财务表现 - 25H1公司实现营收83 5亿元同比+15 4%归母净利9 6亿元同比+14 2%扣非净利9 3亿元同比+17 9%毛利率34 2%同比-0 54pcts净利率15 3%同比持平 [2] - 25Q2营收43 6亿元同/环比+15 5%/+9 6%归母净利5 5亿元同/环比+13 3%/+34 5%扣非净利5 5亿元同/环比+20 5%/+43 3%毛利率34 7%同比持平/环比+0 9pcts净利率16 8%同比持平/环比+3 1pcts [2] - Q2毛利率环比改善受益于规模化效应及人效提升对冲高位材料成本汇兑受益下期间费用率处于历史低位 [3] 下游需求 - 消费电子领域功率继电器信号继电器等产品受益于促消费政策同比快速增长预计全年维持稳健增长 [3] - 工业装备领域主要客户库存消耗完毕工业继电器市场需求景气度持续恢复预计下半年延续复苏趋势 [3] - 电力能源领域北美智能电表装表周期性回落致电力继电器同比持平25H1新能源抢装效应后预计下半年回落 [3] - 汽车交通领域弱电汽车继电器受益于国内市场及自主品牌份额提升同比快速增长高压直流系列产品维持高市占率高容量控制盒产品开拓顺利 [3] 战略布局 - "75+战略"稳步推进低压电器受国内建筑配电市场不景气及关税扰动海外发货节奏影响略有下滑 [3] - 薄膜电容器同增31%连接器同比略有增长电流传感器同增36% [3] - 陶瓷方体直流快速熔断器HPE509获UL认证积极推进标杆客户项目及新客户导入 [3] 投资建议 - 公司为全球继电器领域龙头企业战略布局优势明显高压直流继电器增速可观电力继电器提供强势现金流同时积极开拓新品类新领域 [4] - 预计2025-2027年营收分别为162/184/199亿元归母净利分别为18/21/27亿元EPS1 3 1 4 1 8元/股对应PE19x/16x/13x [4]

养老金二级市场持股概况 - 二季度末养老金账户共现身6只个股前十大流通股东 合计持股量0.51亿股 期末持股市值13.44亿元 [1] - 新进3只个股为杰瑞股份、海信家电、果麦文化 增持2只个股为宏发股份和东睦股份 [1][3] - 养老金与社保基金协同布局 5只重仓股前十大流通股东中同时出现社保基金 [2] 重点持股明细分析 - 宏发股份获养老金持股2822.27万股（环比增64.93%） 占流通股1.93% 两家养老金组合分列第七、第九大流通股东 [1][3] - 容知日新持股350万股（环比降5.41%）但持股比例达4.04% 居所有个股首位 已连续6个报告期被持有 [1][2][3] - 杰瑞股份获新进持股671.79万股 期末持股市值位列第二 [1][3] 持股结构特征 - 板块分布为主板4只、科创板1只、创业板1只 行业集中在机械设备（3只）、电力设备、家用电器及传媒各1只 [3] - 持股比例排名前三为容知日新（4.04%）、果麦文化（2.40%）、宏发股份（1.93%） [1][3] - 所有6家公司半年报净利润均实现增长 容知日新净利润1423.55万元同比增幅达2063.42% [3] 投资周期特征 - 容知日新成为养老金持股周期最长标的 连续6个报告期出现在前十大流通股东 [2] - 宏发股份与东睦股份均被连续持有至少两个报告期 [2]

养老金持股概况 - 截至8月8日养老金二季度共现身6只个股前十大流通股东 合计持股5122.81万股 合计持股市值达13.44亿元 [1] 重点持股公司 - 养老金持有宏发股份0.28亿股 杰瑞股份0.07亿股 东睦股份0.06亿股 [1] - 容知日新获养老金持股0.04亿股 对应市值1.55亿元 [1] - 果麦文化获养老金持股0.02亿股 对应市值0.79亿元 [1] 行业分布特征 - 养老金持股集中在媒体Ⅲ 家庭耐用消费品 机械三大行业 各行业分别有1只个股 [1]

