报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营业收入213.40亿元,同比-4.77%;实现归母净利润3.01亿元,同比+93.01%;实现扣非归母净利润0.92亿元,同比+137.77% [1] - 2024Q2公司实现营业收入100.57亿元,同比-13.46%;实现归母净利润1.95亿元,同比+2616.52%;实现扣非归母净利润1.03亿元,同比+172.50% [1] - 公司毛利率同比有所下滑,但汇兑收益大幅增厚业绩 [1] - 公司在智能网联领域取得进展,与科技巨头强强联合发力智能新能源汽车研发 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润5.16/6.50/8.36亿元,对应PE分别为95.79/76.05/59.15倍 [3] - 公司2022-2026年营业收入、净利润、EPS等主要财务指标预测 [3][4] - 公司2022-2026年主要财务比率如毛利率、营业利润率、净利润率、ROE、ROA等预测 [4] - 公司2022-2026年主要运营效率指标如固定资产周转天数、流动资产周转天数、应收账款周转天数等预测 [4] - 公司2022-2026年偿债能力指标如资产负债率、流动比率、速动比率等预测 [4]

安徽江淮汽车集团股份有限公司 证券代码:600418 证券简称:江淮汽车 编号:2024-040 单位：辆 八月份产销量明细 月度同比 年度同比 本月 去年 同期 增减 % 本年 累计 去年 累计 增减 % 产 量 乘 用 车 运动型多用途乘用车（SUV） 9343 6930 34.82 53174 74547 -28.67 多功能乘用车（MPV） 1152 2013 -42.77 10983 13654 -19.56 基本型乘用车（轿车） 6946 8483 -18.12 42125 51263 -17.83 商 用 车 轻中型货车 9294 10693 -13.08 94803 90998 4.18 重型货车 854 989 -13.65 8285 10071 -17.73 皮卡 6330 5000 26.60 42388 36702 15.49 客车非完整车辆 205 166 23.49 2265 2044 10.81 多功能商用车 1580 51 2998.04 17769 12475 42.44 客车 242 498 -51.41 2850 2597 9.74 合计 35946 34823 3.22 ...

本公司董事会及全体董事保证本公司公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 证券代码:600418 证券简称:江淮汽车 编号:2024-040 安徽江淮汽车集团股份有限公司 2024 年 8 月产、销快报 安徽江淮汽车集团股份有限公司截至 2024 年 8 月份产销快报数据如下： 本公告为快报数，具体数据以公司定期报告为准。 特此公告！ 安徽江淮汽车集团股份有限公司董事会 2024 年 9 月 10 日 单位：辆 八月份产销量明细 月度同比 年度同比 本月 去年 同期 增减 % 本年 累计 去年 累计 增减 % 产 量 乘 用 车 运动型多用途乘用车（SUV） 9343 6930 34.82 53174 74547 -28.67 多功能乘用车（MPV） 1152 2013 -42.77 10983 13654 -19.56 基本型乘用车（轿车） 6946 8483 -18.12 42125 51263 -17.83 商 用 车 轻中型货车 9294 10693 -13.08 94803 90998 4.18 重型货车 854 989 -13.65 8 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年Q2公司扣非归母净利润转正,轻中型货车及新能源乘用车表现较好 [2] - 与华为深度合作有望带动公司乘用车品牌向上 [2][3][7] 公司业绩分析 - 2024年上半年公司销售各类汽车及底盘20.62万辆,同比下降7.6% [2] - 其中轻中型货车销售7.45万辆,同比增长9.9% - 新能源乘用车销售1.28万辆,同比增长15.3% - 2024年Q2单季度扣非归母净利润实现转正,达1.03亿元 [2] - 期间费用率保持平稳,24Q2为10.8% [2] 公司战略分析 - 与华为合作的"尊界"品牌定位超高端,首款车型已进入整车验证阶段,计划24H2下线、25H1上市 [2][3] - 公司新能源乘用车布局了DE及X6两大平台,通过与华为合作提升竞争力 [3][7] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为484.9、692.0、807.1亿元,EPS分别为0.12、0.27、0.44元 [8] - 当前股价对应2024-2026年PS分别为0.9、0.7、0.6倍 [8] 风险提示 - 未提及 [无]

