报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [8] 报告的核心观点 - 本周电力板块走势弱于大盘，公用事业和电力子板块涨幅低，各子板块表现有差异，火电受益煤价下跌业绩或改善，大水电业绩稳定 [1][10][22] - 广东将组织新能源项目竞价交易，机制电量比例申报上限不高于 90% [2][26] - 东北电力辅助服务规则升级，全国电力辅助服务费用增长，促进新能源消纳 [3][30] - 甘肃推广新能源就近就地消纳模式，力争新能源装机和发电量目标 [33] 每周观点 本周行情回顾 - 行业指数表现：本周电力板块弱于大盘，公用事业和电力子板块涨幅低，近 1 年电力板块表现不及沪深 300 及创业板指数 [1][10][12] - 个股表现：本周电力板块涨幅前五和跌幅前五个股明确，各子板块涨跌幅榜前两名公司也有列出 [19][21] - 投资建议：火电受益煤价下跌业绩或改善，大水电业绩稳定，给出多类标的推荐和关注建议 [22] 本周专题 - 广东省机制电价出炉：2025 年中期组织首次竞价交易，范围为特定新能源项目，机制电量比例申报上限不高于 90% [26] - 东北电力辅助服务新规：7 月 1 日正式启动试运行，规则升级，全国电力辅助服务费用增长，促进新能源消纳 [30] - 甘肃推广新能源消纳模式：推广多种模式，力争新能源装机和发电量目标 [33] 行业数据跟踪 煤炭价格跟踪 - 05 月 14 日环渤海动力煤等价格有周环比变化 [35] 石油价格跟踪 - 05 月 16 日国内柴油、WTI 原油、Brent 原油现货价格有周环比变化 [37] 天然气价格跟踪 - 05 月 15 日国内 LNG 出厂价格指数和中国 LNG 到岸价有周环比变化 [40] 光伏行业价格跟踪 - 05 月 14 日多晶硅致密料等光伏产品价格有周环比变化 [42] 长江三峡水情 - 05 月 16 日长江三峡入库和出库流量、库水位有周环比变化 [51] 风电行业价格跟踪 - 05 月 16 日聚氯乙烯等风电相关产品价格有周环比变化 [56] 电力市场 - 05 月 13 日广东省燃煤、燃气日前现货成交电均价有周环比变化 [59] 碳市场 - 05 月 16 日全国碳市场碳排放配额成交量、开盘价和收盘价有周环比变化 [60] 行业动态跟踪 电力公用行业重点事件 - 多地发布电力相关政策，涉及建筑能源消费、负荷管理、电网监管、光伏发展等 [64] 上市公司重要公告 - 多家上市公司发布发电量、融资融券、项目公告、关联交易等公告 [65][66]

会议基本信息 - 公司2024年年度股东大会由董事会于2025年4月25日决定召开并召集[5] - 现场会议于2025年5月15日在福州市晋安区塔头路396号福建省能源石化大厦3A层会议室召开[6] - 网络投票时间为2025年5月15日上午9:15 - 9:25，9:30 - 11:30，下午13:00 - 15:00（交易系统）和上午9:15至下午15:00（互联网投票系统）[6] 投票情况 - 本次会议通过现场和网络投票的股东（股东代理人）合计336人，代表股份1,857,232,415股，占公司有表决权股份总数的66.8036%[8] - 《2024年度董事会工作报告》等多项议案获高比例同意票通过，部分议案有少量反对和弃权票[9][10][11][13][14][15] 特殊说明 - 除第11项议案需三分之二以上通过，其余议案需过半数通过[16] - 第7、9项议案关联股东回避表决[16] - 公司本次会议召集、召开、人员资格、表决程序和结果均合法有效[17]

会议信息 - 2025年5月15日召开2024年年度股东大会[2] - 出席会议股东和代理人336人[2] - 出席会议股东所持表决权股份1,857,232,415股，占比66.8036%[2] - 公司在任董事9人，出席7人；在任监事5人，出席3人[2] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》同意票数1,856,516,485，占比99.9614%[4] - 《2024年度监事会工作报告》同意票数1,856,487,485，占比99.9598%[4] - 《2024年度财务决算报告》同意票数1,856,488,785，占比99.9599%[4] - 《2025年度全面预算草案》同意票数1,856,588,525，占比99.9653%[4] - 《关于2024年度利润分配预案及2025年度中期现金分红规划的议案》同意票数1,856,567,185，占比99.9641%[5] - 