公司股价表现 - 11月21日股价下跌5.04%，报收9.61元/股，成交金额8.26亿元，换手率4.59%，总市值176.97亿元 [1] - 公司股价已连续5天下跌，区间累计跌幅达18.39% [1] 公司基本情况 - 公司全称为保定天威保变电气股份有限公司，位于河北省保定市，成立于1999年9月28日，于2001年2月28日上市 [1] - 主营业务为变压器、互感器、电抗器等输变电设备及辅助设备、零部件的制造与销售 [1] - 主营业务收入构成为：输变电产品占比99.30%，材料销售占比0.42%，其他占比0.28% [1] 主要股东动态 - 南方基金旗下南方中证1000ETF（512100）为公司十大流通股东之一，三季度减持11.14万股，当前持有841.82万股，占流通股比例0.46% [2] - 该基金在11月21日单日浮亏约429.33万元，在连续5天下跌期间累计浮亏损失达1919.35万元 [2] 相关基金概况 - 南方中证1000ETF（512100）成立于2016年9月29日，最新规模为766.3亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为24.71%，近一年收益率为18.97%，成立以来收益率为10.36% [2] - 基金经理为崔蕾，累计任职时间7年16天，现任基金资产总规模1227.6亿元，任职期间最佳基金回报率为180.57%，最差基金回报率为-15.93% [2]

股价与交易表现 - 11月20日盘中股价报10.13元/股，下跌2.03%，总市值186.55亿元 [1] - 当日成交金额7.96亿元，换手率4.20%，主力资金净流出3330.93万元 [1] - 今年以来股价累计上涨29.04%，但近5个交易日下跌18.31% [1] - 今年以来4次登上龙虎榜，最近一次（11月13日）龙虎榜净卖出6705.67万元 [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为变压器、互感器、电抗器等输变电设备制造与销售，输变电产品收入占比99.30% [1] - 所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备，概念板块包括变压器、直流输电、特高压等 [2] 财务业绩 - 2025年1-9月实现营业收入45.02亿元，同比增长41.90% [2] - 2025年1-9月归母净利润1.46亿元，同比增长72.91% [2] 股东与股本结构 - 截至9月30日股东户数为13.85万户，较上期减少14.36%，人均流通股增至13294股，增加16.77% [2] - 南方中证1000ETF为第六大流通股东，持股841.82万股，较上期减少11.14万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股841.25万股，较上期增加182.53万股 [3] - 华夏中证1000ETF已退出十大流通股东名单 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现6.75亿元，但近三年累计派现0.00元 [3]

核心观点 - 公司近期业绩增长部分依赖出售印度子公司等非经常性收益，主营业务盈利能力仍待观察 [2][4] - 公司当前困境源于十多年前进军光伏产业的战略失误，导致长期背负高负债包袱 [5][6][7][8] - 公司在特高压输电设备领域拥有60年深厚技术积累和核心专利，是其穿越周期的核心竞争力 [11] - 通过控股股东变更为中国电气装备集团有限公司，公司获得强大的集团资源支持和订单渠道 [14][15][17] - 国家电网年度投资创新高，行业进入新周期，公司凭借技术优势和集团背景有望受益 [16][17][20] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收45.02亿元，同比增长41.9% [2] - 2025年前三季度净利润1.46亿元，同比增长72.91%，但其中5495万元为出售印度公司的非经常性收益 [2][4] - 剔除上述收益后，公司主营业务盈利能力依然有限 [4] - 2020年至2023年，公司营收从40.85亿元下滑至34.62亿元，2023年净利润亏损2.06亿元 [5] 历史战略失误与影响 - 2005年左右公司确立“新能源+输变电设备”双主业战略，豪掷26亿元创立天威四川硅业进军光伏 [6] - 2012年行业寒冬导致光伏业务严重亏损，公司于2013年剥离新能源业务，回归输变电主业 [7] - 战略失误导致债务高企，资产负债率一度飙升至97.17%，有息负债率达67.33% [8] - 经过多年调整，至2025年前三季度资产负债率降至87.83%，为历史较低水平 [10] 核心技术优势 - 特高压技术可将远距离输电损耗从普通电网的5-7%降至2-3% [11] - 公司是特高压领域拓荒者，2009年研发出全球首台240Mvar/1000千伏单柱式特高压电抗器，重量减轻17%，损耗降低15.6% [11] - 创新“五模块”解构技术解决了特高压设备在复杂地形的运输难题 [11] - 变压器产品覆盖110kV-1000kV全系列，贡献公司99%营收，且是国内首家拥有核电站变压器制造资质的企业 [11] 股东结构变化与资源整合 - 2024年9月，中国兵器装备与中国电气装备业务整合，中国电气装备持有公司37.98%股份，成为新任控股股东 [14] - 中国电气装备集团旗下拥有中国西电、许继集团、平高电气等行业龙头企业 [15] - 国家电网2025年全年投资将首次超过6500亿元，订单主要由国电南瑞系和中国电气系瓜分 [16] - 2024年1-11月国家电网前20位中标企业中，上述两派系占10席，公司作为“内部人”订单机会增加 [17] 行业竞争格局与集团内部定位 - 集团内部存在一定竞争，例如许继电气擅长智能电网，平高电气专注高压开关，公司与中国西电在变压器业务有重叠 [18] - 集团已明确计划在2029年前“稳妥解决同业竞争问题” [18] - 公司有望在坚守技术护城河的同时，新增“资源护城河” [20]

