有者的净利润预计为138,528万元，同比增加18.82%左右[3] - 公司2024年1-9月实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润预计为136,628万元，同比增加20.14%左右[3] - 公司2023年1-9月归属于母公司所有者的净利润为116,591.31万元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为113,727.53万元[4] - 公司2023年1-9月每股收益为1.43元[4] 业务发展 - 公司全资子公司瀚蓝(济宁)固废处置有限公司确认发电收入工作取得重大进展，增加公司当期净利润约1.2亿元[5] - 公司持续落实降本增效举措取得良好成效，保持较高运营效率[5]

市场扩张和并购 - 公司拟通过瀚蓝香港以协议安排方式私有化粤丰环保，构成重大资产重组[3] - 2024年7月22日、8月23日分别披露《重大资产购买预案》及修订稿[4] - 本次交易先决条件(i)近日达成，(vi)于2024年8月29日达成[4][5] - 交易涉及的审计和估值等工作未完成，后续将再开董事会和股东大会审议[7] - 交易尚需公司股东大会审议通过并取得有关监管机构批准等[7]

市场扩张和并购 - 公司拟通过瀚蓝香港以协议安排方式私有化粤丰环保，构成重大资产重组[3] - 粤丰粤展已将所持粤展环境100%股权转让，完成工商变更登记并收到全部款项[5] 进展情况 - 2024年7 - 8月分别披露《重大资产购买预案》及修订稿[4] - 7月22日董事会审议通过重大资产购买预案[6] - 9月12日瀚蓝香港与粤丰环保控股股东签署《治理协议》[11] 资金与审批 - 需向瀚蓝（佛山）注资46亿元，已签署增资协议[7] - 已向商务部、发改委提交备案申请[9] - 收到市场监管总局反垄断审查决定[10] 其他事项 - 步忠有限公司超出持股比例担保正推进解除工作[8] - 交易尚需股东大会审议及监管批准、备案或同意[12]

股票简称：瀚蓝环境 股票代码：600323 编号：临 2024-048 瀚蓝环境股份有限公司 关于重大资产重组进展的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、本次交易概述 瀚蓝环境股份有限公司（以下简称"公司"）拟通过控股子公司瀚蓝（香港） 环境投资有限公司（以下简称"瀚蓝香港"），以协议安排方式私有化香港联合交 易所有限公司（以下简称"香港联交所"）上市公司粤丰环保电力有限公司（以下 简称"粤丰环保"），从而使粤丰环保成为瀚蓝香港控股子公司并从香港联交所退 市（以下简称"本次交易"）。本次交易将达到《上市公司重大资产重组管理办法》 规定的重大资产重组标准，构成重大资产重组。 二、本次交易的进展情况 公司已于 2024 年 7 月 22 日、8 月 23 日分别披露《重大资产购买预案》及《重 大资产购买预案（修订稿）》。截至本公告披露日，本次交易涉及的境外融资安排 并提供担保事项、开展外汇衍生品交易业务事项、向子公司增资事项等已经公司 2024 年第一次临时股东大会审议通过。本次交易已取得佛山市人民政府国有资产 ...

市场扩张和并购 - 公司拟通过瀚蓝香港以协议安排方式私有化粤丰环保，构成重大资产重组[3] - 本次交易通过国家市场监督管理总局经营者集中反垄断审查[4][6] - 公司将继续推进交易相关工作并及时履行信息披露义务[6]

报告公司投资评级 - 瀚蓝环境维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩持续增长 - 2024年上半年实现营收58.2亿元，同比下降1.7%，实现归母净利润8.9亿元，同比增长28.6% [6] - 盈利能力显著改善，费用管控合理，经营净现金流稳健 [6] "大固废"战略深入推进 - 固废处理业务实现营收30.5亿元，同比下降1.7%，实现净利润5.8亿元，同比增长12.9% [6] - 能源业务实现营收18.5亿元，同比下降4.3%，实现净利润1.2亿元，同比增加0.6亿元 [6] - 供水业务实现营收4.5亿元，同比增长1.6% [6] - 排水业务实现营收3.3亿元，同比增长9.4% [6] - 持续推进"大固废"战略，粤丰私有化拟增强营运能力 [6] 财务数据分析 - 2022年营业收入为128.75亿元，同比增长9.3% [7] - 2022年归母净利润为11.42亿元，同比下降1.9% [7] - 预计2024-2026年归母净利润分别为17.4/18.3/19.3亿元 [6] - 2022年净资产收益率为10.1% [7] - 2022年P/E为14.8倍 [7]