境外投资者持股动向 - 8月6日深沪交易所共4只股票境外投资者持股比例超24%，包括思源电气（26.89%）、宏发股份（25.3%）、双环传动（24.77%）、华明装备（24.39%）[3] - 思源电气被外资买入至"限购"，深股通暂停买入生效日为2025年7月31日，公司净利连续多年同比正增长，近20年股价累计涨幅接近75倍[1] - 宏发股份上半年净利润同比增长14%，近20年股价累计涨幅超20倍，同时获社保基金和养老金重仓，两养老金组合合计持股2822.27万股（占流通股1.93%）[4] 养老金持股布局 - 养老金除重仓宏发股份外，还出现在杰瑞股份（新进第十大流通股东，持股671.79万股/0.97%）、东睦股份（第六大流通股东，持股626.64万股/1.02%）、海信家电等个股前十流通股东名单[4] 社保基金调仓动向 - 二季度社保基金共现身22股，操作包括新进8股、增持5股、减持7股，另有2股持股量保持不变[4] - 新进股中苏试试验获3家社保基金联合持仓（合计1486.2万股/2.94%），中触媒社保持股比例最高（3.45%），塔牌集团社保持股量次之（1216.58万股）[5] - 新进股业绩表现：塔牌集团上半年净利润同比增92.47%（4.35亿元），思维列控增59.76%，中触媒增31.52%[5] 社保基金新进股数据 - 中触媒（基础化工）：社保持股320万股/3.45%[6] - 苏试试验（社会服务）：3家社保合计持股1486.2万股/2.94%[6] - 塔牌集团（建筑材料）：社保持股1216.58万股/1.02%[6] - 恩华药业（医药生物）：社保持股855.19万股/0.97%[6] - 丰立智能（机械设备）：社保持股52.47万股/0.82%[6]

养老金持股概况 - 二季度末养老金账户出现在宏发股份、杰瑞股份、东睦股份、海信家电前十大流通股东榜 [1] - 养老金通过不同投资组合持有四家公司股份 持股量从459.61万股至2822.27万股不等 [1] 宏发股份持股细节 - 基本养老保险基金八零七组合和一五零二二组合合计持股2822.27万股 占流通股比例1.93% [1] - 持股量环比增长64.93% 属于电力设备行业 [1] 杰瑞股份持股细节 - 基本养老保险基金八零八组合持股671.79万股 占流通股比例0.97% [1] - 持股 status 为新进 属于机械设备行业 [1] 东睦股份持股细节 - 基本养老保险基金一二零五组合持股626.64万股 占流通股比例1.02% [1] - 持股量环比增长43.23% 属于机械设备行业 [1] 海信家电持股细节 - 基本养老保险基金一二零四组合持股459.61万股 占流通股比例0.50% [1] - 持股 status 为新进 属于家用电器行业 [1]

养老金持股动向 - 基本养老保险基金八零七组合和一五零二二组合合计持有宏发股份2822.27万股，占流通股比例1.93% [1] - 基本养老保险基金一二零五组合持有东睦股份626.64万股，占流通股比例1.02% [1] - 基本养老保险基金一二零四组合持有海信家电459.61万股，占流通股比例0.50% [1] 持股变动情况 - 宏发股份养老金持股量环比增长64.93% [1] - 东睦股份养老金持股量环比增长43.23% [1] - 海信家电为养老金新进持仓标的 [1] 行业分布 - 养老金持仓覆盖电力设备、机械设备及家用电器行业 [1] - 宏发股份属电力设备行业 [1] - 东睦股份属机械设备行业 [1] - 海信家电属家用电器行业 [1]

养老金持股概况 - 截至8月6日养老金二季度共现身3只个股前十大流通股东 合计持股3908.52万股 合计持股市值达8.75亿元 [1] - 养老金持股数量超千万的个股有1只 宏发股份 东睦股份 海信家电持股数量居前 分别持有0.28亿股 0.06亿股 0.05亿股 [1] 个股持股明细 - 养老金持有东睦股份626.64万股 持股市值达1.27亿元 [1] - 宏发股份持股市值居首达6.30亿元 海信家电持股市值为1.18亿元 [1] 行业分布特征 - 养老金持股集中在家庭耐用消费品 机械 电气设备三大行业 各行业分别有1只个股 [1]

