投资评级 - 丰茂股份获得买入评级 [1] 核心观点 - 丰茂股份与江淮汽车达成战略合作 通过收购股权方式入股江淮汽车子公司 [1] - 双方合作将实现技术协同 突破单一材料管路局限 提供覆盖橡胶、尼龙、金属及复合材料的全场景管路解决方案 [2] - 合作将构建"研发-制造-应用"垂直协同体系 实现从上游材料到下游应用的全链路合作 [2] - 通过合作有望切入高端乘用车供应链 为后续高端乘用车汽配市场拓展奠定基础 [2] - 合作将为数据中心液冷市场拓展带来重要机遇 实现"汽车+数据中心"液冷双轮驱动 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为10.9亿元、14.7亿元、17.9亿元 同比增长15.2%、34.8%、21.7% [2][3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.9亿元、2.6亿元、3.2亿元 同比增长15.0%、40.0%、22.0% [2][3] - 预计2025-2027年毛利率保持在30.2%-30.4%区间 [3] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为13.2%、16.2%、17.2% [3] - 预计2025-2027年EPS分别为1.79元、2.50元、3.05元 [2][3] - 预计2025-2027年PE倍数分别为24.3倍、17.4倍、14.2倍 [2][3] 业务协同效应 - 丰茂股份在流体管路领域拥有多年研发积累 江淮汽车子公司在金属管材加工和高强度轻量化材料方面具备优势 [2] - 联合后将突破单一材料管路局限 产品适用于高压、高低温交变的严苛工况 包括电池包冷却、发动机冷却、电机电控冷却及算力中心服务器散热冷却 [2] - 将经过超百万辆整车验证的密封技术和流体控制技术应用于数据中心场景 大幅降低新技术领域的开发风险和成本 [2] - 借助江淮在汽车热管理领域积累的技术经验 开发适用于服务器集群的高效液冷解决方案 [2] - 通过汽车产业规模化制造经验 为数据中心市场提供成本优化的液冷产品 [2] 市场拓展前景 - 通过深度绑定合作关系 丰茂股份能更深入绑定江淮汽车采购需求 [2] - 借助江淮子公司在管路领域的市场积淀和客户资源 切入高端乘用车供应链 [2] - 通过"汽车+数据中心"液冷的双轮驱动 公司有望实现客户、产业结构的多元化升级 [2]

市场资金流向 - 沪深两市全天特大单净流出624.76亿元，其中1304只个股净流入，3525只个股净流出 [1] - 沪指当日收盘下跌0.18% [1] 行业资金流向 - 仅3个行业实现特大单净流入：银行(10.39亿元)、建筑装饰(6.50亿元)、煤炭(1.51亿元) [1] - 电子行业净流出规模最大达161.75亿元，计算机行业净流出115.71亿元，医药生物和汽车行业净流出规模居前 [1] 个股资金流入 - 26只个股特大单净流入超2亿元，沃尔核材以11.86亿元净流入居首，涨幅10.00% [1][2] - 上海建工净流入11.27亿元位列第二，涨幅7.69% [1][2] - 净流入前五还包括：长川科技(7.70亿元，+20.00%)、中际旭创(6.91亿元，+3.90%)、万向钱潮(5.82亿元，+9.98%) [2] 个股资金流出 - 江淮汽车特大单净流出21.21亿元居首，股价下跌4.28% [1][4] - 山子高科净流出18.18亿元，东方财富净流出17.93亿元 [1][4] - 中科曙光(-17.92亿元)、中芯国际(-17.71亿元)净流出规模位列前列 [4] 资金流入个股特征 - 净流入超2亿元个股平均上涨6.99%，显著跑赢沪指 [2] - 电子(6只)、通信(4只)、电力设备(4只)行业在净流入前20个股中占比最高 [2] - 长川科技、沃尔核材、永鼎股份、立昂微、宁波海运等多只个股涨停 [2][3]