报告公司投资评级 报告给予瀚蓝环境"买入"评级[3] 报告的核心观点 1) 2024年中报业绩同比增长29%,经营性现金流净额大幅改善[4] 2) 垃圾焚烧项目产能利用率及运营效率持续提升,协同业务齐头并进[4] 3) 理顺拨付机制&完善前端收费制度,2024H1真实经营性现金流净额同增138%[4] 4) 固废运营稳健增长&燃气盈利修复,公司拟收购粤丰环保,凭借优秀整合能力加码优质固废项目,预计增厚盈利与现金流[4] 财务数据总结 1) 2024年营业总收入预计为127.33亿元,同比增长1.53%[3] 2) 2024年归母净利润预计为16.79亿元,同比增长17.41%[3] 3) 2024年EPS预计为2.06元,对应PE为10.11倍[3] 4) 2024年EBIT为26.87亿元,EBITDA为39.04亿元[12] 5) 2024年毛利率为27.60%,归母净利率为13.18%[12] 6) 2024年资产负债率为62.21%,ROIC为7.41%,ROE为12.51%[13]

投资评级与核心观点 1. 报告给予公司"买入"评级 [13][18] - 预计公司 2024-2026 年归母净利润为 17.21/17.59/19.02 亿元，对应 PE 为 10/10/9 倍 [15] - 参照可比公司 2024 年 PE 平均值 13 倍，给予公司 2024 年 13xPE，对应目标市值 224 亿元，上涨空间 28% [13][18] 公司业务概况 1. 公司为"固废+能源+水务"全面布局的综合环境服务商 [8][33] - 初期以供水业务起家，通过并购不断拓展业务领域 [8] - 目前已覆盖固废、燃气及水务等领域 [8] - 公司业绩整体稳健，近 5 年净利润 CAGR 为 12% [8][17] 2. 公司主营固废、燃气及水务业务，具有"一体两翼"业务格局 [33][34][35] - 佛山市南海区国资局为公司实控人，合计持股比例为 37.56% [35] 3. 公司业绩稳健，应收账款回款+Capex 下降提升现金流表现 [39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64] - 2023 年公司经营现金流净额为 27.38 亿元，2024 年上半年为 9.61 亿元，同比增长 138% [63] - 2023 年完成 9.8 亿应收账款债券转让，预计 2024 年再解决 20 亿存量应收款回款 [65][66] - 2023 年 Capex 约 23 亿元，预计 2024 年 Capex 为 14 亿元 [63] - 2023 年公司分红率提升至 27%，未来 3 年分红规划明确其 DPS 每年同比增长 10% [73][74] 固废业务 1. 公司以垃圾焚烧为核心，大固废战略保障稳健发展 [10][15][26][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96] - 截至 2023 年底，公司垃圾焚烧合计 3.58 万吨/天，其中运营 2.98 万吨/天，在建 0.15 万吨/天 [88] - 2023 年垃圾焚烧产能利用率达 119%，吨上网电量 315 度，供热 111 万吨 [94] - 2023 年以 2 亿对价受让新源能源 40%股权，开拓泰国垃圾焚烧市场 [93] 2. 拟 111 亿港币收购粤丰环保 93%股权，有望业务协同及利润增厚 [99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114] - 粤丰环保投运规模达 4.369 万吨/天，其中 55%位于广东，资产质量优，管理能力好 [106] - 收购后公司在手垃圾焚烧规模超 9 万吨/日，投运规模超 7.4 万吨/日，位列全行业第二 [109] - 按照瀚蓝持股 52.43%，有望增厚利润 3.05 亿元，利润弹性约 21% [112] 能源水务业务 1. 能源业务以城市燃气为主，主要覆盖佛山南海及江西樟树 [12][119][120][121][122][123][124][125][126] - 约 90%销量为工商业用户，整体调价更加顺畅 [121] - 2023 年天然气业务进销价差有所改善，公司采取多项措施应对天然气价格波动 [125] - 公司还积极探索氢能业务，已实现氢能"制、储、输、用"全链条发展 [126] 2. 水务业务主要服务佛山南海区域，供水产能达 165 万吨/天 [12][128][129][130][131][132][133][134] - 公司供水业务在南海区水务市场占有率达 93.68%，具有垄断优势 [128] - 公司水价自 2016 年以来未发生变化，伴随广州等周边区域水价调整，公司水价有望进入调整期 [129][130][131][132] - 公司污水产能达 80 万吨/天，伴随污水产能扩张，公司污水业务稳步增长 [133][134]

