产品核心价值主张 - 江淮1卡坤鹏ET9旨在通过“五大行业首创技术”与“六大用户增值体验”解决新能源轻卡在续航、能耗、可靠性等方面的用户痛点，重新定义全能型物流车价值标准，核心目标是实现用户收益最大化 [1][3][8] 五大行业首创技术 - 采用全球首创轻卡纯电专属架构和行业首创楔形车身，将整车风阻系数降低至0.33Cd，较行业优化35%，直接提升15%续航里程 [5][10] - 搭载行业首创液态涡轮扁线高效电机，峰值功率达180千瓦，最大扭矩400牛米，散热效率提升50%，传动效率提升3.5% [5][12] - 应用行业首创高度集成七合一SIC动力域控制器，峰值效率大于99.5%，使续航再提升4% [5][10] - 配备全球首创“净版电池”并支持双枪快充，20%-80%SOC充电仅需18分钟，同时采用行业首创多源热泵智能温控系统，相较传统PTC节能40%以上 [5][12] - 五大技术共同促成整车续航提升超过100公里，能耗降低30%以上 [5] 六大用户增值体验 - 用户体验覆盖运营全周期，可实现日运营节约1小时，年节省电费超13000元 [7] - 提供8年或60万公里“三电”质保与智能远程服务，旨在让用户跑得久、花得少、管得轻松 [7] 多场景适配能力 - 产品在平台化开发之初预留丰富配置空间与智能化接口，可根据冷链、高时效、复杂路况等不同场景需求快速实现功能定制 [15][17] - 依托公司已有的“100个1号解决方案”成功模式，坤鹏ET9未来将快速落地更多场景定制版本，实现“一车千面” [19] 行业意义与前景 - 该产品的发布被视为新能源轻卡从“有”到“好用”、从“能用”到“能赚”的关键转折，有望开启以用户效益为核心的新能源轻卡3.0时代 [20]

高管违纪违法情况 - 公司原皮卡公司党委书记、总经理赵涛涉嫌严重违法，正接受监察调查 [1][3] - 近两年连续发生多起高管违纪违法案件，覆盖决策、经营、管理等多个重要岗位，包括原党委书记、董事长安进被开除党籍，原党委委员、副总经理王志远被查并被开除党籍，以及数字化管理中心党总支书记、总经理杨文江接受审查调查 [3] 经营业绩表现 - 公司自2017年起陷入持续亏损，2017年至2023年累计亏损超110亿元，其中2023年亏损17.18亿元 [5] - 2024年全年归母净利润亏损17.84亿元，扣非净利润亏损27.4亿元，创上市以来最大亏损纪录 [5] - 2025年前三季度营收308.73亿元，同比下降4.14%，归母净利润亏损14.34亿元，由盈转亏，扣非净亏损17.63亿元，同比扩大662.63% [5] 销售情况分析 - 2025年前三季度累计销售28.17万辆，同比下滑10.66%，远低于自主品牌8%的增速 [6] - 乘用车和商用车两大板块销量均出现下跌，乘用车销量106,594辆，同比下跌18.87%，商用车销量175,119辆，同比下跌4.55% [7] - 新能源乘用车累计销售1.96万辆，下滑21.59%，内部销量占比不到7% [7] 新能源转型与挑战 - 受限于燃油车向新能源转型速度较慢及产品矩阵竞争力不足，新能源业务表现不佳 [7] - 与华为合作推出的高端品牌"尊界"首款车型S800起售价70.8万元，上市5个月累计交付仅3,459辆，销量未达预期 [7]

2025年10月商用车市场整体表现 - 10月销量36.07万辆，环比下降2%，同比增长21%，实现同比“5连增” [4][5] - 1-10月累计销量347.87万辆，同比增长9%，累计增幅较9月过后扩大1个百分点，净增长约28.86万辆 [9][17][20] - 近五年10月销量呈现两个级别：2023年与2025年超35万辆水准，2021年、2022年及2024年为30万辆左右水准，今年10月销量在近五年里排第二高 [7] 主要企业月度销量与排名 - 10月有12家企业销量超过万辆，福田汽车以5.61万辆蝉联月榜销冠，斩获本年度第10个月度冠军 [11] - 月度销量前十企业9增1降：重汽、长安、解放、大通、陕汽和上汽通用五菱同比分别增长58%、40%、54%、48%、30%和271%，增速跑赢市场大盘；江铃汽车同比出现3%下滑 [13] - 10月销量排行前十成员保持不变，但排名出现变化，例如江淮汽车排名上升3位至第7位 [16] 市场份额与行业格局 - 10月份销量前十企业合计份额达76.19%，前五企业合计份额为52.46% [15] - 福田汽车月度份额为15.56%，中国重汽为10.68%，长安、东风、解放份额分别为9.24%、8.59%和8.40% [15] - 相邻企业间份额差距小，如上汽通用五菱与陕汽份额仅相差0.02%，销量相差不足100辆 [15] - 1-10月累计销量前十企业合计份额为75.85%，行业前五合计份额为50.77% [23] - 与去年同期相比，重汽市场份额提升最明显，增加1.29个百分点 [23] 主要企业累计销量表现 - 福田汽车累计销量53.08万辆，超过50万辆大关 [19] - 中国重汽、东风公司、长安汽车累计销量均超30万辆，一汽解放累计销量超20万辆 [19] - 累计销量前十企业中8增2降：重汽、陕汽、上汽大通累计同比分别增长25%、20%和28%，增速跑赢大盘；福田累计增长9%，与市场同步 [19]