《2024年年度报告全文及摘要》同意票数1,856,493,485，占比99.9602%[5] - 《关于修订部分基本管理制度的议案》A股同意票数1,845,964,228，比例99.3932%[7] - 《关于投资建设泉惠热电联产二期项目的议案》同意票数46,634,411，比例98.5935%[7] - 《关于2025年度日常关联交易预计的议案》同意票数43,087,935，比例91.0956%[7] - 《关于与福建省能源石化集团财务有限公司续签<金融服务协议>（关联交易）的议案》同意票数42,949,405，比例90.8028%[7] - 《关于续聘致同会计师事务所（特殊普通合伙）为2025年度财务审计机构和内控审计机构的议案》同意票数46,557,761，比例98.4315%[7] - A股股东表决中同意票数1,856,551,766，比例99.9633%[8] 其他 - 控股股东福建省能源集团有限责任公司持股1,535,260,558股，占比55.2225%，对议案7、9回避表决[9] - 会议议案11为特别决议事项，获三分之二以上通过[9] - 股东大会所审议案均获通过[9] - 见证律师事务所为北京市中伦律师事务所，律师为王冠和郭林昆[10]

报告行业投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 本周电力板块走势优于大盘，公用事业和电力子板块均上涨，涨幅高于沪深 300，在申万 31 个一级板块中排第 12 位，各电力子板块有不同程度涨幅 [1][7] - 山东明确机制电价与燃煤标杆一致，保障新能源项目投资收益，存量和增量项目有不同政策安排，机制电量和电价有相应特点 [2][24] - 4 月 29 日印发《电力辅助服务市场基本规则》，推动电力市场改革，规范统一市场，促进资源优化配置 [27] - 受益煤价下跌，火电一季度业绩增长，二三季度用电旺季业绩有望持续改善，大水电企业业绩稳定，股息率有溢价优势 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 每周观点 本周行情回顾 - 行业指数表现：截至 2025 年 05 月 09 日，公用事业板块收于 2377.21 点，涨幅 2.22%；电力子板块收于 3171.91 点，涨幅 2.21%，高于沪深 300 本周涨幅，近 1 年电力板块表现不及沪深 300 及创业板指数，各电力子板块本周有不同涨幅 [7][11][12] - 个股表现：本周电力板块涨幅前五为华电辽能、京运通等，跌幅前五为三峡水利、广安爱众等，各子板块也有相应涨跌幅榜 [15][19] - 投资建议：关注火电企业如福能股份等，大水电企业如长江电力等，还给出风电、核电等不同类型企业的推荐和关注建议，关注行业公司重组并购方向及垃圾焚烧发电企业 [20][21][22] 本周专题 - 山东机制电价与燃煤标杆一致，平稳过渡稳定投资预期：存量项目机制电价 0.3949 元/千瓦时，与燃煤基准价相同，保障入市收益；增量项目通过竞价确定电价，2025 年 6 月组织竞价，纳入机制电量不参与绿电交易，机制电量比例可能下调，增量项目首次竞价上限或在 0.35 元/千瓦时 [24][25][26] - 《电力辅助服务市场基本规则》出台，全国统一电力市场增添“稳定器”：规则明确原则，优化价格和费用传导机制，设立多元化市场品种，加强顶层设计，推动市场规范统一和资源优化配置 [27] 行业数据跟踪 - 煤炭价格跟踪：05 月 07 日，环渤海动力煤综合平均价格 673.00 元/吨，周环比跌幅 0.59%；05 月 09 日，长江口动力煤价格指数（5000K）608.00 元/吨，周环比跌幅 2.72%，煤炭沿海运费及沿海电煤离岸价格指数均有不同程度跌幅 [31] - 石油价格跟踪：05 月 09 日，国内柴油现货价格 6440.67 元/吨，周环比下跌 1.23%；国内 WTI 原油、Brent 原油现货价格分别为 59.91/62.84 美元/桶，周环比分别下跌 0.84%、0.70% [33] - 天然气价格跟踪：05 月 08 日，国内 LNG 出厂价格指数 4515.00 元/吨，周环比涨幅 0.04%；05 月 09 日，中国 LNG 到岸价 11.12 美元/百万英热，周环比涨幅 7.33% [35] - 光伏行业价格跟踪：05 月 07 日，多晶硅致密料均价 39 元/kg，周环比跌幅 2.50%；04 月 30 日，182mm/23.1%+尺寸的单晶 PERC 电池片均价 0.29 元/W，周环比跌幅 1.69%，部分组件和硅片均价周环比无变化 [37] - 长江三峡水情：05 月 09 日，长江三峡入库流量、出库流量分别为 9500.00 立方米/秒、8950.00 立方米/秒，出库流量周环比变化 8.09%，库水位 157.57 米，周环比下跌 0.30% [47] - 风电行业价格跟踪：05 月 07 日，聚氯乙烯现货价 13666.67 元/吨，周环比跌幅 0.49%；05 月 09 日，中厚板参考价 3442.00 元/吨，周环比涨跌幅 0.00%；04 月 30 日，螺纹钢现货价 3141.44 元/吨 [51] - 电力市场：05 月 06 日，广东省燃煤、燃气日前现货成交电均价分别为 414.11、481.12 厘/千瓦时，周环比变化分别为上涨 19.52%、22.34% [55] - 碳市场：05 月 09 日，全国碳市场碳排放配额成交量 256011.00 吨，周环比跌幅 45.01%，开盘价、收盘价分别为 71.16、69.86 元/吨，周环比跌幅分别为 2.56%、4.29% [56] 行业动态跟踪 电力公用行业重点事件 - 多地发布多项政策，涉及氢能产业发展补贴、算电融合发展、新型储能推广应用、电力市场秩序监管、碳排放标准化试点、分布式光伏发电项目备案等方面 [60] 上市公司重要公告 - 龙源电力、云南能投、新天绿能发布发电量相关公告，湖南发展发布重大资产重组进展公告，上海电力发布超短期融资券发行结果公告 [61][62]

核心观点 - 公司2024年营收145.63亿元（同比下降0.90%），归母净利润27.93亿元（同比增长6.47%），2025Q1营收30.97亿元（同比增长0.31%），归母净利润7.52亿元（同比增长42.83%）[1] - 2024年风电业务表现亮眼，营收37.92亿元（同比增长10.33%），毛利率64.1%（同比提高3.3pct），风电利用小时3324小时（同比提高286小时）[3] - 2025年中期拟现金分红不低于当期归母净利润的10%[1] 财务表现 - 2024年火电业务营收77.55亿元（同比下降4.45%），风电业务营收37.92亿元（同比增长10.33%），毛利率26.6%（同比提高2.7pct）[3] - 2024年投资收益12.14亿元，其中海峡发电贡献5.67亿元（同比增长35.2%），宁德核电贡献2.98亿元（同比增长7.4%）[3] - 2025Q1风电发电量19.13亿千瓦时（同比增长27.96%），光伏发电量0.21亿千瓦时（同比增长25.84%），火电发电量34.06亿千瓦时（同比下降10.71%）[4] - 2025Q1毛利率34.1%（同比提高10.5pct），投资收益3.08亿元（同比提高18.7%）[4] 项目进展 - 截至2024年末控股运营总装机规模609.60万千瓦，取得长乐外海J区项目（65.6万千瓦）、泉惠热电二期项目（130万千瓦）、鸿山热电扩建码头项目核准[2] - 完成30个光伏项目（11.47万千瓦）前期行为许可或备案，9个光伏项目（4.06万千瓦）实施决策审批或备案[2] 机构预测 - 天风证券预计2025-2027年归母净利润为30、32、37亿元（原2025-2026年预测为33、38亿元），对应PE 9、8、7倍[4] - 华源证券预测2025年归母净利润27.51亿元，对应PE 9.79倍[4] - 最近90天内14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家，目标均价12.99[6]

报告公司投资评级 - 行业为公用事业/电力，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 公司2024年年报及2025年一季报显示，2024年营收145.63亿元同比降0.90%，归母净利润27.93亿元同比增6.47%；2025Q1营收30.97亿元同比增0.31%，归母净利润7.52亿元同比增42.83%。2024年度拟每股分红0.31元含税，2025年中期拟以不低于当期归属于上市公司普通股股东净利润的10%现金分红 [1] - 考虑公司全年业绩以及煤价、电价变动情况，下调2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为30、32、37亿元（2025 - 2026年前值为33、38亿元），对应PE 9、8、7倍，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 项目谋划情况 - 截至2024年末，公司控股运营总装机规模609.60万千瓦。