股价表现 - 9月23日江淮汽车股价下跌5.01%至49.69元/股 成交额38.98亿元 换手率3.50% 总市值1085.23亿元 [1] - 股价连续3天下跌 区间累计跌幅达9.44% [1] 业务构成 - 公司主营业务为商用车、乘用车、汽车底盘及核心零配件的研发、生产、销售与服务 [1] - 收入构成：商用车54.97% 乘用车25.10% 其他11.82% 客车7.67% 底盘0.44% [1] 机构持仓 - 弘毅远方汽车产业升级混合A基金二季度持有5.8万股 占基金净值比例3.06% 为第十大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约15.2万元 三日累计浮亏31.61万元 [2] 基金表现 - 弘毅远方汽车产业升级混合A基金规模2703.7万元 今年以来收益58% 近一年收益92.25% 成立以来收益23.6% [2] - 基金经理王哲宇任职1年56天 管理规模8807.42万元 任职期间最佳回报81.49% 最差回报12.78% [2]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 基于尊界系列车型加速放量及超豪华自主崛起推动业绩高增长 [5][11] 核心观点 - 公司为老牌自主车企 依托国资背景布局商乘多元化发展 商用车业务占比超五成 海外营收成为关键增长点 2024年占比达56.6% [8] - 与华为合作推出尊界品牌 首款车型S800定位百万级智能豪华轿车 基于华为智能驾驶与鸿蒙座舱技术 填补自主品牌在超豪华细分市场空白 [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.97/38.07/74.79亿元 对应PE分别为288.07/30.01/15.28X [5][11] 公司概况 - 成立于1964年 是集商用车、乘用车研产销服于一体的综合型汽车企业 产品覆盖卡车、皮卡、轿车、SUV、MPV、客车及专用底盘 [8] - 安徽省国资委为实际控制人 大众汽车通过合资公司参股 [8][25] - 2024年营业收入421.16亿元 同比下降6.28% 受合资公司大众安徽亏损及资产减值影响 归母净利润为-27.41亿元 [8][29] - 全球累计销量突破1000万辆 产品出口至超过130个国家和地区 [8] 传统业务：商用车板块 - 形成以江淮1卡为核心 重卡和皮卡协同发展的多元化布局 2024年商用车销量23.63万辆 同比增长2.25% [9][45] - 轻卡长期稳居出口第一梯队 2024年出口量达3.6万辆 连续14年位居行业首位 [9] - 皮卡2024年出口5.37万辆 同比增长26.8% [9] - 新能源轻卡2025年上半年销量5,333辆 同比增长190% 市场份额7.31% [56] - 新能源重卡2025年上半年销量2,358辆 同比增长166.44% [60] 传统业务：乘用车板块 - 通过品牌整合形成江淮、瑞风、钇为三大品牌体系 产品结构由分散向集中优化 [9][75] - 2024年乘用车销量16.7万辆 同比下降53% 2025年上半年销量6.6万辆 同比下降16% [77] - 产品结构持续上移 2024年8-12万元区间车型销量占比超八成 ASP从2021年3.46万元提升至2024年7.34万元 [81][83] - 2021-2024年出口量从3.2万辆增至13.3万辆 成为销量主要增量来源 [9] 华为合作与尊界品牌 - 与华为采用智选模式合作 华为提供智能化技术、渠道和运营赋能 江淮负责产品开发和生产制造 [98][110] - 尊界S800定位百万级智能豪华轿车 基于华为途灵龙行平台 配备乾崑ADS 4.0智能驾驶系统及鸿蒙座舱 [10][130] - 上市72小时大定2,600台 67天累计大定突破10,000台 顶配四座行政版占比超60% [10][144] - 规划年产能3.5万辆 2025年9月产能目标3,000辆/月 年底冲刺4,000辆/月 [110][148] 市场与行业分析 - 2024年60万元以上超豪华车市场销量46.4万辆 自主品牌渗透率显著提升 2020-2024年复合增长率约187% [10][111] - 新能源正重塑超豪华市场格局 2024年新能源车型销量5.0万辆 渗透率10.89% 自主品牌占比58.3% [10][115] - 问界M9验证华为智选在高端市场放量能力 2024年销量达15.2万辆 位列40-60万元SUV销量首位 [10][102] - 高端轿车市场仍由传统豪华品牌主导 2024年自主品牌销量仅2.2万辆 占比4.1% [122]