业务经营情况 - 公司营业收入同比下降1.74%，主要是固废工程业务收入规模下降[24] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长28.59%，主要是济宁项目补确认电费收入约1.2亿元[24,25] - 天然气业务进销价差改善，能源业务经营情况有所好转，实现净利润约1.17亿元，比去年同期增加约0.57亿元[25] - 公司持续落实降本增效举措取得良好成效，保持较高运营效率[25] - 2024年1-6月经营活动产生的现金流量净额同比增长249.67%，主要是固废业务及排水业务本期经营回款增加[26] - 如剔除解释第14号的影响，公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为9.61亿元，同比增加5.57亿元，同比增长137.71%[26] - 公司与各地政府推进完善和落实费用拨付机制，加快回款速度，并推动垃圾处理费等收费机制逐步完善[26] 业务发展情况 - 公司主营业务包括固废处理、能源、供水和排水业务[32] - 公司已形成生态生活全链接的完整生态环境服务产业链[34] - "固废处理为拓展核心、水务能源协同发展"的"一体两翼"业务格局具有较强抗风险能力[35] - 公司在固废处理领域形成了集前端环卫一体化、中端转运及后端处理的纵向全链条发展模式[38] - 公司建成的南海固废处理环保产业园是国内率先建成并成功运营的具有完整固废处理产业链的固废处理产业园[39] - 公司打造全国首个"无废城市大脑"，利用数字化手段对固废处理各个环节进行统计分析和监控[40,41,42] - 公司研究院以"技术研发"、"产业孵化"、"风险投资"三位一体运营模式建设[43] 社会责任 - 公司把社会责任建设实现融入战略、融入经营、融入文化，具体落实到"三好五心瀚蓝人"的行为准则[44] 发展战略 - 公司保持战略定力，持续聚焦环保主业，坚持"固废处理为拓展核心、水务能源协同发展"的"一体两翼"业务发展模式[46] - 公司提升业务板块的资源共享和协同效应，内外兼修提高运营水平，保持可持续良性发展[46] - 公司"十四五"战略规划实施的关键年[47] 管理提升 - 持续巩固降本增效成效，提升全员成本意识和经营意识[47] - 持续优化组织架构，提高经营效率[48] - 进一步深化共享财务、业务财务和战略财务为一体的财务管理模式建设[48] - 持续推进供应链管理体系建设，发挥集采优势[49] - 加强数字化和智能化建设，助力降本增效和提升运营管理精细化水平[50] - 积极关注绿色环境权益交易市场机遇，完善绿色资产管理体系[51] - 启动风控、内控、合规、法务"四位一体"管理体系建设[52] 财务数据 - 2024年上半年实现营业收入58.24亿元，同比下降1.74%[53] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润8.87亿元，同比增加28.59%[53] - 2024年上半年固废处理业务实现主营业务收入5.87%，同比增长9.40%，主要是确认丹灶金沙厂扩建项目2022年7月至今的运营收入[70] - 截至报告披露日，公司生活垃圾焚烧发电在手订单合计规模35,750吨/日，其中已投产项目29,800吨/日，在建项目1,450吨/日，筹建项目750吨/日，未建项目3,750吨/日[71] - 2024年7月前新增完工并确认收入的项目包括安溪餐厨项目39吨/日和惠安县生活垃圾中转站PPP项目150吨/日[76] - 2024年1-6月固废处理业务的垃圾焚烧量643.01万吨，同比增长5.89%；发电量242,087.35万千瓦时，同比增长8.09%；上网电量209,600.93万千瓦时，同比增长9.20%[81] - 2024年1-6月能源业务中，天然气销量48,195.53万立方米，同比下降1.85%；液化气销量1.49万吨，同比增长30.70%；氢气销量387,075.04公斤，同比增长293.04%[85][87] - 2024年1-6月供水业务供水量23,466.26万吨，同比增长0.34%；排水业务污水处理量13,226.91万吨，同比增长7.44%[88] - 2024年1-6月营业收入58.24亿元，同比下降1.74%；营业成本40.08亿元，同比下降8.71%[90] - 2024年1-6月经营活动产生的现金流量净额9.41亿元，同比增长249.67%[90] - 2024年1-6月投资活动产生的现金流量净额-11.72亿元，筹资活动产生的现金流量净额6.69亿元[90] 财务指标变动 - 应收账款增加33.11%，主要是业务增加导致应收账款相应增加，应收账款回款未有明显改善[1] - 新增土地出租资产，投资性房地产增加11,383.65%[1] - 应付银行承兑汇票减少80.78%[1] - 计提2023年股东分红应付款，其他应付款增加33.03%[1] - 本期新增发行15亿元中期票据，应付债券增加302.52%[1] - 母公司长期股权投资略增0.03%，合并层面长期股权投资增加4.91%，主要是增加新源能源注资、确认本期参股企业投资收益等[4] - 瀚蓝(