报告公司投资评级 无评级 [9] 报告的核心观点 1. 1H24 公司营业收入同比-4.8%至 213.0 亿元,归母净利润同比+93.8%至 3.0 亿元,扣非后归母净利润至 0.9 亿元 [3] 2. 2Q24 公司毛利率同比-0.7pcts/环比-0.3pcts 至 11.1%,财务费用率同比-2.2pcts 至-1.6%,主要得益于债务结构优化和汇兑收益增加 [4] 3. 公司在聚焦乘商业务的同时,积极与华为合作,双方已奠定良好的合作基础,包括共同开发百万豪车品牌"MAEXTRO 尊界"、参与推进鸿蒙生态系统建设等 [5] 4. 公司背靠地方国资具备资源优势,预计将充分享受地方政府资源倾斜,并通过各个合作伙伴优势赋能顺应行业高端电动化+全球化的发展趋势 [5] 财务数据总结 1. 营业收入:2024E-2026E年复合增长率为28.99% [8] 2. 净利润:2024E-2026E年复合增长率为81.29% [8] 3. ROE(归属母公司)由2023年的1.14%提升至2026年的6.77% [8] 4. 毛利率由2022年的8.4%提升至2026年的15.0% [17] 5. 销售费用率由2022年的4.00%提升至2026年的7.00%,管理费用率由2022年的4.37%下降至2026年的3.20% [17]

报告公司投资评级 - 维持江淮汽车“买入”评级 [1][3] 报告的核心观点 - 江淮汽车2024Q2业绩符合预期，外部合作稳步推进，出口业务贡献汇兑收益致业绩环增，与华为、大众战略合作进展良好，商用车业务稳定，维持盈利预测和“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 公告要点 - 2024Q2江淮汽车营业收入100.57亿元，同环比分别-13.46%/-10.86%；归母净利润1.95亿元，同比+2616.52%，环比+85.16%；扣非后归母净利润1.03亿元，实际业绩高于预告值 [3] 2024Q2业绩环增核心原因 - 出口贡献汇兑收益，总销量同环比下滑影响营收和毛利率，Q2合计销量9.97万辆，同环比分别-29.01%/-6.39%，乘用车Q2销量3.98万辆，同环比分别-52.50%/+2.48%，商用车Q2销量5.99万辆，同环比分别+5.73%/-11.48%，Q2单季度销售毛利率11.14%，同环比分别-0.66/-0.32pct，出口3.2万辆，同环比分别+36.2%/+2.8%，出口业务盈利能力好于国内 [3] - 费用率方面，Q2销售/管理/研发费用率分别为4.38%/3.65%/4.42%，同比分别+0.80/0.51/+0.55pct，环比分别+0.48/+0.02/+1.37pct，受汇率波动影响，财务费用较上年同期大幅减少 [3] - 其他收益&投资收益方面，Q2单季度其他收益1.76亿元，同环比分别+28.53%/+1.46%；投资收益-0.1亿元，环比减亏，大众安徽2024H1净利润-6.67亿元，环比减亏0.25亿元 [3] 盈利预测与投资评级 - 维持江淮汽车2024/2025/2026年归母净利润预测为5.9/8.7/14.9亿元，对应PE为73/49/29倍，维持“买入”评级 [3] 市场数据 - 收盘价19.70元，一年最低/最高价10.28/21.82元，市净率3.19倍，流通A股市值和总市值均为43,024.99百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产6.17元，资产负债率69.61%，总股本和流通A股均为2,184.01百万股 [6] 财务数据 |项目|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|45,016|50,793|64,893|77,593| |同比（%）|23.07|12.83|27.76|19.57| |归母净利润（百万元）|151.51|590.13|869.86|1,493.85| |同比（%）|109.57|289.50|47.40|71.74| |EPS-最新摊薄（元/股）|0.07|0.27|0.40|0.68| |P/E（现价&最新摊薄）|283.98|72.91|49.46|28.80|[2][8]

报告评级 - 报告维持增持评级 [3] - 目标价格为25.16元 [3] 报告核心观点 - 公司中报表现亮眼，业务经过战略转型后，成果逐步兑现，业绩重回自我造血能力 [10] - 债务结构优化叠加汇兑收益，财务费用改善，轻装上阵加速转型 [10] - 新能源业务步入收获期，下一个华为智选车重磅品牌 [10] 公司投资评级 - 维持公司2024-2026年EPS预测为0.21/0.35/0.45元 [10] - 维持目标价为25.16元，对应2024年1.07倍PS [10] - 维持增持评级 [10] 财务数据总结 - 2022年营业收入为36,577百万元，同比下降9.3% [8] - 2022年归母净利润为-1,582百万元，同比下降891.2% [8] - 2023年营业收入预计为45,016百万元，同比增长23.1% [8] - 2023年归母净利润预计为152百万元，同比增长109.6% [8] - 2024年营业收入预计为51,450百万元，同比增长14.3% [8] - 2024年归母净利润预计为465百万元，同比增长206.7% [8] 其他观点 - 公司公告2024年中报，2024H1实现收入213.4亿元，同比下滑4.8%，归母净利3.0亿元，同比增长93.84%，扣非归母净利0.92亿元，同比增长137.8% [10] - 公司2Q24收入100.6亿元，同比下降13.5%，归母净利2.0亿元，上年同期为0.1亿元，扣非归母净利1.0亿元，同比扭亏 [10] - 公司全力聚焦华为智选车项目，瞄准豪华智能电动市场，本次合作的全新华为智选车值得期待 [10]

