报告公司投资评级 - 买入（首次）[2] 报告的核心观点 - 中航沈飞2024年营收降7.37%但归母净利润增12.86%，四季度订单复苏业绩大增，毛利率和净利率提升，经营质量提高，十四五收官国防需求或加速释放，业绩上行拐点出现，维持“买入”评级 [3][4][11][12] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业总收入428.37亿元，同比降7.37%；归母净利润33.94亿元，同比增12.86%；扣非净利润33.73亿元，同比增15.88%；经营活动现金流量净额-37.42亿元，上年同期-43.93亿元；基本每股收益1.23元，加权平均净资产收益率20.20%；拟每10股派现2.6元（含税） [3] - 四季度单季营收175.4亿元，同比增51%；归母净利润15.8亿元，同比增145% [4] 分业务情况 - 沈飞公司营收413.4亿元，同比下滑8.8%，净利润33.4亿元同比增12.7%；吉航公司营收15.2亿元同比增56.8%，净利润0.3亿元，同比增253.0%；扬州院营收1.5亿元，同比增12.4%，净利润0.1亿元，同比增354.6% [5] - 航空制造业收入425.5亿元，同比下滑7.4%，毛利率12.5%，同比增加1.52ppt；其他业务营业收入0.4亿元，同比下滑44.7%，毛利率10.6%，同比增加3.21ppt [9] 盈利能力 - 2024年毛利率12.47%、同比上升1.52个百分点；净利率7.97%，同比上升1.46个百分点；扣非净利率7.87%，同比上升1.58个百分点 [7] - 2024年期间费用率3.24%，同比下降0.45pct，研发费用率从2.11%下降到1.7%，减少0.41个百分点 [7] 未来展望 - 航空工业重要，公司是歼击机、舰载机主要生产基地，主力型号需求持续，新型号产品未来有望放量 [11] - 2025年是关键一年，从2024年四季度财报现拐点，订单恢复，营收和归母净利润大幅增长，十四五收官国防需求或加速释放，行业向上，公司业绩上行 [11] 盈利预测与估值 - 预测2025 - 2027年营业收入分别为509.65亿、586.1亿、656.54亿，归母净利润分别为40.63亿、47.88亿、55.03亿，对应的PE分别为28.49X、24.17X、21.03X [12][13]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 4月1日公司发布2024年年度报告 2024年实现营业收入428.37亿元 同比下降7.4% 归母净利润33.94亿元 同比增长12.9% [5] - 受合同签订进度、配套供应进度等外部因素影响 公司营业收入受到影响 但2024年积极克服外部因素影响 保障了科研生产经营质效提升 [6] - 2025年是国企改革深化提升行动收官之年等关键一年 公司将加速推进企业改革和产业结构升级调整等多方面建设 [6] - 调整25年及26年的盈利预测 新增27年盈利预测 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为37.43亿元、43.23亿元、50.51亿元 同比增速为10.3%、15.5%、16.8% 对应PE分别为30.92倍、26.77倍、22.91倍 维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为428.37亿元、471.07亿元、541.51亿元、627.89亿元 收入同比分别为 - 7.4%、10.0%、15.0%、16.0% [9] - 归属母公司净利润分别为33.94亿元、37.43亿元、43.23亿元、50.51亿元 净利润同比分别为12.9%、10.3%、15.5%、16.8% [9] - 毛利率分别为12.5%、12.7%、12.7%、12.8% ROE分别为19.9%、18.9%、18.7%、18.7% [9] - 每股收益分别为1.23元、1.36元、1.57元、1.83元 P/E分别为41.24倍、30.92倍、26.77倍、22.91倍 P/B分别为8.18倍、5.84倍、5.02倍、4.28倍 EV/EBITDA分别为27.45倍、20.35倍、17.35倍、14.56倍 [9] 财务报表与盈利预测 资产负债表 - 2024 - 2027年预计流动资产分别为500.21亿元、470.68亿元、548.54亿元、640.09亿元 非流动资产分别为115.69亿元、119.33亿元、123.19亿元、127.26亿元 资产总计分别为615.90亿元、590.00亿元、671.73亿元、767.36亿元 [11] - 流动负债分别为382.56亿元、329.07亿元、378.08亿元、433.55亿元 非流动负债均为42.83亿元 负债合计分别为425.39亿元、371.90亿元、420.91亿元、476.38亿元 [11] - 