报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告研究的公司2024Q1营收和归母净利润稳健增长 维持原有盈利预测和“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024Q1公司实现营业收入34.53亿元 同比+5.79%；归母净利润3.56亿元 同比+7.76%；扣非归母净利3.33亿元 同比+13.86% [2] - 2024Q1公司综合毛利率34.94% 销售/管理/研发/财务费用率分别3.12%/10.22%/5.16%/0.84% [2] - 2024年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额为-2.42亿元 同比-224.15% 主要系票据贴现减少 且工资性费用、税费较上年同期增加 [2] - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为143.80、160.06、178.29亿元 归母净利润分别为16.12、18.44、21.02亿元 EPS为1.55、1.77、2.02元/股 当前股价对应PE分别为17.7、15.5、13.6倍 [2] 业务布局 - 功率继电器方面 在大家电市场攻坚白色家电 推进小家电推广 导入美的、苏泊尔、九阳等重点客户 [3] - 汽车继电器方面 在新兴市场取得突破 进入印度现代汽车体系；高压直流继电器快速增长 获大众、宝马等项目认定 [3] - 新能源领域 在光储充市场份额领先 [3] - 工业继电器方面 大客户战略成效明显 与西门子等合作加强 在东欧及国内风电市场取得较大突破 [3] 海外制造 - 2023年印尼二期工厂投入使用 产能扩大40% 印尼宏发取得销售回款2.44亿元 同比+157% 净利润突破3000万元 同比+89% [4] - 重点推进德国工厂筹建 满足核心客户供应链本土化要求 增强供应链国际化水平 提升全球品牌知名度 [4] 其他信息 - 2024年4月25日 当前股价27.40元 一年最高最低35.64/20.90元 总市值285.69亿元 流通市值285.69亿元 总股本10.43亿股 流通股本10.43亿股 近3个月换手率51.96% [6]

競天公誠律師事務所 JINGTIAN & GONGCHENG 中国北京市朝阳区建国路 77 号华贸中心 3 号写字楼 34 层 邮政编码 100025 电话:(86-10) 5809-1000 传真:(86-10) 5809-1100 北京市竞天公诚律师事务所 关于宏发科技股份有限公司2023年年度股东大会的 法律意见书 致:宏发科技股份有限公司 北京市竞天公诚律师事务所(以下简称"本所")接受宏发科技股份有限公司 (以下简称"公司")的委托,指派本所吴杰江律师、李蒙律师对公司于 2024年 4 月 25 日 14 点 30 分在厦门宏发电声股份有限公司东林厂区二楼生产调度会议 室(厦门市集美区东林路 564 号)召开的 2023 年年度股东大会(以下简称"本次 股东大会")进行见证,并依据《中华人民共和国公司法》等中国现行法律、法 规和其他规范性文件(以下简称"中国法律法规")及《宏发科技股份有限公司章 程》(以下简称"公司章程")的规定,就本次股东大会的召集和召开程序、出席 会议人员资格、召集人资格、会议表决程序和表决结果等事宜(以下简称"程序 事宜")出具本法律意见书。 为出具本法律意见书,本所律师审查 ...

证券代码：600885 证券简称：宏发股份 公告编号：2024-024 宏发科技股份有限公司 2023 年年度股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 重要内容提示： 一、 会议召开和出席情况 | 1、出席会议的股东和代理人人数 | | 61 | | --- | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 578,783,605 | | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股 | | | | 份总数的比例（%） | | 55.5094 | (四) 表决方式符合《公司法》及《公司章程》的规定 大会由郭满金董事长主持。 (一) 股东大会召开的时间：2024 年 4 月 25 日 (二) 股东大会召开的地点：厦门宏发电声股份有限公司东林厂区二楼生产调 度会议室（厦门市集美区东林路 564 号） (三) 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： (五) 公司董事、监事和董事会秘书的出席情况 1、公司在任董事 9 人，出席 8 人， ...