环境保护 - 公司各分公司均为环保部门公布的重点排污单位[83] - 公司严格按照相关环保法规进行污染物排放管控[83] - 公司内建立综合污水处理站，生产废水经处理后达标排放[95] - 焊装车间焊接烟尘经焊烟净化装置处理后达标排放，喷漆废气经沸石转轮吸附及RTO燃烧后高空排放[95] - 生产过程中产生的废纸箱等普通固废交由专业公司收集处置，回收利用，危险废物委托具备处理资质的单位处置[95] - 生产过程中产生的废水、生活污水经厂区污水处理站处理后达标排放[96] - 车身涂装喷漆室、流平室废气经漆雾净化系统及有机废气处理系统处理后排放，烘干室废气经直接燃烧装置处理后排放[96] - 机加工产生的油雾经过滤后达标排放，发动机试验产生的废气经处理后达标排放[97] - 公司生产过程中产生的一般工业固废均委托有资质单位处置，危险废物也委托有资质单位处置[97] - 全厂污水处理站采用SBR工艺处理后部分回用于绿化，剩余排入市政管网[98] - 喷漆室及烘干产生的废气经过文丘里喷漆室、沸石转轮+RTO等处理后排放[98] - 冲压废料、生活垃圾等由专业公司回收处理，危险废物委托有资质单位处置[99] 污染物排放 - 公司主要污染物包括COD、氨氮、总磷、总氮、非甲烷总烃等，排放浓度和总量数据详见报告[118][119][121] - 公司废水排放执行《污水综合排放标准》GB8978-1996三级标准和蒙城县清流污水处理厂接管标准[128] - 公司废气排放执行《大气污染物综合排放标准》GB16297-1996二级标准、《汽车制造业(涂装)大气污染物排放标准》DB31/859-2014、《大气污染综合排放标准》DB31/933-2015等标准[128] - 公司工业企业厂界环境噪声执行《工业企业厂界环境噪声排放标准》GB12348-2008中3类标准[128] - 公司废水排放执行《污水综合排放标准》GB8978-1996，化学需氧量≤500mg/L，氨氮≤45mg/L,总磷≤8mg/L[129] - 公司烘房废气执行《工业炉窑大气污染物综合治理方案》环大气【2019】56号，二氧化硫≤550mg/Nm3；喷粉废气执行《合成树脂工业污染物排放标准》GB31572-2015，颗粒物≤20mg/Nm3[129] - 公司喷漆废气执行《大气污染物综合排放标准》DB31/933-2015：非甲烷总烃≤70mg/m³，二甲苯≤20mg/m³[129] 环保设施 - 公司目前建有厂区综合污水处理总站各一座，采用水解酸化+SBR生化处理工艺，处理能力为65m3/h，各项废水处理设施运行良好，处理效果稳定达标[135] - 公司生产废水与安驰公司共用总排口安装pH/氨氮/COD/流量自动监测，数据与亳州市生态环境局信息中心联网[135] - 涂装车间喷漆室废气增加转轮吸附加RTO燃烧装置，3套废气燃烧装置及其他废气处理设施，焊装车间有烟气除尘净化装置，各废气处理设施运行良好，处理效果稳定达标[135] - 公司在厂区北部建有440m²的危险废物暂存区，实现危险废物与一般固体废物分区域存放，固废库按照相关标准进行建设，地面有防渗漏、耐腐蚀措施，各类标识齐全，台账记录完整[135] 环境影响评价 - 公司"安徽江淮汽车集团股份有限公司江淮蒙城年产3万辆多功能商用车搬迁项目"已获批复[146] - 公司"安徽江淮汽车集团股份有限公司新港高端轻卡基地"项目已完成环评批复和验收[147] - 公司发动机生产项目均依法开展环评并取得所需环保许可[148] - 公司已获得多个项目的环境影响评价批复和竣工环保验收[149,150,151,153,154,155,156] - 公司在项目可行性阶段就开展环境影响评价，分析环保危害性因素，制定环保措施[154] - 公司在项目实施中落实环保投资，同步建设环保设施[154] - 公司在项目竣工时组织开展环保专项验收[154] - 公司新项目均按要求开展环境影响评价并取得批复[156] 环境管理 - 公司严格遵守环保法律法规要求,在项目投资、日常运营等各个环节做好环保管理工作[154] - 公司积极开展源头治理,淘汰落后生产工艺,降低污染物的产生量和排放量[154] - 公司按照汽车行业排污许可申报要求,依法取得排污许可证[153,154] - 公司委托第三方机构开展环保设施运行效果监测,确保达标排放[154] - 公司因污染物治理变更及主要负责人变更,及时进行排污许可证变更申报[154] - 公司已完成突发环境事件应急预案编制和备案工作，并定期开展内部演练[159] - 公司制定了 25 个废气、废水、固废流失以及火灾半生事故应急预案，并编制环保岗位应急计划卡[161] - 公司每年组织相关预案演练，确保预案的可行性，并定期对应急物资进行点检[165] - 公司编制了自行监测方案并提交自行监测系统备案，采用自动监测+CMA 优质单