项目签约与技术创新 - 安徽省汽车创新中心联合清华大学、同济大学、湖南大学、合肥工业大学及江淮汽车签约"面向下一代自主可控新能源汽车平台研发与产业化项目" 以"八新理念"构建完整技术架构体系 推动研发效率提升、供应链成本优化及车型迭代加速 [1] - 奥易克斯联合安徽省汽车创新中心、芯车无限及江淮汽车签约"基于RISC-V指令集架构的车规级芯片研发与产业化项目" 聚焦解决技术生态割裂、功能安全验证体系缺失等"卡脖子"问题 构建自主可控车规级MCU芯片产业链 [1] 产业规模与发展战略 - 安徽省汽车产量占全国10% 新能源汽车产量占全国11% 2023年上半年汽车产量、新能源汽车产量及汽车出口量均居全国首位 [2] - 安徽省将坚持汽车科技创新与产业创新深度融合 推动"研发、整车、零部件、后市场"一体发展 追求质量、效益、技术及安全性能全面领先 [2] 专家咨询与产业协同 - 17位战略咨询委员会专家围绕汽车产业"十五五"发展重点方向、整零协同、技术研发等提出战略咨询意见 [2] - 安徽省计划深化以需求为导向的多元共创技术攻关 链接导入新技术、新项目及新业态 招引创新创业人才团队 [2]

公司产品展示 - 公司展出超豪华智能电动旗舰车型尊界S800与混动MPV标杆产品瑞风RF8 [1] - 尊界S800首次以八车同台阵容亮相 打破行业公开展示纪录 [6] - 瑞风RF8作为官方指定用车 提供高端出行服务 具备5215mm车长与3100mm轴距宽敞空间 [8] 智能制造与技术创新 - 尊界超级工厂为安徽省首个5G全链路汽车制造基地 依托1800+智能机器人实现全面自动化与数字化 [3] - 工厂入选国家级智能制造标杆企业 具备智能柔性定制能力 [4] - 尊界S800首发HUAWEI ADS 4.0辅助驾驶系统 途灵龙行数字底盘 800V高压架构等前瞻科技 [4] - 瑞风RF8搭载1.5TGDI+3DHT超级混动系统 综合续航达1250km 百公里馈电油耗5.4L [8] - 公司签约下一代自主可控新能源汽车平台研发与车规级RISC-V芯片研发重点项目 [10] 市场表现与产业链协同 - 尊界S800上市109天大定订单突破14000台 [6] - 公司与华为联合235家全球顶级供应链伙伴结成品质同盟 其中93家落户安徽 [6] - 公司以"一车带全链"路径实现产业链整体赋能 [6] 服务保障与行业认可 - 公司连续7年为世界制造业大会提供官方用车服务 累计投入300余台保障车辆 [10] - 实现零事故零差错高质量高水平保障目标 获大会组委会高度赞誉 [10] - 瑞风RF8配备行业首创前后向AEB与20余项辅助驾驶功能 通过权威安全认证 [8] 战略发展与转型 - 公司坚持高水平推进尊界项目 确保品牌商业成功并开发后续系列车型 [12] - 深化与华为等战略合作伙伴协同 加快智能新能源发展步伐 [12] - 坚持自主创新与开放合作战略 向科技型企业转型 [12]

会议情况 - 江淮汽车八届二十九次董事会会议于2025年9月22日通讯召开[2] - 应出席董事11人，实际出席11人[2] 议案表决 - 《关于制定〈安徽江淮汽车集团股份有限公司高级管理人员聘任和管理制度〉的议案》11票同意通过[3] - 《关于修改部分董事会专门委员会工作细则的议案》11票同意通过[4]

公司治理 - 公司于2025年9月22日以通讯方式召开八届二十九次董事会会议审议《关于修改部分董事会专门委员会工作细则的议案》等文件 [1] 财务表现 - 2024年1至12月营业收入构成中加工制造业占比91.82% 其他业务占比8.18% [1] - 公司当前市值为1142亿元 [1] 股价信息 - 公司股票收盘价为52.31元 [1]

