公司治理动态 - 保变电气于2026年1月30日召开第八届第四十三次董事会会议 [1] - 会议以通讯表决方式召开 [1] - 会议审议了包括《关于选举公司董事长的议案》在内的文件 [1] 行业相关动态 - 中国无人驾驶“军团”正在“武装”阿布扎比 [1]

二〇二六年第一次临时股东会的 法律意见书 致：保定天威保变电气股份有限公司（以下简称"公司"） 河北王笑娟律师事务所依法接受公司的委托，指派律师出席并见 证公司二〇二六年第一次临时股东会（以下简称"本次股东会"）。 河北王笑娟律师事务所 关于保定天威保变电气股份有限公司 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）、《上 市公司股东会规则》（以下简称《股东会规则》）和《保定天威保变 电气股份有限公司章程》（以下简称《公司章程》）的有关规定，本 所律师审查了本次股东会的相关材料，并对本次股东会的召集、召开 程序，出席人员的资格，提案的审议情况，会议的表决程序及表决结 果等重要事项的合法性进行了现场核验。现发表法律意见如下： 一、关于本次股东会的召集、召开程序 1、本次股东会召集人为公司董事会，公司董事会于 2026 年 1 月 15 日在上海证券交易所网站和《证券日报》上公告了《保定天威保 变电气股份有限公司关于召开 2026 年第一次临时股东会的通知》（以 下简称"通知"），通知中列明了本次股东会的时间、地点、审议事 项、股权登记日等内容。 2、本次股东会采用现场记名投票表决与网络投票表决相结合的 方式 ...

会议信息 - 2026年第一次临时股东会于1月30日在公司会议室召开[2] - 出席会议股东和代理人2540人[2] - 出席股东所持表决权股份1032864133股，占比56.09%[2] - 公司9位在任董事全部列席会议[2] 议案投票 - 补选许涛为董事议案同意票37413281，比例96.6330%[5] - 补选许涛为董事议案反对票737927，比例1.9059%[5] - 补选许涛为董事议案弃权票565662，比例1.4611%[5] - A股同意票1031560544，比例99.8737%[7] - A股反对票737927，比例0.0714%[7] - A股弃权票565662，比例0.0549%[7]

经与会董事认真审议和表决，通过了以下议案： （一）《关于选举公司董事长的议案》（该议案同意票 9 票，反对 票 0 票，弃权票 0 票） 证券代码：600550 证券简称：保变电气 公告编号：临 2026-006 保定天威保变电气股份有限公司 第八届董事会第四十三次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 一、董事会会议召开情况 保定天威保变电气股份有限公司（以下简称"公司"）于 2026 年 1 月 26 日以邮件或送达方式发出了关于召开公司第八届董事会第四 十三次会议的通知，于 2026 年 1 月 30 日以通讯表决方式召开了第八 届董事会第四十三次会议，公司 9 名董事全部出席了本次会议。本次 会议召开符合有关法律、行政法规、部门规章、规范性文件和公司章 程的规定。 二、董事会会议审议情况 公司 2026 年度固定资产投资计划 1.46 亿元，计划总额范围内可 根据实际执行情况进行调整。 （四）《关于 2026 年度重大经营风险预测评估报告的议案》（该 议案同意票 9 票，反对票 0 票，弃权票 ...

收入和利润（同比） - 预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为18,200万元左右，同比增加88.95%左右[2][3] - 预计2025年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为11,500万元左右，同比增加26.24%左右[2][3] - 净利润同比增加额约为8,567.67万元[3] - 扣非净利润同比增加额约为2,390.72万元[3] - 2024年度归属于母公司所有者的净利润为9,632.33万元[4] - 2024年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为9,109.28万元[4] 每股收益 - 2024年度每股收益为0.052元[5] 业绩增长驱动因素 - 业绩预增主因是电网基建投资加大、变压器市场需求提升、订单充足及营业收入显著增长[6] - 转让保变股份-阿特兰塔变压器印度有限公司股权增加了本期收益[6]

公司业绩预测 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润约为1.82亿元 同比预增约88.95% [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性净利润约为1.15亿元 同比预增约26.24% [1] 业绩增长驱动因素 - 业绩提升受益于电网基建投资力度的持续加大 [1] - 变压器行业市场需求迎来大幅提升 [1] - 公司订单充足且陆续进入交付与确认周期 营业收入同比显著增长 带动利润增长 [1] - 公司转让保变股份-阿特兰塔变压器印度有限公司股权增加本期收益 从而推动公司经营业绩实现同比增长 [1]