2024年取得长乐外海J区项目（65.6万千瓦）、泉惠热电二期项目（130万千瓦）、鸿山热电扩建码头项目核准；完成30个光伏项目（11.47万千瓦）前期行为许可或备案，9个光伏项目（4.06万千瓦）实施决策审批或备案，有望助力可持续发展 [2] 2024年经营情况 - 2024年营收145.63亿元同比降0.90%，其中火电业务77.55亿元同比降4.45%，风电业务37.92亿元同比增10.33% [3] - 2024年毛利率26.6%同比提高2.7pct，主要因风电利用小时同比提高286小时至3324小时，带动风电业务毛利率同比提高3.3pct至64.1% [3] - 2024年投资收益12.14亿元，其中海峡发电权益法下确认的投资损益为5.67亿元同比增35.2%，宁德核电为2.98亿元同比增7.4% [3] - 2024年归母净利润27.93亿元同比增6.47% [3] 2025年第一季度经营情况 - 25Q1风电完成发电量19.13亿千瓦时同比增27.96%，光伏完成0.21亿千瓦时同比增25.84%，火电完成34.06亿千瓦时同比降10.71% [4] - 25Q1营收30.97亿元同比增0.31%，福建省风况好于上年同期带动毛利率同比提高10.5pct至34.1% [4] - 25Q1投资收益3.08亿元同比提高18.7%，归母净利润7.52亿元同比增42.83% [4] 财务数据和估值 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 14,694.92 | 14,563.29 | 14,864.54 | 17,093.82 | 19,693.08 | | 增长率(%) | 2.63 | -0.90 | 2.07 | 15.00 | 15.21 | | EBITDA(百万元) | 6,227.74 | 6,477.88 | 6,899.59 | 7,442.45 | 8,291.50 | | 归属母公司净利润(百万元) | 2,623.47 | 2,793.24 | 2,975.97 | 3,237.28 | 3,700.40 | | 增长率(%) | 1.17 | 6.47 | 6.54 | 8.78 | 14.31 | | EPS(元/股) | 0.94 | 1.00 | 1.07 | 1.16 | 1.33 | | 市盈率(P/E) | 10.27 | 9.64 | 9.05 | 8.32 | 7.28 | | 市净率(P/B) | 1.23 | 1.07 | 1.77 | 1.64 | 1.51 | | 市销率(P/S) | 1.83 | 1.85 | 3.27 | 2.85 | 2.47 | | EV/EBITDA | 9.17 | 10.20 | 9.02 | 8.58 | 7.55 | [4] 基本数据 - A股总股本2,780.14百万股，流通A股股本2,780.14百万股，A股总市值26,967.34百万元，流通A股市值26,967.34百万元 [6] - 每股净资产9.37元，资产负债率37.78%，一年内最高/最低12.23/8.78元 [6]

业绩表现 - 2024年公司实现营业收入145.6亿元，同比-0.9%，归母净利润27.9亿元，同比+6.5% [2] - 25Q1公司实现营业收入31亿元，同比+0.3%，归母净利润7.5亿元，同比+42.8%，主因风资源优异，陆风、海风发电量同比+24%、+31% [2] - 2024年火电归母净利8.2亿元，同比-1.3亿元，新能源归母净利19.7亿元，同比+3.5亿元 [3] 风电运营 - 2024年公司陆风利用小时+152至2718小时，海风利用小时+421至3939小时 [3] - 25Q1陆风利用小时同比+167小时，海风利用小时同比+296小时 [1] - 子公司福能新能源、福能海峡净利润同比+1.4亿元、+1.1亿元，参股公司海峡发电净利润+4.2亿元 [3] 项目储备 - 泉惠一期132万千瓦预计26年中投产，二期130万千瓦预计27年中投产，股比51%，IRR分别为12.55%、17.73% [4] - 长乐J区65万千瓦海风预计27年初并网，股比80%，IRR 5.03% [4] - 预计2026、2027年归母净利达33亿元、37.3亿元 [4] 财务与分红 - 2025年中期分红比例不低于10% [4] - 全资电厂鸿山热电（扣除国能石狮）净利润同比+1亿元至4.6亿元，度电净利+0.014至0.067元 [3] - 国能石狮净利润同比-4.4亿元至3.3亿元，公司持股49%对应归母净利同比-2.2亿元 [3]

