固液混合电池，是否正经由储能端逐渐走入新能源市场。 587Ah、GWh级专属产线、0.5元/Wh——这些数字在今年密集出现，指向同一个问题：固液混合电池，是否正经由储能端逐渐走入新能源市场。 答案还不是"是"，但方向已经和两年前不同。 4月初， 广汽集团布局动力电池领域的核心主体 "因湃电池"联合国家新型储能创新中心发布587Ah系列储能大电芯。 这款产品分两个版本：液态的浩瀚版，面向新能源基地和电网调峰；混合固液的乾坤版，面向城市中心、数据中心、油田和化工园区等对安全有硬约 束的场景。 公司同时透露，6.5GWh固液混合电池专属量产产线正在建设，客户需求已超过20GWh。 乾坤版的技术路径体现为：纳米氧化物固态电解质涂布与原位聚合凝胶化固态电解质协同，以降低锂枝晶穿透风险，同时将电解液闪点提升100℃以 上。 因湃披露，该产品通过了10倍国标挤压、全切割、200℃热箱和千度火烧等测试，均未出现冒烟、起火和热失控。 这套组合背后，是一句更直接的产品定位：以接近液态电池的成本，实现接近全固态电池的安全水平。 卫蓝新能源的动作也在同一方向上推进。其位于珠海的半固态产线已于2025年3月投产，实现314Ah大容量半 ...

公司核心叙事与市场地位 - 公司是固态电池商业化领先企业，其赴港上市标志着固态电池产业走向主流[6] - 公司2025年在全球固液混合及全固态电池市场出货量排名第一，市场份额约33.6%，在中国市场份额约44.8%[7] - 公司正与一家头部汽车OEM洽谈，计划将固液混合电池作为其混合动力车型的标准配置，预计2027年量产交付，并定位为未来三年主要收入来源[4][46] 业务发展与财务表现 - **收入增长**：公司总收入从2023年的2.48亿元增长至2025年的9.43亿元，增长近4倍[18] - **储能业务**：2025年收入5.92亿元，占总收入62.8%，是公司压舱石业务；其毛损率从2023年的-108.5%大幅收窄至2025年的-6.0%[12][13] - **动力电池业务**：2025年收入骤升至2.37亿元，占总收入25.1%，三年间增幅高达37倍；公司通过战略性降价（2025年平均售价0.31元/Wh，2024年为0.60元/Wh）以抢占供应链定点[15][16] - **研发投入**：研发开支占收入比例从2023年的57.2%下降至2025年的40.0%，绝对额为3.77亿元，研发强度随收入规模扩大趋于可持续[18][19] - **亏损分析**：2023至2025年净亏损分别为8.53亿元、9.99亿元和13.02亿元，其中绝大部分（三年合计约16亿元）来自非现金的优先股财务成本；剔除后，经调整净亏损分别为2.78亿元、4.96亿元和7.66亿元[23][24] 核心技术优势 - **电解质技术**：自主开发SHO（硫卤氧化物）固态电解质，室温离子电导率优于液态电解液，单位成本约为常用硫化物固态电解质的十分之一[26] - **正极材料**：着力开发锰基正极体系，成本约为NCM正极材料的30%，且运行电压更高，有助于提升能量密度和降低成本；已在乌海建立锰酸锂生产设施[27][28] - **制造工艺**：量产固液混合电池产品良率已超过94%，处于行业前列；自主研发固态电解质转印系统并实现量产，是核心专有技术之一[29][30] - **低温性能**：动力电池在接近-40°C环境下静置过夜，电量保持率达99.7%；在-7°C预热条件下，续航保持率较行业平均水平高出约20%[35] 产品与市场应用 - **动力电池**：已搭载于智己、MG、福田等品牌逾30款车型，累计交付超过16800套，具备从电芯到Pack的全套开发能力[16] - **储能电池**：产品覆盖电网侧大型储能、工商业不间断电源及户用储能三类场景，代表产品包括36Ah软包电芯、314Ah方壳电芯及120Ah/150Ah方壳电芯[36] - **全固态电池**：最高能量密度达421Wh/kg；2025年启动中试，2026年3月与上汽集团联合开发的全固态电池电动汽车首台样车已下线[40][41] 