QFII重仓股情况 - 23家上市公司二季度末前十大流通股东出现QFII身影，合计持股市值37.37亿元，平均持仓市值1.62亿元 [1] - 持股市值最高的个股为九号公司-WD（11.69亿元）、东方雨虹（10.17亿元）、海大集团（5.03亿元）和宏发股份（4.93亿元） [1] - 九号公司-WD获阿布达比投资局增持211.99万份，施罗德投资新进重仓756.56万份，并宣布每10份存托凭证派发4.23元现金红利 [1] QFII持仓变动 - 78.26%的重仓股获增持或新进，其中5股持股量增长，13股新进重仓 [2] - 沃华医药QFII持股量环比增长234.76%，股价累计上涨67.04%，新中港持股量环比增长超100% [2] - 新进重仓股中金浦钛业、鼎通科技持仓市值超5000万元 [2] 重仓股业绩表现 - 54.55%的重仓股业绩预喜，包括华康洁净（扭亏为盈，净利润1868.3万元）、东安动力（扭亏）及9只净利润同比增长个股 [3] - 华康洁净在手订单38.27亿元，上半年交付22个净化系统集成项目 [3] - QFII重仓股4月以来平均涨幅19.59%，鼎通科技、沃华医药等4股涨幅超60% [3] 分红情况 - 5只重仓股公布半年报分红方案，合计分红29.4亿元，东方雨虹分红22.1亿元居首，海大集团（3.33亿元）、九号公司-WD（3亿元）次之 [3] 外资机构观点 - 摩根士丹利上调2024-2025年中国经济增速预期0.3和0.2个百分点，认为政策聚焦科技创新与经济再平衡 [4] - 德意志银行指出外资投资焦点从印度转向中国，科技股受关注 [4] - 高盛将MSCI中国指数12个月目标点位从85调至90，看好AI发展、人民币升值潜力及估值折让 [4][5]

中国资产吸引外资流入 - 全球经济不确定性背景下，中国凭借稳健基本面、优化营商环境和对外开放持续吸引外资流入 [1] QFII重仓股情况 - 截至8月5日，23只股票前十大流通股东出现QFII身影，合计持股市值37.37亿元，平均每股持仓1.62亿元 [2] - 九号公司-WD、东方雨虹、海大集团、宏发股份持股市值居前，分别达11.69亿元、10.17亿元、5.03亿元、4.93亿元 [2] - 九号公司-WD获阿布达比投资局增持211.99万份，施罗德投资新进重仓756.56万份，并宣布每10份存托凭证派现4.23元，合计分红3亿元 [2] QFII持仓变动 - 与一季度末相比，5股获增持，13股新进重仓，加仓股占比78.26% [3] - 沃华医药、新中港持股数量环比增长超100%，金浦钛业、鼎通科技新进持仓市值超5000万元 [3] - 沃华医药获瑞银、巴克莱新进重仓，摩根士丹利增持28.19万股，总持股环比增长234.76%，股价累计上涨67.04% [3] QFII重仓股业绩与市场表现 - 23只重仓股中54.55%业绩预喜，华康洁净、东安动力扭亏，大湖股份减亏，9股归母净利润同比增长 [4] - 华康洁净上半年净利润1868.3万元，获摩根大通、巴克莱、高盛新进重仓，合计持股市值0.42亿元，在手订单38.27亿元 [4] - QFII重仓股4月以来平均涨幅19.59%，鼎通科技、沃华医药、金河生物、华康洁净涨幅超60% [4] - 5股公布半年报分红方案，合计分红29.4亿元，东方雨虹以22.1亿元居首，海大集团、九号公司-WD、沃华医药、鼎通科技分别分红3.33亿元、3亿元、0.69亿元、0.28亿元 [4] 国际机构对中国市场的观点 - 2025年上半年中国GDP同比增长5.3%，国际机构上调经济增长预期，外资吸引力增强 [5] - 摩根士丹利将今明两年中国经济增速预期分别上调0.3和0.2个百分点，认为政策框架重视科技创新 [5] - 德意志银行上调2025年中国GDP预测，指出投资新兴市场资金焦点从印度转向中国，科技股受关注 [5] - 高盛指出投资者对中国股票兴趣攀升，因素包括分散化需求、人民币升值潜力、AI发展及估值折让，将MSCI中国指数12个月目标点位从85调至90 [6]

市场调研动态 - 近一个月101家券商调研608只个股 [1] - 工业机械、电子元件等行业受券商高度关注 [1][3] 个股调研情况 - 仕佳光子以54次调研位居榜首 豪鹏科技50次 德福科技49次 宏发股份47次 海康威视46次 [3] - 新时达、孚能科技均被调研44次 [3] 券商关注焦点 - 并购重组机遇：仕佳光子被问及收购福可喜玛的影响 德福科技被问及卢森堡铜箔收购赋能 [3] - 新兴业务布局：豪鹏科技被问及低空经济领域技术储备 海康威视被问及场景数字化业务进展 [3] 行业分布数据 - 工业机械行业56只 电子元件行业39只 汽车零配件与设备36只 [3] - 电气部件与设备29只 电子设备和仪器25只 其余分布在商品化工、西药等领域 [3]