会议信息 - 2025年参加福建辖区上市公司投资者网上集体接待日活动并召开2024年度和2025年第一季度业绩说明会[2][3] - 会议于2025年5月14日15:30 - 17:00召开[2][5][7] - 投资者可通过“全景路演”等平台参与互动[2][5][7] 提问与联系 - 投资者可于2025年5月13日16:00前通过邮箱zhengy2@fjec.com.cn提问[2][7] - 联系部门为证券事务部，电话0591 - 86211283，邮箱zhengy2@fjec.com.cn[2][7][8] 出席人员与报告 - 副董事长等人员出席会议[6] - 已发布2024年年度和2025年第一季度报告[3] 公告时间 - 公告发布于2025年5月6日[9]

业绩数据 - 2024年归属于上市公司股东的净利润27.93亿元，基本每股收益1.07元/股，加权平均净资产收益率11.84%[13] - 2024年公司发电量241.46亿千瓦时，供热量1030.51万吨，营业收入145.63亿元，同比减少0.90%，利润总额40.56亿元，同比增长11.72%[35] - 2024年末公司资产总额518.73亿元，比年初增加11.84亿元，增长2.34%；负债总额199.70亿元，比年初减少27.67亿元，降低12.17%；股东权益319.04亿元，比年初增加39.51亿元，增长14.14%[35][36] - 2024年公司营业毛利率26.37%，销售净利率24.12%，加权平均净资产收益率11.84%[38] - 2024年公司营业收入145.63亿元，同比减少1.32亿元，降低0.90%；营业成本106.96亿元，同比减少4.96亿元，降低4.43%[39] - 2024年福能新能源净利润11.13亿元，同比增长14.72%；福能海峡净利润5.77亿元，同比增长23.28%；鸿山热电净利润6.23亿元，同比降低15.83%[42] - 2024年公司现金及现金等价物较年初净减少2.13亿元，每股经营活动产生的现金流量净额1.69元[43] - 2024年度公司实现净利润25.7954580821亿元，按10%提取法定公积金2.5795458082亿元[52] - 2024年末公司可供股东分配的利润金额为65.8817762842亿元[52] - 2024年与关联人商品及服务交易预计金额52.3亿元，实际发生金额32.657442亿元[61] - 2024年与关联人金融业务交易中，财务公司存款服务预计≤80亿元，实际57.472888亿元；信贷服务预计≤85亿元，实际33.981088亿元；融资租赁预计≤15亿元，实际7.521085亿元[62] - 2024年度公司信贷计划总规模控制在255亿元以内（不含已发行可转债），年末贷款余额169.16亿元，较年初减少8.44亿元[82] - 2024年末长期贷款162.06亿元，短期贷款7.1亿元；信用贷款162.01亿元，质押贷款5.07亿元，第三方担保贷款2.08亿元；商业银行贷款135.18亿元，财务公司贷款33.98亿元[82] - 2024年12月末在财务公司存款57.47亿元，占公司货币资金总额的99.71%[86] - 2024年12月末财务公司提供给公司贷款余额为33.98亿元[86] - 2024年度审计收费219万元（含税），其中财务报告审计费用156万元，内部控制审计费用63万元[95] 未来展望 - 2025年公司计划发电量230.47亿千瓦时，上网电量218.90亿千瓦时，供热量1017万吨[47] - 2025年公司计划纺织制品产量：水刺非织造布22166吨，机织基布2800万米，针刺非织造布960万米，针织布5280吨[47] - 2025年公司计划营业总收入138.07亿元，营业成本、税金及附加102.45亿元，四项费用共计10.39亿元[49] - 公司拟在2025年半年度以不低于当期归属于上市公司普通股股东净利润的10%进行现金分红[53] - 2025年与关联人商品及服务交易中，采购煤炭预计金额45亿元，占同类业务比例分别为48%和27%[63] - 2025年接受关联人提供劳务预计金额5.25亿元，其中勘察设计、建安工程等服务预计2.6亿元，劳务外包、租赁等服务预计2.3亿元[63] - 2025年向关联人销售商品预计金额6000万元，销售固体排放物等占同类业务比例100%[63] - 2025年向关联人提供劳务预计金额未提及具体合计数，国能石狮及其子公司提供废水处理、卸煤等综合服务预计1.8亿元[59] - 2025年财务公司存款服务预计金额≤800000万元，2024年末实际发生574728.88万元[67] - 