产能布局与扩张 - **现有产能**：在中国运营五个生产基地，形成6.8GWh的年产能规模；产能利用率从2024年的26%提升至2025年的53%[37][38] - **未来规划**：正在建造总规模达18.5GWh的新动力电池生产基地；目标到2030年总产能达到98.2GWh[38][39] - **资本开支**：2023至2025年资本开支均保持在8亿元以上，扩产节奏明显加快[39] 发展战略与未来展望 - **技术路线**：公司判断固液混合与全固态电池将长期并行存在，服务不同场景，两者技术具有协同性[43][45] - **混合动力聚焦**：明确HEV/PHEV/EREV等混合动力应用场景因更高充放电倍率、更长循环寿命等优势，单位定价及利润率更具优势，是未来重点[46] - **国际化扩张**：动力业务跟随国内OEM客户出口步伐；储能业务采取与当地经销商合作模式，重点拓展欧洲、东南亚和澳洲市场[47][48] - **装备业务**：将部分自研生产设备对外销售，形成自动化装备业务，2023至2025年该业务始终保持正毛利（20.7%至28.1%），是稳定利润来源[33]

公司概况与市场地位 - 清陶能源于2026年4月8日向港交所主板提交上市申请，联席保荐人为国泰君安融资、中金香港证券及招商证券（香港）[1] - 公司成立于2016年6月，由中科院院士南策文团队领衔，专注于电动汽车及储能系统用的固液混合与全固态电池[4] - 2025年，按出货量计，公司是全球固液混合及全固态电池市场第一，全球市场份额约为33.6%，中国市场份额约为44.8%[4] - 公司已建成从新能源材料到产业投资的完整产业生态链，并与多家主流车企建立长期合作[4] 技术与产品 - 公司采用有机-无机复合固体电解质技术路径，已实现商业化落地，该技术同时支持固液混合与全固态电池产品[5] - 试产阶段的全固态电池最高能量密度达421Wh/kg[6] - 公司产品已应用于智己、名爵、福田等超过30款乘用车及商用车型，累计交付量超过1.68万套[13] - 在储能领域，公司是全球最大固液混合电池储能电站（位于内蒙古乌海，装机容量800MWh）的唯一电池供应商[13] 产能布局 - 公司在江苏昆山、江西宜春、四川成都、浙江台州等地运营5个电池生产基地，现有固液混合和全固态电池合并年产能6.8GWh[8] - 公司在江苏淮安、内蒙古乌海布局材料生产基地，在广东惠州设有装备生产基地[8] - 随着2026年3月台州3.5GWh产线投产及乌海零碳产业园一期完工，公司规划总产能已超过55GWh[8] - 公司计划新建及扩建国内生产基地，目标到2030年固液混合电池总产能达98.2GWh[8] 财务业绩 - 2023年至2025年，公司营收分别为2.48亿元、4.05亿元和9.43亿元，增长主要来自动力电池业务放量[8] - 分业务看，2023-2025年储能电池收入占总营收比例分别为37.2%、63.7%、62.8%；动力电池收入占比分别为2.6%、2.9%、25.1%；自动化装备收入占比分别为45.9%、28.4%、8.2%[9] - 报告期内，公司毛亏损分别为0.59亿元、0.96亿元、2.50亿元，综合毛利率分别为-23.9%、-23.7%、-26.5%[10] - 2025年动力电池业务毛损率高达111.6%，主要因量产初期规模效应未显、单位成本高企[10] - 报告期内，公司净亏损分别为8.53亿元、10.00亿元、13.02亿元，三年累计超30亿元[11] - 