少数股东权益分别为19.74亿元、19.88亿元、20.04亿元、20.24亿元 归属母公司股东权益分别为170.77亿元、198.22亿元、230.78亿元、270.73亿元 [11] 利润表 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为428.37亿元、471.07亿元、541.51亿元、627.89亿元 营业成本分别为374.97亿元、411.43亿元、472.93亿元、547.69亿元 [11] - 营业利润分别为39.21亿元、42.73亿元、49.43亿元、57.81亿元 利润总额分别为39.15亿元、42.73亿元、49.43亿元、57.81亿元 [11] - 所得税分别为5.02亿元、5.17亿元、6.04亿元、7.10亿元 净利润分别为34.13亿元、37.56亿元、43.39亿元、50.71亿元 归属母公司净利润分别为33.94亿元、37.43亿元、43.23亿元、50.51亿元 [11] 现金流量表 - 2024 - 2027年预计经营活动现金流分别为 - 37.42亿元、55.87亿元、51.92亿元、55.52亿元 投资活动现金流分别为 - 14.92亿元、 - 12.47亿元、 - 13.51亿元、 - 14.59亿元 筹资活动现金流分别为 - 4.47亿元、 - 9.98亿元、 - 10.68亿元、 - 10.56亿元 [11] 主要财务比率 - 成长能力方面 营业收入同比分别为 - 7.4%、10.0%、15.0%、16.0% 营业利润同比分别为15.4%、9.0%、15.7%、17.0% 归属于母公司净利润同比分别为12.9%、10.3%、15.5%、16.8% [11] - 获利能力方面 毛利率分别为12.5%、12.7%、12.7%、12.8% 净利率分别为7.9%、7.9%、8.0%、8.0% ROE分别为19.9%、18.9%、18.7%、18.7% ROIC分别为16.7%、16.7%、16.7%、16.8% [11] - 偿债能力方面 资产负债率分别为69.1%、63.0%、62.7%、62.1% 净负债比率分别为223.3%、170.5%、167.8%、163.7% 流动比率分别为1.31、1.43、1.45、1.48 速动比率分别为0.78、0.63、0.66、0.67 [11] - 营运能力方面 总资产周转率分别为0.73、0.78、0.86、0.87 应收账款周转率分别为3.25、3.74、8.32、8.34 应付账款周转率分别为1.63、1.88、2.37、2.38 [11] 每股指标 - 2024 - 2027年预计每股收益分别为1.23元、1.36元、1.57元、1.83元 每股经营现金流分别为 - 1.36元、2.03元、1.88元、2.01元 每股净资产分别为6.20元、7.19元、8.37元、9.82元 [11] 估值比率 - 2024 - 2027年预计P/E分别为41.24倍、30.92倍、26.77倍、22.91倍 P/B分别为8.18倍、5.84倍、5.02倍、4.28倍 EV/EBITDA分别为27.45倍、20.35倍、17.35倍、14.56倍 [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 4月1日公司发布2024年年度报告 2024年实现营业收入428.37亿元 同比下降7.4% 归母净利润33.94亿元 同比增长12.9% [5] - 受合同签订进度、配套供应进度等外部因素影响 公司营业收入受到影响 但2024年积极克服外部因素影响 保障了科研生产经营质效提升 [6] - 2025年是国企改革深化提升行动收官之年等关键一年 公司将加速推进企业改革和产业结构升级调整等多方面建设 [6] - 调整25年及26年的盈利预测 新增27年盈利预测 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为37.43亿元、43.23亿元、50.51亿元 同比增速为10.3%、15.5%、16.8% 对应PE分别为30.92倍、26.77倍、22.91倍 维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|42837|47107|54151|62789| |收入同比（%）|-7.4%|10.0%|15.0%|16.0%| |归属母公司净利润（百万元）|3394|3743|4323|5051| |净利润同比（%）|12.9%|10.3%|15.5%|16.8%| |毛利率（%）|12.5%|12.7%|12.7%|12.8%| |ROE（%）|19.9%|18.9%|18.7%|18.7%| |每股收益（元）|1.23|1.36|1.57|1.83| |P/E|41.24|30.92|26.77|22.91| |P/B|8.18|5.84|5.02|4.28| |EV/EBITDA|27.45|20.35|17.35|14.56| [9] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|50021|47068|54854|64009| |现金|9892|13234|16008|19046| |应收账款|19225|5971|7042|8022| |其他应收款|21|62|76|87| |预付账款|2072|12642|14504|17170| |存货|13601|12265|13998|16280| |其他流动资产|5210|2893|3226|3404| |非流动资产|11569|11933|12319|12726| |长期投资|237|237|237|237| |固定资产|5641|6032|6444|6877| |无形资产|1653|1653|1653|1653| |其他非流动资产|4038|4011|3985|3960| |资产总计|61590|59000|67173|76736| |流动负债|38256|32907|37808|43355| |短期借款|0|0|0|0| |应付账款|25344|18490|21413|24573| |其他流动负债|12912|14418|16395|18782| |非流动负债|4283|4283|4283|4283| |长期借款|0|0|0|0| |其他非流动负债|4283|4283|4283|4283| |负债合计|42539|37190|42091|47638| |少数股东权益|1974|1988|2004|2024| |股本|2756|2756|2756|2756| |资本公积|5197|5197|5197|5197| |留存收益|9124|11870|15125|19120| |归属母公司股东权益|17077|19822|23078|27073| |负债和股东权益|61590|59000|67173|76736| [11] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|42837|47107|54151|62789| |营业成本|37497|41143|47293|54769| |营业税金及附加|169|178|201|237| |销售费用|6|11|11|13| |管理费用|937|952|1088|1262| |财务费用|-282|-118|-159|-192| |资产减值损失|-38|0|0|0| |公允价值变动收益|-20|0|0|0| |投资净收益|3|1|1|1| |营业利润|3921|4273|4943|5781| |营业外收入|5|0|0|0| |营业外支出|11|0|0|0| |利润总额|3915|4273|4943|5781| |所得税|502|517|604|710| |净利润|3413|3756|4339|5071| |少数股东损益|19|13|16|20| |归属母公司净利润|3394|3743|4323|5051| |EBITDA|4733|5039|5750|6642| [11] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|-3742|5587|5192|5552| |净利润|3413|3756|4339|5071| |折旧摊销|1067|884|965|1053| |财务费用|5|0|0|0| |投资损失|-3|-1|-1|-1| |营运资金变动|-7953|947|-111|-571| |其他经营现金流|11095|2809|4450|5642| |投资活动现金流|-1492|-1247|-1351|-1459| |资本支出|-3048|-1248|-1352|-1460| |长期投资|0|0|0|0| |其他投资现金流|1555|1|1|1| |筹资活动现金流|-447|-998|-1068|-1056| |短期借款|0|0|0|0| |长期借款|0|0|0|0| |普通股增加|0|0|0|0| |资本公积增加|148|0|0|0| |其他筹资现金流|-595|-998|-1068|-1056| |现金净增加额|-5680|3342|2774|3038| [11] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力| | | | | |营业收入|-7.4%|10.0%|15.0%|16.0%| |营业利润|15.4%|9.0%|15.7%|17.0%| |归属于母公司净利润|12.9%|10.3%|15.5%|16.8%| |获利能力| | | | | |毛利率（%）|12.5%|12.7%|12.7%|12.8%| |净利率（%）|7.9%|7.9%|8.0%|8.0%| |ROE（%）|19.9%|18.9%|18.7%|18.7%| |ROIC（%）|16.7%|16.7%|16.7%|16.8%| |偿债能力| | | | | |资产负债率（%）|69.1%|63.0%|62.7%|62.1%| |净负债比率（%）|223.3%