行业整体销量表现 - 2025年10月，20家A、H股上市车企合计实现整车销量231.66万辆，同比上升8.82%，环比增长5.97% [1] - 有16家公司披露了新能源汽车销量数据，10月合计销售新能源汽车约130.78万辆，同比上升15.63%，环比上升9.68% [1][3] - 当月新能源汽车渗透率约达57.48%，较9月增长3.35个百分点 [1][3] 主要车企整车销量排名与表现 - 上汽集团以月销45.4万辆位居第一，同比增速为12.96% [2] - 比亚迪、吉利汽车、长安汽车紧随上汽集团之后 [2] - 北汽蓝谷、千里科技10月整车销量同比增速超过100% [2] - 蔚来、小鹏汽车同比增速超过50% [2] - 比亚迪10月共销售44.17万辆整车，同比下降12.13% [3] 主要车企新能源汽车销量排名与表现 - 比亚迪、上汽集团、吉利汽车的10月新能源汽车销量位居前三，分别为44.17万辆、20.67万辆、17.79万辆 [3] - 北汽蓝谷新能源汽车同比增速超过100% [3] - 蔚来、小鹏汽车、吉利汽车新能源汽车同比增速超过50% [3] - 对比9月增速，北汽蓝谷、蔚来、赛力斯的10月销量增速增加超过20个百分点 [3] 重点公司运营数据 - 上汽集团旗下上汽大通、上汽通用销量增速分别达47.86%、46.66% [2] - 千里科技10月整车销量达8468辆，同比增长111.44%，连续3个月同比增速超过100% [2] - 千里科技10月新能源汽车销量达2090辆，同比增长15.34%，1-10月整车合计销量达8.11万辆 [2] - 比亚迪年初至10月末累计销售370.19万辆，同比增长13.88%，其中纯电动、插电混动前10月销量分别为182.85万辆、182.34万辆 [3] - 理想汽车2025年10月共销售3.18万辆整车，同比下降38.25%，年初至10月底累计销量为32.89万辆，同比下降16.36% [3]

安徽国企改革板块整体表现 - 11月12日安徽国企改革板块整体上涨0.49%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 海螺新材领涨板块，收盘价7.87元，单日涨幅达10.07%，成交量为52.92万手，成交额为4.13亿元 [1] - 铜冠铜箔涨幅7.79%，收盘价33.48元，成交量为59.46万手，成交额达19.22亿元 [1] - 江淮汽车涨幅5.63%，收盘价48.76元，成交量为79.53万手，成交额高达38.22亿元 [1] 领跌个股表现 - 全柴动力跌幅最大，下跌5.46%，收盘价10.38元，成交量为37.24万手，成交额3.90亿元 [2] - 长城军工下跌4.87%，收盘价46.07元，成交量为31.70万手，成交额14.73亿元 [2] - 晶合集成下跌2.76%，收盘价30.34元，成交量为30.51万手，成交额9.28亿元 [2] 板块资金流向 - 当日安徽国企改革板块主力资金净流入3.52亿元，游资资金净流出3.06亿元，散户资金净流出4590.08万元 [2] - 江淮汽车主力资金净流入5.41亿元，主力净占比达14.15% [3] - 铜冠铜箔主力资金净流入3.07亿元，主力净占比为15.96% [3] - 铜陵有色主力资金净流入1.21亿元，主力净占比10.18% [3]

