投资评级 - 给予江淮汽车"买入"评级 [2] 核心观点 - 江淮汽车与华为合作推出高端品牌"尊界"，定位豪华车型，预售价100-150万元，48小时内预订量达2108台 [1][2] - 江淮汽车与华为签署《智能新能源车合作协议》，成为华为第四家智选模式的车企，计划打造年产20万辆的超级工厂 [1] - 江淮汽车代工蔚来积累高端造车实力，焊装整体自动化率高达97.5%，为与华为合作高端车型打下坚实基础 [1] - 江淮汽车产品矩阵丰富，乘用车和商用车双轮驱动，轻卡产品销量长期位居全国前列 [1][3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为444.03/626.28/680.45亿元，同比增长1.2%/41.0%/8.7% [2][3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为7.1/13.4/17.2亿元，同比增长371.3%/87.7%/28.6% [2][3] - 预计2024-2026年EPS为0.33/0.61/0.79元/股，对应PE为119.11/63.46/49.34倍 [2][3] 合作与产品 - 江淮汽车与华为合作推出尊界S800，基于X6平台打造，覆盖B级至D+级车型，适配大型轿车、SUV、MPV等 [1][2] - 江淮汽车与蔚来合作打造世界级智造工厂，采用"互联网+智造"模式，拥有国内自主品牌首条高端全铝车身生产线 [1] - 江淮汽车与大众汽车合资组建大众安徽，专注于新能源汽车研发和生产，目标2025年生产20-25万辆 [124][125] 市场表现 - 江淮汽车2024年1-9月轻卡销量130345辆，市场份额9.35%，排名全国前五 [1][157] - 江淮汽车2024年前三季度净利率由负转正，盈利能力稳中向好，毛利率为11.3%，净利率为1.5% [28][57] - 江淮汽车2023年营业总收入450.2亿元，同比增长23.1%，归母净利润1.5亿元，同比大幅提升 [55][57] 研发与创新 - 江淮汽车持续投入研发，2021-2023年研发费用分别为13.7/15.4/16.0亿元，研发费用率逐年提升 [31][58] - 江淮汽车与华为在智能驾驶、智能座舱、智能电动、智能网联和云服务等方面进行深入合作，推动智能化水平提升 [68][93]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [20] 核心观点 - 江淮汽车2024年第三季度总营收109.31亿元，同比-5.5%，环比+8.7%；归母净利润3.24亿元，同比+1028.4%，环比+66.0%，主要受益于资产处置收益大幅增加；扣非归母净利润-3.23亿元 [1] - 尊界S800预计2025年上半年上市，采用第二代途灵龙行平台，融合智驾、座舱和域控，整车软硬件按L3智能驾驶架构设计 [2] - 与华为深度合作有望带动公司乘用车品牌向上，DE平台与X6平台实现技术共享，提升新能源乘用车竞争力 [17] - 预测公司2024-2026年收入分别为484.9、634.5、876.1亿元，EPS分别为0.12、0.25、0.47元，当前股价对应PS分别为1.8、1.3、1.0倍 [20] 财务数据 - 2024Q3期间费用率为13.4%，环比+2.6pct，其中销售费用率环比-0.5pct至3.9%，管理费用率环比+0.4pct至4.1%，研发费用率环比-0.3pct至4.1%，财务费用率环比+3.0pct至1.3% [16] - 预测2024-2026年主营收入分别为48,489、63,454、87,609百万元，增长率分别为7.7%、30.9%、38.1%；归母净利润分别为258、557、1,030百万元，增长率分别为70.0%、116.1%、85.1%；摊薄每股收益分别为0.12、0.25、0.47元；ROE分别为1.8%、3.7%、6.7% [33] 市场表现 - 当前股价38.94元，总市值850亿元，总股本2184百万股，流通股本2184百万股，52周价格范围10.62-46元，日均成交额2485.39百万元 [18]