|170.5%|167.8%|163.7%| |流动比率|1.31|1.43|1.45|1.48| |速动比率|0.78|0.63|0.66|0.67| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.73|0.78|0.86|0.87| |应收账款周转率|3.25|3.74|8.32|8.34| |应付账款周转率|1.63|1.88|2.37|2.38| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|1.23|1.36|1.57|1.83| |每股经营现金流|-1.36|2.03|1.88|2.01| |每股净资产|6.20|7.19|8.37|9.82| |估值比率| | | | | |P/E|41.24|30.92|26.77|22.91| |P/B|8.18|5.84|5.02|4.28| |EV/EBITDA|27.45|20.35|17.35|14.56| [11]

文章核心观点 公司基于对未来发展前景的信心和对自身价值的高度认可，公告了在发展新质生产力、数字化转型、发挥龙头作用、人才建设、国企改革、市场建设和投融资改革等方面的情况，致力于推动高质量发展和提升投资价值 [1] 各目录要点总结 因地制宜发展新质生产力 - 强化企业科技创新主体地位，围绕产业链部署创新链，构建产学研合作新模式 [1] - 融通内部技术资源，打造原创技术策源地，加大创新激励投入保障技术供给 [1] - 健全管理机制，打通数智驱动力向新质生产力转化路径，获批国家智能制造标杆企业 [1] 加快制造业数字化转型 - 从产品数字化、业务信息化、园区智慧化三方面推进“数字沈飞”建设 [2] - 推动构建自主可控研制平台，推进生产线数智化建设和业务信息化改造 [2] - 完成新区智慧园区规划并启动建设，探索智慧办公场景应用 [2] 发挥科技领军企业龙头作用 - 贯彻创新驱动战略，强化科技创新主体地位，优化科技成果转化机制和平台 [3] - 建设“四类四级”创新工作室，实施“揭榜挂帅”模式，拓宽成果转化通道 [3] - 健全产业链协同创新机制，加快布局中试应用平台和概念验证中心 [3] 全面提高人才队伍质量 - 深化人才发展体系建设和体制机制改革，打造区域人才中心和创新高地 [4] - 实施协议工资制实现“百博千硕”目标，“人才新政三十条”做法被国资委推广 [4] 高质量完成国有企业改革深化提升行动 - 推进深化改革，完成改革深化提升行动任务，支撑一流企业建设目标 [5] - 完成大型结构件能力提升，推进复材、钛合金产业化和战新产业落地 [5] - 提升所属公司治理能力，明晰外派董事行权规范 [5] 纵深推进全国统一大市场建设 - 立足“链长”定位，推进自主式改革，构建产业生态助力国防和航空事业发展 [7] 深化资本市场投融资综合改革 - 把握资本市场机遇，延展贯通产业链，参股和并购相关企业实现全链条布局 [7] - 推进股权融资项目，为航空防务装备建设提供资金保障，提升核心竞争力 [7]

人才与荣誉 - 提前实现“百博千硕”招贤引智目标[5] - 获批国家智能制造标杆企业并晋级第一批卓越级智能工厂[1] 市场扩张和并购 - 参股沈阳飞机设计研究所扬州协同创新研究院有限公司[8] - 并购吉林航空维修有限责任公司[8] 新策略与建设 - 推进股权融资项目[8] - 完成新区智慧园区规划方案并启动建设[3] 技术与业务提升 - 推进i - ERP系统适配性改造支撑采购业务数字化转型[3] - 持续建设财务共享中心[3] - 完成大型结构件能力提升任务[6]

公司动态 - 公司于2025年4月2日收到中国证监会同意向特定对象发行股票注册的批复[1] - 批复自同意注册之日起12个月内有效[1]

文章核心观点 公司2024年年报业绩稳定增长，盈利能力提高，积极备产，2025年关联交易预计金额增长明显，中长期业绩向好，维持“强烈推荐”评级 [1][2][3][4] 公司业绩情况 - 2024年全年实现营收428.37亿元，同比下降7.37%；归母净利润33.94亿元，同比增长12.86%；扣非归母净利润33.73亿元，同比增长15.88% [1] - 24Q4实现营收175.40亿元，同/环比增长50.99%/377.55%；归母净利润15.76亿元，同/环比增长145.19%/690.56% [1] 公司盈利能力 - 2024年销售毛利率为12.47%，同比增加1.52pct；净利率为7.97%，同比增加1.46pct；期间费用率为3.24%，同比下降0.45pct [2] - 2024年销售费用率为0.01%，同比下降0.02pct；管理费用率为2.19%，同比增加0.02pct；研发费用率为1.70%，同比下降0.41pct [2] 公司资产情况 - 本期末应收账款及票据为198.46亿元，较年初增长110.59%；存货为136.01亿元，较年初上升16.75%；预付款为20.72亿元，较年初下降77.70% [2] 