2025年财务公司信贷服务预计金额≤950000万元，2024年末实际发生339810.88万元[67] - 2025年财务公司贷款业务预计金额≤850000万元，2024年末实际发生339810.88万元[67] - 2025年财务公司委托贷款预计金额≤300000万元[67] - 2025年财务公司手续费预计金额≤500万元[67] - 2025年融资租赁业务预计金额≤150000万元，2024年末实际发生75210.85万元[67] - 2025年度公司计划新增贷款114亿元，归还到期借款28亿元，年末贷款总额预计255亿元[83] - 2025年度审计费用预计不超过230万元（含税），其中财务报告审计费用不超过165万元，内部控制审计费用不超过65万元[96] 项目进展 - 取得长乐外海J区项目（65.6万千瓦）、泉惠热电二期项目（130万千瓦）、鸿山热电扩建码头项目核准[13] - 完成30个光伏项目（11.47万千瓦）前期行为许可或备案、9个光伏项目（4.06万千瓦）实施决策审批或备案[13] - 泉惠热电联产一期项目于2024年5月13日经公司十届二十六次临时董事会决策同意投资建设，二期项目于2024年8月经福建省发展与改革委员会核准同意[113] - 泉惠热电联产二期项目拟建设2×650MW级超超临界燃煤发电供热机组，预计施工总工期27个月，建成后年发电量61.10亿千瓦时，年供热量1475.56万吉焦[114] - 泉惠热电联产二期项目静态投资额为527,288万元，静态单位投资为4,056元/kW；动态投资额537,739万元，动态单位投资4,136元/kW[114] - 泉惠热电联产二期项目自有资金占项目动态投资的30%，项目资本金内部收益率17.73%（税后），投资回收期为10.65年[114] 其他要点 - 2024年度共取得知识产权108项，其中发明专利8项，实用新型专利81项，外观设计专利3项，计算机软件著作权16项[15] - 公司信息披露工作连续8年获得上海证券交易所年度信息披露A级最高评价[15] - 2024年度公司共召开二次股东大会，包括一次年度股东大会和一次临时股东大会[17] - 2024年度公司董事会共组织召开了10次董事会会议，历次会议董事均全体出席[17] - 2024年公司召开3场独立董事专门会议、9场董事会专门委员会会议[18] - 2024年董事会累计披露4份定期报告、71份临时公告，信息披露获上交所最高评价A级[18] - 2024年公司监事会召开5次会议，审议多项议案[24] - 2024年度公司拟发行可转债各环节内幕信息知情人300人次进行登记备案[29] - 截至2024年12月31日，公司及其子公司实际对子公司担保总额为151,955,980元[29] - 2025年董事会将从战略高度统筹谋划公司发展全局[20] - 2024年公司以25.81亿股为基数，每股派发现金红利0.31元，共派发现金红利8.00亿元[31] - 公司拟以总股本27.801378亿股为基数，每10股派发现金红利3.10元，合计拟派发现金红利8.61842718亿元[52] - 商品销售、供电、供汽等业务小计收入16100[65] - 向关联人提供劳务业务小计收入22000[65] - 各项业务合计收入556100[65] - 能化集团注册资本1210000万人民币[68] - 公司2018年公开发行28.3亿元“福能转债”[99] - 修订后的公司《章程》《股东大会议事规则》《董事会议事规则》《关联交易管理制度》《部分基本管理制度》于2025年4月25日披露于上海证券交易所网站[99][101][103][105][111] - 公司于2023年增资控股东桥热电，分别持有其51%、24%、20%和5%股权的股东为公司、中化泉州园区发展有限公司、泉州交通发展集团有限责任公司和惠安兴港公用工程管理有限公司[113]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“优于大市”评级，给予公司2025年12x PE，对应目标价13.08元 [6] 报告的核心观点 - 风况持续修复，2024年公司陆风、海风利用小时分别同比增加152、421小时，2025Q1分别增加167、296小时，看好风况转好业绩持续修复 [1] 各部分总结 公司概况 - 报告研究的具体公司是对原福建南纺股份有限公司进行重大资产重组的上市公司，主业为电力和纺织，电力业务是核心业务，包括热电联产、天然气发电和风力发电，已形成多元化发电组合，纺织业务涉及多类产品的生产和销售，子公司拥有多项专利和驰名商标，是中国产业用纺织品行业竞争力领先企业，着力实施打造大电力及适度多元化战略 [10] 财务摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14,695|14,563|14,531|15,687|18,444| |(+/-)%|2.6%|-0.9%|-0.2%|8.0%|17.6%| |净利润（归母，百万元）|2,623|2,793|3,041|3,299|3,733| |(+/-)%|1.1%|6.5%|8.9%|8.5%|13.1%| |每股净收益（元）|0.94|1.00|1.09|1.19|1.34| |净资产收益率(%)|12.0%|11.1%|11.1%|11.1%|11.6%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|10.36|9.73|8.94|8.24|7.28| [4] 交易数据 - 52周内股价区间为8.87 - 12.14元，总市值27,690百万元，总股本/流通A股为2,780/2,780百万股，流通B股/H股为0/0百万股，股东权益26,050百万元，每股净资产9.37元，市净率1.1，净负债率32.92% [5] 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入145.6亿元，同比下降0.9%；实现归母净利27.9亿元，同比增长6.5%。2025Q1公司实现营业收入31亿元，同比增长0.3%；实现归母净利7.5亿元，同比增长42.8%，主要因2025Q1风资源优异，公司陆风、海风发电量同比分别增长24%、31% [6] 火电与新能源业务 - 2024年公司火电归母净利8.2亿元，同比减少1.3亿元，新能源归母净利19.7亿元，同比增加3.5亿元。全资电厂鸿山热电（扣除国能石狮）净利润同比增加1亿元至4.6亿元，测算度电净利增加0.014元至0.067元；国能石狮净利润同比减少4.4亿元至3.3亿元，公司持股49%对应至归母净利同比下降2.2亿元；公司控股陆风利用小时增加152小时至2718小时、海风利用小时增加421小时至3939小时，子公司福能新能源、福能海峡净利润同比分别增加1.4亿元、1.1亿元，参股公司海峡发电净利润增加4.2亿元，公司分别持股100%、51%、35%，对应公司归母净利贡献分别增加1.4亿元、0.6亿元、1.5亿元 [6] 远期项目 - 热电联产方面，泉惠一期132万千瓦预计2026年中投产，二期130万千瓦预计2027年中投产，股比51%，一期、二期IRR分别为12.55%、17.73%；长乐J区65万千瓦海风，预计2027年初并网，股比80%，IRR为5.03%。预计按节奏投产后公司2026、2027年归母净利达33亿元、37.3亿元 [6] 分红情况 - 公司首次提出2025年中期分红不低于10%，市值管理大背景下公司表态积极，兼具稳定与成长 [6] 可比公司估值 |股票简称|收盘价（元）|总市值（亿元）|EPS（元/股） - 2024|EPS（元/股） - 2025E|EPS（元/股） - 2026E|PE - 2024|PE - 2025E|PE - 2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |三峡能源|4.29|1228|0.25|0.28|0.31|17.3|15.2|13.7| |中闽能源|5.67|108|0.38|0.43|0.47|15.1|13.0|12.0| |龙源电力|17.84|1491|0.75|0.82|0.89|23.7|21.8|19.9| |平均值| - | - | - | - | - |18.7|16.7|15.2| |福能股份|9.78|272|1.00|1.09|1.19|9.7|8.9|8.2| [8] 前十大股东 |股东名称|占总股本比例(%)| |----|----| |福建省能源集团有限责任公司|60.2900| |三峡资本控股有限责任公司|8.4700| |南平实业集团有限公司|2.5400| |福建长源纺织有限公司|1.2800| |方正富邦基金 - 包商银行 - 紫金亿丰(北京)投资管理有限公司|1.0400| |香港中央结算有限公司(陆股通)|0.9200| |华福证券 - 福州港务集团有限公司 - 华福证券 - 福州港务集团单一资产管理计划|0.5900| |华能贵诚信托有限公司|0.5300| |中国农业银行股份有限公司 - 交银施罗德定期支付双息平衡混合型证券投资基金|0.3300| |北京源峰私募基金管理合伙企业(有限合伙) - 源峰价值私募证券投资基金|0.3300| |合计|76.3200| [11]