投资评级 - 报告公司投资评级为"买入" [10][13] 核心观点 - 公司与华为合作持续推进，智能化及电动化技术将进一步加强，尊界产品的销售有望提升公司品牌力度，打造国产豪华标杆形象 [4][10] - 公司作为平台型汽车国企，聚焦整车及核心零部件，智能化布局日益完善，产品结构优化，盈利能力同环比实现提升 [10] - 公司海外业务多点布局，产品矩阵的完善有望助力销量提升 [10] 公司财务数据 - 2024年前三季度公司实现营业收入3227亿元，同比下降50%，归母净利润625亿元，同比增加23986% [10] - 预计公司2024-26年实现营收4971亿元/6324亿元/7830亿元，归母净利润656亿元/842亿元/1144亿元，对应市盈率131X/102X/75X [13][14] - 2024年Q3公司毛利率1136%，同环比分别增加041pct/022pct，盈利能力有望进一步加强 [10] 产品收入预测 - 乘用车2024E收入预计为1909972百万元，增速20%，毛利率105% [6] - 商用车2024E收入预计为2312669百万元，增速10%，毛利率125% [6] - 客车2024E收入预计为238509百万元，增速215%，毛利率8% [6] - 底盘2024E收入预计为24594百万元，增速40%，毛利率15% [6] - 其他主营业务2024E收入预计为143185百万元，增速-45%，毛利率245% [6] 公司业务布局 - 公司依托商用车起家，2008年进入乘用车领域，2016年开启与蔚来合作布局电动智能汽车，并与大众、百度、华为等在智能汽车领域开展合作 [10] - 公司海外业务拓展加速，9月于德国汉诺威国际交通运输博览会上发布欧洲战略计划，12月在智利发布T8Pro AT和T9 AT两款自动挡皮卡，进一步丰富巴西市场产品矩阵 [10]

产量数据 - 11月总产量25942辆，同比减37.66%[4] - 本年累计产量370409辆，同比减10.72%[4] - 11月新能源乘用车产量2606辆，同比减3.91%[4] - 本年新能源乘用车累计产量24205辆，同比减19.10%[4] - 11月皮卡产量5600辆，同比增25.65%[4] 销量数据 - 11月总销量31658辆，同比减15.68%[4] - 本年累计销量376867辆，同比减7.15%[4] - 11月新能源乘用车销量3036辆，同比增48.97%[4] - 本年新能源乘用车累计销量28064辆，同比增3.80%[4] - 11月皮卡销量5666辆，同比增38.09%[4]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入"（首次）[3] 报告的核心观点 - 江淮汽车与华为合作顺利推进，智能化进展加速，预计未来五年将投入超过200亿元研发资金，推出30款以上智能新能源汽车产品[3] - 公司盈利能力同环比均改善，费用率较稳定，2024Q3毛利率为11.36%，净利率为2.50%，期间费用率为13.38%[3] - 公司销量提升，资产处置收益增厚利润，2024Q3归母净利润3.24亿元，同环比分别+1028.38%/+66.15%[3] - 预计2024-2026年营业收入分别为459.26/606.50/741.20亿元，对应EPS分别为0.31/0.40/0.57元，PE估值分别为123.58/96.43/67.67倍[6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 发布日期：2024年11月28日[3] - 收盘价：34.89元[3] - 一年内最高/最低：46.00/10.62元[3] - 沪深300指数：3,907.04[3] - 市净率：5.55倍[3] - 流通市值：762.00亿元[3] 基础数据 - 每股净资产：6.29元[3] - 每股经营现金流：0.98元[3] - 毛利率：11.32%[3] - 净资产收益率（摊薄）：4.55%[3] - 资产负债率：70.42%[3] - 总股本/流通股：218,400.98万股[3] - B股/H股：0.00/0.00万股[3] 财务数据 - 2024年前三季度营业收入：322.1亿元，同比-5.1%[3] - 2024年前三季度归母净利润：6.25亿元，同比+239.86%[3] - 2024年前三季度扣非归母净利润：-2.31亿元（上年同期-5.29亿元）[3] - 2024Q3单季度营业收入：109.08亿元，同环比分别-5.57%/+8.72%[3] - 2024Q3单季度归母净利润：3.24亿元，同环比分别+1028.38%/+66.15%[3] - 2024Q3单季度扣非归母净利润：-3.23亿元（2024Q2为1.03亿元，2023Q3为-2.85亿元）[3] - 2024Q3资产处置收益：5.55亿元，主要为土地收储补偿[3] 未来发展 - 与华为合作的尊界首款车型尊界S800在华为Mate品牌盛典正式亮相，预售价100-150万元，搭载L3智驾架构[3] - 广州车展亮相的全新全域线控智慧底盘及多款智电新品，如瑞风RF8超长续航版综合续航可达1,250km，纯电续航252km[3] - 