公司关联交易 - 2025年预计关联交易额总计约494.37亿元，较2024年前11个月实际值增长51.88% [3] - 2025年向关联方购买原材料等预计金额为191.58亿元，增长54.18%；接受关联方劳务预计为60.03亿元，增长112.17% [3] - 2025年在关联方财务公司存款为170亿元，增长12.14%；贷款为55亿元，去年无该项 [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为39.59、52.98、62.78亿元，对应EPS分别为1.44、1.92、2.28元，对应PE分别为30.97、23.14、19.53倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年受合同签订进度、配套供应进度等外部因素影响公司营收同比减少7.37%，但四季度单季度营收和归母净利润高速增长，营收同比增长50.99%，归母净利润同比增长145.19% [3][5] - 2024年公司加强装备现代化管理体系建设，深化落实低成本可持续发展，毛利率同比提升1.52个百分点达到12.47%，净利率同比提升1.46个百分点达到7.97%，提质控本增效显著 [5] - 公司将持续受益于我国空军和海军航空兵装备新增和换代的迫切需求，三代半战斗机歼 - 16系列是空军主力及换代机型，新一代隐身战机歼 - 35需求巨大，歼 - 15系列仍将长期作为舰载机主力 [5] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.47、1.66、1.87，对应4月1日收盘价44.49元，2025 - 2027年PE分别为30.3、26.7、23.8 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司近一年市场表现 - 收盘价44.49元，年内最高/最低为61.85/34.27元，流通股/总股本为27.45/27.56亿，流通股市值1221.13亿，总市值1226.01亿 [3] - 2024年基本每股收益和摊薄每股收益均为1.23元，每股净资产6.91元，净资产收益率17.91% [3] 事件描述 - 中航沈飞公司发布2024年报，2024年公司营业收入428.37亿元，同比减少7.37%；归母净利润33.94亿元，同比增长12.86%；扣非后归母净利润33.73亿元，同比增长15.88%；负债合计425.39亿元，同比增长8.49%；货币资金98.92亿元，同比减少36.48%；应收账款192.25亿元，同比增长169.87%；存货136.01亿元，同比增长16.75% [3] 事件点评 - 2024年四季度单季度营收175.40亿元，同比增长50.99%，归母净利润15.76亿元，同比增长145.19% [5] - 2024年毛利率同比提升1.52个百分点达到12.47%，净利率同比提升1.46个百分点达到7.97% [5] - 公司三代半战斗机歼 - 16系列是空军主力及换代机型，新一代隐身战机歼 - 35需求巨大，歼 - 15系列仍将长期作为舰载机主力，公司将持续受益于下游高景气度 [5] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.47、1.66、1.87，对应4月1日收盘价44.49元，2025 - 2027年PE分别为30.3、26.7、23.8，维持“买入 - A”评级 [7] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|46,248|42,837|47,247|50,851|54,181| |YoY(%)|11.2|-7.4|10.3|7.6|6.5| |净利润(百万元)|3,007|3,394|4,044|4,586|5,144| |YoY(%)|30.5|12.9|19.1|13.4|12.2| |毛利率(%)|10.9|12.5|12.9|13.4|13.9| |EPS(摊薄/元)|1.09|1.23|1.47|1.66|1.87| |ROE(%)|18.5|17.9|17.6|17.1|16.5| |P/E(倍)|40.8|36.1|30.3|26.7|23.8| |P/B(倍)|8.1|7.2|5.8|4.9|4.2| |净利率(%)|6.5|7.9|8.6|9.0|9.5| [9][11] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司财务状况及预测，如2025 - 2027年预计营业收入分别为472.47亿、508.51亿、541.81亿元等 [12] - 各项财务比率展示公司成长、获利、偿债、营运等能力，如2025 - 2027年预计毛利率分别为12.9%、13.4%、13.9%等 