商用车板块整体表现 - 板块整体下跌0.63% 跑输大盘 当日上证指数上涨0.22% 深证成指上涨0.67% [1] - 主力资金净流出12.49亿元 游资资金净流入5.39亿元 散户资金净流入7.1亿元 [2] 个股价格表现 - 汉马科技领涨9.97% 收盘价8.05元 成交量163.94万手 成交额12.79亿元 [1] - 宇通客车上涨2.38% 收盘价69.69元 成交量17.47万手 成交额5.16亿元 [1] - 江淮汽车领跌2.77% 收盘价52.31元 成交量90.85万手 成交额47.85亿元 [2] - 曙光股份下跌1.66% 收盘价3.56元 成交量16.64万手 成交额5919.98万元 [2] 资金流向分析 - 宇通客车获主力资金净流入3884.39万元 占比7.53% 游资净流入3795.07万元 占比7.35% [3] - 江淮汽车主力资金净流出数据未直接显示 但板块整体主力资金流出12.49亿元 [2] - 东风股份主力净流出2510.55万元 占比17.58% 散户净流入1941.90万元 占比13.60% [3] - 金龙汽车主力净流出2105.44万元 占比16.50% 散户净流入2282.40万元 占比17.89% [3] 成交活跃度 - 福田汽车成交量最高达94.98万手 成交额2.63亿元 股价下跌1.07% [1][2] - 汉马科技成交活跃度突出 成交量163.94万手 成交额12.79亿元 [1] - 江淮汽车成交额最大达47.85亿元 成交量90.85万手 [2]

8月牵引车销量表现 - 8月国内牵引车终端销量达3.96万辆，环比增长13%，同比增长83%，同比增速较上月（32%）大幅扩大51个百分点，比2024年8月多销售约1.8万辆 [3][6] - 8月牵引车销量占重卡市场59.30%，较上月（54.41%）提升4.89个百分点，较2024年全年占比（53.10%）高6.2个百分点 [5] - 8月销量为近五年同期最高水平，此前五年仅两次超过3万辆，2022年8月销量不足2万辆 [5] 2025年累计销量趋势 - 1-8月牵引车累计销量26.67万辆，同比增长27%，较2024年同期（21.03万辆）净增长5.64万辆 [1][12][18] - 4-8月实现"5连增"，累计增幅较7月过后（20%）提升7个百分点 [5][18] - 牵引车增速跑赢重卡市场大盘，8月重卡整体增速为66%，牵引车领先17个百分点 [3] 企业竞争格局 - 一汽解放以9174辆蝉联8月销量第一，同比增长72%，市场份额23.17% [8][9][12] - 中国重汽（7222辆，+88%）、福田汽车（5866辆，+90%）、陕汽集团（5028辆，+89%）、东风公司（4781辆，+51%）分列2-5位 [9][12][14] - 徐工汽车（+156%）、三一重卡（+212%）、联合重卡（+216%）实现翻倍增长 [12][14] - 行业前五企业合计份额达81.02%，前十企业份额合计95.99% [17] 新能源转型进展 - 1-8月新能源牵引车销量占比达31.93%，较2024年全年（17.43%）提升14.5个百分点 [26] - 纯电动牵引车占比大幅提升20.74个百分点，燃气牵引车占比下降超20个百分点 [24] - 新能源牵引车销量同比增长244%，其中纯电动增长272%，混合动力增长240% [26] - 徐工（新能源占比98.92%）、三一（99.40%）、远程（84.99%）、江淮（86.56%）新能源车型成为销量主力 [28] - 行业TOP5企业新能源车型占比均超15%，解放、福田、陕汽均超20% [28] 燃料类型结构变化 - 柴油牵引车1-8月销量同比增长29%，4-8月连续五个月正增长（最高增速116%） [26] - 燃气牵引车销量同比下降13%，甲醇牵引车下降15% [26] - 燃气重卡销量已连续4个月低于新能源重卡 [30]