未来五年将投入研发资金超过200亿元，推出30款以上智能新能源汽车产品[3] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预测：459.26/606.50/741.20亿元[6][7] - 2024-2026年净利润预测：688/881/1,256百万元[7] - 2024-2026年每股收益预测：0.31/0.40/0.57元[7] - 2024-2026年市盈率预测：123.58/96.43/67.67倍[6][7] 财务比率 - 2024-2026年毛利率预测：11.57%/12.37%/12.46%[11] - 2024-2026年净利率预测：1.50%/1.45%/1.70%[11] - 2024-2026年资产负债率预测：69.38%/72.06%/72.34%[11] - 2024-2026年净负债比率预测：226.63%/257.87%/261.52%[11] - 2024-2026年总资产周转率预测：0.96/1.15/1.26[11] - 2024-2026年应收账款周转率预测：17.33/21.89/20.70[11] - 2024-2026年应付账款周转率预测：4.64/5.23/5.38[11] 现金流量 - 2024-2026年经营活动现金流预测：3,434/5,614/4,615百万元[10] - 2024-2026年投资活动现金流预测：-6,101/-984/-1,077百万元[10] - 2024-2026年筹资活动现金流预测：72/249/229百万元[10] - 2024-2026年现金净增加额预测：-2,550/4,879/3,767百万元[10]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为4231人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为821750528股，占公司有表决权股份总数的37.6257%[4] 议案表决情况 - 公司符合向特定对象发行A股股票条件的议案，A股同意票数816564311，占比99.3688%[7] - 发行股票的种类和面值议案，A股同意票数816517118，占比99.3631%[7] - 发行方式和时间议案，A股同意票数816502018，占比99.3613%[9] - 发行对象议案，A股同意票数816534718，占比99.3652%[10] - 发行股份的价格及定价原则议案，A股同意票数816457718，占比99.3559%[10] - 发行数量议案，A股同意票数816532118，占比99.3649%[11] - 限售期安排议案，A股同意票数816714518，占比99.3871%[11] - 上市地点议案，A股同意票数816617718，占比99.3753%[11] - 公司未来三年（2024 - 2026年）股东回报规划议案，A股同意票数818501935，比例99.6046%[18] - 提请股东会授权董事会及董事会授权人士办理向特定对象发行A股股票相关事宜议案，A股同意票数816508054，比例99.3620%[18] - 公司符合向特定对象发行A股股票条件的议案，同意票数201163609，比例97.4866%[19] - 公司向特定对象发行A股股票方案的发行股票种类和面值议案，同意票数201116416，比例97.4638%[19] - 公司向特定对象发行A股股票预案的议案，同意票数201362109，比例97.5828%[19] - 公司向特定对象发行A股股票募集资金使用可行性分析报告的议案，同意票数201154809，比例97.4824%[19] - 公司前次募集资金使用情况专项报告的议案，同意票数201521609，比例97.6601%[20] - 公司向特定对象发行A股股票摊薄即期回报及填补措施、相关主体承诺的议案，同意票数201047409，比例97.4303%[20] - 公司未来三年（2024 - 2026年）股东回报规划，同意票数203101233，比例98.4256%[20] - 提请股东会授权董事会及董事会授权人士办理向特定对象发行A股股票相关事宜议案，同意票数201107352，比例97.4594%[20]