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年受合同签订进度、配套供应进度等外部因素影响公司营收同比减少7.37%，但四季度单季度营收和归母净利润高速增长，分别同比增长50.99%和145.19% [3][4] - 2024年公司加强装备现代化管理体系建设，深化落实低成本可持续发展，毛利率和净利率同比分别提升1.52和1.46个百分点，提质控本增效显著 [4] - 公司将持续受益于我国空军和海军航空兵装备新增和换代的迫切需求，三代半战斗机歼 - 16系列是空军主力及换代机型，新一代隐身战机歼 - 35需求大，歼 - 15系列仍将长期作为舰载机主力 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月1日收盘价44.49元，年内最高/最低为61.85/34.27元，流通A股/总股本为27.45/27.56亿，流通A股市值1221.13亿，总市值1226.01亿 [3] 基础数据（2024年12月31日） - 基本每股收益和摊薄每股收益均为1.23元，每股净资产6.91元，净资产收益率17.91% [3] 2024年年报数据 - 营业收入428.37亿元，同比减少7.37%；归母净利润33.94亿元，同比增长12.86%；扣非后归母净利润33.73亿元，同比增长15.88%；负债合计425.39亿元，同比增长8.49%；货币资金98.92亿元，同比减少36.48%；应收账款192.25亿元，同比增长169.87%；存货136.01亿元，同比增长16.75% [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为1.47、1.66、1.87，对应4月1日收盘价44.49元，2025 - 2027年PE分别为30.3、26.7、23.8 [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入(百万元)|46,248|42,837|47,247|50,851|54,181| |YoY(%)|11.2|-7.4|10.3|7.6|6.5| |净利润(百万元)|3,007|3,394|4,044|4,586|5,144| |YoY(%)|30.5|12.9|19.1|13.4|12.2| |毛利率(%)|10.9|12.5|12.9|13.4|13.9| |EPS(摊薄/元)|1.09|1.23|1.47|1.66|1.87| |ROE(%)|18.5|17.9|17.6|17.1|16.5| |P/E(倍)|40.8|36.1|30.3|26.7|23.8| |P/B(倍)|8.1|7.2|5.8|4.9|4.2| |净利率(%)|6.5|7.9|8.6|9.0|9.5| [8][10] 财务报表预测和估值数据汇总 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据呈现公司财务状况及预测，如2025E流动资产58662百万元、营业收入47247百万元、经营活动现金流4332百万元等 [11] - 主要财务比率展示成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标变化，如2025E营业收入增长率10.3%、毛利率12.9%、资产负债率67.0%等 [11]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 公司在2024Q4克服外部因素影响实现全年业绩正增长超预期，毛利率12.47%、净利率7.97%均创历史新高，存货中在产品余额大增表明短期需求旺盛，短期收款压力大，待大额订单签订 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2024年报显示，2024A实现营业收入428.37亿元，同比减少7.37%，归母净利润33.94亿元，同比增长12.86%；2024Q4实现营业收入175.40亿元，同比增长50.99%，环比增长377.55%，归母净利润15.76亿元，同比增长145.19%，环比增长690.56% [6] 事件评论 - 公司克服外部因素实现全年业绩正增长，四季度单季收入和归母净利润创新高，但全年收入仍受部分合同未签影响下滑，业绩同比增长 [13] - 公司产品进入均衡批产阶段，毛利率稳定，内部提质增效使2024Q4净利率创历史新高 [13] - 2024A期末存货余额创新高，在产品账面余额高增，产能持续扩充有望助力新型号快速批产放量 [13] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为39.56/47.32/55.77亿元，同比增长17%/20%/18%，对应PE分别是31/26/22倍 [13] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了公司2024A及2025E - 2027E的财务数据，包括营收、成本、利润、资产、负债等情况 [18]