若剔除优先股公允价值变动等非经常项目，经调整净亏损分别为0.28亿元、0.50亿元、0.77亿元，亏损主因高强度研发投入、产能扩建折旧及前期产品定价策略[11] 客户与订单 - 报告期内，来自前五大客户的收入分别为1.08亿元、1.54亿元及7.06亿元，占总收入比例分别为43.6%、37.9%及74.9%[11] - 同期最大客户收入分别为7540万元、6140万元及3.95亿元，占总收入比例分别为30.4%、15.1%及41.8%[11] - 2025年最大客户为上汽集团[11] - 公司与上汽集团的产品销售框架协议至2028年12月31日结束[12] - 预计上汽集团2026年至2028年订单量将分别达到6万套、50万套和78万套[12] - 公司预估2026年至2028年来自上汽集团的销售收入最高分别为10亿元、50亿元、95亿元[13] 股权结构与融资 - 公司最新一轮（H轮）融资向一批机构战略投资者合计融资19亿元，认购于2026年1月27日和2月28日分两批完成[14] - 投资者包括峰瑞资本、尚颀资本、北汽产投、中银投资、永宁投资、广汽资本、昆山国创投资、成都产投等知名机构及产业资本[15] - 截至最后可行日期，董事长冯玉川持股10.64%，总经理李峥持股10.32%，上汽集团间接持股约14.24%，峰瑞资本方持股15.09%，南策文持股6.45%[16] 行业前景与公司规划 - 全球固液混合及全固态电池出货量由2022年的0.4GWh增至2025年的6.0GWh，其中中国市场出货量由0.3GWh提升至4.5GWh[16] - 预计2030年全球出货量将达到745.2GWh，2026年至2030年复合年增长率为151.2%[16] - 公司计划将上市募集资金用于产能扩张、技术研发及市场拓展[16] - 公司后续将拓展新客户、扩大订单规模，通过制造规模化提升利润率，依托技术迭代与规模经济降低材料成本，并推进全球市场布局以实现盈利[16]

固态电池技术发展现状 - 新能源汽车领域的固态电池成为热门话题 各路车企和电池企业纷纷官宣 接连发布固态电池中试、量产甚至装车的消息[1] - 市场上实际量产装车的主要是固液混合电池（俗称半固态电池） 并非全固态电池[6] - 2026年被称为固态电池元年 开年以来 十多家车企相继发布“固态电池”时间表[6] 固液混合电池性能测试 - 在零下近40度的极端低温环境下 搭载固液混合电池的电动车在充至70%电量并放置一夜后 电量几乎无损耗 保持在70%[1][2] - 在零下30多度冷车启动状态下 搭载固液混合电池的车辆在70%电量时 0-100公里/小时加速时间约为15秒[4] - 实验室测试显示 固液混合电池在针刺、过充、热箱冲击等安全性能试验中的表现优于液态电池[6] 市场应用与生产情况 - 参与极寒测试的搭载固液混合电池的新能源车型 自2025年12月中旬启动交付以来 已交付超过1000辆[4] - 材料生产企业如深圳贝特瑞因订单暴涨而24小时生产 其用于验证工艺流程的氧化物固态电解质材料试产线也已开始为客户交付产品[4] 行业研究与展望 - 有市场调研关注2025-2029年固态电池市场与投资前景[7]

行业与公司 * **行业**：固态电池、锂电池、锂电设备[1] * **公司**：德尔股份、金龙羽、中茵科技、海亮股份、三祥新材、东方锆业、上海洗霸、厦钨新能、国瓷当升、先导智能、纳科、宏工、荣旗、力通、联赢激光、先惠技术、林哥、立元亨、海木星[1][2][4][6][7][8][12][13] 核心观点与论据 * **固态电池板块进入增长期**：板块自2025年Q2从主题炒作转向政策驱动，2026年后显现增长势头，主要受头部厂商招标、车企路试（如高比能产品测试）、硫化锂产能量产落地等因素催化，技术方案和降本路径逐渐清晰[1][3] * **政策支持是关键驱动力**：工信部在“十四五”规划中强调加快突破全固态电池新技术，将其定义为核心攻坚方向[3] * **技术迭代推动行业发展**：中科大马骋团队发布新型高系电解质成本暴降95%以上，芬兰公司推出无锂无稀土可量产全固态电池（能量密度达400瓦时/公斤）[3] * **固液混合电池商业化进展积极**：德尔股份与红旗合作布局，金龙羽计划落地2GWh固态电池产线并绑定无人机、储能、电动工具等客户，预计2026年商业化节奏将更加明确[1][4] * **纯固态电池集中于路试和检测**：材料环节应关注硫化锂、锂金属负极及无负极方案的需求扩容和价值量提升[1][4] * **硫化锂产业链已实现百吨级产线落地**：多家企业如研一光华、万邦盛辉、日本出光兴产及韩国ICU等公司已实现百吨级以上产线落地并进入降本阶段，传统企业如上海洗霸和厦钨新能也实现批量出货[4][8] * **电解质环节发展积极**：中科固能、瑞固新材、研一、中科顾研等公司逐步落地百吨级以上产线，并与头部电池厂商密集接洽合作，该环节作为价值翻倍以上的材料潜力巨大[1][5] * **无负极方案值得关注**：核心是将铜箔或负极集流体与隔离层复合，中茵科技及海亮股份等公司已与头部客户进行技术对接并储备产能，中科大马骋团队的低成本方案可能带来投资机会（如三祥新材及东方锆业）[1][6][7] * **其他值得关注的材料环节**：包括正极材料、铝塑膜及镍铁集流体，依托客户关系和商务合作能力有望在新技术迭代中占据一席之地，例如上海洗霸及厦钨新能在硫化锂领域具备深度客户卡位和产能储备，国瓷当升与头部客户深入绑定[8] * **2026年锂电池行业扩产预期大幅上调**：此前预计2026年扩产量为900多GWh，但最新数据表明实际扩产量可能超过1,000GWh，主要因各大电池厂纷纷上调扩产目标[1][9] * **锂电设备行业景气度高**：设备公司面临订单饱满、员工人数普遍增加的情况，为满足电池厂提前拿货需求，一些订单预付款比例甚至达到70%至80%，预计2025年和2026年订单将继续保持强劲增长[10][11] * **固态电池发展为传统锂电设备公司带来估值提升机会**：这些公司参与了优势客户的固态中试线建设，在固态设备方面优选整线、干法和等静压等环节[2][12] * **具体优势环节与企业**：整线领域如先导智能，干法领域如纳科和宏工，等静压领域如荣旗和力通，此外估值较低但业务良好的公司如联赢激光、先惠技术、林哥，以及未来具潜力的立元亨、海木星也值得关注[12][13] * **锂电设备公司前景乐观**：预计到2026年，大部分锂电设备公司的订单量与净利润将双双提升，随着固态技术推进，估值也有望进一步提高[14] 其他重要内容 * **头部电视厂商陆续落地招投标动作**：与设备厂商积极沟通预期[3] * **传统锂电龙头公司进行尝试**：如天赐恩捷也在进行电解质环节的尝试[5]

行业核心观点 - 2026年中国新能源产业已从规模化扩张转向高质量发展，竞争焦点从硬件制造转向系统整合与服务[2][3] - 风电、光伏、储能三大赛道协同发展，共同构建以新能源为主体的新型电力系统，竞争演变为提供多场景一体化解决方案的能力较量[24][25][27] 储能 - 2026年全球储能新增装机达438GWh，同比增长62%，中国预计达250GWh，增长迅猛[6] - 驱动逻辑从行政命令配储转向市场化收益，电力现货市场峰谷价差扩大、辅助服务及容量补偿等使其从“成本项”变为“收益项”[6][7][9] - 锂电池技术进步提升能量密度并降低成本，固态及固液混合电池进入商业化试点，有望提升安全性与寿命[10] - AI算力中心催生对快速响应、参与电网调节的“构网型储能”新需求，战略价值高[10] - 长时储能（液流电池、压缩空气、重力储能等）成为热点，其突破关乎新能源能否成为电力系统“主角”[12] 光伏 - 