股东参会情况 - 参加股东会现场及网络投票股东（或代理人）4231人，代表有表决权股份821750528股，占比37.6257%[5] 议案表决情况 - 《关于公司符合向特定对象发行A股股票条件的议案》，股东同意816564311股，占比99.3688%；中小股东同意201163609股，占比97.4866%[7] - 《关于公司向特定对象发行A股股票方案的议案》之发行股票种类和面值，股东同意816517118股，占比99.3631%；中小股东同意201116416股，占比97.4638%[7][8] - 《关于公司向特定对象发行A股股票方案的议案》之发行方式和时间，股东同意816502018股，占比99.3613%；中小股东同意201101316股，占比97.4564%[9] - 《关于公司向特定对象发行A股股票方案的议案》之发行对象，股东同意816534718股，占比99.3652%；中小股东同意201134016股，占比97.4723%[9][10] - 《关于公司向特定对象发行A股股票方案的议案》之限售期安排，股东同意816714518股，占比99.3871%[11] - 《关于公司向特定对象发行A股股票预案的议案》，中小股东同意201362109股，占比97.5828%[17] - 《公司未来三年(2024 - 2026年)股东回报规划》，股东同意818501935股，占比99.6046%[21] - 《关于公司前次募集资金使用情况专项报告的议案》，股东同意816922311股，占比99.4124%[20] - 《关于公司向特定对象发行A股股票方案论证分析报告的议案》，股东反对4653817股，占比0.5663%[17] - 《关于公司向特定对象发行A股股票摊薄即期回报及填补措施、相关主体承诺的议案》，股东弃权1149800股，占比0.1400%[20] - 上市地点表决，股东同意816617718股，占比99.3753%[12] - 本次向特定对象发行前的滚存未分配利润安排表决，股东同意816548318股，占比99.3669%[13] - 本次发行股东会决议的有效期表决，股东同意816603718股，占比99.3736%[13] - 募集资金金额及用途表决，股东同意816649418股，占比99.3792%[14] 会议结果 - 全部议案获本次会议审议通过，特别决议事项议案获出席股东会有表决权股份总数三分之二以上审议通过[23] - 本次股东会召集、召开、表决程序及出席人员、召集人资格合法有效，表决结果合法有效[24]

分组1 - 报告公司投资评级为增持(维持)[1] - 报告的核心观点为江淮汽车3Q24业绩同比高增长归母净利润同比增长1028.38%至3.24亿元主要源于产品结构债务结构优化海外市场开拓汇兑收益增加财务费用减少资产结构优化资产处置收益大幅增加且与多科技巨头合作预计2024 - 2026年归母净利润分别为7.65/8.39/12.37亿元对应PE分别为126.52/115.38/78.24倍[2][3] 分组2 - 3Q24公司实现营业收入109.08亿元同比减少5.57%[2] - 3Q24公司毛利率为11.36%同比+0.41pct销售费用率3.88%同比+0.2pct管理费用率4.05%同比+0.52pct研发费用率4.11%同比+1.06pct[2] - 预计江淮汽车2024 - 2026年营业收入分别为49226.19百万元、59895.55百万元、72191.20百万元收入增长率分别为9.5%、21.7%、20.5%[4] 分组3 - 2022 - 2026年江淮汽车的归母净利润分别为- 1582.48百万元、151.51百万元、765.07百万元、838.92百万元、1237.14百万元净利润增长率分别为-891.2%、—、405.0%、9.7%、47.5%[5] - 2022 - 2026年江淮汽车的ROE分别为-11.6%、1.1%、5.5%、5.7%、7.8%[5] - 2022 - 2026年江淮汽车的资产负债率分别为70.1%、69.0%、67.2%、68.4%、69.1%[5]

融资相关 - 2024年11月13日公司收到向特定对象发行A股股票批复[1] - 江汽控股同意方案，融资规模不超49亿元[1] - 发行股票数量不超发行前总股本30%[1] 实施条件 - 发行方案需获股东会批准、上交所审核及证监会注册[1] - 发行完成后需办理产权登记和工商变更[1]

发行信息 - 本次发行股票为境内上市人民币普通股（A股），每股面值1元[7][16] - 发行对象不超过35名特定对象[10][18] - 定价基准日为发行期首日，发行价不低于定价基准日前20个交易日公司A股股票均价80%[12] - 发行股份自新增股份上市之日起六个月内不得转让[12] 募集资金 - 拟募集资金总额不超过490,000万元[22][29] - 发行数量不超过发行前公司总股本30%[22] - 募集资金用于高端智能电动平台开发项目[30] 其他 - 公司制定2024 - 2026年股东回报规划[45] - 董事会提请股东会授权办理发行相关事宜[47] - 授权有效期分情况而定[52]