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q1营收同比+6%，归母净利润同比+8%，扣非归母净利润同比+16%，业绩符合市场预期[3] - 电动车、电力、汽车Q1景气较好、环比增长，预计均同比+20%以上增长[3] - 部分行业弱复苏&去库仍在继续，预计家电/信号/低压同比个位数增长，新能源、工控同比下滑20%以上，预计H2需求开启复苏[3] - 存货周转改善明显，合同负债增长，现金流降幅较大[3] - 维持24 - 26年归母净利润为16.1/18.4/21.0亿元，同比分别+15%、+15%、+14%，考虑宏发全球龙头地位，给予24年25倍PE，目标价38.5元，维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业总收入（百万元）|11,646|12,930|14,304|15,916|17,520| |同比（%）|16.20|11.02|10.63|11.27|10.08| |归母净利润（百万元）|1,250|1,393|1,607|1,841|2,101| |同比（%）|17.66|11.42|15.38|14.56|14.08| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.20|1.34|1.54|1.77|2.01| |P/E（现价 & 最新摊薄）|23.45|21.05|18.24|15.92|13.96|[2] 市场数据 - 收盘价28.12元 - 一年最低/最高价20.90/35.64元 - 市净率3.51倍 - 流通A股市值29,320.04百万元 - 总市值29,320.04百万元[5] 基础数据 - 每股净资产8.01元 - 资产负债率36.23% - 总股本1,042.68百万股 - 流通A股1,042.68百万股[6] 三大财务预测表 资产负债表（百万元） |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |流动资产|10,613|12,892|15,327|17,948| |非流动资产|7,111|7,250|7,251|7,123| |资产总计|17,724|20,142|22,578|25,071| |流动负债|3,969|4,494|4,814|5,144| |非流动负债|2,697|2,697|2,697|2,697| |负债合计|6,666|7,191|7,511|7,841| |归属母公司股东权益|8,341|9,628|11,050|12,420| |少数股东权益|2,717|3,323|4,018|4,810| |所有者权益合计|11,058|12,951|15,067|17,230| |负债和股东权益|17,724|20,142|22,578|25,071|[8] 利润表（百万元） |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |营业总收入|12,930|14,304|15,916|17,520| |营业成本 (含金融类)|8,160|9,197|10,193|11,187| |税金及附加|99|110|123|135| |销售费用|484|501|549|596| |管理费用|1,212|1,244|1,369|1,489| |研发费用|673|715|764|815| |财务费用|49|24|19|13| |加: 其他收益|188|157|146|158| |投资净收益|(95)|(86)|(64)|(35)| |公允价值变动|(14)|(25)|(30)|(35)| |减值损失|(81)|(60)|(67)|(75)| |资产处置收益|1|1|2|2| |营业利润|2,251|2,499|2,887|3,300| |营业外净收支|(6)|(7)|(7)|(7)| |利润总额|2,245|2,493|2,880|3,293| |减: 所得税|326|279|345|400| |净利润|1,918|2,214|2,536|2,893| |减: 少数股东损益|525|606|695|792| |归属母公司净利润|1,393|1,607|1,841|2,101| |每股收益 - 最新股本摊薄 (元)|1.34|1.54|1.77|2.01| |EBIT|2,412|2,536|2,918|3,298| |EBITDA|3,323|3,642|4,113|4,577| |毛利率 (%)|36.89|35.70|35.96|36.15| |归母净利率 (%)|10.77|11.24|11.57|11.99| |收入增长率 (%)|11.02|10.63|11.27|10.08| |归母净利润增长率 (%)|11.42|15.38|14.56|14.08|[8] 现金流量表（百万元） |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |经营活动现金流|2,661|2,101|2,991|3,238| |投资活动现金流|(1,657)|(1,376)|(1,314)|(1,251)| |筹资活动现金流|(584)|(368)|(507)|(784)| |现金净增加额|429|357|1,170|1,203| |折旧和摊销|911|1,106|1,194|1,279| |资本开支|(1,024)|(1,253)|(1,208)|(1,168)| |营运资本变动|(508)|(1,424)|(934)|(1,113)|[9] 重要财务与估值指标 |指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---| |每股净资产 (元)|7.67|8.91|10.27|11.58| |最新发行在外股份（百万股）|1,043|1,043|1,043|1,043| |ROIC(%)|15.63|15.09|15.20|15.23| |ROE - 摊薄 (%)|16.70|16.69|16.66|16.91| |资产负债率 (%)|37.61|35.70|33.27|31.27| |P/E（现价 & 最新股本摊薄）|21.05|18.24|15.92|13.96| |P/B（现价）|3.67|3.16|2.74|2.43|[9]