全球新增装机增长但产能扩张更快，出现阶段性过剩，组件价格压低导致行业“增产不增收”[15] - 技术呈现“一体两翼”格局：TOPCon因成本效率平衡成为主流，HJT和BC电池作为重要补充，BC电池被视为晶硅电池终极方向但成本尚高[15][17] - 钙钛矿电池实验室效率突破30%，多家企业建成中试线，与晶硅的叠层技术有突破，2026年可能实现商业化量产并改写行业规则[17][18] - 资本从投向成熟扩产技术转向倾斜HJT、BC、钙钛矿等创新技术，表明行业进入技术驱动阶段[18][20] 风电 - 中国海上风电累计并网容量占全球50%，2026年大量已招标项目进入建设期，政策审批加快，行业迎来小高峰[20] - 向深远海发展面临挑战：审批流程复杂、深海条件推高风机/海缆/桩基成本、大型海工装备等供应链存在紧张[20][22] - 山东推出“竞价结果联动+差异化加价”定价机制，根据项目技术难度与建设成本确定电价，鼓励向深远海探索[22] - 行业倡导“风电+”模式，将风电与养殖、旅游、制氢等结合，以拓宽收益来源并增强项目抗风险能力[24]

半固态电池成为务实选择 - 半固态电池以安全可控、成本可接受的姿态成为车企与电池厂的务实选择[1] - 产业界认为全固态电池资本炒作过热，距离大规模车载应用还有很长的路要走，半固态电池技术会长期存在并在三元领域成为主流[2] 技术优势与产业化进展 - 蜂巢能源为某车企开发的半固态电池已于11月在量产线上批量生产，计划明年在中高端车型上大规模应用[2] - 赣锋锂业已实现规模化生产的半固态电池能量密度约300Wh/kg，拥有4GWh的产线[2] - 改造现有生产线生产固液混合电池的成本仅为新建全固态电池产线的30%~40%[4] - 搭载固液混合电池的电动汽车可实现800公里~1000公里续航，快充性能可在10分钟内补充400公里续航[5] 市场预测与产能布局 - 中国汽车工程学会预测2026年固液混合电池搭载量将达到十万辆级别[7] - 国内头部企业已建成约5GWh固液混合电池专用产线，明年产能规划预计提升至20GWh以上[8] - 固液混合电池将首先在售价30万元以上高端车型上规模化搭载，随后向中端市场渗透[8] 行业共识与未来应用 - 行业专家指出在现有技术条件下固液混合电池是实现安全性显著提升的最经济有效途径[11] - 低空经济领域对电池能量密度、功率密度和安全性要求严苛，与固液混合电池技术优势相契合[12] - 固液混合电池正在勾勒出未来三到五年动力电池技术的演进蓝图[12]

行业技术路线转向 - 产业界认为全固态电池资本炒作过热，距离大规模车载应用还需至少7-8年时间，半固态电池（固液混合电池）被视为更务实和接地气的选择 [2] - 固液混合电池通过引入固态电解质提升安全性，同时保留液态电解质保证离子电导率，在安全与性能间取得平衡，并能较好兼容现有生产工艺 [3] - 改造现有生产线生产固液混合电池的成本仅为新建全固态电池产线的30%-40% [3] 产业化进展与产能规划 - 蜂巢能源为某车企开发的半固态电池已于11月在量产线上批量生产，计划明年在中高端车型上大规模应用 [2] - 赣锋锂业已实现规模化生产的半固态电池，能量密度约300Wh/kg，拥有4GWh产线 [2] - 国内头部企业已建成约5GWh固液混合电池专用产线，明年产能规划预计提升至20GWh以上 [6] 产品性能与市场应用 - 搭载固液混合电池的电动汽车可实现800公里-1000公里续航，快充性能可在10分钟内补充400公里续航 [4] - 固液混合电池将首先在售价30万元以上的高端车型上规模化搭载，随后向中端市场渗透 [6] - 中国汽车工程学会预测，2026年固液混合电池搭载量将达到十万辆级别，进入规模化推广阶段 [5] 产业链配套与材料突破 - 中国已实现硫化物电解质材料的吨级出货，为固液混合电池规模化应用奠定材料基础 [4] - 国内材料企业在氧化物电解质、聚合物电解质等多元技术路线上同步突破 [4] - 上游固态电解质材料产能建设加速，多家企业已实现吨级以上月供货能力 [6] 行业共识与风险警示 - 资本市场显现过热迹象，近30家企业宣布固态电池产线建设计划，但技术路线不清晰且成本是当前技术的3-5倍 [6] - 行业专家预测固态电池产业化临界点远未到来，未来市场占有率不会超过20% [7] - 行业应回归理性，关注解决安全、降本、增效的微创新，而非盲目追逐技术概念 [7][8] 安全优势与应用拓展 - 固液混合电池因减少液态电解质用量，降低了漏液、热失控风险，在本质安全方面具有先天优势 [8] - 低空经济等新兴领域对电池能量密度、功率密度和安全性要求严苛，与固液混合电池技术优势契合 [9] - 固液混合电池被视为当前产业条件下实现安全性显著提升的最经济有效途径 [8]

行业政策与标准 - 《汽车数据出境安全评估方法》团体标准正式发布，填补行业具体操作标准空白，为企业合规出海提供明确指引 [1] - 该标准由中国汽研牵头，联合赛力斯、比亚迪、中国一汽等25家行业领军企事业单位共同编制 [1] - 江苏省上调汽车焕新促消费补贴标准，购买新车最高补贴从8000元提高至1万元，活动覆盖9月5日以来已提交申请的消费者 [3] - 在多数地区“地补”暂停背景下，江苏省“逆势”加码补贴力度 [3] 市场动态与趋势 - 10月全国汽车市场总体走势较强，在国家促消费政策推动下保持强势增长，卡车和客车市场回暖明显 [4] - 10月乘用车零售负增长，但因出口和库存增量，厂家销量增速仍很好，新能源车走势较强，汽车出口市场持续走强 [4] - 10月商用车市场出现新能源推动的结构性增长，物流运输类及皮卡类车型电动化加速 [4] 公司合作与战略 - 东风与华为合作的汽车品牌将于11月20日发布，该项目代号DH，是最早与华为建立共创模式的品牌之一 [5][6] - 中国工商银行与中国长安汽车举行工作会谈，围绕进一步深化全面战略合作 [7][8] 产品与技术发展 - 埃安AION i60紧凑型SUV正式上市，限时焕新价10.48万-13.08万元，提供纯电和增程两种动力，纯电版最大续航650公里，增程版综合续航1240km [10] - 中汽新能专家表示，根据行业趋势，2026年固液混合电池搭载量将攀升至十万辆级，此为全固态电池规模量产前的关键商业化窗口期 [9] - 新能源电池技术将形成全新产业格局，液态电池能量密度达300Wh/kg天花板，全固态电池（>400Wh/kg）需3-5年才可规模量产 [9] 企业投资与规划 - 现代汽车集团计划从2026年至2030年在韩国投资125万亿韩元（约862亿美元），远超2021-2025年投资规模（89.1万亿韩元） [10][11] - 现代汽车投资领域包括人工智能、软件定义汽车、电动化、机器人科学、氢能等未来新项目（50.5万亿韩元），以及研发（38.5万亿韩元）和设施建设（36.2万亿韩元） [10] - 现代汽车目标到2030年将电动汽车和混合动力汽车出口量提高一倍以上，以获取未来增长动力并培育新产业生态圈 [10]

行业发展阶段与格局 - 新能源电池技术实现从并跑到领跑的跨越式发展，形成全新产业格局[1] - 当前新能源电池技术正处于关键探索阶段[1] 技术发展趋势 - 液态电池基础持续巩固，固态电池研发不断突破[1] - 创新成为破解资源约束、安全挑战与成本压力的核心动力[1] - 主流技术迭代加速，下一代技术突破口聚焦电池固态化领域[1] - 固液混合电池的规模装车已进入倒计时阶段[1] 产业应用与生态协同 - 新能源电池产业正从单一汽车动力应用向多场景能源载体演进[1] - 生态协同是行业行稳致远的关键，亟需全球产业链协同发力实现突破[1]