公司概况 - 江淮汽车前身是 1964 年成立的合肥江淮汽车制造厂,多年深耕汽车领域 [2] - 目前已成为一家集商用车/乘用车/动力总成研产销服于一体、涵盖汽车出行/金融服务等众多领域的综合型汽车企业集团 [2] - 公司包括"钇为"、"思皓"、"瑞风"、"JAC"等品牌 [2] 自主业务表现 出口业务 - 公司深耕出口 30 余年,海外布局超 130 个国家和地区,渠道布局优势明显 [3] - 2023 年出口近 17 万辆,同比增速 48%,境外及港澳台地区收入占比达 58%,首次超过国内 [3][6] - 海外毛利率 9.85%,连续 2 年同比增长 [3] 商用车业务 - 公司为轻卡行业龙头之一,市占率稳居前列 [3] - 受 2020 年销量透支及疫情影响,国内销量连续两年下滑 [3] - 当前国四淘汰+超载治理+需求透支基本出清,国内轻卡行业景气度持续修复,公司或将充分受益 [3] 乘用车业务 - 2018-2022 年,受到行业竞争格局影响,乘用车业务毛利率始终在 4%以下,甚至一度为负 [3] - 伴随公司车型精简策略推进、重磅新车的上市,同时出口和资产处置提升产能利用率,单车折旧摊销等可变成本的收缩,公司毛利率有望持续改善 [3][87][118] 华为智选车业务 - 公司与华为签署合作协议,双方将在产品开发、生产制造、销售、服务等多个领域全面合作 [125] - 双方将打造豪华智能网联电动汽车,通过合作车型的不断升级、迭代,满足用户对智能网联汽车的需求 [125] - 华为在高端车市场依靠其渠道、产品和技术具备明显的品牌力,江淮在给蔚来代工过程中积累了深厚的高端智能制造经验 [4][145] - 华为技术和品牌力的全面赋能,叠加江淮制造端能力,江淮智选车业务有望成为自主豪华标杆 [4] 大众安徽合资公司 - 大众对大众安徽持股 75%,同时具备运营管理权,是大众集团在华布局的又一极点 [5] - 根据协议约定,合资公司到 2025/2029 年目标产量分别为 20-25 万辆、35 万-40 万辆 [5] - 作为大众在中国实现电动化转向、本土化研发和全球化制造的核心,具备长期空间 [5] 财务表现 - 2023年营业收入同比+23.07%,归母净利润转正 [29][30][47] - 2023年商用车/乘用车/客车/底盘分别占总营收的50%/38%/4.7%/0.42% [33] - 2023年境内/境外及港澳台营收分别占总营收的35%/58% [34][36] - 2021年以来毛利率企稳回升,2023年毛利率11.3%,同比+2.9pct [37][38][39][40][41][42][43][44][45] - 2023年扣非归母净利润同比改善39% [49][50] 投资建议 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润分别为1.3、8.0、12.0亿元 [176] - 按照2024年营业收入495亿元,1.1 X PS,给予目标市值544.5亿元,对应目标价24.93元 [181] - 首次覆盖,给予"买入"评级 [181] 风险提示 - 车型上市时间不及预期 [182] - 出口销量不及预期 [182] - 联营企业大众安徽盈利不及预期 [183] - 测算具有主观性 [184] - 近期有交易异动 [184]

本公司董事会及全体董事保证本公司公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 证券代码:600418 证券简称:江淮汽车 编号:2024-039 安徽江淮汽车集团股份有限公司 2024 年 7 月产、销快报 安徽江淮汽车集团股份有限公司截至 2024 年 7 月份产销快报数据如下： 本公告为快报数，具体数据以公司定期报告为准。 特此公告！ 安徽江淮汽车集团股份有限公司董事会 2024 年 8 月 10 日 单位：辆 七月份产销量明细 月度同比 年度同比 本月 去年 同期 增减 本年 累计 去年 累计 增减 产 量 乘 用 车 运动型多用途乘用车（SUV） 8855 4701 88.36 43831 67617 -35.18 多功能乘用车（MPV） 942 1684 -44.06 9831 11641 -15.55 基本型乘用车（轿车） 5408 8517 -36.50 35179 42780 -17.77 商 用 车 轻中型货车 9514 10754 -11.53 85509 80305 6.48 重型货车 809 942 -14.12 7431 90 ...