财务表现 - 2024年第一季度，宏发科技股份有限公司营业收入为34.53亿人民币，同比增长5.79%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为3.56亿人民币，同比增长7.76%[4] - 总资产为180.38亿人民币，同比增长1.78%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为86.97亿人民币，同比增长4.27%[5] - 2024年第一季度公司营业利润为549.63亿元，同比增长1.9%[14] - 净利润为471.75亿元，同比增长6.9%[14] - 综合收益总额为468.08亿元，同比增长5.5%[15] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为-2.42亿人民币，较上年同期减少224.15%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-24.24亿元[16] - 投资活动产生的现金流量净额为21.74亿元[17] - 筹资活动产生的现金流量净额为19.03亿元[17] - 现金及现金等价物净增加额为15.96亿元[17] - 公司期末现金及现金等价物余额为190.12亿元[17] 资产负债 - 公司流动资产合计为10,797,173,557.62元，较上期有所增加[11] - 公司非流动资产合计为7,241,295,638.62元，较上期有所增加[12] - 公司负债合计为6,535,901,078.37元，较上期有所减少[12] - 公司所有者权益合计为11,502,568,117.87元，较上期有所增加[13] 股东情况 - 公司普通股股东总数为28,481股，前十名股东中有格创业投资有限公司持股27.35%[7] - 公司第一大股东与其他股东之间不存在关联关系，未知其他社会公众股股东之间是否存在关联关系[9] - 公司股东中国农业银行股份有限公司－中证500参与转融通证券出借业务，报告期末农行中证500持有公司9,141,696股无限售条件流通股，占公司总股本比例为0.88%[10]

公司业绩 - 公司在2019年全球继电器市场份额排名第一，占据市场份额[7] - 公司的营收从2013年至2023年增长了14.2%，归母净利增长了15.6%[9] - 公司在全球继电器市场份额从2015年的11%提升至19.4%，成为全球继电器龙头[8] - 公司的高压直流继电器市占率在2020年达到约26%，预计在2023年将超过40%[7] - 公司的继电器产品在新能源领域有广泛应用，包括汽车、智能电表等领域[9] 产品和市场 - 公司在多品类布局中穿越周期，包括电力继电器、汽车继电器、信号&功率继电器等，有望实现稳健增长[2] - 公司的高压直流继电器主要用于新能源汽车领域，全球市场规模预计为百亿级别，公司在该领域具有竞争优势[3] - 公司的继电器产品在新能源领域有广泛应用，包括汽车、智能电表等领域[9] - 公司的继电器产品综合毛利率在35%以上，2021-2022年毛利率比三友联众高17个百分点[15] - 公司的高压直流继电器销售额增长29.3%，全球份额提升至40%以上[46] 财务展望 - 公司继电器产品预计2024-2026年营业收入分别为129.44、143.73、159.60亿元，毛利率均为38%；电气产品预计2024-2026年营业收入分别为9.82、11.78、14.14亿元，毛利率均为22.8%；其他业务预计2024-2026年营业收入均为4.55亿元，毛利率均为15.2%[65] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为143.80、160.06、178.29亿元，归母净利润分别为16.12、18.44、21.02亿元，EPS为1.55、1.77、2.02元/股，当前股价对应PE分别为18.0、15.7、13.8倍，维持“买入”评级[66] - 预计2026年每股收益将达到2.02元[71] - 营业利润率在2022年为17.4%，2023年为17.9%，2024年为9.8%[71] - 净利率在2022年为14.9%，2023年为14.8%，2024年为14.7%[71]

| 证券代码：600885 | 证券简称：宏发股份 | 编 | 号：临 | 2024-023 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 债券代码：110082 | 债券简称：宏发转债 | | | | 宏发科技股份有限公司 关于控股股东部分股份解质的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示: 宏发科技股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）于 2024 年 4 月 16 日接到本公司控股股东有格创业投资有限公司（以下简称"有格投资"）通知， 有格投资将其原质押给厦门银行股份有限公司漳州分行本公司无限售条件流通 股 8,000,000 股已解除质押，具体情况如下： | 股东名称 | 有格创业投资有限公司 | | --- | --- | | 本次解质股份 | 8,000,000 股 | | 占其所持股份比例 | 2.81% | | 占公司总股本比例 | 0.77% | | 解质时间 | 2024 年 4 月 15 日 | | 持股数量 | 285,154,494 股 | 1 ...