全球大型电力变压器供应瓶颈 - 文章核心观点：全球能源转型与数字基建（尤其是AI数据中心）正面临大型电力变压器（LPT）严重短缺的瓶颈，而中国凭借完整的产业链和强大的交付能力成为全球几乎唯一的稳定供应源，突显了制造业基础在关键基础设施领域的战略价值 [1][2][9] 美国面临的困境与矛盾 - 美国大型变压器平均交货周期长达128周（近两年半），用于数据中心的发电机升压变压器（GSU）交付时间更达144周（近三年），极端案例等待时间近四年 [2] - 美国制造业空心化导致80%以上的大型电力变压器依赖进口 [3] - 政策自相矛盾，对中国变压器加征25%关税及反倾销税导致综合税率极高，但美国买家因别无选择仍排队购买，高昂成本最终转嫁给电力公司和消费者 [3][9] 欧洲面临的挑战 - 欧盟推进绿色能源，但许多可再生能源项目因缺乏升压变压器无法并网，电网升级滞后 [4] - 欧洲输电系统运营商联盟警告，变压器供应不足将影响欧盟2030年电网扩建目标 [4] - 欧洲变压器制造依赖中国提供的核心材料，如全球70%以上产能集中的取向硅钢（GOES） [4] 中国的产业优势与市场地位 - 中国已构建全球最完整、高效的变压器产业链，覆盖从取向硅钢冶炼到整机装配的全环节 [6] - 国内大型变压器交货周期远短于欧美，一台500千伏变压器典型交货周期为10至14个月，紧急项目可缩短至6个月，提供了供应链“确定性” [8] - 中国在特高压直流输电（UHVDC）等领域技术领先，不仅提供产能更在定义产品质量与未来标准 [8] - 国家电网2025年固定资产投资预计超过930亿美元，拉动国内需求，同时海外订单激增 [5] 全球影响与深层启示 - 变压器短缺导致AI数据中心等数字基建项目从立项到通电运行严重延迟，威胁科技巨头的算力提升计划 [2] - 在关键基础设施领域，“脱钩”或“去风险化”口号在现实刚需面前显得苍白，意识形态壁垒因实际运营压力而崩塌 [9] - 能够自主可控地生产关键基础设施设备构成国家战略韧性与威慑力，夯实工业根基的价值在全球供应链脆弱时期凸显 [9][10]

文章核心观点 - 全球能源转型与数字基建（尤其是AI数据中心扩张）正面临大型电力变压器的严重供应瓶颈，而中国凭借完整的产业链和强大的制造能力，成为全球几乎唯一的可靠供应源，凸显了实体制造业和能源基础设施的战略价值 [4][6][12][17] 全球变压器供应危机现状 - 马斯克提出判断，未来人工智能发展的关键瓶颈是电力而非算力，大型电力变压器这一基础设施核心部件已成为全球能源转型与数字基建的最大瓶颈 [4] - 美国大型变压器平均交货周期长达128周（近两年半），用于数据中心或可再生能源的发电机升压变压器交付时间更达144周（近三年），极端案例等待时间近四年，严重拖慢AI数据中心等项目落地 [6] - 欧洲同样面临“变压器荒”，许多新建的可再生能源项目因缺乏合适的升压变压器而无法并网，电网升级滞后于发电侧建设 [9][10] - 2024年夏季，西班牙和葡萄牙因电网薄弱及极端高温导致大面积停电，数百万家庭断电数日，暴露出输变电环节的严重滞后 [10] 危机根源：制造业空心化与政策矛盾 - 美国制造业数十年空心化，本土大型变压器制造能力萎缩，截至2025年超过80%的大型电力变压器依赖进口 [7] - 美国政府政策自相矛盾，对中国变压器加征25%的“301条款”关税及反倾销税，但美国买家因别无选择仍不得不排队购买，高昂成本最终转嫁给电力公司和消费者 [8][14] - 欧洲虽保留部分制造能力，但产能有限且高度依赖中国提供的核心材料，如全球70%以上产能集中的取向硅钢 [10] 中国变压器产业的竞争优势 - 中国已构建起全球最完整、高效的变压器全产业链，从上游的取向硅钢冶炼到下游的整机装配与测试 [12] - 国内大型变压器交货周期远短于欧美，一台500千伏大型变压器典型交货周期为10至14个月，紧急项目通过优化甚至可在6个月内交付，提供了宝贵的“确定性” [13] - 国家电网2025年固定资产投资预计超过930亿美元，大量用于特高压和智能电网建设，拉动了国内需求，同时海外订单旺盛 [12] - 在特高压直流输电等领域技术领先，不仅提供产能，更在定义产品质量与未来技术方向 [13] 地缘政治与供应链现实 - 在关键基础设施领域，“脱钩”或“去风险化”更多是政治口号，当面临电网崩溃或AI集群停摆的现实风险时，意识形态壁垒会迅速崩塌 [14][15] - 美国能源部内部讨论放宽变压器进口限制并考虑激励本土重建产能，但业内人士认为从零开始至少需要五年才能形成有效产能 [15] - 中国通过持续夯实工业根基、保留并升级完整制造体系所获得的国家韧性，在全球供应链脆弱的时代构成了一种战略威慑力 [17][18]