商用车板块整体市场表现 - 11月12日商用车板块整体上涨1.62%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.07%，深证成指下跌0.36% [1] - 板块内个股表现分化，10只成分股中4只上涨，6只下跌 [1][2] - 板块整体获得主力资金净流入3.89亿元，但游资资金净流出2.45亿元，散户资金净流出1.44亿元 [2] 领涨个股表现 - 江淮汽车领涨板块，收盘价48.76元，单日涨幅达5.63% [1] - 江淮汽车成交最为活跃，成交量79.53万手，成交额38.22亿元，并获得主力资金净流入5.41亿元，主力净占比达14.15% [1][3] - 宇通客车上涨1.02%，收盘价31.76元，成交额3.16亿元 [1] - 金龙汽车微涨0.27%，收盘价60元，成交额2.52亿元 [1] 下跌个股及资金流向 - 汉马科技跌幅最大，下跌4.03%，收盘价6.90元，成交额4.24亿元 [2] - 曙光股份下跌2.53%，收盘价3.86元，成交额8419.50万元 [2] - 中国重汽主力资金净流出1402.33万元，主力净占比-8.56%，但获得游资净流入1608.69万元 [3] - 中通客车主力资金净流出768.84万元，主力净占比-5.11% [3] 资金流向分析 - 板块资金呈现主力流入、游资和散户流出的格局，主力净流入3.89亿元 [2] - 除江淮汽车外，一汽解放、安凯客车、中集车辆、江铃汽车也获得主力资金净流入，其中一汽解放主力净流入1188.95万元，主力净占比8.18% [3] - 多只个股出现主力与游资博弈现象，例如安凯客车主力净流入585.18万元，游资净流入575.59万元，但散户净流出1160.78万元 [3]

公司股价表现 - 11月12日公司股价上涨5.07% 报收48.50元/股 [1] - 当日成交额达20.90亿元 换手率为2.03% [1] - 公司总市值为1059.24亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为商用车、乘用车、汽车底盘及核心零配件的研发、生产、销售与服务 [1] - 商用车是公司最主要收入来源 占比54.97% [1] - 乘用车业务收入占比为25.10% [1] - 客车、其他业务和底盘业务收入占比分别为7.67%、11.82%和0.44% [1] 基金持仓情况 - 中金消费升级股票A（001193）基金重仓持有公司股票13.63万股 [2] - 该持仓占基金净值比例为4.88% 为公司第六大重仓股 [2] - 11月12日该基金持仓浮盈约31.89万元 [2] - 该基金最新规模为1.5亿元 今年以来收益率为16.93% [2]

行业现状与发展环境 - 中国商用车市场保有量已达4390万辆，但年度新增销量不足90万辆，市场已从增量竞争转向存量竞争 [3] - 全球经济增长放缓与贸易区域化对传统出口构成考验，“双碳”目标驱动新能源转型，年轻司机从业意愿走低、物流集团化采购兴起，市场供应充裕 [3] - 行业面临供需矛盾导致价格持续承压，燃油及新能源轻卡价格较峰值期下降25%至34% [3] 行业挑战与机遇 - 行业核心挑战包括技术快速迭代迫使企业持续投入，以及新能源商用车的全生命周期成本优化尚需突破 [3] - 产业转型升级中孕育着清晰机遇，全球交通脱碳趋势与国内“双碳”政策体系持续发力，驱动新能源商用车发展 [3] - 中国商用车在“三电”系统、智能座舱等局部领域已形成比较优势 [3] 公司战略与研发投入 - 公司正坚定向智能新能源方向转型，2025年1至10月，集团研发投入达33亿元，同比增长24%，投入强度超9% [3] - 公司展望“十五五”期间将聚焦轻卡、VAN车等核心业务，通过三大关键举措系统性重构企业能力 [3] 公司核心举措一：技术驱动 - 公司将持续维持高强度研发投入，重点布局并攻坚高效热管理、高度集成电驱、智能底盘等高价值整车技术 [3] - 在智能化领域，将联合头部企业共同开发智能驾驶技术并探索商业化落地路径 [3] 公司核心举措二：生态赋能 - 公司将致力于构建“人-车-货-场”智能生态体系，通过多元化商业模式整合运力平台、金融服务、保险业务、补能网络及二手车业务 [3] - 目标是通过生态体系打通产业价值链，提升用户全生命周期价值 [3] 公司核心举措三：国际进阶 - 公司将深耕东南亚、中东、拉美等新兴市场，并积极拓展欧洲高端市场 [3] - 着力构建“整车+零部件+金融”一体化出海模式，深度参与共建“一带一路” [3] 行业倡议 - 呼吁行业同仁共同秉持“长期主义”精神，将发展重心聚焦于核心技术突破与全生命周期成本优化 [3] - 目标是构筑可持续的核心竞争力，共建共生共赢的产业生态 [3]