业绩总结 - 公司2023年收入同比增长11.02%，归母净利润同比增长11.42%[1] - 公司2023年第四季度收入同比增长11.63%，归母净利润同比增长15.16%[4] - 公司2023年海外收入同比增长5.61%，毛利率同比增长2.32%[12] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为16.28亿元、19.11亿元、22.43亿元[13] - 公司2024年PE合理价格区间为31.20元-39.00元[13] 市场表现 - 公司市场份额持续提升，全球继电器龙头市场地位稳固[7] - 公司在家电、新能源、汽车、工业等领域取得重要进展，市场份额持续提升[9][10] - 公司在智能家居、工业自动化、光伏领域等领域的增长表现强劲[11] 风险提示 - 公司面临的风险包括海外车企进展不达预期、美元汇率波动风险和市场竞争风险[14] 财务展望 - 宏发股份2023年营业总收入预计为12930百万元，2024年预计增至14520百万元，2025年预计达到16621百万元，2026年预计达到19174百万元[16] - 宏发股份2023年每股收益预计为1.34元，2024年预计增至1.56元，2025年预计达到1.83元，2026年预计达到2.15元[16] - 宏发股份2023年P/E比率为19.64，2024年预计下降至16.81，2025年继续下降至14.32，2026年进一步下降至12.20[16]

| 股票代码：600885 | 公司简称：宏发股份 公告编号：临 2024-022 | | --- | --- | | 转债代码：110082 | 转债简称：宏发转债 | 可转债转股结果暨股份变动公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： ● 累计转股情况：宏发转债自 2022 年 5 月 5 日进入转股期，截至 2024 年 3 月 31 日，累计有 496,000 元宏发转债转换为公司普通股股票，累计转股数 7,690 股，占可转 债转股前公司已发行股份总额的 0.0010%。 ● 未转股可转债情况：截至 2024 年 3 月 31 日，尚未转股的可转债金额为 1,999,504,000 元，占可转债发行总量的 99.9752%。 宏发科技股份有限公司 ● 2024 年度第一季度转股情况：本季度可转债转股的金额为 0 元，因转股形成的股份 数量为 0 股。 一、可转债发行上市概况 宏发科技股份有限公司（以下简称"公司"）经中国证券监督管理委员会《关于核准宏发 科技股份有限公司公开发行可转换公司债券 ...

报告投资评级 - 增持评级 [1][3] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司发布2023年年报业绩同比增长11.42% 继电器电气产品量利高质量增长 经营现金流量表现亮眼 积极推动海外布局 维持增持评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2023年实现收入129.30亿元 同比增长11.02% 归母净利润13.93亿元 同比增长11.42% 扣非净利润13.30亿元 同比增长10.84% [3] - 2023年继电器产品实现收入116.57亿元 同比增长11.04% 毛利率同比提升2.18个百分点至38.72% 在各领域市场份额提升 [3] - 2023年电气产品实现收入8.18亿元 同比增长20.00% 毛利率同比提升1.29个百分点至22.82% [3] - 2023年公司实现经营现金流净额26.61亿元 同比增长64.13% [3] - 2023年印尼宏发工厂取得销售回款2.44亿人民币 同比增长157% 净利润突破3000万人民币 同比增长89% 德国工厂完成注册筹建持续推进 [3] 估值情况 - 将公司2024 - 2026年预测每股收益调整至1.54/1.82/2.08元(原2024 - 2026年预测为1.77/2.09/ - 元) 对应市盈率16.3/13.8/12.1倍 [3] - 报告研究的具体公司主营收入2022 - 2026年增长率分别为17.1%、10.2%、10.7%、15.3%、15.4% 归母净利润增长率分别为17.4%、11.7%、15.4%、18.1%、14.4% [4] - 报告研究的具体公司息税前利润率、营业利润率、毛利率、归母净利润率等获利能力指标在2022 - 2026年呈现一定变化趋势 偿债能力指标如资产负债率等也有相应表现 营运能力指标如总资产周转率等同样有数据体现 [7] - 报告研究的具体公司每股收益(最新摊薄)2022 - 2026年分别为1.2元、1.3元、1.5元、1.8元、2.1元 每股经营现金流(最新摊薄)分别为1.5元、2.6元、2.2元、2.4元、2.6元等每股指标有对应数据 [7] - 报告研究的具体公司P/E(最新摊薄)2022 - 2026年分别为21.0、18.8、16.3、13.8、12.1 P/B(最新摊薄)分别为3.5、3.1、2.8、2.4、2.1 EV/EBITDA分别为14.6、10.0、8.9、7.3、6.6等估值比率有对应数据 [7]