交易概况 - 公司拟通过瀚蓝香港以协议安排方式私有化粤丰环保，使其退市并成为子公司[13] - 交易资金来源为自有资金及/或自筹资金，含瀚蓝固废注资26亿、高质量基金注资20亿、银行并购贷款不超61亿[28][151] - 交易构成重大资产重组，不构成关联交易、重组上市，无业绩和减值补偿承诺[22] 财务数据 - 2023年上市公司净利润14.70亿元、归母净利润14.30亿元，标的公司净利润10.21亿港元、归母净利润10.01亿港元[152] - 2023年上市公司经营现金流净额24.82亿元，剔除影响后为27.38亿元，标的公司为10.78亿港元，加回后为19.35亿港元[154] - 2023年末公司资产总额357.98亿元，负债总额229.58亿元，资产负债率为64.13%[149] 股份与购股权 - 粤丰环保已发行总股本2,439,541,169股，计划股东持股2,263,152,549股，占比92.77%，臻达发展持股176,388,620股，占比7.23%[1][94] - 粤丰环保已授出、未行权有效购股权2,500,000份，行权价4.39港元/股，李咏怡持有250,000份并承诺不行权[1][94] - 若全部购股权未行权，瀚蓝香港持股2,263,152,549股，占比92.77%；若225万份行权，瀚蓝香港持股2,265,402,549股，占比92.78%[1][95] 价格与对价 - 要约人应付予臻达总注销价为5,680,213,363.30港元，递延注销价格为963,516,293.17港元，占总注销价约16.96%[15] - 注销价格为每股计划股份4.90港元[减股息调整（如有）]，瀚蓝香港向计划股东按此支付现金对价，向购股权持有人按0.51港元/份支付[1][15] - 若全部购股权均未行权，交易总价为11,090,722,490.10港元；若除李咏怡外购股权均行权，交易总价为11,100,599,990.10港元[1][97] 先决条件与审批 - 先决条件最后截止日期为2025年7月17日，完成向瀚蓝（佛山）注资46亿元人民币是条件之一[15][31] - 交易尚需法院会议、股东特别大会审议通过及开曼群岛大法院批准，还需完成境内外多项审批程序[64][113][115] - 计划需获占出席法院会议并投票的计划股东所持计划股份价值不少于75%的股东批准，及独立股东所持计划股份所附票数至少75%批准，反对票数不超10%[34][69][118][122] 业务情况 - 2023年度生活垃圾焚烧业务（不含工程与装备）实现主营业务收入32.68亿元，约占公司主营业务收入的26.84%[49][124] - 截至2023年末，生活垃圾焚烧业务总规模将从45,050吨/日提升至99,590吨/日[49][126] - 粤丰环保2021 - 2023年归属于母公司股东的净利润分别为132,199.50万港元、133,280.50万港元和100,126.40万港元[50][127] 其他 - 公司控股股东、一致行动人及董监高自重组方案首次披露至实施完毕无股份减持计划[53][136] - 若因臻达发展股份质押致交易无法实施，瀚蓝香港可获3亿元赔偿[71] - 公司就本次交易制定保密制度，与相关方签保密协议，控制知情人范围[136]