投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司在高端玻璃领域技术积淀深厚，聚焦高附加值、差异化赛道，TCO玻璃技术国内领先，将深度受益于钙钛矿电池产业化进程 [1][2] - 汽车玻璃业务凭借一体化链条和新能源汽车客户结构优化，市场份额和利润率有望持续提升 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.6亿元、1.9亿元、2.5亿元，三年业绩增速26.2% [4] 公司业务与技术优势 - 公司成立于1983年，主营业务涵盖浮法玻璃、建筑玻璃、汽车玻璃和特种玻璃四大领域，技术实力强劲 [1][14] - 2025年前三季度在行业整体承压下，实现归母净利润1.2亿元，逆势增长28.7% [1] - 研发投入持续，2025年前三季度研发费用率达4.5%，拥有耀皮玻璃研究院，在12项课题上取得阶段性成果 [36] 浮法玻璃与TCO玻璃业务 - 浮法玻璃业务聚焦高附加值产品，2025年上半年收入8.6亿元，毛利率22.3%，同比提升7.7个百分点 [2][39] - TCO玻璃作为钙钛矿电池核心材料，目前价格约为10美元/平方米，在100MW产线中成本占比高达24% [2] - 若规划中的7GW钙钛矿产能全部落地，TCO玻璃需求量将超过3800万平方米 [2] - 公司同时掌握板硝子与AGC两大生产工艺，现有大连耀皮（700T/D）、江苏耀皮（600T/D）2条产线，天津耀皮（600T/D）技改后也具备生产能力 [2] - 子公司大连耀皮2025年上半年收入1.83亿元，净利润0.32亿元，同比增长53.9%，净利率高达17.6% [2][81] 汽车玻璃业务 - 公司拥有原片、镀膜、深加工的一体化链条，2025年上半年汽车玻璃收入10.1亿元，同比增长16.2%，毛利率13.3%，同比提升1.4个百分点 [3] - 新能源汽车渗透率提升带动玻璃用量与价值增长，目前单车玻璃用量约5平方米，全景天幕装配率提升进一步推动量价齐升 [3][93][96] - 比亚迪等新能源车企崛起弱化了传统单一大客户模式，为公司提供追赶机遇，未来随产能释放与产品结构优化，利润率与市场份额有望持续提升 [3] 建筑加工玻璃业务 - 公司坚持差异化竞争策略，专注高附加值产品和高端客户，2025年上半年加工玻璃收入9.2亿元，同比下跌17.0%，但毛利率15.4%，同比提升1.9个百分点 [3] 财务表现与预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为55.6亿元、59.0亿元、63.4亿元 [4] - 对应PE分别为50X、42X、31X [4] - 2025年前三季度毛利率18.2%，同比提升2.1个百分点，净利率4.0%，同比提升1.3个百分点 [20] - 截至2025年三季度末，公司资产负债率43.8%，现金类资产合计10.8亿元，流动性较为充裕 [29][31]

公司股价与交易表现 - 11月7日公司股价收于8.51元，单日上涨2.28% [1] - 近5个交易日公司股价累计上涨0.59% [1] - 当日发生2笔大宗交易，合计成交量94.46万股，成交金额707.48万元 [1] 大宗交易详情 - 第1笔大宗交易成交55万股，价格7.49元，成交额411.95万元，相对收盘价折价11.99% [1] - 第2笔大宗交易成交39.46万股，价格7.49元，成交额295.53万元，相对收盘价折价11.99% [1] - 近3个月内公司累计发生16笔大宗交易，总成交金额达5139.24万元 [1] 资金流向 - 近5个交易日主力资金净流出2117.82万元 [1]

交易概况 - 2025年11月7日，耀皮玻璃发生大宗交易，成交量为94.46万股，成交金额为707.48万元，占该股当日总成交额的2.8% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为每股7.49元，相较于当日市场收盘价8.51元，折价幅度为11.99% [1] 交易明细 - 交易记录显示有两笔交易，证券代码分别为618000和600819，成交价均为7.49元 [2] - 其中一笔成交量为55万股（对应成交金额411.95万元），另一笔成交量为39.46万股（对应成交金额295.53万元） [2]

板块整体表现 - 玻璃玻纤板块在11月6日整体上涨1.72%，表现优于上证指数（上涨0.97%）和深证成指（上涨1.73%）[1] - 板块内10只个股上涨，6只个股下跌，其中中材科技以4.92%的涨幅领涨[1][2] 领涨个股表现 - 中材科技收盘价为32.63元，上涨4.92%，成交量为33.27万手，成交额为10.70亿元[1] - 宏和科技上涨2.57%，收盘价33.17元，成交25.79万手，成交额8.47亿元[1] - 金晶科技上涨1.85%，收盘价6.05元，成交量达100.61万手，为板块最高[1] 资金流向分析 - 板块整体获得主力资金净流入1.77亿元，但游资资金净流出4995.38万元，散户资金净流出1.27亿元[2] - 宏和科技主力净流出8971.88万元，流出占比达10.59%，而中材科技获得主力净流入4860.47万元，流入占比4.54%[3] - 国际复材、旗滨集团、再升科技、中国巨石和长海股份均获得超1000万元的主力资金净流入[3]