会议安排 - 现场会议时间为2025年11月18日下午14:30，地点在安徽省合肥市东流路176号安徽江淮汽车集团股份有限公司管理大楼301会议室[4] - 网络投票起止时间为2025年11月18日，交易系统投票9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00，互联网投票9:15 - 15:00[4] 人事选举 - 选举第九届独立董事3人，非独立董事5人[5] - 拟选举汤书昆、尤佳、王素玲为第九届董事会独立董事[64] - 选举项兴初、江鑫、许远怀、李明、马翠兵为第九届董事会非独立董事候选人[69] 公司治理 - 拟取消监事会，由董事会下设审计委员会行使监事会职权，修改《公司章程》[7] - 法定代表人辞任，公司30日内确定新法定代表人[7] - 公司党委由11人组成，设书记1人，副书记1 - 2人；纪委由7人组成，设书记1人，副书记1 - 2人，每届任期5年[20] 股份与交易 - 公司为他人取得股份提供财务资助，累计总额不超已发行股本总额10%，董事会决议需全体董事2/3以上通过[8] - 公开发行股份前已发行股份，上市交易之日起1年内不得转让[8] - 董事、高管任职期间每年转让股份不超所持同一类别股份总数25%，上市交易之日起1年内及离职后半年内不得转让[8] 股东会相关 - 股东会审议一年内购买、出售重大资产超公司最近一期经审计总资产30%的事项[11][27] - 与关联人交易金额3000万元以上且占最近一期经审计净资产绝对值5%以上的关联交易须经股东大会审议[28][29] - 年度股东会每年召开1次，应于上一会计年度结束后的6个月内举行[27] 董事会相关 - 董事会由9名董事组成，设董事长1人，副董事长1人，成员含3名独立董事和1名职工代表董事[16] - 公司发生“提供担保”交易事项，需经全体董事过半数及出席董事会会议的2/3以上董事审议通过[16] - 代表1/10以上表决权的股东、1/3以上董事或监事会可提议召开董事会临时会议，董事长10日内召集和主持[17] 财务与审计 - 拟将2024年向特定对象发行A股股票股东会决议有效期延长12个月至2026年11月19日[47] - 拟将向特定对象发行A股股票相关事宜授权有效期延长12个月至2026年11月19日[49] - 拟续聘天健会计师事务所为2025年度财务及内控审计机构，预计费用218万元，年报审计165万元，内控审计53万元[52][61] 其他规定 - 与关联自然人交易金额30万元以上、与关联法人交易金额300万元以上且占公司最近一期经审计净资产绝对值0.5%以上需及时披露[22] - 公司合并支付价款不超过本公司净资产10%，可不经股东会决议，但需董事会决议[22] - 修改章程须经出席股东会会议的股东所持表决权的2/3以上通过[23]

行业投资评级 - 汽车行业投资评级为“推荐”（维持）[5] 核心观点 - 10月乘用车批发销量293万辆，同比+7%，环比+4%，创历史当月最高，但基数原因导致零售同比预计仅微增[2][8] - 新能源车10月批发162万辆，同比+18%，环比+8%，渗透率达55%，同比提升5个百分点，环比提升2个百分点[8] - 政策退坡影响逐渐消除后，板块有望迎来修复行情，潜在催化剂包括明年春节后零售好于预期、出口好于预期及政策好于预期[8] - 四季度投资机会依旧集中在高风偏领域[8] 行业数据总结 销量表现 - 10月狭义乘用车产量295万辆，同比+11%，环比+4%[2] - 10月自主车企批发214万辆，同比+12%，环比+8%，自主占比73.1%，同比提升3.1个百分点，环比提升2.6个百分点[8] - 10月出口57万辆，同比+23%，环比+3%[8] - 预计四季度零售773万辆、同比+6%，批发867万辆、同比-1%；全年零售2423万辆、同比+6.7%，批发2961万辆、同比+8.6%[8] 库存与价格 - 10月渠道加库约3万辆，历史季节性为加库10-15万辆，加库表现弱于历史季节性[8] - 当前总库存约310万辆，燃油车库存约85万辆，整体库存高于去年同期[8] - 10月下旬行业折扣率9.6%，环比微升0.1个百分点（油车为主），同比提升1.1个百分点[8] 主要车企新能源销量 - 比亚迪43.7万辆、吉利17.8万辆、五菱11.4万辆、奇瑞10.5万辆、长安9.9万辆、零跑7.0万辆、特斯拉6.1万辆、赛力斯4.9万辆、小米4.9万辆、长城4.6万辆、东风4.2万辆、小鹏4.2万辆[8] 投资建议 整车板块 - 推荐布局吉利汽车、比亚迪，重点提示吉利明年估值仅个位数[4] - 继续推荐江淮汽车，明年产品周期确定性较强且空间可观[4] 零部件板块 - 机器人领域推荐敏实集团、爱柯迪，调整后的头部标的值得配置，包括拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份，建议关注均胜电子、常熟汽饰、星宇股份[4] - AI/智驾领域重点推荐地平线机器人，建议关注黑芝麻智能、禾赛科技、速腾聚创[4] - 液冷领域继续推荐银轮股份、凌云股份[4] 板块估值 - 申万乘用车指数最新PE为26.2倍[49][50] - 申万零部件指数最新PE为27.3倍[51][53] - 申万乘用车指数最新PB为2.5倍[51][54] - 申万零部件指数最新PB为3.1倍[51][55]