特高压指数市场表现 - 11月18日特高压指数盘中下跌2.01% [1] - 指数成分股多数走低 [1] 成分股具体跌幅 - 金盘科技下跌7.68% [1] - 永福股份下跌5.69% [1] - 保变电气下跌5.15% [1] - 风范股份下跌3.36% [1] - 白云电器下跌3.36% [1]

业绩说明会安排 - 2025年11月25日10:00 - 11:00举行2025年第三季度业绩说明会[2][4] - 地点为上海证券交易所上证路演中心，方式为网络互动[2][3][4] - 2025年11月18日至11月24日16:00前可预征集提问[2][4] - 参加人员含董事长等，联系部门为战略资本部[4][5] 报告与参与途径 - 2025年10月28日发布2025年第三季度报告[2] - 投资者可登录上证路演中心参与及查看会议[4][5][6]

股价与交易表现 - 公司股价今日上涨3.08%，换手率高达16.33%，成交额达36.28亿元，日振幅值为16.07% [1] - 当日主力资金净流出9159.49万元，其中特大单净流出1.42亿元，但大单资金净流入5012.86万元 [1] - 近5日主力资金整体呈净流入状态，净流入额为1496.78万元 [1] 龙虎榜交易数据分析 - 上交所龙虎榜数据显示，前五大买卖营业部合计成交6.85亿元，买入额3.09亿元，卖出额3.76亿元，合计净卖出6705.67万元 [1] - 沪股通为当日第一大买入和卖出营业部，买入1.67亿元，卖出1.98亿元，净卖出3150.21万元 [1] - 营业部席位合计净卖出3555.46万元，主要卖出方包括开源证券西安西大街营业部（卖出5859.37万元）等 [1][2] 融资融券情况 - 公司最新两融余额为6.87亿元，其中融资余额6.83亿元，融券余额362.10万元 [1] - 近5日融资余额大幅增加2.07亿元，增幅达43.54% [1] - 近5日融券余额增加217.81万元，增幅高达150.96% [1] 公司基本面 - 公司前三季度实现营业收入45.02亿元，同比增长41.90% [2] - 公司前三季度实现净利润1.46亿元，同比增长72.91% [2]

股东大会信息 - 公司董事会于2025年10月28日公告召开2025年第三次临时股东大会通知[2] - 本次股东大会现场会议于2025年11月13日上午9:30举行[3] - 实际出席会议股东和代理人1230人，持有表决权股份1047326396股，占总股本56.87%[6] 议案表决情况 - 《关于修订<公司章程>的议案》同意1040518012股，占比99.3499%[7] - 《关于修订<股东大会议事规则>的议案》同意1046613340股，占比99.9319%[8] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意1040470988股，占比99.3454%[8] - 《关于取消监事会并废止<监事会议事规则>的议案》同意1046470292股，占比99.9182%[8] - 《关于公司接受控股股东委托贷款拨付款的议案》有效表决权332191511股，同意331393743股，占比99.7598%[9]

股东大会信息 - 2025年第三次临时股东大会于11月13日召开[2] - 出席会议股东及代理人1230人，持股1047326396股，占比56.87%[2] - 公司董事、监事全部出席，董事长代行董秘职责[2] 议案表决情况 - 《关于修订<公司章程>的议案》同意票比例99.3499%[3] - 《关于修订<股东大会议事规则>的议案》同意票比例99.9319%[4] - 《关于修订<董事会议事规则>的议案》同意票比例99.3454%[4] - 《关于取消监事会并废止<监事会议事规则>的议案》同意票比例99.9182%[4] - 《关于公司接受控股股东委托贷款的议案》同意票比例99.7598%[8]

市场表现 - 11月13日A股三大指数集体拉升 电网设备龙头股保变电气异动上涨 截至14:02涨幅近8% [1] - 全市场唯一的电网设备ETF（159326）涨幅1% 成交额达3.03亿元 [1] - 其他持仓股平安电工、特锐德、中能电气、华通线缆、双杰电气等跟涨 [1] 政策驱动 - 国家能源局发布关于促进新能源集成融合发展的指导意见 积极推动新能源与新兴产业融合互促发展 [1] - 结合"东数西算"工程建设 统筹算力设施绿电需求和新能源资源禀赋 推动新能源基地与算力设施协同规划 [1] - 探索依托海上风电基地就近建设算力设施 促进电力、算力双网融合运行 为加快构建全国一体化算力网提供绿色电力支撑 [1] - "十五五"规划建议提出加快建设新型能源体系 持续提高新能源供给比重 推进化石能源安全可靠有序替代 [1] - 着力构建新型电力系统 建设能源强国 全面提升电力系统互补互济和安全韧性水平 [1] - 科学布局抽水蓄能 大力发展新型储能 加快智能电网和微电网建设 [1] 相关投资产品 - 电网设备ETF（159326）是全市场唯一跟踪中证电网设备主题指数的ETF [2] - 指数成分股行业分布以输变电设备、电网自动化设备、线缆部件及其他、通信线缆及配套、配电设备为主 [2] - 特高压权重占比高达64% 全市场最高 前十大重仓股囊括国电南瑞、特变电工、思源电气、特锐德等行业龙头 [2] - 绿电ETF（562550）及其场外联接（018734/018735）跟踪中证绿色电力指数 [2] - 指数不仅包括以水电、风电及光伏发电为代表的清洁能源企业 同时也纳入了火电、核电等能源转型样本 [2]

电网设备板块市场表现 - 11月12日电网设备板块出现局部拉升行情 [1] - 保变电气股价触及涨停 [1] - 泰永长征、中能电气、思源电气、灿能电力等公司股价跟涨 [1]