板块整体表现 - 玻璃玻纤板块在11月4日整体下跌1.58%，表现弱于上证指数（下跌0.41%）和深证成指（下跌1.71%）[1] - 板块内个股普遍下跌，在列出的20只个股中，13只出现下跌，仅2只上涨，5只平盘或微幅波动[1][2] 个股价格变动 - 宏和科技领跌板块，跌幅达2.97%，收盘价为32.69元[2] - 九鼎新材跌幅为2.76%，旗滨集团跌幅为2.25%，中材科技跌幅为2.11%[2] - 金晶科技逆势上涨0.35%，收盘价5.66元，三峡新材上涨0.30%，收盘价3.29元[1] - 中国巨石下跌1.07%，收盘价15.71元，成交额达4.30亿元[1][2] 资金流向分析 - 板块整体主力资金净流出3.31亿元，游资资金净流出6804.41万元，但散户资金净流入3.99亿元[2] - 再升科技是唯一获得主力资金净流入的个股，净流入1151.50万元，主力净占比9.17%[3] - 九鼎新材主力资金净流出规模最大，达2190.67万元，主力净占比-13.13%，但散户资金净流入2515.21万元[3] - 凯盛新能主力资金净流出619.41万元，主力净占比-14.91%，但获得游资净流入152.65万元[3]

股票交易表现 - 11月3日公司股价平收于8.46元[1] - 当日发生1笔大宗交易，成交量50万股，成交金额380.5万元，成交价7.61元，相对收盘价折价10.05%[1] - 近3个月内累计发生14笔大宗交易，合计成交金额为4431.76万元[1] 资金流向与近期走势 - 公司股票近5个交易日累计上涨6.95%[1] - 近5个交易日主力资金合计净流入6407.69万元[1]

交易概况 - 耀皮玻璃于11月3日发生大宗交易，成交量为50万股，成交额为380.5万元 [1] - 该笔大宗交易占公司当日总成交额的2.01% [1] - 成交价格为每股7.61元 [1] 交易价格分析 - 大宗交易成交价7.61元较市场收盘价8.46元低0.85元 [1] - 本次交易相对收盘价折价10.05% [1] 交易细节 - 涉及证券代码为600819 [2] - 交易金额为380.5万元 [2]

| 交易日期 | 证券简称 | 证券代码 | 成交价(元) | | 成交会额(万元) 成交量(*) 买入营业部 | | 卖出营业部 | 是否为专场 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-10-31 | 曜皮玻璃 | 618009 | 7.46 | 447.6 | 60 | | | 결 | | 2025-10-31 | 瑞皮玻璃 | 600819 | 7.46 | 298.4 | 40 | | | 종 | | 2025-10-31 | 曜皮玻璃 | 600819 | 7.46 | 298.4 | 40 | 公司 2017 10:50 | | 문 | | 2025-10-31 | 耀皮玻璃 | 618009 | 7.46 | 298.4 | 40 | | | 문 | | 2025-10-31 | 瑞皮玻璃 | 618009 | 7.46 | 298.4 | 40 | | | KI | | 2025-10-31 | 瑞皮玻璃 | 600819 | 7.46 | 298.4 | 40 | | | 질 | 10月31日，耀皮玻璃 ...

板块整体表现 - 玻璃玻纤板块在10月31日整体下跌0.96%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.81%，深证成指下跌1.14% [1] - 板块内个股表现分化，宏和科技领跌，跌幅达8.05%，而山东玻纤领涨，涨幅为2.60% [1][2] 个股价格变动 - 涨幅居前的个股包括山东玻纤（涨2.60%至7.88元）、金晶科技（涨2.14%至5.25元）、耀皮玻璃（涨2.05%至8.46元）和凯盛新能（涨1.93%至11.08元） [1] - 跌幅显著的个股为宏和科技（跌8.05%至35.40元）、中材科技（跌1.92%至34.65元）和旗滨集团（跌1.53%至7.10元） [2] 成交活跃度 - 中国巨石成交额最高，达11.88亿元，成交量为71.03万手 [1] - 国际复材成交量最大，为91.98万手，成交额为5.91亿元 [1][2] - 宏和科技虽然股价大跌，但成交活跃，成交额为12.93亿元，成交量为35.48万手 [2] 资金流向分析 - 板块整体呈现主力资金和游资净流出，主力资金净流出2064.78万元，游资资金净流出4168.9万元，而散户资金净流入6233.67万元 [2] - 中国巨石获得主力资金最大净流入，金额为7130.62万元，主力净占比6.00% [3] - 国际复材和山东玻纤也获得显著主力资金净流入，分别为4948.36万元（占比8.37%）和1462.32万元（占比9.54%） [3] - 三峡新材游资净流出显著，达1558.58万元，游资净占比为-11.61% [3]

公司治理与信息披露 - 公司董事会、董事及高级管理人员保证2025年第三季度报告内容的真实、准确、完整 [2] - 2025年第三季度财务报表未经审计 [3] - 公司第十一届董事会第十一次会议于2025年10月31日以通讯方式召开，应出席董事9人，实际全部出席 [13][14] - 董事会会议审议并通过了公司2025年第三季度报告及一项新的投资项目议案，所有议案均获得9票同意，无反对或弃权票 [15][16][19] 资本开支与战略发展 - 公司控股子公司上海耀皮康桥汽车玻璃有限公司计划投资3200万元人民币建设压制滑动天窗及侧窗玻璃生产线项目 [17] - 新生产线主要产品为0.3-1.2㎡的中小型天窗及侧窗玻璃，项目建设周期预计7个月，计划于2026年5月底验收 [17] - 经测算，该项目的全投资内部收益率为18.33%，税后静态投资回收期为4.45年 [17] - 该项目旨在应对2025年初以来客户交付需求突增导致的产能瓶颈，有利于优化产品结构、提升营业收入和盈利能力 [17] 经营背景与战略方向 - 控股子公司上海汽玻作为汽车配套领域的重要供应商，以产品高端化、智能化、绿色化为核心方向推进产品结构调整 [17] - 公司通过将节能、造能与智能技术深度融合于汽车玻璃产品中，持续提升产品附加值 [17] - 新投资项目同时有望带动公司上游浮法玻璃业务的发展，符合公司整体发展战略 [17]