核心观点 - 中国电气装备集团旗下两家核心上市公司许继电气和保变电气在2026年初发生密集高层人事变动，此举被业界普遍解读为集团在电网投资进入历史性重大机遇期前进行的战略性“排兵布阵”，旨在强化其在储能、变压器等关键增长领域的竞争力[9][10] 人事变动详情 - **许继电气董事长辞职**：1月20日，许继电气董事长李俊涛因工作调动辞去董事长、董事等所有职务[1] - **许继电气总经理辞职并调任**：1月14日，许继电气董事、总经理许涛辞去总经理职务[3]；其新职务迅速明确，于1月13日以保变电气党委书记的身份开始调研，并于1月14日亮相保变电气年度营销工作会议[4][6] - **保变电气董事长离任**：1月14日，保变电气董事长刘淑娟因工作变动辞去董事长、董事等所有职务[6] - **许继电气新董事候选人**：许继电气董事会提名季侃为公司第九届董事会非独立董事候选人[1]；季侃已于1月11日以公司党委书记的身份调研营销服务中心[1][22] 行业背景与投资机遇 - **国家电网投资创历史新高**：“十五五”期间，国家电网固定资产投资预计达到4万亿元，较“十四五”投资增长40%[10] - **南方电网投资连续创新高**：南方电网2026年固定资产投资达1800亿元，连续五年创新高，年均增速达9.5%[10] - **全球电力市场进入超级周期**：全球电力市场正进入一轮由数据中心与人工智能爆发、能源结构转型及电网现代化共同驱动的超级周期[12] - **全球变压器市场快速增长**：据预测，到2031年全球变压器市场规模将达到1030亿美元，较2021年的586亿美元翻番，2021年至2031年复合增长率达6.1%[25] - **中国变压器产能地位**：中国变压器产量占全球60%以上[25] 公司业务与战略布局 - **许继电气核心业务与订单**：公司是直流输电、继电保护等领域龙头，业务覆盖特高压、智能电网、新能源等环节[13]；2025年11月在国家电网特高压设备招标中斩获15.18亿元订单[13] - **许继电气布局新兴业务**：公司同时布局了储能、氢能等新兴业务[14] - **保变电气业务高度聚焦**：公司98%的营业收入来自输变电业务，主导产品为110kV-1000kV超高压、大容量变压器[24] - **变压器供应短缺**：变压器是目前电网关键设备中供应最为短缺的产品之一，全球紧缺情况预计至少持续到2026年底[25] 储能领域的发展与战略意图 - **储能行业定位转变**：储能已从“配角”升级为构建新型电力系统中不可或缺的“主角”，是解决新能源波动性的关键[18][19] - **储能商业模式变革**：国家政策终结“强制配储”，储能盈利路径日益清晰，包括容量电价、辅助服务与电力现货市场套利等[19] - **中国新型储能装机猛增**：截至2025年12月底，中国新型储能累计装机规模达144.7 GW，同比增加85%，是“十三五”末的45倍[20] - **季侃的储能背景**：新任许继电气党委书记季侃是储能“老兵”，同时担任集团旗下储能科技公司董事长，该公司储能系统累计出货量已超35吉瓦时，2025年经营订单目标达百亿元[15][17] - **人事调整的战略意图**：季侃出任许继电气党委书记，可能是集团抢占储能市场的关键落子[21]；而拥有深厚变压器行业背景的许涛调任保变电气党委书记，战略意图明确[26]

市场表现与驱动事件 - 2026年1月20日午后，电网设备板块强势拉升，电网设备主题指数上涨2.00%，成分股中国西电、汉缆股份涨停，国电南自、保变电气、双杰电气等个股跟涨 [1] - 国家电网宣布“十五五”期间固定资产投资总额达4万亿元，南方电网同步披露2026年投资规模达1800亿元，中国电网建设正式迈入年均投资近万亿元的新阶段 [1] - 巨额投资标志着新型电力系统建设从“规划蓝图”加速转向“落地攻坚”，为能源转型提供关键支撑 [1] 行业需求与增长逻辑 - 行业共识认为“AI的尽头是电力”，GPT-5等大模型耗电量指数级增长，电力供应已成为AI发展的关键瓶颈 [1] - 高盛预测，到2030年，AI数据中心将使全球电力需求比2023年增长175% [1] - 建设数据中心仅需两年，而架设输电线路可能长达十年，这种速度错配正将全球电网推向极限 [1] - 东莞证券指出，中国智能电网、西电东送、城乡电网改造等重要项目需要大量电网设备，并对高效、节能、环保的变压器等产品提出了新要求，电源电网的转型升级为电网设备制造业创造了巨大发展机遇 [1] 相关金融产品 - 天弘中证电网设备主题指数基金（A类：025832，C类：025833）紧密跟踪中证电网设备主题指数 [2] - 该指数选取80只业务涉及特高压产业、智能电网建设等领域的上市公司证券作为样本，反映电网设备主题上市公司证券的整体表现 [2] - 该产品被提及可作为分享AI算力发展红利的潜在关注标的 [2]